量化配置視野：經(jīng)濟短期弱預期下的6月該如何配置

敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明1市場概況較的恢復還是穩(wěn)健的。點M，但是我們預估這樣的超跌不M系統(tǒng)性風險的情下跌的可能，股市中期配置價值良好。月度股債配置模型觀點及表現(xiàn)性層面信號強度為100%。風險提示險。融工程月報敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明2 0 敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明3 敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明4一、市場概況圖表1：各資產(chǎn)過去一個月漲跌幅(截至20230531)圖表2：股票資產(chǎn)過去一個月凈值走勢(截至20230531)-6.71%7-10年)7-10年)(1年以下)7%.70%4%65%02%有色金屬-6.21%-7.92% 農(nóng)產(chǎn)品-3.25%18642 系列指數(shù)，商品用的是南華商品指數(shù)圖表3：債券資產(chǎn)過去一個月凈值走勢(截至20230531)圖表4：商品資產(chǎn)過去一個月凈值走勢(截至20230531)9155 (1年以下) (7-10年)能化農(nóng)產(chǎn)品黑色 二、市場環(huán)境解析1經(jīng)濟增長分析據(jù)果我敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明5了外需的圖表5：工業(yè)增加值、社零和固定資產(chǎn)投資完成額同比(%)圖表6：進出口同比走勢下行(%)00-100-10表7：中采制造業(yè)PMI細項數(shù)據(jù)(%)2023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-31敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明90圖表6：ddl同比和環(huán)比)%(圖表L0：0dl同比和環(huán)比)%(g0-L0ddl:同比dMl購進價格:MALZgtV89VZ00dl:當月同比tZL0-LMLMZ拿錢出來消費，我們認為中期經(jīng)濟的恢復還是穩(wěn)健的。敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明7圖表11：M1與M2同比(%)圖表12：境內(nèi)存款:住戶存款：同比(%)5-1500000.00存款:同比圖表13：社會融資規(guī)模存量:同比(%)圖表14：新增社會融資規(guī)模和新增人民幣貸款細項(億元)006000460000000040009社會融資規(guī)模存量:同比新表居居增內(nèi)民民長中長民期幣款::事事業(yè)業(yè)資外短中幣期長貸政直直非府融融標標標券券票托托貼債券券票托托貼融融貸貸現(xiàn)資資款款匯2貨幣流動性分析率圖表15：中國國債利率走勢(%)圖表16：中國國債利率期限結(jié)構(gòu)變化(%)3211年2年3年5年3211個月3個月6個月9個月1年2年3年5年7年10年敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明8圖表17：逆回購利率與銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率(%)圖表18：1天與7天銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率(%).543215543210A2.3中期估值分析股市中期配置價值良好。圖表19：股債利差(分位點：89.29%)圖表20：Wind全A預估M2底0101230000008003008003000底部三、最新配置觀點與配置策略表現(xiàn)健和進信號強度為100%。雖然我們從主觀宏觀分析中發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟增速加速度有所減緩，但是經(jīng)過建模處剪刀差),2個指標看空(工業(yè)增加值同比和產(chǎn)量:發(fā)電量:當月值_MA3:環(huán)比),合成經(jīng)濟增多時模塊和風險預算模型框架完成了的三個股債配置模型權(quán)重的輸出。：敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明6Z9g%。也。圖表ZL：宏觀擇時模塊最新觀點(截至g月tL日)觀察維度當前信號上月信號位g保守型穩(wěn)健型進取型股票債券股票債券股票債券gZg%LLgg0%g0%進取型穩(wěn)健型保守型策略基準策略基準策略基準tLtL0.60%ZtZZ.Lt%.L6%.LL%0.Z0%tttLZ0.V0%ZtVtZ0.t6%Z0Zt/g/tL.L8%0.Zg%大類因子細分因子ML:同比0ddl:同比LLL經(jīng)濟增長:發(fā)電量:當月值_MAt:環(huán)比L0LL0LL00LL0L0000000000LL貨幣流動性LLL0L0LLLL特別聲明特別聲明10圖表25：宏觀事件因子配置策略凈值圖表26：宏觀事件因子配置策略表現(xiàn)86420504030200軸)收益回撤比3.72%.77%.17%5%-46.24%2.36%四、動態(tài)宏觀事件股債配置策略構(gòu)建與細分指標當期選用事件4.1動態(tài)宏觀事件股債配置模型框架凈動模型:倉位，剩余的倉位分配給債券。2)穩(wěn)健型:基于風險預算模型來搭建，每期權(quán)益的風險貢獻度為90%-100%，具體的變動的股票倉位。型的股票倉位。圖表27：事件因子構(gòu)建流程圖研究所特別聲明特別聲明11法M1:同比XX:發(fā)電量:當月值:MA3:環(huán)比XHPX研究所圖表29：擇時框架股票倉位確定流程圖研究所風險提示測算完成，若歷史數(shù)據(jù)產(chǎn)生環(huán)境發(fā)生變化，可能2、政策環(huán)境發(fā)生變化，資產(chǎn)與相關(guān)風險因子失去穩(wěn)定關(guān)系的模型風險;級等帶來各大類資產(chǎn)同向大幅波動風險。特別聲明特別聲明12特別聲明：本報告版權(quán)歸“國金證券股份有限公司”(以下簡稱“國金證券”)所有，未經(jīng)事先書面授權(quán)，任何機構(gòu)和個人均不得以任何方式對本報告的任何部分制作任復制、轉(zhuǎn)發(fā)、轉(zhuǎn)載、引用、修改、仿制、刊發(fā)，或以任何侵犯本公司版權(quán)的其他方式使用。經(jīng)過書面授權(quán)的引用、刊發(fā)，需注明出處為“國金證券股份有節(jié)和修改。及其研究人員認為可信的公開資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告反映撰寫研究人員的不同設想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一致，國金證券不對使用本報告所包含的材產(chǎn)生的任何直接或間接損失或與此有關(guān)的其他任何損失承擔任何責任。且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發(fā)布時的判斷，在不作事先通知的情下，可能會隨時調(diào)整，亦可因使用不同假設和標準、采用不同觀點和分析方法而與國金證券其它業(yè)務部門、單位或附屬機構(gòu)在制作類似的其他材料時所給出的意告僅為參考之用，在任何地區(qū)均不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風險，可能工具的價格、價值及收益可能會受匯率影響而波動。過往的業(yè)績并不能代表未來的表現(xiàn)。當考慮到國金證券存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，而不應視本報告為作出投資決策的唯一因素。證券研究報告是用于服務具備專業(yè)知識的投資者和投資顧問的專業(yè)產(chǎn)品，使用時必須經(jīng)專業(yè)人士進行解讀。國金證券建議獲取報告人員應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及(若有必要)。有報告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供多種金融服務。給在當?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則下不允許向其發(fā)送、發(fā)布該研究報告的人員。國金證券并不因收件人收到本報告而視其為國金證券的客戶。本報告對于收件人而言屬高度