基本分析相關(guān)指標(biāo)

基本分析的相關(guān)指標(biāo)解讀中信建投證券濟南濼源大街營業(yè)部目錄第一部分基本分析的特點 第二部分 宏觀經(jīng)濟層面第三部分 中觀行業(yè)層面第四部分 微觀公司層面

基本分析的特點1基本分析側(cè)重于對股市波動的成因進(jìn)行分析，主要解決“買賣什么”；對應(yīng)的，技術(shù)分析則側(cè)重于解決“何時買賣”。2基本分析屬于定性分析，側(cè)重于對股市的趨勢做大致判斷；而純粹的技術(shù)分析屬于定量分析，可推導(dǎo)出具體的短線目標(biāo)位。但現(xiàn)在隨著數(shù)理經(jīng)濟學(xué)的發(fā)展，基本分析通過定價模型等手段也可以推導(dǎo)出相應(yīng)的目標(biāo)位。基本分析和技術(shù)分析開始相互借鑒。3基本分析更適用于長線投資，技術(shù)分析更適用于短線投資。這也不是絕對的。無論短線還是長線，兩者的相輔相成往往能取得更好的效果。宏觀層面指標(biāo)解讀——宏觀經(jīng)濟形勢指標(biāo)

1GDP：反映經(jīng)濟發(fā)展的整體態(tài)勢。

拉動GDP增長的三駕馬車：投資、消費和凈出口。

政府工作報告：十二五期間，年均GDP增速在7%左右；不過分強調(diào)速度，而要調(diào)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)方式——從十二五發(fā)展的主線中挖掘結(jié)構(gòu)性機會宏觀層面指標(biāo)解讀——宏觀經(jīng)濟形勢指標(biāo)2CPI(ConsumerPriceIndex)：反映消費領(lǐng)域的一攬子商品及勞務(wù)的價格指數(shù)，是衡量通脹的重要指標(biāo)。一般說的漲幅都是同比，即相對于去年同期的漲幅。比如說，二月份CPI是4.9%，意思就是相比于去年二月份的漲幅是4.9%，不反映季節(jié)性因素，故環(huán)比也值得關(guān)注。翹尾效應(yīng)3PPI（ProducerPriceIndex）：即出廠價格指數(shù)反映生產(chǎn)資料成本。由于生產(chǎn)資料成本對消費價格具有傳導(dǎo)作用，所以此值一般領(lǐng)先于CPI。二月份PPI為5.4%，日本災(zāi)后重建和中東局勢對油價的推升——警惕輸入型通脹。通過以上數(shù)據(jù)我們可以大致了解宏觀經(jīng)濟的運行態(tài)勢宏觀層面指標(biāo)解讀——宏觀經(jīng)濟政策指標(biāo)(1)貨幣政策三大工具A存款準(zhǔn)備金率：影響商業(yè)銀行的可貸資金，從而影響貨幣供應(yīng)量，與貨幣供應(yīng)量呈負(fù)相關(guān)?，F(xiàn)在的存款準(zhǔn)備金年利率為1.62%——低成本的調(diào)控工具；3月18日上調(diào)50BP達(dá)到20%的高位——將鎖定3600億資金，擠壓商業(yè)銀行息差獲利的規(guī)模。動態(tài)差別存款準(zhǔn)備金B(yǎng)再貼現(xiàn)和再貸款利率：央行對商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)折扣率和再貸款利率，與貨幣供應(yīng)量呈負(fù)相關(guān)。此手段很少使用，2010年12月30日曾上調(diào)。1.貨幣政策宏觀層面指標(biāo)解讀——宏觀經(jīng)濟政策指標(biāo)C公開市場操作：主要是央票發(fā)行和回購，央票發(fā)行和正回購是回籠貨幣，央票到期和逆回購是投放貨幣。正回購是抵押債券，借入資金；逆回購是借出資金，獲取債券質(zhì)押?；刭彽狡谝獨w還資金或債券，同時付息。央票和回購有多種期限，在央票和回購將要集中到期的時段，需密切關(guān)注央行對資金對沖手段的選擇。3月到4月將累計有超過萬億的央票到期，而按現(xiàn)在央票發(fā)行的節(jié)奏，這兩個月僅能回收4000億左右，剩下的6000億如何對沖？（鳳凰衛(wèi)視）宏觀層面指標(biāo)解讀——宏觀經(jīng)濟政策指標(biāo)（2）利率：通過調(diào)節(jié)資金的成本來引導(dǎo)資金的流向，與貨幣供應(yīng)量呈負(fù)相關(guān)A存貸款基準(zhǔn)利率。指央行公布的商業(yè)銀行存款、貸款等業(yè)務(wù)的指導(dǎo)性利率。利率市場化是要形成以央行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，根據(jù)市場供需浮動的利率形成機制。這將可能挑戰(zhàn)商業(yè)銀行現(xiàn)有的盈利空間。B央票利率。央票發(fā)行是央行公開市場操作的重要手段，要保證央票的順利發(fā)行就必須實行有吸引力的央票利率；一般來說同期限央票的最高利率為同期限存款基準(zhǔn)利率。CSHIBOR上海銀行間同業(yè)拆借利率?；鶞?zhǔn)利率體系的重要組成部分。反映商業(yè)銀行對不同期限資金的渴求程度。

宏觀層面指標(biāo)解讀——宏觀經(jīng)濟政策指標(biāo)加息的影響：對銀行貸款比重較大、負(fù)債率較高的企業(yè)，將增加其資金成本，壓縮利潤空間；有可能擴大銀行息差，提高盈利；刺激人民幣升值，吸引熱錢流入宏觀層面指標(biāo)解讀——宏觀經(jīng)濟政策指標(biāo)（3）貨幣層次：以資產(chǎn)流動性的大小作為標(biāo)準(zhǔn)來劃分

M0=流通中的現(xiàn)金

M1=M0+企業(yè)活期存款+農(nóng)村存款+機關(guān)部分存款+個人信用卡類存款

M2=M1+企業(yè)定期存款+居民儲蓄存款+外幣存款+信托存款+證券保障金M2是流通性的源泉，M2保持一定的增速是GDP增長的必要條件，而過快則有可能推升通脹。但是存量和增量的M2是通過銀行體系流入市場的，所以還必須關(guān)注銀行體系對流動性的截留和宣泄作用。二月份M2同比增長為15.7%，較一月份明顯放緩。但是，各期限SHIBOR的走低反映市場流動性依然充裕。M2/GDP來考量資產(chǎn)泡沫2010年中美對比1.98：0.6

延伸：貨幣理論認(rèn)為，M2增長率=GDP增長率+CPI。但是中國經(jīng)濟具有特殊性：外匯占款比重大，資產(chǎn)價格飆升，信貸規(guī)模的增長較快等——李迅雷宏觀層面指標(biāo)解讀——宏觀經(jīng)濟政策指標(biāo)（4）匯率：簡單說一下人民幣升值對相關(guān)行業(yè)的影響。A出口份額較大的行業(yè)，會因為價格優(yōu)勢被削弱而受損，如紡織、機械和電子（中低端）；而進(jìn)口份額較大的行業(yè)則因為人民幣購買力的提高而受益，如造紙（設(shè)備和溶解漿）B以人民幣計價的資產(chǎn)較多的行業(yè)受益，如金融和地產(chǎn)；同時以外幣計價的負(fù)債較多的行業(yè)也會受益，如航空——南方航空人民幣升值將是一個漸進(jìn)式的過程，注意相關(guān)事件的刺激作用宏觀層面指標(biāo)解讀——宏觀經(jīng)濟政策指標(biāo)（1）財政收入：

稅收：在資本市場上主要體現(xiàn)為調(diào)節(jié)收入分配和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的作用

個稅起征點調(diào)整----給大消費板塊帶來機會；

小排量車輛購置稅優(yōu)惠政策的取消----主打小排量車產(chǎn)生的汽車公司銷量可能會受抑制——比如夏利（中高檔車提車需加價，中低檔車降價促銷——結(jié)構(gòu)性的供需矛盾）（2）財政支出：政府購買和轉(zhuǎn)移支付（如財政補貼）

關(guān)注財政支出的投向：高鐵、水利、保障房建設(shè)。關(guān)于保障房建設(shè)（主要是經(jīng)適房和限價房）：低價主要是財政讓利，對開發(fā)商的利潤空間擠壓不大；只要財政先行做表率，民資應(yīng)該會跟進(jìn)；險資、房地產(chǎn)信托基金(REITs)等多種融資方式；對開發(fā)商實行相應(yīng)的稅收和信貸優(yōu)惠會加快資金周轉(zhuǎn)率，從而提高利潤率——北京城建、金隅股份、中天城投劉獻(xiàn)軍老師對地產(chǎn)的極度看空2.財政政策中觀層面——行業(yè)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)分析1行業(yè)的壟斷與競爭：通過對該行業(yè)中各參與者的市場占比和對價格的控制程度來判斷。完全競爭行業(yè)：產(chǎn)品之間差別很小，只能依靠對成本的控制和鋪貨、渠道來提高競爭力，如農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)——上市公司中無此類企業(yè)完全壟斷行業(yè)：由于政策規(guī)定或行業(yè)特性而形成的壟斷，如鐵路行業(yè)寡頭壟斷行業(yè)：由于政策規(guī)定或資金限制形成的少數(shù)幾家企業(yè)的壟斷，如汽車業(yè)、通訊業(yè)；中觀層面——行業(yè)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)分析2值得挖掘的幾種“壟斷”產(chǎn)業(yè)鏈壟斷：東阿阿膠的阿膠年產(chǎn)量、出口量分別占全國的75%和95%以上，掌握全國90%的驢皮資源。其制作技藝被國務(wù)院列入國家首批非物質(zhì)文化遺產(chǎn)擴展項目名錄。東阿阿膠不僅有著絕對領(lǐng)先的市場占比，而且還掌握著上游生產(chǎn)資料，所以具有很強的自主定價權(quán)，具有壟斷性。類似的有海南橡膠專利性壟斷：云南白藥、片仔癀——對專利產(chǎn)品進(jìn)行全方位的開發(fā)，如云南白藥牙膏，片仔癀藥妝產(chǎn)品區(qū)域性壟斷：有些行業(yè)總體來說不是壟斷性的，但是在細(xì)分的產(chǎn)品市場或者區(qū)域市場內(nèi)卻有可能是壟斷性的。這是值得我們挖掘的。比如金隅股份是京津地區(qū)最大的水泥生產(chǎn)商（72%的熟料市場份額

，66%的水泥市場份額），最近正在謀求提價。由于政策規(guī)定或行業(yè)特性導(dǎo)致的區(qū)域性壟斷，如歌華有線、電廣傳媒。中觀層面——行業(yè)生命周期

生命周期：根據(jù)市場份額、需求增長率、產(chǎn)品品種、競爭者數(shù)量來判斷某行業(yè)的生命周期，主要分為：幼稚期：市場增長率較高，需求增長較快，不確定性較大，門檻較低成長期：市場增長率很高，需求高速增長，技術(shù)漸趨定型，門檻提高成熟期：市場增長率不高，需求增長率低，技術(shù)已經(jīng)成熟，門檻很高衰退期：市場增長率下降，需求下降。

分析意義：對不同行業(yè)給以不同的估值（P/E）

中觀層面——行業(yè)發(fā)展類型行業(yè)發(fā)展類型：增長型行業(yè)：主要依靠技術(shù)進(jìn)步、新產(chǎn)品推出及更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，從而使其經(jīng)常呈現(xiàn)出增長形態(tài)，如電子信息業(yè)，新能源產(chǎn)業(yè)周期性行業(yè)：和經(jīng)濟波動相關(guān)性較強的行業(yè)，如鋼鐵、煤炭、地產(chǎn)業(yè)、汽車業(yè)防御性行業(yè)：波動性較小，發(fā)展穩(wěn)定，短期內(nèi)難以出現(xiàn)業(yè)績的暴發(fā)性增長，如公用事業(yè)、自然壟斷行業(yè)、食品行業(yè)

分析意義：在不同的經(jīng)濟發(fā)展周期要投資于不同的行業(yè)類型微觀層面——關(guān)于上市公司的基本素質(zhì)從波特競爭分析的角度：1供應(yīng)商的討價還價能力：即對產(chǎn)業(yè)鏈上游成本的控制能力，江西銅業(yè)（礦產(chǎn)自給率高20%）2購買者的討價還價能力：即對產(chǎn)業(yè)鏈下游產(chǎn)品價格的定價權(quán)，貴州茅臺3潛在競爭者進(jìn)入的能力：公司可通過提高自己領(lǐng)域的準(zhǔn)入門檻來抵御潛在競爭者，中核科技——新能源領(lǐng)域，光伏和風(fēng)能門檻低，進(jìn)入者眾多，而核電領(lǐng)域門檻高，進(jìn)入者少。唯有少數(shù)資金和技術(shù)都有實力的企業(yè)可進(jìn)入。4替代品的替代能力：棉花價格上漲后，大量企業(yè)加大滌綸和粘膠纖維的使用比例來控制成本，因為滌綸短纖與棉花混紡可生產(chǎn)滌棉，而棉布和滌棉性質(zhì)接近，可以做襯衣、內(nèi)衣等面料的衣服和家紡用品。于是，可以生產(chǎn)粘膠纖維的溶解木漿成為市場炒作的熱點。微觀層面——財務(wù)分析財務(wù)報表主要分為三部分：資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)金流量表利潤分配表微觀層面——財務(wù)分析2可重點關(guān)注的幾個財務(wù)指標(biāo)（1）每股收益(EPS)、每股收益扣除與市盈率每股收益=凈利潤/總股本：綜合反映公司盈利能力的指標(biāo)

指標(biāo)的橫向與縱向比較；分為基本每股收益和稀釋每股收益；注意總股本的變動對該指標(biāo)的影響。

九州電氣：2010年1-6月公司實現(xiàn)凈利潤同比增長29.05％，而每股收益同比下降54.55％，因為5月份有十送十，增加了股本。每股收益扣除=每股收益-每股非經(jīng)常損益

“摘星”與“摘帽”市盈率（P/E）=股價/每股收益一般說來，市盈率越高，表明市場對公司的未來越看好，但風(fēng)險也越大微觀層面——財務(wù)分析（2）資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)總負(fù)債=流動負(fù)債+長期負(fù)債貨幣資金債務(wù)覆蓋率=貨幣資金/總負(fù)債（楊歡）負(fù)債率過高說明償債能力較弱，風(fēng)險較大；負(fù)債率過低說明資金未有效利用，經(jīng)營保守不同行業(yè)有不同的衡量標(biāo)準(zhǔn)，不能一概而論比如：銀行業(yè)的負(fù)債率都在90%以上，因為存款業(yè)務(wù)占絕對比重，而資產(chǎn)業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)比重太小。食品飲料行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為40.28%，在23個行業(yè)中最低，白酒類公司普遍在20%-30%——對加息的敏感度低，防御型板塊微觀層面——財務(wù)分析（3）流動比率、速動比率以及貨幣資金量：反映短期償債能力流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負(fù)債某些行業(yè)在不同時期該指標(biāo)差別很大，應(yīng)具體問題具體分析如影視行業(yè)，產(chǎn)品生產(chǎn)周期長，項目間隔也較長，華誼兄弟08年流動比率和速動比率分別為1.71和0.96,09年則分別為7.32和6.07貨幣資金是企業(yè)最活躍、流動性最強的資金，是保證業(yè)務(wù)經(jīng)營和開拓的重要手段。海螺水泥擁有29個億的資金，在水泥行業(yè)產(chǎn)能受限的情況下，有可能開展收購。微觀層面——財務(wù)分析（4）每股資本公積=資本公積金/總股上市公司公積金=資本公積金+法定盈余公積金+任意盈余公積金轉(zhuǎn)增股本的資金主要來自資本公積，法定盈余公積金一般不用每股未分配利潤上述指標(biāo)只是決定該公司是否有高送轉(zhuǎn)的可能，具體的還要看公司的分配政策。美利紙業(yè)近四年的每股未分配利潤均在2元以上，但只在2010年有過高送轉(zhuǎn)，被譽為“鐵公雞”。要挖掘高送轉(zhuǎn)的股票，除了看其財務(wù)情況，還要深入了解公司管理層的態(tài)度。意義：實質(zhì)是股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，對公司的盈利能力沒有任何實質(zhì)性影響；管理層敢于兌現(xiàn)利潤，顯示了對公司經(jīng)營