第五章通貨膨脹統(tǒng)計理論及其方法

第五章通貨膨脹統(tǒng)計理論及其方法第一頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四

關(guān)于通貨膨脹有爭議的問題有以下幾方面：

第一、對通貨膨脹概念的理解。第二、通貨膨脹與經(jīng)濟增長的關(guān)系。第三、通貨膨脹的成因問題。回總目錄回本章目錄第二頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四第一節(jié)通貨膨脹的概述一.通貨膨脹的定義

國內(nèi)外經(jīng)濟學(xué)界在通貨膨脹的定義方面，大致上可以分成兩大派：物價派和貨幣派。物價派認為，通貨膨脹可以定義為平均物價或一般物價水平的上漲。貨幣派認為通貨膨脹一詞的原意和真意是指貨幣數(shù)量的過度增長。

回總目錄回本章目錄第三頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四

美國著名經(jīng)濟學(xué)家馬丁·布朗芬布倫納曾把經(jīng)濟學(xué)者關(guān)于通貨膨脹的定義歸納為四種類型：

第一種：把通貨膨脹的根源歸咎于商品市場上存在的過度總需求；第二種：把通貨膨脹的原因歸咎于貨幣的增加；第三種：主要突出了通貨膨脹的某些性質(zhì)和特征；第四種：主要是對于開放經(jīng)濟而言的，強調(diào)外部經(jīng)濟關(guān)系對國內(nèi)物價水平的影響。

回總目錄回本章目錄第四頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四

基本概念

通貨膨脹(Inflation)一般指：在紙幣流通條件下，因貨幣供給大于貨幣實際需求，也即現(xiàn)實購買力大于產(chǎn)出供給,導(dǎo)致貨幣貶值，而引起的一段時間內(nèi)物價持續(xù)而普遍地上漲現(xiàn)象。第五頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四二.通貨膨脹的衡量

（一）物價指數(shù)

物價指數(shù)：用各類商品和勞務(wù)的價格加總在一起的加權(quán)平均數(shù)來衡量一般物價水平的上漲拉氏物價指數(shù)：采用基期的商品和勞務(wù)作為不變因素加權(quán)帕氏物價指數(shù)：選用報告期的商品和勞務(wù)作為不變因素加權(quán)

回總目錄回本章目錄第六頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四

1.消費者價格指數(shù)CPI(Consumer’sPriceIndex)

消費者價格指數(shù)是用來衡量各個時期內(nèi)城市家庭和個人消費的商品和勞務(wù)的價格平均變化程度的指標(biāo)。

計算公式：固定加權(quán)算術(shù)平均：用“代表品”范圍內(nèi)的各商品單項物價指數(shù)，乘上各商品在家庭消費支出中所占比重，然后綜合平均求得其總指數(shù)。綜合公式，即總值法：計算期按現(xiàn)價計算的“代表品”商品零售總額與計算期的“代表品”商品銷售量按基期價格計算的銷售額的比較。消費者物價指數(shù)可以劃分：總指數(shù)和類指數(shù)。

回總目錄回本章目錄第七頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四

2.生產(chǎn)者價格指數(shù)PPI(Producer’sPriceIndex)

生產(chǎn)者價格指數(shù)是指生產(chǎn)者購買的中間商品和原材料的價格指數(shù)。生產(chǎn)者價格指數(shù)測量的原材料和中間產(chǎn)品最后將以最終產(chǎn)品被出售，從而一個較高的生產(chǎn)者價格指數(shù)一般地可表明消費者價格指數(shù)在較后一段時間里必然要增加。批發(fā)物價指數(shù)，它是反映不同時期批發(fā)市場上多種商品價格平均變動程度的經(jīng)濟指標(biāo)。

回總目錄回本章目錄第八頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四

3.國內(nèi)生產(chǎn)總值價格減縮指數(shù)（GDPDeflator）

國內(nèi)生產(chǎn)總值價格減縮指數(shù)又稱國內(nèi)生產(chǎn)總值平減指數(shù)，是一種衡量一國經(jīng)濟不同時期內(nèi)所生產(chǎn)的最終產(chǎn)品和勞務(wù)的價格總水平變化程度的經(jīng)濟指標(biāo)。

與前兩種價格指數(shù)相比較,國內(nèi)生產(chǎn)總值價格縮減指數(shù)涉及的是所有的產(chǎn)品和勞務(wù)，能比較全面地反映物價水品的變動情況，克服了前兩者的片面性。

回總目錄回本章目錄第九頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四總結(jié)：我國公布的物價指數(shù)種類較多，主要有社會商品零售價格指數(shù)、居民消費價格指數(shù)、職工生活費用價格指數(shù)、農(nóng)產(chǎn)品收購價格指數(shù)、國內(nèi)生產(chǎn)總值減縮指數(shù)等。

綜合價格指數(shù)，即居民消費價格指數(shù)與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格指數(shù)的加權(quán)平均值,它應(yīng)該能較為全面地反映通貨膨脹的實際程度。最后需要說明的是，物價指數(shù)還不宜直接用來衡量通貨膨脹程度，比較科學(xué)的方法是計算通貨膨脹率。物價指數(shù)有定基物價指數(shù)和環(huán)比物價指數(shù)，用它們計算出的通貨膨脹率分別為累計通貨膨脹率和當(dāng)年通貨膨脹率。

計算公式為：累計通貨膨脹率=定基物價指數(shù)-100當(dāng)年通貨膨脹率=環(huán)比物價指數(shù)-100回總目錄回本章目錄第十頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四（二）通貨膨脹指數(shù)

用K代表通貨膨脹指數(shù)，Mt為報告期實際貨幣流通量，Mq為報告期商品和勞務(wù)流通需要的貨幣量，則k=Mt/Mq，根據(jù)貨幣數(shù)量公式：MV=Q*P，得：M=QP/V，代入上式有：

式中V為一定時期內(nèi)貨幣流通速度，為一定時期內(nèi)通過貨幣交換的商品和勞務(wù)總值。

回總目錄回本章目錄第十一頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四（三）貨幣量增長率與經(jīng)濟增長率之差和貨幣流通速度遞減率

完全的市場經(jīng)濟條件下根據(jù)貨幣數(shù)量公式，MV=PQ，取對數(shù)和微分后則有：

假定△V=0，即認為相近兩年的貨幣流通速度是相同的。此式表明，物價上漲率等于貨幣增長率與經(jīng)濟增長率之差。

回總目錄回本章目錄第十二頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四（四）通貨膨脹缺口

通貨膨脹缺口以消費品市場上沒有商品和勞務(wù)保證的貨幣量和居民手中的非自愿儲蓄及非必要現(xiàn)金余額貨幣量形式表現(xiàn)出來的。

其中，代表潛在需求量，Dt代表可被滿足的價值量，Tt代表其所付稅款，Lt為居民家庭所得借款或貸款，At為歸還當(dāng)期貸（借）款的付款，St-1為居民家庭前期末儲蓄額，Mt-1為居民家庭前期末現(xiàn)金余額，Qt代表本期可供交易的商品或勞務(wù)量，V為通貨膨脹缺口。當(dāng)V>0，表示存在通貨膨脹壓力。回總目錄回本章目錄第十三頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四三.通貨膨脹形成的主要原因和通貨膨脹的類型

主要有四類刺激因素形成通貨膨脹：貨幣刺激總需求刺激工資刺激進口品價格刺激通貨膨脹按形成的特點可分為：需求拉動型通貨膨脹成本推進型通貨膨脹結(jié)構(gòu)性通貨膨脹回總目錄回本章目錄第十四頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四第二節(jié)我國通貨膨脹的成因及實證分析一.對我國通貨膨脹的認識

通貨膨脹應(yīng)是由于貨幣發(fā)行過量、總需求增加、工資成本升高和進口商品價格升高等原因引起的物價持續(xù)增長的貨幣貶值現(xiàn)象。通常直接用社會零售商品的價格指數(shù)變化來反映通貨膨脹。累計通貨膨脹率=定基社會商品零售價格指數(shù)-100當(dāng)年通貨膨脹率=環(huán)比社會商品零售價格指數(shù)-100

回總目錄回本章目錄第十五頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四二.用主成分因子分析方法來分析引起我國通貨膨脹的主要原因

產(chǎn)生通貨膨脹的原因有：國內(nèi)生產(chǎn)總值增長、財政支出增加、全社會固定資產(chǎn)投資增加、居民消費水平提高、流通中的貨幣（M0）增加以及狹義貨幣（M1）增加等原因。利用這些宏觀經(jīng)濟變量，用提取主成分的因子分析方法來分析我國通貨膨脹形成的主要原因。回總目錄回本章目錄第十六頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四InitialEigenvaluesExtractionSumsofSquaredLoadingsComponentTotal%ofVarianceCumulative%Total%ofVarianceCumulative%16.85997.98097.9806.85997.98097.9802.1161.66199.641.1161.66199.64131.407E-02.20199.84248.842E-03.12699.96851.959E-032.799E-0299.99661.920E-042.742E-0399.99977.865E-051.124E-03100.000回總目錄回本章目錄我們利用1980年~2000年的數(shù)據(jù)，采用主成分因子分析方法，利用SPSS統(tǒng)計軟件分析處理得結(jié)果如下：

①我們可以提取二個主成分Z1、Z2；

②Z1、Z2兩個主成分的解釋效果達到了99.64%,效果很好。第十七頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四（續(xù)）其中：Z1=0.996M0+0.996M1+0.991X1+0.99X2+0.988X3+0.986X4+0.982X5Z2=0.113X1+0.122X2-0.145X3-0.164X4+0.183X5因子Z1由M0、M1、X1、X2、X3、X4、X5這七個變量組成，M0、M1這二個變量可以用來反映貨幣發(fā)行量的情況，X1、X2、X3、X4、X5這五個變量可以用來反映總需求的狀況。Z2由X1、X2、X3、X4、X5這五個變量組成，因此Z2也是反映總需求的因子。根據(jù)主成分因子分析結(jié)果，貨幣發(fā)行過量、總需求增加是形成我國通貨膨脹的主要原因。

回總目錄回本章目錄第十八頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四第三節(jié)通貨膨脹與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系一.經(jīng)濟增長過程中的通貨膨脹

我國改革以來，隨著價格的改革和體制的轉(zhuǎn)軌，舊體制下受抑制的通貨膨脹得到釋放。同時，伴隨著經(jīng)濟的高速增長，也存在著結(jié)構(gòu)失衡、經(jīng)濟短缺、貨幣超量供應(yīng)、經(jīng)濟過熱的現(xiàn)象，通貨膨脹也越來越嚴重?；乜偰夸浕乇菊履夸浀谑彭摚惨话僖皇彭?，編輯于2023年，星期四

表4.2我國1978~2000年經(jīng)濟增長與通貨膨脹之間的關(guān)系回總目錄回本章目錄年份商品零售價格指數(shù)累計通貨膨脹率GDP指數(shù)當(dāng)年通貨膨脹率％當(dāng)年經(jīng)濟增長率％1978100.00.0100.01981110.710.7122.02.45.21985128.128.1193.58.813.21987145.745.7234.17.311.51988172.772.7260.518.511.31989203.4103.4271.517.84.21990207.7107.7283.02.14.21994310.2210.2448.721.712.61995356.1256.1489.114.89.01996377.8277.8536.86.19.81997380.8280.8582.40.88.52000354.4254.4729.6-1.58.4第二十頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四續(xù)上表4.2：

用P代表社會商品零售物價指數(shù)，GINDEX代表國內(nèi)生產(chǎn)總值指數(shù)，用上表數(shù)據(jù)中的GINDEX對P作回歸分析：

P=46.364+0.52GINDEXR2=0.934，擬合度較好，相關(guān)系數(shù)高，F(xiàn)檢驗、T檢驗均獲通過。這說明在我國經(jīng)濟發(fā)展和體制轉(zhuǎn)軌過程中，通貨膨脹始終是存在的，難以避免，我們要發(fā)展經(jīng)濟，就必須容忍一定程度的物價上漲，但是，只要我們將國內(nèi)生產(chǎn)總值保持在合理的增長速度基礎(chǔ)上，就可以力爭將通貨膨脹控制在最低限度，以免引起惡性通貨膨脹，阻礙經(jīng)濟發(fā)展。

回總目錄回本章目錄第二十一頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四二.通貨膨脹對經(jīng)濟增長的影響

通貨膨脹是促進經(jīng)濟增長還是抑制經(jīng)濟增長，是宏觀經(jīng)濟政策所面臨的重大課題，也是我國近年來理論界爭論頗為激烈的問題。就我國的情況而言，通貨膨脹對經(jīng)濟增長的影響既不能籠統(tǒng)地說是“促進”還是“促退”，也不能用“不穩(wěn)定關(guān)系論”來模糊我們的認識，必須對不同時期的不同情況做具體分析，以利于政策的制定和執(zhí)行。

回總目錄回本章目錄第二十二頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四三.通貨膨脹效應(yīng)的實證分析

我們?nèi)匀挥帽?.2的數(shù)據(jù)，但是用1978~1993年P(guān)對G作回歸分析，得出擬合度R2=0.934，相關(guān)度高?；貧w方程為：

GINDEX=-89.162+1.923P

F=296.67（4.06）（17.22）T檢驗、F檢驗均通過，模型可以解釋物價上漲對經(jīng)濟增長有推動作用，物價指數(shù)每增長1個單位，就可以引起國內(nèi)生產(chǎn)總值指數(shù)增長1.923個單位，因此溫和的通貨膨脹對經(jīng)濟有促進作用?；乜偰夸浕乇菊履夸浀诙?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四回歸分析將問題平均化，用彈性分析可以具體看出不同時期二者之間的影響作用（見表4.2）：經(jīng)濟增長對通貨膨脹的彈性在1987年以前較大，這是由于改革初期首先通過承包責(zé)任田，提高農(nóng)產(chǎn)品收購價格，使得農(nóng)業(yè)生產(chǎn)增長很快，帶動了經(jīng)濟的快速增長。之后，又通過放權(quán)讓利、承包租賃等一系列激勵措施，使城市職工收入快速增長，也激發(fā)了國有企業(yè)內(nèi)部的潛能，勞動生產(chǎn)率不斷提高。1987年～1996年，經(jīng)濟增長對通貨膨脹的彈性較小，通脹較為嚴重。通脹的不斷惡化，迫使國民經(jīng)濟處于周期性波動狀態(tài)，在這種情況下，依靠通脹來推動經(jīng)濟增長，最終是有害的?；乇菊履夸浀诙捻?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四第四節(jié)我國通貨膨脹形成原因的實證分析

我國經(jīng)濟增長過程中始終伴隨著通貨膨脹的深層次原因表現(xiàn)為以下兩個方面：（1）政策性因素。主觀上，宏觀政策片面追求速度型的發(fā)展模式；客觀上，宏觀經(jīng)濟政策缺乏穩(wěn)定的管理目標(biāo)。（2）體制性因素。首先是資金預(yù)算款約束、投資主體多元化、金融市場不完善、利率體系僵化，造成信貸規(guī)模失控；其次是國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)不明；最后，宏觀調(diào)控乏力，收入攀比嚴重?；乜偰夸浕乇菊履夸浀诙屙摚惨话僖皇彭?，編輯于2023年，星期四一.總需求增加形成通貨膨脹的實證分析

（一）消費需求與通貨膨脹

現(xiàn)選用1978～1999年有關(guān)消費水平變化的數(shù)據(jù)，對物價指數(shù)做多元逐步回歸分析：

P=142.241+0.08171XFSP

R2=0.937

P=737.048+0.06516XFSP-9.396GXFZZSD

R2=0.976

P=653.082+0.393XFSP-8.542GXFZZSD-0.02038GXF

R2=0.99

上述三個方程的擬合度都很好，相關(guān)性高，比較而言，從實際意義來說第一個方程能更好地解釋消費與社會商品零售物價指數(shù)之間的關(guān)系，居民的消費水平直接決定社會的消費需求的大小，因此居民消費水平能較好地解釋消費對物價的影響?；乜偰夸浕乇菊履夸浀诙?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四（二）投資需求與通貨膨脹

設(shè)E為一定時期內(nèi)全社會在國內(nèi)收入的分配過程中得到的貨幣總收入，S代表貨幣總收入中的儲蓄額，I代表凈投資額，Q代表國內(nèi)收入產(chǎn)品總量，則物價水平方程式可表示為：

P=（E-S+I）/Q=E/Q+（I-S）/Q

在貨幣總收入E和國內(nèi)收入產(chǎn)品既定時，一般物價水平的高低就直接取決于投資和儲蓄缺口的數(shù)值。當(dāng)投資超過了國內(nèi)收入中可供投資的資金時，投資儲蓄缺口為正值(I>S)，社會經(jīng)濟生活中將產(chǎn)生通貨膨脹壓力，物價水平將趨于上升。

回總目錄回本章目錄第二十七頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四1.投資與通脹關(guān)系的實證分析

表4.31979~2000年國有單位固定資產(chǎn)投資增長及零售物價指數(shù)對它的彈性回總目錄回本章目錄年份投資增長(%)彈性年份投資增長(%)彈性19794.60.43199015.10.1419806.70.89199124.30.121981-10.5-0.23199245.40.12198226.60.07199345.20.29198312.60.07199430.4-0.38198424.50.11199517.51.07198541.80.21199614.54.44198617.70.3419978.81.32198716.10.45199813.9-0.91198820.20.9219995.10.071989-8.2-2.2200010.30.39第二十八頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四

上表4.3列出了1979～2000年國有單位固定資產(chǎn)投資增長速度以及社會商品零售物價指數(shù)對它的彈性。各年的彈性數(shù)值相差較大，最大的年份是1996年，投資每增長1%，拉動零售物價指數(shù)上升4.44%，這是因為1993年到1995年盲目的社會投資引起的較高通貨膨脹延續(xù)到1996年，而1996年國家又實行緊縮性的財政貨幣政策，大幅度地減少全社會的固定資產(chǎn)投資額，因此1996年投資拉動通貨膨脹上升的效果較為明顯。最低的年份為1989年，為-2.2%，這是因為1989年比1988年的全社會投資額不僅有大幅度的減少，而且出現(xiàn)負增長，增長率為-8.2%。平均看來，投資每增長1%，拉動零售物價指數(shù)上升0.35%?；乜偰夸浕乇菊履夸浀诙彭摚惨话僖皇彭?，編輯于2023年，星期四

由于投資對物價的影響往往是滯后的，因而上述的彈性分析還不能很恰當(dāng)?shù)卣f明問題，利用上表的數(shù)據(jù)，用回歸分析方法可以得出以下結(jié)果：

P=152.005+0.008854SLTZE

R=0.99、F=69.8，檢驗統(tǒng)計量均獲通過，而且擬合度好，相關(guān)系數(shù)高。該方程是以前一期的固定資產(chǎn)投資I(-1)對本期的零售物價指數(shù)做回歸分析得出的，這是考慮到投資的滯后影響。回總目錄回本章目錄第三十頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四2.我國投資擴張導(dǎo)致通貨膨脹的根本原因

以上實證的結(jié)果說明投資對通脹有著明顯的滯后影響。主要原因為：首先，從需求方面來分析，由于投資增長速度過快，超過了原材料、能源、交通運輸?shù)挠行Ч┙o，投資需求膨脹往往成為經(jīng)濟中需求膨脹的主要因素。投資膨脹同時也帶動了消費需求的不斷增長，使得總需求的壓力不斷加大。其次，從供給方面來分析，我國的投資擴張很難形成預(yù)期的有效供給，這就是企業(yè)效率陷阱?；乜偰夸浕乇菊履夸浀谌豁?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四3.產(chǎn)生投資不斷擴張的主要因素

造成我國投資規(guī)模不斷膨脹的主要原因有以下幾個方面：第一，為了實現(xiàn)“趕超”戰(zhàn)略，政府決策部門有著強烈的投資沖動，兩年來，投資規(guī)模擴大，有利于增加就業(yè)，推動經(jīng)濟增長，在加速工業(yè)化進程中無疑起著相當(dāng)重要的作用。第二，一切經(jīng)濟組織和地方政府都有巨大的投資熱情，即所謂“投資饑餓癥”。第三，我國利率體系僵化，不能起到杠桿作用。回總目錄回本章目錄第三十二頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四二.宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變動形成通貨膨脹的實證分析

結(jié)構(gòu)性通貨膨脹是指由于社會經(jīng)濟結(jié)構(gòu)方面的因素而引起的物價水平在一定時期內(nèi)的持續(xù)上漲。造成結(jié)構(gòu)性通貨膨脹的三個主要原因：（1）工資和價格缺乏彈性（2）資源缺乏流動性（3）短期中出現(xiàn)需求部門之間的大規(guī)模轉(zhuǎn)移回總目錄回本章目錄第三十三頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四

我國是一個發(fā)展中國家，追求經(jīng)濟的高速增長是全民所需，形勢所迫。但是，由于過分追求高速度，宏觀經(jīng)濟就會失控，發(fā)展比例失調(diào)，導(dǎo)致經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不均衡，出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的通貨膨脹。目前比較明顯的就是基礎(chǔ)工業(yè)發(fā)展落后，加工工業(yè)發(fā)展超前，基礎(chǔ)設(shè)施、能源、原材料成為工業(yè)發(fā)展的“瓶頸”部門。在推進工業(yè)化進程的同時，忽視農(nóng)業(yè)的投入，或者是人為的犧牲農(nóng)業(yè)來加速工業(yè)發(fā)展，使工農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)嚴重失衡。出現(xiàn)了由結(jié)構(gòu)性的短缺所引起的成本推動型的通貨膨脹。回總目錄回本章目錄第三十四頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四農(nóng)產(chǎn)品價格上漲和通貨膨脹存在著明顯的互相推動關(guān)系。下面選用1978年至1999年為時間序列，用回歸模型來分析農(nóng)產(chǎn)品收購價格與通貨膨脹之間的關(guān)系。用P代表社會商品零售物價指數(shù)，A代表農(nóng)產(chǎn)品收購價格指數(shù)。經(jīng)過計算得出：

P=18.333+0.691A

R2=0.976擬合度好，T檢驗，F(xiàn)檢驗也全部通過。從上述方程可以看出，本年的農(nóng)產(chǎn)品收購價的提高會推動本年的物價上漲。其影響度為0.691。因而，只有理順工農(nóng)產(chǎn)品的比價關(guān)系，工農(nóng)關(guān)系，經(jīng)濟才能穩(wěn)定發(fā)展，改革才能向縱深推進。回總目錄回本章目錄第三十五頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四

最后必須指出的是，對外貿(mào)易的發(fā)展往往對物價上漲的影響也很大，發(fā)展中國家在經(jīng)濟發(fā)展的過程中，出口產(chǎn)品多屬初級產(chǎn)品、基礎(chǔ)產(chǎn)品，為國內(nèi)必需品，而進口產(chǎn)品多屬機器設(shè)備原材料等，在投入生產(chǎn)時會帶動對其他產(chǎn)品需求，因此，對外貿(mào)易的擴張，很可能會拉大供求之間的差距，推動物價上漲?；乜偰夸浕乇菊履夸浀谌?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四三.貨幣發(fā)行過量形成通貨膨脹的實證分析

貨幣的超量供給可分為絕對超量和相對超量兩種。相對超量是指貨幣的供給量相對穩(wěn)定的情況下，商品的供給量減少使得貨幣供給量大于貨幣需求量。絕對超量是指在商品生產(chǎn)穩(wěn)定的情況下，貨幣供給量增長很快，超過了社會對貨幣的需求量，這里將要討論貨幣市場上貨幣供求失衡，主要指的是貨幣供給的絕對超量?；乜偰夸浕乇菊履夸浀谌唔?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四（一）幾個基本概念和基本認識

1.貨幣需求貨幣需求量指的是為適應(yīng)國民經(jīng)濟生產(chǎn)和商品流通所需要投入的貨幣數(shù)量。貨幣需求的動機為：交易性動機預(yù)防性動機投機性動機后兩種合起來也可稱為貨幣的投資需求。社會對貨幣的需求總量應(yīng)包括社會對貨幣的交易性需求和社會對貨幣的貯藏性需求?；乜偰夸浕乇菊履夸浀谌隧?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四2.貨幣供給量

所謂貨幣供給量，就是指被財政部門、各個企業(yè)經(jīng)營單位、家庭和個人所持有的、由銀行體系所供給的債務(wù)總量。貨幣供給量有不同層次的劃分：

M0：流通中現(xiàn)金；

M1：M0+企業(yè)單位活期存款+農(nóng)村集體活期存款+機關(guān)團體存款；

M2：M1+企業(yè)單位定期存款+自籌基本建設(shè)存款+個人儲蓄存款+其他存款?；乜偰夸浕乇菊履夸浀谌彭?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四3.貨幣供給的內(nèi)生性和外生性

所謂貨幣供給內(nèi)生性是認為貨幣供給量是一個內(nèi)生變量，即是由經(jīng)濟體制內(nèi)部各經(jīng)濟因素所決定的：它的變動及數(shù)量大小是一個客觀的量，不為人們的意志和政策所左右；所謂貨幣供給外生性即是認為貨幣供給量是一個外生變量，它是由經(jīng)濟體制外部各種非經(jīng)濟因素所決定的，它的數(shù)量大小可以為政策決策人所控制，以實現(xiàn)其政策目標(biāo)?；乜偰夸浕乇菊履夸浀谒氖?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四4.貨幣供給的彈性

貨幣供給可以在一定條件下超過貨幣需求而不致引起物價波動和延緩經(jīng)濟增長，這一現(xiàn)象被稱為“貨幣供給彈性”。貨幣供給彈性也就是價格對貨幣量的彈性和經(jīng)濟增長對貨幣量的彈性?；乜偰夸浕乇菊履夸浀谒氖豁摚惨话僖皇彭?，編輯于2023年，星期四（二）貨幣需求量測算模型1.費雪交易方程式

MN=PT或M=PT/V

M：貨幣量；V：特定時間內(nèi)貨幣周轉(zhuǎn)或流通速度；P：一般物價水平；T：實際的商品交易量，可以用充分就業(yè)的總生產(chǎn)量Q代替，即M=PQ/V。2.劍橋方程式：

M=KPQ

K是一個常數(shù)，K=1/V，Q為國內(nèi)產(chǎn)出量；上述兩個方程基本上是統(tǒng)一的，所反映的貨幣需求量實際上是交易性需求量，也就是貨幣需求的必要量，它對應(yīng)于上文定義的M1。回總目錄回本章目錄第四十二頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四3.凱恩斯的流動性偏好的模式

M=KPY+L(r)

凱恩斯認為貨幣需求的三種動機可以合并為：交易性動機和投資性動機。那么KPY反映的就是交易性需求，L(r)是投資性需求，是利率r的函數(shù)，且dL(r)/dr<0。該方程所反映的貨幣需求量就是社會對貨幣的需求總量，應(yīng)包括對流通性貨幣的需求和貯藏性貨幣的需求?；乜偰夸浕乇菊履夸浀谒氖?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四（三）貨幣供給模型

1.比例控制模型：△M=K△G

即：貨幣供給增長與經(jīng)濟增長成一定比例，其中△M代表貨幣供給增長率，△G代表經(jīng)濟增長，K為常數(shù)。

2.倍數(shù)原理模型

：

M=CH

M：貨幣供給量；H：基礎(chǔ)貨幣；此模式的關(guān)鍵是計算貨幣乘數(shù)C。公式為：

C=（1+Cu）/（r+Cu）（其中：Cu為現(xiàn)金占存款比率，r為存款準備金率）回總目錄回本章目錄第四十四頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四（四）貨幣供求失衡與通貨膨脹的形成的實證分析

現(xiàn)以1990～2000年貨幣供給量對零售物價指數(shù)的數(shù)據(jù)作統(tǒng)計分析。表4.6社會商品零售價格指數(shù)與貨幣發(fā)行量的相關(guān)關(guān)系

從P與M0、M1、M2的相關(guān)關(guān)系可以看出，P與M0、M1、M2之間的相關(guān)關(guān)系不算小，這說明社會商品零售價格指數(shù)與貨幣發(fā)行量之間存在一定的相關(guān)關(guān)系。回總目錄回本章目錄PM0M1M2P1M00.8485551M10.831130.9974331M20.8519790.9912980.9957531第四十五頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四

從下表可看出，當(dāng)年通貨膨脹率與M2的增長速度呈正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)關(guān)系較大，達到0.86。

表4.7當(dāng)年通貨膨脹率與當(dāng)年貨幣發(fā)行量增長速度的相關(guān)關(guān)系回總目錄回本章目錄通貨膨脹率M2列3列4通貨膨脹率1M20.8633761列30.4547260.778521列40.3223780.6541440.9416841第四十六頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四由此，可擬合成一元線性回歸方程：

P=-14.215+0.813M2擬合優(yōu)度較好，F(xiàn)檢驗，T檢驗均能通過，當(dāng)年通貨膨脹率與M2增長速度的相關(guān)系數(shù)最大，這一現(xiàn)象正好與我國居民的消費習(xí)慣相符合，我國居民一般是銀行里有活期存款和定期存款，才放心去消費。從回歸方程可以看出，廣義貨幣M2每增長1%，就會引起當(dāng)年的通貨膨脹增長0.813%。

貨幣供給不斷超量，這既有經(jīng)濟體制內(nèi)部的因素，又有外部的因素，而其根本原因就表現(xiàn)在以下幾個方面：

（1）企業(yè)效率低下迫使貨幣供給增加（2）片面追求高速度，財政赤字增加貨幣供給失控（3）收入攀比機制、工資侵蝕利潤的機制不容低估

回總目錄回本章目錄第四十七頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四第五節(jié)對治理通貨膨脹的幾點建議

從靜態(tài)或短期來看，我國通貨膨脹產(chǎn)生的直接原因表現(xiàn)為總需求超過總供給。從動態(tài)或較長時期來看，我國的通貨膨脹是在高速經(jīng)濟增長過程中出現(xiàn)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變遷以及在經(jīng)濟體制改革過程中出現(xiàn)體制不完善，雙軌制摩擦所引起的?；乜偰夸浕乇菊履夸浀谒氖隧?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四對治理通貨膨脹的幾點建議：

合理地制定宏觀的財政貨幣政策，減少不必要的財政開支，提倡正常消費，注重投資效益。在發(fā)展經(jīng)濟時，要保持各產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展，同時要合理地制定價格制度，合理地確定商品間的比價關(guān)系，建立健全的商品價格體系。深化企業(yè)改革，提高生產(chǎn)效率和經(jīng)營效益。利率市場化是貨幣政策奏效的必要條件?；乜偰夸浕乇菊履夸浀谒氖彭?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四第五章

證券價格指數(shù)理論體系

第一節(jié)股票價格指數(shù)

第二節(jié)債券價格指數(shù)回總目錄回本章目錄第五十頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四第一節(jié)股票價格指數(shù)一、國外證券市場股價指數(shù)評析

現(xiàn)代金融指數(shù)按其使用功能不同可分為兩大類：

第一類是基準指數(shù)（benchmarkindex），其主要目的是反映目標(biāo)市場的整體波動，因此它市場覆蓋范圍廣、代表性好、行業(yè)分布均衡。例如，道.瓊斯威爾希爾5000指數(shù)涵蓋了美國股票市場5000多只股票。另一類是投資指數(shù)（investmentindex），其主要目的是用于指引投資者進行投資，投資指數(shù)主要用于指數(shù)基金（indexfunds）、指數(shù)期貨和期權(quán)（indexfutures&options）、交易所交易基金（ETFs）等金融指數(shù)創(chuàng)新產(chǎn)品。投資指數(shù)的生命力在于可投資性，即有較好的流動性和較低的復(fù)制成本?；乜偰夸浕乇菊履夸浀谖迨豁?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四（一）道·瓊斯（DowJones）股價指數(shù)系列

道·瓊斯股價指數(shù)系列可以分為三大類：第一類為基準指數(shù)，包括道·瓊斯全市場指數(shù)、道·瓊斯STOXX指數(shù)和道·瓊斯威爾希爾指數(shù)；第二類為藍籌股指數(shù)，包括道·瓊斯股價平均數(shù)、道·瓊斯頂尖指數(shù)；第三類為特殊指數(shù)，包括道·瓊斯MicroSector指數(shù)、道·瓊斯REIT指數(shù)、道·瓊斯伊斯蘭市場指數(shù)、道·瓊斯互聯(lián)網(wǎng)股票指數(shù)、道·瓊斯精選股利指數(shù)和道·瓊斯可持續(xù)類指數(shù)等。

回本章目錄第五十二頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四1、道·瓊斯全市場指數(shù)（DowJonesTotalMarketIndexes，DJTMI）

①道·瓊斯全市場指數(shù)是一個全面的世界指數(shù)系列，它能夠向國際投資者提供一個全方位的投資組合管理和衡量工具。②該指數(shù)系列主要包括地域（世界/地區(qū)/國家）指數(shù)、規(guī)模指數(shù)、風(fēng)格指數(shù)、經(jīng)濟分類（產(chǎn)業(yè)分類/領(lǐng)域分類/行業(yè)分類/和部門分類）指數(shù)。③以上四種分類指數(shù)交叉組合（例如國家行業(yè)指數(shù)、國家規(guī)模風(fēng)格指數(shù)等）可以精確反映世界證券市場每一個細小的變化。參考：/view/3194697.htm回本章目錄第五十三頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四2、道·瓊斯STOXX指數(shù)（DowJonesSTOXXIndexes）①道·瓊斯STOXX指數(shù)由STOXX公司開發(fā)，主要是用于反映整個歐洲證券市場價格波動情況，作為歐洲投資者的投資基準指數(shù)。②道·瓊斯STOXX指數(shù)系列包括藍籌股指數(shù)、大市場指數(shù)、全球指數(shù)、規(guī)模指數(shù)、風(fēng)格指數(shù)、超行業(yè)指數(shù)、可持續(xù)指數(shù)和專題指數(shù)。③指數(shù)包括五個地區(qū)指數(shù)：全歐洲、歐元區(qū)、除英國外的歐洲、北歐和除歐元區(qū)外的歐洲。參考：/view/3194811.htm回本章目錄第五十四頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四3、道·瓊斯威爾希爾指數(shù)（DowJonesWilshireIndexes）

①目前道·瓊斯威爾希爾指數(shù)主要包括5000指數(shù)、4500指數(shù)、房地產(chǎn)股票指數(shù)和房地產(chǎn)投資信托（REITs）指數(shù)。②道·瓊斯威爾希爾5000指數(shù)是美國股市波動最全面的衡量標(biāo)尺，便于投資者跟蹤整個美國股市，道·瓊斯威爾希爾RESI指數(shù)涵蓋了所有公開交易的房地產(chǎn)證券。4、道·瓊斯股價平均數(shù)（DowJonesAverages）

①道·瓊斯股價平均數(shù)是國際上歷史最為悠久、使用最為廣泛的股價指數(shù)，它以在紐約證券交易所掛牌上市的以部分具有代表性大公司股票為編制對象，為優(yōu)等股票提供了直接的市場全貌。②道·瓊斯股價平均數(shù)被看成是一種權(quán)威性的股價指數(shù)，被用來作為觀察分析西方市場動態(tài)和進行投資、投機的重要參考依據(jù)?；乇菊履夸浀谖迨屙?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四5、道·瓊斯頂尖指數(shù)（DJTI）①道·瓊斯頂尖指數(shù)主要是為了全球藍籌股的投資者而設(shè)計的。投資全球的藍籌股具有較高的收益增長潛力，而且在全球范圍內(nèi)分散投資，其非系統(tǒng)風(fēng)險較小，波動率也較小。②道·瓊斯國家頂尖指數(shù)反映了各國規(guī)模最大、流動性最好的股票的價格波動，每個國家頂尖指數(shù)的成分股都是從對應(yīng)的全市場指數(shù)成分股中選擇來的?；乇菊履夸浀谖迨?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四6、道·瓊斯中國指數(shù)

作為第一個由全球指數(shù)編制機構(gòu)為中國大陸股票市場編制的指數(shù)系列，道·瓊斯中國指數(shù)為投資者提供了一個衡量中國國內(nèi)資本市場表現(xiàn)的權(quán)威性工具。7、其他道·瓊斯指數(shù)

隨著股票市場的不斷發(fā)展和深化，道·瓊斯公司也在不斷地推出一系列特殊指數(shù)以進一步滿足投資者的需要，包括道·瓊斯MicroSector指數(shù)、道·瓊斯REIT指數(shù)、道·瓊斯伊斯蘭市場指數(shù)、道·瓊斯互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)、道·瓊斯精選股利指數(shù)和道·瓊斯可持續(xù)類指數(shù)等?；乇菊履夸浀谖迨唔?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四回本章目錄第五十八頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四（二）標(biāo)準普爾（Standard&Poor’s,S&P）股價指數(shù)系列

標(biāo)準普爾公司是美國一家最大的證券研究機構(gòu)。該公司從1923年起開始編制并發(fā)表股價指數(shù)。該公司歷史最為悠久的指數(shù)為S&P500指數(shù)。經(jīng)過多年的發(fā)展，該公司的股價指數(shù)系列主要包括S&P全球1200指數(shù)、S&P全球100指數(shù)、S&P新興市場指數(shù)、S&P增長和價值指數(shù)、S&P國家指數(shù)（包括美國、中國、意大利、中國香港、日本、加拿大、澳大利亞、印度、俄羅斯）和歐洲指數(shù)等系列指數(shù)。新創(chuàng)立的指數(shù)系列在計算方法上大多延續(xù)了S&P500的方法?；乇菊履夸浀谖迨彭?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四1、S&P全球1200指數(shù)①S&P全球1200是第一個實時計算的全球指數(shù)，它旨在為投資者提供可投資的全球投資組合。該指數(shù)由下列指數(shù)組成：S&P500指數(shù)、S&P多倫多60指數(shù)、S&P拉丁美洲40指數(shù)、S&P東京150指數(shù)、S&P亞太100指數(shù)和S&P歐洲350指數(shù)。②S&P全球1200指數(shù)根據(jù)全球行業(yè)分類標(biāo)準（GICS）對股票進行行業(yè)分類。這些行業(yè)分類在S&P的所有指數(shù)計算中保持一致。S&P根據(jù)上市公司的收入主要來源確定其股票所屬行業(yè)?；乇菊履夸浀诹?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四2、S&P全球100指數(shù)S&P全球100指數(shù)是一個全球藍籌股指數(shù)，其成分股的選擇范圍為S&P全球1200成分股中的跨國公司股票以及其他調(diào)整市值在50億美元以上的跨國公司股票。

標(biāo)準普爾公司還編制了S&P新興市場指數(shù)、S&P增長和價值指數(shù)、S&P國家指數(shù)和歐洲指數(shù)等系列指數(shù)。這些指數(shù)又是由許多指數(shù)構(gòu)成的子體系，如S&P美國指數(shù)系列包括了S&P500指數(shù)、S&P等權(quán)重指數(shù)、S&P500O-Strip指數(shù)、S&P中市值400指數(shù)、S&P小市值600指數(shù)等等?；乇菊履夸浀诹豁摚惨话僖皇彭?，編輯于2023年，星期四（三）摩根斯坦利資本國際（MSCI）股價指數(shù)系列

MSCI指數(shù)系列雖然沒有如道·瓊斯指數(shù)那樣得到新聞界的廣泛認同，但是它卻是國際投資者使用的最多的基準指數(shù)之一。MSCI指數(shù)涵蓋23個發(fā)達國家市場和27個新興市場，對不同國家編制了國家指數(shù)、價值指數(shù)和增長指數(shù)、小市值指數(shù)和擴展指數(shù)以及中國指數(shù)系列?；乇菊履夸浀诹?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四（四）富時（FTSE）股價指數(shù)系列 富時指數(shù)系列以代表性、可操作性及公開性見稱。其中最富盛名的指數(shù)為富時100指數(shù)（FTSE100），它是英國最具權(quán)威性和代表性的股價指數(shù)。經(jīng)過多年發(fā)展，富時股價指數(shù)已成體系，主要包括三大類：富時全球指數(shù)、富時英國指數(shù)和其他富時指數(shù)。 其他富時指數(shù)包括富時ASE指數(shù)系列、富時eTX指數(shù)系列、富時歐洲行業(yè)指數(shù)系列、富時指數(shù)系列、富時恒生指數(shù)系列、富時香港MPF指數(shù)、富時日本指數(shù)、富時JSE非洲指數(shù)系列、富時臺灣50指數(shù)等等?；乇菊履夸浀诹?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四（五）其他國際著名股價指數(shù)1.香港恒生指數(shù)系列（HangSengIndex）2.紐約證券交易所綜合指數(shù)（NYSECompositeIndex）3.價值線綜合指數(shù)（ValueLineCompositeIndex，VLCI）4.日經(jīng)平均數(shù)（NikkeiStockAverage）5.東京證券交易所股價指數(shù)（TokyoStockPriceIndex）6.DAX-30指數(shù)（DeutscheAktien30Index）7.CAC40指數(shù)（CompagniedesAgentsdeChange40Index）回本章目錄第六十四頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四（六）國際股價指數(shù)編制特點新趨勢1.股價指數(shù)編制日趨全球化2.股價指數(shù)編制日趨個性化3.多采用國際通行經(jīng)濟行業(yè)分類方法4.股價指數(shù)計算方法以市值加權(quán)平均法為主5.自由流通市值加權(quán)成為新的趨勢回本章目錄第六十五頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四二、我國證券市場股價指數(shù)（一）上海證券交易所股價指數(shù)

上海證券交易所股價指數(shù)系列是由上海證券交易所編制并發(fā)布的上證指數(shù)系列，主要包括上證綜合指數(shù)、上證180指數(shù)、A股指數(shù)、B股指數(shù)和分類指數(shù)。回本章目錄第六十六頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四回本章目錄第六十七頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四1、上證綜合指數(shù) 上海證券交易所股價指數(shù)，簡稱上證綜合指數(shù)，該指數(shù)自1991年7月15日起正式發(fā)布，以1990年12月19日為基日（基日為100點），以現(xiàn)有所有上市的股票（包括A股和B股）為樣本，以報告期股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)進行編制。其計算公式為：回本章目錄第六十八頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四如遇上市股票增資擴股或新增（刪除）時，則需進行修正。其計算公式調(diào)整為：

與上證綜合指數(shù)相關(guān)的一組指數(shù)叫上證分類指數(shù)，上證分類指數(shù)主要包括兩類：一類是A股指數(shù)和B股指數(shù)，對上交所上市的A股和B股分別計算；另一類是行業(yè)分類指數(shù)，對在上交所上市的股票按工業(yè)、商業(yè)、房地產(chǎn)、公用事業(yè)和綜合類等5大類分別計算，以反映不同行業(yè)的景氣狀況及股票股價變動情況?；乇菊履夸浀诹彭?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四2．新上證綜指

新上證綜指當(dāng)前由滬市所有G股組成；此后，實施股權(quán)分置改革的股票在方案實施后的第二個交易日納入指數(shù)；指數(shù)以總股本加權(quán)計算；（1）新上證綜指于2006年1月4日發(fā)布。新上證綜指以2005年12月30日為基日，以該日所有樣本股票的總市值為基期，基點為1000點。（2）選樣：已完成股權(quán)分置改革的滬市上市公司股票；（3）指數(shù)計算：派許加權(quán)法

報告期指數(shù)=(報告期成分股的總市值/基期)×基期指數(shù)其中，總市值=∑（市價×發(fā)行股數(shù)）。

回本章目錄第七十頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四2．新上證綜指(續(xù))（4）指數(shù)修正：除數(shù)修正法

修正前的市值/原除數(shù)=修正后的市值/新除數(shù)其中，修正后的市值=修正前的市值+新增（減）市值由此公式得出新除數(shù)，并據(jù)此計算以后的指數(shù)。需修正的情況：A.新樣本股入選B.新上市C.除息D.除權(quán)E.匯率變動F.停牌G.摘牌H.股本變動I.停市

回本章目錄第七十一頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四3、上證成分股指數(shù)（1）上證30指數(shù) 上證30指數(shù)是以在上海證券交易所上市的A股股票中選取最具市場代表性的30種樣本股票為計算對象，并以這30家流通股數(shù)為權(quán)數(shù)的加權(quán)綜合股價指數(shù)，取1996年1月至3月的平均流通市值為指數(shù)的基期，指數(shù)以“點”為單位，基期指數(shù)定為1000點。該指數(shù)于1996年7月1日起正式發(fā)布。2002年7月1日被上證180指數(shù)替代而終止發(fā)布。上證30的編制方法有以下特點：第一，以流通股作為權(quán)數(shù)；第二，以1996年第一季度為編制基期；第三，指數(shù)基點為1000點；第四，樣本容量定位30?；乇菊履夸浀谄呤?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四（2）上證180指數(shù) 上證180指數(shù)是在所有A股股票中抽取最具市場代表性的180種樣本股票，以成分股的調(diào)整股本數(shù)為權(quán)數(shù)進行加權(quán)計算，2002年7月1日正式發(fā)布。作為上證30指數(shù)的延續(xù)，基點為2002年6月28日上證30指數(shù)的收盤指數(shù)3299.05點。上證180指數(shù)的計算公式：

當(dāng)樣本股名單發(fā)生變化或樣本股的股本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化或股價出現(xiàn)非交易因素的變動時，采用“除數(shù)修正法”修正原固定除數(shù)，以維護指數(shù)的連續(xù)性?；乇菊履夸浀谄呤摚惨话僖皇彭?，編輯于2023年，星期四（2）上證180指數(shù)(續(xù))上證180指數(shù)采用調(diào)整股本為權(quán)數(shù)，采用分級靠檔的方法對成分股股本進行調(diào)整，上證成份指數(shù)的分級靠檔方法如表6.2所示。表6.2上證180指數(shù)成分股股本分級靠檔表流通比例(%)≤10(10,20](20,30](30,40](40,50](50,60](60,70](70,80]>80加權(quán)比例(%)真實值20304050607080100回本章目錄第七十四頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四（2）上證180指數(shù)(續(xù))上證180指數(shù)根據(jù)以下四個步驟進行選樣：①上證180的選樣以行業(yè)內(nèi)的代表性、規(guī)模、流動性為標(biāo)準，根據(jù)總市值、流通市值、成交金額和換手率對股票進行綜合排名。②按照各行業(yè)的流通市值比例分配樣本只數(shù)。具體方法是：③按照行業(yè)的樣本分配只數(shù)，在行業(yè)內(nèi)選取綜合排名靠前的股票。④對各行業(yè)選取的樣本做進一步調(diào)整，使成分股總數(shù)為180家?；乇菊履夸浀谄呤屙?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四（3）上證50指數(shù) 上證50指數(shù)的計算方法和修正方法以及成分股的調(diào)整方法和時間均與上證180指數(shù)完全一致。樣本調(diào)整設(shè)置緩沖區(qū)，排名在40名之前的新樣本優(yōu)先進入，排名在60名之前的老樣本優(yōu)先保留。（4）上證紅利指數(shù) 上證紅利指數(shù)挑選在上交所上市的現(xiàn)金股息率高、分紅比較穩(wěn)定、具有一定規(guī)模及流動性的50只股票作為樣本，以反映上海證券市場高紅利股票的整體狀況和走勢。該指數(shù)2005年1月4日發(fā)布?；乇菊履夸浀谄呤?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四（5）上證180金融股指數(shù) 上證180金融股指數(shù)從上證180指數(shù)中挑選銀行、保險、證券和信托等行業(yè)的股票組成樣本股，以反映上海證券市場的金融股走勢，同時為投資者提供新的投資標(biāo)的指數(shù)。（6）上證公司治理指數(shù) 上證公司治理指數(shù)是以上證公司治理板塊的股票作為樣本股編制而成的指數(shù)。為綜合反映上證公司治理板塊的走勢，上海證券交易所與中證指數(shù)有限公司于2008年第一個交易日正式發(fā)布上證公司治理指數(shù)，該指數(shù)以上證公司治理板塊中的所有股票作為樣本股，基日為2007年6月29日，基點為1000點?；乇菊履夸浀谄呤唔?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四4、上證行業(yè)分類指數(shù)

上海證券交易所對上市公司按其所屬行業(yè)分成五大類別：工業(yè)類、商業(yè)類、房地產(chǎn)業(yè)類、公用事業(yè)類、綜合業(yè)類，行業(yè)分類指數(shù)的樣本股是該行業(yè)全部上市股票，包括A股和B股，反映了不同行業(yè)的景氣狀況及其股價整體變動狀況，自1993年5月3日起正式發(fā)布。

回本章目錄第七十八頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四（二）深圳證券交易所股價指數(shù)1、深證綜合指數(shù)深證綜合股價指數(shù)是以發(fā)行量作為權(quán)數(shù)來計算的，以所有在深圳證券交易所上市的股票為采樣股。它以1991年4月3日為基日，基日指數(shù)定為100。若采樣股的股本結(jié)構(gòu)或股票名單有所變動，則變動之日為新基日，并以新基數(shù)計算，同時用“連鎖”方法將計算所得的指數(shù)溯源于原有基日，以維持指數(shù)的連續(xù)性。每日連鎖方法的環(huán)比公式：

其中：今日現(xiàn)時總市值=各采樣股的市價×已發(fā)行股數(shù);上日收市總市值是根據(jù)上日采樣股的股本或采樣股變動而作調(diào)整后的總市值?；乇菊履夸浀谄呤彭?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四1、深證綜合指數(shù)(續(xù))深證綜合指數(shù)的主要特點：第一，以上市的全部股票為指數(shù)股納入指數(shù)計算范圍，其計算范圍的確立主要基于：①深圳股市剛起步階段上市股票僅有5種；②將所有上市股票都納入指數(shù)計算范圍，能全面、準確地反映某一時點股票價格變動的情況。第二，采用發(fā)行量為權(quán)數(shù)，則有其不適國情之處，這是因為我國發(fā)行的股票中，非流通股約占總股本的70%~80%?；乇菊履夸浀诎耸?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四（1）深證成份指數(shù)深證成份指數(shù)是從上市公司中挑選出來的以40家上市公司為編制對象的指數(shù)，綜合反映深交所上市A、B股的股價走勢。指數(shù)采用Paasche加權(quán)綜合價格指數(shù)公式計算，以1994年7月20日為基日，基日指數(shù)定為1000。（2）深證100指數(shù)深證100指數(shù)選取在深交所上市的100只A股作為成分股，以成分股的可流通A股數(shù)為權(quán)數(shù)。該指數(shù)以2002年12月31日為基準日，基日指數(shù)定為1000點?；乇菊履夸浀诎耸豁?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四（三）滬深300指數(shù)

滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本編制而成的成分股指數(shù)。以2004年12月31日為基日，基點為1000點。滬深300指數(shù)選樣方法:

先計算樣本空間股票在最近一年的日均總市值、日均流通市值、日均流通股份數(shù)、日均成交金額和日均成交股份數(shù)五個指標(biāo)，再將上述指標(biāo)的比重按2∶2∶2∶1∶1進行加權(quán)平均，然后將計算結(jié)果從高到低排序，選取排名在前300的股票?；乇菊履夸浀诎耸?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四（三）滬深300指數(shù)

滬深300指數(shù)的計算方法:

采用派許加權(quán)綜合價格指數(shù)公式進行計算。其中，調(diào)整股本根據(jù)分級靠檔方法獲得。表6.5滬深300指數(shù)成分股股本分級靠檔表流通比例(%)≤10(10,20](20,30](30,40](40,50](50,60](60,70](70,80]>80加權(quán)比例(%)真實值20304050607080100回本章目錄第八十三頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四（四）其他股價指數(shù) 在我國證券市場上，除了證券交易所編制發(fā)布的股價指數(shù)外，一些券商和研究機構(gòu)也推出了各種各樣的股價指數(shù)，如中信指數(shù)體系、中國銀河指數(shù)體系、國泰君安指數(shù)等。與交易所指數(shù)相比，這些股價指數(shù)更具靈活性。回本章目錄第八十四頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四第二節(jié)債券價格指數(shù)一、債券價格指數(shù)編制的意義第一，為市場提供一個反映債券價格綜合動態(tài)演變的風(fēng)向標(biāo)。第二，指導(dǎo)投資者的資產(chǎn)配置。第三，作為投資者投資業(yè)績的評價基準。第四，作為管理層的決策參考。第五，為長期利率提供參考指標(biāo)。第六，國債價格指數(shù)可以作為一種無風(fēng)險報酬率的衡量方法。第七，促進債券理論及其應(yīng)用技術(shù)的深入發(fā)展。第八，為金融產(chǎn)品創(chuàng)新打下基礎(chǔ)?；乇菊履夸浀诎耸屙?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四二、國際著名債券價格指數(shù)及其共性分析

國際著名債券價格指數(shù)主要包括美林債券指數(shù)、JP摩根債券指數(shù)、道·瓊斯公司債券指數(shù)、摩根斯坦利債券指數(shù)和HSBC債券指數(shù)等。

各國債券指數(shù)的共性分析：

（一）指數(shù)體系相當(dāng)完整（二）指數(shù)具有良好的延展性（三）樣本債券選擇標(biāo)準具有共性（四）指數(shù)計算方法具有共性回本章目錄第八十六頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四三、上海證券市場債券價格指數(shù)（一）上證國債指數(shù)

上證國債指數(shù)是以上海證券交易所上市的所有固定利率國債為樣本,按照國債發(fā)行量加權(quán)而成。自2003年1月2日起對外發(fā)布,基日為2002年12月31日,基點為100點?；乇菊履夸浀诎耸唔摚惨话僖皇彭摚庉嬘?023年，星期四（一）上證國債指數(shù)(續(xù))編制方法：1.選樣條件：①上交所上市國債；②期限在一年以上；③固定利率付息和一次還本付息。2.指數(shù)計算

其中,總市值=∑（全價×發(fā)行量）；全價=凈價+應(yīng)計利息報告期國債利息及再投資收益表示將當(dāng)月樣本國債利息收入再投資于債券指數(shù)本身所得收益?；乇菊履夸浀诎耸隧?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四（一）上證國債指數(shù)(續(xù))3.指數(shù)修正：除數(shù)修正法其中，修正后的市值=修正前的市值+新增（減）市值

需修正的情況：A.國債新上市B.暫停交易C.發(fā)行量變動D.月末最后一個交易日4.指數(shù)調(diào)整每月最后一個交易日，將剩余期限不到一年的國債剔除?；乇菊履夸浀诎耸彭?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四（二）上證企債指數(shù) 上證企債指數(shù)是從國內(nèi)交易所上市企業(yè)債中挑選了滿足一定條件的具有代表性的債券組成樣本,按照債券發(fā)行量加權(quán)計算的指數(shù)。企債指數(shù)是上海證券交易所編制的反映中國證券市場企業(yè)債整體走勢和收益狀況的指數(shù)。指數(shù)基日為2002年12月31日,基點為100點?；乇菊履夸浀诰攀摚惨话僖皇彭?，編輯于2023年，星期四（二）上證企債指數(shù)(續(xù))1.選樣：①在滬深證券交易所上市的非股權(quán)連接類企業(yè)債；②剩余期限在一年以上；③固定利率付息和一次還本付息；④投資級（BBB）以上。2.指數(shù)計算其中，總市值=∑（全價×發(fā)行量），報告期企業(yè)債利息及再投資收益表示將當(dāng)月樣本企業(yè)債利息收入再投資于債券指數(shù)本身所得收益。

回本章目錄第九十一頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四（二）上證企債指數(shù)(續(xù))3.指數(shù)修正：除數(shù)修正法

其中，修正后的市值=修正前的市值+新增（減）市值。需修正的情況：A.企業(yè)債新上市B.暫停交易C.發(fā)行量變動D.月末最后一個交易日4.指數(shù)調(diào)整每月最后一個交易日，將剩余期限不到一年的企業(yè)債剔除,同時加入投資等級滿足最低信用評級要求的企業(yè)債，剔除不滿足最低信用評級要求的企業(yè)債。回本章目錄第九十二頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四四.我國證券市場債券價格指數(shù)的編制方法1.上海證券交易所債券指數(shù)編制原則第一，指數(shù)的功能定位明確；第二，指數(shù)能夠便于投資者進行復(fù)制；第三，指數(shù)應(yīng)盡量保持結(jié)構(gòu)穩(wěn)定；第四，指數(shù)編制方法公開、透明、簡單；第五，在以上的總體原則的基礎(chǔ)上，做到延展性與現(xiàn)實性相結(jié)合?；乇菊履夸浀诰攀摚惨话僖皇彭?，編輯于2023年，星期四四.我國證券市場債券價格指數(shù)的編制方法(續(xù))2.上海證券交易所債券指數(shù)體系

根據(jù)上海證券交易所債券市場的現(xiàn)實狀況，初步設(shè)想構(gòu)建一個由債券綜合指數(shù)、國債指數(shù)和企債指數(shù)組成的債券指數(shù)體系。這一差異將通過樣本債券的選擇來實現(xiàn)，而這三個指數(shù)采用相同的指數(shù)計算方法?；乇菊履夸浀诰攀捻?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四四.我國證券市場債券價格指數(shù)的編制方法(續(xù))3.樣本債券選擇標(biāo)準（1）計價貨幣:人民幣;（2）市場發(fā)行：上海證券交易所掛牌交易;（3）債券種類：直接債券、可贖回債券;（4）息票類型：固定利率債券和到期一次付息債券;（5）非政府債券等級:投資級，現(xiàn)均為AAA;（6）最低在外流通規(guī)模:國債：50億元；企債：15億元；（7）剩余到期日：一年或一年以上。（8）樣本債券的調(diào)整：每月的最后一個日歷日對樣本債券進行檢查并作調(diào)整。回本章目錄第九十五頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四四.我國證券市場債券價格指數(shù)的編制方法(續(xù))4.債券指數(shù)的計算（1）指數(shù)的基期基期確定為1999年12月31日，基期點為100點。（2）全收益上交所債券指數(shù)應(yīng)為全收益指數(shù)。將債券的收益分為三個部分：一是債券自身的收益，二是應(yīng)計利息，三是利息再投資收益。①凈價：債券自身收益也就是債券凈價的變動。具體債券的凈價采集原則：A.當(dāng)日有交易，取其交易價為其凈價；B.當(dāng)日無交易但有報價，取報價的中間價為其凈價；C.當(dāng)日無交易且無報價，取最近一次市價為其凈價?；乇菊履夸浀诰攀摚惨话僖皇彭?，編輯于2023年，星期四四.我國證券市場債券價格指數(shù)的編制方法(續(xù))②應(yīng)計利息:采用T+0。每日應(yīng)計利息為：其中，AIn為第n日的應(yīng)計利息，MV為票面價值；r為票面利率；d為起息日（或上一次付息日）到第n日的天數(shù)，365為一年中的天數(shù)，逢閏年2月29日不計算利息。③利息再投資:由于利息計入采用T+0，因此利息再投資也采用T+0，即付息日當(dāng)天即將利息收入再投資到債券指數(shù)本身?；乇菊履夸浀诰攀唔?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四四.我國證券市場債券價格指數(shù)的編制方法(續(xù))（3）權(quán)數(shù)采用市價總值為權(quán)數(shù)，權(quán)數(shù)計算公式為：其中，Pi為第i只債券的凈價；AIi為第i只債券的應(yīng)計利息；Qi

為第i只債券的數(shù)量。（4）計算公式第一種計算方法采用Paasche加權(quán)綜合價格指數(shù)公式計算，計算公式為：當(dāng)樣本債券市值出現(xiàn)非交易因素的變動時，采用“除數(shù)修正”法進行修正，以保證指數(shù)的連續(xù)性?；乇菊履夸浀诰攀隧摚惨话僖皇彭?，編輯于2023年，星期四（4）計算公式(續(xù))

第二種計算方法該計算方法實質(zhì)上就是以每月市值為權(quán)數(shù)的加權(quán)算術(shù)平均數(shù)指數(shù)。首先，計算單個債券的收益率

其中REt為t日債券利息再投資收益。然后，計算指數(shù)的加權(quán)平均收益率：

最后，利用連鎖計算公式，計算全收益指數(shù)值：

其中，It為t日全收益指數(shù)值。回本章目錄第九十九頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四（4）計算公式(續(xù))

第三種計算方法該計算方法借鑒美林債券指數(shù)的計算方法，利息再投資在月末從指數(shù)中剔除。第一步：計算單個債券的月初到當(dāng)日收益率

其中，BTRRt為單個債券從月初到第t日的總收益率；Pt為第t日收盤價;P0為上月收盤價；AIt為第t日應(yīng)計利息；AI0為上月月末應(yīng)計利息；C為這段時間收到的利息（包括債券贖回的資金支付）；r/d為再投資日收益率；s為現(xiàn)金流收到日和第t日間的天數(shù)?；乇菊履夸浀谝话夙?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四第三種計算方法(續(xù))第二步：計算指數(shù)月初到當(dāng)日的加權(quán)平均收益率其中，TRRt為指數(shù)從月初至第t日的總收益率；BTRRi,t為第i個債券從月初至第t日的總收益率。第三步：用連鎖法計算債券指數(shù)值回本章目錄第一百零一頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四5.相關(guān)統(tǒng)計指標(biāo)（1）凈價指數(shù)該指數(shù)僅反映債券自身價格的波動。單個債券的凈價變化的計算公式為：凈價指數(shù)變動公式為：其中，BPRR為單個債券的凈價收益率；PRR為凈價指數(shù)收益率；為凈價的權(quán)數(shù)。回本章目錄第一百零二頁，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四（1）凈價指數(shù)(續(xù))該權(quán)數(shù)隨一起定期調(diào)整。連鎖指數(shù)計算公式為：（2）到期收益率（YTM）①單個債券的到期收益率

其中：y為到期年收益，Ct為t年息票利息，MV為面值，P為市價，T為到期年數(shù)?；乇菊履夸浀谝话倭闳?，共一百一十九頁，編輯于2023年，星期四（2）到期收益率（YTM）(續(xù))YTM的近似公式為：②平均到期收益率回本章目