第十二章企業(yè)日常財(cái)務(wù)管理

現(xiàn)金周期從支付存貨貨款到收回銷售貨款的時(shí)間現(xiàn)金周期=經(jīng)營(yíng)周期–

付款周轉(zhuǎn)天數(shù)

=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款天數(shù)-付款周轉(zhuǎn)天數(shù)付款周轉(zhuǎn)天數(shù)=購(gòu)買存貨和支付貨款之間的時(shí)間現(xiàn)金周期衡量投資在存貨和應(yīng)收賬款上的資金的周轉(zhuǎn)天數(shù)例子項(xiàng)目期初期末平均存貨200,000300,000250,000應(yīng)收賬款160,000200,000180,000應(yīng)付帳款75,000100,00087,500賒銷金額=$1,150,000 銷售成本=$820,000經(jīng)營(yíng)周期存貨期=365/存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率=產(chǎn)品銷售成本/平均存貨IT=820,000/250,000=3.28次存貨期=365/3.28=111天收款期=365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷額/平均應(yīng)收賬款RT=1,150,000/180,000=6.4次收款期=365/6.4=57天經(jīng)營(yíng)周期=111+57=168天現(xiàn)金周期付款期=365/應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率=產(chǎn)品銷售成本/平均應(yīng)付賬款PT=820,000/87,500=9.4次付款期=365/9.4=39天現(xiàn)金周期=168–39=129天因此，投資在存貨和應(yīng)收賬款的資金周轉(zhuǎn)天數(shù)為129天解釋現(xiàn)金周期現(xiàn)金周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款天數(shù)-付款周轉(zhuǎn)天數(shù)因此，減少現(xiàn)金周期的方法有減少存貨期間、減少應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期，增加付款賬款周轉(zhuǎn)期。杜邦分析：資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益凈利率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)因此，在其他因素不變的情況下，現(xiàn)金周期越短，公司在存貨和應(yīng)收賬款上的投資就越少，公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率就越高，會(huì)計(jì)績(jī)效就越好。營(yíng)運(yùn)資金管理

——營(yíng)運(yùn)資金管理現(xiàn)狀年份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)天數(shù)美國(guó)歐洲美國(guó)歐洲美國(guó)歐洲美國(guó)歐洲201959.760.830.836.934.84255.755.7201952.159.931.23529.641.853.753.1201950.861.130.534.728.841.252.554.6年份/中國(guó)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)201963.54109.7554.63201959.88103.257.28201954.3796.757.03201948.8291.8256.03201947.3293.2857.33短期財(cái)務(wù)政策企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資規(guī)模（相對(duì)于企業(yè)的銷售收入或總資產(chǎn)）：保守政策、中庸政策、激進(jìn)政策流動(dòng)資產(chǎn)的融資結(jié)構(gòu)（流動(dòng)債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)的比例）：保守政策、中庸政策、激進(jìn)政策流動(dòng)資產(chǎn)的短期財(cái)務(wù)政策彈性(保守)政策大量現(xiàn)金和有價(jià)證券大量存貨寬松的信用政策(大量應(yīng)收賬款)高流動(dòng)性限制型(激進(jìn))政策少量現(xiàn)金和有價(jià)證券少量存貨嚴(yán)格的信用政策(應(yīng)收賬款低)低流動(dòng)性中庸政策介于二者之間。流動(dòng)資產(chǎn)持有水平的成本分析持有成本（置存成本）：隨著流動(dòng)資產(chǎn)投資水平的上升而增加的成本，也稱為流動(dòng)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本。原因在于，與其他資產(chǎn)相比較，流動(dòng)資產(chǎn)的報(bào)酬率非常低。同時(shí)還有存貨倉(cāng)儲(chǔ)成本。短缺成本：隨著流動(dòng)資產(chǎn)投資水平的上升而減少的成本。具體包括：交易或訂單成本：交易成本是將資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金的成本(經(jīng)紀(jì)費(fèi)用)，而訂購(gòu)成本是訂購(gòu)存貨的成本(生產(chǎn)啟動(dòng)成本)。缺少安全儲(chǔ)備的成本。這些成本包括失去銷售、喪失客戶商譽(yù)的成本以及中斷生產(chǎn)計(jì)劃的成本。營(yíng)運(yùn)資金投資戰(zhàn)略營(yíng)運(yùn)資金投資戰(zhàn)略收益水平風(fēng)險(xiǎn)水平激進(jìn)戰(zhàn)略高高中庸戰(zhàn)略一般一般保守戰(zhàn)略低低我國(guó)A股上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)年份公司數(shù)最大值最小值均值中位數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差20197150.9600.0790.5580.56709820.1110.550.56709780.0470.5430.5690.179200010540.9630.0170.5570.5700.183201911300.9930.0640.5420.5570.190201911920.9870.020.5270.5390.197201912510.9950.0170.5280.5350.201201913431.00.030.5250.5290.203201913420.9890.040.510.5150.206201913980.9940.0110.5070.5120.215合計(jì)1116410.0110.5320.5440.196三種流動(dòng)資產(chǎn)的融資政策DollarsTime彈性政策

(F)折衷政策(C)限制型政策

(R)短期融資總季節(jié)變動(dòng)有價(jià)證券固定資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)的總增長(zhǎng)利用折衷政策，公司保持一些流動(dòng)資金的儲(chǔ)備，以備初期的財(cái)務(wù)季節(jié)性波動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的需要。當(dāng)儲(chǔ)備枯竭時(shí)，只能借助于短期借款。營(yíng)運(yùn)資金籌資戰(zhàn)略下的風(fēng)險(xiǎn)與收益水平營(yíng)運(yùn)資金籌資戰(zhàn)略收益水平風(fēng)險(xiǎn)水平激進(jìn)戰(zhàn)略高高中庸戰(zhàn)略一般一般保守戰(zhàn)略低低2019年各行業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)比例、流動(dòng)負(fù)債比例均值行業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債差異公司數(shù)農(nóng)林牧漁業(yè)0.4850.618-0.13334紡織服裝皮毛0.4960.602-0.10665造紙制造業(yè)0.3960.747-0.35128石油化學(xué)塑料0.4220.483-0.062153醫(yī)藥生物0.5390.4780.06195其他制造業(yè)0.6390.6070.03111電力煤氣水0.2250.317-0.09261建筑業(yè)0.6630.5640.129交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)0.2680.278-0.00161信息技術(shù)0.6730.860-0.18789房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營(yíng)0.7580.5740.18456傳播與文化0.4630.819-0.3578現(xiàn)金預(yù)算

現(xiàn)金預(yù)算（cashbudget）是短期融資計(jì)劃的基本工具，它讓財(cái)務(wù)經(jīng)理識(shí)別短期資金需求(和機(jī)會(huì))，告訴財(cái)務(wù)經(jīng)理短期內(nèi)需要多少借款，它是在現(xiàn)金流量時(shí)間線上識(shí)別現(xiàn)金流缺口的方法。現(xiàn)金預(yù)算的思想很簡(jiǎn)單，它把估計(jì)的現(xiàn)金收入與支出記錄下來(lái)。其結(jié)果是對(duì)現(xiàn)金剩余或赤字的估計(jì)?，F(xiàn)金預(yù)算趣味玩具公司的應(yīng)收賬款回收期為90天，100%的銷售額在下季度收回。即現(xiàn)金回收=上季銷售額上季期末應(yīng)收賬款=上季銷售額假設(shè)前財(cái)政年度的第四季度銷售額為10,000萬(wàn)美元。現(xiàn)金來(lái)源表現(xiàn)金流出應(yīng)付賬款的支出：假設(shè)貨款支付=上季度原材料采購(gòu)原材料采購(gòu)=1/2下季度的銷售預(yù)測(cè)工資、稅和其他費(fèi)用資本性支出長(zhǎng)期融資費(fèi)用：如利息和股利現(xiàn)金支出現(xiàn)金余額趣味玩具公司存在短期融資問(wèn)題，它在第二季度不能從內(nèi)部滿足預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流出，它的融資選擇可以包括：（1）無(wú)抵押銀行借款；（2）抵押借款；（3）其他來(lái)源。企業(yè)持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)交易動(dòng)機(jī)：現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出不同步、季節(jié)性變化、其他交易活動(dòng)的需求預(yù)防動(dòng)機(jī)：愿冒現(xiàn)金短缺的風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性、臨時(shí)融通資金的能力投機(jī)動(dòng)機(jī)：等待良好的投資機(jī)會(huì)、積累資金補(bǔ)償性余額：銀行對(duì)公司提供信用額度所要求的最低補(bǔ)償性余額。但是，持有過(guò)量現(xiàn)金會(huì)導(dǎo)致公司的機(jī)會(huì)成本，降低企業(yè)的獲利能力。

理解浮賬（浮游量）浮賬–

企業(yè)賬簿上的現(xiàn)金余額與銀行賬戶上的現(xiàn)金余額之間的差額付款浮賬簽發(fā)支票時(shí)產(chǎn)生付款浮賬可用余額–

賬面余額>0收款浮賬收到支票產(chǎn)生收款浮賬可用余額–

賬面余額<0凈浮賬=付款浮賬+收款浮賬現(xiàn)金收款時(shí)間加速收款涉及縮短其中一個(gè)或者幾個(gè)的時(shí)間；延緩支付則是拉長(zhǎng)其中之一。加速收款：鎖箱法

鎖箱法是通過(guò)承租多個(gè)郵政信箱，以縮短從收到顧客付款到存入當(dāng)?shù)劂y行的時(shí)間。在業(yè)務(wù)比較集中的地區(qū)租用當(dāng)?shù)丶渔i的專用郵政信箱通知顧客把付款郵寄到指定的信箱授權(quán)公司郵政信箱所在地的開戶行，每天數(shù)次收取郵政信箱的匯款并存入公司賬戶，然后將扣除補(bǔ)償余額以后的現(xiàn)金及一切附帶資料定期送往公司總部。這就免除了公司辦理收賬、貨款存入銀行的一切手續(xù)。電子鎖箱比傳統(tǒng)的鎖箱更先進(jìn)現(xiàn)金付款管理延緩付款可以增加付款浮賬–

但無(wú)論在道德上還是經(jīng)濟(jì)上都有爭(zhēng)論支付控制零余額賬戶：公司聯(lián)合它的銀行，保持一個(gè)主賬戶和一組子賬戶，當(dāng)支票開出，子賬戶必須付款時(shí)，所需的資金就從主賬戶轉(zhuǎn)入。在零余額賬戶下，作為緩沖的現(xiàn)金總額較少，有較多的資金可以用于其他用途。控制型支付賬戶信用管理:關(guān)鍵問(wèn)題提供信用可以增加銷售提供信用的成本顧客不付款的概率應(yīng)收賬款的成本信用管理需要在銷售增加和信用銷售的成本之間進(jìn)行權(quán)衡信用政策的組成銷售條件信用期間現(xiàn)金折扣和折扣期信用工具的類型信用分析–

區(qū)分將要付款和不會(huì)付款的顧客收賬政策–

應(yīng)付賬款到期時(shí)收回現(xiàn)金的難題銷售條件基本形式:2/10，凈45從發(fā)票日起客戶須在45天內(nèi)全額付款但是在10天內(nèi)付款享受2%的折扣以上面所給的信用條款購(gòu)買$500的商品10天內(nèi)付款只需支付$500(1-.02)=$49010天之后須支付$500現(xiàn)金折扣如果顧客不享受該現(xiàn)金折扣，那么實(shí)際利率是多少？信用條款為2/10凈45，貸款$500利息=0.02*500=$10期間利率=10/490=2.0408%期間=(45–10)=35days每年期數(shù)365/35=10.4286EAR=(1+0.020408)10.4286

–1=23.45%分析信用政策信用政策影響因素：收入效應(yīng)：增加的毛利成本效應(yīng)：銷售成本債務(wù)成本不付款的可能性現(xiàn)金折扣信用信息財(cái)務(wù)報(bào)表客戶對(duì)其他公司付款歷史的信用報(bào)告銀行客戶對(duì)公司的付款紀(jì)錄信用評(píng)價(jià)和評(píng)分5C信用評(píng)估法品性（Character）–

客戶履行到期債務(wù)的意愿能力（Capacity）–

客戶用經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量履行到期債務(wù)的能力資本（Capital）–

客戶的財(cái)務(wù)儲(chǔ)備抵押（Collateral）–

為違約擔(dān)保而抵押的客戶資產(chǎn)條件（Conditions）–

客戶所在行業(yè)的宏