金融視角下的項(xiàng)目融資概述

金融視角下的PPP項(xiàng)目融資PPT模板：/moban/PPT素材：/sucai/PPT背景：/beijing/PPT圖表：/tubiao/PPT下載：/xiazai/PPT教程：/powerpoint/資料下載：/ziliao/范文下載：/fanwen/試卷下載：/shiti/教案下載：/jiaoan/PPT論壇：PPT課件：/kejian/語(yǔ)文課件：/kejian/yuwen/數(shù)學(xué)課件：/kejian/shuxue/英語(yǔ)課件：/kejian/yingyu/美術(shù)課件：/kejian/meishu/科學(xué)課件：/kejian/kexue/物理課件：/kejian/wuli/化學(xué)課件：/kejian/huaxue/生物課件：/kejian/shengwu/地理課件：/kejian/dili/歷史課件：/kejian/lishi/Preface前言

PPP模式是一種綜合的管理模式，不是一種單純的融資模式。但是，融資，卻是這個(gè)模式的核心，解決融資問題，是這個(gè)模式的目標(biāo)。從當(dāng)前國(guó)內(nèi)PPP模式的發(fā)展情況看，PPP項(xiàng)目融資難依然是最突出的問題。因此，學(xué)會(huì)從金融的視角思考PPP項(xiàng)目融資，對(duì)于社會(huì)資本成功獲取融資、順利推動(dòng)項(xiàng)目落地非常有必要。PPPPPT模板：/moban/PPT素材：/sucai/PPT背景：/beijing/PPT圖表：/tubiao/PPT下載：/xiazai/PPT教程：/powerpoint/資料下載：/ziliao/范文下載：/fanwen/試卷下載：/shiti/教案下載：/jiaoan/PPT論壇：PPT課件：/kejian/語(yǔ)文課件：/kejian/yuwen/數(shù)學(xué)課件：/kejian/shuxue/英語(yǔ)課件：/kejian/yingyu/美術(shù)課件：/kejian/meishu/科學(xué)課件：/kejian/kexue/物理課件：/kejian/wuli/化學(xué)課件：/kejian/huaxue/生物課件：/kejian/shengwu/地理課件：/kejian/dili/歷史課件：/kejian/lishi/Self-introduce自我介紹一、影響金融決策的相關(guān)重要政策PPT模板：/moban/PPT素材：/sucai/PPT背景：/beijing/PPT圖表：/tubiao/PPT下載：/xiazai/PPT教程：/powerpoint/資料下載：/ziliao/范文下載：/fanwen/試卷下載：/shiti/教案下載：/jiaoan/PPT論壇：PPT課件：/kejian/語(yǔ)文課件：/kejian/yuwen/數(shù)學(xué)課件：/kejian/shuxue/英語(yǔ)課件：/kejian/yingyu/美術(shù)課件：/kejian/meishu/科學(xué)課件：/kejian/kexue/物理課件：/kejian/wuli/化學(xué)課件：/kejian/huaxue/生物課件：/kejian/shengwu/地理課件：/kejian/dili/歷史課件：/kejian/lishi/Contents目錄二、PPP項(xiàng)目融資概述、工具、模式四、金融視角下的PPP項(xiàng)目選擇五、金融視角下的PPP案例分析七、實(shí)操共性問題六、政府購(gòu)買服務(wù)專題三、地方政府財(cái)政預(yù)算相關(guān)內(nèi)容一影響金融決策的相關(guān)重要政策2016.52015.112014.92002.62014.8《政府購(gòu)買服務(wù)管理辦法（暫行）》2014.122015.122013.9《關(guān)于對(duì)地方政府債務(wù)實(shí)行限額管理的實(shí)施意見》2015.12《關(guān)于規(guī)范政府和社會(huì)資本合作（PPP）綜合信息平臺(tái)運(yùn)行的通知》《政府采購(gòu)法》《新預(yù)算法》《關(guān)于政府向社會(huì)力量購(gòu)買服務(wù)的指導(dǎo)意見》《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》《關(guān)于規(guī)范土地儲(chǔ)備和資金管理等相關(guān)問題的通知》2016.2《關(guān)于進(jìn)一步共同做好政府和社會(huì)資本合作（PPP）有關(guān)工作的通知》2016.9《政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目財(cái)政管理暫行辦法》十三五規(guī)劃二PPP項(xiàng)目融資概述、工具、模式（一）PPP項(xiàng)目融資概述

項(xiàng)目融資，是指以項(xiàng)目未來(lái)收益或資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流作為還款來(lái)源，為項(xiàng)目建設(shè)與/或運(yùn)營(yíng)籌措資金，并由項(xiàng)目參與各方分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的特定融資方式。因此，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目可以實(shí)現(xiàn)超出項(xiàng)目發(fā)起人自身資信水平的籌資能力。項(xiàng)目融資與公司融資的區(qū)別項(xiàng)目融資無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資有追索權(quán)

融資行為與項(xiàng)目發(fā)起人的主體信用完全隔離，還本付息來(lái)源僅限于項(xiàng)目本身產(chǎn)生的收益以及項(xiàng)目本身的擔(dān)保權(quán)益。項(xiàng)目失敗，項(xiàng)目資產(chǎn)、收益及剩余價(jià)值不足以清償貸款時(shí)，貸款人或投資人無(wú)權(quán)向項(xiàng)目發(fā)起人進(jìn)行追償。

融資行為與項(xiàng)目發(fā)起人的主體信用未完全隔離。貸款人除了依賴項(xiàng)目資產(chǎn)、收益作為還本付息來(lái)源和擔(dān)保權(quán)益外，還要求項(xiàng)目發(fā)起人及其他第三方為項(xiàng)目融資提供必要的擔(dān)保增新，在項(xiàng)目不能按時(shí)保質(zhì)完成或因經(jīng)營(yíng)失敗等原因?qū)е卤旧碣Y產(chǎn)不足以償債的情況下，可向上述機(jī)構(gòu)進(jìn)行追索。

PPP模式下，項(xiàng)目公司的融資行為具有明顯的項(xiàng)目融資特色。項(xiàng)目公司所有經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，很關(guān)鍵的一點(diǎn)就是要在不同階段選擇合適的融資工具和模式，即要制定科學(xué)合理的融資方案。其中，結(jié)構(gòu)性問題就是融資方案中結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的重要參考。為PPP項(xiàng)目專門設(shè)立的項(xiàng)目公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，包括項(xiàng)目公司的設(shè)立方式、公共部門與社會(huì)資本的股權(quán)占比、各自承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)、控制權(quán)及專業(yè)能力等。項(xiàng)目公司結(jié)構(gòu)010203結(jié)構(gòu)性問題04PPP項(xiàng)目所采取的融資模式，包括主要交易架構(gòu)、參與各方的職責(zé)和合同關(guān)系、收益方式及退出方式。項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)PPP項(xiàng)目建設(shè)各階段的資金來(lái)源和融資工具，包括項(xiàng)目所需的股權(quán)資金、債務(wù)資金，各自的來(lái)源、規(guī)模、期限、成本等要素，以及各種融資工具組合。資金來(lái)源結(jié)構(gòu)PPP項(xiàng)目融資可以采取的增信方式，力求在項(xiàng)目公司現(xiàn)有情況下獲得低成本融資，包括股東擔(dān)保、追索權(quán)、內(nèi)部分層結(jié)構(gòu)以及抵押等。信用增進(jìn)結(jié)構(gòu)

PPP項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)性

PPP項(xiàng)目實(shí)施和運(yùn)營(yíng)的各個(gè)階段，都會(huì)涉及融資與資金的往來(lái)，這些資金關(guān)系可歸為三大類。

1政府和社會(huì)資本按約定比例投入資本及組建項(xiàng)目公司

2

3

45制訂外部融資計(jì)劃，根據(jù)項(xiàng)目特征及需要，通過直接融資和間接融資等方式，獲得項(xiàng)目建設(shè)所需要的外部債務(wù)資金。外部融資額通常占總投的70%。政府部門將特許經(jīng)營(yíng)權(quán)授予項(xiàng)目公司。項(xiàng)目公司選擇承建商并簽訂建造合同，與供應(yīng)商簽訂供貨合同。項(xiàng)目公司向承建商、供應(yīng)商支付相關(guān)費(fèi)用，承建商可通過墊資、供應(yīng)商通過融資租賃提供融資。項(xiàng)目建成后，項(xiàng)目公司與運(yùn)營(yíng)商簽訂運(yùn)營(yíng)維護(hù)合同。資金關(guān)系發(fā)生順序

PPP項(xiàng)目融資資金關(guān)系

PPP項(xiàng)目融資準(zhǔn)備工作

PPP項(xiàng)目融資管理工作包括：測(cè)算投融資規(guī)模、確定資金來(lái)源與渠道、融資談判及融資執(zhí)行等內(nèi)容。

搭建項(xiàng)目財(cái)務(wù)模型

優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)建議

尋求債務(wù)融資來(lái)源

準(zhǔn)備項(xiàng)目推介書并向金融機(jī)構(gòu)推介

篩選金融機(jī)構(gòu)的投融資方案并支持融資談判

輔助審議融資法律文件PPP項(xiàng)目融資顧問

PPP項(xiàng)目戰(zhàn)略投資者

通過投融資行為實(shí)現(xiàn)社會(huì)或商業(yè)層面的戰(zhàn)略目的，或者能夠?qū)⒆陨順I(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)與項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同，主動(dòng)而深入地參與到項(xiàng)目設(shè)計(jì)、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)過程中的對(duì)投資者，分為旨在實(shí)現(xiàn)最大化公共利益的公共投資者，以及實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同的專業(yè)投資者。（二）PPP項(xiàng)目股權(quán)融資政府

為了更直接地參與項(xiàng)目的重大決策、掌握項(xiàng)目實(shí)施情況，各級(jí)政府的合適部門可作為項(xiàng)目公司股東參與組建PPP項(xiàng)目公司。政府融資平臺(tái)

各級(jí)政府通常制定融資平臺(tái)或國(guó)有資產(chǎn)管理公司作為發(fā)起人組建PPP項(xiàng)目公司。PPP產(chǎn)業(yè)基金及政府投資基金PPP產(chǎn)業(yè)基金通常與承包商、運(yùn)營(yíng)商等組成投資聯(lián)合體，作為項(xiàng)目發(fā)起人或社會(huì)資本參與項(xiàng)目投資運(yùn)營(yíng)。政府投資基金也可以作為公共投資人參與項(xiàng)目。PPP業(yè)務(wù)協(xié)同的專業(yè)投資者

承包商、建筑商、技術(shù)服務(wù)商、運(yùn)營(yíng)商、設(shè)備提供商。

PPP項(xiàng)目財(cái)務(wù)投資者

財(cái)務(wù)投資者通常以獲取財(cái)務(wù)回報(bào)為導(dǎo)向，通過參與項(xiàng)目投資獲得投入資金的增值回報(bào)。一般只適度參與項(xiàng)目建設(shè)與運(yùn)營(yíng)等方面的戰(zhàn)略決策，通過風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制、重大事項(xiàng)的投票權(quán)或否決權(quán)等方式保護(hù)自身利益。金融機(jī)構(gòu)通常由信托公司、基金子公司、保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)作為專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，與地方政府或其指定融資平臺(tái)合作，設(shè)立基金，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、財(cái)政或融資平臺(tái)作為劣后級(jí)投資人，商業(yè)銀行及資管資金、保險(xiǎn)資金作為優(yōu)先級(jí)投資人，共同投資PPP項(xiàng)目。大型財(cái)團(tuán)以大類資產(chǎn)投資或參股控股投資作為主營(yíng)業(yè)務(wù)的集團(tuán)公司。地方企業(yè)PPP項(xiàng)目是地方政府重要支持和推進(jìn)的項(xiàng)目，對(duì)于部分尋求財(cái)務(wù)投資路徑的當(dāng)?shù)仄髽I(yè)具有較強(qiáng)吸引力。

PPP項(xiàng)目股權(quán)融資結(jié)構(gòu)

必須從有利于項(xiàng)目成功建設(shè)及運(yùn)營(yíng)出發(fā)，通過引入符合項(xiàng)目特征和要素需求的股東，實(shí)現(xiàn)有效的股東分工、優(yōu)化股權(quán)融資結(jié)構(gòu)。設(shè)計(jì)時(shí)，需考慮各類股東在資源、核心技術(shù)、投融資能力等方面的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)根據(jù)項(xiàng)目階段進(jìn)行優(yōu)化。分析股東的比較優(yōu)勢(shì)。對(duì)于規(guī)模相對(duì)較小但專業(yè)技術(shù)要求高的項(xiàng)目，社會(huì)資本可選擇具有專業(yè)特長(zhǎng)的專業(yè)投資者；對(duì)于規(guī)模較大、融資需求大的項(xiàng)目，可選擇由金融機(jī)構(gòu)等財(cái)務(wù)投資者和專業(yè)投資者形成的聯(lián)合體。項(xiàng)目發(fā)起階段的股權(quán)結(jié)構(gòu)選擇。從項(xiàng)目立項(xiàng)到施工建造、設(shè)備安裝完成的階段。部分省份明確規(guī)定PPP項(xiàng)目中公共投資者不能控股。由社會(huì)資本控股，可最大化項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)效率，但對(duì)政府具有很高的要求，既要保持較高的行政審批效率，又要對(duì)項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)保持有效的監(jiān)督管理。項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)階段的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整。此階段，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)由完工風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)檫\(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)降低，對(duì)PPP項(xiàng)目股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，有利于提供持續(xù)融資能力，降低成本。建議可引進(jìn)具有耕地風(fēng)險(xiǎn)偏好的金融機(jī)構(gòu)作為財(cái)務(wù)投資者，降低綜合成本。

PPP項(xiàng)目股權(quán)投資者退出

股權(quán)投資者在PPP項(xiàng)目運(yùn)行至成熟的過程中，將所持有的項(xiàng)目公司股權(quán)或其他權(quán)益在核實(shí)的時(shí)間點(diǎn)，以合適的方式退出，最大化地實(shí)現(xiàn)資本價(jià)值的增值或減少損失。股權(quán)回購(gòu)?fù)顺觥ｍ?xiàng)目發(fā)起人或指定企業(yè)對(duì)社會(huì)資本持有的項(xiàng)目公司股權(quán)進(jìn)行回購(gòu)。該方式確定性較強(qiáng)，可以降低社會(huì)資本的投資風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出。社會(huì)資本將自己持有的全部或部分股權(quán)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給另外一家企業(yè)或聯(lián)合體，通過轉(zhuǎn)讓價(jià)格高于初始投資成本溢價(jià)部分實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)。公開發(fā)行退出。PPP項(xiàng)目公司首次公開發(fā)行，或上市公司公開增發(fā)股票收購(gòu)PPP項(xiàng)目公司股權(quán)。但面臨著上市進(jìn)程的不確定性和資本市場(chǎng)的高門檻。清算退出。解散項(xiàng)目公司，處置公司資產(chǎn)并清償各類債務(wù)后，將剩余財(cái)產(chǎn)在股東之間進(jìn)行分配。退出方式（三）PPP項(xiàng)目債權(quán)融資

債務(wù)水平的權(quán)衡PPP項(xiàng)目存續(xù)期內(nèi)，針對(duì)不同階段的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，債務(wù)水平需要進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)、評(píng)級(jí)以及必要的調(diào)整。投資規(guī)模大的項(xiàng)目，通常具有較高的債務(wù)水平；投資規(guī)模較小的技術(shù)型項(xiàng)目，通常具有較低的債務(wù)水平，權(quán)益資本偏高。對(duì)于具有可靠的穩(wěn)定現(xiàn)金流、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的項(xiàng)目，如政府明確定額補(bǔ)貼或最低購(gòu)買標(biāo)準(zhǔn)、具有行政或市場(chǎng)壟斷性等的項(xiàng)目，債務(wù)水平可以提高；具有一定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，如完全市場(chǎng)化運(yùn)作的收費(fèi)性高速公路等項(xiàng)目，通常適合相對(duì)較低的債務(wù)水平。

PPP項(xiàng)目主要資金來(lái)源01

商業(yè)銀行。PPP項(xiàng)目最重要的資金提供方。

各類銀行貸款。對(duì)PPP項(xiàng)目或?qū)嵤┲黧w的資信狀況、現(xiàn)金流、增信措施等進(jìn)行審

核，為項(xiàng)目公司提供貸款類服務(wù)。具體包括：項(xiàng)目貸款、銀團(tuán)貸款、流動(dòng)性貸款

以及具有貸款性質(zhì)的貿(mào)易融資、保理、福費(fèi)廷等。發(fā)行債券。為PPP項(xiàng)目公司提供短期融資券、中期票據(jù)、PPN等債券類融資工具的承

銷發(fā)行服務(wù)。同時(shí)，銀行自有資金和理財(cái)構(gòu)想哼了國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)醉的機(jī)構(gòu)投資者。銀行理財(cái)。為銀行理財(cái)資金可以與其他金融機(jī)構(gòu)合作，通過信托計(jì)劃、專項(xiàng)資產(chǎn)管

理計(jì)劃、租賃以及其他方式參與PPP項(xiàng)目。具體包括：信托貸款、資管委托貸款、

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)等。02

政策性銀行。為PPP項(xiàng)目提供中長(zhǎng)期貸款、發(fā)行債券等服務(wù)，也可以聯(lián)合

其他銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)以銀團(tuán)貸款、委托貸款方式接入。另外，

可通過子公司基金模式參與PPP基金中。03證券公司。既包括使用自有資金與受托管理資金投資于項(xiàng)目債務(wù)融資系列產(chǎn)

品，也包括為項(xiàng)目公司提供職權(quán)承銷發(fā)行等服務(wù)，還可通過資產(chǎn)證券化、另

類投資產(chǎn)品等方式介入、另外，也可通過發(fā)起或參與產(chǎn)業(yè)基金等方式介入。04保險(xiǎn)公司。一方面，通過保險(xiǎn)產(chǎn)品提供承保服務(wù)。另一方面，使用保險(xiǎn)資金

介入PPP項(xiàng)目，可采取的方式包括：保險(xiǎn)基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃、計(jì)劃、股

權(quán)投資計(jì)劃、資產(chǎn)支持計(jì)劃、集合信托計(jì)劃等。05信托公司。直接模式：作為社會(huì)資本直接參與，或與其他社會(huì)資本作為聯(lián)合

體共同投資項(xiàng)目公司。參與項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，一般采取明股實(shí)債或其他附帶

退出條款的方式在約定時(shí)間由其他社會(huì)資本回購(gòu)股權(quán)退出。間接模式：通過

信托貸款等方式為項(xiàng)目建設(shè)提供項(xiàng)目貸款、過橋貸款等。06其他。具有類信托屬性的基金管理公司子公司、融資類契約式基金，參與PPP項(xiàng)目的方式與信托公司類似、

PPP項(xiàng)目主要融資工具PPP項(xiàng)目需要使用豐富的融資產(chǎn)品，引入多元化外部債務(wù)資金支持。外部債務(wù)資金的占比通?？蛇_(dá)70%-80%。因此，融資產(chǎn)品的認(rèn)識(shí)和使用是PPP項(xiàng)目成功與否的重要因素。銀行貸款：商業(yè)貸款、政策性貸款。債券：公司債券、企業(yè)債券、中期票據(jù)、項(xiàng)目收益?zhèn)?、定向融資工具。資產(chǎn)證券化。結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品：信托計(jì)劃、保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃、銀行資管計(jì)劃。融資租賃：直接租賃、售后回租。夾層投資：保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老資金、產(chǎn)業(yè)資金的夾層投資產(chǎn)品。主要融資產(chǎn)品

PPP項(xiàng)目主要增信方式PPP項(xiàng)目融資增信分為內(nèi)部增信和外部增信。其中，外部增信主要采取擔(dān)保形式，具體包括保證、抵押、質(zhì)押、留置、定金等五種。PPP一般為新設(shè)立的公司，既缺乏歷史經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，又缺乏足夠的既有資產(chǎn)，難以獲得高水平的主體信用，因此，在沒有外部擔(dān)保的情況下，難以獲得貸款，又不滿足債券發(fā)行條件。項(xiàng)目公司股東。最常見的形式。社會(huì)資本如果為項(xiàng)目公司融資提供擔(dān)保，可選擇顯性擔(dān)?；螂[性擔(dān)保，這主要由其持股比例和自身財(cái)務(wù)狀況決定。如果社會(huì)資本自身資產(chǎn)負(fù)債率較高，則傾向于隱性擔(dān)保，避免對(duì)自身報(bào)表造成壓力；如果自身財(cái)務(wù)狀況優(yōu)良，則可采用顯性擔(dān)保，以最大化地降低融資成本。與項(xiàng)目利益相關(guān)的第三方：項(xiàng)目的承包商、設(shè)備供應(yīng)商、運(yùn)營(yíng)商等。商業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)：專業(yè)提供商業(yè)擔(dān)保或保險(xiǎn)，承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)并以擔(dān)保費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)作為盈利手段的機(jī)構(gòu)。擔(dān)保人選擇

PPP項(xiàng)目主要擔(dān)保方式信用擔(dān)保。項(xiàng)適用于擔(dān)保人自身資信水平較高的情況。物權(quán)擔(dān)保。分為抵押擔(dān)保和質(zhì)押擔(dān)保：抵押擔(dān)保以不動(dòng)產(chǎn)作為擔(dān)保品，且擔(dān)保過程不需要轉(zhuǎn)移占有，包括土地使用權(quán)、房屋及其附著物、機(jī)器設(shè)備等；質(zhì)押擔(dān)保以不動(dòng)產(chǎn)或權(quán)益憑證作為擔(dān)保品，且擔(dān)保過程中需要轉(zhuǎn)移占有，包括合同債權(quán)、特許收費(fèi)權(quán)、保險(xiǎn)單、股權(quán)或股票以及其他權(quán)利憑證。重點(diǎn)關(guān)注項(xiàng)目公司是否持有相關(guān)物權(quán)，特別是特許經(jīng)營(yíng)權(quán)和項(xiàng)目或資產(chǎn)的所有權(quán)以及相關(guān)權(quán)屬的擔(dān)保效力隱性擔(dān)保或準(zhǔn)擔(dān)保。能夠?yàn)轫?xiàng)目融資起到增信效果的措施，包括照付不義合同、項(xiàng)目股權(quán)回購(gòu)承諾、差額補(bǔ)足承諾等。（四）PPP項(xiàng)目融資模式一般模式PPP項(xiàng)目融資包括約占總投資75%的債權(quán)融資和約占25%的股權(quán)融資。其中，股權(quán)融資除了政府方出資外，一般包括約占股權(quán)20%的劣后級(jí)股權(quán)融資和約占股權(quán)80%的優(yōu)先級(jí)股權(quán)融資。

從難易程度上看，債權(quán)融資最容易，優(yōu)先級(jí)股權(quán)融資相對(duì)較難，劣后級(jí)股權(quán)融資最難。

三類融資相互依存，沒有股權(quán)融資，債權(quán)融資無(wú)法到位。沒有劣后級(jí)股權(quán)融資，優(yōu)先級(jí)股權(quán)融資無(wú)法到位。項(xiàng)目運(yùn)作模式管理合同MC建設(shè)-運(yùn)營(yíng)-移交BOT委托運(yùn)營(yíng)O&M政府將存量公共資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)維護(hù)職責(zé)委托給社會(huì)資本或項(xiàng)目公司，社會(huì)資本或項(xiàng)目公司不負(fù)責(zé)用戶服務(wù)的PPP模式。政府保留資產(chǎn)所有權(quán)，只向社會(huì)資本或項(xiàng)目公司支付委托運(yùn)營(yíng)費(fèi)。合同期限一般不超過8年。建設(shè)-擁有-運(yùn)營(yíng)BOO轉(zhuǎn)讓-運(yùn)營(yíng)-移交TOT改建-運(yùn)營(yíng)-移交ROT政府將存量公共資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)、維護(hù)及用戶服務(wù)職責(zé)授權(quán)給社會(huì)資本或項(xiàng)目公司的項(xiàng)目運(yùn)作方式。政府保留資產(chǎn)所有權(quán)，只向社會(huì)資本或項(xiàng)目公司支付管理費(fèi)。管理合同通常作為轉(zhuǎn)讓-運(yùn)營(yíng)-移交的過渡方式，合同期限一般不超過3年。

由社會(huì)資本或項(xiàng)目公司承擔(dān)新建項(xiàng)目設(shè)計(jì)、融資、建造、運(yùn)營(yíng)、維護(hù)和用戶服務(wù)職責(zé)，合同期滿后項(xiàng)目資產(chǎn)及相關(guān)權(quán)利等移交給政府的項(xiàng)目運(yùn)作方式。合同期限一般為20-30年。

由BOT方式演變而來(lái)，二者區(qū)別主要是BOO方式下社會(huì)資本或項(xiàng)目公司擁有項(xiàng)目所有權(quán)，但必須在合同中注明保證公益性的約束條款，一般不涉及項(xiàng)目期滿移交。政府在TOT模式的基礎(chǔ)上，增加改擴(kuò)建內(nèi)容的項(xiàng)目運(yùn)作方式。合同期限一般為20-30年。政府將存量資產(chǎn)所有權(quán)有償轉(zhuǎn)讓給社會(huì)資本或項(xiàng)目公司，并由其負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)、維護(hù)和用戶服務(wù)，合同期滿后資產(chǎn)及其所有權(quán)等移交給政府的項(xiàng)目運(yùn)作方式。合同期限一般為20-30年。

例：模式一“政府注資+特許經(jīng)營(yíng)”模式“特許經(jīng)營(yíng)”模式例：模式二“政府購(gòu)買服務(wù)”模式例：模式三“政府注資+股權(quán)回購(gòu)”模式例：模式四“政府資源配置+收益分成”模式例：模式五三地方政府財(cái)政預(yù)算相關(guān)內(nèi)容（一）基本概念和內(nèi)容

財(cái)政預(yù)算，是由政府編制的一個(gè)財(cái)政年度內(nèi)的收支計(jì)劃，反映了政府在財(cái)政年度內(nèi)計(jì)劃從事的主要工作及其成本，以及如何為這些成本籌集資金。《預(yù)算法》規(guī)定，政府的全部收入和支出都應(yīng)納入財(cái)政預(yù)算。（二）調(diào)整流程本級(jí)財(cái)政部門本級(jí)人大專門委員會(huì)本級(jí)人大常委會(huì)編制預(yù)算調(diào)整方案，說明調(diào)整的理由、項(xiàng)目和數(shù)額初步審查舉行會(huì)議審查和批準(zhǔn)提前30天應(yīng)當(dāng)進(jìn)行預(yù)算調(diào)整的情況：1、需要增加或者減少預(yù)算總支出；2、需要調(diào)入預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金；3、需要調(diào)減預(yù)算安排的重點(diǎn)支出；4、需要增加舉借債務(wù)（三）相關(guān)部門管理職權(quán)四金融視角下的PPP項(xiàng)目選擇如何評(píng)估政府如何看待錯(cuò)配問題如何評(píng)估社會(huì)資本如何評(píng)估項(xiàng)目如何抵御風(fēng)險(xiǎn)（一）PPP項(xiàng)目區(qū)域選擇看政府的級(jí)別

重點(diǎn)關(guān)注地區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、地方政府財(cái)政收入、地方政府償債能力以及地方政府治理水平。具體要求“八看”?？凑膮^(qū)域看政府所在城市的分類看政府的評(píng)比看政府的財(cái)力看政府的規(guī)范性看政府的履約記錄看政府所承擔(dān)的支付義務(wù)是否能夠納入預(yù)算（二）PPP項(xiàng)目主體選擇看社會(huì)資本的信用看社會(huì)資本的經(jīng)驗(yàn)資質(zhì)看社會(huì)資本的專業(yè)能力看社會(huì)資本的安全意識(shí)看社會(huì)資本的財(cái)務(wù)實(shí)力具體要求“五看”。（三）PPP項(xiàng)目選擇分析框架39

付費(fèi)方式

合作方式所屬行業(yè)

PPP項(xiàng)目選擇“三要素”12341、政府付費(fèi)的項(xiàng)目：2、使用者付費(fèi)的項(xiàng)目：3、可行性補(bǔ)助的項(xiàng)目：付費(fèi)方式合作方式委托運(yùn)營(yíng)（O&M）、管理合同（MC）建設(shè)-運(yùn)營(yíng)-移交（BOT）、建設(shè)-擁有-運(yùn)營(yíng)（BOO）轉(zhuǎn)讓-運(yùn)營(yíng)-移交（TOT）、改建-運(yùn)營(yíng)-移交（ROT）供水、供暖、供氣等公用事業(yè)類項(xiàng)目污水和來(lái)及處理等公共環(huán)保工程類項(xiàng)目棚戶區(qū)改造等保障性安居工程類項(xiàng)目所屬行業(yè)高速公路、軌道交通等交通設(shè)施類項(xiàng)目醫(yī)院、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合體等醫(yī)療和養(yǎng)老服務(wù)設(shè)施類項(xiàng)目城鎮(zhèn)和新區(qū)開發(fā)類項(xiàng)目重點(diǎn)介入財(cái)政部PPP示范項(xiàng)目和省級(jí)PPP示范項(xiàng)目（四）PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主體錯(cuò)配項(xiàng)目錯(cuò)配身份錯(cuò)配PPP設(shè)計(jì)者期望的參與主體（民營(yíng)資本）與現(xiàn)實(shí)中實(shí)際主要的參與主體（國(guó)有企業(yè)）之間的錯(cuò)配?！肮胶献鳌弊兂伞肮献鳌?。另外，PPP設(shè)計(jì)者期望的單一社會(huì)資本投資和現(xiàn)實(shí)中的運(yùn)營(yíng)社會(huì)資本與金融資本的聯(lián)合體投資之間的錯(cuò)配。適合采用PPP模式的項(xiàng)目與目前推出的眾多PPP項(xiàng)目存在錯(cuò)配。另外，PPP設(shè)計(jì)者期望的單一社會(huì)資本投資和現(xiàn)實(shí)中的運(yùn)營(yíng)社會(huì)資本與金融資本的聯(lián)合體投資之間的錯(cuò)配。PPP設(shè)計(jì)者期望的社會(huì)資本以戰(zhàn)略投資人（長(zhǎng)期持股）身份投資PPP項(xiàng)目，與現(xiàn)實(shí)中社會(huì)資本階段性投資之間的錯(cuò)配，即社會(huì)資本政府的“保證公共利益最大化”與社會(huì)資本自身利益最大化的目標(biāo)之間的錯(cuò)配。（五）PPP項(xiàng)目錯(cuò)配問題期限錯(cuò)配增信錯(cuò)配要求錯(cuò)配融資工具期限與PPP項(xiàng)目期限之間的錯(cuò)配。一是增信主體錯(cuò)配。PPP項(xiàng)目融資應(yīng)為社會(huì)資本或項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)，但實(shí)踐中由于多為政府購(gòu)買服務(wù)或缺口補(bǔ)助項(xiàng)目，需地方政府出具納入預(yù)算文件，地方政府變相成為增信主體。二是增信條件錯(cuò)配。實(shí)踐中，融資增信條件仍然是傳統(tǒng)的抵押、擔(dān)保、質(zhì)押等。PPP項(xiàng)目本省對(duì)社會(huì)資本的要求與某些地方政府在招標(biāo)時(shí)對(duì)社會(huì)資本的要求之間的錯(cuò)配。地方政府和社會(huì)資本尚未建立彼此之間的信任。五金融視角下的PPP案例案例基本情況

廣東省某市政道路PPP項(xiàng)目（總投資4.1億元）風(fēng)險(xiǎn)控制措施項(xiàng)目合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域財(cái)政承受能力風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目信用風(fēng)險(xiǎn)貸后管理風(fēng)險(xiǎn)六政府購(gòu)買服務(wù)專題（一）基本概念

政府購(gòu)買服務(wù)，是指通過發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，把政府直接提供的一部分公共服務(wù)事項(xiàng)以及政府履職所需服務(wù)事項(xiàng)，按照一定的方式和程序，交由具備條件的社會(huì)力量和事業(yè)單位承擔(dān)，并由政府根據(jù)合同約定向其支付費(fèi)用。

——《政府購(gòu)買服務(wù)管理辦法（暫行）》（財(cái)綜[2014]96號(hào)）

（二）相關(guān)主體購(gòu)買主體各級(jí)行政機(jī)關(guān)具有行政管理職能的事業(yè)單位黨的機(jī)關(guān)納入行政編制管理且經(jīng)費(fèi)由財(cái)政負(fù)擔(dān)的群團(tuán)組織承接主體在登記管理部門登記或經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)免于登記的社會(huì)組織按事業(yè)單位分類改革應(yīng)劃入公益二類或轉(zhuǎn)為企業(yè)的事業(yè)單位依法在工商管理或行業(yè)主管部門登記成立的企業(yè)、機(jī)構(gòu)等社會(huì)力量（三）一般模式（四）確定方式公開招標(biāo)邀請(qǐng)招標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)性談判單一來(lái)源采購(gòu)注意：先有預(yù)算后購(gòu)買（五）合同結(jié)構(gòu)內(nèi)容期限數(shù)量質(zhì)量?jī)r(jià)格資金結(jié)算方式雙方權(quán)利義務(wù)違約責(zé)任七實(shí)操共性問題問題一政府采購(gòu)與政府購(gòu)買服務(wù)一樣嗎？聯(lián)系與區(qū)別是什么？問題二政府購(gòu)買服務(wù)的相關(guān)信息在省級(jí)以上人民政府財(cái)政部門指定的媒體上進(jìn)行公示、公告，對(duì)此如何理解？問題三政府購(gòu)買服務(wù)中，承接主體能否將項(xiàng)目轉(zhuǎn)包？如果由該承接主體將項(xiàng)目給予下屬子公司建設(shè)可以嗎？問題四土地儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)是否可以作為政府購(gòu)買服務(wù)中的購(gòu)買主體？如何向客戶解釋土地儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)作為購(gòu)買主體是合法的？問題五土地儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)與承接主體簽訂《土地一級(jí)開發(fā)合作協(xié)議》而不是《政府購(gòu)買服務(wù)合同》是否可以？政府購(gòu)買服務(wù)相關(guān)流程部分缺失是否可以？問題六鎮(zhèn)級(jí)政府的政府購(gòu)買服務(wù)項(xiàng)目如何看待？問題七PPP模式與BT模式的區(qū)別體現(xiàn)在哪些方面？問題八PPP項(xiàng)目是否必須成立項(xiàng)目公司？問題九政府方是否必須入股PPP項(xiàng)目公司？問題十國(guó)有企業(yè)或者地方政府融資平臺(tái)公司能否作為PPP項(xiàng)目實(shí)施機(jī)構(gòu)？問題十一地方政府融資平臺(tái)公司能否作為社會(huì)資本方參與PPP項(xiàng)目？問題十二PPP項(xiàng)目從預(yù)算中安排的支出責(zé)任占一般公共預(yù)算支出的比例要求是什么？問題十三PPP模式下的社會(huì)資本方，如果實(shí)力較弱怎么處理？問題十四PPP項(xiàng)目總投包括項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期利息嗎？問題十五PPP項(xiàng)目融資時(shí)，社會(huì)資本方所在地為A，項(xiàng)目所在地為B，應(yīng)在哪里選擇金融機(jī)構(gòu)融資？問題十六PPP項(xiàng)目確定社會(huì)資本方后，社會(huì)資本方單獨(dú)或與政府方組成項(xiàng)目公司在進(jìn)行工程采購(gòu)時(shí)，是否需要進(jìn)行“二次招標(biāo)”？問題十七PPP項(xiàng)目社會(huì)資本方能否將運(yùn)營(yíng)返包給政府？問題十八對(duì)于PPP項(xiàng)目融資“明股實(shí)債”如何認(rèn)識(shí)？THANKYOU年度工作總結(jié)匯報(bào)ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托業(yè)務(wù)發(fā)展與創(chuàng)新研究上海國(guó)際信托投資有限公司王信舉目錄信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究01信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究——兩項(xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新02信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例分析03信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究一般理解政策與法律環(huán)境發(fā)展現(xiàn)狀一般特點(diǎn)發(fā)展桎梏信托的一般理解以信為本以誠(chéng)治業(yè)誠(chéng)即真誠(chéng)、誠(chéng)實(shí)，信即守承諾、講信用，講誠(chéng)信就是要守諾、踐約、無(wú)欺。如果有人要問英國(guó)人在法學(xué)領(lǐng)域取得的最偉大、最獨(dú)特的成就是什么，那就是歷經(jīng)數(shù)百年發(fā)展起來(lái)的信托理念…這不是因?yàn)樾磐畜w現(xiàn)了基本的道德原則，而是因?yàn)樗撵`活性，它是一種具有極大彈性和普遍性的制度。——英國(guó)法學(xué)家梅特蘭信托的應(yīng)用范圍可與人類的想像力相媲美?！绹?guó)信托法權(quán)威斯科特信托的一般理解貫通貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)投資的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)最好的非IPO投資銀行業(yè)務(wù)平臺(tái)信托制度框架下突出的財(cái)產(chǎn)管理功能和資金融通功能政策與法律環(huán)境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度體系的基本法《信托投資公司管理辦法》（2002.6）——信托投資公司的經(jīng)營(yíng)管理規(guī)范《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（2002.7）——信托主體業(yè)務(wù)的規(guī)范分類監(jiān)管辦法即將出臺(tái)，諸多單項(xiàng)條例即將出臺(tái)——信托證券專用帳戶、信托公司及業(yè)務(wù)信息披露、房地產(chǎn)信托、信托公司治理指引、內(nèi)控指引和信托核算等政策與法律環(huán)境監(jiān)管思路逐步明晰信托公司分類監(jiān)管原則、屬地監(jiān)管原則協(xié)調(diào)規(guī)劃，統(tǒng)一監(jiān)管尚需加強(qiáng)發(fā)展現(xiàn)狀目前重新登記后的信托公司共59家，截至6月底，信托從業(yè)人員4600人近三年來(lái)，集合資金信托計(jì)劃1053個(gè)，大部分獲得了成功，信托公司接受管理的信托財(cái)產(chǎn)總額已近2000億元人民幣。84%的信托財(cái)產(chǎn)為資金信托，財(cái)產(chǎn)信托業(yè)務(wù)開始呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)?！y監(jiān)會(huì)非銀部主任高傳捷，中國(guó)長(zhǎng)沙信托論壇(2004.10）一般特點(diǎn)由單一信托到集合信托由資金信托向財(cái)產(chǎn)信托過渡運(yùn)用范圍由單一領(lǐng)域到多領(lǐng)域運(yùn)用工具由單一向多種工具相結(jié)合發(fā)展桎梏信托登記信托稅收信托會(huì)計(jì)信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究?jī)身?xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新信托內(nèi)部信用增級(jí)信托制度框架下的所有權(quán)解析內(nèi)部信用增級(jí)外部信用增級(jí)由第三方提供信用擔(dān)保，提供者包括政府、專業(yè)保險(xiǎn)公司、金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)的財(cái)務(wù)公司等，增級(jí)工具主要有：政府承諾函、保險(xiǎn)、企業(yè)擔(dān)保、現(xiàn)金抵押帳戶和信用證等。信托內(nèi)部信用增級(jí)利用基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流來(lái)實(shí)現(xiàn),可避免利用外部信用增級(jí)工具較容易受信用增級(jí)提供者信用等級(jí)下降風(fēng)險(xiǎn)的影響的風(fēng)險(xiǎn)。增級(jí)工具主要有：構(gòu)建優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)、利差帳戶和超額抵押等。優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)就是根據(jù)一定的原則和需求，將信托或資產(chǎn)支撐的證券產(chǎn)品的收益權(quán)分為不同信用品質(zhì)的檔級(jí)，不同檔級(jí)的受益權(quán)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、享有利益及利益分配或退出的順序有區(qū)別。內(nèi)部信用增級(jí)——構(gòu)建優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)遵照風(fēng)險(xiǎn)和收益相匹配的原則，通過組合策略，向選擇不同風(fēng)險(xiǎn)-收益結(jié)構(gòu)特征的投資者分配不同現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，能保證不同層次受益權(quán)對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流匯總能夠復(fù)原為項(xiàng)目整體的現(xiàn)金流，擺脫了項(xiàng)目本身性質(zhì)以及外部信用擔(dān)保的制約，而僅僅依賴于項(xiàng)目自身權(quán)利和義務(wù)的重新分配就能在最大程度上保障優(yōu)先收益的實(shí)現(xiàn)?？杀Ｕ夏切┢糜诜€(wěn)定收益的投資者能夠在總體收益狀況不是太好的情況下也能獲得較穩(wěn)定收益，同時(shí)使風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者在總體收益情況較差時(shí)自愿讓渡財(cái)產(chǎn)以補(bǔ)貼保本型投資者，而在總體收益較好時(shí)獲得獨(dú)享較高收益的權(quán)利。信托制度框架下的所有權(quán)解析英美法系和大陸法系所有權(quán)制度的基本涵義中國(guó)信托法律框架下的所有權(quán)概念簡(jiǎn)析信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例研究某國(guó)企國(guó)有股權(quán)退出信托解決方案華融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目某酒店式公寓收購(gòu)項(xiàng)目信托解決方案某國(guó)企改革信托解決方案項(xiàng)目情況根據(jù)有關(guān)部門對(duì)某大型國(guó)有企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組的指示，經(jīng)方案慎重比選，該企業(yè)欲將其下屬某子公司通過信托方式轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓資金作為重組基金，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)在該公司的退出。經(jīng)研究，決定發(fā)起集合資金信托計(jì)劃，用于受讓該企業(yè)持有的下屬公司的股權(quán)。信托計(jì)劃分別向優(yōu)先投資者、普通投資者和戰(zhàn)略投資者募集，并重組董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，選聘經(jīng)營(yíng)者，同時(shí)在信托計(jì)劃項(xiàng)下設(shè)立特別委員會(huì)（由部分普通投資者和戰(zhàn)略投資者根據(jù)投資規(guī)模的大小派員參加的投資人代表大會(huì)組織）以應(yīng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)過程中出現(xiàn)的重大以外問題。

某國(guó)企改革信托解決方案簡(jiǎn)要分析本項(xiàng)目的最大特點(diǎn)是創(chuàng)造性地運(yùn)用了信托法