我國中小高科技企業(yè)融資問題研究分析 財(cái)務(wù)管理專業(yè)

我國中小高科技企業(yè)融資問題研究目錄中文摘要 2關(guān)鍵詞：高科技融資風(fēng)險(xiǎn)ABSTRACT 3Keywords:High-Tech;Financing;Risk;Loan 3一、引言 4（一）研究背景及意義 4（二）研究思路及方法 4二、國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述 4（一）國外文獻(xiàn)綜述 5（二）國內(nèi)文獻(xiàn)綜述 5三、我國中小高科技企業(yè)融資的現(xiàn)狀分析 6（一）高科技企業(yè)的特點(diǎn) 61.高風(fēng)險(xiǎn) 72.高收益 73.長(zhǎng)期性 7(二)我國風(fēng)險(xiǎn)投資推動(dòng)高科技企業(yè)融資的發(fā)展歷程 7（三）新形勢(shì)下我國中小高科技企業(yè)融資的現(xiàn)狀 8四、我國中小高科技企業(yè)融資的問題分析 9（一）我國中小高科技企業(yè)融資困境的影響因素分析 91.企業(yè)內(nèi)部因素分析 92.企業(yè)外部因素分析 10（二）我國中小高科技企業(yè)融資存在的主要問題 121.信息不對(duì)稱使商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)成本上升而對(duì)企業(yè)惜貸 122.創(chuàng)投資金支持很難覆蓋種子期和起步期高科技企業(yè)的需要 133.中小高科技企業(yè)缺乏有效的擔(dān)保 134.法律規(guī)范不嚴(yán)密 13五、眾籌融資模式對(duì)我國中小高科技企業(yè)融資的啟示 13（一）眾籌與中小高科技企業(yè)的匹配（二）模式一：基金入股眾籌模式 14（三）模式二：網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保眾籌模式 15六、研究結(jié)論與相關(guān)政策建議 16（一）研究結(jié)論 16（二）相關(guān)政策建議 171.建立一套嚴(yán)密的法律機(jī)制 172.通過眾籌模式?jīng)_破傳統(tǒng)融資模式的束縛 173.完善“領(lǐng)投+跟投”運(yùn)作機(jī)制 174.構(gòu)建投融資創(chuàng)新機(jī)制對(duì)中小高科技企業(yè)提供金融支持 185.培養(yǎng)科技信貸人才和創(chuàng)業(yè)人才 18參考文獻(xiàn) 18致謝 20中文摘要隨著社會(huì)的變革和科技的發(fā)展，全球競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。我國領(lǐng)導(dǎo)人多次提到要進(jìn)行創(chuàng)新，鼓勵(lì)企業(yè)去創(chuàng)新。我國相繼涌現(xiàn)許多的科技型企業(yè)作為創(chuàng)新的中堅(jiān)力量，其在促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和高科技人才培養(yǎng)的過程中有著舉足輕重的作用。但是，由于我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展不成熟，而且受到投資者對(duì)早期高科技企業(yè)從盲目投資到極度謹(jǐn)慎的心態(tài)轉(zhuǎn)變等因素的影響，因此，形成了我國高科技企業(yè)融資難的局面。本文通過對(duì)目前我國中小高科技企業(yè)融資仍面臨的困境進(jìn)行分析，并借鑒眾籌融資模式，同時(shí)結(jié)合國內(nèi)外其他經(jīng)驗(yàn)，提出了相對(duì)過渡模式的方案來解決我國中小高科技企業(yè)融資難的問題。關(guān)鍵詞：高科技融資風(fēng)險(xiǎn)貸款A(yù)BSTRACTWiththetransformationofsocietyandthedevelopmentofscienceandtechnology,globalcompetitionhasbecomeincreasinglyfierce.China'sleadershaverepeatedlymentionedtheneedtoinnovate.Theyencourageenterprisestoinnovate.Ourcountryisemergingalargeamountofscientificandtechnologicalenterprisesthatmaybethebackboneofinnovation.Theyplayanimportantroleintheprocessofpromotingtechnologicalprogressandtraininghigh-techtalents.However,duetotheunderdevelopmentofriskinvestmentinChina,andotherfactorslikethementalchangeofinvestorswhoinvesthigh-techenterprisesinearlystagefromblindnesstoextremecaution.Therefore,high-techenterprisesformedaseriousfinancingsituation.Basedonthecurrentsituation,thearticlewillanalyzethefinancingdifficultieswhichthesmallandmediumsizedhigh-techenterprisesarefacinginChina.Andusingcrowdfundingmodelforreference.Atthesametime,Iwillcombinewithotherdomesticandforeignexperience.Thenputforwardtransitionalactionstosolvethefinancingproblemsofsmallandmediumsizedhigh-techenterprisesinChina.Keywords:High-Tech;Financing;Risk;Loan引言研究背景及意義自我國1978年改革開放以后，經(jīng)濟(jì)得到解放，中小企業(yè)迅速發(fā)展，并推動(dòng)了國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展成為新常態(tài)，中小高科技企業(yè)由于其經(jīng)濟(jì)效益高，并且具有發(fā)展?jié)摿?，逐漸成為科技創(chuàng)新的主力軍。同時(shí)，中小高科技企業(yè)對(duì)推動(dòng)國家新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、豐富市場(chǎng)和技術(shù)、培養(yǎng)高科技人才和累積社會(huì)財(cái)富有著不可替代的重要作用。因此，工信部在2016年加快運(yùn)營(yíng)國家中小企業(yè)發(fā)展基金，并建立銀擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制和中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，開展應(yīng)收賬款質(zhì)押融資和啟動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融助力小微企業(yè)的試點(diǎn)，為支持科研院和高校所設(shè)立技術(shù)轉(zhuǎn)化機(jī)構(gòu)，培育一批“小巨人”企業(yè)。白云雷.白云雷.新形勢(shì)下高科技中小企業(yè)的融資問題初探[J].中國管理信息化,2016(9):37-39（二）研究思路及方法為了解決中小高科技企業(yè)的融資困境，給他們提供新的融資思路，本文先對(duì)我國中小高科技企業(yè)融資現(xiàn)狀進(jìn)行分析，先了解高科技企業(yè)的特征、早期融資的發(fā)展歷程和現(xiàn)階段其仍面臨的困境；再對(duì)我國中小高科技企業(yè)融資存在的主要問題進(jìn)行分析，深入剖析問題的影響因素；進(jìn)而借鑒眾籌融資模式，并吸收國內(nèi)外其他融資經(jīng)驗(yàn)；最后得出研究結(jié)論，并提出相關(guān)政策建議。國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述（一）國外文獻(xiàn)綜述隨著全球競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，許多高科技企業(yè)相繼進(jìn)行創(chuàng)新，但由于我國資本市場(chǎng)發(fā)展緩慢，中小高科技企業(yè)融資困境加劇，這給眾籌融資模式的發(fā)展帶來了契機(jī)。許多國外學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，在眾籌平臺(tái)中，領(lǐng)投模式有利于提高融資項(xiàng)目的成功率。Puri和Rocholl（2014）對(duì)“領(lǐng)投+跟投”模式進(jìn)行了實(shí)證研究，他們通過P上的項(xiàng)目數(shù)據(jù)，對(duì)比了1892個(gè)獎(jiǎng)勵(lì)組數(shù)據(jù)和32966個(gè)無獎(jiǎng)勵(lì)組數(shù)據(jù)，研究表明無論領(lǐng)投人是否存在投資回報(bào)，這種融資模式使項(xiàng)目成功率大大提升。11PURIM,ROCHOLLJ.Adverseincentivesincrowdfunding[J].SocialScienceElectronicPublishing,2014(10):1-47一些學(xué)者也提出，眾籌這個(gè)開放的融資平臺(tái)，跨越時(shí)空界限，有利于高科技企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目融資。Vismara（2015）指出在眾籌領(lǐng)域中，部分投資者在選擇投資項(xiàng)目或者企業(yè)時(shí)，會(huì)參考并效仿其他人的做法，將資金投入較多投資者青睞的項(xiàng)目，存在著跟風(fēng)的現(xiàn)象。2VISMARAS.Informationcascadesamonginvestorsinequitycrowdfunding[J].AcademyofManagementAnnualMeetingProceedings,2015(4):1-45Hemer（20162VISMARAS.Informationcascadesamonginvestorsinequitycrowdfunding[J].AcademyofManagementAnnualMeetingProceedings,2015(4):1-453HEMERJ.Asnapshotoncrowdfunding[J].WorkingPapersFirmsandRegion,2016(2):1-39總之，高科技眾籌模式值得探索研究，這將有利于解決中小高科技企業(yè)的融資問題。（二）國內(nèi)文獻(xiàn)綜述近年來，科技型企業(yè)迅速發(fā)展，并推動(dòng)了國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但中小高科技企業(yè)普遍還面臨著融資難的問題，所以，有許多國內(nèi)學(xué)者對(duì)高科技企業(yè)融資進(jìn)行不同側(cè)重點(diǎn)的研究。由于我國融資機(jī)制不健全，中小企業(yè)在公開的資本市場(chǎng)直接融資比較困難，嚴(yán)重制約中小高科技企業(yè)的發(fā)展，所以，王宏峰（2002）指出我國高科技產(chǎn)業(yè)間接融資的發(fā)展模式應(yīng)以美英距離型間接融資為基本指向，以建立較為完善的間接融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)體系為目標(biāo)，急需發(fā)展以擔(dān)保機(jī)構(gòu)和孵化器等中介機(jī)構(gòu)向銀行擔(dān)保為主、個(gè)人資產(chǎn)擔(dān)保為輔的擔(dān)保體系。11王宏峰.美日間接融資模式對(duì)我國高科技產(chǎn)業(yè)融資的啟示[J].環(huán)球金融,2002(3):20-25同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源對(duì)早期高科技企業(yè)融資也有很大的影響。隨著大企業(yè)和上市公司相繼設(shè)立許多的投資基金的情況下，中小高科技企業(yè)的融資困境還可能繼續(xù)加劇。何崢和陳德棉（2004）指出從國外的經(jīng)驗(yàn)以及風(fēng)險(xiǎn)投資的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來看，保險(xiǎn)金和養(yǎng)老金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域必然成為趨勢(shì)，將來在這方面的法規(guī)會(huì)逐步完善。22何崢,陳德棉.早期高科技企業(yè)融資困境分析研究[J].科學(xué)學(xué)與科學(xué)技術(shù)管理,2004(1):128-132另外，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的成熟，給高科技企業(yè)創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，并加速了高科技企業(yè)成果的轉(zhuǎn)化,壯大了高科技企業(yè)。燕志雄和張敬衛(wèi)(2016)指出風(fēng)險(xiǎn)投資中，若選擇政府引導(dǎo)型基金，是政府主導(dǎo)型基金、風(fēng)險(xiǎn)投資家型基金這兩類風(fēng)險(xiǎn)投資基金的折中方案:它既可以利用風(fēng)險(xiǎn)投資家監(jiān)管減弱企業(yè)家的代理問題，又可以讓企業(yè)家獲取到廉價(jià)的政府資金。33燕志雄,張敬衛(wèi).代理問題、風(fēng)險(xiǎn)基金性質(zhì)與中小高科技企業(yè)融資[J].經(jīng)濟(jì)研究,2016(9):132-146綜述，目前我國高科技企業(yè)融資渠道拓寬的空間還很大，我們要探索一種過渡的融資模式來沖破傳統(tǒng)融資模式的約束。我國中小高科技企業(yè)融資的現(xiàn)狀分析（一）高科技企業(yè)的特點(diǎn)高科技企業(yè)是指從事高科技產(chǎn)品的研究開發(fā)、生產(chǎn)和市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并最終實(shí)現(xiàn)高科技產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)。當(dāng)今，各產(chǎn)業(yè)為獲取更大的利益，都在時(shí)刻用高新科技更新原有技術(shù)。由于現(xiàn)代高科技的高度創(chuàng)新性，必然需要高度密集的科學(xué)知識(shí)為支撐，同時(shí)，現(xiàn)代高科技的高度創(chuàng)新性、知識(shí)密集性也稱充分揭示了現(xiàn)代高科技發(fā)展的高難度性和低成功率。高科技發(fā)展的特點(diǎn)決定了高科技企業(yè)具有以下的特征：1.高風(fēng)險(xiǎn)高科技企業(yè)在發(fā)展過程中主要投入的是科學(xué)技術(shù)，不能確保其成功率，從科學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)化成產(chǎn)品，再到進(jìn)入市場(chǎng)階段具有極大的風(fēng)險(xiǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)主要來自：（1）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。由于高科技研發(fā)的復(fù)雜性，生產(chǎn)技術(shù)不成熟導(dǎo)致難以把握研發(fā)成果商品化過程的成功概率。（2）管理風(fēng)險(xiǎn)。難以把握產(chǎn)品市場(chǎng)需求和企業(yè)在研發(fā)生產(chǎn)過程中的風(fēng)險(xiǎn)。（3）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。由于市場(chǎng)認(rèn)可程度、產(chǎn)品售價(jià)以及高新技術(shù)發(fā)展速度等因素，導(dǎo)致高科技產(chǎn)品的銷售困難或被更完善的高科技產(chǎn)品替代的風(fēng)險(xiǎn)。（4）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。高科技項(xiàng)目投資難以把握其財(cái)務(wù)預(yù)算，同時(shí)投資能否回收以及何時(shí)回收等存在諸多的不確定性；或由于企業(yè)收益狀況和籌措資金能力下降導(dǎo)致資金流轉(zhuǎn)不暢的風(fēng)險(xiǎn)。2.高收益一般情況下，高風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)伴隨著高收益。當(dāng)高科技企業(yè)將研發(fā)的一項(xiàng)新技術(shù)成功轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品時(shí)，并符合現(xiàn)階段社會(huì)的需求，就能順利打入市場(chǎng)，從而獲得廣闊的市場(chǎng)占有率，則企業(yè)能憑借其創(chuàng)新技術(shù)優(yōu)勢(shì)形成市場(chǎng)壟斷，并賺取大量的超額利潤(rùn)。許多企業(yè)為追求這種高收益，不惜以高風(fēng)險(xiǎn)和高投入進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)。3.長(zhǎng)期性高科技到高科技產(chǎn)品問世，再到產(chǎn)品的規(guī)模生產(chǎn)，進(jìn)而擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，需要相當(dāng)長(zhǎng)的周期。由于高科技技術(shù)含量高，主要利用科學(xué)技術(shù)進(jìn)行研發(fā)，對(duì)自然資源的依賴性較低，但對(duì)資本包括資金和人力資本需求較大，企業(yè)在形成規(guī)模前需要持續(xù)投入資金讓高科技人才進(jìn)行研發(fā)，這些資金和人力投入數(shù)額較大并且具有長(zhǎng)期性。(二)我國風(fēng)險(xiǎn)投資推動(dòng)高科技企業(yè)融資的發(fā)展歷程風(fēng)險(xiǎn)投資推動(dòng)新興高科技企業(yè)融資的發(fā)展。在1985年3月，政府在《中共中央關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》中提出“對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較大、變化迅速的高新技術(shù)開發(fā)工作，可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資給以支持”，這標(biāo)志著中國首次以風(fēng)險(xiǎn)投資的方式支持高科技產(chǎn)業(yè)的開創(chuàng)和發(fā)展。1988年5月，國務(wù)院正式批準(zhǔn)中關(guān)村電子一條街，并以此為基礎(chǔ)建立北京高科技產(chǎn)業(yè)開發(fā)試驗(yàn)區(qū)，我國第一個(gè)高科技產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)誕生。1993年，為了促進(jìn)科技進(jìn)步，我國經(jīng)貿(mào)委和財(cái)政部創(chuàng)辦中國經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保公司，它是中國第一家以人民幣經(jīng)濟(jì)擔(dān)保為主業(yè)的全國性銀行金融機(jī)構(gòu)，對(duì)高新技術(shù)成果進(jìn)行擔(dān)保，同時(shí)兼營(yíng)高科技產(chǎn)業(yè)的投資與融資業(yè)務(wù)，并為這些項(xiàng)目開展評(píng)估和咨詢業(yè)務(wù)。這一舉措，對(duì)鼓勵(lì)更多的社會(huì)力量參與高科技領(lǐng)域中產(chǎn)生了積極的作用。1995年，國家體改委、國家科委《關(guān)于深化高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)改革》中規(guī)定，要建立健全社會(huì)化融資體系，主要利用股票、債券、保險(xiǎn)金等社會(huì)資金和政府匹配部分資金來拓寬融資渠道。2006年1月，國務(wù)院發(fā)布相關(guān)文件，將北京市中關(guān)村科技園區(qū)1中關(guān)村科技園區(qū)，起源于20世紀(jì)80年代初的“中關(guān)村電子一條街”，是中國第一個(gè)國家級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)。內(nèi)具備規(guī)定資質(zhì)的非上市高科技企業(yè)納入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)2代辦股份轉(zhuǎn)讓1中關(guān)村科技園區(qū)，起源于20世紀(jì)80年代初的“中關(guān)村電子一條街”，是中國第一個(gè)國家級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)。2代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是證券公司以其自有或租用的業(yè)務(wù)設(shè)施，為非上市股份公司提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)。（三）新形勢(shì)下我國中小高科技企業(yè)融資的現(xiàn)狀目前我國中小高科技企業(yè)迅速發(fā)展，勢(shì)頭強(qiáng)勁。從內(nèi)源融資狀況來看，由于企業(yè)過度將融資重心放在向銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款上，過度依賴政府補(bǔ)貼、財(cái)稅扶持機(jī)制等，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來看，企業(yè)缺少穩(wěn)定的現(xiàn)金流，從而影響其發(fā)展。企業(yè)通過外源融資的途徑主要分為這幾類：第一，企業(yè)直接融資，通過發(fā)行股票、債券融資。第二，企業(yè)向銀行融資，由于政府近幾年對(duì)中小高科技企業(yè)發(fā)展的支持，銀行也增加對(duì)該企業(yè)的借款數(shù)量。第三，企業(yè)向小額貸款公司融資，因?yàn)樾☆~貸款公司的貸款具有小額、短期等特點(diǎn)，符合中小高科技企業(yè)的融資需求，是中小企業(yè)融資的重要途徑。隨著風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的成熟，給高科技企業(yè)創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，并加速了高科技企業(yè)成果的轉(zhuǎn)化，壯大了高科技企業(yè)。我們來將中國風(fēng)險(xiǎn)資本來源與歐美進(jìn)行比較，如表1，可以發(fā)現(xiàn)我國風(fēng)險(xiǎn)資本來源比較單一，資本主要來源于未上市公司、國有獨(dú)資投資機(jī)構(gòu)和政府，而金融機(jī)構(gòu)的資本、社?；稹⒚耖g資本所占的比重較小，大企業(yè)參與風(fēng)投程度也很有限，為了促進(jìn)我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)健康地發(fā)展，要優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)，使風(fēng)險(xiǎn)資本來源多元化，進(jìn)而拓寬中小高科技企業(yè)融資渠道，使中小高科技企業(yè)快速發(fā)展。表1 美國、歐洲、中國風(fēng)險(xiǎn)資本來源的比較美國歐洲國家中國資本充裕程度及分布充足、集中充足、多樣化一般、單一資本主要來源養(yǎng)老金＋捐贈(zèng)和基金＋銀行和保險(xiǎn)公司養(yǎng)老金＋銀行＋基金的基金＋保險(xiǎn)公司未上市公司＋國有獨(dú)資投資機(jī)構(gòu)＋政府投資機(jī)構(gòu)主要資本來源的比重86％63％83％其他重要資金來源大公司投資者、天使投資政府、個(gè)人個(gè)人、上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化優(yōu)化一般數(shù)據(jù)來源：《2009中國風(fēng)險(xiǎn)投資年鑒》，民主與建設(shè)出版，2009年版盡管，我國在改革開放后，頒布許多政策來倡導(dǎo)發(fā)展高新技術(shù)，企業(yè)通過科技和資本相結(jié)合進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)，取得了顯著的成效，但是，我國高科技企業(yè)發(fā)展仍處于初級(jí)階段，且由于高科技企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)、高投入的特點(diǎn)，使其融資非常困難。總體來看，我國每年有專利3萬多項(xiàng)，由于受資金短缺、經(jīng)營(yíng)方式等因素的影響，轉(zhuǎn)為產(chǎn)品并形成經(jīng)濟(jì)規(guī)模效應(yīng)的僅占15%～20%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家60%～80%的水平。11趙雪.高新技術(shù)企業(yè)的融資困境及對(duì)策[J].金融天地,2013(6):297我國中小高科技企業(yè)融資的問題分析（一）我國中小高科技企業(yè)融資困境的影響因素分析1.企業(yè)內(nèi)部因素分析（1）中小高科技企業(yè)抵押擔(dān)保不足我國中小高科技企業(yè)由于存在一個(gè)共性就是固定資產(chǎn)少，普遍有信用等級(jí)低的問題。中小高科技企業(yè)資產(chǎn)抵押不足主要表現(xiàn)在科創(chuàng)企業(yè)能提供的擔(dān)保方式十分有限，主要集中于固定資產(chǎn)抵押、創(chuàng)業(yè)者自有資產(chǎn)擔(dān)保、擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保、其他企業(yè)擔(dān)保，只有19.6%的企業(yè)能提供無形資產(chǎn)質(zhì)押，而無形資產(chǎn)質(zhì)押、評(píng)估和交易體系尚不健全，使以無形進(jìn)行質(zhì)押貸款、轉(zhuǎn)讓或引資受到制約。由于中小高科技企業(yè)固定資產(chǎn)抵押不足或者第三方擔(dān)保不足，同時(shí)中小高科技企業(yè)的小額貸款會(huì)增加銀行的業(yè)務(wù)量，傳統(tǒng)商業(yè)銀行為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和減少經(jīng)營(yíng)成本而對(duì)企業(yè)惜貸。（2）高新技術(shù)專業(yè)性強(qiáng)由于高新技術(shù)專業(yè)性強(qiáng)，主要投入的是科學(xué)技術(shù)，只有高科技專業(yè)人才才熟悉，不同領(lǐng)域的人很難在短時(shí)間內(nèi)掌握該產(chǎn)品技術(shù)；即使是處在同一專業(yè)領(lǐng)域的人，如果不是這領(lǐng)域的技術(shù)專家也很難對(duì)產(chǎn)品技術(shù)的發(fā)展趨勢(shì)做出準(zhǔn)確的判斷。因此,銀行不易對(duì)科技型企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，而對(duì)企業(yè)惜貸。（3）企業(yè)采用的融資方式有限在各發(fā)展階段采用的融資模式不同，逐漸由內(nèi)源融資1內(nèi)源融資是指公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)結(jié)果產(chǎn)生的資金，即公司內(nèi)部融通的資金，它主要由留存收益和折舊構(gòu)成。轉(zhuǎn)向外源融資2外源融資是指企業(yè)通過一定方式向企業(yè)之外的其它經(jīng)濟(jì)主體籌集資金。1內(nèi)源融資是指公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)結(jié)果產(chǎn)生的資金，即公司內(nèi)部融通的資金，它主要由留存收益和折舊構(gòu)成。2外源融資是指企業(yè)通過一定方式向企業(yè)之外的其它經(jīng)濟(jì)主體籌集資金。（4）管理風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大隨著企業(yè)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，一些處于成長(zhǎng)期的高科技企業(yè)，由于生產(chǎn)規(guī)模加大，企業(yè)內(nèi)部組織變得復(fù)雜，但一些企業(yè)尚未建立現(xiàn)代企業(yè)管理模式，仍沿用較簡(jiǎn)單的管理方法，存在內(nèi)部管理不健全、內(nèi)部控制制度不完善等問題，如果不及時(shí)引入科學(xué)的管理方法，對(duì)管理進(jìn)行規(guī)范革新，將會(huì)影響企業(yè)進(jìn)入成熟期的發(fā)展進(jìn)程。同時(shí)，一些企業(yè)內(nèi)部還存在諸如財(cái)務(wù)人員素質(zhì)不高、財(cái)務(wù)制度不健全等問題，這將會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（5）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)依然存在當(dāng)高科技產(chǎn)品投入市場(chǎng)后，要關(guān)心的問題是能不能達(dá)到企業(yè)期望的市場(chǎng)容量。就算是處在成長(zhǎng)期的企業(yè)，雖然有一定的市場(chǎng)基礎(chǔ)，但也很難預(yù)測(cè)企業(yè)的投資能否收回，高科技產(chǎn)品能否產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，因此存在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。由于現(xiàn)代技術(shù)日新月異，若高科技企業(yè)的研發(fā)能力跟不上產(chǎn)品更新?lián)Q代的速度，將會(huì)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中敗給其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。 2.企業(yè)外部因素分析（1）資本市場(chǎng)門檻高2009年10月30日，歷經(jīng)十年的創(chuàng)業(yè)板終于正式在我國掛牌上市。自從我國資本市場(chǎng)推出適合科技創(chuàng)業(yè)的中小板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)后，本應(yīng)能夠拓寬科技創(chuàng)業(yè)的融資渠道，但我國創(chuàng)業(yè)板的門檻相對(duì)較高，其規(guī)定的財(cái)務(wù)指標(biāo)等要求要高于外國創(chuàng)業(yè)板的標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致企業(yè)對(duì)上市融資的態(tài)度不積極。制約企業(yè)上市的主要原因有上市成本過高、審批復(fù)雜、企業(yè)自身產(chǎn)權(quán)和財(cái)務(wù)管理問題。而其中設(shè)立費(fèi)用、輔導(dǎo)費(fèi)用、承銷費(fèi)用、上市費(fèi)用等改制上市費(fèi)用，工商變更及產(chǎn)權(quán)變更等費(fèi)用、需補(bǔ)繳的稅金被上市企業(yè)認(rèn)為是影響企業(yè)上市成本的主要因素。至2015年底，在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)數(shù)量沒有達(dá)到預(yù)期，不到500家。1黃文娣1黃文娣,江新泉.廣東高科技企業(yè)成長(zhǎng)期融資影響因子分析[J].企業(yè)改革管理,2016(4):116-117（2）銀行自身有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要商業(yè)銀行遵循安全性、流動(dòng)性、營(yíng)利性的經(jīng)營(yíng)原則，因此會(huì)謹(jǐn)慎貸款。中小高科技企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)大、收益低，盡管企業(yè)潛在利潤(rùn)可能很高，但這些企業(yè)項(xiàng)目的失敗率也往往較高，不是各大商業(yè)銀行的理想客戶，因此銀行會(huì)向中小高科技企業(yè)惜貸。（3）新型融資模式發(fā)展困難由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境和形勢(shì)的惡化，盡管有些新型融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)正在逐步發(fā)展，但隨著風(fēng)險(xiǎn)逐步加大，一些擔(dān)保公司不愿意為科技型企業(yè)提供融資擔(dān)保，使得這些企業(yè)無法在融資過程中得到有效擔(dān)保或者擔(dān)保成本過高，阻礙他們的融資進(jìn)程。此外，像專利權(quán)質(zhì)押貸款、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款2知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款是指以合法擁有的專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán)經(jīng)評(píng)估后向銀行申請(qǐng)融資。、融資租賃32知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款是指以合法擁有的專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán)經(jīng)評(píng)估后向銀行申請(qǐng)融資。3融資租賃又稱設(shè)備租賃，是指實(shí)質(zhì)上轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部或絕大部分風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的租賃。（4）風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)支持不足宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響、政策上的限制、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好是企業(yè)獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的主要障礙。近年來，風(fēng)險(xiǎn)資本偏向一些傳統(tǒng)行業(yè)，與最初風(fēng)投資本投向科技型企業(yè)的愿景不符。在對(duì)科技企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)，更多是以短期貸款的方式提供資金，或是提供過橋資本1過橋資金是一種短期資金的融通，期限以六個(gè)月為限，是一種與長(zhǎng)期資金相對(duì)接的資金。，長(zhǎng)期的權(quán)益性投資比重越來越少。另外，一些國際性的風(fēng)險(xiǎn)投資主要在一線城市，在二1過橋資金是一種短期資金的融通，期限以六個(gè)月為限，是一種與長(zhǎng)期資金相對(duì)接的資金。（5）政策性融資渠道有限并且效果不明顯為扶持中小高科技企業(yè)的發(fā)展，政府出臺(tái)各項(xiàng)優(yōu)惠政策，但在實(shí)施過程中，實(shí)際成效卻不理想。從目前企業(yè)現(xiàn)在享受的政策優(yōu)惠來看，主要是稅收優(yōu)惠，政策性優(yōu)惠貸款、專項(xiàng)撥款，享受的優(yōu)惠政策較為單一，并且一些企業(yè)由于對(duì)相關(guān)優(yōu)惠政策和扶持不了解，尚未享受到相關(guān)的政策優(yōu)惠；還有一些企業(yè)因?yàn)樯暾?qǐng)手續(xù)復(fù)雜、申請(qǐng)時(shí)間很長(zhǎng)而放棄相關(guān)的資金扶持，未充分利用這些資源。企業(yè)希望政府能簡(jiǎn)化申請(qǐng)手續(xù)，擴(kuò)大政策的受益范圍，使這些優(yōu)惠政策能促進(jìn)中小高科技企業(yè)的發(fā)展。我國中小高科技企業(yè)融資存在的主要問題1.信息不對(duì)稱使商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)成本上升而對(duì)企業(yè)惜貸由于一些高科技企業(yè)可能有技術(shù)含量不達(dá)標(biāo)、產(chǎn)權(quán)不清晰、經(jīng)營(yíng)水平不高的問題，銀行為避免風(fēng)險(xiǎn)，不能把握這些企業(yè)的信用程度，而無法貸款給他們。我國中小高科技企業(yè)信息不對(duì)稱的問題主要集中在以下幾個(gè)方面：第一，融資需求的來源不對(duì)稱。通常商業(yè)銀行主要通過這兩個(gè)渠道了解具有潛在融資需求的中小高科技企業(yè)。一是通過融資平臺(tái)聯(lián)系，政府會(huì)推薦一些前景較好、有潛力的中小高科技企業(yè)，但這一推薦方式將融資平臺(tái)以外的中小高科技企業(yè)排除在外。二是通過信貸人員聯(lián)系，但當(dāng)銀行的信貸人員同時(shí)要處理存貸多項(xiàng)業(yè)務(wù)時(shí)，很難集中精力搜尋中小高科技企業(yè)的融資信息。第二，商業(yè)銀行貸前審查信息的來源不對(duì)稱。由于中小高科技企業(yè)發(fā)展具有很大的不確定性，并且商業(yè)銀行對(duì)科技企業(yè)所從事的業(yè)務(wù)或開發(fā)的產(chǎn)品不了解，不具備深入領(lǐng)域調(diào)研的能力，銀行自有的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)評(píng)級(jí)時(shí)缺少征信數(shù)據(jù)，致使科技企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)狀況和前景不能被商業(yè)銀行所掌控，銀行缺乏對(duì)其前景進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)期和判斷，即使銀行引入了外部專家技術(shù)評(píng)鑒機(jī)制，仍很能難把握風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的有效性，存在管理的盲區(qū)。所以，商業(yè)銀行對(duì)中小高科技企業(yè)的貸后風(fēng)險(xiǎn)管理要投入相當(dāng)多的精力，使得銀行經(jīng)營(yíng)成本上升而對(duì)企業(yè)惜貸。從表2可以看出銀行貸款在風(fēng)險(xiǎn)資本中的占比很小，所以中小高科技企業(yè)要拓寬其他的融資渠道。表2 中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資資本來源（2005～2009年） 單位：% 年份未上市公司國有獨(dú)資投資機(jī)構(gòu)政府個(gè)人上市公司境外銀行事業(yè)單位非銀行金融機(jī)構(gòu)其他2005年2816203511892006年30．517．516．44．84．25．77．53．32．57．52007年43161763353132008年42．923．612．36．93．93．61．11．10．24．32009年32．422．616．410．13．95．43．22．90．12．9資料來源：中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展報(bào)告（2006～2010年）。2.創(chuàng)投資金支持很難覆蓋種子期和起步期高科技企業(yè)的需要我國中小高科技企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期，自由資本較少，但對(duì)資金需求尤為迫切。雖然目前我國中小高科技企業(yè)有創(chuàng)投資金的支持，但對(duì)種子期和初步期的企業(yè)支持力度不高。由于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)高科技企業(yè)成長(zhǎng)的各個(gè)階段進(jìn)行評(píng)估選擇，絕大部分風(fēng)投機(jī)構(gòu)偏向投入處于成長(zhǎng)期、成熟期的企業(yè)，因?yàn)槟切┢髽I(yè)有穩(wěn)定的發(fā)展預(yù)期、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，只有少數(shù)風(fēng)投機(jī)構(gòu)選擇投向種子期和起步期的企業(yè)。3.中小高科技企業(yè)缺乏有效的擔(dān)保通常銀行會(huì)選擇第三方擔(dān)保作為貸款方式中的強(qiáng)擔(dān)保。一些中小高科技企業(yè)在沒有必要的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備基金以及擔(dān)保補(bǔ)償基金的條件下，很難得到專業(yè)性強(qiáng)的擔(dān)保公司和保險(xiǎn)公司的擔(dān)保。目前，在諸多的抵押貸款方式中，銀行主要認(rèn)可的抵押資產(chǎn)主要為不動(dòng)產(chǎn)和應(yīng)收賬款1應(yīng)收賬款是指企業(yè)在正常的經(jīng)營(yíng)過程中因銷售商品、產(chǎn)品、提供勞務(wù)等業(yè)務(wù)，應(yīng)向購買單位收取的款項(xiàng)，包括應(yīng)由購買單位或接受勞務(wù)單位負(fù)擔(dān)的稅金、代購買方墊付的各種運(yùn)雜費(fèi)等。1應(yīng)收賬款是指企業(yè)在正常的經(jīng)營(yíng)過程中因銷售商品、產(chǎn)品、提供勞務(wù)等業(yè)務(wù)，應(yīng)向購買單位收取的款項(xiàng)，包括應(yīng)由購買單位或接受勞務(wù)單位負(fù)擔(dān)的稅金、代購買方墊付的各種運(yùn)雜費(fèi)等。4.法律規(guī)范不嚴(yán)密一些科技型企業(yè)在進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)時(shí)，在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、商業(yè)信息保密等方面沒有法律有力的保障。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在設(shè)立與運(yùn)作過程中，沒有標(biāo)準(zhǔn)的法律對(duì)其進(jìn)行規(guī)范，風(fēng)險(xiǎn)投資者的權(quán)益也得不到保護(hù)。眾籌融資模式對(duì)我國中小高科技企業(yè)融資的啟示（一）眾籌與中小高科技企業(yè)的匹配度分析目前我國還存在中小高科技企業(yè)融資難的局面，為了激發(fā)中小高科技企業(yè)的創(chuàng)新潛能和創(chuàng)業(yè)活力，眾籌融資模式的發(fā)展對(duì)解決中小高科技企業(yè)融資難的問題尤為關(guān)鍵。我們來對(duì)中小高科技企業(yè)與眾籌的匹配度進(jìn)行分析。首先，眾籌能拓寬中小高科技企業(yè)的融資渠道。在傳統(tǒng)的融資渠道中，由于我國法律規(guī)范不完整，民間資本市場(chǎng)尚未健全，不僅資金成本高，安全性也難以保證。又因?yàn)殂y行謹(jǐn)慎放款和創(chuàng)投資金很難覆蓋種子期和起步期高科技企業(yè)的需要，因此中小高科技企業(yè)很難實(shí)現(xiàn)籌資的目標(biāo)。由于眾籌融資平臺(tái)跨越時(shí)空界限，有著由眾多的中小投資者持續(xù)不斷投入的龐大的“資本池”，所以能彌補(bǔ)中小高科技企業(yè)的融資缺口。另一方面，因?yàn)楸娀I是公開的平臺(tái)，能夠提高企業(yè)項(xiàng)目投資的關(guān)注度和曝光度，使更多投資者熟知中小高科技企業(yè)項(xiàng)目而參與眾籌，從而讓籌資成功率上升。根據(jù)國外學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，在眾籌領(lǐng)域中，部分投資者在選擇投資項(xiàng)目或者企業(yè)時(shí)，會(huì)參考其他人的做法，將資金投入較多投資者青睞的項(xiàng)目，存在著跟風(fēng)的現(xiàn)象。因此，眾籌能增強(qiáng)中小高科技企業(yè)融資選擇的多樣性，拓寬融資渠道。其次，眾籌能降低融資成本。從2014年的金融發(fā)展報(bào)告中的數(shù)據(jù)顯示，金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的貸款利率、授信額度方面的要求較高，加上民間融資的成本高得離譜，所以有些企業(yè)為了籌集資金而轉(zhuǎn)借高利貸，企業(yè)可能面臨破產(chǎn)倒閉的危機(jī)。與前面的融資方式相比，眾籌融資方式的成本明顯較低。雖然,眾籌融資方式下的借貸要定期還本付息，但其總體融資成本要比銀行借貸和民間融資的成本低很多。在股權(quán)眾籌這種融資模式下，由于投資者能在企業(yè)盈利時(shí)得到資本回饋，同時(shí)減輕企業(yè)的償債壓力，受到許多高科技企業(yè)的青睞。中小高科技企業(yè)可以根據(jù)自身的發(fā)展階段和資產(chǎn)規(guī)模等，去選擇符合該階段發(fā)展目標(biāo)的眾籌模式，這無疑給中小企業(yè)融資帶來靈活性和便捷性。最后，眾籌能降低融資門檻。因?yàn)槲覈谫Y機(jī)制不健全，資本市場(chǎng)發(fā)展緩慢，在直接融資中，由于上市管理機(jī)制的制約，中小高科技企業(yè)達(dá)不到要求而難以以股票上市，又因?yàn)橹行∑髽I(yè)發(fā)行金額較小，不受到投資者的追捧，使其不能發(fā)行證券；在間接融資中，又因?yàn)橐恍┮?guī)模小的企業(yè)的信用水平難以審核和評(píng)估，成功率往往不高，因此許多金融機(jī)構(gòu)不愿貸款給他們；在風(fēng)險(xiǎn)投資中，一些企業(yè)處在起步階段，其產(chǎn)品或者項(xiàng)目尚未成型，無法提供詳盡的可行性報(bào)告、投資建議書等資料而達(dá)不到融資要求。但是，在眾籌這個(gè)融資平臺(tái)，中小高科技企業(yè)只要將自己有創(chuàng)意的項(xiàng)目發(fā)布到網(wǎng)上，待眾籌平臺(tái)審核后，便由大眾投資者來決定融資能否成功，這種籌資方式無門檻限制，從而使融資更加高效便捷。接下來，我們來介紹兩種值得借鑒的高科技眾籌的融資模式：一種為基金入股眾籌模式，另一種為網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保眾籌模式。（二）模式一：基金入股眾籌模式我們先來看基金入股眾籌模式。眾籌是具有開放性和互動(dòng)性的綜合性服務(wù)平臺(tái)，眾籌跨越時(shí)空界限，所以投資人數(shù)眾多，持股的投資者均享有決策權(quán)，當(dāng)產(chǎn)生許多意見和訴求時(shí)，將會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生沉重的管理負(fù)擔(dān)，使企業(yè)不能專注于創(chuàng)新研發(fā)。因此，為了解決這個(gè)弊端，形成了一種新的眾籌模式，該模式通過基金間接投資的運(yùn)作方式，讓投資者根據(jù)自身興趣愛好、風(fēng)險(xiǎn)偏好等條件，來選擇眾籌平臺(tái)推介的關(guān)于中小高科技企業(yè)眾籌的項(xiàng)目，投資者的資金將會(huì)以基金的方式被基金公司持有，基金公司再把投資者的資金投入到中小高科技企業(yè)中，投資者通過持有基金份額來間接獲得企業(yè)盈利時(shí)的收益。這種融資方式既滿足中小高科技企業(yè)融資的需要，又提高了管理效率，避免了成本增加等問題，從而使中小高科技企業(yè)專注于科技研發(fā)這一關(guān)鍵領(lǐng)域，使企業(yè)迅速發(fā)展。（三）模式二：網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保眾籌模式我們?cè)賮砜淳W(wǎng)絡(luò)聯(lián)保眾籌模式。普遍地，中小高科技企業(yè)固定資產(chǎn)較少，無形資產(chǎn)比重較高，導(dǎo)致可抵押的資產(chǎn)較少，加上無形資產(chǎn)難以進(jìn)行審核評(píng)估，不能交出合格的財(cái)務(wù)報(bào)表；另外，由于信息不對(duì)稱、法律不健全的緣故，籌資者產(chǎn)生違約時(shí)，投資者利益得不到完全的保護(hù)。所以，中小高科技企業(yè)為了增強(qiáng)眾籌融資時(shí)的話語權(quán)和公信力，在采用眾籌融資時(shí)根據(jù)行業(yè)、規(guī)模、地域等要素，自愿組成借貸聯(lián)合體，形成網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保體系，并通過利益綁定、信息共享等形式，實(shí)現(xiàn)相互合作與監(jiān)督。在發(fā)起眾籌之前，中小高科技企業(yè)會(huì)通過評(píng)估他方的各項(xiàng)指標(biāo)，如信譽(yù)、償債能力、項(xiàng)目質(zhì)量等，與所選的聯(lián)保成員組成聯(lián)合體，并共同簽訂書面的聯(lián)保協(xié)議，協(xié)議中規(guī)定：若當(dāng)一方發(fā)生違約時(shí)，其他各方均要共同承當(dāng)無限連帶責(zé)任；在眾籌融資之后，聯(lián)合體要對(duì)貸后進(jìn)行有效監(jiān)督，保證企業(yè)按規(guī)定使用籌集資金，若共同體成員發(fā)生違約行為，其他成員應(yīng)有義務(wù)進(jìn)行實(shí)時(shí)披露，對(duì)違約者進(jìn)行懲罰和限制，避免了信息不對(duì)稱的問題，引導(dǎo)投資者作出正確的投資決策，從而保障投資者的權(quán)益。網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保眾籌模式形成了一套信用體系，眾籌平臺(tái)通過建立信用數(shù)據(jù)庫、評(píng)價(jià)指標(biāo)體系為聯(lián)合體的交易數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)時(shí)記錄，聯(lián)合共同體的誠信指數(shù)和信用評(píng)級(jí)決定了其再次融資時(shí)的成本和規(guī)模。通過網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保眾籌模式，使更多中小高科技企業(yè)加入到眾籌融資平臺(tái)中來，也吸引更多投資者加入網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保貸款業(yè)務(wù)，有利于中小高科技企業(yè)沖破傳統(tǒng)融資的約束。研究結(jié)論與相關(guān)政策建議（一）研究結(jié)論眾籌融資模式與中小高科技企業(yè)的融資有較高的匹配度和契合性，通過分析基金入股眾籌模式和網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保眾籌模式，可以發(fā)現(xiàn)這些融資模式能解決大部分傳統(tǒng)融資模式所帶來的問題?；鹑牍杀娀I模式能使投資者根據(jù)自己需求進(jìn)行投資，使籌資者更好得進(jìn)行管理，減少企業(yè)的管理成本，提高企業(yè)的運(yùn)作效率，從而使中小高科技企業(yè)專注于科技研發(fā)。網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保眾籌模式形成了網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保共同體，并建立了一套信用體系，聯(lián)保共同體融資的資金和規(guī)模由誠信指數(shù)和信用評(píng)級(jí)來界定，避免了信息不對(duì)稱的問題，從而改善中小高科技企業(yè)的融資約束。但是，眾籌作為我國新興的融資工具還存在一些缺陷，在實(shí)際運(yùn)作過程中還有許多阻礙，由于中小高科技企業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益和長(zhǎng)期性的特點(diǎn)，因此需要激發(fā)投資者熱情、完善網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保、完善“領(lǐng)投+跟投”運(yùn)作機(jī)制等諸多方面，并進(jìn)行探索和創(chuàng)新，為中小高科技企業(yè)創(chuàng)造良好的融資環(huán)境。（二）相關(guān)政策建議1.建立一套嚴(yán)密的法律機(jī)制我國應(yīng)建立一部專門保障風(fēng)險(xiǎn)投資者和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的設(shè)立與運(yùn)作具有規(guī)范指導(dǎo)作用的法律，來保障投資者的權(quán)益和中小高科技企業(yè)的科研成果。同時(shí)，我們應(yīng)該完善企業(yè)法，規(guī)定地方必須每年向政府遞交有關(guān)中小高科技企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新以及提供新的就業(yè)機(jī)會(huì)等方面的報(bào)告，同時(shí)，政府要利用財(cái)政支出對(duì)中小高科技企業(yè)提供支持，要求地方政府預(yù)留一定經(jīng)費(fèi)推動(dòng)中小高科技企業(yè)科研創(chuàng)新。我們也可以學(xué)習(xí)美國的《JOBS法案》1《JOBS法案》1《JOBS法案》涉及的內(nèi)容全面系統(tǒng)，包括對(duì)認(rèn)定的新興成長(zhǎng)企業(yè)（EGC）簡(jiǎn)化IPO發(fā)行程序、降低發(fā)行成本和信息披露義務(wù)；在私募、小額、眾籌等發(fā)行方面改革注冊(cè)豁免機(jī)制，增加發(fā)行便利性；提高成為公眾公司的門檻等。2.通過眾籌模式?jīng)_破傳統(tǒng)融資模式的束縛由于眾籌模式能拓寬中小高科技企業(yè)的融資渠道、降低融資成本、降低融資門檻，可以解決近階段大部分的中小高科技企業(yè)融資難的問題?；鹑牍杀娀I模式讓投資者根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇項(xiàng)目并以基金方式投資項(xiàng)目，投資者通過持有基金份額來間接享有企業(yè)的收益。同時(shí)，能減少籌資者的管理負(fù)擔(dān)，使中小高科技企業(yè)更能專注于科技研發(fā)，避免了企業(yè)管理低效、成本增加等問題。網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保模式建立了一套信用體系，并且聯(lián)合體互相擔(dān)保監(jiān)督，違約者將會(huì)被限制和懲罰，來避免信息不對(duì)稱的問題，引導(dǎo)投資者作出正確的投資決策，來保障投資者的權(quán)益，也使更多科技企業(yè)加入眾籌融資平臺(tái)，沖破傳統(tǒng)融資模式的束縛。3.完善“領(lǐng)投+跟投”運(yùn)作機(jī)制由政府牽頭融資平臺(tái)，即讓政府有關(guān)部門入駐眾籌平臺(tái)，聯(lián)合當(dāng)?shù)貢?huì)計(jì)事務(wù)所、證券公司以及律師事務(wù)所等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，利用他們技術(shù)、資金、人才等優(yōu)勢(shì)的資源，讓專業(yè)人才為中小高科技企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，公開公正地發(fā)掘具有潛力的企業(yè)；此外，這些中介服務(wù)機(jī)構(gòu)能為中小高科技企業(yè)進(jìn)行全面、科學(xué)的財(cái)務(wù)指導(dǎo)，讓中小高科技企業(yè)實(shí)行現(xiàn)代企業(yè)管理制度，來進(jìn)行制度的革新，同時(shí)提高企業(yè)自身技術(shù)和管理能力，最終，引導(dǎo)社會(huì)資本流入創(chuàng)新企業(yè)，推動(dòng)我國高新技術(shù)的發(fā)展。這種“領(lǐng)投+跟投”運(yùn)作機(jī)制形成了協(xié)同效應(yīng)，既整合了科技金融的相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)，又有利于降低中小高科技企業(yè)的融資成本。4.構(gòu)建投融資創(chuàng)新機(jī)制對(duì)中小高科技企業(yè)提供金融支持根據(jù)科技型企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益和長(zhǎng)期性的特點(diǎn)，可以借鑒“硅谷銀行”模式，進(jìn)行本土化創(chuàng)新，構(gòu)建以“政府+銀行+擔(dān)保+保險(xiǎn)+創(chuàng)投”的投融資創(chuàng)新機(jī)制，以滿足在不同發(fā)展階段的科技型中小企業(yè)的投融資需求，同時(shí)，也可以發(fā)揮政府引導(dǎo)基金的作用，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)向種子期和初創(chuàng)期中小科技企業(yè)投資，從而加快中小高科技企業(yè)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，加快高科技產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。5.培養(yǎng)科技信貸人才和創(chuàng)業(yè)人才對(duì)招募的信貸營(yíng)銷與管理人員，進(jìn)行針對(duì)性的培訓(xùn)學(xué)習(xí)活動(dòng)，來提高信貸人員的信貸風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，加強(qiáng)信貸人員專業(yè)能力建設(shè)，從而更好地為企業(yè)服務(wù)。并且，為了促進(jìn)高科技企業(yè)的發(fā)展，還要培養(yǎng)一批創(chuàng)業(yè)型人才，可以在一些高校對(duì)創(chuàng)業(yè)有興趣的學(xué)生開設(shè)具有創(chuàng)業(yè)實(shí)踐意義的課程，并與區(qū)域內(nèi)相關(guān)機(jī)構(gòu)合作，幫助學(xué)生進(jìn)行創(chuàng)業(yè)實(shí)踐，來提高社會(huì)的創(chuàng)業(yè)熱情。參考文獻(xiàn)[1]何崢,陳德棉.早期高科技企業(yè)融資困境分析研究[J].科學(xué)學(xué)與科學(xué)技術(shù)管理,2004(1):128-132[2]楊宜,程翔.我國高科技中小企業(yè)融資模式選擇——西方融資模式的借鑒和發(fā)展[J].中國科技論壇,2007(7):141-144[3]陳游.加快科技金融發(fā)展:破解中小高科技企業(yè)融資難的途徑[J].財(cái)經(jīng)觀察,2015(11):92-96[4]張?jiān)品?我國高新技術(shù)企業(yè)融資路徑探析[J].經(jīng)濟(jì)論壇,2016(1):54-57[5]黃福廣,賈西猛.風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)高管團(tuán)隊(duì)知識(shí)背景與高科技投資偏好[J].管理科學(xué),2016(5):31-44[6]吳中兵,楊雪.金融創(chuàng)新方式推動(dòng)產(chǎn)業(yè)園區(qū)發(fā)展途徑分析[J].工作論壇,2016(10):116-118[7]朱國華.淺談實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)投融資[J].財(cái)會(huì)學(xué)習(xí),2014(1):221-223[8]王宏峰.美日間接融資模式對(duì)我國高科技產(chǎn)業(yè)融資的啟示[J].環(huán)球金融,2002(3):20-25[9]燕志雄,張敬衛(wèi).代理問題、風(fēng)險(xiǎn)基金性質(zhì)與中小高科技企業(yè)融資[J].經(jīng)濟(jì)研究,2016(9):132-146[10]李薇,王瓊.我國眾籌融資及對(duì)小微企業(yè)的支持問題研究[J].科技創(chuàng)業(yè)月刊,2015(18):15-17[11]雷艦.高科技企業(yè)發(fā)展初期的融資策略研究[J].經(jīng)濟(jì)論壇,2012(1):135-137[12]徐佳麗.高科技企業(yè)融資發(fā)展中存在的問題及對(duì)策[J].中國科技論壇,2016(9):85-87[13]劉圻,劉星宇.銀企關(guān)系對(duì)中小高科技企業(yè)融資的影響[J].投資與融資,2016(1):12-21[14]張風(fēng)珍