我國股市當(dāng)前存在的問題之源：股市的制度變遷方式

第頁共頁我國股市當(dāng)前存在的問題之：股市的制度變遷方式我國股市當(dāng)前存在的問題之：股市的制度變遷方式內(nèi)容【摘要】：^p：股市的形成與開展是制度變遷的結(jié)果。根據(jù)新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，制度變遷由誘致性制度變遷和強(qiáng)迫性制度變遷兩種方式，而我國股市的形成是強(qiáng)迫性制度變遷的結(jié)果。由于強(qiáng)迫性制度變遷的局限性以及政府采取工具的理念，因此給我國股市留下了諸多隱憂，導(dǎo)致了當(dāng)前股市的低迷。我們應(yīng)從制度的深層去考慮解決問題的方法，當(dāng)前的打破口在于國有資本的退出?！娟P(guān)鍵詞】：^p：股市；制度變遷；工具；國有資本的退出?！覈墓善笔袌鲈谄涫嗄甑拈_展過程中，給國人帶來了一種全新的觀念，使我們認(rèn)識到了市場經(jīng)濟(jì)的魅力。整個過程中，市場的參與者有過輝煌和失落，到如今留下的是更多的迷茫，因?yàn)槿缃窆墒械兔?，看不到?fù)蘇的跡象。為什么會出現(xiàn)這種從繁榮到萎縮的情況呢？業(yè)界指出了股市存在的問題，大致是：股票投資概念正在轉(zhuǎn)換過程中，舊的概念在退出，新的概念尚未形成；股權(quán)構(gòu)造的分裂以及全流通的問題；股市是一個政策市，由于政策的不確定性導(dǎo)致股民的迷茫；上市公司贏利才能差；上市公司與中介機(jī)構(gòu)的作假行為導(dǎo)致股民信心喪失。應(yīng)該說這些分析^p在一定程度上點(diǎn)到了我國股市的軟肋。但羅列問題不是我們的最終目的，我們應(yīng)該更前進(jìn)一步，找出應(yīng)對的方法。筆者認(rèn)為從股市的制度變遷中方能發(fā)現(xiàn)問題的最終根，并據(jù)此找到解決問題的方法。一、股市是制度變遷的結(jié)果股市作為一項(xiàng)制度安排，是通過一系列的制度變遷形成的。自市場經(jīng)濟(jì)從西方世界發(fā)軔以來，共出現(xiàn)過三種主要的融資制度，分別為商業(yè)信譽(yù)融資、銀行信譽(yù)融資和股市融資。①現(xiàn)今這三種信譽(yù)方式并存。根據(jù)新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)說，制度的變遷有誘致性變遷和強(qiáng)迫型變遷兩種。誘致性變遷是指由于外部環(huán)境的變化導(dǎo)致制度不平衡，從而引致外在利潤的自發(fā)性反響，當(dāng)制度變遷的預(yù)期收益大于預(yù)期本錢時，有關(guān)群體就會設(shè)法通過契約的形式開展新的制度，從而推進(jìn)制度變遷。誘致性變遷是一種自下而上、從部分到整體的制度變遷過程。強(qiáng)迫型變遷是指新的制度的框架是通過法的形式由國家的管理者先行設(shè)定，然后強(qiáng)迫性地進(jìn)展推廣，最終形成一種具有普遍性的制度安排，它是自上而下的制度變遷過程。通過對英美興旺國家和我國在股市制度變遷方式上的比擬，我們會發(fā)現(xiàn)我國股市在內(nèi)在機(jī)制上的缺憾?！惨弧秤⒚琅d旺國家證券市場的形成與開展是誘致性制度變遷的結(jié)果英美興旺國家的股市是由市場中的民間力量通過制度創(chuàng)新而產(chǎn)生并開展起來的，是一種自下而上的誘致性制度變遷過程。股票與股市形成開展于西方的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境。在資本開展初期的原始積累階段，16世紀(jì)的西歐就有了證券交易。當(dāng)時在里昂、安特衛(wèi)普已經(jīng)有了證券交易所，最早在證券交易所進(jìn)展交易的是國家債券。此后，隨著資本經(jīng)濟(jì)的開展，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相別離的消費(fèi)經(jīng)營方式的出現(xiàn)，使股票、公司債券及不動產(chǎn)抵押債券依次進(jìn)入有價證券交易的行列。在資本開展最早的英國，300百多年前，初稱為“股票經(jīng)紀(jì)人”的商人就已在他們的主要市場——倫敦交易所從事證券市場的一些簡單業(yè)務(wù)。②市場經(jīng)濟(jì)是自治的經(jīng)濟(jì)，市場中的經(jīng)濟(jì)活動以利潤為中心，經(jīng)濟(jì)活動的目的是追求利潤最大化。當(dāng)獲得利潤的渠道在改變或新的利潤增長點(diǎn)出現(xiàn)時，作為“經(jīng)濟(jì)人”的市場主體就會構(gòu)建新的市場契約構(gòu)造，形成新的制度安排。因此，尋求利潤的最大化始終是市場經(jīng)濟(jì)中制度變遷的最終誘致性因素。16世紀(jì)的西歐已開場進(jìn)入市場經(jīng)濟(jì)的自由競爭階段，政府在經(jīng)濟(jì)生活中擔(dān)負(fù)的是“守夜人”的角色。正是由于當(dāng)時資本社會的自由競爭環(huán)境才孕育了證券市場。在資本開展到一定階段，靠企業(yè)本身的積累來推動經(jīng)濟(jì)的開展已顯乏力，對于一些耗資宏大的工程，僅靠單個企業(yè)自身的力量已不能擔(dān)負(fù)，但工程的宏大利潤空間卻又吸引著眾多的企業(yè)，因此人們就自然地想到通過聚集多個企業(yè)或個人的資本來開發(fā)這樣的大工程。由于資本的功能在于產(chǎn)生剩余價值，因此，工程的各出資者是一定要得到其相應(yīng)的剩余價值份額的，在這樣的背景下，一種新的市場契約——股票就此誕生了。馬克思曾經(jīng)在《資本論》中指出：“股票，假如沒有欺詐，它們就是對一個股份公司擁有的實(shí)際資本的所有權(quán)證書和索取每年由此生出的剩余價值的憑證。”正是因?yàn)楣善焙凸墒挟a(chǎn)生的誘致性因素——籌資功能和投資功能以及配置資的高效性，人們在經(jīng)濟(jì)活動中相應(yīng)地從自發(fā)到自覺地開展這種市場創(chuàng)新，最終形成一種不可或缺的融資方式。這一過程充分展示了市場經(jīng)濟(jì)的魅力，它為市場中的交易主體提供了廣闊的想象空間和不斷的創(chuàng)新活力，市場中的主體總會尋找到利潤的增長點(diǎn)和實(shí)現(xiàn)利潤的機(jī)制——即為實(shí)現(xiàn)利潤而必須的管理系統(tǒng)。股票和股市就是這樣的系統(tǒng)。政府要做的僅僅在于關(guān)注市場交易行為的公平與公正，其它的事情就讓市場來解決。這種精巧的制度安排只能在市場經(jīng)濟(jì)條件下，由市場孕育、產(chǎn)生和開展，在專制經(jīng)濟(jì)條件下，這一偉大創(chuàng)造是決計(jì)不會產(chǎn)生的。股票和股市機(jī)制由市場自身孕育開展會產(chǎn)生以下的`效果：〔1〕人們對股票和股市更有認(rèn)同感，也深入地理解這種機(jī)制的功能和相關(guān)的環(huán)境，進(jìn)而自覺遵守相關(guān)的規(guī)那么。由于這種機(jī)制是在市場中孕育并誕生的，因此市場中的相關(guān)交易主體具有對這種機(jī)制的需求，他們有相對較高的自覺性來維護(hù)這種機(jī)制的運(yùn)行，對風(fēng)險的認(rèn)識也相對較深并保持著較高的警覺。在探求理論時往往是自覺挖掘，自我教育，自律意識較高?！?〕股票和股市機(jī)制具有穩(wěn)定性、創(chuàng)新性和高效性。由于人們在觀念上的認(rèn)同，人們會自覺地維護(hù)機(jī)制地穩(wěn)定性。另外，這種機(jī)制是為利潤的增長而設(shè)計(jì)的，并且這種增長是在完全市場化的環(huán)境中產(chǎn)生的，因此這種機(jī)制必然是一種具有創(chuàng)新性和高效性的機(jī)制?！?〕政府的干預(yù)較少。由于這種機(jī)制是由市場中的力量互相作用而形成，政府只是保持審視的目光。這種機(jī)制的形成，只要是不違犯公共利益和公正、公平的準(zhǔn)那么，政府往往是保持默許的態(tài)度。當(dāng)此種機(jī)制的正向意義越來越明顯，對經(jīng)濟(jì)和社會開展的推動作用越來越大時，政府也開場從旁觀席走到前臺，提供必要的制度支持?！?〕市場中的交易主體對信譽(yù)的作用認(rèn)識深入，但這種認(rèn)識往往是經(jīng)過慘痛教訓(xùn)才得到的。股票和股市完全建立在信譽(yù)根底之上。假如信譽(yù)爛掉，這種機(jī)制就會頃刻間覆沒。市場是一個逐利的場所，有時人們會為攫取暴利而破壞信譽(yù)體系。英美兩國在其證券市場的開展過程中，均有信譽(yù)遭到嚴(yán)重摧殘的歷史。英國在1720年發(fā)生的“南海事件”，使得證券市場中的信譽(yù)體系嚴(yán)重受損，英政府因此公布?xì)馀莘ò?，不允許企業(yè)自行發(fā)行股票，直到1825年，這個法案才被廢除。美國在第一次世界大戰(zhàn)前后，其股票市場投機(jī)極度盛行，終導(dǎo)致“黑色星期一”事件的發(fā)生，對股市的信譽(yù)體系也是一次嚴(yán)重的打擊。這兩次事件最后的結(jié)果都是由政府出面建立相關(guān)的制度來防范信譽(yù)危機(jī)，但事件本身也為股民上了生動的一課，使他們認(rèn)識到信譽(yù)是市場經(jīng)濟(jì)的基石。從另一側(cè)面反映了一個經(jīng)濟(jì)機(jī)制的開展從產(chǎn)生到成熟，必定有一個對其認(rèn)識的深化過程，中間還可能產(chǎn)生消極的事件。同時證明政府作為市場的“看護(hù)人”，假如過于放任自流，監(jiān)管不到位，放松了對公正、公平和正義原那么的監(jiān)視，就會給市場帶來極大的損傷?！捕澄覈鴮善焙凸墒袡C(jī)制的選擇是強(qiáng)迫型制度變遷的結(jié)果股票在我國的出現(xiàn)是在上個世紀(jì)八十年代。當(dāng)時我國對市場經(jīng)濟(jì)盡管還處在理論討論的階段，但我們已經(jīng)在行動上開場了市場經(jīng)濟(jì)的建立。黨和政府在觀念上的轉(zhuǎn)變與政策上的松動使得市場形式在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中開場逐漸開展。由于市場本身具有培育活力的功能以及人們思想的解放，國人中被禁錮的創(chuàng)造力和創(chuàng)新精神得到迸發(fā)。這時，類似于股票的契約形式已開場在市場中出現(xiàn)。如人們以集資入股的形式創(chuàng)辦企業(yè)，企業(yè)間也開場以入股的形式組成新的企業(yè)，人們開場私下里轉(zhuǎn)讓“股票”。但這時的“股票”機(jī)制還很粗糙并存在許多問題，例如股票與債券混淆，入股后可以退股，對國有資產(chǎn)低估，變相地把集體資產(chǎn)量化到個人，股息在本錢中列支等等。③雖然這時類似于股票的機(jī)制在逐漸形成中，但不能說我國的股票機(jī)制是誘致性制度變遷的結(jié)果，恰恰相反，它是強(qiáng)迫型制度變遷的結(jié)果，因?yàn)榧偃鐩]有執(zhí)政者觀念的轉(zhuǎn)變和允許市場形式的存在，這種機(jī)制在方案經(jīng)濟(jì)條件下是不能得到開展的。因此，這種機(jī)制不是在方案經(jīng)濟(jì)條件下，由民間發(fā)育起來的，而是先有執(zhí)政者的制度改變，才有這種機(jī)制的出現(xiàn)。雖然存在諸多缺乏，但市場畢竟開場孕育這一新的機(jī)制，假如我們?nèi)纹渥杂傻亻_展，可以肯定，這一機(jī)制也會如在西方國家一樣漸漸開展成熟，在這一點(diǎn)上，我們可以說，由于經(jīng)濟(jì)開展軌道的轉(zhuǎn)軌，這種機(jī)制已經(jīng)開場了誘致性制度變遷的開展形式。但我們沒有必要也沒有可能等待其漸漸地開展起來，原因在于：〔1〕由于此時信息傳播技術(shù)和途徑已開展到較高的程度，我們完全可以通過對國外成熟股市的研究而獲得相關(guān)的理論并把它用于我國股市的開展，從而加快開展的速度；〔2〕我國所處的國際環(huán)境已不允許我們緩慢地開展經(jīng)濟(jì)；〔3〕建國后幾十年的經(jīng)濟(jì)積累，使我們擁有規(guī)模宏大的存量國有資產(chǎn)。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)逐漸失去國家的直接資金資助，必須通過市場手段獲得開展的資金。市場手段主要是銀行貸款。但由于當(dāng)時的銀行是屬于國有，貸款額度受國家方案控制，企業(yè)貸款困難，因此，需要加快資本市場的建立，把存量資產(chǎn)盤活；〔4〕當(dāng)時我國是屬于供應(yīng)缺乏，資本短缺的經(jīng)濟(jì)。同時，居民收入占國民收入分配的比例增長較快，而政府和企業(yè)的收入在比例上卻在逐漸下降。因此，應(yīng)加快資本市場的建立，把居民收入引入投資的渠道，以增加企業(yè)開展所需的資本。但當(dāng)時股市開展的環(huán)境存在欠缺：〔1〕市場發(fā)育還處在起步階段，人們在方案經(jīng)濟(jì)中形成的觀念不能馬上轉(zhuǎn)變過來，對市場經(jīng)濟(jì)中的新事物認(rèn)識粗淺，對股票更是知之甚少；〔2〕股市開展需要的法制環(huán)境根本沒有，人們的法律意識淡?。弧?〕股市是由信譽(yù)支撐起來的，而當(dāng)時人們對信譽(yù)的認(rèn)識還處在模糊狀態(tài)；〔4〕當(dāng)時的股份公司極少并且公司制度不健全。所有這些因素嚴(yán)重地制約了股市的發(fā)育，假如在短期內(nèi)全憑市場本身來完善股市發(fā)育的環(huán)境根本上是不可能的，因?yàn)槭袌霰旧硎且粋€被束縛得很緊的市場，它不是一個完全的市場?；谏鲜鲈?，我國政府在八十年代末開場對股票機(jī)制進(jìn)展標(biāo)準(zhǔn)。在我國證券市場的開展初期，對證券市場的管理以地方監(jiān)管為主，主要表現(xiàn)為由各地政府和省級人民銀行根據(jù)當(dāng)?shù)氐脑敿?xì)情況發(fā)布規(guī)定和進(jìn)展管理。隨著證券市場的開展，中央政府成立了專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對證券市場進(jìn)展監(jiān)管，公布的法律法規(guī)也逐漸增多。事實(shí)上我國的證券市場建立到如今用了十多年的時間走了西方國家曾用了一百多年的時間才走過的歷程，開展可謂神速，這既得益于西方先進(jìn)國家的理論和經(jīng)歷以及信息技術(shù)的飛速開展，更有賴于政府的強(qiáng)迫性推動。因此，通過政府的努力，我國在市場本身還不具備建立較高層次的股市的情況下，以法律法規(guī)以及相關(guān)政策的形式構(gòu)建了中國股市的制度框架。盡管市場中存在誘致性因素，但中國股市制度主要是由政府通過拖著市場走的方式而開展起來的，因此強(qiáng)迫性因素占主導(dǎo)地位。二、我國證券市場存在的問題我國的股票和股市制度是在市場極不健全的情況下，由政府通過強(qiáng)迫性制度變遷而建立的。作為制度仿效者，制度的框架由政府搭建，這種框架是否適應(yīng)市場的需要決定于制度制定者的主觀意識與市場開展實(shí)際的契合度?，F(xiàn)實(shí)中，由于統(tǒng)治者的偏好和有限理性、意識形態(tài)的剛性、官僚以及集團(tuán)利益的沖突，這種框架在盛裝市場時往往顯得不飽滿和不規(guī)整?！惨弧彻ぞ呱蕽庵刂贫葘用娴墓ぞ咭庵钢贫鹊闹贫ㄕ咴趧?chuàng)設(shè)新的制度時關(guān)注的是新制度的現(xiàn)時的有效性，把新制度當(dāng)著實(shí)現(xiàn)社會目的的工具和手段，而不關(guān)注其任何目的和價值意義。其最大特點(diǎn)是：1.割裂手段和目的的辨證關(guān)系；2.割裂新制度各個功能的辨證統(tǒng)一關(guān)系,專注于其中的一兩個功能,本末倒置；3.不去分析^p新制度所需的其他制度環(huán)境以及新制度的真實(shí)價值所在。我國在社會經(jīng)濟(jì)開展上是屬于落后之列，假如想趕超先進(jìn)，工具將隨時伴隨著我們。根據(jù)新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，途徑依賴是社會經(jīng)濟(jì)生活中的常有現(xiàn)象。不管是先進(jìn)國家還是落后國家，其社會經(jīng)濟(jì)的開展均有其特有的途徑。作為落后國家，其開展途徑在效率上相對與先進(jìn)國家有差距，根據(jù)途徑依賴原理，假如其開展出的新制度要想和傳統(tǒng)的制度相協(xié)調(diào)，必然要沿著原來的途徑開展，而原來的途徑卻是低效率的。落后國家要想走上高效率的開展途徑，其制定的具有高效率功能的新制度必然和原有途徑下的舊制度有沖突。而舊的制度體系在社會中已是根深蒂固，要想在短期內(nèi)大范圍地打破它的體系框架顯然是不可能的，否那么，就會導(dǎo)致大的社會動亂，前蘇聯(lián)就是一個例證。所以落后國家只好有選擇地開展新的高效率的制度，即利用新制度的一兩個功能，而不全盤吸納。因此，工具將是其不得不采取的方法。十一屆三中全會后，我國開場了全面的經(jīng)濟(jì)建立，并且進(jìn)展市場經(jīng)濟(jì)的探究。那時我國處在供應(yīng)缺乏、資金短缺的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀。企業(yè)的市場空間很大，但企業(yè)從銀行獲得的貸款很少，缺乏開展所需的資金。由于發(fā)行股票是一種不用歸還本金的融資方式，股票持有者是否獲得股息還視股份公司的經(jīng)營效果，在企業(yè)看來，這是很好的融資方式；另一方面，居民收入增多，也有投資的需求。這些因素促成了股市的產(chǎn)生與開展。但當(dāng)時從政府到民間，均把股市當(dāng)著籌資的方式，而沒有注重其配置資和投資的功能，沒有注重配套制度的建立。結(jié)果把眾多不具發(fā)行股票的國有企業(yè)送到了股市中，實(shí)行中國特有的股票種類的劃分，即把股票分為國有股、法人股和流通股，實(shí)行同股不同價的政策。這是典型的工具，當(dāng)市場缺資金時，就利用股市的籌資功能，而不關(guān)注股市的配置資和投資的功能以及與相關(guān)制度的協(xié)調(diào)。雖然如此，但從開展的現(xiàn)實(shí)狀況來看，我國的股票市場開展非常迅猛，為我國的經(jīng)濟(jì)建立籌集了龐大的資金，也培育了規(guī)模較大的股市產(chǎn)業(yè)，這說明我們采取的策略是對的。事實(shí)上，我們也不可能在初期就把相關(guān)制度制定完備，原因在于：〔1〕上層建筑還不能滿足股市安康開展的需要；〔2〕人才缺乏，研究不夠；〔3〕方案經(jīng)濟(jì)遺留下來的痼疾太多太深，制度建立的阻力太大；〔4〕法制建立和信譽(yù)制度的培育是一個長期的過程，而我國所處的國際環(huán)境卻不允許在經(jīng)濟(jì)開展上停頓腳步去等待。由于現(xiàn)實(shí)中存在開展經(jīng)濟(jì)的緊迫性，因此必須找到開展經(jīng)濟(jì)的打破口。當(dāng)時企業(yè)缺乏開展的資金，因此借用股市的籌資功能就成為打破經(jīng)濟(jì)開展瓶頸的手段。尋找打破口的過程也是采納工具的過程。工具既是缺陷，也是我國股市開展的動力?！捕场拔泊蟛坏簟敝萍s了股市的開展我國股市在近十幾年的快速開展掩蓋不了留在后面的未得到梳理的眾多難題，這些難題就象一條沉重的尾巴，拖住了股市前進(jìn)的步伐。這也是實(shí)行工具的必然結(jié)果，因?yàn)楣ぞ呖粗匾粫r的效率，尋求的是打破口，把難題暫時擱置，在配套制度的建立上沒能跟上，最終這些難題會極大地阻礙效率的發(fā)揮，近期股市的低迷就是這種情況的反映。這些難題包括：1.股權(quán)構(gòu)造不合理。在我國股市開展的初期，由于市場中的規(guī)模以上的企業(yè)絕大多數(shù)是國有企業(yè)，民營企業(yè)數(shù)量少、規(guī)模小，因此可以上市發(fā)行股票的只有國有企業(yè)。在對國有企業(yè)進(jìn)展股份制改革的過程中，由于擔(dān)憂國有資產(chǎn)的流失，人為地把股份劃分為國有股、法人股和社會公眾股，國有股占控股地位，國有股和法人股不能上市流通，并且實(shí)行同股不同價，國有股的發(fā)行股價遠(yuǎn)低于社會公眾股的發(fā)行股價，但各股卻在分享股息時具有一樣的權(quán)利，這完全違犯了同股同價和同股同權(quán)的原那么。由于國有股占控股地位，控制了公司的決策權(quán)和管理權(quán)，企業(yè)的管理者成了國有股東的代言人。而國家對國企管理者的工作成果的評價標(biāo)準(zhǔn)是規(guī)模的大小，而不是贏利才能的上下，這就刺激管理者好大喜功，不斷增發(fā)股票，斂集資金，導(dǎo)致企業(yè)贏利才能低下，流通股價不斷下挫，流通股股東利益受損。同時，由于國有資產(chǎn)的所有者缺位，導(dǎo)致內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重，公司治理效果差。2.股市中行政化趨勢嚴(yán)重。中國具有幾千年的專制傳統(tǒng)，專制思想在人們的頭腦中扎根很深，因此，政府的威嚴(yán)對群眾來說是天經(jīng)地義的甚至是神圣的，對政府行為的置疑和監(jiān)視就變得很蒼白。在民間，公民缺少自治的理念，在工作和生活中遇到費(fèi)事事時，最先想到的是找政府解決，而不去考慮通過民間形式加以解決。殊不知，當(dāng)我們把權(quán)利讓度給政府時，經(jīng)過轉(zhuǎn)化就變成了具有強(qiáng)迫力的政府權(quán)利，權(quán)利具有擴(kuò)張的本性，讓度得越多，回報(bào)民眾的就是更多的約束自由的政府權(quán)利，把原有的自由空間變成了僵硬的磐石。因此，在我國的股市中，行業(yè)協(xié)會沒能擔(dān)起自律的職責(zé)，幾乎事事都由證監(jiān)會包辦，甚至實(shí)行會員制的證券交易所的高管人員都由證監(jiān)會指定，這些高管人員還被納入行政編制，屬于公務(wù)員，而各個會員的權(quán)利變得虛無。同時，由于我國股市是強(qiáng)迫型制度變遷的結(jié)果，制度框架由政府搭建，這些制度既起到標(biāo)準(zhǔn)作用，也起到教育民眾的作用，因?yàn)槲覈袌霾唤∪?，股市對群眾來說完全是新事物，很多知識都是從政府的法規(guī)中學(xué)到的。這樣一來，政府在股市中的威信更是無以言說。行政介入得太多，其結(jié)果就是抑制了市場創(chuàng)新?！癌瑢τ趧?chuàng)新,中國的法律仍然為之套著未經(jīng)批準(zhǔn)那么為違法的緊箍咒。對于新事物，一旦出事，便予以簡單的封殺?！雹芷鋵?shí)，法律不制止的領(lǐng)域就是市場中各交易主體活動的領(lǐng)域，這已是我國《行政處分法》的根本原那么。但在現(xiàn)實(shí)中，這一原那么常被無視。行政介入過多，還會導(dǎo)致權(quán)利尋租的泛濫，因?yàn)樾姓?quán)利壟斷著行業(yè)內(nèi)的許多資?！靶姓艛嘁呀?jīng)成為漸進(jìn)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中最嚴(yán)重的____形式之一。由于它是通過國家法律、行政法規(guī)和規(guī)定的形式獲得壟斷權(quán)利的，因此也常稱為法定壟斷”⑤3．信譽(yù)缺失。信譽(yù)是股市的支柱。由于我國建立市場經(jīng)濟(jì)的歷史短，對信譽(yù)的認(rèn)識淺薄，因此在信譽(yù)體制的建立上步履緩慢。建立股市信譽(yù)的關(guān)鍵在于信息流通要暢快，信息披露的內(nèi)容要完全、真實(shí)、正確。但是在現(xiàn)實(shí)中，上市公司在披露信息時不夠及時或秘而不宣。在有可能影響公司股價的重大事件發(fā)生時，上市公司往往為了穩(wěn)定股價不公開發(fā)布此種信息，但該信息卻又在私下里傳播，形成內(nèi)幕交易。上市公司伙同中介機(jī)構(gòu)作假已是公開的機(jī)密。這些都是經(jīng)濟(jì)開展道路轉(zhuǎn)軌國家的通病。在股市開展初期，由于股票發(fā)行少，而購置者眾多，炒作和投機(jī)盛行，導(dǎo)致股價不斷上揚(yáng)，形成外表繁榮，此時人們不大關(guān)注上市公司的信譽(yù)。而當(dāng)氣泡破滅后，人們才去偽存真，最終認(rèn)識到信譽(yù)的重要。英國的“南海事件”和美國的“黑色星期一”事件從歷史的角度給我們敲了警鐘。如今我國股市的低迷，很大原因在于上市公司的信譽(yù)缺失，我們應(yīng)亡羊補(bǔ)牢，及時糾正。4．法治化建立落后。市場經(jīng)濟(jì)是自治的經(jīng)濟(jì)，也是民主化和法治化的經(jīng)濟(jì)。股市制度屬于市場經(jīng)濟(jì)的內(nèi)容，其也必然納入法治化的軌道。在我國，證券立法、執(zhí)法和守法均存在疏漏，相對來說，立法和執(zhí)法存在的問題更多。證監(jiān)會制定的標(biāo)準(zhǔn)可謂多也，制止性規(guī)定多，但在有關(guān)法律責(zé)任的規(guī)定中卻輕描淡寫，甚至是于法無據(jù)，例如標(biāo)準(zhǔn)中有“依法予以處分”，但我們往往不知“依法”是根據(jù)的什么法。還有“構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任”，但我們也往往不知這里的構(gòu)成犯罪是根據(jù)《刑法》的哪一條。甚至在《刑法》中根本沒有相應(yīng)的罪名。在執(zhí)法中更是軟弱無力，往往是在事情變得很糟了，才予以處分，沒有防范機(jī)制。對會計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所伙同上市公司的造假行為缺乏監(jiān)視。甚至一些地方政府也參加了造假行列。三、解決問題的打破口想打掉阻礙股市開展的“尾巴”，要解決的問題很多，最關(guān)鍵也是最難的就是從上層建筑到經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)變，這雖是一個長期的過程，但我們應(yīng)保持緊迫感，逐步褪去束縛我們前進(jìn)的傳統(tǒng)，去偽存真，還市場一