醫(yī)藥行業(yè)中期投資策略科技引領(lǐng)未來

醫(yī)藥行業(yè)中期投資策略-科技引領(lǐng)未來醫(yī)藥板塊核心觀點(diǎn)：科技引領(lǐng)未來2020

年上半年，在全球抗疫的大背景下，醫(yī)藥行業(yè)的剛需屬性得以進(jìn)一步凸顯。相當(dāng)

比例的醫(yī)藥企業(yè)尤其是龍頭公司一季度仍然保持著較好的增長態(tài)勢(shì)，并有望在后續(xù)季度

中加速。醫(yī)藥板塊也因此錄得了喜人的漲幅，領(lǐng)跑市場(chǎng)。然而，除行業(yè)的剛需屬性外，我們認(rèn)為近年來醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)內(nèi)在運(yùn)行邏輯所發(fā)生的深刻變化，

以及由此引發(fā)的企業(yè)日新月異的科技進(jìn)步，也應(yīng)該給予足夠的重視。尤其是在市場(chǎng)對(duì)于

優(yōu)質(zhì)藥企普遍已經(jīng)給予了一定估值溢價(jià)的情況下，這更加可能會(huì)成為未來我們進(jìn)一步挖

掘醫(yī)藥板塊投資機(jī)會(huì)時(shí)的重要方向?？陀^來說，醫(yī)藥行業(yè)目前的市場(chǎng)化程度已經(jīng)較高。在

A股醫(yī)藥板塊市值前

20

的企業(yè)中，

80%是民營企業(yè)。但在過去的產(chǎn)業(yè)環(huán)境中，市場(chǎng)開拓能力的重要性較高，這使得企業(yè)通

常會(huì)將很多的資源和精力放在銷售的環(huán)節(jié)。2018

年國家醫(yī)保局的成立徹底改變了這一局面。伴隨帶量采購、一致性評(píng)價(jià)等系列政

策的出臺(tái)，銷售能力的權(quán)重已大幅下降，科學(xué)的進(jìn)步和技術(shù)的積淀成為企業(yè)構(gòu)建新的核

心競(jìng)爭(zhēng)力和護(hù)城河的主要途徑。2017

年以來，國產(chǎn)創(chuàng)新藥申報(bào)數(shù)量的持續(xù)大幅攀升，

便是最直觀的佐證。醫(yī)藥行業(yè)的科技進(jìn)步并非僅僅局限于創(chuàng)新藥領(lǐng)域，技術(shù)的積淀尤其是前沿技術(shù)的應(yīng)用同

樣意義重大。如醫(yī)療器械領(lǐng)域分子診斷、化學(xué)發(fā)光、POCT、內(nèi)窺鏡與耗材、骨科植入

耗材等細(xì)分賽道中，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的技術(shù)突破和進(jìn)口替代，醫(yī)藥制造領(lǐng)域酶催化、綠色

化學(xué)、連續(xù)化生產(chǎn)等先進(jìn)技術(shù)的廣泛應(yīng)用等，都在帶動(dòng)相關(guān)優(yōu)質(zhì)企業(yè)快速進(jìn)步。從資源稟賦和企業(yè)積淀等要素來看，我們對(duì)新的制度體系下我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)科技屬性的提

升和全球競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)化充滿信心：1)

我國的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)擁有豐富的專業(yè)人才紅利。當(dāng)前，中國擁有全球最多本科以上學(xué)歷的

制藥相關(guān)專業(yè)人才（藥學(xué)、化學(xué)、生物學(xué)等），過去

10

年，國內(nèi)普通高校本科及以上理

科生畢業(yè)人數(shù)累計(jì)超過

300

萬人，成為全球最大的人才市場(chǎng)，人力成本明顯低于歐美發(fā)

達(dá)國家。同時(shí)大量專業(yè)知識(shí)和實(shí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富的海歸人才也在不斷歸國創(chuàng)業(yè)。豐富的人才

儲(chǔ)備，保障了我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級(jí)的進(jìn)度和可持續(xù)性。2)

國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)普遍已經(jīng)擁有較好的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)和資金實(shí)力。依托巨大的國內(nèi)市場(chǎng)，經(jīng)過

多年的積累目前國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)普遍已經(jīng)擁有了較大的業(yè)務(wù)體量。研發(fā)投入亦在逐年提升，

2019

年

A股醫(yī)藥上市企業(yè)合計(jì)研發(fā)投入額已達(dá)到

445

億元，超過

16

家企業(yè)的研發(fā)投

入超過了

5

億元水平。行業(yè)科技屬性的強(qiáng)化，也有望使：1)

競(jìng)爭(zhēng)門檻提升，企業(yè)間進(jìn)一步分化。絕大部分的細(xì)分賽道，或?qū)⒊尸F(xiàn)出市場(chǎng)份額向

少部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)快速集中的態(tài)勢(shì)。2)

進(jìn)一步放大市場(chǎng)空間。由于醫(yī)藥行業(yè)的特性，科技進(jìn)步所帶動(dòng)的療效優(yōu)化，有望帶

來更大的需求和業(yè)務(wù)附加值，使得行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)容。這很可能會(huì)成為下一階段挖

掘行業(yè)投資機(jī)會(huì)的重要抓手。沿著上述投資思路，下半年乃至未來幾年，我們著重看好：1)

制藥工業(yè)：本土藥企的創(chuàng)新升級(jí)，以及國內(nèi)醫(yī)藥先進(jìn)制造企業(yè)對(duì)國內(nèi)乃至全球市場(chǎng)

的搶占；2)

醫(yī)療器械：分子診斷、化學(xué)發(fā)光、POCT、內(nèi)窺鏡與耗材、骨科植入耗材等細(xì)分賽

道中，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的技術(shù)突破和進(jìn)口替代；3)

醫(yī)療服務(wù)和藥店：龍頭企業(yè)市占率的進(jìn)一步提升，以及商業(yè)模式的創(chuàng)新。制藥工業(yè)：創(chuàng)新和先進(jìn)制造齊飛，全球競(jìng)爭(zhēng)力日

漸強(qiáng)化得益于基本面強(qiáng)勁的兌現(xiàn)，2020

年上半年創(chuàng)新藥、原料藥、CDMO等領(lǐng)域均取得了亮

眼的表現(xiàn)。制藥工業(yè)在經(jīng)歷了

2018

年的顛覆和近兩年來的摸索、沉淀后，未來的成長

路徑已再次清晰可見。我們認(rèn)為，本土企業(yè)的創(chuàng)新升級(jí)，以及醫(yī)藥先進(jìn)制造企業(yè)在全球范圍內(nèi)的崛起，有望成

為下一個(gè)五至十年國內(nèi)制藥產(chǎn)業(yè)兩大核心的升級(jí)方向。兩大方向均具備廣闊的成長空間，

也都有望培育出一批大市值的龍頭企業(yè)。醫(yī)藥創(chuàng)新：產(chǎn)業(yè)爆發(fā)期漸行漸近，資本熱度不斷升溫創(chuàng)新，是醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈金字塔的頂端，也是醫(yī)藥企業(yè)永恒的發(fā)展方向。2019

年至今，創(chuàng)新

藥及其配套產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展正在不斷加速，資本市場(chǎng)熱度亦在不斷升溫。展望下半年乃至

未來幾年的醫(yī)藥板塊投資，我們預(yù)計(jì)醫(yī)藥創(chuàng)新將扮演著越來越重要的角色。國產(chǎn)新藥數(shù)量不斷攀升，國際化迎來正式突破2019

年，國產(chǎn)

IND（臨床申請(qǐng)）的數(shù)量達(dá)到

235

個(gè)，再次創(chuàng)出歷史新高。2020

年，截

至

6

月

20

號(hào)，國產(chǎn)

IND（臨床申請(qǐng)）的數(shù)量達(dá)到

173

個(gè)。新藥

IND數(shù)量的爆發(fā)式增長，不僅為未來創(chuàng)新藥的獲批提供著源源不斷的支持，也為創(chuàng)

新配套的

CRO和

CMO帶來長期利好。具體包括：臨床需求爆發(fā)式增長對(duì)

CRO的利

好，臨床階段外包生產(chǎn)對(duì)

CMO的利好，以及外包公司參與投資的生態(tài)閉環(huán)收益等。行業(yè)若以目前的速度推進(jìn)，預(yù)計(jì)

3

年后處于臨床階段的國產(chǎn)新藥數(shù)量或?qū)⑦_(dá)到

500-1000

個(gè)的量級(jí)，并產(chǎn)生巨大的臨床

CRO和

CMO的需求。部分

CRO/CDMO企業(yè)的中國業(yè)

務(wù)占比已經(jīng)出現(xiàn)明顯提升的趨勢(shì)。CRO/CDMO領(lǐng)域的高景氣，也已在資本市場(chǎng)得到了

較好的體現(xiàn)。同時(shí)，部分領(lǐng)先企業(yè)前期（2012-2015）布局的品種，也開始進(jìn)入了收獲期，我們看到

在審批端創(chuàng)新藥也呈現(xiàn)出明顯的加速趨勢(shì)。在2018年8個(gè)國產(chǎn)新藥獲批上市的基礎(chǔ)上，

2019

年又有

7

個(gè)國產(chǎn)新藥獲得正式批準(zhǔn)。2019

年已提交上市申請(qǐng)（NDA）的國產(chǎn)新藥數(shù)量已達(dá)到

14

個(gè)。疊加前期尚未獲批的產(chǎn)

品，合計(jì)已有超過

20

個(gè)品種處于

NDA狀態(tài)。2020

年以來，盡管受到了疫情的影響，

截至

5

月份，已經(jīng)有

KW-136、阿美替尼和澤布替尼

3

個(gè)品種獲批上市，恩沙替尼、拉

維達(dá)韋等多個(gè)產(chǎn)品已經(jīng)處于審批的后期，我們預(yù)計(jì)

2020

年國產(chǎn)新藥的獲批數(shù)量有望進(jìn)

一步增多。同時(shí)，在

2019

年中，中國創(chuàng)新藥的國際化努力也已經(jīng)取得了實(shí)質(zhì)性的突破。

的澤布替尼已經(jīng)在美國正式獲批上市，成為首個(gè)在美國獲批的國產(chǎn)創(chuàng)新藥產(chǎn)品。此外，目前還有多個(gè)國產(chǎn)創(chuàng)新藥處于全球臨床

III期狀態(tài)。我們預(yù)計(jì)，在

2020

年下半年，

LCAR-B38M、普那布林、恩沙替尼和貝格司亭等產(chǎn)品均有望在美國提交上市申請(qǐng)或者

完成臨床試驗(yàn)，中國創(chuàng)新藥企業(yè)的國際化進(jìn)程亦有望不斷加速。醫(yī)藥創(chuàng)新正在成為板塊越來越重要的投資方向在歐美成熟市場(chǎng)，創(chuàng)新藥領(lǐng)域是其醫(yī)藥板塊最為重要的投資方向。未來幾年中，隨著投

資標(biāo)的和落地品種的增多，我們預(yù)計(jì)創(chuàng)新藥在國內(nèi)醫(yī)藥板塊投資中也將會(huì)扮演越來越重

要的角色。?

國產(chǎn)新藥獲批數(shù)量有望逐年增多目前進(jìn)入收獲期的新藥產(chǎn)品，主要還是國內(nèi)企業(yè)

2012-2015

年階段布局的產(chǎn)品。有理由

相信，隨著近幾年

IND數(shù)量的爆發(fā)式增長，3

到

5

年后，國產(chǎn)新藥每年獲批的數(shù)量可能

達(dá)到

15-20

個(gè)的水平，將接近目前美國的水平。而每一個(gè)重磅創(chuàng)新藥的兌現(xiàn)，都有望為

相應(yīng)的企業(yè)帶來顯著的業(yè)績貢獻(xiàn)和投資機(jī)會(huì)。?

創(chuàng)新藥標(biāo)的正在快速豐富過去，已上市的制藥企業(yè)普遍以仿制藥、中藥等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主。由于

A股對(duì)上市企業(yè)的

盈利有一定的要求，許多創(chuàng)業(yè)型的生物科技類公司也無法登陸

A股市場(chǎng)。這使得創(chuàng)新藥

標(biāo)的相對(duì)稀缺。2018

年以來，隨著傳統(tǒng)藥企向創(chuàng)新加速升級(jí)、尚無盈利的生物科技公司大量登陸港交

所/科創(chuàng)板，創(chuàng)新藥投資標(biāo)的得以大幅豐富。目前已經(jīng)有近

20

家創(chuàng)新藥企在

A+H+N等

幾個(gè)市場(chǎng)上市交易。在創(chuàng)新藥投資中，我們認(rèn)為

biotech公司的投資機(jī)會(huì)值得特別關(guān)注。時(shí)至今日，新興

biotech公司已成為歐美創(chuàng)新藥的主要研發(fā)來源。在

2018

年

FDA批準(zhǔn)上市的

59

款新

藥中，64%的新藥最初的研發(fā)活動(dòng)起源于

biotech公司，而跨國制藥公司自主研發(fā)藥物

占比僅為

25%。從處于后期臨床研究的在研藥物數(shù)據(jù)來看，biotech公司的后期研發(fā)項(xiàng)

目占

2018

年所有后期研發(fā)項(xiàng)目的

72%，與

2008

年相比顯著提高。而隨著國內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的百花齊放，biotech也已經(jīng)成為國產(chǎn)新藥的主要來源。2018

年，

國產(chǎn)

IND數(shù)量達(dá)到

210

個(gè)，其中，創(chuàng)新型

Biotech公司合計(jì)申報(bào)

137

項(xiàng)

IND，占比達(dá)

65%；傳統(tǒng)藥企申報(bào)

60

項(xiàng)，占比

29%。2019

年，國產(chǎn)

IND數(shù)量達(dá)到

235

個(gè)，其中，

創(chuàng)新型

Biotech公司合計(jì)申報(bào)

163

項(xiàng)

IND，占比達(dá)

69%；傳統(tǒng)藥企申報(bào)

69

項(xiàng)，占比

30%。醫(yī)藥先進(jìn)制造：高景氣不斷確認(rèn)，技術(shù)升級(jí)進(jìn)一步鞏固

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)2018

年以來，我們?cè)跉v次的策略報(bào)告及行業(yè)報(bào)告中反復(fù)強(qiáng)調(diào)，特色原料藥、制劑出口、

CDMO等醫(yī)藥先進(jìn)制造領(lǐng)域有望進(jìn)入持續(xù)的高景氣周期。從

2019

年及

2020

年一季度

的情況來看，特色原料藥、CDMO、制劑出口等領(lǐng)域呈現(xiàn)出全面高增長的態(tài)勢(shì)，行業(yè)邏

輯得到良好兌現(xiàn)。需要再次強(qiáng)調(diào)的是，我們認(rèn)為醫(yī)藥先進(jìn)制造領(lǐng)域的高景氣主要是由全球質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的提升、

環(huán)保整治帶動(dòng)的供給側(cè)變化等中長期因素所引發(fā)。因此我們預(yù)計(jì)景氣度未來仍將有良好

的持續(xù)性。事實(shí)上，我國的原料藥、制劑出口、CDMO等醫(yī)藥先進(jìn)制造領(lǐng)域，近年來頭部企業(yè)同樣

存在著的明顯的技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。酶催化、綠色化學(xué)、連續(xù)化生產(chǎn)等技術(shù)開始被較

廣泛的應(yīng)用，行業(yè)的先進(jìn)制造特征在不斷強(qiáng)化。而對(duì)于企業(yè)而言，我們認(rèn)為未來經(jīng)過了

進(jìn)一步技術(shù)升級(jí)之后的中國醫(yī)藥先進(jìn)制造龍頭，護(hù)城河有望進(jìn)一步鞏固，全球競(jìng)爭(zhēng)力也

有望進(jìn)一步強(qiáng)化。?

酶催化酶催化又稱酶促反應(yīng)，是指由一類被稱為酶的特殊蛋白質(zhì)所催化的化學(xué)反應(yīng)。與傳統(tǒng)化

學(xué)催化劑相比，酶催化由于其高立體選擇性、過程綠色、反應(yīng)條件溫和等特點(diǎn)持續(xù)受到

綠色工藝的青睞。近年來隨著高通量測(cè)序技術(shù)、定向進(jìn)化技術(shù)、計(jì)算化學(xué)以及結(jié)構(gòu)生物

學(xué)等學(xué)科的高速發(fā)展，酶工程得以迅速發(fā)展并在一定程度上為醫(yī)藥、食品等工業(yè)中的關(guān)

鍵核心反應(yīng)步驟提供了高效綠色的技術(shù)支撐。與國外相比，我國酶工程技術(shù)起步較晚但發(fā)展迅速，自

1989

年酶工程專業(yè)委員會(huì)成立

至今的

30

年間，我國酶工程技術(shù)發(fā)展迅速，全國酶工程學(xué)術(shù)討論會(huì)開辦至今已有十二

屆，總計(jì)發(fā)表論文超過

1400

篇，在醫(yī)藥、食品等領(lǐng)域也涌現(xiàn)出了一批酶催化技術(shù)能力

領(lǐng)先的優(yōu)秀企業(yè)。?

連續(xù)化生產(chǎn)連續(xù)化生產(chǎn)是指企業(yè)將原材料投入到設(shè)備中，按照實(shí)際工藝需求，按順序連續(xù)不斷地加

工，最后制成終端產(chǎn)品進(jìn)行銷售。連續(xù)化生產(chǎn)是依靠現(xiàn)代化的控制方式以及可靠穩(wěn)定的

工藝過程，來保證終端產(chǎn)品品質(zhì)的一致性。與國內(nèi)大部分企業(yè)仍采用的傳統(tǒng)間歇性批次生產(chǎn)模式相比，連續(xù)化生產(chǎn)更加高效、穩(wěn)定，

產(chǎn)品品質(zhì)更高，自動(dòng)化程度更高，設(shè)備維護(hù)成本更低。但與此同時(shí)，連續(xù)化生產(chǎn)也對(duì)技

術(shù)和硬件設(shè)施提出了更高的要求。目前國內(nèi)頭部原料藥企業(yè)已經(jīng)率先進(jìn)行連續(xù)化生產(chǎn)的嘗試，未來，連續(xù)化生產(chǎn)也將成為

行業(yè)發(fā)展的一大新趨勢(shì)。而從全球市場(chǎng)的規(guī)模來看，醫(yī)藥先進(jìn)制造領(lǐng)域同樣擁有著廣闊的成長空間。2019

年，

根據(jù)相關(guān)資料推測(cè)，全球特色原料藥、CDMO、仿制藥行業(yè)的規(guī)模已分別達(dá)到

1750、

800、4100

億美元。同時(shí)，由于具備較強(qiáng)的制造業(yè)屬性，醫(yī)藥先進(jìn)制造領(lǐng)域龍頭集中的特征較為明顯。以美

國的仿制藥市場(chǎng)為例，2018

年美國仿制藥前

20

強(qiáng)便占據(jù)了

74.5%的市場(chǎng)份額。未來，

我們預(yù)計(jì)中國的仿制藥市場(chǎng)、全球的原料藥市場(chǎng)，也有望呈現(xiàn)出相似的特征。因此，未來的醫(yī)藥先進(jìn)制造龍頭，若能夠在全球市場(chǎng)占有一定的市占率，將有望實(shí)現(xiàn)巨

大的收入和利潤體量。從資源稟賦和內(nèi)在積淀來看，我們認(rèn)為中國領(lǐng)先企業(yè)具備這樣的

潛力，同時(shí)這也將意味著巨大的成長空間。疫苗、品牌中藥、血制品等領(lǐng)域仍具備較好投資價(jià)值除了醫(yī)藥創(chuàng)新和醫(yī)藥制造外，制藥工業(yè)還包括品牌中藥、疫苗、血制品等細(xì)分賽道。這

些領(lǐng)域政策擾動(dòng)較少、消費(fèi)升級(jí)潛力較大，我們認(rèn)為目前仍然具備較好的投資價(jià)值。?

疫苗一季度受到國內(nèi)疫情影響，各類疫苗接種量明顯下降，導(dǎo)致疫苗相關(guān)上市公司一季報(bào)增

速普遍呈現(xiàn)負(fù)增長。我們預(yù)計(jì)隨著國內(nèi)疫情的有效控制，疫苗的需求量有望逐步回暖，預(yù)計(jì)全年重磅疫苗品

種的放量（如

HPV疫苗、13

價(jià)肺炎球菌結(jié)合疫苗等）仍有望拉動(dòng)行業(yè)持續(xù)高景氣增長。同時(shí)，疫情也帶動(dòng)市場(chǎng)對(duì)疫苗重視程度的提升，各家企業(yè)也相繼投入新冠疫苗的研發(fā)中。?

品牌中藥部分品牌中藥產(chǎn)品歷史悠久，有穩(wěn)定的消費(fèi)人群。憑借品牌影響力和過硬的質(zhì)量水準(zhǔn)等，

產(chǎn)品能享受一定的品牌溢價(jià)。部分品牌中藥產(chǎn)品如等，憑借滲透率的提升以及逐

步的提價(jià)，仍具備較好的持續(xù)成長潛力。此外，在理順機(jī)制、營銷創(chuàng)新、品類拓張等因素的推動(dòng)下，品牌中藥企業(yè)的經(jīng)

營也有望煥發(fā)出新活力。?

血制品2020

年

3

月

4

日，國家衛(wèi)健委發(fā)布的《關(guān)于印發(fā)新型冠狀病毒肺炎診療方案(試行第七

版)的通知》中，在其他治療措施中增加了“兒童重型、危重型病例可酌情考慮使用靜脈

滴注丙種球蛋白”，靜丙治療正式被納入國家版診療方案。短期來看，受到需求拉動(dòng)，血制品批簽發(fā)量均實(shí)現(xiàn)了較快增長，從各血制品公司一季報(bào)

業(yè)績情況來看，我們預(yù)計(jì)實(shí)際終端銷售也呈現(xiàn)同步放量趨勢(shì)。長期來看，血制品資源稀缺性依舊存在，血制品在提取品類數(shù)量、提純工藝及重組產(chǎn)品

等方面均存在突破空間，未來有望進(jìn)一步提升拉動(dòng)血制品行業(yè)快速發(fā)展。展望全年，國內(nèi)一季度采漿受到疫情的影響較大?？紤]到采漿/投漿到產(chǎn)品上市的時(shí)間

周期，我們預(yù)計(jì)不允許進(jìn)口的血制品（例如靜丙、八因子等）可能在下半年出現(xiàn)供給緊

張的狀態(tài)，建議適度關(guān)注由于供給端收縮帶來的血制品漲價(jià)的可能性。醫(yī)療器械：未來十年，水深魚大我們認(rèn)為，醫(yī)療器械領(lǐng)域未來較長周期有望呈現(xiàn)為賽道高增長紅利和企業(yè)技術(shù)進(jìn)步的疊

加。板塊市值規(guī)模有望大幅提升，投資機(jī)會(huì)也將不斷涌現(xiàn)。賽道高增長紅利突出，進(jìn)口替代空間廣闊伴隨國內(nèi)診療水平和支付能力的提升，醫(yī)療機(jī)構(gòu)器械類產(chǎn)品的配置率和使用率逐步提升，

醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。以最為常用的“醫(yī)療器械/藥品市場(chǎng)規(guī)模”為參數(shù)，可以發(fā)

現(xiàn)這一比例已從

2012

年的

18%快速提升至

2019

年的

35%，但距離發(fā)達(dá)國家

1：1

的

比例仍有巨大的差距?！搬t(yī)療器械/藥品市場(chǎng)規(guī)模”比例的提升，也反映為國內(nèi)醫(yī)療器械正在以超越行業(yè)平均增

速的速度增長。2011-2019

年，我國醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速達(dá)到

20%，明顯高于藥

品、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務(wù)等其他主要醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域。對(duì)比海外市場(chǎng)的藥械比，我們預(yù)計(jì)

器械板塊的高增長態(tài)勢(shì)還可能在未來較長周期中延續(xù)，賽道紅利突出。同時(shí)，在超聲、化學(xué)發(fā)光、軟鏡和硬鏡等許多高端器械領(lǐng)域，國產(chǎn)化率仍然較低，進(jìn)口

替代空間廣闊。賽道持續(xù)的高增長，以及目前較低的市占率，都使得優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)器械企業(yè)擁有著廣闊的成

長空間。而近年來密集出臺(tái)的鼓勵(lì)政策，也為國產(chǎn)醫(yī)療器械的發(fā)展帶來了進(jìn)一步的利好。近年來，國產(chǎn)器械企業(yè)不斷加大研發(fā)投入，產(chǎn)品品質(zhì)也在快速提升。除了自主研發(fā)外，

全球范圍內(nèi)的關(guān)鍵技術(shù)并購也增強(qiáng)了國產(chǎn)醫(yī)療器械企業(yè)的技術(shù)實(shí)力，如通過收

購美國超聲廠商

zonare獲得了先進(jìn)的

Sonography(TM)區(qū)域成像技術(shù)，收購

美國

sonowise掌握了數(shù)字波束合成技術(shù)等。通過不懈的努力，國內(nèi)企業(yè)在部分器械領(lǐng)域，已開始具備了較好的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。除國內(nèi)

市場(chǎng)外，部分產(chǎn)品在海外市場(chǎng)亦開始嶄露頭角。例如：1）

監(jiān)護(hù)儀：2017

年邁瑞醫(yī)療在全球監(jiān)護(hù)儀市場(chǎng)占有率達(dá)到

10%，位列第

3

位；2）

超聲：2016

年，在全球超聲市場(chǎng)上和市占率分別為

5%和

2%，

位列第

6

位和第

10

位；3）

POCT：是國內(nèi)最早做妊娠及優(yōu)生優(yōu)育檢測(cè)、毒品檢測(cè)出口業(yè)務(wù)的

POCT企業(yè)，當(dāng)前公司的免疫熒光定量平臺(tái)也正處于出口放量過程中。2019

年公司海外

業(yè)務(wù)收入達(dá)到

4.24

億元。與此同時(shí)，近年來越來越多的優(yōu)質(zhì)器械企業(yè)實(shí)現(xiàn)

A股上市。2017

年以來新上市醫(yī)療器

械企業(yè)已達(dá)到

33

家，帶動(dòng)器械上市公司數(shù)量接近翻番。A股醫(yī)療器械板塊總市值從

2016

年底的

2836

億元提升至

2020

年

6

月

8

日的

1.34

萬億元，大幅增長。展望未來，依托賽道紅利及領(lǐng)先企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步，我們認(rèn)為醫(yī)療器械板塊仍有望涌現(xiàn)出

豐富的投資機(jī)會(huì)。精選潛力細(xì)分領(lǐng)域，關(guān)注企業(yè)技術(shù)進(jìn)步醫(yī)療器械行業(yè)的另一大特征在于細(xì)分領(lǐng)域較多，且不同領(lǐng)域間差異較大。因此，我們建

議關(guān)注以下未來較長周期中具備良好成長潛力的細(xì)分領(lǐng)域，并密切跟進(jìn)相關(guān)國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企

業(yè)的技術(shù)突破和進(jìn)口替代進(jìn)程。從各細(xì)分領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)情況來看，處于國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)的絕對(duì)龍頭地位，在生

命信息與支持、體外診斷、醫(yī)學(xué)影像、微創(chuàng)外科等領(lǐng)域均具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。在生命信息

與支持領(lǐng)域，邁瑞擁有較高的市場(chǎng)占有率，在本次全球抗擊新冠肺炎疫情中發(fā)揮了重要

作用，推動(dòng)了海外市場(chǎng)的開拓。在體外診斷領(lǐng)域，邁瑞在化學(xué)發(fā)光市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了后來者居

上，受益進(jìn)口替代仍有望維持高速增長，未來還將走向海外市場(chǎng)。在醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域，邁

瑞產(chǎn)品已經(jīng)從中低端走向高端市場(chǎng)，未來在超高端超聲領(lǐng)域有望取得突破。在微創(chuàng)外科

領(lǐng)域，邁瑞憑借在超聲業(yè)務(wù)上的圖像處理技術(shù)積淀、突出的研發(fā)實(shí)力、與生命信息與支

持產(chǎn)線的渠道協(xié)同，有望實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)硬鏡前所未有的銷售放量。除了邁瑞之外，我們認(rèn)為，

、新產(chǎn)業(yè)、、、等也具備著較好的競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展前景。分子診斷：下個(gè)十年，發(fā)展空間廣闊分子診斷行業(yè)是體外診斷中技術(shù)水平要求較高、發(fā)展速度較快的子行業(yè)。腫瘤和傳染病

是分子診斷主要的應(yīng)用領(lǐng)域。國內(nèi)腫瘤和傳染病高發(fā)，給分子診斷市場(chǎng)的發(fā)展提供了廣

闊的空間。國家癌癥中心發(fā)布的《2015

年中國惡性腫瘤流行情況分析》報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，

近

10

多年來，國內(nèi)腫瘤發(fā)病率平均每年保持約

3.9%的增幅。作為典型的傳染病，流感

患病率居高不下。從

SARS到埃博拉到新冠肺炎，新發(fā)傳染病增多，且傳染性更強(qiáng)。分子診斷已成為傳染病診斷的“金標(biāo)準(zhǔn)”，傳染病疾病高發(fā)將繼續(xù)推動(dòng)分子診斷的應(yīng)用。

分子診斷在腫瘤領(lǐng)域的應(yīng)用主要體現(xiàn)在腫瘤易感基因篩查、腫瘤早期診斷、個(gè)性化用藥（主要是靶向用藥）和腫瘤預(yù)后監(jiān)控四個(gè)方面。隨著我國腫瘤發(fā)病人數(shù)的持續(xù)提升，靶

向藥用藥的增長以及腫瘤早篩意識(shí)的覺醒，分子診斷在腫瘤領(lǐng)域還有廣闊的發(fā)展空間。PCR技術(shù)和二代基因測(cè)序是目前主流的分子診斷技術(shù)。PCR技術(shù)成熟，已廣泛應(yīng)用于

感染性疾病病原體檢測(cè)、腫瘤基因檢測(cè)、血篩、遺傳病基因檢測(cè)等多個(gè)領(lǐng)域。二代基因

測(cè)序技術(shù)是分子診斷領(lǐng)域的顛覆性技術(shù)，相較一代基因測(cè)序，通量更高、速度更快、成

本更低。在基因測(cè)序行業(yè)的上游基因測(cè)序儀市場(chǎng)上，illumina一家獨(dú)大，市占率在

80%以上。國

內(nèi)企業(yè)等推出的國產(chǎn)測(cè)序儀有望打破進(jìn)口壟斷?；驕y(cè)序行業(yè)的下游測(cè)序服務(wù)

市場(chǎng)上百花齊放?；驕y(cè)序的應(yīng)用主要在生育健康、遺傳病、腫瘤等領(lǐng)域。NIPT（無創(chuàng)

產(chǎn)前篩查）的應(yīng)用已逐步走向成熟，未來基因測(cè)序服務(wù)最大的應(yīng)用領(lǐng)域在腫瘤?；瘜W(xué)發(fā)光：過去五年受益渠道下沉，未來五年受益進(jìn)口替代化學(xué)發(fā)光行業(yè)維持較高增長。免疫診斷是近年來國內(nèi)體外診斷領(lǐng)域規(guī)模最大、新增品種

最多、增長速度最快的領(lǐng)域之一?；瘜W(xué)發(fā)光因靈敏度高、線性范圍寬、簡便快速、臨床

應(yīng)用范圍廣，已成為免疫診斷領(lǐng)域的主流先進(jìn)技術(shù)。2019

年國內(nèi)化學(xué)發(fā)光市場(chǎng)規(guī)模（按

照出廠價(jià)）預(yù)計(jì)接近

300

億元，增速預(yù)計(jì)維持在

20%左右。渠道下沉提供發(fā)展機(jī)遇。在分級(jí)診療等政策的推動(dòng)下，二級(jí)醫(yī)院及基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)診療量

提升，給國產(chǎn)化學(xué)發(fā)光企業(yè)提供了發(fā)展空間。以新產(chǎn)業(yè)近年化學(xué)發(fā)光儀銷售情況為例，

三級(jí)醫(yī)院的銷售量占比不大，主要是二級(jí)醫(yī)院和基層市場(chǎng)。進(jìn)口替代空間依然廣闊。2018

年國內(nèi)化學(xué)發(fā)光市場(chǎng)上，進(jìn)口廠商市占率超過

80%，國

產(chǎn)企業(yè)市占率不足

20%，進(jìn)口替代空間仍舊廣闊。目前國產(chǎn)化學(xué)發(fā)光儀逐步進(jìn)入三級(jí)醫(yī)

院，有望加速進(jìn)口替代進(jìn)程。POCT：應(yīng)用場(chǎng)景有望持續(xù)擴(kuò)大POCT行業(yè)發(fā)展充分受益五大中心建設(shè)。2018

年國家衛(wèi)健委連續(xù)發(fā)文，明確二級(jí)以上

醫(yī)院要建立

5

大醫(yī)療中心，并且明確必須完善相關(guān)醫(yī)療設(shè)備配置。五大中心均是針對(duì)緊

急情況的救治，是非常適合

POCT的應(yīng)用場(chǎng)景。以胸痛中心為例，胸痛中心一般要求

20

分鐘內(nèi)出檢測(cè)結(jié)果，醫(yī)院中心實(shí)驗(yàn)室的速度無法滿足。五大中心對(duì)檢測(cè)效率的考核要求

更加明確了

POCT設(shè)備的使用場(chǎng)景，有望推動(dòng)

POCT的應(yīng)用?；鶎俞t(yī)療機(jī)構(gòu)更適合

POCT。相較于實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)，POCT具有便捷、操作簡單、檢測(cè)量

相對(duì)小的特征，更適合在二級(jí)及以下醫(yī)院使用。分級(jí)診療制度的落地將推動(dòng)基層診療量

的增加，疊加國家衛(wèi)健委印發(fā)《關(guān)于開展“優(yōu)質(zhì)服務(wù)基層行”互動(dòng)的通知》，要求在基層

開展血?dú)?、血凝、糖化血紅蛋白、心肌損傷標(biāo)志物、艾滋、梅毒等項(xiàng)目的檢驗(yàn)，將為

POCT行業(yè)帶來巨大的擴(kuò)容機(jī)會(huì)。傳染病持續(xù)高發(fā)，有望推動(dòng)

POCT設(shè)備和耗材的持續(xù)發(fā)展。2018

年，我國病毒性肝炎

發(fā)病人數(shù)

128.0

萬人，結(jié)核病發(fā)病人數(shù)

82.3

萬人，梅毒發(fā)病人數(shù)

49.5

萬人，傳染病發(fā)

病人數(shù)始終維持在較高水平。當(dāng)前

POCT分子診斷設(shè)備可以直接通過核酸擴(kuò)增技術(shù)迅

速放大目標(biāo)

DNA的數(shù)量，達(dá)到快速、準(zhǔn)確的檢測(cè)目的，是非常適用于傳染病檢測(cè)的檢

測(cè)方法。寵物檢測(cè)等領(lǐng)域的發(fā)展也為

POCT行業(yè)的發(fā)展提供了更廣闊的空間。國內(nèi)寵物診所數(shù)

量多，但單個(gè)診所規(guī)模相對(duì)較小，POCT產(chǎn)品檢驗(yàn)樣本量小、檢測(cè)速度快，非常適合寵

物診所使用。全球?qū)櫸镌\斷領(lǐng)導(dǎo)者

IDEXX（愛德士）2019

財(cái)年收入達(dá)到

24.07

億美元，

凈利潤為

4.28

億美元。截至

2020

年

6

月

8

日，愛德士總市值已達(dá)到

263

億美元。隨

著寵物經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國內(nèi)寵物檢測(cè)市場(chǎng)也將迎來良好的發(fā)展機(jī)遇。是國產(chǎn)

POCT龍頭企業(yè)，多平臺(tái)多檢測(cè)項(xiàng)目的布

局讓公司在

POCT領(lǐng)域逐步建立了顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。內(nèi)窺鏡與耗材：有望打破進(jìn)口壟斷內(nèi)窺鏡可分為硬鏡和軟鏡。一般來說，腔體更適合硬鏡，管道更適合軟鏡。硬鏡主要進(jìn)

入人體無菌組織、器官或者經(jīng)外科切口進(jìn)入人體無菌腔室，如腹腔鏡。軟鏡主要通過人

體的自然腔道來完成檢查、診斷和治療，如胃鏡。但軟鏡和硬鏡沒有絕對(duì)的應(yīng)用領(lǐng)域劃

分，如宮腔鏡、膀胱鏡均有軟鏡和硬鏡。甚至硬鏡會(huì)一定程度朝軟鏡發(fā)展。硬鏡市場(chǎng)受益微創(chuàng)手術(shù)的發(fā)展。微創(chuàng)手術(shù)相較傳統(tǒng)開腹手術(shù)而言，有創(chuàng)口小、疼痛感小、

恢復(fù)快、住院時(shí)間短、出血少等優(yōu)點(diǎn)。基本上

90%左右的外科手術(shù)都可以摒棄常規(guī)的開

放手術(shù)，采用微創(chuàng)方法來解決。國內(nèi)微創(chuàng)手術(shù)量處于快速增長階段，有望推動(dòng)國內(nèi)硬鏡

市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)較好增長。國內(nèi)消化道疾病高發(fā)，且相關(guān)診斷與治療手段滲透率低，軟鏡市場(chǎng)空間廣闊。我國消化

道疾病高發(fā)，患者基數(shù)大，2015

年胃癌、食管癌、結(jié)直腸癌發(fā)病人數(shù)合計(jì)達(dá)到

103.7

萬

人。但是胃鏡、腸鏡、ERCP等內(nèi)鏡診斷與治療手段的滲透率較低，相比海外國家有較

大提升空間。內(nèi)窺鏡市場(chǎng)基本被外資壟斷。國內(nèi)軟鏡市場(chǎng)上，2018

年奧林巴斯市占率為

80.5%，一

家獨(dú)大；前三家進(jìn)口廠商市占率合計(jì)為

95.0%。國內(nèi)硬鏡市場(chǎng)上，2017

年卡爾史托斯

市占率為

47.3%，奧林巴斯市占率為

23.3%，前四家進(jìn)口廠商市占率合計(jì)

92.7%。進(jìn)口

廠商在內(nèi)窺鏡市場(chǎng)的主要優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在：1）光學(xué)技術(shù)發(fā)達(dá)，涉及圖像傳感器技術(shù)、光源技

術(shù)、3D與

4K顯示技術(shù)等；2）擁有強(qiáng)大的圖像處理技術(shù)；3）精密制造工藝領(lǐng)先，生產(chǎn)

制造環(huán)節(jié)留在本國；4）在精密制造、光學(xué)技術(shù)、圖像處理技術(shù)上申請(qǐng)大量專利，形成專

利壁壘；5）較早啟動(dòng)內(nèi)鏡培訓(xùn)計(jì)劃，擁有完善的維修和售后服務(wù)體系。內(nèi)窺鏡市場(chǎng)進(jìn)口替代條件已經(jīng)具備：1）頭部企業(yè)的研發(fā)投入和技術(shù)積累已經(jīng)跟上。以

為例。2019

年邁瑞醫(yī)療研發(fā)投入為

16.5

億元，占公司收入的約

10%。公司研

發(fā)中心全球化布局有助于緩解海外廠商對(duì)人才的壟斷。且公司超聲業(yè)務(wù)具有國際競(jìng)爭(zhēng)力，

相應(yīng)的圖像處理技術(shù)突出，已有一定的技術(shù)積累；2）CMOS技術(shù)的進(jìn)步為國產(chǎn)產(chǎn)品的

突圍提供了基礎(chǔ)。早年圖像傳感器的首選是

CCD，CCD主要被日本企業(yè)壟斷，最好的

產(chǎn)品供貨日本，其次是歐美，最后是中國。近年來

CMOS傳感器經(jīng)歷技術(shù)更迭后，成

像效果已逐步跟上

CCD。CMOS的發(fā)展給國內(nèi)內(nèi)窺鏡廠商的發(fā)展提供了選擇；3）市場(chǎng)

發(fā)展?jié)摿Υ螅瑖夜膭?lì)基層采購國產(chǎn)設(shè)備。隨著分級(jí)診療的推進(jìn)，基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)對(duì)內(nèi)窺

鏡的采購需求有望提升。國家鼓勵(lì)基層采購國產(chǎn)設(shè)備，為國產(chǎn)內(nèi)窺鏡的發(fā)展提供了機(jī)遇。內(nèi)鏡醫(yī)生和麻醉醫(yī)生不足是行業(yè)發(fā)展的制約因素，行業(yè)沒有爆發(fā)性，但有持續(xù)成長性。2018

年國內(nèi)每百萬人口擁有的內(nèi)鏡醫(yī)生和麻醉醫(yī)生分別為

22

人和

58

人，低于歐美日

等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)。我們認(rèn)為，受限于醫(yī)生不足，內(nèi)窺鏡及耗材行業(yè)較難實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增

長，但行業(yè)有持續(xù)成長性。骨科植入耗材：受益人口老齡化、進(jìn)口替代和行業(yè)集中度提升骨科植入耗材主要包括骨接合植入耗材及關(guān)節(jié)植入耗材，如接骨板、接骨螺釘、髓內(nèi)釘、

脊柱內(nèi)固定植入耗材、人工關(guān)節(jié)等。按使用部位不同主要可以分為創(chuàng)傷類、脊柱類、關(guān)

節(jié)類。國內(nèi)骨科植入耗材市場(chǎng)增長較快。2018

年國內(nèi)骨科植入耗材市場(chǎng)規(guī)模約為

258

億元，

2013-2018

年復(fù)合增速約為

17%。我們認(rèn)為，受益于人口老齡化，國內(nèi)骨科植入耗材市

場(chǎng)未來有望維持較快增長。關(guān)節(jié)和脊柱類植入耗材技術(shù)難度較大，國內(nèi)企業(yè)經(jīng)過多年的技術(shù)積淀，目前產(chǎn)品已取得

突破，銷售迅速放量。代表企業(yè)有春麗醫(yī)療和。成立于

1998

年，專

注于骨科植入耗材的研發(fā)，2017

年以來公司收入增長持續(xù)提速。愛康醫(yī)療成立于

2003

年，專注于關(guān)節(jié)類植入耗材的研發(fā)，公司也是在

2017

年以來收入加速增長。關(guān)節(jié)和脊柱類植入耗材市場(chǎng)的進(jìn)口替代空間廣闊。2018

年國內(nèi)關(guān)節(jié)類和脊柱類植入耗

材市場(chǎng)上國產(chǎn)企業(yè)市占率分別為27%和39%，國產(chǎn)產(chǎn)品取得突破后有望加速進(jìn)口替代。創(chuàng)傷類植入耗材市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，行業(yè)集中度有望提升。創(chuàng)傷類植入耗材生產(chǎn)技

術(shù)相對(duì)成熟，市場(chǎng)開發(fā)較為充分。在三大類骨科植入耗材中，創(chuàng)傷類植入耗材國產(chǎn)化程

度最高，2018

年國產(chǎn)企業(yè)市占率為

68%。國內(nèi)創(chuàng)傷類植入耗材市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，

排名第一的市占率約為

15%，前五大企業(yè)市占率合計(jì)約為

40%，未來行業(yè)集中度

有望提升。關(guān)節(jié)類植入耗材相關(guān)企業(yè)有、春麗醫(yī)療等，脊柱類植入耗材相關(guān)標(biāo)的有三友醫(yī)

療、等，創(chuàng)傷類植入耗材相關(guān)標(biāo)的有等。服務(wù)&藥店：客流快速恢復(fù)，長期空間廣闊一季度疫情對(duì)醫(yī)療服務(wù)和藥店的影響各異，醫(yī)療服務(wù)受門診量下降的影響，上市公司業(yè)

績普遍出現(xiàn)一定程度的下滑；而藥店受益于防疫用品的需求提升和處方外流，仍保持較

好的增長狀態(tài)。從二季度以來的情況來看，醫(yī)療機(jī)構(gòu)和藥店端的客流量呈現(xiàn)較好的恢復(fù)態(tài)勢(shì)。展望未來，

我們認(rèn)為，兩個(gè)領(lǐng)域仍然擁有廣闊的成長空間。繼續(xù)重點(diǎn)看好相關(guān)領(lǐng)域龍頭企業(yè)的投資

價(jià)值。醫(yī)療服務(wù)：二季度診療量恢復(fù)良好，長期成長性不變一季度，新冠肺炎疫情影響下，全國醫(yī)療機(jī)構(gòu)診療量出現(xiàn)較大幅度的下降。2020

年

2

月，全國醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)診療人次為

2.5

億人次（不含湖北省、診所及村衛(wèi)生室數(shù)據(jù)），同

比下降

38.2%，環(huán)比下降

45.7%；2020

年

3

月，全國醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)診療人次為

4.8

億

人次，同比下降

33.1%，環(huán)比上升

34.4%。上市公司層面，受到醫(yī)院診療人次下降的影

響，民營?？七B鎖龍頭的業(yè)績出現(xiàn)不同程度的下滑。隨著國內(nèi)疫情得到控制，全國診療量恢復(fù)至較好水平。國家衛(wèi)健委在

4

月

21

日新聞發(fā)

布會(huì)上表示，全國低風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)常規(guī)診療量恢復(fù)至去年同期

80%。國家衛(wèi)健委醫(yī)政醫(yī)管局

監(jiān)察專員在

5

月

16

日的新聞發(fā)布會(huì)上介紹，全國診療量已經(jīng)恢復(fù)到去年同期的

85%，

部分地區(qū)已經(jīng)得到了完全的恢復(fù)。我們預(yù)計(jì)，隨著全國診療量逐步恢復(fù)，上市公司二季

度經(jīng)營情況有望改善。而從長期來看，國內(nèi)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)成長空間仍舊廣闊。隨著民眾健康意識(shí)的提升、產(chǎn)品

/服務(wù)滲透率的提高，醫(yī)療服務(wù)板塊高景氣仍有望得以維持。對(duì)比海外產(chǎn)品/服務(wù)的滲透

率來看，中國仍有較大提升潛力：1）眼科市場(chǎng)：以白內(nèi)障為例，2018

年國內(nèi)每百萬人口白內(nèi)障手術(shù)有

2600

例，而美國、

日本、歐洲等國家和地區(qū)已經(jīng)超過

1

萬例。2）體檢市場(chǎng)：2017

年國內(nèi)體檢滲透率僅為

36%，而日本、美國、德國已超過

70%。3）口腔市場(chǎng)：2018

年，中國每萬人種植牙數(shù)為

7

顆，日本已達(dá)

46

顆，韓國高達(dá)

600

顆（主要是因?yàn)榉N植牙可部分報(bào)銷）。4）第三方獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室（ICL）：2016

年，中國醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)市場(chǎng)中

ICL的滲透率只有

5%，而美國、歐洲、日本都已經(jīng)超過

30%。醫(yī)療服務(wù)行業(yè)除了在“量”上有增長潛力外，在技術(shù)進(jìn)步、消費(fèi)升級(jí)的拉動(dòng)下，“價(jià)格”

也有望提升。如屈光手術(shù)中不切削角膜組織、可逆的可植入式接觸鏡手術(shù)的占比提升拉

高了屈光手術(shù)均價(jià)，白內(nèi)障手術(shù)中可解決遠(yuǎn)視、中視、近視三大問題的三焦點(diǎn)屈光白內(nèi)

障手術(shù)的占比提升拉高了白內(nèi)障手術(shù)均價(jià)。龍頭企業(yè)憑借品牌、性價(jià)比、管理等各方面的優(yōu)勢(shì)，有望不斷提升市場(chǎng)份額，鞏固領(lǐng)先

地位。醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的核心資源在于醫(yī)生。龍頭企業(yè)經(jīng)過多年的發(fā)展已經(jīng)建立了有競(jìng)爭(zhēng)

力的醫(yī)生隊(duì)伍，并通過股權(quán)激勵(lì)等方式不斷鞏固自己在醫(yī)生隊(duì)伍上的競(jìng)爭(zhēng)力，從而獲得

強(qiáng)大的品牌影響力。而憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)，龍頭企業(yè)在醫(yī)療設(shè)