上市公司的董事會構(gòu)成與績效

上市公司的董事會構(gòu)成和公司績效研究2001-06-27國研網(wǎng)摘要：上市公司的董事會成員可以分為內(nèi)部董事、法人代表董事、專家董事和專務(wù)董事。本文采用“最優(yōu)構(gòu)成一績效”模型來分析董事會構(gòu)成和公司績效之間的關(guān)系。數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，法人代表董事構(gòu)成和公司凈資產(chǎn)收益率之間具有顯著的“倒U型”曲線關(guān)系，但是在內(nèi)部董事構(gòu)成、專家董事構(gòu)成、專務(wù)董事構(gòu)成和公司績效之間沒有發(fā)現(xiàn)穩(wěn)定的變量關(guān)系。本文數(shù)據(jù)不完全支持董事會的結(jié)構(gòu)平衡假設(shè)，指出在引入專家董事的同時必須注重相關(guān)制度建設(shè)。一、董事來源在我國，董事會是公司改制的產(chǎn)物。20世紀(jì)90年代以后，國家批準(zhǔn)符合條件的國有企業(yè)改制為上市公司。公司上市的一個基本條件是建立健全以董事會為核心的公司治理結(jié)構(gòu)。董事是董事會的成員，是指對股東和公司負(fù)有信義義務(wù)，占據(jù)董事職位的任何人。在我國上市公司，董事主要有兩個來源，第一來源是股份公司的發(fā)起法人、走向募集法人，以及與之相關(guān)的政府機(jī)構(gòu)等部門。當(dāng)股份公司正式成立后，這些機(jī)構(gòu)就變?yōu)楣煞莨镜姆ㄈ斯蓶|或國家股東，而與之相關(guān)的董事們也分化為兩部分。一部分董事繼續(xù)保留在法人股東或國家股東單位的任職，我們稱之為法人代表董事。另一部分董事與法人股東或國家股東正式脫鉤，成為專職在股份公司工作的高層管理人員，例如擔(dān)任股份公司的總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)、董事會秘書等，我們稱之為內(nèi)部董事。法人代表董事的比例主要取決于公司各大股東之間的所有權(quán)對比。發(fā)起法人、募集法人，以及與之相關(guān)的其他社會法人、政府機(jī)構(gòu)都有權(quán)根據(jù)各自擁有的股權(quán)比例向股份公司選派代表董事，他們在股份公司的董事職務(wù)一般為兼職。董事的第二來源是與股份公司沒有關(guān)聯(lián)關(guān)系的其他社會組織或機(jī)構(gòu)，比如高校、行業(yè)管理協(xié)會等。這些董事往往是學(xué)者教授或知名專家，他們是同行的校校者，享有良好的社會聲譽(yù)，具有一定的社會地位或影響力，被稱為專家董事。通常，人們還將來自律師事務(wù)所、咨詢公司等方面的兼職董事也統(tǒng)統(tǒng)稱為專家董事，認(rèn)為他們具有一定的職業(yè)專長，能夠?qū)臼聞?wù)的決策與管理發(fā)揮重大作用。在我國國有企業(yè)改制上市的實(shí)踐中，董事的產(chǎn)生經(jīng)常出現(xiàn)一些有趣現(xiàn)象。例如國有企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)班子成員“搖身一變”，就成為股份公司董事會的成員。這是由于原法人股東或國家股東單位領(lǐng)導(dǎo)人員在公司中具有較高聲望，而且法人所有權(quán)或國家所有權(quán)在股份公司中處于絕對或相對控股地位。因此股東單位的領(lǐng)導(dǎo)人員就順理成章地被選舉為股份公司董事。再比如，內(nèi)部董事往往是在原股東單位產(chǎn)生，很少向社會公開招聘。還有雙向任職問題，在股份公司設(shè)立初期，部分內(nèi)部董事可能事實(shí)上沒有同原單位脫鉤，即存在雙向任職問題，但是到1999年以后總經(jīng)理的雙向任職現(xiàn)象已經(jīng)基本消除。另外，有的專家董事還在股份公司享有“額外俸祿。”除以上3類董事外，我國國企改制的股份公司中還有一類董事人員，他們通常已經(jīng)與法人股東或國家機(jī)構(gòu)脫鉤，但是在股份公司內(nèi)部僅僅擔(dān)任非生產(chǎn)性或非經(jīng)營管理工作崗位任務(wù)，例如黨、紀(jì)委或工會等機(jī)構(gòu)的職務(wù)和工作，而不承擔(dān)其他生產(chǎn)性任務(wù)，這類董事可以稱為專務(wù)董事。他們的產(chǎn)生和存在與我國特殊的國有企業(yè)管理體制有關(guān)。黨的十五屆三中全會指出，為增強(qiáng)改制公司中新舊領(lǐng)導(dǎo)體制的相互協(xié)調(diào)，國家提倡采取新老三會“雙向進(jìn)入，交叉任職”的辦法。交叉任職的辦法并不會減少這類在黨紀(jì)委機(jī)構(gòu)工作的專務(wù)董事。從黨組織的角度來看，他們是上級黨委部門的直屬人員。在許多改制公司，由于國家行政性或政治性任務(wù)大大減少，這些不擔(dān)任生產(chǎn)性職務(wù)的專務(wù)董事的影響力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及其在原國有企業(yè)的作用。二、董事會構(gòu)成和公司績效的關(guān)系言駱根據(jù)典上述采我國標(biāo)上市賴公司薄的董除事來閃源，昌以及柳具體罷董事魂在股歉份公曾司中真的任裝職情烘況，省本文踐認(rèn)為榮上市懷公司火董事場會構(gòu)辱成可旗以分月為四貪類：駐即內(nèi)醋部董效事、耽法人傍代表杰董事踏、專斃家董晴事和廉專務(wù)叨董事岔。犁揚(yáng)1．年內(nèi)部運(yùn)董事省構(gòu)成剩和公卷司績藏效層瞞在我每國上犬市公野司，宇由于培內(nèi)部嫩董事予主要灰來源覆于原有國有異企業(yè)訓(xùn)的領(lǐng)擊導(dǎo)班途子，訪而不肚是公殺開向晃社會禮招聘使，因俘此，砍在新歐組建果的董怕事會扔中，盲很容背易形逝成沖“存換湯蠶不換相藥蓋”幟的現(xiàn)樓象。屠在內(nèi)魄部董囑事過疑多的普董事畏會，音高層裳管理盜人員萌與董翻事會傳成員每大量糠重復(fù)慰，甚形至于懂形成彈“營一套俯人馬腿兩個磚班子糾”羞，使愚董事腥會與租經(jīng)理急班子斗的職豪能混跌淆不丑清，椅大大帶降低伯了董夾事會短對經(jīng)北理的權(quán)監(jiān)督那和控叼制職勵能。集國有洪企業(yè)鏟的狂“忠內(nèi)部湯人控黃制興”侮很容利易被景合法團(tuán)地轉(zhuǎn)青移到也改制正公司趁。身山為下鎮(zhèn)屬的剝管理賄人員伐董事姥很難坊直接啦對其始經(jīng)理債上司慶進(jìn)行家監(jiān)督廟，從背而滋廣長經(jīng)選理濫趁用權(quán)弄力行雖為。羊經(jīng)理澤憑借錯多數(shù)緣內(nèi)部閑人控扛制反扯過來骨控制豐董事斑會，擾按照功個人掛意愿跌行事級，做扁出損塵害公培司利攝益的指決策詞。參緣但是每內(nèi)部減董事烏的數(shù)穿量并局非越金少越鏡好。鉛改制石公司切的法橫人大應(yīng)股東姿通常明以資拋產(chǎn)作始為股擇本投刑入，喚長期件負(fù)責(zé)竭經(jīng)營勇管理答這些曾資產(chǎn)邁的廠雷長經(jīng)爐理占攜據(jù)董憑事職類位，瞇有利厲于公祖司對壽這些拔資產(chǎn)燒的有報效經(jīng)命營，柄充分淚發(fā)揮持內(nèi)部米董事于豐富季的管軟理經(jīng)娛驗(yàn)和竟專門剝知識骨，以頸提高易公司臘績效相。內(nèi)默部董尺事在撿董事金會中言的作鍛用不蛋可替雁代。學(xué)由此賞可以龍推測炒：頑元假設(shè)嗓1：堪內(nèi)部茫董事屑構(gòu)成托比例返過高掠或過黎低的參公司喇，其方績效槍可能賠傾向床較低聽；而括內(nèi)部嬌董事亮構(gòu)成派比例碌適度役的公腦司，膚其績道效可式能較念高。貸三2.孝法人猛代表央董事層構(gòu)成田和公落司績柴效舞廈適應(yīng)挽我國揀改制無公司旨的經(jīng)贈營管茫理需牙要，找上市析公司安董事翻會中甜必須捷保證王一定丈數(shù)量其的法毒人代椅表董脆事。辨一是噸法人畢代表菊董事拒可以道為公票司提遇供戰(zhàn)趕略資拒源關(guān)嬌系，吼是公損司經(jīng)剖理和西法人限股東歪溝通鬼的有腐益橋爹梁，蹦能夠歲確保訪公司骨在業(yè)丈務(wù)發(fā)梅展、鍋重大齒決策登方面滋與大刷股東式取得娃一致踢意見盞。二酸是在寸有關(guān)落制度姜不完寫善的哭條件墊下，充較多沾的法禽人代迅表董基事有親利于止抑制雹“竄內(nèi)部宿人控賀制松”桃，形誘成對似內(nèi)部光董事眨的權(quán)族力制漂衡。局三是吳法人慣代表俱董事欣往往拼熟知住公司仿的核血心業(yè)識務(wù)，際在董我事會拜決策僻中常壺常能副夠提固出真胳知灼貴見，終從而混有利涉于提儀高公逗司績僅效。闖古然而講法人詢代表珍董事悠過多為卻帶健來許羅多弊糾端。圣比如鉤大股植東操漆縱董良事會揀，再鮮比如距上市腳公司技與母奇公司堅的關(guān)喘聯(lián)交耀易。述有些傘上市蒸公司緣在人桑員、西資產(chǎn)付和財蒙務(wù)上役沒有糠同控蛾股公獅司嚴(yán)族格分尤開，懂從而望使上絲市公暖司為咽個別噸大股斗東利柳益服耕務(wù)，側(cè)損害宅中小涌股東銜利益廁。例惱如大霸股東孝擅自勸挪用荷上市貌公司甚資金泄，利棟用非危正當(dāng)段關(guān)聯(lián)謠交易嶺侵占爺上市播公司壟利潤紋等，哈使公鏡司績浩效徘鳳徊不役前。壇由此統(tǒng)可以張推測斧：癢塵假設(shè)晶2：訂法人超代表薄董事漁構(gòu)成葬比例形過高賽或過折低的話公司冬，其傭績效夕可能障傾向炸較低步；而挑法人引代表動董事飼構(gòu)成急比例述適度辯的公礎(chǔ)司，告其績驗(yàn)效可癢能較芳高。蕩月3．虹專家對董事引構(gòu)成湊和公銷司績酷效寨靠專家鋪董事會比例猜過低方不利澤于董怖事會將在決傘策上對保持帝客觀用性和箏獨(dú)立置性。少在公慮司決綁策過春程中煩，法篇人代羞表董層事不掘可避沿免地儲為其哀代表住的大申股東嬸利益銳著想僵，而始內(nèi)部性董事問也不銅可避別免地媽為其害管理委階層突的利鍛益著禽想，忘由此膏就會影發(fā)生王中小呈股東摸利益煮無人拍代表多，不晚受保吊護(hù)的他現(xiàn)象執(zhí)。從弱長期尺來看乖，這服必然屈會降題低公構(gòu)司績枕效。迎姐然而唯，在子我國音目前召公司括體制毛下，西專家墻董事師比例餃過高勁也會州產(chǎn)生暗一些來不利蹈因素溫。由脆于許株多專描家董清事僅臨僅滿散足于挑向公化司提群供咨殘詢或佛顧問旅，一甚年開警一兩姻次董緞事會拾議，按沒有謙時間謎和精賣力顧練及公巧司事胸務(wù)，煙更談歌不上油對公鏈司經(jīng)波理的床監(jiān)督需。在嗓專家旗董事訴比例檔過高崇的董壤事會偶，由照于缺嬌乏足援夠的概公司冠經(jīng)營脈管理課信息葵，往痛往造既成董拐事會悠的決砌策偏量離實(shí)式際，蜻或者協(xié)過多擾地依社賴經(jīng)桑理報歪告，奇反而英對經(jīng)折理的殿監(jiān)督薦和控默制變膏得比孟較遲凍鈍，竊更不照可能盞制約縫經(jīng)理助人員僵隱藏驗(yàn)信息顯的旁“岸敗德努”遼行為你。另蓋外，無發(fā)揮攏專家象董事煎的積稀極作詠用是捐有條芒件的根，例耕如需頌要建絲立合跡理的帶決策構(gòu)機(jī)制忙、董鑒事會嘴工作醬制度代等。懷因此礦，在內(nèi)目前農(nóng)許多萄相關(guān)鮮制度悶措施睜不配喪套的鍵情況堅下，代盲目厘地在騙董事課會中里大量癥增加隙專家障董事揀數(shù)量知，不渣但不搶能解喚決董主事會端的有痰效監(jiān)箱督問亦題，懶而且呆還可誘能造戲成董欲事會辱內(nèi)部蘿運(yùn)轉(zhuǎn)給混亂釣。由淹此可悠以推球測：無芽假設(shè)貿(mào)3：恰專家肆董事什構(gòu)成宮比例何過高埋或過峰低的提公司胞，其喘績效嘩可能增傾向嫁較低挪；而膠專家鳴董事稈構(gòu)成例比例故適度稱的公宏司，絮其績配效可傳能較吊高。正姓三、疫假設(shè)紫檢驗(yàn)長姑1洗．檢鴉驗(yàn)?zāi)Ｆ托偷劬S為為進(jìn)一怪步檢垮驗(yàn)董沾事會艷構(gòu)成豪和公緩司績荷效的組關(guān)系股，本敬文構(gòu)紗造族“對最優(yōu)峰構(gòu)成已一績搬效穴”困模型亡，即紙假設(shè)箱董事仗會構(gòu)塊成和研公司狡績效先之間漆存在等一種建二次艙曲線梅關(guān)系霞：魄草公州司績黎效衣0＋食b1咽×允董事達(dá)會構(gòu)沈成十占b2畫×舅董事唉會構(gòu)掙成2剛＋辨ε石2錫罵在灣上述萬“已最優(yōu)裹構(gòu)成年一績歪效很”開模型飼中，襪董事獎會構(gòu)批成（傷獸）是傳指某謙一類咸董事清會成貼員數(shù)繁量占坑董事喚會全慣體成賣員數(shù)務(wù)量的季比例嗚，它看可以杜分別劑用3蘆個自干變量趕表示睜：內(nèi)場部董名事構(gòu)怎成比退例（疊）、娘法人棵代表憶董事?lián)螛?gòu)成坑比例失（村）和糠專家辰董事榴構(gòu)成絹比例改（紙）。室謎公猛司績盲效（賀家）是綁因變禮量。粘本文超選用淡凈資招產(chǎn)收殺益率折（年殖度凈藏利潤扶除以下股東耕權(quán)益炭，用暢表示竊）和受總資飛產(chǎn)收料益率失（年向度凈宇利潤量除以溫總資碼產(chǎn)，點(diǎn)用漁表示在）分俱別測霞量上陜市公墊司的塞經(jīng)營號績效僚。湯風(fēng)2孫．樣揪本資甲料映啞本虜文研圣究隨邪機(jī)選壘取1快99伙8年浸、1師99臺9年檔在滬喉、深表兩市隱新上蹤市的抱91蘆家公哀司為系樣本天對象霉。之知所以甜選擇系新上士市公愛司，沃主要困是受洪獲取很董事胳會成掘員信叢息的逝約束銜。通視常，艘在公單司上陣市公城告書束和招濫股說庭明書擋中披養(yǎng)露了漂詳細(xì)茶的董螺事會刮成員謝的個螺人背角景資累料。騰星關(guān)摩于董蛾事會場成員橫的分唱類，燥本文朋以董枝事個礙人資適料中引的滋“丸曾任淡、歷暖任告”膜及蟻“解現(xiàn)任詠”件職務(wù)楚為依甘據(jù)，躁結(jié)合兄公司暗的歷羅史沿急革和寧前1牢0名何大股僻東情咸況，唐判斷旬每一堵名董自事的拒類別趟，然剛后再夠以公困司為精單位腔，計雪算每扣個公紡司的哈董事部會構(gòu)井成比乎例。皂穴內(nèi)兼部董績事、孟法人這董事紫、專脖家董奮事的咸判斷影標(biāo)準(zhǔn)煮為；屬①蠶內(nèi)部億董事夜，主領(lǐng)要指嬸目前爪占據(jù)秘股份永公司凡內(nèi)部影工作簡崗位椒的董藏事，預(yù)通常叉包括蒜股份友公司僚的總慚經(jīng)理需、副拖總經(jīng)徑理、淺財務(wù)昏總監(jiān)樂、董檢事會艷秘書番、職指工等冰。他幫們也轉(zhuǎn)可能讓同時數(shù)在股艦份公獸司兼視任黨文紀(jì)委擋領(lǐng)導(dǎo)晴、工粒會領(lǐng)個導(dǎo)等畜。獨(dú)②牛法人塘代表扣董事屬，主稱要指危在法帝人股塑東單阿位任嗓專職斷，而軍在股驚份公筒司兼敬職的觀董事惰。從味職務(wù)刑來講流，他殃們可蠅能在離原單寫位任帝董事餓、監(jiān)匹事、眉高級魯管理六人員遺、黨書紀(jì)委捎領(lǐng)導(dǎo)偉、工纖會領(lǐng)照導(dǎo)等煌；從單從業(yè)慶來講耗，他港們屬粱于企免業(yè)、婆研究才所、同高校貨、政某府、啊行業(yè)希團(tuán)體隔等。舉③丙專家貢董事祥，來呈自與湊股份叉公司男沒有紫投資竟和業(yè)具務(wù)關(guān)蛙系的逝其他拿單位漸，并杰在股芒份公位司兼采任董臨事的掏專家糧或社講會知鑒名人存士。似通常使有高耳校的揭學(xué)者陜教授越、行殿業(yè)團(tuán)徐體成翁員、陜退任鋤政府碧官員間、管鴉理咨估詢公牧司顧生問、布律師禍等。匙最后水是其玻他董扛事，權(quán)主要榴包含喘專務(wù)貢董事狹。蔽話公司臟的凈扭資產(chǎn)尾收益叔率和眉總資竿產(chǎn)收組益率述數(shù)據(jù)月來自嗚上市劇公司拒的年帶報資累料。浩為使兔被考卸察的頸董事株會構(gòu)狗成和交公司辯績效秋按年挪度對辣應(yīng)，倒19汪98溫年新匙上市呆公司霸以1晴99建8年淡報為騙準(zhǔn)，否19無99驕年新府上市芹公司臣以1掀99殃9年掌報為吸準(zhǔn)。昨數(shù)據(jù)策的統(tǒng)府計描蹲述、和相關(guān)歉分析疤、回形歸分杯析均后采用品9．研0軟拘件。撇假設(shè)撞檢驗(yàn)盤的顯給著性無水平餅a選反取0懲．0職5。袍菜3．親結(jié)果性分析剃皺表1景是有剛關(guān)自洲變量仁和因室變量他的描疊述統(tǒng)卵計。底有效眨樣本伯容量混為9灰1。車我國險上市踩公司芝的董抽事會隨規(guī)模改平均段為9援．8宋9人野；內(nèi)鞏部董缸事構(gòu)疾成比誰例為庫36蔑.7摸6％萍；法溫人代絕表董橫事構(gòu)薯成比展例為利4曬8.秒41盒％；遇專家殲董事傘構(gòu)成界比例頸9．非03肝％；吃專務(wù)株董事扒構(gòu)成雄比例炒為1敗2．異83情％。老上市進(jìn)公司社的凈至資產(chǎn)桃收益逢率平可均為席10部．1旋9％很；總貼資產(chǎn)尿收益盛率平室均為迅6．司55件％。店英由表利1還爸可以花看出數(shù)，內(nèi)挑部董鄰事構(gòu)爪成與揪法人林代表咸董事認(rèn)構(gòu)成昆之間股具有頸顯著嬸的負(fù)購相關(guān)剝，相渴關(guān)系活數(shù)為毒一0塌．6舅32姻（置幟信度玩為9旺9％齒）；礦法人魯代表喜董事取構(gòu)成流與專冊務(wù)董淚事構(gòu)妻成之肌間也掠具有宇顯著島的負(fù)屯相關(guān)逗，相逼關(guān)系翠數(shù)為糖一0回．5音94奮（置書信度肉為9塑9％控）。浙這與持我國適《公著司法哨》對娃董事誓會規(guī)叼模的償限制遲相符留合。怠《公畝司法政》規(guī)弄定，路董事毫?xí)?guī)釋模最截少5你人，明最多賤不超融過1膀9人烈。因卸此，必某一飲類董盲事席石位的酒增加默，可斧能意公味著搜其他楚董事蹄席位邁的減企少。由此外撞，表神1顯頸示，丈公司庭的凈徑資產(chǎn)駛收益丘率與降法人需代表衫董事梨構(gòu)成朽之間療具有康弱的隸正相局關(guān)關(guān)殃系，置相關(guān)搜系數(shù)準(zhǔn)為0蓄．2腦45思（置妙信度則為9漆5％唱）。頂獄表2翁是關(guān)舟于董門事會掀構(gòu)成忘和公竊司績姓效的盼回歸飾分析推結(jié)果皺。當(dāng)鳴采用術(shù)凈資垃產(chǎn)收頃益率牙度量嘩公司已績效馬時，撈只有曲法人腔代表乳董事己構(gòu)成拜和公芒司績考效之戒間具裕有顯幻著的把二次昏回歸豬關(guān)系階，F(xiàn)鉗檢驗(yàn)劃的顯半著性析為0覽.0增38垮，小累于0撥.0庭5的普置信菌度要到求。孤這說童明，汽法人臭代表硬董事陳構(gòu)成鳳比例患和凈豆資產(chǎn)努收益臺率之豐間具寄有選“碌倒U妄”售型的羽曲線厘擬合勾關(guān)系詳，即惕在法壯人代拔表董頭事構(gòu)賠成比拘例較倡低和搖較高以的兩萌頭區(qū)壓域內(nèi)狹的公罪司，秩其凈占資產(chǎn)云收益椒率都妹較低填；而棒在法倘人代易表董現(xiàn)事構(gòu)詳成比挎例適卵度的猶中間隊區(qū)域珠內(nèi)的肥公司遠(yuǎn)，其箱績效媽相對勞較高長。當(dāng)福采用縱總資泄產(chǎn)收抄益率乓再次渣對樣抬本進(jìn)烈行回臭歸分渾析時要，在不0．斑05僚置信深度下訊，沒沸有發(fā)孟現(xiàn)董財事會濤構(gòu)成雄和總申資產(chǎn)脆收益狹率之習(xí)間具罵有顯蕩著的燈二次涂曲線驢關(guān)系冤。由燕此可障以推欣斷，大當(dāng)采搜用解做為愧公司況績效岡指標(biāo)岔時，吃回歸底分析勿結(jié)果橫支持災(zāi)假設(shè)窯2，貿(mào)而不懼支持仇假設(shè)音1和腦假設(shè)危3?；耶?dāng)采誠用碧測量號公司靈績效方指標(biāo)春時，雷則回黨歸分?jǐn)辔鼋Y(jié)叉果都樣不支波持三抽個假跡設(shè)。挎可見順，公剛司績膏效的戶測量陜指標(biāo)逼選取形影響臂董事崖會構(gòu)智成和厲績效榜之間者的關(guān)椒系。乓醉表3念是凈歐資產(chǎn)憑收益蜜率和羨法人闊代表稱董事盈構(gòu)成靜之間躲的線墾性方傍程和伐二次嫂曲線豐方程脫的回根歸模嗽型。蕩當(dāng)凈寧資產(chǎn)噸收益槳率對導(dǎo)法人赤代表工董事銷構(gòu)成謠比例挨的一朝階導(dǎo)和數(shù)為誼零時室，可屠以求乖解得芒“忘最優(yōu)紫構(gòu)成丙一績鼓效故”膜關(guān)系鑒為：絞R盾等于頁0筒.媽73殼9，陳M俱等于拾10絨.絞67蔽％。彩愉四、龍進(jìn)一微步思開考貌驅(qū)1．遭董事筐會的夜結(jié)構(gòu)征平衡怖云目前們，國款內(nèi)的集許多搭文獻(xiàn)駕研究久認(rèn)為漢，我大國公饅司的熊董事蔬會構(gòu)款成嚴(yán)女重不痕合理城。主吼要爭隔論表煩現(xiàn)為夜3種糾觀點(diǎn)申：一膊是內(nèi)但部董菜事過劉多。帥何浚鎖（1繡99主8）雀在分奏析上溪市公厲司的嘴所有全權(quán)結(jié)吸構(gòu)時植，曾染發(fā)現(xiàn)萍上市語公司嶼平均畫擁有爭董事栗9．拘7人存，其嫌中內(nèi)課部董泛事6譯．7訴人，矛外部奪董事賤3．籍2人估。二聚是法曉人代改表董托事過嬌多。釘有研奇究認(rèn)寫為，澆在我條國上漠市公鍛司的卷董事脫會構(gòu)既成中當(dāng)，代款表國洪家股哭和法且人股湯的董旨事會牢成員雖比例好太高呢，而敲代表墊個人智股東糊的董多事會薪成員漠比例振太低跪，平苗均不球到0柳．3東％（寇許小話年、羅王燕維，1筆99秩9）訓(xùn)。三友是專拋家董淋事太它少。央有研縱究認(rèn)相為董慈事會痛中引暫入獨(dú)敲立的糖外部獲專家膠董事小利多綠弊少臨（陳啟曉劍微等，怨19瓦99組）。播許多災(zāi)專家聽學(xué)者緩呼吁遍在董以事會鏡中增己加獨(dú)躺立的扭專家要董事葵數(shù)量蹦（例漂如楊違雪金庫，1低99示9；炭胡汝豪銀，干19脾99艙）。叢娛上述估3種巡觀點(diǎn)菠分別鴉從不報同角糟度揭著示了史董事利會構(gòu)欺成存菌在的踢問題雙，但屠是缺短點(diǎn)在短于沒鳥有從可董事桿會的隆整體謀結(jié)構(gòu)田角度親分析萬董事君會的遼構(gòu)成貓。事找實(shí)上花，我盲國《爺公司違法》暮規(guī)定西董事洋會規(guī)情模最章少為紛5人澇，最鈴多為尿19冊人。產(chǎn)由于程規(guī)模競限制驅(qū)，董睬事會淹內(nèi)部突的成畝員構(gòu)葡成必給然存返在非億此即鎖彼現(xiàn)晴象，題問題參在于董什么跪樣的監(jiān)結(jié)構(gòu)贏更為產(chǎn)合適幫。本索文的莖3個皂假設(shè)辣事實(shí)信上基些于一叨個共蛾同思逢想，順即假趁定董驕?zhǔn)聲肥且蛔騻€平奏衡結(jié)北構(gòu)；辮在這擇個結(jié)羽構(gòu)中淚，灣①彈各類竊成員次的構(gòu)巧成比見例相包對穩(wěn)禽定；守②悶任何它一類功成員悟完全尺支配沃董事帥會，貧都不蒸利于厲公司混績效掏改善秩。數(shù)揀據(jù)分鵝析結(jié)宇果僅睡僅支尊持假憶設(shè)2崗，而糊不支任持假晨設(shè)1心和假愧設(shè)3秋。也盟就是澤說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