公司治理理論

1231.公司治理的核心問(wèn)題剩余收益權(quán)（residualclaim）的分配剩余收益＝收入－合同支付公司治理的核心問(wèn)題弱化“內(nèi)部人”控制接管（Takeover）代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)大股東錦標(biāo)制度（Rank-ordertournament）資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)雇員參與管理雇員持股計(jì)劃（ESOPs）

2.公司治理結(jié)構(gòu)股東的權(quán)力董事的權(quán)力監(jiān)事會(huì)治理結(jié)構(gòu)公司治理的理論基礎(chǔ)自1932年美國(guó)學(xué)者貝利和米恩斯提出公司治理結(jié)構(gòu)的概念以來(lái)，眾多學(xué)者從不同角度對(duì)公司治理理論進(jìn)行了研究，其中具代表性的是超產(chǎn)權(quán)理論、兩權(quán)分離理論、委托代理理論和利益相關(guān)者理論，它們構(gòu)成了公司治理結(jié)構(gòu)的主要理論基礎(chǔ)。

超產(chǎn)權(quán)理論超產(chǎn)權(quán)理論是在20世紀(jì)90年代以后興起的一種治理理論，是產(chǎn)權(quán)理論經(jīng)過(guò)實(shí)證解釋和邏演繹的結(jié)果。該理論認(rèn)為，企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革、利潤(rùn)激勵(lì)只有在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的前提下才能發(fā)揮作其刺激經(jīng)營(yíng)者增加努力和投入的作用。要使企業(yè)完善自身治理機(jī)制，基本動(dòng)力是引入競(jìng)爭(zhēng)，變動(dòng)產(chǎn)權(quán)只是改變機(jī)制的一種手段。該理論的基本觀點(diǎn)有：產(chǎn)權(quán)改革并不能保證公司治理結(jié)構(gòu)就一定變得有效率，競(jìng)爭(zhēng)才是保障治理結(jié)構(gòu)改善的根本條件；對(duì)經(jīng)營(yíng)者的利潤(rùn)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效的提高并不總是正相關(guān)，只有在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的前提下才是如此。

超產(chǎn)權(quán)論作為公司治理理論的新興分支，為公司治理提供了新的理論基礎(chǔ)。它通過(guò)引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)概念，詮釋了國(guó)際上部分國(guó)有企業(yè)特別是國(guó)有控股公司成功的經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)，也為健全和完善公司治理結(jié)構(gòu)以新的啟示：只有健全和完善市場(chǎng)體系，并通過(guò)積極而主動(dòng)地參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，才能建立起有效的公司治理結(jié)構(gòu)，確保多方利益得以有效實(shí)現(xiàn)。

兩權(quán)分離理論兩權(quán)分離理論即公司所有權(quán)與控制權(quán)分離理論，它是隨著股份公司的產(chǎn)生而產(chǎn)生的。該理論的代表人物是貝利、米恩斯和錢(qián)德勒等。貝利和米恩斯在1932年出版的《現(xiàn)代公司與私有產(chǎn)權(quán)》一書(shū)中，對(duì)美國(guó)200家大公司進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)在這些大公司中相當(dāng)比例的是由并未握有公司股權(quán)的高級(jí)管理人員控制的。由此得出結(jié)論：現(xiàn)代公司已經(jīng)發(fā)生了“所有與控制的分離”，公司實(shí)際已由職業(yè)經(jīng)理組成的“控制者集團(tuán)”所控制。錢(qián)德勒認(rèn)為，股權(quán)分散的加劇和管理的專(zhuān)業(yè)化，使得擁有專(zhuān)門(mén)管理知識(shí)并壟斷了專(zhuān)門(mén)經(jīng)營(yíng)信息的經(jīng)理實(shí)際上掌握了對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，導(dǎo)致“兩權(quán)分離”。

委托代理理論委托代理理論是公司治理理論的重要組成部分，該理論將在兩權(quán)分離的公司制度下，所有者（委托人）和經(jīng)營(yíng)者（代理人）雙方關(guān)系的特點(diǎn)歸結(jié)為：經(jīng)濟(jì)利益不完全一致，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小不對(duì)等，公司經(jīng)營(yíng)狀況和資金運(yùn)用的信息不對(duì)稱(chēng)。經(jīng)營(yíng)者負(fù)責(zé)公司的日常經(jīng)營(yíng)，擁有絕對(duì)的信息優(yōu)勢(shì)，為追求自身利益的最大化，其行為很可能與所有者和公司的利益不一致，甚至于侵損所有者和公司的利益，從而誘發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。為了規(guī)避這一風(fēng)險(xiǎn)，確保資本安全和最大的投資回報(bào)，就要引入公司治理這一機(jī)制，實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)和監(jiān)督。委托代理理論的基本思想是：公司股東是公司的所有者，即委托代理理論中所指的委托人，經(jīng)營(yíng)者是代理人。代理人是自利的經(jīng)濟(jì)人，具有不同于公司所有者的利益訴求，具有機(jī)會(huì)主義的行為傾向。所以，公司治理結(jié)的中心問(wèn)題就是解決代理風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，即如何使代理人履行忠實(shí)義務(wù)，具體地說(shuō)，就是如何建立起有效的激勵(lì)約束機(jī)制，督促經(jīng)營(yíng)者為所有者（股東）的利益最大化服務(wù)。

利益相關(guān)者理論利益相關(guān)者

是近幾年出現(xiàn)的有關(guān)公司治理新內(nèi)涵的新概念，廣義上指凡是與公司產(chǎn)生利益關(guān)系，與公司發(fā)生雙向影響的自然人或者法人機(jī)構(gòu)，都是公司的利益相關(guān)者。如股東、債權(quán)人、員工、顧客、供應(yīng)商、零售商、社區(qū)及政府等個(gè)人和團(tuán)體。該理論認(rèn)為，公司的目的不能局限于股東利潤(rùn)最大化，而應(yīng)同時(shí)考慮其他利益相關(guān)者，包括員工、債權(quán)人、供應(yīng)商、用戶(hù)、所在社區(qū)及經(jīng)營(yíng)者的利益，企業(yè)各種利益相關(guān)者利益的共同最大化才應(yīng)當(dāng)是現(xiàn)代公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，也才能充分體現(xiàn)公司作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)組織存在的價(jià)值。因此，有效的公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)能夠向這些利益相關(guān)者提供與其利益關(guān)聯(lián)程度相匹配的權(quán)利、責(zé)任和義務(wù)。股東的權(quán)力

自益權(quán)股份轉(zhuǎn)讓權(quán)收益分享權(quán)剩余收益的追索權(quán)股東的權(quán)利公益權(quán)（用手表決）董事、監(jiān)事選舉權(quán)公司合并、分立的決策權(quán)財(cái)務(wù)計(jì)劃和收入分配計(jì)劃的審批權(quán)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的知情權(quán)對(duì)經(jīng)理者的起訴權(quán)

股東權(quán)力的實(shí)施：表決權(quán)表決規(guī)則：一股一票累積投票小股東一股多票小股東的票數(shù)可集中到一個(gè)候選人身上董事的權(quán)力公司財(cái)產(chǎn)的使用權(quán)資產(chǎn)抵押權(quán)貸款處置閑置資產(chǎn)正常的收益分配

董事權(quán)力的行使一人一票多數(shù)同意原則決策責(zé)任制度獨(dú)立董事制度根據(jù)董事與公司的關(guān)系，可把董事劃分為內(nèi)部董事（insidedirectors）和外部董事（outsidedirectors）。獨(dú)立董事制度凡是由公司內(nèi)部職員或管理人員出任的董事就是內(nèi)部董事，內(nèi)部董事又稱(chēng)為執(zhí)行董事（executivedirectors）、在職董事、常務(wù)董事、管理董事等。凡是由非本公司的職員或管理人員出任的董事就是外部董事，外部董事又被稱(chēng)為非執(zhí)行董事（non-executivedirectors）、非在職董事、非管理董事等。外部董事又可分為兩類(lèi)，一種是灰色董事（graydirectors），有時(shí)也稱(chēng)作“灰色的外部人”（grayoutsiders）。獨(dú)立董事制度所謂灰色董事是指或多或少地與上市公司或其管理層有某種經(jīng)濟(jì)利益聯(lián)系的外部董事。比如大股東委派的外部董事就是代表大股東利益的，類(lèi)似的外部董事還包括前任公司負(fù)責(zé)人和雇員、關(guān)聯(lián)方經(jīng)濟(jì)實(shí)體的負(fù)責(zé)人和雇員、管理層的親屬、咨詢(xún)專(zhuān)家、銀行負(fù)責(zé)人、法律顧問(wèn)、公司重要供應(yīng)商和客戶(hù)的負(fù)責(zé)人等；一類(lèi)是連鎖董事（interlockeddirectors），是指外部董事就職的公司中的CEO同時(shí)服務(wù)于外部董事自身的公司。獨(dú)立董事制度獨(dú)立董事（IndependentDirector）是指獨(dú)立于管理層，除了收取費(fèi)用與持股外，與公司沒(méi)有任何可能?chē)?yán)重影響其做出獨(dú)立判斷的交易或關(guān)系的外部董事。獨(dú)立董事有時(shí)也稱(chēng)為獨(dú)立的非執(zhí)行董事（IndependentNon-executiveDirector）。獨(dú)立董事的獨(dú)立性主要體現(xiàn)其與所服務(wù)公司的雇用關(guān)系、經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系、業(yè)務(wù)關(guān)系、管理人員的親緣關(guān)系等方面的獨(dú)立性。(3)監(jiān)事會(huì)監(jiān)事權(quán)的行使方式監(jiān)事或監(jiān)事會(huì)工作原則平等的、無(wú)差別的監(jiān)督權(quán)3.公司治理模式的比較(1)英美模式股權(quán)高度分散，機(jī)構(gòu)持股者力量弱小以股票期權(quán)作為激勵(lì)經(jīng)理者的主要手段股權(quán)流動(dòng)性高不設(shè)獨(dú)立的監(jiān)事會(huì)3.公司治理模式的比較(2)日本模式公司持股比例高決策權(quán)與執(zhí)行權(quán)的高度統(tǒng)一監(jiān)督主要來(lái)自企業(yè)外