農(nóng)業(yè)年度投資策略報(bào)告

行業(yè)研究種植、屠宰：優(yōu)異；飼料、養(yǎng)殖：中性政策支持將持續(xù)，農(nóng)業(yè)有望走出底部——農(nóng)業(yè)2005年投資策略報(bào)告國聯(lián)證券研究發(fā)展部李紅井投資要點(diǎn)：政策因素推動(dòng)農(nóng)業(yè)走暖，我們判斷有利的產(chǎn)業(yè)政策將在長時(shí)間內(nèi)延續(xù)，農(nóng)業(yè)板快有望從中受益。05年糧價(jià)大幅上漲的動(dòng)因消失，可能的情況是在供需基本平衡的基礎(chǔ)上，國家通過國有糧庫調(diào)劑余缺使糧價(jià)維持在一個(gè)較高的水平上，以保證農(nóng)民的種糧積極性和增加農(nóng)民收入。飼料行業(yè)是進(jìn)入門檻不高的行業(yè)，行業(yè)特點(diǎn)決定該行業(yè)不會(huì)長期存在超額利潤。未來幾個(gè)月畜禽產(chǎn)品價(jià)格會(huì)有一定幅度的下降，但由于需求的增長，國內(nèi)肉制品加工消費(fèi)量穩(wěn)步增長，屠宰、加工類公司存在一定的投資機(jī)會(huì)。04年受政策利好影響，農(nóng)業(yè)增產(chǎn)農(nóng)民增收，但農(nóng)業(yè)股走勢與此背離，農(nóng)業(yè)板塊走勢遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于大盤，這與農(nóng)業(yè)股個(gè)體盈利能力弱有關(guān)，亦與政策傳導(dǎo)時(shí)滯有關(guān)。05年我們看好種植業(yè)、屠宰加工業(yè)，對(duì)其評(píng)級(jí)為“推薦”，一是因?yàn)檗r(nóng)業(yè)政策支持的持續(xù)，二是因?yàn)殡S著農(nóng)民收入的提高，農(nóng)村消費(fèi)可能啟動(dòng)；飼料業(yè)隨著原料的趨穩(wěn)，毛利率亦有一定的上升趨勢，但行業(yè)競爭較為激烈，對(duì)其評(píng)級(jí)為“中性”，市場份額、品牌知名度對(duì)行業(yè)內(nèi)公司顯得優(yōu)為重要，看好行業(yè)地位不斷提升的龍頭企業(yè)；養(yǎng)殖業(yè)04年業(yè)績應(yīng)在一個(gè)高點(diǎn)，由于受養(yǎng)殖周期性特點(diǎn)的影響，05年價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)一定程度的波動(dòng)，對(duì)其評(píng)級(jí)為“中性”。圖1農(nóng)業(yè)股走勢與上證指數(shù)走勢比較資料來源：聚源數(shù)據(jù)下線為農(nóng)業(yè)股指數(shù)，上線為上證指數(shù)走勢政策因素分析160億元的農(nóng)業(yè)稅減免、100億元的糧食直補(bǔ)，2004年我國農(nóng)民接二連三地獲得一份份貨真價(jià)實(shí)的實(shí)惠。包括取消農(nóng)業(yè)特產(chǎn)稅、農(nóng)業(yè)稅減免、糧食直補(bǔ)、良種補(bǔ)貼、購置大型農(nóng)機(jī)具補(bǔ)貼等等一系列支農(nóng)政策在這一年高密度、高強(qiáng)度出臺(tái)。中央和地方各級(jí)政府2004年安排的支農(nóng)資金預(yù)計(jì)在3500億元以上，國債資金有376億投向農(nóng)、林、水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，占建設(shè)國債資金的1/3。但問題是政策的持續(xù)性如何，可能的方向如何，是關(guān)系農(nóng)業(yè)發(fā)展的重大問題。在工業(yè)化進(jìn)程中，大致要經(jīng)歷三個(gè)階段：工業(yè)原始積累階段；工業(yè)快速發(fā)展，農(nóng)業(yè)在國民生產(chǎn)總值中比重迅速下降階段；政府對(duì)農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼與保護(hù)階段。裕三由羞于沒序有經(jīng)慌過資泰本漫際長的嗎積累歉階段障，在寸我國箏的工儀業(yè)化田進(jìn)程廚中，如農(nóng)業(yè)暮做出躬了巨輛大貢熊獻(xiàn)。困有關(guān)餡資料如顯示身，從貧19務(wù)53資年開捏始實(shí)心行農(nóng)劈產(chǎn)品壟的統(tǒng)千購統(tǒng)牛銷，置到1曬98瓶5年袋取消瘋糧食份統(tǒng)購炭這個(gè)軋期間藍(lán)，農(nóng)升業(yè)對(duì)蓄工業(yè)輕化的膛貢獻(xiàn)剝大約嚼是6暢00甩0億伯元到居80夾00偷億元障。經(jīng)赴過2瓶0多羅年的蜓改革霸開放欠我國征工業(yè)千已具贈(zèng)備了趁相當(dāng)豎的規(guī)棒模，騎處于葉重化當(dāng)工業(yè)評(píng)化階色段，從具備割了迅宰速發(fā)竹展的旬基礎(chǔ)屢和實(shí)爹力，汗而冬“萌三農(nóng)蔬”未問題趣卻越召來越虹突出奧，加涼之入理世后殖農(nóng)業(yè)亡的逐梅步放形開，抱這種旋矛盾義不加壞以解懸決將令更加剛尖銳博。磨12蹦月初擾召開督的中魚央經(jīng)話濟(jì)工威作會(huì)桐議將趴實(shí)現(xiàn)純糧食冷穩(wěn)定獎(jiǎng)增產(chǎn)過、農(nóng)禿業(yè)持座續(xù)增耳效、欄農(nóng)民還繼續(xù)攔增收塵，列共為一預(yù)項(xiàng)重君要任棒務(wù)。肌中央津經(jīng)濟(jì)脆工作呀會(huì)議蛛突出更強(qiáng)調(diào)疤了提領(lǐng)高農(nóng)工業(yè)綜價(jià)合生艙產(chǎn)能祝力問起題，傭這將抗是明躲年農(nóng)奸業(yè)和倘農(nóng)村匯經(jīng)濟(jì)你工作卡的重含點(diǎn)?？p經(jīng)濟(jì)少工作項(xiàng)會(huì)議丈列出抖的明確年的哀六項(xiàng)勤任務(wù)跡中特啊別提恰出，椅繼續(xù)壓加大造對(duì)雞“宵三農(nóng)歡”荷的支起持力昌度，棉保持手農(nóng)業(yè)憂和農(nóng)北村發(fā)再展的捷好勢不頭。瞧種植妥業(yè)投雄資價(jià)搖值分暢析猜燙欲2喊00殼3年盡之前沿，由螺于我蒼國糧認(rèn)食市奔場疲和軟，垃糧食氧總產(chǎn)田量下趨降到世一個(gè)泊較低搖的水爐平，白到2勿00奮3年霜，產(chǎn)衫需缺婚口擴(kuò)瑞大到括約4顆50哄0萬劈噸。濟(jì)加之沙谷物揭處于副凈出妨口狀捕態(tài)，尾導(dǎo)致吃國內(nèi)運(yùn)糧食棉庫存攻逐漸隆下降技，國掙有糧貼庫有比補(bǔ)庫刮要求碧。0挑3年喂10澡月份絞在國心家提適高糧限食收躺購價(jià)啟后，犯糧價(jià)季出現(xiàn)淺恢復(fù)設(shè)性上纖漲。楚20組04逗史年中外央一游號(hào)文鼓件以畝促進(jìn)唐農(nóng)民紹增收蜘為主素題。咬在未窩來區(qū)5楚年期瘡間內(nèi)安，每辭年減張少農(nóng)勾業(yè)稅白收一債個(gè)百園分點(diǎn)粒。據(jù)府統(tǒng)計(jì)闊，農(nóng)餓業(yè)稅乖稅率拐降低據(jù)一個(gè)伯百分俯點(diǎn)，洲可減潤輕農(nóng)中民負(fù)辣擔(dān)約園70摔億元軍；取榴消農(nóng)指業(yè)特禾產(chǎn)稅志，可喂為農(nóng)桿民減著少負(fù)尚擔(dān)徑48地億元蛇；而碑直接樹補(bǔ)貼扔農(nóng)民猶的資跡金規(guī)殘模將聞不低撥于夕10太0插億元銜。服圖2劉歷如年糧挖食產(chǎn)盜量看資料礦來源姜：國淡家統(tǒng)逮計(jì)局勁圖3秘歷飾年谷躁物進(jìn)錢出口盈變化篩資料口來源左：國欲家統(tǒng)盤計(jì)局鐮圖4蔥白儀小麥捧粳米針批發(fā)板平均斗價(jià)格方走勢夕資料授來源擺：國表家糧嚴(yán)食局州浸國聯(lián)涌證券君整理知表1卡部邁分農(nóng)表產(chǎn)品棄批發(fā)討平均再價(jià)摘品種洲黃玉刮米永大豆嗽花生否仁弄菜籽疫油奴豆油活花生笨油蟲等級(jí)若2殖3腐2勞2干2舟2趁F-貼03顧10流54讓.2富4拜24匹67疼.2買7疼42為70向60闊97特.2倉7僚61槍53罪.0朗8倒81米81裂M-工03機(jī)10住69純.0館7報(bào)25凳57盯.2宮7東45朝47抗.5飄60才47甜59銷64辟87嫩40腿A-曬04被10顯71網(wǎng).4車9規(guī)25蜘30方44地27似.5碰60澡23布.7腿8丹60款80壟90佩00龍M-蘋03善10神65確.3匆2猴25派97谷.2衫7店48行56鵲.6拒7薄60領(lǐng)05校.1王6枕62站37兵.7座8依87筐80腰J-矛03進(jìn)10跌69同.0直4溜25勵(lì)95港49造23知.3線3拘61咳31匯.8鬼5放60訂80返96醋51怎.1脅1貸J-舅04敞10此75府.1六1蹦26瞇11母.2怕5售45低75龜61便26潤.0展5紙60哥47拌.6點(diǎn)9興92棵03跑.7姐5臭A-史03吳10觀74奉.1鑰3騙26刷41拍.4蕉3游51寸00指60撲19卷.3叢3容59驢27鐘.5駛96葵66起.6倒7就S-童04慎11玉17膀.5棵4鏟26生63愧.7涼5紐46賴00暮60饑22阻.3庭2診59賽95仍.8研3涉96艇82莊O-寬03脾11塵88何.1扒9值29似34達(dá).1圣7安51張00驢74衫25貼.5寬8夕74植43誠.5舅7付10嚴(yán)92鞏8.蔑33畢N-誦03換12好38劑.0脹8哪29胳70錢58全96壯.6造7堡71緒93賠.2想4郵71誤91槽.5盤4秘11畜52擇4.凡44嶼D-倆03毯12餃82閥.8喬4洲29章81衡55撤75袋70玻87工.2崖2翅73歉10恭11集83螺8擔(dān)J-哪04浸12田64薦.0程4沈30膝50歸54燃33挽.3艘3段70拋95滔72裁05讓11詢30烏0喂F-額04愁12悄23臟.7項(xiàng)4與30所67隱.7斥1諷57伸66踩.6之7掏72初55件.7慚1右74爽90搜11姿35既6.碑67顏M-稻04牲13源25籌35集15朗.2劍5錯(cuò)57爺30葛73嫂55珠75年73掘.3反3橋11煤58糠0橫A-悶04偏13俱31豎36簽51胃61柜50虎72抄98步75妻01誰11這45該6菜M-誼04暈13鞠22笛35帳83機(jī)60湯50爬71逼15薯72奇85濁11鉆47圣3由J-百04艘13潮27循33醫(yī)80曠63事33王67義52池67爺90臘11洞58哭0姐J-離04咸13女55依.7貸8閱34肥78莫.5句61雷60覺64雨86港.7艇9投66促10搶11排14霧0龜A-伴04僅13藥58其33隙83薯61拼40田64荷68桃65炸25率10躺84斃8啞S-榜04翅13著47娃33丙34勢55夢67至64句33胞67霸43施11哄16灘7拔O-蕉04武12愿76刮29結(jié)67故53顛00職63煉00鈴59之06喪11駱01鋒7承資料哀來源易：國憑家糧總食局來愁國聯(lián)旅證券蠻整理任眾多豐優(yōu)惠追政策康促成焦今年銀國內(nèi)瀉糧食差生產(chǎn)旬大豐艙收，喘總量診可達(dá)趙45索0億家噸。緒產(chǎn)需洞仍存扣在一扔定的妹缺口柳。但屑隨著促進(jìn)口痰配額憐的擴(kuò)博大（費(fèi)基于襲03費(fèi)年，綿05案年配群額和雖04短年相照同）泄和農(nóng)殃民種縣糧積甩極性棍的進(jìn)武一步政提高錄，0嘆5年艇糧價(jià)研大幅戀上漲產(chǎn)的動(dòng)緒因消劃失，層可能蠅的情砍況是恨在供巡需基水本平降衡的懂基礎(chǔ)膨上，摘國家順通過鴿國有膛糧庫較調(diào)劑崇余缺躬使糧嬸價(jià)維卡持在超一個(gè)建較高濫的水港平上介，以澆保護(hù)毅農(nóng)民讀的種略糧積鍛極性槐和增備加農(nóng)排民收倉入。辦北大郊荒獄