網(wǎng)絡安全行業(yè)分析存量改造+數(shù)據(jù)安全商密處于上升期

網(wǎng)絡安全行業(yè)分析：存量改造+數(shù)據(jù)安全，商密處于上升期1數(shù)安需求碎片化，邊界之外還有加密1.1數(shù)據(jù)要素價值提升，加密是數(shù)據(jù)安全重點數(shù)據(jù)量爆發(fā)增長，數(shù)據(jù)概念長久不衰。根據(jù)思科的《年度互聯(lián)網(wǎng)報告》，2023年地球上的連網(wǎng)設備數(shù)量將是全球人口的大約三倍，從2017年的人均2.4臺提升至3.6臺。IP地址即網(wǎng)絡地址+主機地址，網(wǎng)絡站點所連接的IP數(shù)量也由于練級設備增長而處于爆發(fā)的階段。根據(jù)IDC的《中國物聯(lián)網(wǎng)連接規(guī)模預測，2020-2025》，僅我國物聯(lián)網(wǎng)IP連接量已在2020年達45.3億，有望在2025年達到102.7億，CAGR為17.8%。由于每一個設備聯(lián)網(wǎng)后開始產(chǎn)生數(shù)據(jù)流量，其獨有的IP地址的數(shù)量增長即代表全網(wǎng)數(shù)據(jù)也將繼續(xù)大增。根據(jù)思科的《年度互聯(lián)網(wǎng)報告》，2022年全球網(wǎng)絡數(shù)據(jù)流量將達799EB

（1EB=十億GB），同比增長21%。在數(shù)據(jù)總量增長的大環(huán)境下，總體數(shù)據(jù)的價值隨之提升，有望直接帶動大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。大數(shù)據(jù)市場規(guī)模可觀，軟件部分增速高。收益于數(shù)據(jù)量增長，我國大數(shù)據(jù)市場及相應軟件市場規(guī)模、增速可觀。沙利文研究預計2022年我國大數(shù)據(jù)市場規(guī)模為1049億元，同比增速24%，其中軟件約305億元，同比增速30%，占比約29%。在大數(shù)據(jù)行業(yè)的高增速之下，數(shù)據(jù)智能分析工具、大數(shù)據(jù)管理平臺等軟件的需求有望進一步提升。政策助推數(shù)據(jù)要素，數(shù)據(jù)安全路線已是必須。數(shù)據(jù)要素方面，從2020年的《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制體制的意見》到2022年《關(guān)于加快建設全國統(tǒng)一大市場的意見》、《關(guān)于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見》。至此，數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表也成為可能。我們認為，目前數(shù)據(jù)要素市場相關(guān)政策頂層架構(gòu)已成，進入落實階段。數(shù)據(jù)安全方面，除了“數(shù)安法”、“個保法”、“網(wǎng)安法”此類頂層架構(gòu)，《工業(yè)和信息化領域數(shù)據(jù)安全管理辦法（試行）》等細分行業(yè)要求，工信部等16部門于2023年1月發(fā)布《關(guān)于促進數(shù)據(jù)安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導意見》，提出了2025年我國數(shù)據(jù)安全產(chǎn)業(yè)規(guī)模超1500億元，CAGR超30%的目標以及其他相關(guān)執(zhí)行要求。考慮到政策前瞻性以及數(shù)據(jù)保護目前各應用場景的重要性不等，政策的合規(guī)性助推是數(shù)據(jù)安全行業(yè)成規(guī)模發(fā)展的重要前提。在政策加持下，數(shù)據(jù)安全市場有望依靠合規(guī)要求快速成型，并成為計算機行業(yè)高增速賽道。以數(shù)據(jù)生命周期來看，加密貫穿所有環(huán)節(jié)。數(shù)據(jù)要素的安全防護，需要貫穿數(shù)據(jù)采集、存儲、處理、傳輸及交換的全生命周期。而加密在數(shù)據(jù)的存儲、傳輸中起到重要的作用。此外，根據(jù)等保3.0的要求，身份的認證（涉及數(shù)據(jù)采集、存儲、傳輸、交換）均需要使用密碼技術(shù)加以保護。在聯(lián)網(wǎng)設備數(shù)量持續(xù)增加的趨勢下，單純老式的邊界防護、漏洞掃描以及態(tài)勢感知難以做到全面防護，而加密更易于貫穿數(shù)據(jù)流通的全生命周期，是必不可少的基礎手段。從原理上看，加密行業(yè)景氣度與數(shù)據(jù)要素、數(shù)據(jù)安全行業(yè)緊密相連。1.2商密：密評密改，壯大密碼行業(yè)市場三套國密系統(tǒng)，普密應用范圍更廣。按照《密碼法》分類，目前我國密碼體系分為三套：“核心密碼”、“普通密碼”和“商用密碼”。核心密碼、普通密碼都用于保護國家秘密信息，核心密碼保護信息的最高密級為絕密級，普通密碼保護信息的最高密級為機密級，兩種密碼都由密碼管理部門依法實行嚴格統(tǒng)一管理。而商用密碼用于保護不屬于國家秘密的信息，即公民、法人和其他機構(gòu)組織均可使用商密。商密也因此成為適用度最高的密碼體系，在各行各業(yè)使用。規(guī)模增長迅速，硬件占比極高。根據(jù)賽迪咨詢預測，商密行業(yè)在2023年有望達到986億元，同比增速39%。商用密碼產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)包括硬件、軟件和服務三個部分。其中，硬件市場規(guī)模343.91億元，占比為73.8%；軟件市場規(guī)模36.35億元，占比為7.8%；

服務市場規(guī)模85.74億元，占比為18.4%?？梢哉f，商用密碼產(chǎn)業(yè)依然以加密機、加密芯片等硬件產(chǎn)品為主導。我們認為，商密無論是剛性硬件部署需求，還是硬件部署后的服務及軟件空間釋放，均具有客觀的潛力。同時，作為數(shù)字經(jīng)濟的基礎設施，商密產(chǎn)業(yè)本質(zhì)上是需要高度國產(chǎn)化的行業(yè)。頂層政策定調(diào)，細分行業(yè)落實。行業(yè)頂層方面，目前密碼行業(yè)已形成一法三規(guī)一條例的核心結(jié)構(gòu)，對于國密替換形成了高度合規(guī)要求和執(zhí)行細則，下游需求支持堅實。此外，“電子簽名法”、“個保法”、“數(shù)安法”、“關(guān)基保護條例”及國家政務信息化項目建設管理辦法”等均強調(diào)了密碼的規(guī)范使用。細分行業(yè)方面，教育、公安、住建、交通、水利、衛(wèi)生計生、工商、能源等領域主管部門，均制定了本領域密碼應用總體規(guī)劃或工作方案，明確要求使用符合國家密碼法律法規(guī)和標準規(guī)范的密碼算法和密碼產(chǎn)品。國密替換技術(shù)堅實，形成完整體系。從2010年起，密碼管理局陸續(xù)發(fā)布了一系列國產(chǎn)加密算法，包括SM1、SM2、SM3、SM4、SM7、SM9、ZUC等。2018年，SM2/3/9密碼算法正式成為ISO/IEC國際標準。目前除SM1\SM7算法不公開，其余算法都成為ISO/IEC國際標準。從軟件編程角度，SM2\SM3\SM4三種算法在python、JavaScript等語言中已有成熟庫可供使用，具備產(chǎn)品大規(guī)模開發(fā)的環(huán)境。密評市場增長，暗示國密改造高速發(fā)展。密評即評測機構(gòu)以《GB/T39786-2021信息安全技術(shù)信息系統(tǒng)密碼應用基本要求》對密碼用戶的密碼應用進行合規(guī)性、正確性和有效性的評估。未來使用密碼技術(shù)的產(chǎn)品，均需通過密評，包括vpn、門禁、電子簽章、瀏覽器、密碼基礎設施等。同時等保三級的機構(gòu)必需每年進行一次密碼測評。根據(jù)數(shù)觀天下預測，2022年我國密評市場規(guī)模將達2億元。由于密評的要求為國密，我們可以以此粗略估計國密替換市場的增速約等于密評增速，正處于高速發(fā)展之中。國密替換抬頭，項目量及質(zhì)量不斷明顯上升。根據(jù)招標網(wǎng)的不完全統(tǒng)計，2021Q4至今，國密改造相關(guān)項目成交額呈同比、環(huán)比上升態(tài)勢。2022年Q4成交額同比增幅至少為51.8%。此類國密改造項目除30萬左右的常規(guī)項目外，不乏50萬以上的高價值單。高價包大部分為金融、政府行業(yè)的國密改造項目，中標商多為系統(tǒng)集成商、業(yè)務系統(tǒng)相關(guān)企業(yè)?？傮w來看，國密改造總體中標額8407萬左右，其中密評相關(guān)中標額383萬左右，占比約4.6%，仍處于較低水平。從數(shù)觀天下統(tǒng)計的項目增速來看，政務、醫(yī)療、金融及公安行業(yè)已經(jīng)進入高增速時期。國密改造正出發(fā)，看好百億空間。從商密整體招聘情況看，目前行業(yè)人才處于供不應求狀態(tài)，制約密評密改進度。同時密改仍限于密評驅(qū)動力，任處于起步階段具有較大空間。測算方面：關(guān)基單位及國有控股單位為網(wǎng)絡安全主要下游，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，我國金融、能源、科學研究等關(guān)鍵行業(yè)單位數(shù)量截至2021年底約139萬家，國有控股法人單位約32萬家。若以醫(yī)療行業(yè)的等保三級通過率約4.5%來測算（由于醫(yī)療行業(yè)網(wǎng)絡安全投入較低，可認為是保守比例），我們估計密評密改對應單位數(shù)量約6.2~1.4萬家。若以密改單價100萬來計算，則密改市場對應空間為620~144億元。若以密評單價20萬來計算，則密評對應市場空間為120~29億元，對應目前滲透率1.6%、7.0%

（以數(shù)觀天下2022年密評市場2億元來計算）。1.3隱私計算潮流，帶來密碼主題增量數(shù)據(jù)要素市場，帶來隱私計算主題。2022年1月6日，《國務院辦公廳關(guān)于印發(fā)要素市場化配置綜合改革試點總體方案的通知》明確提出“探索“原始數(shù)據(jù)不出域、數(shù)據(jù)可用不可見”的交易范式。2023年1月中共中央國務院

《關(guān)于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見》再次提出了同樣要求。隱私計算作為“可用不可見”的重點技術(shù)，是必不可少的手段。從技術(shù)架構(gòu)來看，數(shù)據(jù)的密態(tài)處理，即明文加密等流程是隱私計算不可或缺的步驟。因此，從原理上看，隱私計算的市場增長將帶動密碼技術(shù)更廣泛利用。市場下游主要為金融通信，具有開發(fā)潛力。隱私計算市場直到2021年才逐漸開始規(guī)?；袠伺c應用，成熟商業(yè)環(huán)境還未形成。目前項目大都來自于獨立平臺產(chǎn)品與解決方案，并未實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)。從下游來看，金融占比過半，通信、政務占比17%、18%，可以認為目前此類產(chǎn)品仍處在高價值客戶試驗階段。根據(jù)KPMG預測，25年隱私計算技術(shù)服務營收有望觸達100-200億人民幣空間，從而帶來密碼相關(guān)廠商業(yè)績增量。2PKI體系受益標的，從芯片到整體方案PKI體系深扎國內(nèi)，國內(nèi)用戶群體龐大。PKI在上世紀70年代由英國情報局提出并建立。隨著90年代萬維網(wǎng)發(fā)展，SSL（安全套接層）作為TCP\IP的安全手段，開始被大眾使用，而PKI作為幫助SSL建立鏈接的體系，也受益壯大。一個PKI（公鑰基礎設施）體系由終端實體、證書機構(gòu)、注冊機構(gòu)和PKI存儲庫四類實體組成。終端實體是PKI產(chǎn)品或服務的最終使用者，可以是個人組織、設備或計算機中運行的進程；

CA是PKI的核心，是一個用于簽發(fā)并管理數(shù)字證書的可信實體；RA是CA的延伸，可作為CA的一部分，用于個人身份審核、CRL管理、密鑰對產(chǎn)生和密鑰對備份等；

PKI存儲庫用于對用戶申請、證書、密鑰、CRL和日志等信息進行存儲和管理，并提供一定的查詢功能。根據(jù)國家認監(jiān)委數(shù)據(jù)，截至2022年3月，我國有效數(shù)字證書（已有302萬丈，獲證企業(yè)87玩家。我們認為，以數(shù)字證書為核心的PKI已在現(xiàn)代通信體系中深扎，未來密碼收益企業(yè)也會是在此體系中收益企業(yè)。PKI體系受益領域，上游芯片到下游服務。目前居于密碼產(chǎn)業(yè)鏈上游的主要為核心元器件和操作系統(tǒng)、核心高端芯片的研發(fā)設計；中游主要為整機及終端領域，主要體現(xiàn)在生產(chǎn)自主可控整機和服務器方面；下游主要是軟件、系統(tǒng)集成及應用領域。2.1

三未信安：芯片板卡供應商佼佼者從密碼技術(shù)領域出發(fā)，是國內(nèi)主要的商用密碼基礎設施提供商。公司成立于2008年，前身系三未有限；公司分別于2008年和2009年進行兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，增加增加張岳公、徐麗菊、范希駿為新股東；

2009年，公司開發(fā)研制了SJJ0930服務器密碼機產(chǎn)品，填補了公司在服務端密碼產(chǎn)品的空白；

2013年，公司承擔國家發(fā)改委高性能金融數(shù)據(jù)密碼機項目，推出高性能的SJJ1327金融數(shù)據(jù)密碼機，滿足金融行業(yè)密碼應用需求；

2015年，公司開始布局密碼芯片研發(fā)，重點聚焦密碼算法高性能運算、FPGA開發(fā)和PCI-E高速數(shù)據(jù)傳輸三大核心技術(shù)的研發(fā)，為密碼芯片奠定了良好的技術(shù)積累；2019年公司推出國內(nèi)首款達到安全等級三級的SJK1926PCI-E密碼板卡；2020年公司整體變更為股份有限公司，改制后的公司名稱為“三未信安科技股份有限公司”。2022年11月公司登陸科創(chuàng)板上市，營收規(guī)模快速擴大。營業(yè)收入持續(xù)增長，盈利能力得到改善。營收方面，2019至2021年公司營業(yè)收入由1.33億元增長至2.70億元，各業(yè)務營收實現(xiàn)穩(wěn)步增長，主要是因為在客戶和行業(yè)方面均實現(xiàn)了突破，新增證券行業(yè)客戶華泰證券、光大證券，浪潮集團、興唐通信增加密碼系統(tǒng)采購需求。凈利潤方面，2019至2021年公司營業(yè)收入由0.20億元增長至0.75億元。雖然2022年1-6月因為疫情等原因營業(yè)總收入和歸母凈利潤出現(xiàn)下降，但是展望未來，我們認為在網(wǎng)絡安全行業(yè)持續(xù)高景氣的背景下，疊加公司產(chǎn)品核心競爭力的提升，以及研發(fā)平臺的投入使用，公司營收有望持續(xù)增長。密碼系統(tǒng)業(yè)務占比逐漸增加，營收高速增長。分業(yè)務來看：1）密碼整機是公司業(yè)務營收占比最高的產(chǎn)品線，2019/2020/2021/2022H1分別為42.4%/44.2%/44.2%/50.9%，且有逐漸上升的趨勢。2020年密碼整機收入較2019年增長主要系金融領域業(yè)務和稅務項目增長所致，2021年密碼整機收入較2020年增長主要系公安系統(tǒng)相關(guān)項目增長所致；

2）密碼板卡為公司核心密碼產(chǎn)品，受益于高性能卡需求提升、醫(yī)保行業(yè)新增需求和

《密碼法》的出臺促進下游需求；3）密碼系統(tǒng)集成自有密碼板卡和密碼整機，主要由認證與密鑰管理、云密碼服務平臺構(gòu)成，兩部分業(yè)務相當；4）密碼芯片在性能方面與行業(yè)領先廠商水平接近，自研密碼芯片有助于擺脫海外依賴，進一步完善自有商密基礎設施產(chǎn)品體系。綜合毛利率不斷優(yōu)化，各業(yè)務毛利率比較穩(wěn)定，整體毛利率因密碼系統(tǒng)業(yè)務占比上升有所提升。公司毛利率呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢，2019-2021年公司毛利率一直保持在70%左右。2019-2021年公司各業(yè)務毛利率相對穩(wěn)定，綜合毛利率因高毛利率的密碼系統(tǒng)收入占比上升同時低毛利率密碼板卡收入占比下降導致毛利率稍有提升。研發(fā)團隊規(guī)模不斷擴大。從研發(fā)費用率來看，研發(fā)費用為公司營收占比最大的費用并且高于行業(yè)平均值，主要由于公司持續(xù)增加研發(fā)投入，但部分新產(chǎn)品還未實現(xiàn)量產(chǎn)，并且營收規(guī)模相對較小。2019-2021年，隨著營收規(guī)模的增加，研發(fā)費率逐漸下降，2022年1-6月研發(fā)費率有增加；從研發(fā)人員來看，公司研發(fā)人員數(shù)量占比較高，截止2022年6月公司有研發(fā)人員159人，占比達到45.7%，研發(fā)人員數(shù)量有望隨行業(yè)需求增長而穩(wěn)步上升。構(gòu)建自主商用密碼產(chǎn)品體系，廣泛用于金融、證券、能源、電信、石油及政府行。目前，公司主要有密碼板卡、密碼整機、密碼系統(tǒng)和密碼芯片四大業(yè)務線。具體來看：

1）密碼板卡：由自研的軟件和外采的硬件（FPCA芯片、主控芯片、PCB板卡）組成。主要包括PCI-B密碼板卡和終端密碣模扶，最主要產(chǎn)品為PCI-E密碼板卡；2）密碼系統(tǒng)：主要包括密鑰管理、身份認證系統(tǒng)、云密碼服務平臺；3）密碼整機：由自研軟件和自產(chǎn)硬件（密碼板卡）組威，根據(jù)應用場景分為服務器密碼機、金融數(shù)據(jù)密碼機、行業(yè)應用密碼機；4）密碼芯片：為云計算、大數(shù)據(jù)等場景提供海量數(shù)據(jù)加密和高性能數(shù)字簽名等功能，XS100芯片已經(jīng)進入量產(chǎn)階段。2.2漁翁信息：老牌密碼卡供應商，向下游拓展國內(nèi)領先的商用密碼產(chǎn)品和解決方案提供商，密碼卡產(chǎn)品填補國內(nèi)空白。公司致力于服務“信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)”國家戰(zhàn)略，現(xiàn)為國家“信創(chuàng)工委會”密碼應用組組長單位，是國產(chǎn)密碼信創(chuàng)戰(zhàn)略的重要推動者。公司多項技術(shù)成果經(jīng)國家科學技術(shù)委員會鑒定為“填補國內(nèi)空白，整體技術(shù)達到了國內(nèi)領先水平”。公司深耕國產(chǎn)商用密碼行業(yè)二十余年，先后承擔了12項國家重大科技專項，30項省級科技項目，4次榮獲密碼科學技術(shù)獎(三等獎)以及“中國專利優(yōu)秀獎”，被國家發(fā)改委評為“國家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范工程”“國家信息化試點工程”。報告期內(nèi)，營業(yè)收入高速增長，歸母凈利潤穩(wěn)健增加。公司營業(yè)收入從2019年度的2，976.32萬元上升至2021年度的10，699.69萬元，復合增長率為89.60%；公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤從2019年度的346.05萬元增長至2021年度的3，778.05萬元，復合增長率230.42%。公司2022年1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入3，087.77萬元，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤497.03萬元。公司是國內(nèi)領先的商用密碼產(chǎn)品和服務提供商。近年來隨著《密碼法》等法律的陸續(xù)頒布以及信創(chuàng)政策的實施，商用密碼產(chǎn)品的需求快速增長。憑借多年的技術(shù)積累、良好的品牌效應及前瞻性市場布局，報告期內(nèi)公司業(yè)務規(guī)模實現(xiàn)快速增長。2019-2021年，公司主營業(yè)務收入復合增長率為89.72%，主要原因如下：1）政策驅(qū)動密碼市場規(guī)模持續(xù)擴大；2）國家信創(chuàng)戰(zhàn)略推動商用密碼產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展；3)率先布局信創(chuàng)領域助力公司業(yè)務規(guī)模快速增長；4）豐厚的技術(shù)積累為公司營業(yè)收入增長提供有力支撐；5）良好的品牌效應提升公司市場競爭力。從結(jié)構(gòu)來看，收入主要來自密碼模塊和密碼設備銷售收入組成。報告期內(nèi)，公司密碼模塊及設備合計占比分別為88.28%、92.26%、85.13%和84.78%。公司主營業(yè)務收入分別為2971.61萬元、5704.15萬元、10695.94萬元和3074.32萬元，呈快速增長態(tài)勢。密碼卡是公司主要產(chǎn)品之一，密碼卡產(chǎn)品線包括基礎密碼卡、云密碼卡和工控密碼卡。2020年密碼卡收入比2019年增加478.81萬元，增幅31.63%，主要系價格較高的云密碼卡和行業(yè)定制基礎密碼卡銷售增加。2021年密碼卡收入同比增長45.69%，主要系1）行業(yè)認可度提升，基礎密碼卡、云密碼卡和工控密碼卡銷量均實現(xiàn)增長；2）2022年1-6月密碼卡均價上漲，主要系云密碼卡市場需求持續(xù)旺盛以及新款云密碼卡在本期上市銷售。公司密碼設備主要包括密碼機類設備和數(shù)據(jù)安全網(wǎng)關(guān)類設備。2021年密碼設備收入同比增長89.63%，主要系公司多款密碼設備產(chǎn)品入選政府信創(chuàng)采購目錄，在信創(chuàng)政策持續(xù)推動下，信創(chuàng)密碼設備收入大幅增加。綜合毛利率不斷優(yōu)化，各業(yè)務毛利率比較穩(wěn)定。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務毛利率分別為68.38%、72.40%、70.57%和69.88%，整體保持相對穩(wěn)定。公司毛利率貢獻主要來自于密碼模塊和密碼設備，且隨著密碼設備收入占比的增加，密碼設備的毛利率貢獻逐期增加。分業(yè)務來看：1）公司密碼模塊包括密碼卡和智能密碼鑰匙，以密碼卡為主。報告期內(nèi)，密碼卡毛利占比分別為88.73%、95.06%、95.22%和93.34%，為密碼模塊毛利的主要來源。2）報告期內(nèi)，公司密碼設備毛利率分別為78.05%、73.43%、75.21%和78.22%，其中：2020年度較2019年度下降4.62個百分點，2022年1-6月較2021年度上升3.01個百分點。3）報告期內(nèi)，公司密碼系統(tǒng)毛利率分別為99.27%、97.43%、94.80%和94.28%，整體較為穩(wěn)定。報告期內(nèi)，公司密碼系統(tǒng)銷量較小，銷售均價波動主要受產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)和客戶需求影響，平均單位成本波動主要受純軟件產(chǎn)品銷售占比波動影響。4）公司技術(shù)服務毛利率分別為96.99%、97.67%、98.02%和50.85%。2022年1-6月毛利率出現(xiàn)下滑主要原因本期公司提供的部分技術(shù)服務涉及向第三方采購專業(yè)的技術(shù)服務，毛利率相對較低。研發(fā)費用率逐年下降，。2019年-2022年6月，研發(fā)費用分別為744.57萬元、890.36萬元、1128.30萬元和536.89萬元，占營業(yè)收入的比重分別為25.02%、15.53%、10.55%和17.39%。截至2022年6月30日，公司擁有研發(fā)人員52人，占總?cè)藬?shù)28.11%。公司主要研發(fā)人員具有專業(yè)的理論知識和豐富的項目經(jīng)驗。報告期內(nèi)主要研發(fā)人員未發(fā)生重大變動。以密碼技術(shù)為支撐，向產(chǎn)業(yè)鏈下游拓展。公司已形成“基礎密碼+云數(shù)據(jù)安全+工控安全”三大密碼產(chǎn)品和服務體系。產(chǎn)品主要包括密碼模塊、密碼設備和密碼系統(tǒng)等，廣泛應用于政府、金融、能源和電信等國民經(jīng)濟重點領域，為國家網(wǎng)絡安全建設提供有力支撐。近年來，公司積極布局云計算、大數(shù)據(jù)和工業(yè)控制等新興技術(shù)領域，增強關(guān)鍵信息基礎設施領域的自主創(chuàng)新能力，為更好地服務國家安全、促進社會經(jīng)濟發(fā)展奠定堅實基礎。公司的未來發(fā)展戰(zhàn)略主要為：

1）加大信創(chuàng)密碼領域的研發(fā)投入，鞏固信創(chuàng)領域的技術(shù)和市場優(yōu)勢；2）加強“基礎密碼產(chǎn)品體系”在密碼基礎理論和關(guān)鍵技術(shù)兩方面的攻關(guān)創(chuàng)新；3）強化“云數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品體系”的創(chuàng)新研發(fā)，.拓展國產(chǎn)密碼應用新模式；

4）完善“工控安全產(chǎn)品體系”，打造工控全場景密碼服務模式；

5）布局新興技術(shù)領域，積極推動新興技術(shù)與公司產(chǎn)品的融合創(chuàng)新。2.3

電科網(wǎng)安（衛(wèi)士通）：或成為綜合性網(wǎng)安廠商的密碼企業(yè)三十所起家，確立領先地位。1998年4月23日，三十所在剛剛完成原主管機關(guān)指定的商用密碼試驗任務的基礎上，注冊成立成都衛(wèi)士通信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司。同年，公司以金融為突破口，推出SJL05密碼機。2000年，公司初見規(guī)模，次年于電子科大成立聯(lián)合實驗室。2003年，公司開始為電力系統(tǒng)提供信息安全產(chǎn)品及服務，直至2010年，公司以發(fā)展出全系列縱向認證加密裝置。2013年起，公司全面參與國家行業(yè)試點、推出商密應用產(chǎn)品以及并購三零盛安、三零瑞通和三零嘉微等企業(yè)。此后公司在密碼產(chǎn)品突破上始終領先市場。營業(yè)收入持續(xù)增長，盈利能力得到改善。營收方面，2019至2021年公司營業(yè)收入由21.04億元增長至28.79億元，營收實現(xiàn)穩(wěn)步增長，主要系1）公司重點加強數(shù)據(jù)安全，加快項目交付，完成多個信創(chuàng)、商密項目驗收；2）芯片業(yè)務增長快。凈利潤方面，2019至2021年公司凈利潤由1.56億元增長至2.38億元，2021年同比增速48%。展望未來，公司在數(shù)據(jù)安全的項目經(jīng)驗積累（如世紀華通游戲項目），可使公司在未來數(shù)據(jù)安全領域繼續(xù)領先。各業(yè)務占比穩(wěn)定，集成業(yè)務占大頭。分業(yè)務來看：1）安全集成及服務是公司業(yè)務營收占比最高的產(chǎn)品線，2019/2020/2021分別為58.9%/55.4%/55.9%，略微有下降趨勢；

2）2019年整機及系統(tǒng)與安全芯片口徑統(tǒng)一，總體來看，安全整機、系統(tǒng)及芯片模塊占比有所提升，受益于下游增長對硬件需求上升。研發(fā)團隊規(guī)模不斷擴大，研發(fā)費用率較低。從研發(fā)費用率來看，受益于公司收入體量及前置研發(fā)費用，公司研發(fā)費用率保持在10%左右。從研發(fā)人員來看，公司研發(fā)人員數(shù)量占比較高，截止2021年公司有研發(fā)人員1847人，占比達到72%，研發(fā)人員數(shù)量及占比有穩(wěn)步上升態(tài)勢。2.4

信安世紀：站穩(wěn)金融，發(fā)展車聯(lián)網(wǎng)安全公司是科技創(chuàng)新型的信息安全產(chǎn)品和解決方案提供商。北京信安世紀科技股份有限公司成立于2001年8月，專注于信息安全產(chǎn)品和解決方案提供，深耕網(wǎng)安領域20余載。公司以密碼技術(shù)為基礎支撐，致力于解決網(wǎng)絡環(huán)境中的身份安全、通信安全和數(shù)據(jù)安全等基礎性安全問題，承擔了多項國家科研項目的開發(fā)研制工作，累計取得近百項技術(shù)專利、150+項軟件著作權(quán)。在信息技術(shù)互聯(lián)網(wǎng)化、移動化和云化等的發(fā)展趨勢下，經(jīng)過近二十年的自主研發(fā)和持續(xù)創(chuàng)新，公司形成了身份安全、通信安全、數(shù)據(jù)安全、移動安全、云安全和平臺安全六大產(chǎn)品系列，且產(chǎn)品分為軟件產(chǎn)品和軟硬件一體產(chǎn)品兩種類型，后者是將軟件安裝在硬件設備（服務器）中為客戶業(yè)務系統(tǒng)提供安全保障，使用更為簡便，是公司產(chǎn)品的主要形態(tài)。營業(yè)收入高速增長，歸母凈利潤穩(wěn)健增加。營收方面，2017-2021年，公司營業(yè)收入呈現(xiàn)出較快的增長態(tài)勢，CAGR達到24.20%。2021年，公司營業(yè)收入達到5.25億元，同比增長26.02%，增長的主要原因是公司加強密碼安全產(chǎn)品和網(wǎng)絡安全產(chǎn)品的開發(fā)，優(yōu)化和豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，持續(xù)滿足新、老客戶網(wǎng)絡應用的安全需求，產(chǎn)品和解決方案緊隨新技術(shù)、新業(yè)態(tài)和新業(yè)務場景的發(fā)展不斷增加和迭代；同時結(jié)合廣覆蓋的營銷網(wǎng)絡和服務體系，深耕金融、政府和企業(yè)行業(yè)，銷售收入穩(wěn)步提升。2022年Q3營收達到3.11億元，在疫情中依然堅挺。凈利潤方面，2017-2021年，公司扣非歸母凈利潤同樣呈現(xiàn)較快的增長態(tài)勢，CAGR達24.69%，銷售凈利率始終高于20%，盈利能力較強。2021年，公司扣非歸母凈利潤達到1.43億元，同比增長40.54%，快速增長的主要原因：一是公司業(yè)務上加強行業(yè)和區(qū)域橫縱結(jié)合，營業(yè)收入增長較快；二是公司產(chǎn)品化程度較高，毛利率小幅提升；三是公司通過管理節(jié)能增效，總體期間費用增長率小于收入增長率。產(chǎn)品銷售為主要來源，下游主要為金融機構(gòu)。信息安全產(chǎn)品主要包括移動安全產(chǎn)品、安全平臺產(chǎn)品、云安全產(chǎn)品、通信網(wǎng)絡與信息安全產(chǎn)品等。2017年以來，該業(yè)務始終呈增長趨勢，營業(yè)收入CAGR達22.36%。其中移動安全、云安全等新型安全產(chǎn)品自2018年開始產(chǎn)生收入，且規(guī)模不斷擴大，未來成長潛力較大。2021年，信息安全產(chǎn)品實現(xiàn)收入4.45億元，同比增長21.53%，主要系隨著業(yè)務場景移動化及云化，新一代安全系列產(chǎn)品需求大量增加，收入增長較快。同時，公司加大對原有產(chǎn)品的升級開發(fā)與完善，新增V2x-車聯(lián)網(wǎng)安全證書管理系統(tǒng)、NetCVM安全可視化監(jiān)管系統(tǒng)產(chǎn)品，并開始逐步實現(xiàn)銷售收入。2017-2021年，公司的技術(shù)服務收入不斷增長。技術(shù)服務收入主要包括系統(tǒng)運維服務、咨詢與軟件開發(fā)服務?？蛻舨捎霉镜木W(wǎng)絡信息安全產(chǎn)品后，為確保相關(guān)產(chǎn)品在業(yè)務系統(tǒng)中的安全和穩(wěn)定運行，通常選擇原廠服務，客戶粘性較強。根據(jù)公司2021年年報，金融保險下游收入占比為57%，為主要收入來源。綜合毛利率不斷優(yōu)化，各業(yè)務毛利率比較穩(wěn)定。2017年以來，公司銷售毛利率始終穩(wěn)定在63%以上，并呈現(xiàn)逐步上升的良好態(tài)勢，2020年達到70.75%，首次超過70%，2021年提升至72.12%。分業(yè)務來看，信息安全產(chǎn)品毛利率逐漸上升，2021年已經(jīng)達到73.45%，技術(shù)服務毛利率穩(wěn)定始終在80%左右。注重人才團隊，研發(fā)費用高增。研發(fā)費用上，研發(fā)投入從2017年到2021年持續(xù)增長，2021年達到1.00億元，占營業(yè)收入的19.15%。研發(fā)投入不斷增長主要是因為公司為適應行業(yè)快速發(fā)展，加強了在移動安全領域、云安全領域、大數(shù)據(jù)安全領域、物聯(lián)網(wǎng)安全領域的研發(fā)力度。研發(fā)人員上，2019年，公司研發(fā)人員占比已經(jīng)超過員工總數(shù)的40%。截至2021年末，公司共有研發(fā)人員308人，占員工總數(shù)的41.79%，累計取得120項專利（其中發(fā)明專利100項)、146項軟件著作權(quán)?；诩用芗夹g(shù)，發(fā)展身份、通信及數(shù)據(jù)安全。在傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)領域，公司產(chǎn)品主要解決網(wǎng)絡環(huán)境中的身份安全、通信安全和數(shù)據(jù)安全等信息安全問題：身份安全，即確保被授權(quán)人在規(guī)定的時間內(nèi)訪問授權(quán)范圍內(nèi)相對應的資源：通信安全。即確保網(wǎng)絡通信過程中數(shù)據(jù)不會發(fā)生泄露、篡改并進一步擴展網(wǎng)絡傳輸處理能力，提高傳輸效率；數(shù)據(jù)安全，即確保信息系統(tǒng)或信息網(wǎng)絡中的信息資源免受信息泄露、篡改、破壞和抵賴等安全威脅。隨著移動互聯(lián)網(wǎng)、云計算在各行業(yè)的應用，公司在上述領域積極布局，陸續(xù)推出移動安全、云安全和平臺安全等產(chǎn)品系列，充分滿足新安全的需求。2.5

吉大正元：終端安全穩(wěn)扎黨政與軍工公司是國內(nèi)知名的信息安全產(chǎn)品、服務與解決方案提供商，深耕電子認證及可信數(shù)據(jù)保障行業(yè)二十余年。公司成立于1999年，以密碼技術(shù)為核心，開展信息安全產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售及服務，提供基于密碼的可信身份認證及可信數(shù)據(jù)保障等安全解決方案，行業(yè)客戶遍及政府、軍隊、軍工、金融、能源等重點領域。公司技術(shù)研發(fā)能力較強，擁有包括數(shù)字證書、數(shù)字加密、數(shù)字簽名、身份認證.訪問控制等關(guān)鍵技術(shù)，實現(xiàn)了電子認證領域的多項技術(shù)突破，為云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)、智能計算等領域提供了支撐與保障。營業(yè)收入高速增長，歸母凈利潤穩(wěn)健增加。營收方面，2017年至2021年公司營業(yè)收入由4.19億元增長至8.16億元，CAGR為26.09%。主要原因系：公司在電子認證產(chǎn)品深耕二十余年，與政府、軍隊、軍工、金融等敏感領域客戶深度合作，而相關(guān)客戶由于涉及安全保密和數(shù)據(jù)的重要性，更傾向于選擇長期合作的信息安全廠商。凈利潤方面，2017年至2021年公司歸母凈利潤由0.55億元增長至1.45億元，復合增速27%。公司解決方案業(yè)務與以政府和大型企業(yè)為主的多方客戶達成了深度合作。20223Q營收2.91億元,同比下滑26.46%；歸母凈利潤虧損0.65億元主要系客戶群體以政府及軍隊為主，9月各地疫情反復和近期重要會議的召開，導致相關(guān)客戶確收進度受影響。公司吉林省、上海市、北京市等主要經(jīng)營地區(qū)簽單、實施、交付驗收工作等業(yè)務受到疫情影響出現(xiàn)一定程度遲延。電子認證產(chǎn)品業(yè)務占比逐漸增加，營收高速增長，2022年H1已經(jīng)超過70%。分業(yè)務來看：1）電子認證產(chǎn)品：作為公司的核心業(yè)務，收入占比超過50%?！笆奈濉?/p>

期間，信息安全為建設重點方向之一，政府、軍隊等高度響應行業(yè)持續(xù)投入的確定性較強，并且數(shù)據(jù)安全正向全行業(yè)逐步演繹。2）信息安全服務：數(shù)十年網(wǎng)絡安全的發(fā)展，造就了行業(yè)專精且多維度的產(chǎn)品格局，而通過合理配置的安全服務能夠充分釋放產(chǎn)品的防護能力。以安全“管家”的模式落地相關(guān)解決方案，在創(chuàng)造新增長模式的同時，也通過服務深度綁定相關(guān)客戶。3）安全集成：公司的安全集成業(yè)務涵蓋集成業(yè)務和信創(chuàng)業(yè)務，目前通過自研+生態(tài)合作的模式，實現(xiàn)行之有效的行業(yè)方案快速落地。同時，公司的產(chǎn)品和客戶矩陣均將受益于國產(chǎn)化替代的浪潮。綜合毛利率不斷優(yōu)化，各業(yè)務毛利率比較穩(wěn)定，整體毛利率因電子認證產(chǎn)品業(yè)務占比上升有所提升。公司毛利率呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢，2019-2021年公司毛利率一直保持在60%左右。2019-2021年公司各業(yè)務毛利率相對穩(wěn)定，分業(yè)務來看電子認證產(chǎn)品毛利率較高，信息安全產(chǎn)品毛利率有逐漸上升的趨勢，安全集成業(yè)務占比較小毛利率也較低。研發(fā)投入不斷加大，研發(fā)人員占比接近四成。從研發(fā)費用來看，2017年至2021公司研發(fā)費用由0.48億元增長至1.01億元，研發(fā)費用率也由8%增長至12%，2022年H1研發(fā)費用率達到23%。這與公司堅定執(zhí)行中長期發(fā)展戰(zhàn)略密切相關(guān)，研發(fā)投入的不斷加大也將提升公司產(chǎn)品競爭力與二次開發(fā)能力，進一步推動產(chǎn)品標準化。從人員構(gòu)成來看，公司研發(fā)人員占比為39%，保證了公司研發(fā)水平在業(yè)界的領先優(yōu)勢。以三大產(chǎn)品服務體系為基礎，打造網(wǎng)絡安全生態(tài)。公司以密碼安全、身份與信任、數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品為核心，打造數(shù)字世界和數(shù)字經(jīng)濟的安全基座，面向有線互聯(lián)網(wǎng)、無線互聯(lián)網(wǎng)、5G、云計算、邊緣計算、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、虛擬現(xiàn)實等場景，為政企客戶提供網(wǎng)絡、存儲、服務多層次的安全保護，為網(wǎng)絡空間中的實體、應用和數(shù)據(jù)提供全生命周期的安全保障，為用戶提供個人隱私保護。以公司技術(shù)為核心，結(jié)合用戶實際安全需求和業(yè)務情況，基于公司核心產(chǎn)品和其他第三方生態(tài)合作伙伴的產(chǎn)品，通過定制化的整體安全解決方案，為客戶提供安全保障。2.6

格爾軟件：PKI及信創(chuàng)領先者行業(yè)內(nèi)敲打20余載，信創(chuàng)PKI領域創(chuàng)成績。格爾軟件成立于1998年，是一家專門從事PKI基礎設施的公司，于2017年正式登陸科創(chuàng)版。公司成立后由于各類壓力多次面臨進行一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓及托管。2016年后公司進入穩(wěn)定發(fā)展時期。2020年后公司陸續(xù)被評為“中國信創(chuàng)60強”，“商密領域十強”等榮譽單位。2022年上半年，公司載IDC排名中以6%的市占率排為身份和數(shù)字信任市場第四名。營業(yè)收入持續(xù)增長，凈利潤有所波動。從營收來看，公司營收由2019年的3.7億元增長至2021年的6.1億元，CAGR約28%。從凈利潤來看，公司由于產(chǎn)品營業(yè)成本波動，2020年凈利潤有所下滑。基礎設施及通用安全占比上升，安全應用占比下滑。分業(yè)務來看：2021年公司通用安全產(chǎn)品占比穩(wěn)定在46%左右，PKI基礎設施產(chǎn)品占比較2020年上升11.3pct，主要系1）2020年信創(chuàng)產(chǎn)品起量，帶動通用安全產(chǎn)品放量；2）國密改造帶動PKI基礎設施收入放量。綜合毛利率有所下降，各業(yè)務毛利率比較穩(wěn)定。公司毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢，2019-2021年公司毛利率從59%降至52%。2019-2021年公司各業(yè)務毛利率相對穩(wěn)定，綜合毛利率下降系信創(chuàng)項目占比提升所致。研發(fā)穩(wěn)定投入，團隊規(guī)模處于擴大之中。從研發(fā)投入來看，2021年格爾軟件研發(fā)費用達1.06億元，同比上升37.7%。從研發(fā)費用率來看，公司研發(fā)費用率保持穩(wěn)定，利于持續(xù)釋放盈利。從研發(fā)人員看，公司研發(fā)人員增速可觀，2021年公司研發(fā)人員676人，同比增長28.8%。研發(fā)人員占比從2019年的70%增長至74%。2.7

數(shù)字認證：CA核心廠商，市占率前列數(shù)字認證中心起家，引領行業(yè)標準。公司成立于2001年，當年即通過ISO質(zhì)量認證。2004年公司通過密碼局安全性審查，獲得《電子認證服務使用密碼許可證》、《電子認證服務許可證》。2007年，公司成為國內(nèi)首家在線電子認證服務企業(yè)。2011年，公司支持國密算法SM2的電子認證系統(tǒng)通過國家密碼局審查。2016年公司在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。2020年公司在IDC的身份和數(shù)字信任軟件市場排名中位列第二。2021年，公司牽頭制定C-V2X首個密碼行業(yè)標準。營業(yè)收入持續(xù)增長，盈利能力得到改善。營收方面，2019至2021年公司營業(yè)收入由7.94億元增長至10.26億元，CAGR為13.7%，主要系1）個人證書發(fā)放量增長，大客戶電子簽名增長明顯；2）政府方面信創(chuàng)驅(qū)動，自由解決方案穩(wěn)步增長。凈利潤方面，2019至2021年公司營業(yè)收入由0.99億元增長至1.16億元，CAGR8.2%。網(wǎng)絡安全產(chǎn)品及服務占比上升，電子認證服務及產(chǎn)品占比下降。分業(yè)務來看：網(wǎng)絡安全產(chǎn)品及服務占比從44%提升至52%，集成業(yè)務也有所增長，主要系1）數(shù)字證書及電子簽名市場已成熟，增速放緩；2）網(wǎng)安產(chǎn)品服務、集成受信創(chuàng)趨勢影響，增速較快。綜合毛利率有所下降，各業(yè)務毛利率比較穩(wěn)定。公司毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢，2019-2021年公司毛利率從60%降至57%。2019-2021年公司各業(yè)務毛利率相對穩(wěn)定，綜合毛利率下降系低毛利的網(wǎng)絡安全服務和集成占比提升所致。研發(fā)團隊不斷擴大，費用率保持穩(wěn)定。從研發(fā)費用率來看，公司2021年研發(fā)費用1.85億元，同比增速14.9%。研發(fā)費用穩(wěn)步提升，研發(fā)費用率較為穩(wěn)定并有所下降，主要系研發(fā)團隊較成熟，人員增速不及收入增速。2021年公司研發(fā)人員796人，研發(fā)人員占比67%。研發(fā)人員占比處于穩(wěn)定提升趨勢。2.8競遠安全：受益于密評的安全評測廠商成立于2003年，聚焦于提供智能網(wǎng)絡安全綜合服務。公司擁有全