首鋼股份三大戰(zhàn)略產(chǎn)品優(yōu)勢突出科創(chuàng)、環(huán)保實力行業(yè)領(lǐng)先

首鋼股份-三大戰(zhàn)略產(chǎn)品優(yōu)勢突出科創(chuàng)、環(huán)保實力行業(yè)領(lǐng)先一、首鋼股份：定位高端板材、堅持“精品+服務(wù)”戰(zhàn)略優(yōu)化結(jié)構(gòu)，打造具有國際競爭力和影響力上市鋼企北京首鋼股份有限公司（簡稱“首鋼股份”，股票代碼：000959.SZ），是具有焦化、煉鐵、煉鋼、軋鋼、熱處理等完整生產(chǎn)工藝流程的鋼鐵企業(yè)，擁有國際一流裝備和工藝水平，具有品種齊全的冷熱系全覆蓋板材產(chǎn)品。首鋼股份的電工鋼、汽車板、鍍錫板、管線鋼、家電板及其它高端板材產(chǎn)品國內(nèi)領(lǐng)先。（一）股東結(jié)構(gòu)：第一大股東首鋼集團持股56.93%，實際控制人為北京市國資委公司第一大股東為首鋼集團、持股56.93%，實際控制人為北京市國資委。北京首鋼股份有限公司（簡稱“首鋼股份”）是由首鋼集團有限公司發(fā)起，以募集方式設(shè)立的股份有限公司。公司于1999年上市，是首鋼集團所屬的境內(nèi)唯一上市公司。根據(jù)公司2021年報及2022年4月19日公司發(fā)布的《首鋼股份:北京首鋼股份有限公司簡式權(quán)益變動報告書》，截至2022年4月20日，公司第一大股東為首鋼集團、持股56.93%，實際控制人為北京市國資委。第二大股東中國寶武鋼鐵集團（簡稱中國寶武）持股10.22%。首鋼股份主要產(chǎn)品與中國寶武控股子公司寶鋼股份（600019.SH）結(jié)構(gòu)相似，該股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于首鋼股份與寶鋼股份實現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同。（二）產(chǎn)能和銷售：全權(quán)益粗鋼產(chǎn)能2170萬噸、定位高端板材，2014年以來高產(chǎn)滿銷產(chǎn)能：目前首鋼股份全權(quán)益鐵、鋼、材產(chǎn)能分別為2127、2170、2121萬噸。根據(jù)2022年4月11日《首鋼集團有限公司2022年度第二期超短期融資券募集說明書》、2022年4月19日《首鋼股份:北京首鋼股份有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易實施情況暨新增股份上市公告書》、2022年5月18日《北京首鋼股份有限公司2022年度第一期超短期融資券募集說明書》，目前京唐公司的鐵、鋼、材產(chǎn)能分別為1347、1370、1341萬噸，遷鋼公司的鐵、鋼、材產(chǎn)能分別為780、800、780萬噸，首鋼股份全權(quán)益鐵、鋼、材產(chǎn)能分別為2127、2170、2121萬噸。產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率：2014年以來首鋼股份粗鋼產(chǎn)量震蕩上升，產(chǎn)能利用率均超80%。根據(jù)首鋼股份歷年年報、首鋼集團歷年債券募集說明書、2021年報，2014年以來首鋼股份粗鋼產(chǎn)量震蕩上升，2021年粗鋼產(chǎn)量達2372萬噸、同比增20%。2014年至今粗鋼產(chǎn)量增長的主要原因：（1）2016年，合并京唐公司51%股權(quán)；（2）根據(jù)《首鋼股份2019年8月投資者關(guān)系活動記錄表》，2019年京唐公司二期一步項目投產(chǎn)，產(chǎn)能為生鐵449萬噸、粗鋼400萬噸、鋼材428萬噸；（3）根據(jù)首鋼股份2020年報及

《首鋼股份2021年9月公司投資者關(guān)系活動記錄表》，2020-2021年期間京唐公司推動二期產(chǎn)線逐步達產(chǎn)；（4）持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)技術(shù)，提升產(chǎn)能利用率。2016年以來公司產(chǎn)能利用率均超80%；（5）21H1鋼鐵需求同比增長，同時公司作為環(huán)保A類企業(yè)受環(huán)保限產(chǎn)約束較小。銷量：2014年以來首鋼股份冶金產(chǎn)品實現(xiàn)滿銷。根據(jù)公司年報，2014年以來公司冶金產(chǎn)銷率均達到100%左右，實現(xiàn)滿銷。（三）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：2021年冷軋和熱軋營業(yè)、毛利占比近90%，電工鋼管營收毛利占約10%，三大戰(zhàn)略產(chǎn)品貢獻40%利潤總量：2016至今公司營收保持增長，2020年至今歸母凈利潤保持增長。根據(jù)公司財報，2021年、22Q1首鋼股份實現(xiàn)營業(yè)總收入1340、318億元、同比大增68%、9%，實現(xiàn)歸母凈利潤70、11億元、同比大幅增長293%、1%。結(jié)構(gòu)：2016年以來，首鋼股份創(chuàng)收、創(chuàng)利的主要來源為鋼鐵業(yè)務(wù)，2021年冷軋、熱軋營收占比約52%、42%，毛利占比約49%、42%。（1）營收：2016-2021年，公司整體營收結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定，以鋼鐵業(yè)務(wù)為主，2021年冷軋、熱軋營收占比約52%、42%，營收同比分別增長67%、73%；冷軋產(chǎn)品中金屬軟磁材料（電工鋼）營收116億元，占比約10%，同比增長48%。（2）毛利：2016-2021年，公司毛利結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定，以鋼鐵業(yè)務(wù)為主。2021年冷軋、熱軋毛利占比分別為49%、42%，毛利同比分別增長122%、166%，毛利率分別約11%、12%；；冷軋產(chǎn)品中金屬軟磁材料（電工鋼）毛利17億元，占比約11%，同比增長135%。（3）應(yīng)用領(lǐng)域：根據(jù)公司2021年報，熱軋產(chǎn)品主要包括酸洗板、汽車結(jié)構(gòu)鋼、耐候鋼、高強鋼等，冷軋產(chǎn)品主要包括汽車板、電工鋼、鍍錫板、家電板等。汽車板、電工鋼、鍍錫板為首鋼股份三大戰(zhàn)略產(chǎn)品。根據(jù)首鋼股份歷年年報及公司《2021年8月20日投資者關(guān)系活動記錄表》，公司是精品板材企業(yè)，汽車板、電工鋼、鍍錫板是三大戰(zhàn)略產(chǎn)品，2016-2021年間三大戰(zhàn)略產(chǎn)品產(chǎn)量由298萬噸上升至568萬噸、約14%。2021年三大戰(zhàn)略產(chǎn)品產(chǎn)量同比增加5%，產(chǎn)量占比26%，利潤貢獻占比40%。（四）發(fā)展戰(zhàn)略：堅持“精品+服務(wù)”戰(zhàn)略優(yōu)化結(jié)構(gòu)，打造具有國際競爭力、影響力上市鋼企“精品+服務(wù)”戰(zhàn)略，重點發(fā)展電工鋼、汽車板、鍍錫板等高端產(chǎn)品，力爭成為具有國際競爭力和影響力上市鋼企。根據(jù)公司2021年報，首鋼股份堅持“精品+服務(wù)”的發(fā)展方向，持續(xù)推進以電工鋼、汽車板、鍍錫(鉻)板為重點的高端產(chǎn)品開發(fā)，堅持電工鋼持續(xù)引領(lǐng)、汽車板做精做強、鍍錫板高端突破的發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)線結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)，提升鋼鐵制造服務(wù)水平和運行效益，形成一批具有國際競爭力的戰(zhàn)略產(chǎn)品客戶集群。力爭把公司打造成為大型、綜合、多元化的具有國際競爭力和影響力的鋼鐵上市公司。首鋼股份擁有全權(quán)益粗鋼產(chǎn)能2170萬噸、定位高端板材，2014年以來高產(chǎn)滿銷。截至2022年4月，第一大股東為首鋼集團，實控人為北京市國資委。2016-2021年公司業(yè)務(wù)以鋼鐵為主，2021年，冷軋、熱軋營收占比約52%、42%，毛利占比約49%、42%，電工鋼營收、毛利占比約10%，2021年三大戰(zhàn)略產(chǎn)品產(chǎn)量占比26%，利潤貢獻占比40%。未來公司堅持“精品+服務(wù)”戰(zhàn)略優(yōu)化結(jié)構(gòu)，打造具有國際競爭力、影響力上市鋼企，重點發(fā)展汽車板、電工鋼、鍍錫板等戰(zhàn)略產(chǎn)品，堅持電工鋼持續(xù)引領(lǐng)、汽車板做精做強、鍍錫板高端突破的發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)線結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)。二、戰(zhàn)略產(chǎn)品：電工鋼、汽車板和鍍錫板優(yōu)勢突出，重點發(fā)展高端產(chǎn)品，充分受益于下游高景氣度公司是精品板材企業(yè)，汽車板、電工鋼、鍍錫板是三大戰(zhàn)略產(chǎn)品，2016-2021年間三大戰(zhàn)略產(chǎn)品產(chǎn)量由298萬噸上升至568萬噸、CAGR約14%。2021年三大戰(zhàn)略產(chǎn)品產(chǎn)量同比增加5%，產(chǎn)量占比26%，利潤貢獻占比40%。從公司長期發(fā)展戰(zhàn)略來看，公司堅持電工鋼持續(xù)引領(lǐng)、汽車板做精做強、鍍錫板高端突破的發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)線結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)，因此本章我們重點關(guān)注這三大重點產(chǎn)品的優(yōu)勢與發(fā)展趨勢。（一）電工鋼持續(xù)引領(lǐng)：能效提升、新能源車放量、特高壓建設(shè)推動需求提速，產(chǎn)能國內(nèi)排名第二、高端產(chǎn)品大幅擴產(chǎn)1．電工鋼：按晶粒取向方式不同分為取向和無取向硅鋼，廣泛應(yīng)用于電力、電氣、通信、機械、汽車等行業(yè)電工鋼又稱硅鋼，是硅含量在0.5%~5.0%的超低碳鋼板。電工鋼按生產(chǎn)工藝可分為熱軋硅鋼和冷軋硅鋼兩大類，其中熱軋硅鋼屬于國家要求淘汰的產(chǎn)品。電工鋼在電氣化建設(shè)中具有極重要的位置，廣泛用來制造導(dǎo)磁體、變壓器、繼電器、發(fā)電機、磁放大器等，主要用于電力、電氣、通信、機械、汽車等行業(yè)。冷軋硅鋼根據(jù)晶粒取向方式不同可分為取向硅鋼和無取向硅鋼兩大類。（1）冷軋取向硅鋼：易磁化晶粒方向沿軋制方向分布，在軋制方向上具有高磁感、低鐵損及低磁致伸縮等優(yōu)良特性。主要應(yīng)用于超高壓、特高壓及高能效配電變壓器領(lǐng)域，用于制造變壓器鐵心。（2）冷軋無取向硅鋼：晶粒方向隨機分布，電磁性能各向均勻。主要應(yīng)用于新能源汽車、家電、工業(yè)電機、中小電機等行業(yè)或領(lǐng)域，用于制造電動機、變頻壓縮機等產(chǎn)品。2．供給：2021年我國電工鋼產(chǎn)能1366萬噸、產(chǎn)量持續(xù)增長，首鋼股份國內(nèi)市占率11%、排名第二、積極擴產(chǎn)高端產(chǎn)能我國電工鋼產(chǎn)能和結(jié)構(gòu)：2021年我國電工鋼產(chǎn)能1366萬噸，取向硅鋼占比14%、無取向硅鋼占比86%。2021年我國電工鋼總產(chǎn)能達到1366萬噸，其中取向、無取向電工鋼產(chǎn)能分別為190、1176萬噸，占比分別為14%、86%。首鋼股份電工鋼產(chǎn)能和結(jié)構(gòu)：目前首鋼股份電工鋼產(chǎn)能150萬噸、占行業(yè)11%，積極擴大高端產(chǎn)能，預(yù)計2025年達200-250萬噸、高端產(chǎn)品產(chǎn)量占比將達到70%以上。估計公司現(xiàn)有產(chǎn)能約150萬噸左右，公司計劃2022年6月新增高牌號無取向電工鋼產(chǎn)能35萬噸/年，23Q1新增薄規(guī)格高磁感取向電工鋼產(chǎn)能9萬噸/年，預(yù)計2025年電工鋼總量超200-250萬噸，高端產(chǎn)品產(chǎn)量占比將達到70%以上。電工鋼產(chǎn)量：2021年我國電工鋼產(chǎn)量1329萬噸，首鋼股份電工鋼產(chǎn)量150萬噸、占比11%、國內(nèi)排名第二，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整。（1）行業(yè)總量：

2021年我國電工鋼產(chǎn)量1329萬噸，同比增長19%。其中HiB鋼（高磁感取向硅鋼）、新能源車高牌號無取向電工鋼產(chǎn)量同比分別增長29%、56%。（2）首鋼股份：根據(jù)公司財報，2017-2021年間公司電工鋼產(chǎn)量平穩(wěn)、位于150-160萬噸區(qū)間，2021年首鋼股份實現(xiàn)電工鋼產(chǎn)量約150萬噸、位居國內(nèi)前列。2021年以來首鋼股份加快電工鋼結(jié)構(gòu)調(diào)整，22M1-4電工鋼產(chǎn)量同比下降18%，但高端的高牌號無取向、高磁感取向薄規(guī)格產(chǎn)量同比分別增長33%、18%。首鋼股份重點發(fā)展薄規(guī)格、高磁感取向電工鋼和高牌號無取向電工鋼，部分薄規(guī)格高磁感取向電工鋼產(chǎn)品國內(nèi)市占率第一（60%）、新能源汽車高牌號無取向電工鋼國內(nèi)市占率約第二（26%），預(yù)計22H2投產(chǎn)35萬噸高牌號無取向電工鋼貢獻新盈利增長點。根據(jù)首鋼股份冷軋取向產(chǎn)品及冷軋無取向產(chǎn)品手冊，鋼股份電工鋼牌號覆蓋較廣，取向硅鋼產(chǎn)品包含通用、高效、去應(yīng)力退火、中頻薄帶用四大系列，無取向硅鋼產(chǎn)品包含普通、高磁感、細化磁疇高磁感三種類型。首鋼股份定位高端，注重發(fā)展薄規(guī)格取向電工鋼，部分薄規(guī)格取向硅鋼產(chǎn)品國內(nèi)市占率居首。（1）薄規(guī)格高磁感取向電工鋼：根據(jù)2021年公司年報，2021年，首鋼股份0.20mm及以下超薄規(guī)格高磁感取向電工鋼產(chǎn)品產(chǎn)量達到5.4萬噸，同比增長74%，市場占有率達到60%，2018-2021年實現(xiàn)國內(nèi)銷量第一。（2）新能源汽車高牌號電工鋼：

2021年首鋼股份的新能源汽車高牌號電工鋼產(chǎn)量9.7萬噸，估測市占率26%，僅次于

寶鋼股份。預(yù)計2022年6月首鋼股份將投產(chǎn)一條新能源汽車用電工鋼專用生產(chǎn)線，增加高牌號無取向電工鋼產(chǎn)能35萬噸，結(jié)合新能源汽車行業(yè)高景氣度和公司市場基礎(chǔ)，預(yù)計22H2首鋼股份的新能源汽車高牌號電工鋼產(chǎn)銷將大幅增長，貢獻盈利新增長點。（3）家電變頻壓縮機高牌號無取向電工鋼：根據(jù)公司2021年業(yè)績說明會、官微2021年4月7日《首鋼股份榮獲首都文明單位稱號》，首鋼股份家電變頻壓縮機高牌號無取向電工鋼全球市占率領(lǐng)先，其中空調(diào)壓縮機用電工鋼市場占有率全球第一。3．取向電工鋼需求：碳中和推動電能替代、特高壓建設(shè)+電網(wǎng)提質(zhì)增效推動取向電工鋼需求“量質(zhì)齊升”核心驅(qū)動：碳中和推動電能替代，電能消費占比將穩(wěn)步提升。預(yù)計2025、2030年，電能占終端能源消費比重將由當前的27%左右達到30%、35%以上。長期來看，預(yù)計電氣化將成為電工鋼重要需求驅(qū)動因素。增量驅(qū)動：特高壓持續(xù)建設(shè)，電工鋼需求量質(zhì)齊升。（1）我國特高壓進入快速建設(shè)期。特高壓輸電指交流電壓等級在1000kV及以上、直流電壓在±800kV及以上的輸電技術(shù)，具有輸送容量大、傳輸距離遠、運行效率高和輸電損耗低等技術(shù)優(yōu)勢。到2025年預(yù)計我國將有超過30條新建特高壓線路工程相繼核準。“十四五”期間，國網(wǎng)規(guī)劃建設(shè)特高壓工程“24交14直”，涉及線路3萬余公里，變電換流容量3.4億千伏安，總投資3800億元，同比增長36%。（2）特高壓建設(shè)推動電工鋼質(zhì)量提升特高壓電網(wǎng)項目建設(shè)將主要使用高磁感取向電工鋼（HiB），并且對電工鋼產(chǎn)品技術(shù)要求較高，主要體現(xiàn)在內(nèi)在性能、板形質(zhì)量、以及表面涂層質(zhì)量等方面。存量驅(qū)動：電網(wǎng)提質(zhì)增效、高效節(jié)能變壓器占比上升，推動低損耗取向電工鋼需求增長。（1）國家推動電網(wǎng)提質(zhì)增效。我國變壓器損耗約占輸配電電力損耗達40%，具有較大節(jié)能潛力，未來我國將提高能源輸配效率，實施城鄉(xiāng)配電網(wǎng)建設(shè)和智能升級計劃，推進農(nóng)村電網(wǎng)升級改造。（2）變壓器能效標準提升。根據(jù)國家標準化管理委員會，2021年6月起，我國將實施標準GB20052-2020《電力變壓器能效限定值及能效等級》，代替《電力變壓器能效限定值及能效等級》（GB24790-2009）和《三相配電變壓器能效限定值及能效等級》（GB20052-2013），新標準的損耗指標更嚴格。（3）高效節(jié)能變壓器占比有望上升。工信部《變壓器能效提升計劃（2021-2023年）》提出：到2023年，高效節(jié)能變壓器在網(wǎng)運行比例提高10%，當年新增高效節(jié)能變壓器占比達到75%以上。綜合來看，伴隨電網(wǎng)提質(zhì)增效、變壓器能效標準上升、高效節(jié)能變壓器占比上升，未來低損耗取向電工鋼需求有望穩(wěn)定增長。4．無取向電工鋼需求：新能源汽車產(chǎn)量高增長、制造業(yè)能效升級驅(qū)動高端無取向電工鋼需求提速增量驅(qū)動：新能源汽車需求驅(qū)動2022-2025年我國新能源汽車用無取向電工鋼需求增長。低鐵損無取向硅鋼片是電動機轉(zhuǎn)子和定子的核心原材料，而電動機是以電動汽車為代表的新能源汽車的核心部件。2020年國務(wù)院《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃

（2021—2035年）》提出：到2025年，我國新能源汽車新車銷售量達到汽車新車銷售總量的20%左右，據(jù)此預(yù)計2022-2025年新能源汽車保持較高景氣度，帶動新能源汽車用無取向電工鋼需求量。存量驅(qū)動：家電、電機能效升級，變頻家電市占率提升將助推高端無取向電工鋼需求增長。2019~2020年期間，國家各部委積極在家電、電機等領(lǐng)域下發(fā)能效升級的相關(guān)政策（空調(diào)：GB21455-2019《房間空氣調(diào)節(jié)器能效限定值及能效等級》、電動機：GB18613-2020《電動機能效限定值及能效等級》）。變頻家電方面，變頻家電性能更優(yōu)、更綠色環(huán)保，綠色家電在“穩(wěn)增長”政策中受益程度更高，預(yù)計變頻家電市占率提升促進電機換新，增加無取向高牌號電工鋼需求。電工鋼技術(shù)壁壘高、研制與認證周期長達6-10年，我國高端電工鋼生產(chǎn)主要集中于寶鋼、首鋼兩家企業(yè)。電工鋼制造對于純凈性、穩(wěn)定性、精度等要求高，高端電工鋼制造需要優(yōu)質(zhì)原材料、先進生產(chǎn)與檢測設(shè)備和長期生產(chǎn)經(jīng)驗積累，如首鋼股份全流程的大型鋼企生產(chǎn)更易從源頭控制品質(zhì)，提升穩(wěn)定性。電工鋼研制、建設(shè)、車企認證分別需要耗時5-7年、18個月、3-7年，全程至少6-10年，高端電工鋼行業(yè)技術(shù)壁壘高、研制與認證周期長，投資成本高，行業(yè)競爭格局較好。5．首鋼股份電工鋼前景展望：產(chǎn)能擴張、產(chǎn)品升級提升盈利能力，產(chǎn)品布局緊跟需求趨勢首鋼股份電工鋼擴產(chǎn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化提升盈利水平。如前所述，伴隨未來電工鋼景氣度持續(xù)上行，未來公司將深化高端牌號產(chǎn)品提效工作，搶抓高端市場，增加高牌號產(chǎn)能。預(yù)計2020-2025年，公司電工鋼產(chǎn)能將從150萬噸增加到200-250萬噸，其中取向電工鋼、無取向高牌號電工鋼合占比70%，在現(xiàn)有比例基礎(chǔ)上提升約30PCT，進而促進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，并有望提升盈利能力。首鋼股份電工鋼產(chǎn)品布局有望受益于電工鋼需求提速。（1）取向電工鋼方面，預(yù)計薄規(guī)格取向電工鋼需求保持增長。根據(jù)前文所述，降低鐵損是取向電工鋼提效升級重要的發(fā)展方向，降低鐵損的常用有效方法之一是減少帶材厚度。下游設(shè)備體積小型化，設(shè)備選擇高頻