瑞可達(dá)研究報(bào)告國內(nèi)連接器領(lǐng)先企業(yè)新能源汽車業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)高增長

瑞可達(dá)研究報(bào)告-國內(nèi)連接器領(lǐng)先企業(yè)新能源汽車業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)高增長1、瑞可達(dá)：深耕連接器行業(yè)十余載，產(chǎn)品布局全面1.1、國內(nèi)連接器行業(yè)佼佼者，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定蘇州瑞可達(dá)連接系統(tǒng)股份有限公司成立于2006年，2014年在新三板掛牌，2021年登陸科創(chuàng)板。自設(shè)立伊始，公司始終以連接器產(chǎn)品為核心，持續(xù)開發(fā)迭代，堅(jiān)持客戶需求導(dǎo)向。公司已成為同時(shí)具備光、電、微波連接器產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)能力的企業(yè)之一，并已具備包含連接器、組件和模塊的完整產(chǎn)品鏈供應(yīng)能力。公司不斷鉆研產(chǎn)品技術(shù)，擴(kuò)展應(yīng)用場景，能夠提供移動(dòng)通信、新能源汽車、工業(yè)和軌道交通等綜合連接系統(tǒng)解決方案。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，公司實(shí)控人為董事長及總經(jīng)理吳世均，其直接持有公司股份29.86%，并通過聯(lián)瑞投資間接持有股份0.87%。公司董事及副總經(jīng)理黃博直接及通過聯(lián)瑞投資間接持有公司合計(jì)6.86%股份。聯(lián)瑞投資和蘇州經(jīng)緯眾恒為公司的員工持股平臺(tái)，分別持有公司3.70%及0.71%的股權(quán)，彰顯公司對(duì)人才的重視，公司核心管理和技術(shù)人員獲得充分的股權(quán)激勵(lì)。公司有四川瑞可達(dá)、江蘇艾力可、綿陽瑞可達(dá)三家全資子公司，另有持股85%的控股子公司武漢億緯康。其中四川瑞可達(dá)主要從事各類連接系統(tǒng)生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)，是公司主營業(yè)務(wù)的組成部分，江蘇艾力可主要為瑞可達(dá)提供高壓線纜等中間產(chǎn)品，武漢億緯康主要負(fù)責(zé)周邊重點(diǎn)客戶的銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和客戶關(guān)系維護(hù)。公司管理層和核心技術(shù)人員具有深厚產(chǎn)業(yè)背景。公司董事長吳世均與董事馬劍曾任職于四川華豐企業(yè)集團(tuán)，具有豐富的連接器相關(guān)技術(shù)研發(fā)以及生產(chǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)。四川華豐企業(yè)集團(tuán)為中國最早自主研發(fā)連接器的企業(yè)之一，開啟連接器中國造之路，多次承擔(dān)國家重點(diǎn)裝備和重點(diǎn)工程電連接器科研開發(fā)和生產(chǎn)任務(wù)，是中國航天、航空、航海、電子、武器裝備等配套電連接器的核心骨干企業(yè)。核心技術(shù)人員壽祖剛與楊國華等人均有多年連接器技術(shù)開發(fā)工作經(jīng)驗(yàn)，主導(dǎo)多個(gè)連接器研究設(shè)計(jì)項(xiàng)目。1.2、技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)全面產(chǎn)品布局公司經(jīng)過三個(gè)階段的發(fā)展，現(xiàn)已形成全面的產(chǎn)品布局：產(chǎn)品類型涵蓋電連接、微波連接及光鏈接；產(chǎn)品形態(tài)包含連接器、連接組件及連接模塊；產(chǎn)品主要下游覆蓋通信、汽車及工業(yè)等領(lǐng)域。在初創(chuàng)階段，公司以射頻與低頻連接器為基礎(chǔ)進(jìn)入通信領(lǐng)域，推出自主研發(fā)的AISG系列產(chǎn)品，2008年起公司推出光連接器產(chǎn)品，成為國內(nèi)少數(shù)能夠同時(shí)提供電、微波以及光連接器產(chǎn)品的企業(yè)。在成長階段，2013年公司成功研發(fā)并推出適配新能源汽車的連接器及組件，2014年公司的射頻和低頻連接器在防務(wù)領(lǐng)域得到應(yīng)用。從2015年開始至今，公司進(jìn)入快速發(fā)展階段。在通信領(lǐng)域，2015年公司立項(xiàng)研發(fā)的“HS高速高密矩形印制板連接器”項(xiàng)目被列入國家火炬計(jì)劃，2018年針對(duì)5G時(shí)代推出板對(duì)板連接器并不斷進(jìn)行技術(shù)革新。未來，公司將沿著下游產(chǎn)業(yè)電動(dòng)化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化、共享化的發(fā)展方向，推動(dòng)新能源汽車與通信領(lǐng)域全面融合。公司產(chǎn)品形態(tài)包括連接器件、連接器組件以及連接器模塊。連接器件系電子系統(tǒng)設(shè)備之間電流或信號(hào)傳輸與交換的電子部件，公司連接器件產(chǎn)品包括傳輸交換電流的電連接器、傳輸交換數(shù)據(jù)信號(hào)的高速數(shù)據(jù)連接器、傳輸交換光信號(hào)的光連接器和傳輸交換微波的微波射頻連接器。連接器組件系將連接器與相應(yīng)的電纜（包括光纖光纜、電線電纜、微波同軸電纜等）整合為相應(yīng)的電路回路，實(shí)現(xiàn)電子設(shè)備之間信號(hào)連接與傳輸?shù)慕M件。連接器模塊系將電子器件集合組裝成模塊的產(chǎn)品，通常需要將連接器、印制線路板、保護(hù)密封裝置、鈑金結(jié)構(gòu)件、繼電器等合組裝成模塊。公司產(chǎn)品主要覆蓋通信、新能源汽車及工業(yè)等領(lǐng)域。(1)通信領(lǐng)域：公司的產(chǎn)品主要是應(yīng)用于通信連接系統(tǒng)中的通信基站的天饋部分。在4G系統(tǒng)中，產(chǎn)品應(yīng)用在RRU（遠(yuǎn)端射頻模塊）和天線；在5G系統(tǒng)中，則應(yīng)用在AAU（宏基站架構(gòu)）或MMU

（微基站架構(gòu)）。（2）新能源汽車領(lǐng)域：公司新能源汽車領(lǐng)域產(chǎn)品主要為純電動(dòng)、混合動(dòng)力整車及其電機(jī)、動(dòng)力電池和電控系統(tǒng)的配套產(chǎn)品，主要包括高壓連接器、高壓線束總成、PDU/BDU（電源分配單元總成）、MSD（手動(dòng)維護(hù)開關(guān)）、充電接口/充電槍座、銅排及疊層母排及信號(hào)類連接器等產(chǎn)品。（3）工業(yè)及其他領(lǐng)域：公司提供的工業(yè)及其他連接器產(chǎn)品主要應(yīng)用于城市軌道交通、電力設(shè)備、醫(yī)療等行業(yè)，主要包括重載連接器、車鉤連接器、M系列連接器等。1.3、營收規(guī)?？焖僭鲩L，期間費(fèi)用率情況改善明顯公司營業(yè)收入保持快速增長，利潤規(guī)模呈上升趨勢，2021年業(yè)績表現(xiàn)亮眼。公司2016-2021年?duì)I業(yè)收入CAGR達(dá)24.00%，2021年收入達(dá)9.02億元，同比增長47.73%。公司凈利潤在2016年以來總體呈上升趨勢，2016-2021年凈利潤C(jī)AGR達(dá)22.16%，2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.14億元，同比增長54.65%。公司充分受益5G通信和新能源汽車市場的高速增長，實(shí)現(xiàn)亮眼業(yè)績。公司收入結(jié)構(gòu)中，通信連接器產(chǎn)品及新能源汽車連接器產(chǎn)品合計(jì)占據(jù)九成以上比例。5G通信基站在近幾年處于從無到有的階段，組網(wǎng)建設(shè)需求旺盛，新的基站建設(shè)產(chǎn)生了連接器產(chǎn)品的增量需求。通信市場需求增長帶動(dòng)公司產(chǎn)品銷量增加，2018-2020年公司通信連接器產(chǎn)品相關(guān)的產(chǎn)品銷售收入復(fù)合增長率達(dá)63.42%。2021年，受5G建設(shè)不及預(yù)期的影響，公司通信連接器收入同比下滑49.38%，在收入中的占比下降至14.92%。對(duì)此，公司正在積極拓展海外5G項(xiàng)目配套，加速新產(chǎn)品開發(fā)并推向市場以及現(xiàn)有客戶的產(chǎn)品擴(kuò)類認(rèn)證，鞏固和提高通信產(chǎn)業(yè)銷售額。新能源汽車市場發(fā)展迅速，公司積極投入新能源連接器產(chǎn)品的研發(fā)，成功進(jìn)入美國T公司、蔚來汽車、上汽集團(tuán)、比亞迪等國內(nèi)外龍頭車企產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)快速增長。公司新能源汽車連接器2021年同比增長達(dá)131.75%，在總收入中的占比提升至76.65%。公司毛利率受到原材料價(jià)格變動(dòng)、下游市場發(fā)展情況等多因素影響，存在一定波動(dòng)性。公司營業(yè)成本中，直接材料成本占比約為70%左右，其中又以結(jié)構(gòu)件、金屬原料、塑膠材料占據(jù)主要部分，2020年以上三項(xiàng)原材料占材料成本的比例達(dá)74.37%。通信業(yè)務(wù)方面，2019年，由于下游需求增量迅速擴(kuò)大，公司率先向市場推廣5G連接器產(chǎn)品，新產(chǎn)品投放使公司毛利率快速上升。2020年及2021年，隨著5G通信連接器產(chǎn)品逐步成熟，下游客戶對(duì)公司產(chǎn)品有降價(jià)訴求，毛利率有所下滑。汽車連接器方面，2019年，新能源汽車補(bǔ)貼政策退坡，市場競爭加劇，產(chǎn)品售價(jià)下降，導(dǎo)致新能源連接器產(chǎn)品毛利率較2018年下降5.78%。2020年，隨著公司總體產(chǎn)量的攀升，原材料采購量的增加，公司材料采購的議價(jià)能力進(jìn)一步提升，材料采購單價(jià)有所下降，有效緩沖了產(chǎn)品售價(jià)年降的負(fù)面影響，新能源連接器產(chǎn)品毛利率和2019年基本持平。2021年，公司汽車連接器產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，毛利率有所提升。公司毛利率未來隨著規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，仍有提升空間。公司費(fèi)用管控十分優(yōu)秀，期間費(fèi)用率管控和凈利率水平行業(yè)領(lǐng)先。與同行相比，公司毛利率并不突出。公司作為成長期的公司，銷售規(guī)模明顯小于航天電器、中航光電、永貴電器、得潤電子

等同行，同行企業(yè)