專題公司治理概述課件和公營機(jī)構(gòu)與合組公司

1SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity什么是企業(yè)？企業(yè)的概念公司制企業(yè)與非公司制企業(yè)什么是公司治理？2SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity第一部分公司治理概念及問題由來3SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity范建平博士

1.公司“公司”一詞的由來corporation或company。光緒帝在1875年對商部奏折批復(fù)，“各省將軍、督撫，于商部擬設(shè)各項公司”，會同籌劃，悉心經(jīng)理。1904年，《公司律》頒行，“公司”從此正式成為法律用語。4SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity學(xué)術(shù)定義：依法設(shè)立的營利性社團(tuán)法人。性質(zhì)：1.人格性：公司是法律上的“人”，與其股東相獨立。2.社團(tuán)性：成員由兩人以上，但也允許一人公司存在。3.營利性：股東利益的最大化。現(xiàn)代公司法要求兼顧利益相關(guān)者（stakeholder/otherconstituencies）的利益，公司要承擔(dān)社會責(zé)任。何為公司5SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity1.集中管理（centralizedmanagement）股東：最高決策權(quán)，股東對公司進(jìn)行間接的管理；董事會：獨立負(fù)責(zé)企業(yè)的經(jīng)營管理事務(wù)，對公司或者股東整體負(fù)責(zé)，但不是對單個的股東負(fù)責(zé)；監(jiān)事會：負(fù)責(zé)對管理層進(jìn)行監(jiān)督。2.股東有限責(zé)任（limitedliabilityforitsowner）公司與股東人格分開，股東無須對公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。3.股權(quán)自由轉(zhuǎn)讓（freetransferability）為股東提供了退出機(jī)制；有利于提高公司的管理水平；能夠最大限度地反映財產(chǎn)價值。4.永久存在(perpetualexistence)公司不會因其成員的退出而解散，具有永久存在的可能性。公司的四大特征6SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity1.有限責(zé)任公司具有人合兼資合的性質(zhì)。2．一人有限責(zé)任公司只有一個股東，是特殊的有限責(zé)任公司3.國有獨資公司國家單獨出資、國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)受政府授權(quán)履行出資人職責(zé)，是特殊的一人有限責(zé)任公司。4.股份公司具有資合的性質(zhì)5.上市公司是特殊的股份公司，公眾公司。具有開放性、公眾性。我國公司法上的公司分類7SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity建立公司治理結(jié)構(gòu)的必要性

企業(yè)組織形式：個人獨資、合伙制、公司制個人獨資、合伙制企業(yè)中所有者和經(jīng)營者成為一體，利益相對具有一致性。公司制的企業(yè)中所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離所有者與經(jīng)營者之間、經(jīng)營者不同的利益集團(tuán)之間關(guān)系復(fù)雜，公司要處理與眾多利益相關(guān)者之間的關(guān)系：與職工、社區(qū)、供貨商、消費者、債權(quán)人之間的關(guān)系。建立良好的公司治理結(jié)構(gòu)非常必要。8SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity2.公司治理的概念公司治理（CorporateGovernance）又譯為企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)或公司督導(dǎo)機(jī)制，在我國的臺灣地區(qū)稱為公司統(tǒng)制，香港則譯為公司管制。9SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity2.公司治理的概念狹義的公司治理所有者與經(jīng)營者之間的權(quán)利與義務(wù)關(guān)系。目標(biāo)是保證股東利益的最大化，防止經(jīng)營者對所有者利益的背離。通過股東大會、董事會、監(jiān)事會及管理層所構(gòu)成的公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行內(nèi)部治理。主要由公司組織法和公司章程等規(guī)則進(jìn)行規(guī)范。10SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity廣義的公司治理不局限于公司、股東和公司董事會等內(nèi)部機(jī)構(gòu)之間公司的其他利益相關(guān)者也是公司治理研究和涉及的主體。其主要范疇是與公司成功有關(guān)的社會關(guān)系，包括但不限于公司雇員、客戶、供應(yīng)商、銀行、社區(qū)、公眾和政府等人士或機(jī)構(gòu)。協(xié)調(diào)公司與所有利害相關(guān)者之間的利益關(guān)系，以保證公司決策的科學(xué)化，從而最終維護(hù)公司各方面的利益。由公司法和公司章程進(jìn)行規(guī)范，還包括由勞動法、破產(chǎn)法等規(guī)范企業(yè)行為的法律進(jìn)行規(guī)范，另外一些外部的機(jī)制也會影響公司廣義上的公司治理，如資本市場、經(jīng)理人市場、和政府的市場管理等。更強調(diào)公司作為企業(yè)公民的“社會責(zé)任”。對狹義公司治理的發(fā)展，反映了人們對公司治理的認(rèn)識和理論的深化，公司治理實踐不斷發(fā)展的結(jié)果。2.公司治理的概念11SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity2.公司治理的概念從內(nèi)容上看，公司治理包括三個層次：公司內(nèi)部治理機(jī)制、公司外部治理市場、有關(guān)公司治理的法律法規(guī)。公司內(nèi)部治理機(jī)制的主要內(nèi)容是在公司內(nèi)部構(gòu)造一個合理的權(quán)力結(jié)構(gòu)，從而在股東、董事會與經(jīng)理人之間形成一種有效的激勵、約束與制衡機(jī)制，以保證公司遵守有關(guān)法律法規(guī)、并實現(xiàn)公司及股東利益的最大化。公司外部治理市場主要是指公司外部的產(chǎn)品市場、資本市場、經(jīng)理人才市場通過產(chǎn)品與價格競爭、公司控制權(quán)競爭、經(jīng)理人才競爭等方式對公司產(chǎn)生的激勵約束作用。有關(guān)公司治理的法律法規(guī)主要是指政府及監(jiān)管部門為了保護(hù)廣大投資者的利益、保證公司遵守國家法律與社會道德規(guī)范而制定的一系列規(guī)定，包括董事的法律責(zé)任、會計準(zhǔn)則、信息披露要求等，這些法律法規(guī)構(gòu)成了有關(guān)司治理的法律約束。良好的公司治理機(jī)制既包括一個有效的公司內(nèi)部激勵、約束與制衡機(jī)制，也包括一個有效的公司外部治理市場，同時還必須有一套完善的有關(guān)公司治理的法律法規(guī)和執(zhí)法系統(tǒng)。12SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity公司治理理論興起的背景與原因1、機(jī)構(gòu)投資者的興起與股東參與意識的提高。英美傳統(tǒng)的公司治理機(jī)制強調(diào)的是外部市場對公司的壓力，股東對公司治理的參與主要采用被動的“用腳投票”的方式，即通過買進(jìn)賣出股票對公司的管理層施加影響。機(jī)構(gòu)投資者在實踐中逐漸發(fā)現(xiàn)，單純使用“用腳投票”的方法有時比較困難。由于機(jī)構(gòu)股東不能象小股東那樣單純通過出售股票來影響公司治理，它們逐漸將目光轉(zhuǎn)移到公司內(nèi)部，試圖通過影響諸如公司董事的聘選、激勵與約束機(jī)制、重大事項表決等發(fā)揮治理作用。13SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity公司治理理論興起的背景與原因2、公司的高管人員薪酬增長過快、引起股東和社會的普遍不滿。盡管公司的業(yè)績增長緩慢，但高級管理人員，尤其是首席執(zhí)行官（CEO）卻從公司獲得天文數(shù)字般的薪金，引起股東和社會的普遍不滿。

14SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity公司治理理論興起的背景與原因3、西方許多大公司在近20年的兼并重組過程中大量裁員，促使人們重新認(rèn)識現(xiàn)行的公司治理模式。傳統(tǒng)的公司治理的基本邏輯是：股東承擔(dān)公司的風(fēng)險，而員工領(lǐng)取固定工資，因此公司的所有權(quán)應(yīng)該歸股東。但是員工所謂的“固定”工資并不固定，他們面臨的風(fēng)險實際上比股東還大。因此，人們不得不對傳統(tǒng)公司治理的邏輯進(jìn)行反思。15SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity4.建立良好的公司治理機(jī)制的重要性第一，有利于降低公司的代理成本。一個有效的公司治理機(jī)制能使經(jīng)營者與公司和股東的利益趨于一致，確保公司在法律法規(guī)和商業(yè)信用約束下，為實現(xiàn)股東價值最大化而經(jīng)營。而公司治理機(jī)制失效可能會導(dǎo)致管理層濫用職權(quán)、進(jìn)行高風(fēng)險投資，控股股東侵害中小股東利益、對債權(quán)人進(jìn)行掠奪，等等，從而大大提高公司的代理成本，嚴(yán)重的甚至?xí)?dǎo)致公司財務(wù)困難、最終不得不宣告破產(chǎn)。16SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity4.建立良好的公司治理機(jī)制的重要性第二，有利于降低公司的融資成本、提高公司的價值。良好的公司治理機(jī)制能夠確保公司謹(jǐn)慎、妥善地使用投資者的資金，實現(xiàn)股東價值最大化。由于股東深知自己的資金投入到具有良好公司治理機(jī)制的公司中不會被濫用，資金保值、增值的可能性較大，他們一般都愿意為這類公司的股票付更多的錢，從而提升了公司的價值，并且使公司能夠在出讓較少比例股份的情況下籌集到所需數(shù)量的資金，大大降低了融資的代價。17SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity4.建立良好的公司治理機(jī)制的重要性第三，有利于吸引長期穩(wěn)定的國際資本。國際資本，尤其是發(fā)達(dá)國家的資本在選擇對外投資的地區(qū)、形式、時間長短時，公司治理結(jié)構(gòu)是首要考慮的問題之一。對于公司治理機(jī)制薄弱的地區(qū)和公司，國際資本一般選擇進(jìn)行以短期債務(wù)為主的投資，稍有沖擊就撤資，而對于具有良好公司治理機(jī)制的地區(qū)和公司，則傾向于進(jìn)行以股權(quán)為主的長期投資。因此，建立良好的公司治理結(jié)構(gòu)，可以增強企業(yè)吸引長期穩(wěn)定的國際資本的能力。18SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity4.建立良好的公司治理機(jī)制的重要性第四，有利于國家的經(jīng)濟(jì)增長。良好的公司治理機(jī)制使得公司能夠吸引到更多國際國內(nèi)長期、穩(wěn)定的低成本資金，有力地促進(jìn)了企業(yè)的發(fā)展。國民經(jīng)濟(jì)中最重要的微觀元素——企業(yè)發(fā)展了，能夠有效地促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的增長。第五，有利于國家金融體系的穩(wěn)定。第六，有利于資金在更大范圍內(nèi)優(yōu)化配置。一套良好的公司治理機(jī)制，有利于在世界范圍內(nèi)增強投資者信心，促進(jìn)國際資本流動，降低企業(yè)和國家在國際資本市場上的籌資成本，提高資本在全球的配置效率。19SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity第二部分公司治理的主要理論20SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity范建平博士主要內(nèi)容委托代理理論古典管家理論現(xiàn)代管家理論利益相關(guān)者理論21SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity公司治理的主要理論公司治理理論是構(gòu)建公司治理結(jié)構(gòu)、解決公司治理問題的理論基礎(chǔ)。所謂公司治理問題，是指由于公司內(nèi)部激勵、約束與制衡機(jī)制失靈、外部治理市場無效、或是由于缺乏完善的有關(guān)公司治理的法律法規(guī)等產(chǎn)生的一系列問題，如內(nèi)部人侵害股東利益、大股東侵害中小股東的利益、公司經(jīng)營目標(biāo)偏離股東價值最大化目標(biāo)等。關(guān)于公司治理問題產(chǎn)生的原因，存在著四種主要的理論解釋，其中被廣泛接受、并且對實踐中公司治理機(jī)制的形成起主導(dǎo)作用的是委托代理理論。其它三種有關(guān)公司治理的理論分別為古典管家理論、現(xiàn)代管家理論和利益相關(guān)者理論，利益相關(guān)者理論近年來在英美國家也得到了一定程度的認(rèn)可，成為委托代理理論的重要補充。22SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity委托代理理論委托代理理論認(rèn)為，公司治理問題是伴隨著委托代理問題的出現(xiàn)而產(chǎn)生的。由于現(xiàn)代股份有限公司股權(quán)日益分散、經(jīng)營管理的復(fù)雜性與專業(yè)化程度不斷增加，公司的所有者——股東們通常不再直接作為公司的經(jīng)營者，而是作為委托人，將公司的經(jīng)營權(quán)委托給職業(yè)經(jīng)理人，職業(yè)經(jīng)理人作為代理人接受股東的委托，代理他們經(jīng)營企業(yè)，股東與經(jīng)理層之間的委托代理關(guān)系由此產(chǎn)生。由于公司的所有者和經(jīng)營者之間存在委托代理關(guān)系，兩者之間的利益不一致而產(chǎn)生代理成本，并可能最終導(dǎo)致公司經(jīng)營成本增加的問題就稱為委托代理問題。23SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity股東（委托人）擁有所有權(quán)委托代理關(guān)系經(jīng)理（代理人）擁有控制權(quán)聘用委托代理關(guān)系代理成本24SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity委托代理理論委托代理問題及代理成本存在的條件包括：委托人與代理人的利益不一致：由于代理人的利益可能與公司的利益不一致，代理人最大化自身利益的行為可能會損害公司的整體利益；信息不對稱：委托人無法完全掌握代理人所擁有的全部信息，因此委托人必須花費監(jiān)督成本，如建立機(jī)構(gòu)和雇用第三者對代理人進(jìn)行監(jiān)督，盡管如此，有時委托人還是難以評價代理人的技巧和努力程度；不確定性：由于公司的業(yè)績除了取決于代理人的能力及努力程度外，還受到許多其它外生的、難以預(yù)測的事件的影響，委托人通常很難單純根據(jù)公司業(yè)績對代理人進(jìn)行獎懲，而且這樣做對代理人也很不公平。25SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity委托代理理論從上述委托代理問題及代理成本存在的條件中可以發(fā)現(xiàn)，委托代理關(guān)系的存在并不一定就會產(chǎn)生委托代理問題，如果作為代理人的股東能夠掌握完全信息，并預(yù)測出將來所有可能發(fā)生的情況，他（們）就有可能通過制定一份完備的合同，詳細(xì)地規(guī)定代理人的所有職責(zé)、權(quán)利與義務(wù)，并就將來可能發(fā)生的所有情況可能產(chǎn)生的所有后果及解決措施在合同中作出相應(yīng)的規(guī)定，從而完全消除因為委托代理關(guān)系的產(chǎn)生可能帶來的所有問題。比如，一份完備的委托—代理合同將包括在什么樣的情況下經(jīng)理人員將被撤換、在什么樣的情況下公司將出售或購入資產(chǎn)、在什么樣的情況下公司應(yīng)該招收或解雇工人，等等。

26SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity委托代理理論如果這樣一份完備的委托代理合同存在的話，即使委托代理關(guān)系存在，也不會產(chǎn)生委托代理問題，我們也很難找到公司治理在其中應(yīng)該扮演的角色。只有當(dāng)初始的合同是不完備的，因此將來需要對一些在初始合同中沒有作出規(guī)定的情況作出決策時，公司治理結(jié)構(gòu)才會發(fā)揮作用。實際上，公司治理結(jié)構(gòu)就是對這類情況進(jìn)行決策的機(jī)制。當(dāng)委托—代理關(guān)系及不完備合同同時存在時，公司治理機(jī)制就將發(fā)揮作用。治理結(jié)構(gòu)可以看作是一種對沒有在初始合同中明確規(guī)定的情況進(jìn)行決策的機(jī)制，更確切地說，治理結(jié)構(gòu)是對公司除人力資本以外的其它資本的剩余控制權(quán)的分配。27SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity古典管家理論古典管家理論的形成，是以新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論為基礎(chǔ)的。在新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中，企業(yè)是一個具有完全理性的經(jīng)濟(jì)人，市場是一個完全競爭的市場，信息和資本能夠自由流動，企業(yè)處于完全競爭的環(huán)境中。在新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于信息完全的基本假設(shè)下，盡管企業(yè)的所有者與經(jīng)營者之間存在委托—代理關(guān)系，但經(jīng)營者沒有可能違背委托人的意愿去管理企業(yè)，因此代理問題是不存在的，所有者和經(jīng)營者之間是一種無私的信托關(guān)系，公司治理的模式也就不再重要。在此意義上，公司治理表現(xiàn)為股東主權(quán)至上，以信托為基礎(chǔ)的股東與董事會、經(jīng)理層之間的關(guān)系，使經(jīng)營者會按照股東利益最大化的原則行事。由于現(xiàn)代公司所面臨的市場，既不是一個完全競爭的市場，也不是信息充分完備的市場，因此古典管家理論顯然不能解釋現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下公司的治理行為。古典管家理論作為公司治理理論的一個最初萌芽，對于研究現(xiàn)代公司治理基本上不具有任何意義。28SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity現(xiàn)代管家理論古典管家理論關(guān)于完全信息的假設(shè)顯然不符合現(xiàn)實，由于不完全信息是客觀存在的，因而其錯誤的前提假設(shè)必然導(dǎo)致由此推斷出的結(jié)果與現(xiàn)實的巨大差距。代理理論雖然有助于部分解釋所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離所造成的問題，但是，現(xiàn)代心理學(xué)和組織行為方面的研究表明，代理理論的某些前提假設(shè)，特別是對經(jīng)營者內(nèi)在的機(jī)會主義和偷懶行為的假定是不合適的，人既有可能成為自利的代理人，也有可能成為無私的好管家。從心理學(xué)的角度來看，現(xiàn)實中人與人之間的差異是巨大的，每個人與其社區(qū)或環(huán)境之間都存在一種互動的控制關(guān)系，并隨著這種互動關(guān)系的變化而變化，故人有時是競爭性的，有時又是合作性的，通常是兼而有之，許多實證分析的結(jié)果與代理理論截然相反。29SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity現(xiàn)代管家理論在此基礎(chǔ)上，澳大利亞新南威爾士大學(xué)澳大利亞工商管理學(xué)院的LexDonaldson教授于1990年提出了一種與代理理論截然不同的理論——現(xiàn)代管家理論。Donaldson認(rèn)為，成就、榮譽和責(zé)任等是比物質(zhì)利益更重要的激勵公司經(jīng)營者的因素，經(jīng)營者出于對自身尊嚴(yán)、信仰以及內(nèi)在工作滿足的追求，會象善良的管家一樣勤勉地為公司工作，成為公司的好“管家”。30SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity現(xiàn)代管家理論Donaldson和Davis在1994年發(fā)表的一篇論文中指出，代理理論的擁戴者們根據(jù)人性先天“性惡論”的假設(shè)，先入為主地認(rèn)定以獨立的外部董事為主的獨立董事會肯定會更好，因而極力倡導(dǎo)董事會的獨立性。然而，Donaldson和Davis認(rèn)為，從制度設(shè)計的角度而言，以獨立的外部董事為主組成的董事會是一種無效率的組織形式，因為這不符合掌握信息最全面的人決策最有效這一組織設(shè)計的基本原則。事實上，他們認(rèn)為，從整體上看，董事會是否有存在的必要都值得懷疑。部分實證分析支持了Donaldson的理論，很多研究發(fā)現(xiàn)董事會的獨立性與公司的業(yè)績并不成顯著的正相關(guān)關(guān)系，相反，一些以執(zhí)行董事為主的公司的經(jīng)營業(yè)績反而高于董事會獨立性強的公司?，F(xiàn)代管家理論作為公司治理理論的一家之言雖然具有一定的理論和實證分析支持，但是，在當(dāng)今倡導(dǎo)公司民主及機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)主導(dǎo)地位的時代，這一理論被淹沒在代理理論之中，較少引起人們的關(guān)注。31SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity利益相關(guān)者理論20世紀(jì)以前，英美公司治理機(jī)制的形成基本上是以古典管家理論為基礎(chǔ)的，進(jìn)入20世紀(jì)以后，委托代理理論逐漸成為構(gòu)建公司治理的理論依據(jù)。無論是古典管家理論，還是委托代理理論，均以股東價值最大化為目標(biāo)，然而，這種思想由于將公司更為廣泛的利益相關(guān)者的利益排除在外而日益受到批評。32SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity利益相關(guān)者理論由于公司概念的進(jìn)一步豐富，出現(xiàn)了要求利益相關(guān)者共同參與公司治理的利益相關(guān)者理論。利益相關(guān)者理論認(rèn)為，由于公司是不同要素提供者之間組成的一個系統(tǒng)，公司的目標(biāo)應(yīng)該是為所有要素提供者創(chuàng)造財富、增加價值，而不僅僅是為股東利益最大化服務(wù)。為了達(dá)到這個目標(biāo)，應(yīng)鼓勵公司董事會具有更加廣泛的代表性，董事會應(yīng)包括公司的職工、主要供應(yīng)商和客戶、貸款銀行和社區(qū)代表，保證他們在董事會中的發(fā)言權(quán)。33SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity利益相關(guān)者理論近年來，利益相關(guān)者理論在英美國家已經(jīng)得到了一定程度的認(rèn)可。美國法律協(xié)會在其《公司治理原則》中，就明確提出現(xiàn)代公司與眾多的利益集團(tuán)，如公司的員工、客戶、供應(yīng)商等有相互依存關(guān)系?！禣ECD公司治理原則》也專門將利益相關(guān)者作為其中的一個重要組成部分，明確提出公司在追求股東利益最大化的同時，應(yīng)關(guān)注和考慮利益相關(guān)者的利益不受損害。目前，雖然有關(guān)利益相關(guān)者在公司治理中的地位和作用還沒有形成完整的理論體系，但有許多實踐已經(jīng)在這方面做了有益的嘗試，如實行員工持股計劃、發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者和債權(quán)人的作用等等。34SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity第三部分公司治理的模式35SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity范建平博士公司治理的主要模式劃分公司治理模式的主要標(biāo)志是所有權(quán)和控制權(quán)的表現(xiàn)形式。傳統(tǒng)的公司治理理論將公司治理的主要模式分為英美的市場監(jiān)控型和德日式的股東監(jiān)控型模式。近年來，一些公司治理專家和學(xué)者在研究了東亞及前蘇聯(lián)和東歐國家的公司治理后，又歸納出“家族控制”與“內(nèi)部人控制”兩種公司治理模式。36SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity公司治理的主要模式1.英美的市場監(jiān)控模式（outsidersystem）首先,是建立一個由外部董事和獨立董事為主的董事會來代表股東監(jiān)督經(jīng)理層,在董事會下設(shè)以獨立董事為多數(shù)并領(lǐng)導(dǎo)的審計、薪酬和提名委員會;其次,是發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者,使分散的股權(quán)通過機(jī)構(gòu)投資者得以相對集中;第三,是依靠中介機(jī)構(gòu)的約束,包括外部審計機(jī)構(gòu)、投資銀行等;第四,是依靠強有力的事后監(jiān)管和嚴(yán)厲處罰,以提高違規(guī)成本;第五,是依靠健全的法律制度,特別是股東訴訟制度,如集團(tuán)訴訟和衍生訴訟制度,使股東權(quán)益受到侵害時能夠得到補償;第六,是對管理層實行期股期權(quán),使經(jīng)理層的利益和公司長遠(yuǎn)利益緊密聯(lián)系起來,達(dá)到降低委托--代理的成本的目的。37SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity公司治理的主要模式1.英美的市場監(jiān)控模式（outsidersystem）特點：“弱股東、強管理層”，外部市場控制產(chǎn)生的原因：發(fā)達(dá)的資本市場、經(jīng)理人市場、高效的政府監(jiān)督，股權(quán)分散，股東結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定弊端：股東只能用腳投票，暴露出問題，如：安然公司倒閉、安達(dá)信公司解體和世界通信公司造假等事件。近期發(fā)展：意識到上述弊端，英美國家開始鼓勵機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理、要求公司增強董事會的獨立性、在董事會內(nèi)引入一定數(shù)量的獨立董事等，增強公司的內(nèi)部監(jiān)控力度，以彌補外部監(jiān)控不足的缺陷。38SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity英國和美國公司內(nèi)部治理機(jī)制圖股東大會非執(zhí)行董事董事會執(zhí)行董事最高經(jīng)營者任免委員會薪酬委員會審計委員會公司秘書會計審計員管理層選任監(jiān)督選任委任委任委任審計選任39SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity2.德日的股東監(jiān)控模式德國模式德國公司治理結(jié)構(gòu)的一個重要特點是“兩會制”，即監(jiān)事會和董事會。德國模式是“內(nèi)部控制”型模式。兩會中包括股東、銀行及員工的代表，對管理層實行監(jiān)控。其中，職工代表在兩會中扮演重要角色。在德國，所有權(quán)集中程度比較高。德國的銀行是全能銀行（UniversalBank），可以持有工商企業(yè)的股票，另外，公司相互持股比較普遍。銀行對公司的控制方式是通過控制股票投票權(quán)和向董事會派駐代表，有些還是監(jiān)事會主席，銀行代表就占股東代表的22.5%。德國公司治理模式的另一特色就是強調(diào)職工參與，在監(jiān)事會中，根據(jù)企業(yè)規(guī)模和職工人數(shù)的多少，職工代表可以占到1/3到1/2的職位。40SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity德國的公司治理結(jié)構(gòu)圖勞動者股東大會勞動者代表股東代表監(jiān)事會董事會41SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity2.德日的股東監(jiān)控模式日本模式日本的公司治理結(jié)構(gòu)是“一會制”，但是強調(diào)“內(nèi)部控制”。董事會主要是由管理層構(gòu)成。和德國的模式類似，對公司監(jiān)控主要是通過交叉持股和主辦銀行制度來實現(xiàn)的。在日本，由于不允許控股集團(tuán)的出現(xiàn)，企業(yè)間交叉持股是很普遍的，非金融性的公司擁有日本全部上市公司四分之一的股票，另外，原材料供應(yīng)商和銷售商也通過合同的形式對企業(yè)的管理階層起到一定的監(jiān)督作用。日本的金融機(jī)構(gòu)在公司治理結(jié)構(gòu)中扮演重要的角色。多數(shù)公司都有一家主要的銀行——主辦行作為股東和業(yè)務(wù)伙伴42SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity日本的公司治理結(jié)構(gòu)圖股東大會監(jiān)事會董事會社長副社長專務(wù)常務(wù)常務(wù)會43SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity2.德日的股東監(jiān)控模式特點：股東與管理層合一或?qū)芾韺有纬蓮娏Φ目刂飘a(chǎn)生的原因：股權(quán)相對集中，特別是法人之間相互穩(wěn)定持股；銀行對公司的持股。優(yōu)點：能較好維護(hù)股東利益。20世紀(jì)80年代，德國和日本的公司后來居上，在全球市場上對英美的公司造成巨大威脅，引起公司治理專家對英美的外部監(jiān)控模式進(jìn)行反思。在這一時期，以內(nèi)部監(jiān)控為主的公司治理模式倍受推崇。弊端：雖有發(fā)達(dá)的資本市場，但其發(fā)揮作用有限，存在市場治理機(jī)制薄弱的缺陷。近期發(fā)展：上世紀(jì)90年代以后，以內(nèi)部監(jiān)控為主的公司發(fā)生一系列損害股東利益的關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)幕交易不斷曝光。德日企業(yè)也開始效仿英美的公司治理模式，重視市場因素對公司治理的有效作用。44SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity3.東亞模式在大部分東亞國家（地區(qū)），公司股權(quán)集中在家族手中，公司治理模式因而也是家族控制型?？刂菩约易逡话闫毡榈貐⑴c公司的經(jīng)營管理和投資決策，形成家族控制股東“剝削”中小股東的現(xiàn)象。這一問題是這一地區(qū)公司治理的核心問題。東亞地區(qū)除日本家族控制企業(yè)所占比重較少之外，在韓國，家族操控了企業(yè)總數(shù)的48.2%,臺灣是61.6%，馬來西亞則是67.2%。在菲律賓和印尼，最大家族控制了上市公司總市值的1/6。各國最大的十個家族起碼分別控制了本國市價總值的一半。45SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity3.東亞模式特點：董事會成員、經(jīng)理人員具有一定的排外性；企業(yè)決策方式的“家長化”。形成原因：以家族為主要控股股東基礎(chǔ)上的以血緣為紐帶的家族成員內(nèi)的權(quán)力分配和制衡。弊端：同于日德的股東監(jiān)控模式。近期發(fā)展：開始借鑒良好公司治理的成功經(jīng)驗，著手進(jìn)行公司治理的系列改革，包括加強法律法規(guī)等制度建設(shè)、制定公司治理規(guī)范、強調(diào)公司信息披露的質(zhì)量和監(jiān)管、引入獨立董事制度、加強對中小股東的保護(hù)等等。46SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity4.前蘇聯(lián)和東歐等轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國家的內(nèi)部人控制模式（Insidercontrolmodel）特點：經(jīng)理層和職工成為企業(yè)實際控制人，經(jīng)理層利用計劃經(jīng)濟(jì)解體后留下的真空，對企業(yè)實行強有力的控制，在某種程度上成為企業(yè)的實際所有者。形成原因：國家經(jīng)濟(jì)處于從計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的特殊階段，市場機(jī)制發(fā)育滯后、有關(guān)公司治理的法律法規(guī)不完善。弊端：經(jīng)理等內(nèi)部人獲取超額的控制權(quán)力，并以此權(quán)力獲取不正當(dāng)利益，實際上也造成了國有資產(chǎn)大量流失、企業(yè)經(jīng)營混亂。需要改進(jìn)47SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity全球公司治理模式的演變及改革在八十年代，由于德、日經(jīng)濟(jì)的強盛，人們普遍認(rèn)為，和以市場為基礎(chǔ)的外部模式相比，以企業(yè)集團(tuán)、銀行和控股公司為治理主體的內(nèi)部模式能更好地解決代理問題進(jìn)入九十年代以來，隨著經(jīng)濟(jì)和資本市場的全球化，以及信息產(chǎn)業(yè)的崛起，內(nèi)部控制模式的弊端日益顯露，以市場為導(dǎo)向的外部治理模式逐漸成為各國學(xué)習(xí)的樣板。英美模式以股東利益為基礎(chǔ)，以盈利為導(dǎo)向，重視資本市場的作用，似乎更能夠適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的全球化和信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。但安然事件暴露了美國公司治理模式中存在的嚴(yán)重問題，需要進(jìn)一步改革48SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity安然（Enron）公司案例分析安然公司成立于1985年，以電力、天然氣產(chǎn)品起家，后來又?jǐn)U展能源零售交易業(yè)務(wù)，并涉足高科技寬頻產(chǎn)業(yè)運營范圍遍及全球40多個國家，員工超過2.1萬。安然公司曾是世界上最大的天然氣交易商和最大的電力交易商，2000年收入高達(dá)1010億美元,股價在2000年8月觸及頂點90.56美元連續(xù)4年戴上《財富》雜志授予的“美國最具創(chuàng)新精神的公司”桂冠，2000年《財富》世界500強排名第7位，曾被哈佛商學(xué)院認(rèn)為是舊經(jīng)濟(jì)向新經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)變的典范49SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity安然事件的經(jīng)過2001年3月5日，《財富》雜志發(fā)表了一篇題為《安然股價是否高估？》的文章，首次指出安然財務(wù)有「黑箱」，質(zhì)疑安然財務(wù)報表的真實性10月16日，安然公布第三季業(yè)績突然宣布，該公司第三季度虧損6.38億美元，其凈資產(chǎn)因受到外部合伙關(guān)系影響而減少12億美元。六天后，美國證券交易委員會開始對安然展開調(diào)查11月8日，安然宣布，在1997年到2000年間由關(guān)聯(lián)交易共虛報了五點五二億美元的利潤

50SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity從安然事件看美國公司治理股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理性。安然公司同絕大部分美國的上市公司一樣股權(quán)結(jié)構(gòu)高度分散，導(dǎo)致經(jīng)理層內(nèi)部人控制

董事會缺乏獨立性，不勤勉盡責(zé)。安然公司與其董事之間存在大量的除董事服務(wù)費(每人7.9萬美元)之外的利益關(guān)系，如與其個人擁有的其他公司之間的關(guān)聯(lián)交易、另有咨詢服務(wù)合同以及向其任職的科研機(jī)構(gòu)捐贈等等

51SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity從安然事件美國公司治理高級管理人員缺乏誠信，為謀求個人私利忽視公司利益，董事會監(jiān)督不力。1999年，董事會不顧職業(yè)道德，聽從當(dāng)時的董事會主席肯尼思·萊和首席執(zhí)行官杰夫·斯基林的建議，允許當(dāng)時的首席財務(wù)官安德魯·法斯托暗地里建立私人合作機(jī)構(gòu)，非法轉(zhuǎn)移公司財產(chǎn)。董事會和公司高層完全忽視了對安德魯·法斯托行為的監(jiān)控利用關(guān)聯(lián)交易制造利潤。安然公司的關(guān)聯(lián)交易方式風(fēng)險性極高，大量賬外經(jīng)營業(yè)務(wù)形成了高負(fù)債，大量債務(wù)集中暴露產(chǎn)生了公司信用危機(jī)安然自已的資產(chǎn)負(fù)債表上只列了130億美元，而據(jù)分析，其負(fù)債總額可能高達(dá)400億美元52SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity從安然事件美國公司治理外部審計機(jī)構(gòu)的問題與責(zé)任。安達(dá)信會計師既是安然的審計師又是安然的財務(wù)顧問。安然公司支付給安達(dá)信公司的費用中，財務(wù)顧問費用占到了相當(dāng)大的比例。作為獨立的審計因利益沖突而無法做到真正獨立金融分析師推波助瀾，為安然神話創(chuàng)造條件。英國《金融時報》這樣評判：“安然公司失敗的教訓(xùn)與2000年的網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅如出一轍：融資過度、傳媒和華爾街的竭力宣傳以及投資者的輕信共同吹出了一個大泡泡?！?3SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity原因企業(yè)競爭的全球化；全球資本市場的一體化；地區(qū)經(jīng)濟(jì)的一體化。表現(xiàn)更加注重股東利益的保護(hù)；董事的忠實義務(wù)和董事會責(zé)任的強化；外部董事制度的趨同性；董事、經(jīng)理的激勵機(jī)制趨于一致。公司治理模式的趨同54SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversityOECD公司治理原則1999年5月1）公司治理應(yīng)保護(hù)股東權(quán)利；2）公司治理應(yīng)確保平等對待所有股東，如果他們的權(quán)利受到損害，應(yīng)當(dāng)有機(jī)會得到有效補償；3）公司治理應(yīng)確保利益相關(guān)者的合法權(quán)利，鼓勵公司和利益相關(guān)者為創(chuàng)造效益和工作機(jī)會以及為保持公司良好財務(wù)狀況而積極地進(jìn)行合作；4）公司治理應(yīng)保證及時準(zhǔn)確地披露與公司有關(guān)的重大問題；5）公司治理應(yīng)確保董事會對公司的戰(zhàn)略性指導(dǎo)和對管理層的有效監(jiān)督，并確保董事會對公司和股東負(fù)責(zé)。55SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity第四部分中國公司治理模式的形成與發(fā)展56SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity范建平博士主要內(nèi)容中國公司治理模式的歷史沿革中國目前主要的公司治理模式中國上市公司治理存在的問題中國公司治理模式的前景57SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity中國公司治理模式的歷史沿革過去50多年來，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一個由長時期的計劃經(jīng)濟(jì)逐漸向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的曲折歷程。與整體經(jīng)濟(jì)制度發(fā)展相適應(yīng)，中國的公司治理機(jī)制也發(fā)生了巨大的變化。這種變化大致可劃分為三個階段：1978年以前的行政治理時期，1978-1992年的計劃與市場雙軌治理時期，以及1993年至今的現(xiàn)代企業(yè)制度構(gòu)建時期。58SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity中國公司治理模式的歷史沿革1、行政治理階段(1978年以前)（1）企業(yè)管理手段主要是行政手段，企業(yè)按照規(guī)模大小和隸屬關(guān)系分為不同的行政級別，企業(yè)管理人員按照行政級別高低由政府主管部門任命；（2）企業(yè)的生產(chǎn)計劃不是由市場決定，而是由政府根據(jù)國家的宏觀計劃層層分解來決定，衡量企業(yè)經(jīng)營績效的指標(biāo)是完成計劃的多少，而不是所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)價值，對經(jīng)理人員和職工努力工作的激勵主要是政治性待遇和精神鼓勵；（3）企業(yè)經(jīng)理人員沒有經(jīng)營自主權(quán)，也不能直接分享企業(yè)經(jīng)營的成果，所以經(jīng)理人員對提高企業(yè)績效的動力不足，同時由于企業(yè)規(guī)模和企業(yè)占有的經(jīng)濟(jì)資源決定了經(jīng)理人員“說話的分量”和行政級別，因此企業(yè)經(jīng)理人員傾向于企業(yè)的數(shù)量型擴(kuò)張，忽視效益增長。59SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity中國公司治理模式的歷史沿革2、雙軌制治理階段1978年中國共產(chǎn)黨十一屆三中全會以后，中國經(jīng)濟(jì)體制改革開始正式啟動，國有企業(yè)改革從“放權(quán)讓利”開始，到1993年現(xiàn)代企業(yè)制度開始構(gòu)建之前的15年中，企業(yè)治理機(jī)制表現(xiàn)出了計劃與市場并行的雙軌制特點，國家逐漸減少了對企業(yè)的直接行政調(diào)節(jié)手段，經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)手段（如調(diào)整國家與企業(yè)之間的分配關(guān)系、增加企業(yè)自主權(quán)等）逐漸增多。但總體上看，以計劃經(jīng)濟(jì)為主的改革思路仍然未有突破。從企業(yè)自身的治理情況看，這一時期又可進(jìn)一步細(xì)分為三個階段：第一個階段是從1978年中共十一屆三中全會到1984年十二屆三中全會。這一階段主要以向企業(yè)“放權(quán)讓利”為特征。第二個階段為1984-1986年，其主要特征是將國有企業(yè)的“利潤上繳”分配形式轉(zhuǎn)變?yōu)椤袄惙至鳌保⑿纬蓢衅髽I(yè)的“廠長負(fù)責(zé)制”。第三階段是1987-1992年。在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)可以分離的原則下，國有企業(yè)開始實行以承包經(jīng)營責(zé)任制為主要形式的經(jīng)營機(jī)制改革60SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity中國公司治理模式的歷史沿革3、公司化改制階段這一時期的企業(yè)治理改革是從建立現(xiàn)代企業(yè)（公司）制度開始的。1993年，中國共產(chǎn)黨十四屆三中全會通過了《中共中央關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》，明確提出了“進(jìn)一步轉(zhuǎn)換國有企業(yè)經(jīng)營機(jī)制，建立適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)要求，產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)制度”?！稕Q定》中還指出，“現(xiàn)代企業(yè)按照財產(chǎn)構(gòu)成可以有多種組織形式。國有企業(yè)實行公司制，是建立現(xiàn)代企業(yè)制度的有益探索。規(guī)范的公司，能夠有效地實現(xiàn)出資者所有權(quán)與企業(yè)法人財產(chǎn)權(quán)的分離，有利于政企分開、轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制，企業(yè)擺脫對行政機(jī)關(guān)的依賴，國家解除對企業(yè)承擔(dān)的無限責(zé)任，也有利于籌集資金、分散風(fēng)險?！?1SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity中國公司治理模式的歷史沿革3、公司化改制階段（續(xù)）1993年12月頒布（1994年7月實施）的《公司法》為中國建設(shè)現(xiàn)代企業(yè)制度提供了法律支持?！豆痉ā返於酥袊壳肮局卫頇C(jī)制的基本框架。按照《公司法》的要求，一些國有企業(yè)改組為有限責(zé)任公司或股份有限公司，規(guī)定公司章程，建立股東會、董事會、監(jiān)事會，聘任高級經(jīng)營管理人員，形成了形式上較規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)。以1995年國家進(jìn)行百戶現(xiàn)代企業(yè)制度試點工作為標(biāo)志，全國開展了對國有大中型骨干企業(yè)進(jìn)行以公司制改組為主要內(nèi)容的改革。不少國有企業(yè)改制后紛紛上市。62SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity中國目前主要的公司治理模式股權(quán)結(jié)構(gòu)集中。第一大股東平均持股比例高達(dá)44.86%，而第二大股東平均持股比例僅為8.22%國有企業(yè)占主體，國有股權(quán)虛置，政府一身二任(既是社會行政管理者又是企業(yè)財產(chǎn)所有者)股權(quán)分置新三會(股東大會,董事會,監(jiān)事會)和老三會(黨委會,職代會,工會)交疊63SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity基于中國公司法的組織模式股東、職工及其他利益相關(guān)者股東大會監(jiān)事會非執(zhí)行董事執(zhí)行董事股東監(jiān)事其他監(jiān)事董事會董事經(jīng)理非董事經(jīng)理高級經(jīng)理層（監(jiān)督、審查）（決策、戰(zhàn)略管理）領(lǐng)導(dǎo)與控制監(jiān)督參與（戰(zhàn)略執(zhí)行、運作管理）參與（重大決策戰(zhàn)略指導(dǎo)）64SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity中國目前主要的公司治理模式中國現(xiàn)行的公司治理結(jié)構(gòu)主要可以歸結(jié)為兩種模式：內(nèi)部人控制模式控股股東模式這兩種模式甚至常常在一個企業(yè)中奇妙地重疊在一起。在控股股東模式中，當(dāng)控股股東為私人或者私人企業(yè)時，往往出現(xiàn)家族企業(yè)的現(xiàn)象；當(dāng)控股股東為國家時，往往出現(xiàn)政企不分（或黨企不分）的現(xiàn)象。以上兩種模式的實際實施，通常趨向于采取同一種形式，即關(guān)鍵人大權(quán)獨攬，一人具有幾乎無所不管的控制權(quán)，且常常集控制權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)于一身，并有較大的任意權(quán)力。65SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity中國上市公司治理存在的問題20世紀(jì)90年代以來，隨著我國證券市場規(guī)模的迅速擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)功能的日益完善，股票市場已經(jīng)成為影響我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素之一。然而在快速發(fā)展的同時，我們也不得不注意到一個重要的問題，即上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，公司治理不規(guī)范。我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)既不同于英美式的股權(quán)分散模式，也不同于德日式的法人間交叉持股的股權(quán)集中模式，而是“一股獨大”式的股權(quán)高度集中。歷史原因使得非流通股、國家股成為我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的主要成分。66SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity“一股獨大”的后果分析一股獨大股東大會董事會監(jiān)事會經(jīng)理大股東意志假定-大股東無視股東的平等權(quán)益-缺乏良好的決策機(jī)制-缺乏內(nèi)部制衡機(jī)制假定-大股東尊重股東的平等權(quán)益-良好的決策機(jī)制-有效的內(nèi)部制衡機(jī)制損害小股東利益損害公司利益公司健康成長67SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity中國上市公司治理存在的問題一股獨大條件下的內(nèi)部人掠奪現(xiàn)狀在一股獨大這種特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，所有作為外部公司治理機(jī)制的資本市場、經(jīng)理人市場和控制權(quán)市場都無法發(fā)揮作用，大股東不怕因股價下跌而被收購和兼并，因此可以利用其控股地位從事掠奪和侵害中小股東利益的活動。這已成為我國上市公司治理中的主要問題。傳統(tǒng)的公司治理結(jié)構(gòu)理論中，內(nèi)部人指的是握有對公司日常經(jīng)營的自然控制權(quán)的經(jīng)理層，在“一股獨大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，大股東直接選拔高層經(jīng)理，又擁有對公司的重大經(jīng)營決策權(quán)，公司經(jīng)理層的經(jīng)營行為直接貫徹大股東的意志，因此，大股東與經(jīng)理層共同構(gòu)成我國公司治理中的“內(nèi)部人”。68SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity中國上市公司治理存在的問題我國證券市場發(fā)展以來，“一股獨大”導(dǎo)致的內(nèi)部人掠奪現(xiàn)象非常嚴(yán)重，而且掠奪方式五花八門?？毓晒蓶|侵占的中小股東權(quán)益是一種控制權(quán)收益，即利用自己對上市公司的控制權(quán)，利用合法的手段，將上市公司的財產(chǎn)轉(zhuǎn)移到自己名下，或者利用職權(quán)直接侵占上市公司財產(chǎn)。內(nèi)部人掠奪的方式雖然多種多樣，但控股股東通過關(guān)聯(lián)交易侵占中小股東權(quán)益是最為普遍的方式，而且涉及金額最大。69SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity中國上市公司治理存在的問題1、大股東及其關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金控股股東占用上市公司資金的形式，主要是通過關(guān)聯(lián)交易，對上市公司欠款遲遲不予歸還或者以質(zhì)量極差的資產(chǎn)抵償債務(wù)等。由于控股股東及關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金的狀況從公開披露的信息中可以獲取，有別于隱蔽的轉(zhuǎn)移資產(chǎn)與利潤方式，而且更加普遍、金額巨大，因此將這種掠奪行為從關(guān)聯(lián)交易中單列出來加以討論。70SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity中國上市公司治理存在的問題2、上市公司為大股東及其關(guān)聯(lián)方擔(dān)保上市公司的擔(dān)保行為是上市公司的常規(guī)性經(jīng)濟(jì)活動，但是我國上市公司頻繁的擔(dān)保行為以及擔(dān)保中的不規(guī)范行為，使得這一正常的對外經(jīng)濟(jì)交往行為孕育著巨大的風(fēng)險。71SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity中國上市公司治理存在的問題3、利用關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移資產(chǎn)與利潤利用關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移資產(chǎn)與利潤的方式較為隱蔽，因此上市公司通過這種手法轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)與利潤的具體數(shù)據(jù)很難準(zhǔn)確獲得。但是，從上市公司關(guān)聯(lián)交易的資金流向上，我們可以間接地對此有所估計。72SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity中國上市公司治理存在的問題4、募集資金使用變更企業(yè)在IPO、配股和增發(fā)新股募集到資金后，更改原來的募集資金投向，而且這種公司的數(shù)量與變更規(guī)模逐年遞增。募集資金投向及其變更是企業(yè)層面的資源配置行為，但是目前大量上市公司過于頻繁的變更行為，扭曲了證券市場資源配置的機(jī)制，使企業(yè)事前對資金投資項目的說明成為一紙空文，損害了中小投資者的利益。73SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity中國上市公司治理存在的問題5、利用內(nèi)幕消息進(jìn)行交易

其一，上市公司高級管理人員利用信息優(yōu)勢，在本公司的重大并購、業(yè)績增長等利好消息公布之前，通知利益相關(guān)者在低價購入該公司股票，待利好消息公布、股價上漲后拋出賺取差價、謀取私利。其二，上市公司通過委托理財?shù)男问綄①Y金委托給證券機(jī)構(gòu)經(jīng)營，同時與作為莊家的證券機(jī)構(gòu)進(jìn)行勾結(jié)，配合消息炒作本公司的股票，從而牟取暴利。74SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity中國上市公司治理存在的問題6、過度報酬與在職消費上市公司作為公眾公司，其經(jīng)理層的薪酬收入受到外部投資者的監(jiān)督，因而基本被限制在較為合理的水平上。然而，上市公司的經(jīng)理層，尤其是高級管理人員，往往獲取過度報酬以及進(jìn)行高額的在職消費，經(jīng)理層的報酬包括名義的現(xiàn)金報酬與隱蔽的非現(xiàn)金報酬，而后者無法在公開信息中得到反應(yīng)；在職消費的水平也無法從公開信息獲得，因而難以精確計量，但從目前各上市公司歷年來居高不下的管理費用中可見一斑。由于上市公司的高級管理人員由控股大股東指派，而且在職消費在經(jīng)理層的職權(quán)范圍之內(nèi)，中小投資者根本無法對其進(jìn)行制約，因而也在很大程度上侵害了中小投資者的利益。

75SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity■中國上市公司治理準(zhǔn)則的制定1997中國證監(jiān)會：上市公司章程指引2000南開大學(xué)國際商學(xué)院：中國上市公司治理原則(草案)2001-8-16中國證監(jiān)會：關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導(dǎo)意見2001-9-11中國證監(jiān)會：中國上市公司治理準(zhǔn)則(征求意見稿)2002中國證監(jiān)會和國家經(jīng)貿(mào)委：上市公司治理準(zhǔn)則76SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity

中國公司法和治理準(zhǔn)則構(gòu)建的公司治理結(jié)構(gòu)股東大會股東董事會戰(zhàn)略審計提名薪酬與考核監(jiān)事會經(jīng)理人員證監(jiān)會報告產(chǎn)生監(jiān)督77SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity第五部分公司治理評價78SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity范建平博士中國上市公司治理指數(shù)（CCGINK）由獨立的第三方進(jìn)行公司治理評價是發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)中的慣例，也是健全的資本市場的標(biāo)志。南開大學(xué)公司治理研究中心在國內(nèi)首先推出的“中國上市公司治理指數(shù)CCGINK”在引領(lǐng)中國治理理論與實踐發(fā)展中，從理論到實務(wù)到評價，跨越了中國公司治理評價的四步階段。79SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity第一步在國內(nèi)率先制定《中國公司治理原則》南開大學(xué)公司治理研究中心在國內(nèi)率先開展了對公司治理理論與實務(wù)的研究。在理論上，初步構(gòu)筑了以公司治理邊界為核心范疇的公司治理理論體系，并進(jìn)一步拓展了公司治理的研究領(lǐng)域，實現(xiàn)了從公司治理結(jié)構(gòu)到公司治理機(jī)制，從單法人治理到企業(yè)集團(tuán)治理、跨國公司治理、網(wǎng)絡(luò)組織治理的突破2001年率先研究并組織制定了《中國公司治理原則》，被中國證監(jiān)會與原國家經(jīng)貿(mào)委聯(lián)合推出的《中國上市公司治理準(zhǔn)則》以及PECC制定的《東亞地區(qū)治理原則》所吸收借鑒，同時為建立公司治理評價指標(biāo)體系提供了參考性標(biāo)準(zhǔn)。80SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity第二步成功構(gòu)建中國公司治理評價指標(biāo)體系南開大學(xué)公司治理研究中心于2003年4月27日成功構(gòu)建并推出了“中國上市公司治理評價指標(biāo)體系”,完成了公司治理評價研究工作的第二步，這是中國第一個公司治理評價系統(tǒng)。該體系從“股東權(quán)益”、“董事會”、“監(jiān)事會”、“經(jīng)理層”、“信息披露”、“利益相關(guān)者”六個維度，構(gòu)建了包括6個一級指標(biāo)、19個二級指標(biāo)、80個三級指標(biāo)的評價系統(tǒng)“中國上市公司治理評價指標(biāo)體系”為開展公司治理的實證研究奠定了平臺，推動了公司治理理論研究的深化，并為證券監(jiān)管部門有效監(jiān)管、投資者正確投資、上市公司自我診斷與控制提供有力的工具，對促進(jìn)資本市場建設(shè)以及社會信用體系的形成與完善具有重要的實踐意義。81SchoolofEconomics&Management,TongjiUniversity第三步推出中國上市公司治理指數(shù)和報告基于評價指標(biāo)體系與評價標(biāo)準(zhǔn)，南開大學(xué)公司治理研究中心構(gòu)筑中國上市公司治理指數(shù)CCGINK（簡稱中國上市公司治理指數(shù)），并于2004年正式推出“中國公司治理評價報告”，該報告應(yīng)用CCGINK，從控股股