分析專欄以社會融資總量調(diào)控

安邦集團研究總部總第3194期2011年2月10安邦集團研究總部總第3194期2011年2月10日星期四FINANCEDAILYE-mail：aic@訂購熱線：服務(wù)熱線析專欄：以社會融資總量調(diào)控貨幣的難度甚大TOC\o"1-3"\u市場資金面在三重壓力下非常緊張 3市場承受力可能難以支持國內(nèi)債市擴容 3緊縮環(huán)境下中小企業(yè)資金鏈風險急劇上升 3不能自由兌換的人民幣也無法進入SDR 4全球經(jīng)濟將面臨長期利率上升的挑戰(zhàn) 4市場人士估計中國的貨幣緊縮難以持久 4伯南克稱中國加息是找錯了方向 5香港信貸市場成內(nèi)地企業(yè)融資新通道 5英國在加息政策上繼續(xù)按兵不動 6IMF監(jiān)管金融體系的能力受到尖銳質(zhì)疑 6國際交易所合并潮呈擴大趨勢 6溫和派在歐洲央行總裁之爭中占據(jù)上風 7美聯(lián)儲決定限制美國銀行業(yè)的業(yè)務(wù)范圍 7中國高管離開西方企業(yè)創(chuàng)業(yè)靠的還是“中國因素” 7外圍股市普遍下跌的影響值得關(guān)注 8部分基金重返債市避險 8雇用政府高官子女是投行們搞公關(guān)的慣用伎倆 8一二級市場上的央票利差隨加息收窄 9每日金融PPAGE9〖分析專欄〗【以社會融資總量調(diào)控貨幣的難度甚大】自去年底開始強調(diào)“社會融資總量”這一概念后，央行就在張羅著將這一指標落到實處。最新的消息稱，央行已擬定一份征求意見稿，擬編制和公布社會融資總量以及更大口徑貨幣供應(yīng)量M3、M4。其中，社會融資總量的統(tǒng)計口徑將包括本外幣各項貸款、委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票、企業(yè)債券、股票籌資、外商直接投資和外債。這一更為寬泛的統(tǒng)計口徑，將對流動性進行重新界定，可能影響到監(jiān)管層對通脹態(tài)勢的判斷和貨幣政策選擇。此外，M3反映存款性公司向?qū)嶓w經(jīng)濟提供的流動性，將存款性公司概覽中未納入現(xiàn)行M2的各類存款計入M3。M4則反映全部金融機構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟提供的流動性。與社會融資總量的漸行漸近相比，以往為人們所熟知的新增貸款目標則開始逐漸淡出。在中國，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）是貨幣政策的中介目標，而新增貸款占到了M2變動的七八成。在實際操作中，央行并不能精確地實現(xiàn)自己的政策目標。金融危機以前，M2和新增貸款目標被突破就是家常便飯的事了，而2009年銀行天量貸款潮以后，這種現(xiàn)象越發(fā)突出。去年M2增長和新增貸款再度超標，到今年1月份，1.2萬億左右的新增貸款又再度超出監(jiān)管層的預(yù)期。在此情況下，也許央行在探索一些新的辦法。雖然央行從未明言要用社會融資總量來代替M2和新增貸款目標，但如果在操作中更加強調(diào)社會融資總量，是否能讓貨幣政策調(diào)控更加精確和有效呢？恐怕很難。首先，社會融資總量的精確測算比M2更困難。隨著科技的進步和金融創(chuàng)新的活躍，現(xiàn)代金融市場的復(fù)雜性和波動性大大增加。央行能準確掌握決定貨幣供應(yīng)的基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)就不錯了。對涵蓋面如此之寬的社會融資總量的統(tǒng)計，難免掛一漏萬。其次，社會融資總量的統(tǒng)計時滯更長。央行貨幣政策委員會委員夏斌就指出，社會融資總量就是資金流量表，而恰恰中國資金流量表統(tǒng)計非常滯后。由于國家統(tǒng)計局和央行的數(shù)據(jù)協(xié)調(diào)問題，即使很快，也不可能像現(xiàn)在貨幣供應(yīng)量和貸款指標一樣，到了月初基本可以公布統(tǒng)計出上個月的數(shù)據(jù)，因為現(xiàn)在資金流量表統(tǒng)計滯后是一兩年的問題。最大的困難在于，即使社會融資總量又好又快地統(tǒng)計出來了，該如何有效地針對這一指標展開操作呢？據(jù)了解，目前“一行三會”正在協(xié)商新增貸款、股市融資額、債市融資額、保險用于投資實體經(jīng)濟的資金等融資部分的切分比例?；仡櫄v史不難發(fā)現(xiàn)，從前由央行和銀監(jiān)會監(jiān)管的貸款規(guī)模都常常突破既定目標，現(xiàn)在社會融資總量把證監(jiān)會、保監(jiān)會也牽涉進來，監(jiān)管部門之間的利益糾葛更甚，協(xié)調(diào)難度也更大，想要如愿達至監(jiān)管目標恐怕更難。另一方面，所謂合理的社會融資總量，其實很難事先判斷，應(yīng)該由實體經(jīng)濟的需求決定。若將這個框框從原來的銀行信貸擴展到證券保險，豈不是有違中國金融市場化改革的初衷？因此，在操作層面上，央行要么應(yīng)該繼續(xù)完善對M2和信貸目標的調(diào)控，要么就應(yīng)該在淡化信貸目標之后，逐漸采用更加市場化的手段調(diào)控貨幣供應(yīng)或利率。最終分析結(jié)論（FinalAnalysisConclusion）：中國金融市場的發(fā)展要求金融監(jiān)管也要與時俱進，社會融資總量的浮出水面不失為監(jiān)管發(fā)展的一種表現(xiàn)。不過，這一新興指標若要在實際操作中擔負起重任，恐怕會遇到不小的挑戰(zhàn)。（ACY）HYPERLINK返回目錄〖優(yōu)選信息〗【形勢要點：市場資金面在三重壓力下非常緊張】兔年新春后首個交易日，銀行間拆借市場資金價格依舊“蹣跚”上行，銀行機構(gòu)的“惜貸”心態(tài)延續(xù)。9日的隔夜、7天及14天資金價格一反節(jié)前最后幾日大幅下跌之勢，兔年春節(jié)后的首日便紛紛上漲。其中，隔夜價格走高50個基點至3.8769%，而最近3個交易日中該利率曾大跌483個基點。此外，7天價格9日漲幅亦多達86.7個基點。對此，某國有大行總行人民幣管理處負責人透露，節(jié)前央行逆回購的3000億元已悉數(shù)到期，節(jié)后新股、新債需求漸增以及動態(tài)差別準備金的“預(yù)實施”等三重壓力依舊籠罩，短期內(nèi)市場流動性難言樂觀。資料顯示，央行曾在1月20日、24日兩次對幾家國有大行實施逆回購，兩者合計釋放約3500億元流動性。據(jù)參與該次逆回購的大行交易員表示，為避免日后到期時的資金“管道”擁擠，央行設(shè)定了16天和21天兩個期限，9日恰是第一次的到期日，而14日還將迎來另一波“還款”高峰。此外，去年11月份央行不僅有過兩次準備金率的“普調(diào)”，還分別在去年11月10日和11月19日實施過兩次差別準備金上調(diào)。據(jù)了解，期限當初暫定為3個月，到期日也恰在近兩周。對此，有銀行人士透露，央行傾向于將其直接“續(xù)期”，而這也相當于繼續(xù)鎖定了銀行的頭寸。進入兔年，新股、新債發(fā)行也將逐漸增量。統(tǒng)計顯示，僅本周3個交易日內(nèi)就有10只新股申購，其中包括大盤股“內(nèi)蒙君正”以及多只中小板、創(chuàng)業(yè)板新股。此外，國債、政策性金融債等的發(fā)行頻率也明顯加快。（RLH）HYPERLINK返回目錄【形勢要點：市場承受力可能難以支持國內(nèi)債市擴容】流動性饑渴令國內(nèi)銀行不得不通過“減債”來緩解資金緊張的壓力。數(shù)據(jù)顯示，今年1月國內(nèi)商業(yè)銀行的債券托管規(guī)模突減663億，創(chuàng)兩年多來的減持新高?！把胄忻空{(diào)一次存款準備金率，我們可用于投資債券的資金在不斷減少，若存款準備金率上調(diào)至25%左右，我們就沒錢投資債券。”某股份制銀行資金總監(jiān)稱。商業(yè)銀行作為債券市場最具實力的的機構(gòu)投資者，若持續(xù)因資金緊張而導致債券配置能力下降，將對債券發(fā)行和交易帶來更加直接的影響?！半m然今年的主基調(diào)為鼓勵企業(yè)通過發(fā)行債券進行直接融資，但是銀行的承接能力卻不容樂觀，即便現(xiàn)在債券投資收益出現(xiàn)水漲船高之勢?！绷硪还煞葜沏y行公司業(yè)務(wù)部總經(jīng)理助理表示。事實上，在春節(jié)前資金面緊張的情況下，今年1月的債券總體成交量也大幅萎縮。WIND數(shù)據(jù)顯示，今年1月全國現(xiàn)券交易的總金額僅38153.95億元，環(huán)比大減42%。與此同時，今年以來債券的發(fā)行利率相比去年底出現(xiàn)回升。WIND數(shù)據(jù)顯示，2011年1月共發(fā)行7只企業(yè)債，平均票面利率為7.177%，相比2010年11月的5.4%、2010年12月6.93%的平均利率水平均有較大幅度的增加。（RCY）HYPERLINK返回目錄【形勢要點：緊縮環(huán)境下中小企業(yè)資金鏈風險急劇上升】隨著央行數(shù)次提高存款準備金率及加息，宏觀政策已進入新一輪緊縮時期，每當此時，中小企業(yè)的資金面就備受考驗。2011年以來，市場利率不斷攀升，一些銀行在中長期貸款市場上拍賣信貸額度，貸款發(fā)放的利率往往較基準利率上浮20%左右；SHIBOR隔夜利率則從2010年12月初的1.9%左右上升到2011年1月底的7.7%左右，資金面緊張程度凸顯。蘇州融發(fā)投資咨詢公司總經(jīng)理張英杰分析認為，2011年信貸壓縮的大環(huán)境可能會給中小企業(yè)帶來頗大的殺傷力。他介紹說，銀行對中小企業(yè)的貸款中，一年期貸款往往占到總量的90%以上，以往的做法都是“還舊借新”，還款與新的貸款發(fā)放之間，只有很短的時間，企業(yè)可以籌措短期資金“過橋”。2011年情況則不同，一旦舊貸款已還而新貸款不能獲得，企業(yè)將立即面臨巨大的現(xiàn)金流壓力，甚至有資金鏈斷裂的風險。為了補充資金以解燃眉之急，不少企業(yè)主向民間借貸求助。但即使是向來資金充沛的溫州民間借貸，在這種形勢下也逐漸無法滿足需求。溫州中小企業(yè)促進會會長周德文介紹說，溫州近8000億的民間資本里，有1000億左右的民間借貸資本。而從2011年春節(jié)之前一直到現(xiàn)在，這些資金都延續(xù)著供不應(yīng)求的局面。貨幣政策正在通過信貸傳導機制影響民間借貸利率，并一定程度上影響民間資金供求關(guān)系。而據(jù)《深圳商報》調(diào)查，春節(jié)前，個人網(wǎng)上借貸平臺貸款利率約為20%，小額貸款公司若加上管理費等更是高達30%。（RLH）HYPERLINK返回目錄【形勢要點：不能自由兌換的人民幣也無法進入SDR】隨著人民幣國際影響力的逐漸增大，將之納入IMF特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子的呼聲漸起。國務(wù)院發(fā)展研究中心高級研究員高偉認為，盡管人民幣還不能自由兌換，資本項目下也未實現(xiàn)完全開放，但已具備和日元、英鎊相提并論的實力，與東亞、海灣、拉美等區(qū)域貨幣合作取得進展，加入特別提款權(quán)一籃子貨幣的前景看好。更早的時候，IMF總裁特別顧問朱民認為，讓人民幣進入SDR已成為全球共識。“危機之后，大家都看到以美元為主的貨幣體系有很多不穩(wěn)定因素。這（人民幣進入SDR）有助于全球貨幣體系穩(wěn)定發(fā)展，這是共識?！辈贿^，他話鋒一轉(zhuǎn)，指出，“會有一個很長的過程，還有許多技術(shù)問題，例如人民幣可兌換性等等需要解決?！贝_實，正如安邦多次強調(diào)的，如果不能實現(xiàn)人民幣的自由兌換，加入SDR基本沒有可能，也無法寄望于借此推進人民幣國際化。9日，IMF副總裁原尚之表示，中國的出口在全球出口中占較大份額，滿足人民幣被納入IMF特別提款權(quán)貨幣籃子的兩項條件中的一個。但他指出，人民幣尚未實現(xiàn)在全球市場自由流通，未能滿足另一個條件。此外，所謂人民幣的國際影響力也是有限的。原尚之透露，有關(guān)國家一致認為，人民幣在外匯交易或其他金融市場交易中都尚未成為被廣泛使用的貨幣。由此來看，盡管讓人民幣進入SDR的呼聲很高，但在一些基礎(chǔ)條件都不具備的時候，只是一種憧憬而已。（RLH）HYPERLINK返回目錄【形勢要點：全球經(jīng)濟將面臨長期利率上升的挑戰(zhàn)】日前，麥肯錫全球研究院院長理查德·多布斯，以及2001年諾貝爾經(jīng)濟學獎得主邁克爾·斯賓塞聯(lián)合撰文指出，全球經(jīng)濟將告別廉價資本時代。他們認為，1980年以來，隨著金融市場日益全球化、發(fā)展中國家的風險溢價水平逐步下降，大部分國家的資本成本差異已趨同。資本變得非常充裕，長期利率也有所下降——這主要是對基礎(chǔ)設(shè)施與機器等資產(chǎn)的投資不斷下降所致。全球投資大幅下滑，導致資本需求的下滑，遠遠超過了亞洲經(jīng)常賬戶順差國家資本供給的增長。換言之，經(jīng)常被列為低利率致因的“儲蓄過剩”，實際上源自于因全球投資的下滑。然而，如今這一趨勢正在發(fā)生逆轉(zhuǎn)。從亞洲、拉美到非洲，快速的城市化正推高對公路、水資源、電力、住宅與工廠的需求。到2030年，全球投資需求將顯著上升，達到日歐戰(zhàn)后重建以來的最高水平。但出于幾個原因，全球儲蓄意愿不太可能會相應(yīng)增強。中國計劃鼓勵國內(nèi)增加消費。支出將隨著人口年齡增長而增加。為應(yīng)對或適應(yīng)氣候變化增加的支出，也將起到一定的作用。因此，這個世界將很快步入一個資本匱乏、實際長期利率不斷上升的新時代。利率高企將進而抑制投資，最終可能導致全球經(jīng)濟增長每年放緩多達1%。（RCY）HYPERLINK返回目錄【形勢要點：市場人士估計中國的貨幣緊縮難以持久】自央行2月8日決定加息后，各界展開了激烈的討論。不過，最主流的觀點是此次加息只是正式實施收縮政策的開始，預(yù)測今年內(nèi)會多次加息的人士占了大部分。但安邦在9日的分析專欄中指出，考慮是否繼續(xù)多次加息的時候必須審慎，要充分考慮國際國內(nèi)的反應(yīng)，防止過度緊縮。在國內(nèi)，國泰君安首席經(jīng)濟學家李迅雷也表達了類似的觀點。他表示，從2009年下半年開始，中國的結(jié)構(gòu)性緊縮就已經(jīng)開始，如收緊地方融資平臺、對一些行業(yè)進行限制等。從金融機構(gòu)貸款實際利率走勢看，自2009年初見底以來已經(jīng)回升了兩年，對照2006年初啟動的上輪利率上行周期，其上升期也不超過3年，這意味著本輪利率上行期或已過大半。他判斷，今年只在上半年有兩次加息，而下半年隨著經(jīng)濟回落的確認，加息可能性更小了。此外，由于連續(xù)上調(diào)存款準備金率，使得去年12月金融機構(gòu)的超額儲備金率跌至2%的歷年同月新低。從結(jié)構(gòu)看，去年12月的中資大型金融機構(gòu)超儲率僅為0.9%，比三季度繼續(xù)下降，亦為歷史新低。同時，經(jīng)濟增長動力卻出現(xiàn)疲態(tài)。從工業(yè)環(huán)比增速看，已經(jīng)持續(xù)兩個月回落，而反映企業(yè)流動性的M1環(huán)比增速同樣出現(xiàn)回落的跡象。房地產(chǎn)、汽車、鋼鐵和水泥等基礎(chǔ)行業(yè)均出現(xiàn)動力不足。而且，從今年中國出口增速看，將在去年31%的高增長背景下大幅回落；商務(wù)部部長陳德銘甚至預(yù)計只有10%的增長。因此，不僅內(nèi)部環(huán)境造成中國經(jīng)濟增速放緩，外部環(huán)境也不支持中國繼續(xù)實行緊縮的貨幣政策。（RLH）HYPERLINK返回目錄【形勢要點：伯南克稱中國加息是找錯了方向】2月8日晚間中國央行宣布9日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率0.25個百分點。9日，中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布，2月9日銀行間外匯市場美元對人民幣匯率的中間價為6.5850，較前一個交易日下跌10個基點，人民幣匯率再創(chuàng)新高。不過，據(jù)外媒報道，美聯(lián)儲主席伯南克9日表示，中國以加息方式對抗通脹“令人驚訝”，并敦促人民幣升值。伯南克表示，中國讓人民幣升值會更好。他認為，“人民幣被低估。讓人民幣升值，對美國和中國都有利。它還會幫助中國解決通脹問題?！辈峡嗽诨貞?yīng)議員提問時說：“現(xiàn)在發(fā)生的事情，在某種程度上有些令人驚訝，就是他們有通脹問題，而中國解決這個問題不是讓貨幣升值，從而減少出口的需求。相反他們讓匯率保持不變，而是嘗試通過加息來減少內(nèi)部需求?！狈ㄐ律绶Q，伯南克的講話被視為是對中國央行政策的罕有批評。美國財政部在2月4日曾向國會提交最新的《國際經(jīng)濟和匯率政策報告》，再次拒絕把中國列為匯率操縱國家。雖然報告稱沒有充分證據(jù)把中國列為匯率操縱國家，但美國財政部認為人民幣價值仍被“大幅度低估”，人民幣應(yīng)加快升值步伐。（LLH）HYPERLINK返回目錄【形勢要點：香港信貸市場成內(nèi)地企業(yè)融資新通道】面對加息潮襲來，近期不少中小企業(yè)借道香港，利用香港和內(nèi)地的利差融資。一家內(nèi)地貿(mào)易公司在香港的分公司主管表示，香港的銀行批出的貸款利率僅約4%。“現(xiàn)在很多企業(yè)來香港借款?！毕愀酆闵y行的一位中小企業(yè)信貸部門職員介紹，目前該行發(fā)出的小額貸款（100萬港幣以下的貸款）利率在月息0.38%－0.78%之間，無需任何抵押，申請公司只要提供在香港的有效注冊證明，以及一年之內(nèi)的銀行往來賬戶記錄，便可以申請。這與上述內(nèi)地主管所說的4%年利率大抵持平。就在9日，香港銀行又掀起新的放貸降息潮——大新銀行已經(jīng)推出了新的樓宇按揭計劃及優(yōu)惠，利率比原來下跌了0.1%，同時增加了現(xiàn)金回贈等優(yōu)惠。業(yè)界人士表示，銀行業(yè)流動性過多，放貸意愿非常高。此外，在人民幣升值的情況下，公司可以借入港幣后馬上在香港轉(zhuǎn)為人民幣，即使什么也不做，一年后，可能升值的幅度已經(jīng)可以抵消港幣的借貸利率。翻查香港金管局近期公布的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，香港本地銀行在2010年對貿(mào)易的貸款融資出現(xiàn)了巨大的增幅，從2010年第一季度的1960億港元一路飆升至第四季度的2738.9億港元，按年增長率則高達56.7%，遠遠超過物業(yè)貸款的增幅19.7%和制造業(yè)的貸款增幅33.2%。（RCY）HYPERLINK返回目錄【形勢要點：英國在加息政策上繼續(xù)按兵不動】英國央行2月10日維持指標利率在0.5%的紀錄低點不變，同時還維持量化寬松規(guī)模在2000億英鎊不變。這暗示英國央行認為通脹加劇的威脅是暫時的，并對英國經(jīng)濟復(fù)蘇前景仍存在疑慮。但不少分析人士相信，當局今年仍將收緊政策以抑制通脹，時點可能最早選定5月會議。早前公布的一項針對62位經(jīng)濟學家進行的調(diào)查顯示，所有接受調(diào)查的經(jīng)濟學家均預(yù)計，英國央行將在10日維持利率于0.5%不變，但通脹頑疾也將進一步加大其貨幣政策的決策難度。英國指標利率自2009年3月來維持在0.5%的記錄低點，但去年12月CPI指標年度增幅卻高達3.7%，遠高于央行2.0%的目標水平上限。不過，英國第四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）萎縮的數(shù)據(jù)公布后，人們對英國央行加息的預(yù)期出現(xiàn)降溫。上個月公布的數(shù)據(jù)顯示，去年第四季國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）初值為較前季下降0.5%，令市場大感意外。另外稅收增加和公共支出下滑的不利影響預(yù)計也將持續(xù)一段時間。英國國家經(jīng)濟社會研究院（NESR）本月稍早預(yù)計，英國央行2011年將加息3次，以防止通脹水平大幅飆升阻礙經(jīng)濟的發(fā)展。NIESR還預(yù)計，至2011年底，英國央行將上調(diào)基準利率至1.25%。而歐洲央行則可能同樣選擇以不變應(yīng)萬變，歐洲央行總裁特里謝3日曾表示，歐洲中央銀行抑制了利率的上漲，商品價格上漲尚未導致持久的通貨膨脹。（LLH）HYPERLINK返回目錄【形勢要點：IMF監(jiān)管金融體系的能力受到尖銳質(zhì)疑】【形勢要點：國際交易所合并潮呈擴大趨勢】作為美國資本主義大本營已有219年歷史的紐約證券交易所（NEWYORKSTOCKEXCHANGE）即將被德意志交易所（DEUTSCHEBOERSEAG）收購，一旦交易成功，將締造出全球最大的金融交易所。就在上述雙方有關(guān)準備合并的聲明發(fā)出前幾個小時，倫敦證券交易所集團（LONDONSTOCKEXCHANGEGROUPPLC）和位于多倫多的TMXGROUPINC.就“對等式合并”達成一致，此舉將創(chuàng)建一個跨大西洋的、著重于資源和清潔能源類公司上市業(yè)務(wù)的集團，并促進交易技術(shù)方面的合作。去年10月，新加坡交易所（SINGAPOREEXCHANGELTD.）宣布出價83億美元收購澳大利亞證券交易所（AUSTRALIANSECURITIESEXCHANGE）的運營商ASXLTD.的全部股權(quán)。而香港證券交易所10日也表示，它將考慮結(jié)成國際聯(lián)盟。港交所在一份電子郵件聲明中稱：“由于金融市場的格局變化，港交所將尋求結(jié)成聯(lián)盟和伙伴的國際機會，以及其他與其專注于中國市場相一致的具有戰(zhàn)略性顯著利益的關(guān)系。”（LLH）HYPERLINK返回目錄【形勢要點：溫和派在歐洲央行總裁之爭中占據(jù)上風】據(jù)臺灣《經(jīng)濟日報》綜合外電報道，消息人士透露，德國央行總裁韋伯已被剔除歐洲央行（ECB）總裁的候選人之列。特里謝的任期將在今年10月屆滿，打擊通膨立場強硬的韋伯向來被視為呼聲最高的接班人。韋伯退出歐洲央行總裁角逐戰(zhàn)消息傳出后，市場大為震驚，歐元兌美元盤中一度挫跌至1歐元兌1.3611美元。消息人士說，德國央行原先打算發(fā)布聲明公開韋伯卸任后的去向，但后者否認有此計劃。央行官員透露，韋伯曾私下表明無意續(xù)任央行總裁一職。53歲的韋伯作風強硬、直說敢言，一直是歐元區(qū)的爭議性人物。他去年曾公開批評歐洲央行收購負債國家的公債，可能助長通膨，惹惱了法國等歐盟國家。韋伯和ECB唱反調(diào)也令歐洲其他政府深信，他堅守政策傳統(tǒng)的立場，可能阻礙歐元區(qū)國家擺脫金融危機。Scotia銀行經(jīng)濟學家尼克松說：“外界一直認為韋伯的大炮言行不適合擔任ECB總裁。他會是強硬的領(lǐng)導者，但目前我們需要的是能廣納視聽的總裁。”該銀行在研究報表示，剔除德國央行意味下屆ECB總裁人選可能是溫和派。但在通膨壓力升溫之際，中期內(nèi)歐元可能失去支撐。經(jīng)濟學家認為，韋伯退出不代表德國將失去ECB總裁寶座，歐洲金融穩(wěn)定機制（EFSF）執(zhí)行長雷格林就是另一個德國出線的人選。（LLH）HYPERLINK返回目錄【形勢要點：美聯(lián)儲決定限制美國銀行業(yè)的業(yè)務(wù)范圍】美聯(lián)儲在實施旨在限制銀行高風險交易的規(guī)定上邁出了最后一步。美聯(lián)儲9日宣布，已批準了一項規(guī)定，執(zhí)行金融改革法案的相關(guān)要求。規(guī)定內(nèi)容基本與去年11月份版本相同。當時美聯(lián)儲曾公布規(guī)定內(nèi)容以征求公眾意見。美聯(lián)儲通過的這一規(guī)定要求銀行在兩年之內(nèi)做到交易活動及投資行為符合所謂的沃爾克規(guī)定的要求。在特定情況下，美聯(lián)儲也可以對這兩年的期限進行延長。沃爾克規(guī)則旨在限制銀行利用參加聯(lián)邦存款保險的存款進行高風險交易。該規(guī)則將迫使銀行縮減自營交易數(shù)量，并遏制其與對沖基金和私募基金的關(guān)系。規(guī)定禁止銀行進行債券、衍生品以及其他特定金融工具的自營交易。此外，規(guī)定還禁止銀行投資、發(fā)起對沖基金及私募股權(quán)基金，也不得與他們有任何關(guān)系。上述規(guī)定將于4月1日實施。華爾街改革法規(guī)還要求加強對金融企業(yè)的監(jiān)管，這些企業(yè)如此龐大、復(fù)雜或緊密地相互聯(lián)系在一起，它們的倒閉可能破壞整個金融體系的穩(wěn)定。任何資產(chǎn)超過500億美元的銀行控股企業(yè)將自動被列為“具有系統(tǒng)重要性”企業(yè)。聯(lián)邦監(jiān)管機構(gòu)還必須決定，哪家非銀行企業(yè)應(yīng)得到此稱號。（LHZB）HYPERLINK返回目錄【形勢要點：中國高管離開西方企業(yè)創(chuàng)業(yè)靠的還是“中國因素”】據(jù)英國《金融時報》報道，私人股本公司TPG資本（TPGCAPITAL）中國區(qū)高管馬雪征即將辭職，以創(chuàng)建一家基金。馬雪征曾擔任聯(lián)想的財務(wù)總監(jiān)，2007年加入TPG亞洲團隊，出任董事總經(jīng)理兼合伙人。馬雪征將與今年3月份即將從平安集團卸任的總經(jīng)理張子欣共同經(jīng)營一個新基金。近兩年，中國內(nèi)地高管紛紛離開西方企業(yè)，創(chuàng)立自己的專注于中國市場的收購型基金，馬雪征的離職是這種趨勢的最新一例。走上此路的還有TPG亞洲區(qū)前交易撮合者單偉建，以及高盛亞洲區(qū)前銀行家及經(jīng)濟學家胡祖六。除了這些大牌的人物外，其他不太有名氣的類似中國高管們還大有人在，他們不少人成立了自己的對沖基金或PE。在亞洲擁有不少業(yè)務(wù)的一家私人股本公司的一名高管表示：“這展現(xiàn)了中國內(nèi)地人士的能量，他們認為自己不需要其他任何東西或任何人?！边€有業(yè)內(nèi)人士稱，中國高管紛紛出走的原因之一是為了擺脫西方金融機構(gòu)的形式流程和官僚作風，“他們厭煩了在每周一的投資委員會會議上解釋重慶在哪兒?！辈贿^我們可以注意到，這些離職創(chuàng)業(yè)的中國高管，基本上還是緊緊圍繞在大中華市場，尤其是中國大陸市場。這意味著，他們的底氣還是“中國因素”，資本市場對中國經(jīng)濟的增長仍保有信心。如果真正到西方資本市場上去廝殺，這些中國高管們恐怕就不那么“靈”了。（AHJ）HYPERLINK返回目錄【市場：外圍股市普遍下跌的影響值得關(guān)注】2月10日亞洲多個股市出現(xiàn)大跌，香港股市下跌近2%，臺灣股市下跌1.9%，韓國股市下跌1.8%，新加坡股市下跌1.64%。值得注意的是，上述各個股市都已經(jīng)連續(xù)下跌4天。在全球基本面未出現(xiàn)大的沖擊的情況下，為什么亞洲股市會紛紛下跌？埃及的政治動蕩也許是一個因素，但其影響不足以沖擊如此多的亞洲市場，也無法解釋美股近期的連續(xù)上漲。一種解釋是，市場擔心亞洲國家如印度的通脹失控，因此資金向歐美市場回流。來自韓國大型投資機構(gòu)的看法是，韓國市場擔心全球通脹失控。我們注意到，歐洲多個股市10日開盤后也出現(xiàn)了下跌，截至北京時間18：25，英國FTSE指數(shù)下跌了45點（0.75%），德國股市下跌了0.45%，法國股市下跌了將近1%。業(yè)內(nèi)人士擔心，外圍資本市場是否出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的轉(zhuǎn)折？還是對全球通脹失控感到擔憂？或是還有未知的事件在醞釀？值得市場高度關(guān)注。與外圍市場不同，10日中國股市出現(xiàn)普遍上漲，上證指數(shù)上漲了1.59%。雖然中國內(nèi)地股市相對封閉，但如果外圍市場持續(xù)下跌，則可能會影響到國內(nèi)股市。尤其是在當前中國緊縮貨幣政策的情況下，市場信心是非常脆弱的。（NHJ）HYPERLINK返回目錄【市場：部分基金重返債市避險】2011年1月機構(gòu)持有債券情況于9日披露，其中，基金增持債券近100億元，持債總量達到12039.44億元，歷史上第二次突破1.2萬億元大關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，2010年年底基金持有債券總規(guī)模為11946.59億元，2010年最后一個月基金減持了161.72億元債券，持債量降至1.2萬億元以下。而2011年1月份，基金又大舉增持92.83億元債券。從投資券種來看，中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行債、企業(yè)債和商業(yè)銀行債是基金大舉增持的品種。與此同時，基金減持了少量國債和國家開發(fā)銀行債，大舉減持了短期融資券，這主要是由于銀行間市場利率飆升，短期融資券價格下降明顯，部分基金不看好短期融資券，明顯減持該類品種。據(jù)分析，基金增持債券主要有兩方面原因：一方面，今年1月份股市低迷，部分基金避險情緒增強，開始增持債券；另一方面，貨幣基金收益率飆升，從2010年四季度2%左右提高到今年1月下旬的3.5%左右，帶來一定規(guī)模的新增資金，從而增加基金持債量。（RCY）HYPERLINK返回目錄【形勢要點：雇用政府高官子女是投行們搞公關(guān)的慣用伎倆】據(jù)維基解密披露的文件顯示，2007年花旗（中國）高官抱怨銀監(jiān)會對花旗在上海的總部為期一個月的審計是為了搞清花旗成功的秘訣。不過最近披露的摩根士丹利的一個人事安排或許同樣可以透視國際投行賺錢的奧秘。于2009年11月加入摩根士丹利的蒙古國總理蘇赫巴托爾·巴特包勒德之子巴圖圖希格·巴特包勒德只有20歲出頭，在摩根士丹利做金屬及礦業(yè)投資分析師。他常駐倫敦，有人見到他去蒙古參加會議，如此看來摩根士丹利很快開始把出身名門的新雇員放到客戶面前，這對一個菜鳥銀行家來說是個少有的機會。摩根士丹利如此匆匆委以重任，這或許和全球儲量第二大的煤礦Erdenes-TavanTolgoiCo.隸屬的國有控股公司一半股權(quán)的出售有關(guān)。TavanTolgoi礦區(qū)位于南戈壁沙漠上，臨近中國北部邊境。據(jù)一位知情人士說，銀行家們都在爭取獲得本周和下周初進行售股的授權(quán)。蒙古資源公司一直以來已經(jīng)在海外籌資。焦煤生產(chǎn)商MongoliaMiningCorp.是第一家在香港上市的蒙古公司。該公司在去年籌資58億港元，售股由花旗集團和摩根大通負責。南戈壁能源去年1月在香港的IPO籌資4.42億美元，花旗和麥格理證券負責該交易。Erdenes-TavanTolgoiCo.隸屬的國有控股公司的投行業(yè)務(wù)是否落入摩根士丹利之手，估計很快就會見分曉。不過，這種情況在中國市場也并不少見，西方投行聘用的官員子女就不少。（RHZB）HYPERLINK返回目錄【市場：一二級市場上的央票利差隨加息收窄】由于受制利差嚴重倒掛，央票今年曾暫停發(fā)行近4周。春節(jié)后首日的加息，將央票利率上行窗口打開，央票重啟也隨之恢復(fù)。央行于2月10日以價格招標方式發(fā)行了2011年第五期央行票據(jù)，發(fā)行量10億元，期限為3個月，價格99.35元，參考收益率2.6242%，較上一期上漲36.54個基點。據(jù)此推算，若不進行其他操作，央行本周將通過公開市場凈投放資金780億元。上周因逢春節(jié)假期未進行公開市場操作，故央行上周通過公開市場凈投放資金480億元。實際上，前兩次加息，央行都順勢提高央票發(fā)行利率以提振市場需求。去年10月20日加息后，1年期央票利率在3周內(nèi)兩次上行合計25.08個基點。去年12月26日加息后，該利率在3周內(nèi)三次上行合計37.84個基點。不過，目前一二級市場上央票利率倒掛的現(xiàn)象仍然存在，央票發(fā)行量若想恢復(fù)正常水平，利率仍需進一步上調(diào)。（RCY）HYPERLINK返回目錄〖調(diào)整與修正〗無〖每日數(shù)據(jù)〗本數(shù)據(jù)僅供客戶參考，不作為投資依據(jù)。最新股市行情日期收盤指數(shù)漲跌點數(shù)上證指數(shù)2月10日2818.16+44.10（1.59%）↑深圳成份指數(shù)2月10日12170.51+362.58（3.07%）↑上證Ｂ股指數(shù)2月10日306.49+3.51（1.16%）↑深成份Ｂ股指數(shù)2月10日5715.83+0.99（0.02%）↑滬深300指數(shù)2月10日3104.16+63.21（2.08%）↑香港恒生指數(shù)2月10日22708.62-455.41（1.97%）↓恒生國企股指數(shù)2月10日12022.60-256.00（2.08%）↓恒生中資企業(yè)2月10日3953.43-104.78（2.58%）↓臺灣指數(shù)2月10日8836.56-170.26（1.89%）↓英國金融時報指數(shù)2月9日6052.29-39.04（0.64%）↓德國法蘭克福指數(shù)2月9日7320.90-2.34（0.03%）↓日經(jīng)指數(shù)2月10日10605.70-12.18（0.11%）↓美國道瓊斯指數(shù)2月9日12239.90+6.74（0.06%）↑納斯達克指數(shù)2月9日2789.07-7.98（0.29%）↓標準普爾500指數(shù)2月9日1320.88-3.69（0.28%）↓最新外匯牌價：2011年2月9日5:30pm1美元1美元1美元1美元人民幣6.58625丹麥克郎5.45619瑞典克郎6.45122臺幣28.9305日元82.6542加拿大元0.99655歐元0.73174澳元0.99409港幣7.78795新加坡元1.