房地產(chǎn)行業(yè)房企退市十余家房企面臨“1元退市”風(fēng)險(xiǎn)對(duì)行業(yè)整體影響有限

目錄退市制度持續(xù)優(yōu)化，22年成上市公司退市最多的一年 4退市制度改革不斷深化，滬深交易所共有四大類強(qiáng)制退市指標(biāo) 402年成上市公司退市最多的一年 7目前房地產(chǎn)行業(yè)上市公司主要面臨的退市風(fēng)險(xiǎn)為“1元退市” 9當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)上市公司中有8家已鎖定“1元退市” 9當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)上市公司中無(wú)公司面臨“市值退市”風(fēng)險(xiǎn) 10當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)上市公司中有4家公司可能面臨“財(cái)務(wù)類退市”風(fēng)險(xiǎn) 10房企退市風(fēng)波對(duì)整體板塊影響較為有限 12當(dāng)上市公司股價(jià)跌破1.5元后大概率會(huì)加速下跌，觸發(fā)退市的可能明顯提升 12公司或通過(guò)股東、高管增持或公司回購(gòu)“護(hù)盤(pán)” 12多家企業(yè)觸發(fā)退市條件后對(duì)行業(yè)整體有何影響？ 14投資建議 16風(fēng)險(xiǎn)提示 17圖表目錄圖表1.退市制度改革不斷深化 4圖表2.滬深交易所共有4類強(qiáng)制退市指標(biāo) 5圖表3.財(cái)務(wù)造假?gòu)?qiáng)制退市指標(biāo) 6圖表4.20012023年5月末，我國(guó)A股退市的上市公司合計(jì)198家，過(guò)去23年的平均退市率僅0.33% 7圖表5.并購(gòu)、財(cái)務(wù)問(wèn)題及股價(jià)過(guò)低成為退市三大原因 8圖表6.20012023年5月退市的股票主要集中在工業(yè)、信息技術(shù)和可選消費(fèi)行業(yè)占比分別為21%、15%、14% 8圖表7.20012023年5月房地產(chǎn)行業(yè)共有10只股票退市 8圖表8.共有12家房地產(chǎn)行業(yè)上市公司股價(jià)跌至1元附近或以下 9圖表9.市值跌至3億元附近或以下的上市公司中無(wú)房地產(chǎn)行業(yè)上市公司 10圖表10.4家房地產(chǎn)行業(yè)公司可能面臨財(cái)務(wù)類退市風(fēng)險(xiǎn) 圖表1.我們以已經(jīng)鎖定退市的ST陽(yáng)光城為例，其股價(jià)4月21日跌至1.5元以下后開(kāi)始了加速下跌 12圖表12.*ST新聯(lián)增持運(yùn)作初現(xiàn)成效，5月22日6月1日已經(jīng)連續(xù)9個(gè)交易日漲停 13圖表13.*ST泛海在5月5日、5月10日兩波增持公告發(fā)布當(dāng)日均出現(xiàn)漲停 13圖表14.百?gòu)?qiáng)地產(chǎn)公司金科股份積極“護(hù)盤(pán)” 14圖表15.12家房地產(chǎn)行業(yè)面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的公司中不乏百?gòu)?qiáng)房企 14圖表16.截至6月1日，有退市風(fēng)險(xiǎn)的12家房地產(chǎn)行業(yè)公司總市值274億元，占地產(chǎn)A股公司總市值的比重僅2.0%；已經(jīng)鎖定退市的8家房企市值15億元，占比0.9% 圖表17.報(bào)告中提及上市公司估值表 16退市制度持續(xù)優(yōu)化，2022年成上市公司退市最多的一年退市制度改革不斷深化，滬深交易所共有四大類強(qiáng)制退市指標(biāo)退市制度是資本市場(chǎng)重要的基礎(chǔ)性制度，深化退市制度改革是加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)的重要環(huán)節(jié)，對(duì)提高上市公司質(zhì)量、促進(jìn)資本市場(chǎng)良性發(fā)展具有重要意義。201年，連續(xù)四年虧損的T水仙（PT即ParticlarTrafer特別轉(zhuǎn)讓的縮寫(xiě)。依據(jù)《公司法》和《證券法》規(guī)定，上市公司出現(xiàn)連續(xù)三年虧損等情況將被退市。滬深交易所從199年7月9日起，對(duì)這類退市股票實(shí)施特別轉(zhuǎn)讓服務(wù)，并在其簡(jiǎn)稱前冠以T，稱之為T(mén)股票）被退市，成為我國(guó)第一家退市的公司，開(kāi)創(chuàng)了A股市場(chǎng)退市的先例。此后，A股退市制度經(jīng)歷了多輪改革，不斷成熟。205202年，退市制度被逐步完善，在此期間，A股市場(chǎng)引入了財(cái)務(wù)類及市場(chǎng)交易類退市指標(biāo)，并從法律層面賦予了交易所暫停、恢復(fù)、終止上市權(quán)利。012年改革完善了主動(dòng)退市制度，同時(shí)明確實(shí)施重大違法公司強(qiáng)制退市制度。208年7月7日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改〈關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)〉的決定》。滬深兩地交易所也推出相應(yīng)規(guī)則，細(xì)化了4種重大違法退市指標(biāo)，如市欺詐發(fā)行、年報(bào)造假規(guī)避退市等，新增了社會(huì)公眾安全類重大違法強(qiáng)制退市指標(biāo)。隨后，長(zhǎng)生生物重大違法強(qiáng)制退市成為標(biāo)志性案例。2019年證監(jiān)會(huì)首次制定了提高上市公司質(zhì)量行動(dòng)計(jì)劃。200年3月，新《證券法》正式生效施行，不再對(duì)暫停上市情形和終止上市情形進(jìn)行具體規(guī)定，改為交由證券交易所對(duì)退市情形和程序做出具體規(guī)定。同年0月9日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》，將健全上市公司退出機(jī)制作為一項(xiàng)重要任務(wù)，要求完善退市標(biāo)準(zhǔn)簡(jiǎn)化退市程序，加大退市監(jiān)管力度；1月2日，中央深改委審議通過(guò)《健全上市公司退市機(jī)制實(shí)施方案》，再次明確強(qiáng)調(diào)健全上市公司退市機(jī)制安排是全面深化資本市場(chǎng)改革的重要制度安排；11月3日公布的《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》中，也明確提出了“建立常態(tài)化退市機(jī)制”。220年2月14日，滬深交易所分別發(fā)布退市規(guī)則征求意見(jiàn)稿，對(duì)A股市場(chǎng)的退市標(biāo)準(zhǔn)和退市程序進(jìn)行具體優(yōu)化，改革力度空前，也一直延用至今。222年11月，證監(jiān)會(huì)制定了《推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案（222025)》，鞏固深化常態(tài)化退市機(jī)制，在八方面作出部署，力爭(zhēng)到205年，上市公司結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，市場(chǎng)生態(tài)顯著改善，監(jiān)管體系成熟定型，上市公司整體質(zhì)量邁上新的臺(tái)階。圖表1.退市制度改革不斷深化資料來(lái)源：滬深交易所，退市規(guī)則，主要在于退市指標(biāo)和退市程序的設(shè)計(jì)。退市指標(biāo)，即上市公司觸及到什么樣的標(biāo)準(zhǔn)，會(huì)有可能被要求退市，我國(guó)A股市場(chǎng)現(xiàn)有財(cái)務(wù)類、市場(chǎng)交易類、規(guī)范類、重大違法類4類強(qiáng)制退市指標(biāo)。退市程序，即約束有退市風(fēng)險(xiǎn)的股票，以及退市后的具體操作流程。通過(guò)多次退市制度的改革，不斷優(yōu)化退市指標(biāo)、縮短退市流程，加大市場(chǎng)出清力度，提升退市效率構(gòu)建有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)。退市制度的完善能有效抑制市場(chǎng)上的投機(jī)行為，同時(shí)讓資源更集中于優(yōu)質(zhì)企業(yè)，使A股市場(chǎng)不斷走向成熟。4類強(qiáng)制退指標(biāo)具體細(xì)則退市情形判定交易類連續(xù)0個(gè)交易日計(jì)股成交低于0萬(wàn)股，或連續(xù)0個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)均低于14類強(qiáng)制退指標(biāo)具體細(xì)則退市情形判定交易類連續(xù)0個(gè)交易日計(jì)股成交低于0萬(wàn)股，或連續(xù)0個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)均低于1元；僅發(fā)行B股的連續(xù)0個(gè)交易累計(jì)股成交低于0萬(wàn)股，者連續(xù)0個(gè)交日收價(jià)均低于1元；既發(fā)行A股又發(fā)行B股上市，其、B股股的成量或盤(pán)價(jià)同觸及上兩標(biāo)準(zhǔn)；股東數(shù)連續(xù)0個(gè)交日每低于00人；連續(xù)0個(gè)交易日每日股票收盤(pán)總市值均低于人民幣3億元。交易類市條一旦及就退市，沒(méi)有T的風(fēng)險(xiǎn)警階段沒(méi)有浮的余。財(cái)務(wù)類上年度利潤(rùn)負(fù)（非經(jīng)性損益后孰法）營(yíng)業(yè)入于人幣1億元（除非營(yíng)收入和具備業(yè)實(shí)的收）包括追重述況；上年度資產(chǎn)負(fù)值包括溯重述況；財(cái)報(bào)告出具法表意見(jiàn)否定意的審報(bào)告。證監(jiān)會(huì)政處決定表明司已披的最一個(gè)計(jì)年經(jīng)計(jì)的年報(bào)告在虛記載、誤性陳或者大遺，致該年相關(guān)務(wù)指實(shí)際觸以上情的。一年觸財(cái)務(wù)指標(biāo)就實(shí)險(xiǎn)警示即戴T帽）。連續(xù)兩觸發(fā)務(wù)類標(biāo)即市。因財(cái)務(wù)退市標(biāo)被T的公司，如第二繼續(xù)及以任意一或被具非升級(jí)報(bào)告，即市。規(guī)范類因財(cái)報(bào)在重會(huì)計(jì)或虛假記，被監(jiān)會(huì)令改但司未在定期內(nèi)改，次日停牌停牌2個(gè)內(nèi)仍改正；未按時(shí)露半報(bào)或報(bào)，日停牌，2個(gè)后仍披露；半數(shù)以上董事無(wú)法證半或年報(bào)真實(shí)、準(zhǔn)性和整，且未法定限內(nèi)正，次日停2個(gè)月內(nèi)未改；因信息露或規(guī)范作等面存在大缺，未規(guī)定限改正，日起牌，2個(gè)月內(nèi)仍未改；公司股總額股權(quán)布發(fā)變化，致續(xù)0個(gè)交易日具備上條件次日牌，1個(gè)月內(nèi)未解；公司可被依強(qiáng)制散；法院依受理司重、和和破產(chǎn)算申；共有上7項(xiàng)戴T帽的標(biāo)因14條戴T帽后2個(gè)月內(nèi)仍未解決即退。因第5條戴T帽后6個(gè)月內(nèi)解決，退市。因第6條戴T帽后，公司吊銷營(yíng)業(yè)照、責(zé)令閉或撤銷等即退。因第7條戴T帽后，如果整失敗，院裁公司產(chǎn)，市。重大法類上市公存在詐發(fā)、重信息披違法者其嚴(yán)重害券市場(chǎng)序的大違行為，且重影上市位，股應(yīng)當(dāng)被止上的情；上市公存在及國(guó)安全公共安、生安全生產(chǎn)全公眾健安全領(lǐng)域違法行為，節(jié)惡，嚴(yán)損害家益、社公共益，者嚴(yán)影上市地，其票應(yīng)被終止上市情形。重大違類退條款旦觸退市，有T的風(fēng)險(xiǎn)示階段資料來(lái)源：滬深交易所，一、交易類的退市指標(biāo)：連續(xù)10個(gè)交易日累計(jì)股票成交量低于50萬(wàn)股，或者連續(xù)0個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)均低于1元；僅發(fā)行B股的，連續(xù)0個(gè)交易日累計(jì)股票成交量低于10萬(wàn)股，或者連續(xù)0個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)均低于1元；行A行B其B；股東數(shù)量連續(xù)0個(gè)交易日每日均低于00人；連續(xù)0個(gè)交易日每日股票收盤(pán)總市值均低于人民幣3億元。交易類退市條款一旦觸及就退市，沒(méi)有*ST的風(fēng)險(xiǎn)警示階段，沒(méi)有浮動(dòng)的余地。這其中就包含了“面值退市”：連續(xù)0個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)均低于1元，以及“市值退市”：連續(xù)20個(gè)交易日每日股票收盤(pán)總市值均低于人民幣3億元。二、財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)：上年度凈利潤(rùn)為負(fù)（除非經(jīng)常性損益前后孰低法）且營(yíng)業(yè)收入低于人民幣1億元（扣除非主營(yíng)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入），包括追溯重述情況；上年度凈資產(chǎn)為負(fù)值，包括追溯重述情況；財(cái)報(bào)被出具無(wú)法表示意見(jiàn)或否定意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告；證監(jiān)會(huì)行政處罰決定書(shū)表明公司已披露的最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的年度報(bào)告存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，導(dǎo)致該年度相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)實(shí)際已觸及以上情形的。一年觸發(fā)財(cái)務(wù)類指標(biāo)，就實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示（即戴*ST帽）。連續(xù)兩年觸發(fā)財(cái)務(wù)類指標(biāo)即退市。因財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)被T的公司，如果第二年繼續(xù)觸及以上的任意一條或被出具非標(biāo)升級(jí)報(bào)告，即退市。三、規(guī)范類退市指標(biāo)：因財(cái)報(bào)存在重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)或者虛假記載，被證監(jiān)會(huì)責(zé)令改正但公司未在規(guī)定期限內(nèi)改正，次日停牌，停牌2個(gè)月內(nèi)仍未改正；未按時(shí)披露半年報(bào)或年報(bào)，次日停牌，2個(gè)月后仍未披露；半數(shù)以上董事無(wú)法保證半年報(bào)或年報(bào)的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，且未在法定期限內(nèi)改正，次日停牌，2個(gè)月內(nèi)仍未改正；因信息披露或者規(guī)范運(yùn)作等方面存在重大缺陷，未在規(guī)定期限內(nèi)改正，次日起停牌，2個(gè)月內(nèi)仍未改正；公司股本總額、股權(quán)分布發(fā)生變化，導(dǎo)致連續(xù)0個(gè)交易日不再具備上市條件，次日停牌，1月內(nèi)仍未解決；公司可能被依法強(qiáng)制解散；法院依法受理公司重整、和解和破產(chǎn)清算申請(qǐng)；共有以上7項(xiàng)戴*ST帽的標(biāo)準(zhǔn)。其中因-4條戴*ST帽后2個(gè)月內(nèi)仍未解決，即退市。因第5條戴*ST帽后6個(gè)月內(nèi)未解決，即退市。因第6條戴*ST帽后，公司被吊銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照、被責(zé)令關(guān)閉或者被撤銷等，即退市。因第7條戴*ST帽后，如果重整失敗，法院裁定公司破產(chǎn)，即退市。其中明確了財(cái)務(wù)造假退市判定標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)證監(jiān)會(huì)行政處罰決定認(rèn)定的事實(shí)，公司披露的年度報(bào)告存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，上市公司連續(xù)兩年虛增營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)利潤(rùn)總額資產(chǎn)負(fù)債表各科目金額，每年均超過(guò)當(dāng)年年報(bào)報(bào)告對(duì)外披露凈利潤(rùn)金額的50%，且兩年合計(jì)虛增凈利潤(rùn)金額達(dá)到5億元以上。圖表3.財(cái)務(wù)造假?gòu)?qiáng)制退市指標(biāo)財(cái)務(wù)造假?gòu)?qiáng)制退市指標(biāo)公司披的營(yíng)業(yè)收入連續(xù)2年存虛假記載虛假記的營(yíng)收入額合計(jì)到5億元且超過(guò)2年披露的年度營(yíng)收入合計(jì)金的0%凈利潤(rùn)虛假記的凈潤(rùn)金額年度凈潤(rùn)利潤(rùn)總額虛假記的利總額額年度利總額資產(chǎn)負(fù)債表各科目資產(chǎn)負(fù)表虛記載額年度期凈資產(chǎn)資料來(lái)源：滬深交易所，四、重大違法類退市指標(biāo)：上市公司存在欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或者其他嚴(yán)重?fù)p害證券市場(chǎng)秩序的重大違法行為，且嚴(yán)重影響上市地位，其股票應(yīng)當(dāng)被終止上市的情形；上市公司存在涉及國(guó)家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領(lǐng)域的違法行為，情節(jié)惡劣，嚴(yán)重?fù)p害國(guó)家利益、社會(huì)公共利益，或者嚴(yán)重影響上市地位，其股票應(yīng)當(dāng)被終止市的情形。重大違法類退市條款一旦觸及就退市，沒(méi)有*ST的風(fēng)險(xiǎn)警示階段。在退市程序上，退市流程不斷縮短，提高了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)警示能力，提高退市效率的同時(shí)，也能遏制退市振蕩期內(nèi)市場(chǎng)上的投機(jī)炒作行為。220年12月的最新退市規(guī)則規(guī)定：1）取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，明確上市公司連續(xù)兩年觸及財(cái)務(wù)類指標(biāo)即終止上市；2）取消交易類退市情形的退市整理期設(shè)置，也就是說(shuō)交易類退市不設(shè)整理期；其他類型退市整理期為5個(gè)交易日，整理期首日不設(shè)置漲跌停板；3）將重大違法類退市連續(xù)停牌時(shí)點(diǎn)從收到行政處罰事先告知書(shū)或法院判決之日，延后到收到行政處罰決定書(shū)或法院生效判決之日。2022年成上市公司退市最多的一年隨著退市規(guī)則的不斷優(yōu)化，A股市場(chǎng)“優(yōu)勝劣汰”。01-023年5月末，我國(guó)A股退市的上市公司合計(jì)98家，過(guò)去3年的平均退市率僅.33（平均退市率=年均退市數(shù)年均上市公司總量）。自07年以來(lái)，退市數(shù)量逐年增加，其中01年退市0家，202年退市6家，是我國(guó)證券市場(chǎng)有史以來(lái)退市數(shù)量最多的一年，當(dāng)年退市率達(dá).91。2023年1-5月退市7家。但我國(guó)A股的退市制度還遠(yuǎn)不到健全的程度，平均退市率僅0.33，退市公司數(shù)量與退市率遠(yuǎn)低于成熟的資本市場(chǎng)，201-222年十年間美股退市股票數(shù)量合計(jì)29家，平均退市率為.6。圖表4.201-03年5月末，我國(guó)A股退市的上市公司合計(jì)98家，過(guò)去3年的平均退市率僅0.33%國(guó)股市情況504610450940083507300625200571010710101316107103425433655711151050股退市股票數(shù)量 退市率萬(wàn)得數(shù)據(jù)說(shuō)：退=當(dāng)年退市數(shù)/當(dāng)年上公司量

0403020100從退市原因來(lái)看，并購(gòu)、財(cái)務(wù)問(wèn)題及股價(jià)過(guò)低成為退市三大原因。其中高達(dá)0%為吸收合并（即并購(gòu)），16因財(cái)務(wù)方面連續(xù)虧損34年觸發(fā)退市，因股價(jià)過(guò)低而退市，另有5因私有化退市，2為轉(zhuǎn)板上市。從行業(yè)分類來(lái)看，201203年5月198只退市的股票主要集中在工業(yè)、信息技術(shù)和可選消費(fèi)行業(yè)占比分別為21%、5、。房地產(chǎn)行業(yè)共有0只股票退市，占比5，分別為203年退市的T中僑、209年退市的新湖創(chuàng)業(yè)（后重組為新湖中寶）、215年退市的招商地產(chǎn)（后重組為招商蛇口）、08年中弘退、019年退市大控、00年退市華業(yè)、02年退市中房、新光退、綠景退和退市海創(chuàng)。除了新湖和招商地產(chǎn)之外，其余退市原因?yàn)椤皟衾麧?rùn)連續(xù)為負(fù)且營(yíng)收連續(xù)低于1億元”、“無(wú)法出具或出具否定的審計(jì)意見(jiàn)”等財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)觸發(fā)，或“連續(xù)0個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)均低于股票面值”的交易類退市指標(biāo)觸發(fā)。圖表5.并購(gòu)、財(cái)務(wù)問(wèn)題及股價(jià)過(guò)低成為退市三大原因 圖表6.201-03年5月退市的股票主要集中在工業(yè)、信息技術(shù)和可選消費(fèi)行業(yè)，占比分別為1、5、14%A股退市股票退市原因占比 A票46124612552202211514121514126532211510股價(jià)低于面值 連續(xù)三年虧損連續(xù)四年虧損 私有化吸收合并 股價(jià)低于面值 連續(xù)三年虧損連續(xù)四年虧損 私有化吸收合并 轉(zhuǎn)板上其他觸發(fā)退市條件的原因0萬(wàn)得 萬(wàn)得備注：他觸退市件的因括“凈產(chǎn)為、無(wú)出具計(jì)見(jiàn)”等務(wù)類市指的觸，市值退”等易類標(biāo)的發(fā)重大違情形退市。圖表7.201-03年5月房地產(chǎn)行業(yè)共有0只股票退市行業(yè)名稱退市日期退市原因說(shuō)明重組后代碼重組后簡(jiǎn)稱房地產(chǎn)退市退市)22713觸及務(wù)退指標(biāo)、無(wú)出審意見(jiàn)0于1自1年4月02年4月1綠景市)22627觸及務(wù)退指標(biāo)、無(wú)出審意見(jiàn)20年利為值營(yíng)于1元自1年5月6日被施市險(xiǎn)示。22年4月0日年示1凈利持為負(fù)且營(yíng)持于1億，時(shí)1年財(cái)被具無(wú)法表意的計(jì)告。新光市)22623觸及務(wù)退指標(biāo)、無(wú)出審意見(jiàn)因、9年度續(xù)年母利潤(rùn)負(fù)自20年4月9日被施市警示因0年凈資為，繼實(shí)退風(fēng)示。2年4月0日1年報(bào)出無(wú)表見(jiàn)的計(jì)告。退市退市)22621觸及務(wù)退指標(biāo)因0年利為且收于1億元自1年4月6日被施市險(xiǎn)示。21年凈潤(rùn)續(xù)負(fù)營(yíng)于1億。退市退市)20205觸及易退指標(biāo)29年0月16日1月2日連續(xù)0個(gè)易收盤(pán)價(jià)低股面值退市退市)29212觸及易退指標(biāo)連續(xù)0個(gè)易收價(jià)低股面值中弘市)28228觸及易退指標(biāo)連續(xù)0個(gè)易收價(jià)低股面值招商退市)25230吸收并07.SZ招商口新湖退市)29827吸收并60.SH新湖寶T中僑退市)23530出具否意的審計(jì)報(bào)告22年年審報(bào)出了定見(jiàn)的計(jì)告資料來(lái)源：萬(wàn)得，目前房地產(chǎn)行業(yè)上市公司主要面臨的退市風(fēng)險(xiǎn)為“1元退市”當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)上市公司中有8家已鎖定“1元退市”當(dāng)前所有A股上市公司中，股價(jià)跌至1元附近或以下的上市公司中約6為房地產(chǎn)行業(yè)上市公司，共有2家房地產(chǎn)行業(yè)上市公司面臨“1元退市”的風(fēng)險(xiǎn)。在交易類的退市指標(biāo)較為容易觸發(fā)退市的有：“1元退市”，即“連續(xù)0個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)均低于1元”；且交易類退市條款一旦觸及就退市。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前A股市場(chǎng)共有上市公司192個(gè)，其中房地產(chǎn)行業(yè)15家，占比22。截至223年6月1日，收盤(pán)價(jià)低于1元的公司有30家，其中房地產(chǎn)行業(yè)10家，占比三分之一；收盤(pán)價(jià)在115元的公司有17家，其中房地產(chǎn)行業(yè)2家，占比2。12家房地產(chǎn)行業(yè)上市公司股價(jià)跌至1元附近或以下：其中T中天、T藍(lán)光、T嘉凱、T美置已經(jīng)超過(guò)20個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)低于1元；T泰禾、T粵泰、T陽(yáng)光城、ST宋都、T海投分別有連續(xù)9、1、1、3、3個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)低于1元；金科股份連續(xù)7個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)連續(xù)低于1元；另有榮盛發(fā)展、中南建設(shè)收盤(pán)價(jià)低于15元，臨近1元。當(dāng)前所有全A所有上市公司中，有8家已經(jīng)鎖定“1元退市”：今年首家A股退市房企：5月0日*ST藍(lán)光（股價(jià)040元，市值12.4億元）發(fā)布公告稱，上交所決定終止公司股票上市，將于6月6日終止上市暨摘牌。因223年4月6日5月9日公司股票連續(xù)0個(gè)交易日的每日收盤(pán)價(jià)均低于人民幣1元，經(jīng)上交所審議，決定終止藍(lán)光發(fā)展的股票上市。根據(jù)規(guī)定，藍(lán)光發(fā)展股票不進(jìn)入退市整理期交易，上交所在5個(gè)交易日內(nèi)（即6月6日），藍(lán)光發(fā)展股票予以摘牌。藍(lán)光發(fā)展應(yīng)當(dāng)立即安排股票轉(zhuǎn)入全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)等證券交易場(chǎng)所進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓相關(guān)事宜，保證公司股票在摘牌之日起45個(gè)交易日內(nèi)可以轉(zhuǎn)讓。公司曾經(jīng)是成都最大的本地開(kāi)發(fā)商之一，立于上世紀(jì)90年代，208年斥資.22億元取代因債務(wù)問(wèn)題而轉(zhuǎn)讓控制權(quán)的迪康集團(tuán)，拿下迪康藥業(yè)約3％股份成為迪康藥業(yè)的大股東，并于215年掛牌上市。2015年4月16日迪康藥業(yè)在上交所正式更名為藍(lán)光發(fā)展，其股價(jià)最高在215年6月曾達(dá)到20.1元股。2019年藍(lán)光發(fā)展在上海虹橋啟動(dòng)了“成都+上?！彪p總部戰(zhàn)略，同年10月，藍(lán)光發(fā)展旗下物業(yè)公司藍(lán)光嘉寶服務(wù)在港交所掛牌上市，藍(lán)光完成了“+H”雙資本平臺(tái)搭建。但01年7月，藍(lán)光發(fā)展宣布公開(kāi)債務(wù)違約，此后開(kāi)始了自救之路，020021年公司先后出售成都迪康藥業(yè)00%股權(quán)于漢商集團(tuán)、出售其所持有的藍(lán)光嘉寶服務(wù)4.6%股權(quán)于碧桂園服務(wù)。但始終未能扭轉(zhuǎn)公司資金緊張和股價(jià)的頹勢(shì)。其他已經(jīng)鎖定面值退市的房地產(chǎn)行業(yè)上市公司還有：*ST中天、*ST嘉凱、T美置、T泰禾、T粵泰、T陽(yáng)光城、*T宋都，其中ST中天、ST嘉凱、T美置已經(jīng)連續(xù)0個(gè)交易日股價(jià)低于1元，而T泰禾、T粵泰、T陽(yáng)光城、T宋都以6月1日的收盤(pán)價(jià)格，即便是每日漲停，股價(jià)也無(wú)法在第20個(gè)交易日回到1元（根據(jù)A股一般股票每日漲停的最大幅度為0；ST股票每日漲停的最大幅度為5來(lái)計(jì)算）。圖表8.共有2家房地產(chǎn)行業(yè)上市公司股價(jià)跌至1元附近或以下編號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)（元股）總市值（億元）連續(xù)幾個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)低于1元？1646.HST藍(lán)光0401.>0（將于6月6日退市）2050.ZST中天0402.2>03098.ZST嘉凱049884>04067.ZT美置0581.1>05072.ZT泰禾045120196633.HT粵泰047192167061.ZT陽(yáng)光城0492.9148607.HST宋都061817139066.ZST海投0791301310066.Z金科股份0834.27016.Z榮盛發(fā)展1175.7股價(jià)暫跌破1元12091.Z中南建設(shè)1375.2資料來(lái)源：萬(wàn)得，數(shù)據(jù)說(shuō)：股數(shù)據(jù)為223年6月1日收價(jià)ST股，即些務(wù)或其出現(xiàn)常狀被特處的上市司，券相關(guān)部門(mén)了讓資者惕這股，在這股票名稱統(tǒng)一加S”的標(biāo)志以此投資發(fā)出示ST股是公司經(jīng)營(yíng)不善*ST股是司規(guī)小能退市。當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)上市公司中無(wú)公司面臨“市值退市”風(fēng)險(xiǎn)市值跌至3億元附近或以下的上市公司中無(wú)房地產(chǎn)行業(yè)上市公司，無(wú)房地產(chǎn)行業(yè)上市公司面臨“市值退市”的風(fēng)險(xiǎn)。在交易類的退市指標(biāo)較為容易觸發(fā)退市的有：“市值退市”，即“連續(xù)0個(gè)交易日每日股票收盤(pán)總市值均低于人民幣3億元”；且交易類退市條款一旦觸及就退市。截至03年6月1日，市值跌至3億元以下的公司僅3家，分別為金融行業(yè)的吉艾退、信息技術(shù)行業(yè)的ST中昌、工業(yè)行業(yè)的旭杰科技；市值為34億元的公司有18家，無(wú)房地產(chǎn)行業(yè)上市公司。圖表9.市值跌至3億元附近或以下的上市公司中無(wú)房地產(chǎn)行業(yè)上市公司編號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)（元股）總市值（億元）所屬行業(yè)1622.HST中昌0300130信息技術(shù)2677.HST運(yùn)盛0400167信息技術(shù)3819BJ旭杰科技3600264工業(yè)4858BJ殷圖網(wǎng)聯(lián)6400320信息技術(shù)5885BJ花溪科技5800333工業(yè)6047.ZST深南1200334信息技術(shù)7815BJ恒合股份4700333信息技術(shù)8655.HST澤達(dá)4100348信息技術(shù)9881BJ派特爾4700340材料10896BJ華陽(yáng)變速2600352可選消費(fèi)11652.HST未來(lái)0600359材料12850BJ科創(chuàng)新材4100352材料13829BJ燦能電力4000364信息技術(shù)14806BJ億能電力5000365工業(yè)15071.ZST奇信1600360工業(yè)16856BJ凱華材料4500370信息技術(shù)17832BJ佳合科技6400370材料18332.ZST騰信0900386可選消費(fèi)19836BJ常輔股份6500387工業(yè)20309.ZST文化0800385可選消費(fèi)21671.HST輔仁0600391醫(yī)療保健資料來(lái)源：萬(wàn)得，數(shù)據(jù)說(shuō)：股數(shù)據(jù)為223年6月1日收價(jià)。當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)上市公司中有4家公司可能面臨“財(cái)務(wù)類退市”風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)上市公司中4家公司可能面臨財(cái)務(wù)類退市風(fēng)險(xiǎn)。）在財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)中規(guī)定連續(xù)兩年“上年度扣非凈利與歸母凈利較小值為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于人民幣1億元”的企業(yè)將觸發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)。截至2023年6月1日，房地產(chǎn)行業(yè)共有115家A股上市公司，暫無(wú)公司已經(jīng)觸發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)*ST海投022年扣非凈利與歸母凈利較小值為負(fù)，221、202年連續(xù)兩年?duì)I業(yè)收入低于1億元，面臨較大的財(cái)務(wù)類退市風(fēng)險(xiǎn)；若223年年扣非凈利與歸母凈利較小值仍為負(fù)，營(yíng)業(yè)收入仍低于1億元，則觸發(fā)退市條件。房地產(chǎn)行業(yè)中共有47家（占比1）222年扣非凈利與歸母凈利較小值為負(fù)，但除了*ST海投以外，其他公司的營(yíng)業(yè)收入均大于1億元，同時(shí)我們認(rèn)為今年行業(yè)內(nèi)企業(yè)業(yè)績(jī)普遍承壓主要是因?yàn)椋海┙Y(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目毛利率低，整體行業(yè)毛利率持續(xù)承壓；b）資產(chǎn)和信用減值計(jì)提規(guī)模增加；c）停工之下利息資本化減少，外匯波動(dòng)造成匯兌損失，財(cái)務(wù)費(fèi)用上升；d）合作項(xiàng)目增多致使少數(shù)股東損益占比提升。2023年多數(shù)企業(yè)有望扭虧為盈，因此整體來(lái)說(shuō)面臨財(cái)務(wù)類退市風(fēng)險(xiǎn)的概率相對(duì)較小。2）在財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)中規(guī)定連續(xù)兩年“上年度凈資產(chǎn)為負(fù)值”的企業(yè)將觸發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)。202年末，房地產(chǎn)行業(yè)中*ST嘉凱、*T藍(lán)光、*ST中天出現(xiàn)資不抵債的情況，凈資產(chǎn)為負(fù)值，以上三家企業(yè)201年末凈負(fù)債為正，若023年末仍為負(fù)，則觸發(fā)退市條件。圖表1.4家房地產(chǎn)行業(yè)公司可能面臨財(cái)務(wù)類退市風(fēng)險(xiǎn)營(yíng)業(yè)收入（億元）扣非凈利與歸母凈利較小值（億元）凈資產(chǎn)（億元）可能觸發(fā)的退市條件證券代碼證券簡(jiǎn)稱222122212221066.ZST海投06047.6054.85.0連續(xù)兩“上度扣凈利歸母凈利較值為且營(yíng)收入于民幣1億元”098.ZST嘉凱1.51.71401270.71.2連續(xù)兩“上度凈產(chǎn)為值”646.HST藍(lán)光1302122941832406.7050.ZST中天3.15.4105642936114資料來(lái)源：萬(wàn)得，房企退市風(fēng)波對(duì)整體板塊影響較為有限當(dāng)上市公司股價(jià)跌破1.5元后大概率會(huì)加速下跌，觸發(fā)退市的可能明顯提升當(dāng)上市公司的股價(jià)跌至.5元以下的時(shí)候，會(huì)快速跌至1元以下，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)楫?dāng)上市公司股價(jià)跌至1.5元以下，投資者擔(dān)心公司股價(jià)跌破1元被退市，開(kāi)始選擇拋售，這種拋售行為導(dǎo)致公司股價(jià)持續(xù)大幅度下跌；公司股價(jià)的大幅度下跌又再度加劇了投資者的恐慌，加速了投資者的拋售最終加速公司股價(jià)跌破1元，也可能在這個(gè)過(guò)程中導(dǎo)致公司股價(jià)跌停，最終使得股東無(wú)法在跌停板上將股票賣出，連續(xù)跌停之后，股價(jià)跌破1元，當(dāng)連續(xù)20個(gè)交易日股價(jià)在1元以下時(shí)，最終導(dǎo)公司觸及“1元退市”。此外，34月的年報(bào)季中房企202年業(yè)績(jī)普遍承壓，部分房企處于大額虧損的情況，投資者對(duì)公司自身的信心也受挫，再度使股價(jià)承壓。我們以已經(jīng)鎖定退市的T陽(yáng)光城為例，其股價(jià)3月4月中旬波動(dòng)下跌，3月1日4月20日跌幅為18.8，日均跌幅為04，4月1日跌至.5元以下后開(kāi)始了加速下跌，4月8日晚披露的022年報(bào)顯示，陽(yáng)光城虧損金額為25.5億元，最終壓垮股價(jià)，同時(shí)由于會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)陽(yáng)光城出具了否定意見(jiàn)的內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告，陽(yáng)光城被風(fēng)險(xiǎn)警示為T(mén)陽(yáng)光城，股價(jià)于5月5日跌破1元。4月21日5月15日跌幅高達(dá).4，日均跌幅.5。6月1日T陽(yáng)光城收盤(pán)價(jià)為09元，從5月15日至6月1日，陽(yáng)光城的股價(jià)已經(jīng)連續(xù)4個(gè)交易日跌停并低于1元，即使每日漲停，股價(jià)也無(wú)法在第20個(gè)交易日回到1元，因此已經(jīng)鎖定退市。截至03年6月1日，房地產(chǎn)行業(yè)中，除了8家已經(jīng)鎖定“1元退市”的企業(yè)（ST藍(lán)光、*T中天、*ST嘉凱、T美置、T泰禾、T粵泰、T陽(yáng)光城、*T宋都）以外，另有*ST海投、金科股份股價(jià)跌破1元，榮盛發(fā)展、中南建設(shè)最新收盤(pán)價(jià)低于5元，可能面臨的“1元退市”的風(fēng)險(xiǎn)。圖表1.我們以已經(jīng)鎖定退市的T陽(yáng)光城為例，其股價(jià)4月21日跌至.5元以下后開(kāi)始了加速下跌資料來(lái)源：萬(wàn)得，3.2公司或通過(guò)股東、高管增持或公司回購(gòu)“護(hù)盤(pán)”公司努力通過(guò)股東、高管增持或公司回購(gòu)，以挽救股價(jià)重新回到1元之上。）所屬房地產(chǎn)行業(yè)的文旅類上市公司的龍頭新華聯(lián)（*ST新聯(lián)）增持運(yùn)作初現(xiàn)成效。5月9日股價(jià)跌至每股097元，ST新聯(lián)控股股東新華聯(lián)控股宣布對(duì)公司增持12億元，并在5月22日起的三個(gè)月內(nèi)實(shí)施完畢。5月22日開(kāi)始，ST新聯(lián)的股價(jià)出現(xiàn)連續(xù)漲停，至6月1日已經(jīng)連續(xù)9個(gè)交易日漲停，公司股價(jià)回到1.51元。除了控股股東增持計(jì)劃，董事長(zhǎng)馬晨山也在5月19日發(fā)出公開(kāi)信重振信心：公司預(yù)重獲得人民法院受理，我司將在法院的主持下啟動(dòng)預(yù)重整和重整程序，全力推動(dòng)企業(yè)重整重生”。圖表1.*ST新聯(lián)增持運(yùn)作初現(xiàn)成效，5月2日6月1日已經(jīng)連續(xù)9個(gè)交易日漲停資料來(lái)源：萬(wàn)得，金融行業(yè)的*ST泛海在兩波增持公告發(fā)布當(dāng)日均出現(xiàn)漲停。ST泛海4月14日第一次股價(jià)收盤(pán)價(jià)格低于1元，當(dāng)日收盤(pán)價(jià)格為0.7元。此后的4月4日5月10日8個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)低于1元，瀕臨退市。公司在5月5日發(fā)出高管增持公告：公司部分董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員計(jì)劃自223年5月5日起3個(gè)月內(nèi)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)的方式增持公司股份，擬增持金額合計(jì)不低于000萬(wàn)元，增持由董事長(zhǎng)欒先舟帶頭，公司總裁劉國(guó)升等7名高管跟進(jìn)。5月5日，控股股東中國(guó)泛海集團(tuán)及其一致行動(dòng)人也發(fā)布了200萬(wàn)500萬(wàn)元的增持計(jì)劃，以期扭轉(zhuǎn)股價(jià)的頹勢(shì)。5月0日，公司董監(jiān)高和控股股東追加了增持金額至000萬(wàn)元，控股股東中國(guó)泛海集團(tuán)則將增持金額追加至5000萬(wàn)1億元。公司股價(jià)逆轉(zhuǎn)跌勢(shì)，5月5日與5月0日公告發(fā)出當(dāng)日均出現(xiàn)了漲停，并在5月11日重新回到1元以上。但此后股價(jià)仍出現(xiàn)波動(dòng)，6月1日收盤(pán)價(jià)為0.98元，再度出現(xiàn)了連續(xù)個(gè)交易日股價(jià)低于1元。圖表1.*ST泛海在5月5日、5月0日兩波增持公告發(fā)布當(dāng)日均出現(xiàn)漲停資料來(lái)源：萬(wàn)得，百?gòu)?qiáng)地產(chǎn)公司金科股份積極“護(hù)盤(pán)”：在經(jīng)過(guò)股價(jià)持續(xù)低迷后，公司實(shí)際控制人黃紅云在5月22日的年度股東會(huì)上積極表態(tài)：“在這關(guān)鍵時(shí)刻，我將不遺余力協(xié)調(diào)各類資源來(lái)幫助公司發(fā)展，支持公司盡快走出困境，全力維護(hù)公司全體股東的利益。不管是引進(jìn)國(guó)有企業(yè)戰(zhàn)略投資人成為公司大股東及重要股東，還是債務(wù)重組重整，任何有利于公司化解流動(dòng)性困境、回歸平穩(wěn)健康發(fā)展的工作我都會(huì)全力支持”。5月3日黃紅云通過(guò)金科控股發(fā)布了不超過(guò)1億元不低于000萬(wàn)元的增持計(jì)劃，增持價(jià)格不高于.5元股。但是從5月3日金科股份宣布增持股份后，公司股價(jià)非但沒(méi)有上漲，反而遭遇兩個(gè)跌停板，5月24日公司股價(jià)首次跌入1元以下，收盤(pán)價(jià)格為.96元，當(dāng)日晚間，金科股份董事長(zhǎng)周達(dá)在內(nèi)的部分董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心骨干共計(jì)8名，發(fā)布了不超過(guò)1000萬(wàn)元的增持計(jì)劃。5月25日，黃紅云開(kāi)始兌現(xiàn)增持計(jì)劃，以0.6元的價(jià)格買(mǎi)入公司00萬(wàn)股。金科股份的股價(jià)開(kāi)始出現(xiàn)漲停，5月6日公司股價(jià)漲停至095元。圖表1.百?gòu)?qiáng)地產(chǎn)公司金科股份積極“護(hù)盤(pán)”資料來(lái)源：萬(wàn)得，3.3多家企業(yè)觸發(fā)退市條件后對(duì)行業(yè)整體有何影響？部分面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的房企財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與經(jīng)營(yíng)情況表現(xiàn)尚可，應(yīng)理性看待其當(dāng)前面臨的困境。12家房地產(chǎn)行業(yè)面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的公司中不乏百?gòu)?qiáng)房企：金科股份、中南建設(shè)、陽(yáng)光城、榮盛發(fā)展均為百?gòu)?qiáng)房企，02年年銷售額均破00億元，202年的營(yíng)業(yè)收入也超過(guò)20億元；半數(shù)企業(yè)202年?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。圖表1.2家房地產(chǎn)行業(yè)面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的公司中不乏百?gòu)?qiáng)房企證券代碼證券簡(jiǎn)稱面臨的退市風(fēng)險(xiǎn)222年?duì)I業(yè)收入（億元）同比222年銷售金額（億元）同比222年百?gòu)?qiáng)房企排名050.ZST中天鎖定“1元退”3.13%--646.HST藍(lán)光1304%--072.ZT泰禾8.07%--098.ZST嘉凱1.56%--633.HT粵泰1.56%--067.ZT美置5.94%--061.ZT陽(yáng)光城3926%4837%45607.HST宋都7.97%6.56%16066.ZST海投面臨“1元退”風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)退市”險(xiǎn)068%--066.Z金科股份面臨“1元退風(fēng)險(xiǎn)5865%6116%26016.Z榮盛發(fā)展3793%3517%62091.Z中南建設(shè)5042%6026%29資料來(lái)源：萬(wàn)得，房企退市風(fēng)波出現(xiàn)的原因：一方面是由于受到01年下半年以來(lái)行業(yè)下行期的影響，銷售持續(xù)低迷，部分房企資金鏈明顯緊張。另一方面是由于房企公開(kāi)債務(wù)違約以及市場(chǎng)沒(méi)有看到公司有效的解決方案。08年房地產(chǎn)行業(yè)融資開(kāi)始全面收緊，200年“三道紅線”和房貸集中管理制度提出后，過(guò)去的“高杠桿”、“高周轉(zhuǎn)”的隱患開(kāi)始顯現(xiàn)，房企面臨的融資困難問(wèn)題凸顯，這使得部分房企資金鏈緊繃，擴(kuò)張步伐也明顯放緩，同時(shí)，201年下半年以來(lái)的房地產(chǎn)市場(chǎng)下行也加劇了房企的債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，引發(fā)了行業(yè)格局的變化。部分房企資金鏈緊張疊加債務(wù)違約后躺平的行為讓市場(chǎng)對(duì)于部分房企的安全性和成長(zhǎng)性均產(chǎn)生了強(qiáng)烈的擔(dān)憂。我們認(rèn)為面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)仍屬個(gè)別現(xiàn)象，市值占比僅有2，對(duì)房地產(chǎn)板塊的影響相對(duì)有限，應(yīng)當(dāng)理性看待。短期內(nèi)，房企退市發(fā)生，市場(chǎng)對(duì)于地產(chǎn)股的關(guān)注度及受歡迎度將降低，在無(wú)外部支持的情況下，整體融資通道也會(huì)繼續(xù)受到影響，也一定程度上反映了市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的信心不足。但是我們認(rèn)為面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)仍屬個(gè)別現(xiàn)象，對(duì)房地產(chǎn)板塊的影響相對(duì)有限，應(yīng)當(dāng)理性看待。一方