第7章-利率風險管理課件

本章學習目標利率風險概述利率風險的表內(nèi)管理策略利率風險的表外工具管理利率的含義1.是借款者的單位資金成本，貸款者的單位資金收益率。2.資金的價格，是金融市場中“看不見的手”3.是中央銀行調節(jié)宏觀經(jīng)濟的貨幣政策工具4.是衡量信用工具的收益率。5.利率有多種具體的表現(xiàn)形式6.金融資產(chǎn)或負債的市值與利率高度相關7.利率的變化比較復雜7.1利率風險概述利率風險：指由于利率的意外變動而造成商業(yè)銀行的盈利狀況和市場價值對其預期值的偏離巴塞爾委員會：銀行的財務狀況暴露在利率變化之中由于利率發(fā)生了不利的變化而給企業(yè)的成本進而利潤帶來的損失。7.1.1利率的確定資本收益率：利率與資本收益率同向變化通貨膨脹率：通貨膨脹率越高，實際利率越低消費的時間偏好政府的經(jīng)濟政策：1.財政政策；增減稅收2.貨幣政策；調控經(jīng)濟體系中的貨幣流通量1）準備金率；2）再貼現(xiàn)利率；3）公開市場業(yè)務7.1.2利率風險產(chǎn)生的原因利率風險的形成1.可貸資金的供求。短期利率、長期利率的頻繁變化2.貨幣政策。從緊或寬松的貨幣政策3.其它因素。經(jīng)濟開放度、金融市場狀況金融業(yè)：資產(chǎn)負債利率的期限不同；利率的計息方式不同

單利、復利；固定利率、浮動利率問題：一個國家、企業(yè)、家庭和個人會面臨怎樣的利率風險？金融機構的利率風險有何特殊之處？7.1.2利率風險的形成利率風險的來源1.重新定價風險（repricingrisk）：又稱期限錯配風險.是指由于銀行資產(chǎn)負債或表外業(yè)務到期日的不同或重新定價時間的不同而產(chǎn)生的風險固定利率到期日前或浮動利率的重新定價之間的時機差異利率的重新調整7.1.2利率風險的形成利率風險的來源2.基差風險：利率的市場化波動。是指在期限一致的情況下，計算資產(chǎn)收益和負債成本時采用不同的基準利率，而當基準利率發(fā)生不同幅度的變化時就產(chǎn)生了基差風險

一年期存款3.5%，貸款7.31%1996年,中國開始人民幣利率市場化中國的利率市場化遵循“先外幣、后人民幣；先貸款、后存款；先小額、后大額；先易后難”。2004年10月，人民銀行放開了金融機構貸款利率上限和存款利率下限7.1.2利率風險的形成利率風險的來源3.選擇權風險（期權風險optionality）：存款提前取出，貸款提前償還4.收益率曲線的趨勢變化風險。又稱期限結構風險。國債收益率曲線的趨勢變化5.道德風險誘致利率風險7.1.2利率風險的形成利率風險的表現(xiàn)形式：1.利率變動導致資產(chǎn)或負債的市場價值發(fā)生不利變化2.利率變化導致利息收入或支出發(fā)生不利變動，進而導致經(jīng)營成本或收益發(fā)生不利變化3.利率風險的大小由以下因素確定：1）利率波動幅度。風險大小與波動幅度同向變化2）暴露在不利的利率變化中的資金頭寸規(guī)模3）資金頭寸的持有期限。7.2利率風險的表內(nèi)管理策略控制資產(chǎn)負債表內(nèi)利率敏感性資產(chǎn)和負債1.投資轉期策略：改變利率敏感性資產(chǎn)負債的期限和數(shù)額。改變利率敏感性缺口額

利率敏感性缺口=利率敏感性資產(chǎn)-利率敏感性負債2.利率可調整策略：利率是可以變動的，保持資產(chǎn)負債的利率同方向動態(tài)可調整，實現(xiàn)利差的穩(wěn)定性3.貸款資產(chǎn)證券化：增強流動性4.借款人策略：主動負債，籌集資金；短期或長期借款

如

拆借、發(fā)行債券中國的利率市場化利率市場化：1996年開始1.銀行間同業(yè)拆借利率已經(jīng)完全市場化2.國債發(fā)行和債券回購利率已經(jīng)市場化3.金融債發(fā)行已經(jīng)市場化4.外幣存貸款利率已經(jīng)市場化5.央行規(guī)定：貸款利率可以下??；存款利率可以上浮7.3利率風險的表外管理工具利率期貨利率期權利率互換7.3.1利率期貨以債券類證券為標的物的期貨合約。是當今世界上成交量最大的金融衍生工具產(chǎn)生于20世紀70年代的美國可分為短期利率期貨和中長期利率期貨7.3.1利率期貨利率期貨合約的定價1.一般定價理論：期貨價格（F）≤現(xiàn)貨價格（S）+持倉成本，2.基差收斂：現(xiàn)貨市場利率與期貨市場利率之差=基差基差（B）=現(xiàn)貨價格（S）-期貨價格（F）期貨合約到期時，基差=03.期貨理論價格：1）持倉成本=基差=現(xiàn)貨價格（S）-期貨價格（F）2）持倉成本=S（Y-r）t/3607.3.1利率期貨利率期貨的套期保值1.賣空套期保值：先賣出期貨合約，再買入期貨合約預期利率上升→避免資產(chǎn)價值下跌或借款成本升高→先賣出，隨后再買入期貨合約7.3.1利率期貨賣空套期保值（直接套期保值）銀行管理人員預期未來3個月內(nèi)，利率將會升高至少0.5%，當前存款利率是年利率10%。假設銀行將在未來30天內(nèi)通過吸收存款籌集1億美元，那么銀行如何規(guī)避風險？因利率上升銀行籌資成本的增加額=10000×0.005×90/360=12.5（萬美元）利率期貨交易：即期賣出100張期限90天的國庫券期貨合約，即期市場利率為8.88%，賣出期貨合約的總金額達9112萬美元。當市場利率上升至9%時，買入100張期限90天的國庫券期貨合約，總金額是9100萬美元。期貨買賣的收益為：（9112-9100）*25/0.01=3萬美元。該公司潛在的存款成本損失只有9.5萬美元。7.3.1利率期貨利率期貨的套期保值（直接套期保值）2.買空套期保值：先買入期貨合約，再賣出預期利率下降→避免投資收益下跌或貸款收益下降或資產(chǎn)價格上升→先買入，隨后再賣出期貨合約，P151表7.67.3.2利率互換交易雙方同意在規(guī)定時期內(nèi)，按照名義本金額，相互支付以兩個不同基礎計算的利息的交易。本金相等、期限相等、幣種相等。計息方式不同理論依據(jù)：“比較優(yōu)勢論”鎖定籌資成本管理負債的利率風險管理資產(chǎn)的利率風險7.3.2利率互換假設A、B公司同時希望籌措一筆3年期、100美元的資金，他們在市場上的籌資優(yōu)勢如下表：公司固定利率籌資浮動利率籌資相對優(yōu)勢利差AB8.00%9.20%6月LIBOR+0.30%6月LIBOR+1.00%相對優(yōu)勢1.2%0.7%0.5%假定A公司需要浮動利率借款，B公司需要固定利率借款，他們可進行利率互換7.3.2利率互換A、B公司的利率互換圖：公司A公司B貸款人貸款人LIBOR7.95%8%LIBOR+1%7.3.2利率互換A、B公司的現(xiàn)金流量：兩公司共節(jié)約利息成本0.5%A公司B公司1.付8%的固定利息給貸款人2.從B公司收到7.95%的固定利息3.付給B公司LIBOR凈借款成本：LIBOR+0.05%節(jié)約借貸成本：0.25%1.付LIBOR+1%的年息給貸款人2.從A公司收到LIBOR3.付給A公司7.95%的固定年息凈借款成本：8.95%節(jié)約借貸成本：0.25%7.3.2利率互換金融中介的作用：第三方參與利率互換某銀行有兩家資金數(shù)額相配，但具有反向互換要求的客戶：銀行的收益；0.04%，4個基點。1.A希望支付3萬美元名義本金的浮動利率利息并收到固定利率利息2.B希望收到數(shù)額相近的浮動利率利息并支付固定利率利息A公司B公司互換銀行浮動利率浮動利率固定利率5.7%互換1互換2固定利率5.74%7.3.2利率互換利率互換的風險1.交易雙方的信用風險2.計息方式不同的基礎風險3.利息收付期間不一致的風險7.3.3利率期權以各種利率相關商品或利率期貨合約作為標的物的期權交易形式歐式期權：只能在到期日執(zhí)行美式期權：可在到期日前的任一營業(yè)日執(zhí)行看跌期權（賣方期權）：買方獲得向賣方賣出證券或期貨合約的權利；預期利率會下降看漲期權（買方期權）：買方獲得向賣方買入證券或期貨合約的權利；預期利率會上升7.3.3利率期權利率封頂期權：買賣雙方事前約定一個最高利率，當市場利率高于協(xié)定利率時，賣方向買方給予補償。利率上限利率保底期權：買賣雙方事前約定一個最低利率，當市場利率低于協(xié)定利率時，賣方向買方給予補償。利率下限利率雙向期權：買賣雙方事前約定一個利率變動的區(qū)間，利率上下限7.3.3利率期權利率期權的構成要素1.借貸的幣種和名義本金額2.借貸的起息日和到期日3.期權的執(zhí)行價格4.期權費5.期權的到期日7.3.3利率期權利用看跌期權防范利率上升某銀行計劃在本周末發(fā)行金額為1.5億美元的大額存單（CD），銀行擔心利率會上升。目前大額存單的年利率是6.5%，預計會上升到7%。為了預防利率上升的風險，銀行買入歐洲美元存款期貨期權合約。假定期權協(xié)定價格為每張面額100萬美元的合約為96萬美元，期權費是5000美元。如果利率上升，歐洲美元期貨的價格將下跌，假設跌到94萬美元。銀行履行期權可以獲得收益是：96-94-0.5=1.5萬美元7.3.3利率期權利用看