把握住經(jīng)濟(jì)周期賺大錢

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2009-12-30

每到歲末，各機(jī)構(gòu)均有對來年的投資機(jī)會做一些預(yù)測，實際上核心體現(xiàn)的就是一個專業(yè)度的問題。發(fā)現(xiàn)價值，傾情參與，主動設(shè)立好止損止盈點(diǎn)，嚴(yán)格執(zhí)行紀(jì)律，一般都會享受投資的所帶來的快樂。對于一般散戶而言，在牛市周期里，只要大方向沒錯，就會賺個缽滿盆滿；然而到了熊市或是震蕩期，便顯得手足無措，甚至?xí)r得很慘。這不免讓人生低估：咱散戶怎么才能走出大賠大賺的投資怪圈呢？經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)律告訴我們，各行各業(yè)都有其自身發(fā)展的脈絡(luò)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和股市運(yùn)行也一樣，只有順應(yīng)“規(guī)律”辦事，才會獲得較好的結(jié)果，這跟天冷加衣才不容易感冒是一個道理。就此，有理財專家指出，很多投資人經(jīng)常會坐上大賠大賺的過山車，主要是不了解經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)行規(guī)律，結(jié)果使得理財變得捉襟見肘，投資人苦不堪言。其實投資理財很簡單，只要把握住經(jīng)濟(jì)發(fā)展的脈絡(luò)，用經(jīng)濟(jì)的周期策略武裝頭腦，理財就會變得游刃有余。

教科書講經(jīng)濟(jì)周期可分為衰退、復(fù)蘇、過熱和滯脹四個階段，每一個階段都有其獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征，并且每一個階段都對應(yīng)著該階段表現(xiàn)最優(yōu)的投資品種，包括股票、債券、現(xiàn)金等。例如2008年經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)衰退現(xiàn)象，在熊市環(huán)境中，最適宜的投資對象就是固定收益類產(chǎn)品，投資者此時可以選擇如債券、債券基金、貨幣基金等投資產(chǎn)品，避險的同時又可以獲得較穩(wěn)定的收益；而在2009年經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇過程中，市場環(huán)境開始好轉(zhuǎn)，此時股票就是最好的投資品種，投資者可選擇股票、股票類基金進(jìn)行投資。同樣的道理，經(jīng)濟(jì)所處的周期不同，各行業(yè)上市公司的投資價值也不同，把握住行業(yè)輪動特征，也是獲得較好投資收益的關(guān)鍵。

一般散戶如何通過理財使自己的腰包隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而鼓起來呢？具有一定經(jīng)驗的投資人可以根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力參與股市，而大部分普通百姓一般較缺乏專業(yè)知識，且并非專職、時間有限，因此，較難敏銳地洞察出經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律和節(jié)奏，這樣，可以通過購買合適的理財產(chǎn)品來實現(xiàn)資產(chǎn)增值，尤其是遵循經(jīng)濟(jì)周期發(fā)展規(guī)律、具有行業(yè)輪動特征的基金產(chǎn)品是不錯的選擇，當(dāng)然定投指數(shù)基金也是很好的選擇！

經(jīng)濟(jì)周期的四個階段投資鐘的分析框架有助于投資者識別經(jīng)濟(jì)中的重要拐點(diǎn),從周期的變換中獲利。我們將經(jīng)濟(jì)周期分為四個階段–衰退、復(fù)蘇、過熱和滯脹。每一個階段都可以由經(jīng)濟(jì)增長和通脹的變動方向來唯一確定。我們相信,每一個階段都對應(yīng)著表現(xiàn)超過大市的某一特定資產(chǎn)類別:債券、股票、大宗商品或現(xiàn)金Ⅰ在衰退階段,經(jīng)濟(jì)增長停滯。超額的生產(chǎn)能力和下跌的大宗商品價格驅(qū)使通脹率更低。企業(yè)盈利微弱并且實際收益率下降。中央銀行削減短期利率以刺激經(jīng)濟(jì)回復(fù)到可持續(xù)增長路徑,進(jìn)而導(dǎo)致收益率曲線急劇下行。債券是最佳選擇。Ⅱ在復(fù)蘇階段,舒緩的政策起了作用,GDP增長率加速,并處于潛能之上。然而,通脹率繼續(xù)下降,因為空置的生產(chǎn)能力還未耗盡,周期性的生產(chǎn)能力擴(kuò)充也變得強(qiáng)勁。企業(yè)盈利大幅上升、債券的收益率仍處于低位,但中央銀行仍保持寬松政策。這個階段是股權(quán)投資者的“黃金時期”。股票是最佳選擇。Ⅲ在過熱階段,企業(yè)生產(chǎn)能力增長減慢,開始面臨產(chǎn)能約束,通脹抬頭。中央銀行加息以求將經(jīng)濟(jì)拉回到可持續(xù)的增長路徑上來,此時的GDP增長率仍堅定地處于潛能之上。收益率曲線上行并變得平緩,債券的表現(xiàn)非常糟糕。股票的投資回報率取決于強(qiáng)勁的利潤增長與估值評級不斷下降的權(quán)衡比較。大宗商品是最佳選擇。Ⅳ在滯脹階段,GDP的增長率降到潛能之下,但通脹卻繼續(xù)上升,通常這種情況部分原因歸于石油危機(jī)。產(chǎn)量下滑,企業(yè)為了保持盈利而提高產(chǎn)品價格,導(dǎo)致工資-價格螺旋上漲。只有失業(yè)率的大幅上升才能打破僵局。只有等通脹過了頂峰,中央銀行才能有所作為,這就限制了債券市場的回暖步伐。企業(yè)的盈利惡化,股票表現(xiàn)非常糟糕。現(xiàn)金是最佳選擇。如何使用投資鐘？美林在超過30年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析中,發(fā)現(xiàn)了投資時鐘,根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長和通脹狀況,美林的投資鐘將經(jīng)濟(jì)周期劃分為四個不同的階段。在每個階段,圖中標(biāo)識的資產(chǎn)類和行業(yè)的表現(xiàn)傾向于超過大市,而處于對立位置的資產(chǎn)類及行業(yè)的收益會低過大市。經(jīng)典的繁榮-蕭條周期從左下角開始,沿順時針方向循環(huán);債券、股票、大宗商品和現(xiàn)金組合的表現(xiàn)依次超過大市。但往往并沒有這么簡單。有時候,時鐘會逆時針移動或跳過一個階段。從投資鐘上看,一個經(jīng)典的繁榮-蕭條周期始于左下方,沿順時針方向循環(huán)。我們把投資鐘畫為圓圈的一個優(yōu)點(diǎn)是:可以分別考慮增長率和通脹率變動的影響。經(jīng)濟(jì)增長率指向南北方向,通脹率指向東西方向。當(dāng)經(jīng)濟(jì)受到海外因素影響或受到?jīng)_擊時,如:“9·11”,投資鐘不再簡單地按照順時針方向變換階段,投資鐘的這種畫法可以幫助我們預(yù)測市場的變動。投資鐘可以幫助我們制定行業(yè)投資戰(zhàn)略:Ⅰ周期性:當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長加快（北）,股票和大宗商品表現(xiàn)好。周期性行業(yè),如:高科技股或鋼鐵股表現(xiàn)超過大市。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長放緩（南）,債券、現(xiàn)金及防守性投資組合表現(xiàn)超過大市。Ⅱ久期:當(dāng)通脹率下降（西）,折現(xiàn)率下降,金融資產(chǎn)表現(xiàn)好。投資者購買久期長的成長型股票。當(dāng)通脹率上升（東）,實體資產(chǎn),如:大宗商品和現(xiàn)金表現(xiàn)好。估值波動小而且久期短的價值型股票表現(xiàn)超出大市。Ⅳ與標(biāo)的資產(chǎn)相關(guān):一些行業(yè)的表現(xiàn)與標(biāo)的資產(chǎn)的價格走勢相關(guān)聯(lián)。保險類股票和投資銀行類股票往往對債券或股權(quán)價格敏感,在衰退或復(fù)蘇階段中表現(xiàn)得好。礦業(yè)股對金屬價格敏感,在過熱階段中表現(xiàn)得好。石油與天然氣股對石油價格敏感,在滯脹階段中表現(xiàn)超過大市。投資鐘對立位置的資產(chǎn)類和行業(yè)板塊也是有意義的,可以用來做配對交易。例如,如果在過熱階段,我們應(yīng)該做多大宗商品和工業(yè)股,位于對立面的是衰退階段,所以我們應(yīng)該同時做空債券和金融股。按照美國的經(jīng)驗，連續(xù)兩個季度是負(fù)增長，則定義為經(jīng)濟(jì)衰退，但是目前階段，中國經(jīng)濟(jì)不會出現(xiàn)負(fù)增長的情況，因為中國有自己完整的經(jīng)濟(jì)體系?，F(xiàn)在的中國再大的危機(jī)除以13億就很小了；再小的投資機(jī)會乘以13億就很大了。考慮到中國的經(jīng)濟(jì)改革必須要在一定的發(fā)展率中解決，所以中國最少要保持5-6%的增長速度，所以如果經(jīng)濟(jì)增長速度下降到6%，則意味著中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)衰退，當(dāng)然也有專家認(rèn)為中國低于8%的增長速度就是衰退。目前，按照經(jīng)濟(jì)指標(biāo)計算，中國雖然沒有處于衰退階段，但是從出口數(shù)據(jù)分析，已經(jīng)有進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退的征兆，外貿(mào)出口定單在大幅度的衰減，所以目前階段最佳的投資策略是選擇債券和尋找未被經(jīng)濟(jì)周期所影響，價值被低估的股票，然后等待經(jīng)濟(jì)增長周期取得超額收益。美林的測試結(jié)果美林用自1973年4月至2004年7月美國完整的超過三十年的資產(chǎn)和行業(yè)回報率數(shù)據(jù)來驗證了投資鐘的合理性。以下是美林的一部分研究成果。美國不同資產(chǎn)類收益率1.所有資產(chǎn)中股票的表現(xiàn)最好,年均實際回報率達(dá)到6.1%,相比債券收益率,存在約2.5%的股權(quán)風(fēng)險溢價。2.債券的收益率高出現(xiàn)金2%,反映了債券的久期風(fēng)險和一點(diǎn)違約風(fēng)險。3.大宗商品的收