疫情背景下中國產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)帶來的機會分析

疫情背景下中國產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)帶來的機會分析1.汽車行業(yè)：具有高性價比和優(yōu)質(zhì)服務(wù)的國產(chǎn)零部件企業(yè)隨著中國疫情的不斷向好和海外疫情的進一步發(fā)酵，以及中國本土零部件的不斷崛起，汽車行業(yè)鏈的關(guān)鍵突破將是具有高性價比和優(yōu)質(zhì)服務(wù)的國產(chǎn)零部件企業(yè)。?行業(yè)觀點：中長期來看，此次疫情威脅到進口零部件的供應(yīng)安全，部分主機廠或?qū)⒃趪鴥?nèi)尋找替代供應(yīng)商，加大本土化采購力度，加快產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的速度。此次新冠肺炎疫情防控，中國政府體現(xiàn)出超強的治理能力，強于歐美國家。中國政府利用2個月左右的時間在全國開展抗疫工作，效果顯著，到3月29日中國本土增長病例幾乎為零。中國反倒成為世界上生產(chǎn)能力最穩(wěn)定的地區(qū)，是現(xiàn)階段世界制造業(yè)的避風(fēng)港，這一巨大的轉(zhuǎn)變?yōu)橹袊A得全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的機會。零部件進口替代趨勢的驅(qū)動因素主要有以下2點：①中國自主品牌汽車崛起以及長期的量變到質(zhì)變的積累，使得中國本土零部件企業(yè)與外資/合資零部件企業(yè)的差距大幅縮小，替代能力明顯增強。②跟合資/外資零部件公司相比，國產(chǎn)零部件具有高性價比和能提供快速響應(yīng)服務(wù)的絕對優(yōu)勢。此次疫情將加速淘汰抗風(fēng)險能力低、規(guī)模小、資金實力弱的中小企業(yè)（包括整車、零部件以及經(jīng)銷商），優(yōu)質(zhì)龍頭的市占率大概率會提升。目前國內(nèi)汽車行業(yè)增速下降之后，優(yōu)質(zhì)龍頭利用自身的規(guī)模優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、資金優(yōu)勢正加速搶占市場份額，而新冠肺炎疫情將加速該趨勢，一些抗風(fēng)險能力低、規(guī)模小、資金實力弱的中小企業(yè)將加速被淘汰或是被兼并，市場份額將進一步向優(yōu)質(zhì)龍頭集中。?投資建議：此次疫情威脅到進口零部件的供應(yīng)安全，或加快部分零部件產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的速度。結(jié)合零部件進口金額大小以及公司基本面，推薦以下核心受益標的：（變速箱）、（制動器）、（差速器及驅(qū)動橋）、（零部件全品類覆蓋）、中鼎股份（懸掛系統(tǒng)）、（懸掛系統(tǒng)）等。疫情將加速淘汰中小企業(yè)（包括整車、零部件以及經(jīng)銷商），優(yōu)質(zhì)龍頭的市占率大概率會提升。從這個角度出發(fā)，推薦國內(nèi)市場集中度低、中小企業(yè)過多并且公司本身市占率偏低的細分行業(yè)龍頭、等。2.軍工行業(yè)：半導(dǎo)體和智能卡芯片有望進一步發(fā)展軍工行業(yè)生產(chǎn)存貨一般會提前備用，因此今年疫情對產(chǎn)業(yè)鏈的影響，對軍品生產(chǎn)影響較小。預(yù)期全年軍工行業(yè)將繼續(xù)維持15-20%的營收增速。軍品生產(chǎn)預(yù)計將持續(xù)維持高景氣度。我們持續(xù)推薦被卡脖子的三大方向：發(fā)動機與大飛機、元器件與北斗。三個方向均為天生軍民兩用的體系，也是未來軍品完成后最有希望轉(zhuǎn)化為民品，服務(wù)全國消費市場的產(chǎn)品。其中北斗預(yù)計在今年組網(wǎng)完成后就開始有明顯民品提速。元器件3-5年為軍品替代周期，少部分元器件將在3年內(nèi)轉(zhuǎn)為民品，發(fā)動機與大飛機預(yù)計3-5年軍品會有重大突破，5-10年后民品會有突破。2.1推薦標的：軍工半導(dǎo)體與智能卡芯片雙龍頭：1，公司軍工業(yè)務(wù)同比增長70%：全部為半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，大部分芯片可完全替代國外同類產(chǎn)品，其中軍用FPGA業(yè)務(wù)市占率超50%，2019年供不應(yīng)求單價上漲。2，民用FPGA翻十倍營收破億實現(xiàn)批量發(fā)貨：公司參股公司紫光同創(chuàng)民用FPGA是國內(nèi)絕對龍頭，2019年已經(jīng)為華為供貨替代美國產(chǎn)品，后續(xù)國內(nèi)有且只有紫光有能力供應(yīng)。3，今年收購法國智能卡芯片企業(yè)：產(chǎn)品為微連接器、RFID嵌體及天線等，產(chǎn)品廣泛服務(wù)于電信、金融、交通、電子政務(wù)、物聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)或領(lǐng)域的終端應(yīng)用，加速國內(nèi)外市場拓展。4，轉(zhuǎn)讓西安紫光國芯部分股權(quán)：將內(nèi)存業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給紫光存儲，公司未來將聚焦主業(yè)，成為國內(nèi)FPGA與智能卡芯片雙龍頭。公司作為FPGA與智能安全芯片雙龍頭，業(yè)績邁入高速增長階段。我們預(yù)測公司2020-2022年分別實現(xiàn)營業(yè)收入31.74億元、40.43億元和51.59億元，實現(xiàn)歸母凈利潤7.06億元、9.80億元和13.11億元，EPS分別為1.16元、1.62元和2.16元。公司當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為50X、36X和27X。持續(xù)覆蓋，給予“推薦”評級。3.通信行業(yè)：5G建設(shè)中以底層核心技術(shù)加快國產(chǎn)替代并完成產(chǎn)業(yè)升級，實現(xiàn)跨越式發(fā)展隨著海外疫情的影響以及國內(nèi)5G建設(shè)投資驅(qū)動，我國通信行業(yè)有望在5G建設(shè)中以底層核心技術(shù)加快國產(chǎn)替代并完成產(chǎn)業(yè)升級，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。我國通信產(chǎn)業(yè)，經(jīng)過不斷創(chuàng)新，實現(xiàn)了從無到有，不斷變強，以華為、中興為代表的中國公司，抓住技術(shù)研發(fā)時間差，先后憑借人口紅利和工程師紅利在發(fā)展中實現(xiàn)超越，在產(chǎn)業(yè)和技術(shù)上從跟隨轉(zhuǎn)變?yōu)橐I(lǐng)。從4G時代開始，華為和中興依靠服務(wù)和產(chǎn)品在全球形成較強品牌能力，最終在全球四大設(shè)備商中占據(jù)半壁江山。近年來，隨著國際貿(mào)易爭端加劇以及歐美等國家對中國通信行業(yè)的封鎖，中國通信業(yè)開始從產(chǎn)品和成本導(dǎo)向為主逐漸下沉到核心算法、關(guān)鍵器件和高端芯片等底層創(chuàng)新驅(qū)動。同時，受海外疫情影響以及5G國內(nèi)建設(shè)投資驅(qū)動，通信國產(chǎn)替代產(chǎn)業(yè)鏈得到史無前例的重視。因此，我們認為，重點核心通信產(chǎn)業(yè)鏈有望“化危為機”緊抓國內(nèi)5G建設(shè)加快以及海外器件進口受影響，加快國產(chǎn)替代和產(chǎn)業(yè)升級進程，最終實現(xiàn)跨越式發(fā)展，重點推薦從關(guān)鍵設(shè)備、關(guān)鍵應(yīng)用、關(guān)鍵模塊/終端、關(guān)鍵器件等方面挖掘投資標的。?通信行業(yè)產(chǎn)業(yè)替代推薦標的4.計算機行業(yè)：自主環(huán)境適配以及大型集團的應(yīng)用軟件國產(chǎn)替代在國家軟件重大工程的政策支持下，我國計算機產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移前沿為應(yīng)用軟件層面的國產(chǎn)化替代，主要進行國產(chǎn)化環(huán)境適配以及大型集團的應(yīng)用軟件國產(chǎn)替代，其中和

表現(xiàn)亮眼。我國信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)自2006年開始，先后經(jīng)歷了預(yù)研、可用、好用等階段，目前已正式進入了規(guī)?；茝V的高速發(fā)展階段。其中，核心關(guān)鍵技術(shù)部分領(lǐng)域達到國際先進水平，從芯片到基礎(chǔ)軟件、應(yīng)用軟件的信創(chuàng)生態(tài)初步構(gòu)建，已具備規(guī)?；茝V能力。此外，“華為、中興”事件以及貿(mào)易摩擦的加劇都倒逼著我國需要快速發(fā)展自主科技產(chǎn)業(yè)。當(dāng)下，我國信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈包括芯片、系統(tǒng)軟件、中間件和應(yīng)用軟件四大部分。其中，芯片領(lǐng)域與發(fā)達國家相比存在較大差距，目前主流的國產(chǎn)芯片包括華為海思、天津飛騰、中科院龍芯、天津海光等；系統(tǒng)軟件主要包括操作系統(tǒng)和數(shù)據(jù)庫，操作系統(tǒng)方面，PC、移動端分別由微軟的Windows以及谷歌的安卓系統(tǒng)和蘋果的IOS系統(tǒng)壟斷，國內(nèi)廠商包括天津麒麟和中標麒麟（中國軟件）、深之度（）；數(shù)據(jù)庫則主要被甲骨文的Oracle和MySQL、微軟的SQLServer以及IBM的DB2壟斷，國內(nèi)主要包括人大金倉（）、武漢達夢（中國軟件）、神舟通用（中國航天）和南大通用等；中間件，IBM、Oracle長期占據(jù)著全球市場份額的前兩位，國內(nèi)目前差距較大，廠家包括、金蝶中間件（太極股份）、中國軟件、。應(yīng)用軟件層面由于我國起步較早，目前在一部分領(lǐng)域中國產(chǎn)化相對較高，例如辦公軟件（金山WPS）、行業(yè)專業(yè)應(yīng)用軟件（用友、金蝶）等。3月24日，工信部發(fā)布消息，在基礎(chǔ)軟硬件方面，將實施國家軟件重大工程。疫情以及我國國產(chǎn)化的進程都催化著其中各領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，目前應(yīng)用軟件層面的國產(chǎn)化替代相對走在前面，主要在進行國產(chǎn)化環(huán)境的適配以及大型集團的應(yīng)用軟件國產(chǎn)替代；芯片、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、中間件等環(huán)節(jié)公司也紛紛招兵買馬，加大研發(fā)投入，以期共同培育信創(chuàng)生態(tài)。4.1推薦標的1：早在2011年7月，中國電子就啟動實施“網(wǎng)絡(luò)安全系統(tǒng)工程”，采用“超前布局、聯(lián)合創(chuàng)新、軍民融合、系統(tǒng)推進”的推進策略，全面開展“本質(zhì)安全”、“過程安全”、“工控安全”建設(shè)，服務(wù)于重要行業(yè)、重點部門領(lǐng)域，保障國家重要信息系統(tǒng)和關(guān)鍵基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)的。其中“本質(zhì)安全”是從CPU開始，到可信計算、安全的BIOS，安全的操作系統(tǒng)，形成整個可信鏈的傳遞，即產(chǎn)品的軟硬件全部國產(chǎn)化，實現(xiàn)全面自主可控。而中國長城作為中國電子旗下信息安全創(chuàng)新業(yè)務(wù)的重要載體和資源整合平臺，肩負著基礎(chǔ)軟硬件自主可控的重要使命：作為國內(nèi)重要的整機廠商，依托傳統(tǒng)PC、服務(wù)器制造領(lǐng)域的產(chǎn)能優(yōu)勢，以及背靠CEC集團的可信產(chǎn)業(yè)鏈資源，包括麒麟操作系統(tǒng)、中軟系統(tǒng)等，公司有望成功培育國產(chǎn)自主生態(tài)體系，擺脫對國外關(guān)鍵零部件產(chǎn)品的依賴。為滿足日益增長的自主可控整機需求，公司不斷加快整機產(chǎn)能擴張部署：未來5-10年國產(chǎn)整機將迎來高速增長時期，為加大產(chǎn)能部署，滿足從黨政軍領(lǐng)域向主要行業(yè)再到消費者市場的需求突破，公司2019年7月11日與鄭州市政府簽訂協(xié)議，在鄭州高新區(qū)投建自主創(chuàng)新計算機整機研發(fā)生產(chǎn)基地、軟硬件適配中心；7月15日，與太原市政府簽訂協(xié)議，計劃5年內(nèi)將力爭達到年產(chǎn)200萬臺計算機的規(guī)模；2020年1月14日與南通市政府簽署協(xié)議，計劃投資4.5億元，分期投資建設(shè)自主創(chuàng)新計算機整機制造自動化生產(chǎn)線、自主創(chuàng)新適配中心。中國電子旗下天津飛騰是國內(nèi)重要的自主芯片設(shè)計企業(yè)，致力于國產(chǎn)高性能、低功耗集成電路芯片的設(shè)計與服務(wù)；而麒麟軟件以安全可信操作系統(tǒng)技術(shù)為核心，擁有中標麒麟、銀河麒麟兩大品牌，面向通用、國防專用領(lǐng)域打造安全可靠創(chuàng)新的操作系統(tǒng)和解決方案。天津飛騰與麒麟軟件一起構(gòu)筑的“PK”體系發(fā)展與壯大，必定需要整機廠商的帶領(lǐng)：一方面優(yōu)化軟硬件的適配提高性能，另一方面加強推廣形成生態(tài)的良性循環(huán)。2019年8月

完成對天津飛騰35%股權(quán)收購，正式成為CEC自主可控“PK體系”的基石。未來將全面依托產(chǎn)能與生態(tài)優(yōu)勢，提供從芯到端的全棧式解決方案，更好地響應(yīng)國產(chǎn)化應(yīng)用需求。CPU核心技術(shù)實現(xiàn)突破，不斷縮小與國際主流的性能差距：2019年9月天津飛騰正式發(fā)布新一代桌面處理器FT-2000/4，兼容64位ARMv8指令集，16nm制程，主頻最高3.0GHz，最大功耗10W，相比上一代FT-1500A/4計算性能提高了1倍，功耗降低33%，實現(xiàn)了卓越的CPU能效比。同時，支持PSPA標準（飛騰自主研發(fā)的內(nèi)置安全規(guī)范），支持SM2、SM3和SM4國密算法，從CPU層面實現(xiàn)可信計算，有效護航。通過與國產(chǎn)桌面操作系統(tǒng)深度適配，F(xiàn)T-2000/4可為更多復(fù)雜應(yīng)用提供高效、穩(wěn)定、可靠的計算平臺?？焖偻瓿蛇m配并實現(xiàn)量產(chǎn)，與生態(tài)伙伴共同開拓信創(chuàng)天地：盡管基于新四核的流片時間不長，但在短短5個月的時間內(nèi)已有57款各形態(tài)的整機在研制甚至實現(xiàn)量產(chǎn)。2019年12月19日首屆飛騰生態(tài)伙伴大會上，聯(lián)想、浪潮、長城、同方、曙光等發(fā)布基于FT-2000/4的臺式機、一體機、筆記本電腦及工控機產(chǎn)品；紫光恒越、邁普、迪普、、綠盟科技、網(wǎng)御星云等企業(yè)發(fā)布基于飛騰CPU的全新網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品。另外，飛騰與華迪、浪潮、華宇、東軟、、、中國系統(tǒng)和中國軟件8家信創(chuàng)領(lǐng)域領(lǐng)軍集成商簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，聯(lián)合推動飛騰CPU更廣泛應(yīng)用。未來5年飛騰計劃實施三步走：第一步，鞏固現(xiàn)有政務(wù)、行業(yè)辦公市場，穩(wěn)步提高占有率；第二步，積極開拓金融、通信、能源、交通等主要行業(yè)市場；第三步，進一步拓展“”沿線國家等國際市場，到2024年實現(xiàn)年營收超過100億元的目標。2020年3月，用友的NCCloud、U8Cloud、穩(wěn)件中間件三款產(chǎn)品與飛騰四款處理器FT-1500A/4、FT-1500A/16、FT-2000+/64和FT-2000/4完成產(chǎn)品兼容互認證。測試結(jié)果顯示可順利安裝、運行穩(wěn)定。其中，飛騰的FT-2000+/64處理器較上一代產(chǎn)品計算性能提升5.5倍，單位功耗算力提升近2倍，典型功耗100W，為云計算提供更低能耗和更強的算力支撐。4.2推薦標的2：目前中國企業(yè)正處于數(shù)智化浪潮中，數(shù)字與智能技術(shù)加速推動企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。國內(nèi)ERP整體市場占有率中，用友（31%）、SAP（14%）、金蝶（12%）分別位列前三，而高端市場SAP與Oracle市占率之和超過50%，具有絕對壓倒性優(yōu)勢。在中美貿(mào)易摩擦反復(fù)變化背景下，高端ERP市場國產(chǎn)化替代緊迫程度快速提升。對于國內(nèi)龍頭企業(yè)用友來說，ERP市場轉(zhuǎn)云及國產(chǎn)化成為提升市占率的重要策略。2019年公司與華為簽訂合作協(xié)議，將基于用友企業(yè)云服務(wù)和華為GaussDB數(shù)據(jù)庫打造國產(chǎn)化解決方案，共同推進鯤鵬產(chǎn)業(yè)生態(tài)重要環(huán)節(jié)建設(shè)。借力與華為的伙伴關(guān)系，用友有望在ERP國產(chǎn)化進程中開辟更大的市場，并在云化轉(zhuǎn)型過程中互惠共贏。2019年用友在其大型企業(yè)業(yè)務(wù)方面發(fā)布了NCCloud1903、1909版和多項創(chuàng)新云服務(wù)產(chǎn)品，結(jié)合自主創(chuàng)新需求構(gòu)建了全棧國產(chǎn)化解決方案，并抓住大型企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型機會，成功簽約華新麗華、中免集團、廈門航空等一批大型綜合性集團企業(yè)；另外，在財政管理數(shù)字化新產(chǎn)品發(fā)展和國產(chǎn)化適配也取得了實質(zhì)性的進展。2020年公司將進一步加快國產(chǎn)化產(chǎn)品方案，支撐大型企業(yè)全面國產(chǎn)化，幫助大型企業(yè)構(gòu)建產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，并繼續(xù)加強財政、財務(wù)等核心產(chǎn)品研發(fā)，進一步提高市場競爭力。隨著大型企業(yè)信息化建設(shè)國產(chǎn)化浪潮不斷推進，公司有望憑借多年積累的技術(shù)經(jīng)驗及在中國本土市場的品牌影響力實現(xiàn)突圍。5.新能源行業(yè)：產(chǎn)業(yè)鏈一直在轉(zhuǎn)移當(dāng)中領(lǐng)域其實一直在進行產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，并且已經(jīng)形成了全球競爭力的產(chǎn)業(yè)鏈，因此疫情下對產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移影響并不大，因為一直在進行中。對于光伏產(chǎn)業(yè)鏈來看，產(chǎn)業(yè)鏈基本已經(jīng)完成了轉(zhuǎn)移。供給端來看，全球光伏的供給80%集中在中國的市場；需求上國內(nèi)占有40%，海外60%。同時伴隨著目前中國產(chǎn)能成本的進一步下降，海外的廠商正在逐步的退出市場，比如硅料，韓國OCI和德國的瓦克在不斷調(diào)整硅料的業(yè)務(wù)布局；而硅片和電池片的產(chǎn)能，基本上大部分都集中在國內(nèi)；只有組件環(huán)節(jié)，海外企業(yè)尚能占有一席之地。所以疫情對光伏的供給端不會產(chǎn)生太大的影響，主要是影響需求。對于電動車來看，海外的發(fā)展最早，但中國電動車發(fā)展最快，目前在三電系統(tǒng)上已經(jīng)全部實現(xiàn)了國產(chǎn)化，并且誕生了這種全球第一產(chǎn)能規(guī)模的鋰電池公司。所以疫情產(chǎn)生的進口替代，其實疫情影響不大，進口替代一直在進行。就是國內(nèi)電池企業(yè)替代、LG電池的份額。這就涉及到兩個替代，短期替代是寧德時代在特斯拉的份額替代松下，中期來看是國內(nèi)電池和海外電池企業(yè)的競爭。所以針對疫情下產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移的課題，我們覺得算是一個標的。首先一直用的電池是供應(yīng)，后來開始拓展到LG，一直都是用國外的電池。但根據(jù)業(yè)內(nèi)消息，今年四、五月份特斯拉開始和合作，寧德將擁有40%的特斯拉上海一期工廠的份額。對于產(chǎn)業(yè)鏈來看，最受益的是德方納米，因為寧德主力供應(yīng)的電池類型是磷酸鐵鋰的CTP結(jié)構(gòu)電池，而寧德時代為德方第一大客戶，德方也是寧德第一的磷酸鐵鋰供應(yīng)商。5.1推薦標的：?行業(yè)上的判斷：磷酸鐵鋰電池進入拐點1）磷酸鐵鋰低成本優(yōu)勢，在小型車領(lǐng)域的滲透率將持續(xù)提升；2）CTP技術(shù)應(yīng)用于磷酸鐵鋰，等體積下能提升50%的續(xù)航能力，加速滲透過程；3）5G基站電源新增、4G基站存量更換，將以磷酸鐵鋰采購為主。?個股邏輯：1）60%~70%收入來源于，充分受益于和寧德合作；2）將納米化技術(shù)、CNTs摻雜技術(shù)、石墨烯包覆融入鐵鋰生產(chǎn)，獨創(chuàng)自熱液相蒸發(fā)合成法，產(chǎn)品顆粒達到納米級，差異性顯著；3）2018產(chǎn)能2.3萬噸，2021年將擴產(chǎn)至5.5萬噸，產(chǎn)能釋放周期與需求周期共振。?策略配置：1）2020~2021我們預(yù)測凈利潤分別為1.76億、2.65億，對應(yīng)今天的PE分別為34倍和23倍。2）大盤可能未見底，電動車板塊可能已經(jīng)提前見底企穩(wěn)；3）30倍是公司估值底部，20年對應(yīng)53億市值，股價觸及這個區(qū)域配置的性價比出現(xiàn)。P.S鋰電池成分包括正極、負極、隔膜、電解液，正極材料涂覆在鋁箔上，負極材料涂覆在銅箔上，把正極、負極和隔膜像三明治一樣疊起來，塞進電池殼體，然后把電解液注入，把殼體封住就做成了鋰電池。磷酸鐵鋰、三元都是正極中涂在鋁箔上的材料。鋰電池中成本最高、決定影響能量密度的東西。6.化工行業(yè)：

原材料自主化以及產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化將成為當(dāng)下化工行業(yè)的突破口在疫情對石油價格的嚴重影響下，原材料自主化以及產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化將成為當(dāng)下化工行業(yè)的突破口，其中和兩家企業(yè)在這兩方面上有望實現(xiàn)突破。當(dāng)下油價低位對石油化工產(chǎn)業(yè)鏈造成了不同程度的影響，而海外疫情持續(xù)發(fā)酵對出口型化工產(chǎn)業(yè)又造成了較大的沖擊。當(dāng)下時點，我們建議從如下兩個方向?qū)ふ一ば袠I(yè)的投資機會：（1）從原材料自主化出發(fā)尋找化工行業(yè)投資機會。建議重點關(guān)注碳纖維新材料領(lǐng)域，推薦標的：（300699）。（2）海外疫情蔓延，從產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化轉(zhuǎn)移角度出發(fā)尋找投資機會。建議重點關(guān)注PVA光學(xué)膜領(lǐng)域，推薦標的：（600063）。6.1推薦標的一：（300699）：疫情不改碳纖維自主化大趨勢，公司2020年業(yè)績有望繼續(xù)向好國內(nèi)碳纖維領(lǐng)軍企業(yè)，軍民兩用雙輪驅(qū)動：公司是國內(nèi)碳纖維龍頭企業(yè)，現(xiàn)有的主要客戶包括國內(nèi)航空航天領(lǐng)域的主要軍方企業(yè)、風(fēng)電領(lǐng)域巨頭Vestas及國內(nèi)外漁具企業(yè)等。另外，公司擁有從原絲開始的碳纖維、織物、樹脂、高性能預(yù)浸材料、復(fù)合材料制品的完整產(chǎn)業(yè)鏈布局，其產(chǎn)品在國防軍工及民用領(lǐng)域均具有廣泛的應(yīng)用前景，是發(fā)展國防軍工與國民經(jīng)濟的重要戰(zhàn)略物資。碳纖維需求穩(wěn)步增長，國產(chǎn)化進程加速進口替代空間大：隨著航空航天、體育休閑和工業(yè)應(yīng)用對碳纖維的需求大幅度增加，全球碳纖維市場規(guī)?？焖僭鲩L。根據(jù)中國海關(guān)進出口數(shù)據(jù)，2019年我國碳纖維年需求量達到3.4萬噸，其中碳纖維及制品進口量為2.5萬噸，碳纖維進口依賴度超過70%。但是，近年來國內(nèi)企業(yè)在碳纖維領(lǐng)域不斷加大投入，研發(fā)生產(chǎn)實力得到大幅提升，國產(chǎn)碳纖維目前已成功躋身航空航天領(lǐng)域。我們認為隨著國內(nèi)碳纖維技術(shù)的逐步突破，國產(chǎn)碳纖維用于高端領(lǐng)域有望逐步打破國外壟斷局面，國產(chǎn)碳纖維高端化進口替代前景廣闊。疫情無礙公司良好發(fā)展勢頭，新簽訂單保障2020年業(yè)績：近日，公司公布2020Q1季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.58-1.74億元（同比增長0%-10%），今年一季度公司利潤良好的增長勢頭表明國內(nèi)疫情未對公司的發(fā)展造成明顯影響。此外，今年4月4日，公司發(fā)布關(guān)于簽訂重大合同的公告，公司與軍方客戶A簽訂的兩個《武器裝備配套產(chǎn)品訂貨合同》，合同金額9.98億元，執(zhí)行日期為：2020.01.01-2020.12.31。公司與軍方的合作符合國內(nèi)新材料自主化戰(zhàn)略，公司最新簽訂的軍品合同也保障了公司2020年軍品業(yè)務(wù)的良好發(fā)展勢頭，從短期來看，公司今年業(yè)績高增長具有較高確定性。新建產(chǎn)能有望2020年底投產(chǎn)，公司有望長期扮演碳纖維國產(chǎn)化領(lǐng)頭人角色：根據(jù)公司近期年報信息，公司募投項目新建2000噸/年左右碳纖維（12K碳纖維T700S、T800S）產(chǎn)能有望于2020年底建成，2021年投產(chǎn)貢獻業(yè)績。我們認為隨著公司新增產(chǎn)能的有序投放，公司碳纖維業(yè)務(wù)布局有望進一步拓寬，公司盈利能力有望得到持續(xù)提升。另一方面，公司T800H級項目目前已經(jīng)完成了批次性能評價和相關(guān)標準等工作，已經(jīng)開始小批量供貨；

高強高模一條龍項目通過某院材料評審；國產(chǎn)T1000G-12K級成功進行了工藝性及爆破驗證試驗；AV500系列總裝首架完成。我們看好公司在高端化碳纖維領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)展，我們認為公司作為國內(nèi)碳纖維龍頭企業(yè)有望在未來長期扮演碳纖維行業(yè)領(lǐng)頭人的角色，引領(lǐng)國內(nèi)碳纖維產(chǎn)業(yè)逐步擺脫進口依賴，公司中長期發(fā)展仍具有較高確定性。投資建議：公司是國內(nèi)碳纖維行業(yè)龍頭企業(yè)，其產(chǎn)品在國防軍工及民用領(lǐng)域均具有廣泛的應(yīng)用前景。公司T300、T800碳纖維的持續(xù)推進以及碳纖維軍用民用雙輪驅(qū)動有望為公司短期、中長期以及長期的盈利能力帶來了充足的想象空間；此外，隨著國內(nèi)碳纖維相關(guān)政策的不斷出臺，國內(nèi)碳纖維市場進口替代進程有望加快。我們看好公司持續(xù)不斷的盈利能力，預(yù)計公司20-22年實現(xiàn)營收20.83億元、25.55億元、30.97億元，同比分別增長21.5%、22.7%、21.2%，歸母凈利潤分別為6.35億元、7.69億元、9.25億元，同比分別增長21.7%、21.1%、20.4%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為40.59X，33.53X和27.86X，維持

“強烈推薦”評級。風(fēng)險提示：下游需求拓展不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期等。6.2推薦標的二：（600063）：

PVA價格高位保障2020年業(yè)績，海外疫情有望加速公司車用PVB膜產(chǎn)品認證PVA行業(yè)迎來景氣周期，公司是PVA行業(yè)龍頭企業(yè)。聚乙烯醇（PVA）行業(yè)經(jīng)過了2008-2018年10年的低迷期，經(jīng)過漫長的行業(yè)洗牌，行業(yè)格局已于2018年底逐步實現(xiàn)供需平衡態(tài)勢，PVA產(chǎn)品價格也逐步脫離底部，自2019年正式開啟了上行通道，行業(yè)景氣周期逐步來臨。是國內(nèi)最大的PVA生產(chǎn)企業(yè)，當(dāng)前公司擁有PVA有效產(chǎn)能31萬噸(安徽本部6萬噸，蒙維科技20萬噸，廣維化工5萬噸)，占國內(nèi)名義產(chǎn)能近30%，有效產(chǎn)能超40%。公司PVA產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，PVA光學(xué)薄膜、PVB樹脂及膜片等產(chǎn)品技術(shù)處于行業(yè)前沿，公司自身抗風(fēng)險能力較強，面對行業(yè)上行周期也最為受益。公司2019年P(guān)VA產(chǎn)銷兩旺，2020年業(yè)績有望繼續(xù)向好。今年1月21日，公司發(fā)布2019年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計公司2019年全年實現(xiàn)歸母凈利潤為3.6億元-4億元，同比增長176.92%-207.69%。根據(jù)謹慎性原則，公司預(yù)計2019年累計計提減值準備1.9億元-2.5億元。公司業(yè)績增長顯著主要歸于以下三方面原因：（1）公司主產(chǎn)品聚乙烯醇（PVA）量增價漲，水泥、熟料等建材產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺，產(chǎn)品毛利率較上年同期有所提升。（2）子公司蒙維科技PVA生產(chǎn)裝置穩(wěn)定運行，實現(xiàn)滿負荷生產(chǎn)。（3）新材料產(chǎn)品銷售收入在公司的收入占比不斷提高，經(jīng)濟效益逐步顯現(xiàn)。截至目前，PVA產(chǎn)品價格仍維持在14500元/噸高位，隨著國內(nèi)疫情的逐步恢復(fù)，公司PVA產(chǎn)品有望延續(xù)去年良好發(fā)展勢頭；另外，公司2019年累計計提減值準備2億元左右，而去年的減值問題大概率不會影響到今年，公司卸下“包袱”后業(yè)績有望得到更充分地釋放。膜級PVB樹脂達到汽車級工藝要求，海外疫情有望加速公司產(chǎn)品認證。公司積極布局PVA光學(xué)薄膜領(lǐng)域，當(dāng)前公司已擁有500萬平米/年P(guān)VA光學(xué)膜產(chǎn)能以及700萬平方米/年P(guān)VA光學(xué)膜在建產(chǎn)能，新建產(chǎn)能有望于今年投產(chǎn)，隨著新增產(chǎn)能的逐步釋放，公司有望實現(xiàn)電石-PVA-光學(xué)膜-偏光片的一體化產(chǎn)業(yè)鏈，公司盈利能力逐步增強。此外，公司還擁有8000噸/年的PVB樹脂產(chǎn)能，2月6日，公司在上證e互動介紹，目前公司生產(chǎn)的膜級PVB樹脂的各項指標已