傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中期策略報(bào)告對(duì)比7大賽道下半年首推本地生活

傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中期策略報(bào)告-對(duì)比7大賽道下半年首推本地生活1.政策拐點(diǎn)已現(xiàn)，傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)估值處于底部區(qū)間監(jiān)管政策、宏觀經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性、地緣政治等因素影響下，傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊持續(xù)下跌。2022年1-4月，申萬傳媒指數(shù)下跌30.04%，恒生科技指數(shù)下跌21.15%，納斯達(dá)克中國科技股指數(shù)下跌28.07%。我們根據(jù)商業(yè)模式對(duì)傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊標(biāo)的進(jìn)行分組，可以看到游戲經(jīng)濟(jì)板塊跌幅較小，而會(huì)員經(jīng)濟(jì)、直播經(jīng)濟(jì)板塊跌幅較大，超過30%。政策變量是2021年以來壓制互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)估值的主要因素。2021年以來，監(jiān)管政策成為壓制互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的主要因素之一，行業(yè)估值持續(xù)下行。具體來講：1）反壟斷：2020年11月，市場監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的反壟斷指南（征求意見稿）》，反壟斷監(jiān)管拉開序幕，一年多以來，經(jīng)過對(duì)典型案例的監(jiān)管處置以及相關(guān)法律法規(guī)的不斷完善，目前步入常態(tài)化監(jiān)管階段。我們認(rèn)為，反壟斷監(jiān)管有三重意義：第一，有助于創(chuàng)造公平的競爭環(huán)境，促進(jìn)平臺(tái)間的互聯(lián)互通；

第二，有助于促進(jìn)行業(yè)真正健康增長，價(jià)格戰(zhàn)、燒錢獲取增長等模式將難以為繼，防止資本無序擴(kuò)張；第三，在國內(nèi)用戶紅利逐漸見頂?shù)漠?dāng)下，提升競爭效率，防止行業(yè)內(nèi)卷，驅(qū)動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司積極擁抱出海、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等，找尋新藍(lán)海，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)；2）用戶數(shù)據(jù)保護(hù)：《個(gè)人信息保護(hù)法》與《網(wǎng)絡(luò)安全法》和《數(shù)據(jù)安全法》共同成為構(gòu)建中國數(shù)據(jù)主權(quán)、數(shù)據(jù)安全、網(wǎng)絡(luò)安全和個(gè)人信息保護(hù)法律框架的三大支柱。用戶數(shù)據(jù)保護(hù)相關(guān)政策中短期內(nèi)或數(shù)字營銷/內(nèi)容產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生一定影響，如部分廣告或內(nèi)容推送精準(zhǔn)度下降等，長期有助于行業(yè)向優(yōu)質(zhì)內(nèi)容回歸；3）未成年人保護(hù)：未成年人保護(hù)是近幾年監(jiān)管政策的關(guān)注重點(diǎn)，當(dāng)前政策主要涉及網(wǎng)絡(luò)游戲及直播領(lǐng)域，在游戲領(lǐng)域，未成年人保護(hù)相關(guān)措施以及版號(hào)停發(fā)、版號(hào)數(shù)量縮減等政策短期內(nèi)影響相關(guān)公司收入，但長期有助于行業(yè)聚焦于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，有利于行業(yè)良性發(fā)展；在直播領(lǐng)域，一是明確禁止未成年人參與直播打賞，二是對(duì)一些直播內(nèi)容進(jìn)行限制，如“按打賞金額排名”、“連麥PK”及“PK懲罰”等，有利于營造風(fēng)清氣正的網(wǎng)絡(luò)空間。展望2022年下半年，我們首推市場空間廣闊與新模式的本地生活經(jīng)濟(jì)，關(guān)注有望兌現(xiàn)出海邏輯的游戲公司、會(huì)員經(jīng)濟(jì)與社區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)合較好的內(nèi)容平臺(tái)。2.本地生活經(jīng)濟(jì)：餐飲連鎖化驅(qū)動(dòng)外賣滲透率提升，社區(qū)團(tuán)購進(jìn)入供應(yīng)鏈升級(jí)階段食品消費(fèi)服務(wù)與交通服務(wù)是本地生活消費(fèi)領(lǐng)域前兩大的市場。根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，2020年本地生活服務(wù)消費(fèi)19.5萬億元，在線滲透率達(dá)到24.3%，包括食品消費(fèi)服務(wù)、交通服務(wù)、休閑娛樂服務(wù)、家庭服務(wù)、家裝服務(wù)和其他服務(wù)。外賣餐飲滲透率持續(xù)提升，美團(tuán)外賣市占率超過70%。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局及中國營養(yǎng)學(xué)會(huì)網(wǎng)絡(luò)餐飲營養(yǎng)協(xié)作中心數(shù)據(jù)，2021年國內(nèi)餐飲業(yè)消費(fèi)規(guī)模約4.69萬億，餐飲外賣市場交易規(guī)模約9340億元，線上滲透率約19.9%；

其中美團(tuán)外賣7021億元，市占率約75.2%。餐飲外賣商業(yè)模式具有高頻、多收入來源、重人力、重運(yùn)營等特點(diǎn)。拆解美團(tuán)外賣商業(yè)模型：1）交易端，2021年美團(tuán)外賣訂單量143.68億單，其中三線及以下城市訂單量約56億單，占比約39%；我們預(yù)計(jì)，外賣的高頻屬性有助于三線及以下城市用戶點(diǎn)外賣消費(fèi)習(xí)慣的養(yǎng)成，低線城市對(duì)外賣市場的貢獻(xiàn)占比將持續(xù)提升；2）收入端，2021年美團(tuán)外賣收入963億元，其中配送服務(wù)收入542億元，傭金收入285億元，營銷服務(wù)收入114億元，其他收入21億元；配送服務(wù)收入與美團(tuán)外賣訂單數(shù)、1p比例以及單均收入呈正相關(guān)，當(dāng)下1p比例以及單均收入較為穩(wěn)定；傭