銀河資本市場內(nèi)參

請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)聲明部分銀河資本市場內(nèi)參中國銀河證券投資研究總部2011本期導(dǎo)讀:【HYPERLINK熱點(diǎn)透視】HYPERLINK戰(zhàn)略對話第三輪匯率已是過去時(shí)中美或攻防資本市場HYPERLINK人民日報(bào)質(zhì)疑A股制度不合理股民長期無合理回報(bào)【HYPERLINK政策解讀】HYPERLINK深交所將嚴(yán)控"不合理高送轉(zhuǎn)"現(xiàn)象監(jiān)管措施將出臺HYPERLINK李迅雷：中國貨幣大幅供給造就中國財(cái)富神話【HYPERLINK產(chǎn)經(jīng)廣角】HYPERLINK房價(jià)不漲就是降樓市拐點(diǎn)將至或?qū)⒚媾R大調(diào)整HYPERLINK8成上市高速毛利率超50%路橋收費(fèi)業(yè)暴利超房產(chǎn)HYPERLINK供需逆轉(zhuǎn)利好電力板塊【HYPERLINK調(diào)控動態(tài)】HYPERLINK中蒙簽署50億雙邊本幣互換協(xié)議【HYPERLINK深度分析】HYPERLINK曹鳳岐：直面資本市場的"制度缺陷"【HYPERLINK股市聚焦】HYPERLINK中美對話值得關(guān)注A股市場重要指引HYPERLINK證監(jiān)會就“寶安石墨礦”事件建議受害投資者提起訴訟【HYPERLINK商品期貨】HYPERLINK9日人民幣再創(chuàng)匯改來新高PAGE2請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)聲明部分【熱點(diǎn)透視】戰(zhàn)略對話第三輪匯率已是過去時(shí)中美或攻防資本市場內(nèi)容提要：隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，美國對中國的態(tài)度正出現(xiàn)明顯變化，過去美國人的眼里中國是"加工廠"，如今已上升至"投資市場"的地位，這意味著今后美國施壓人民幣不再是重頭戲，但同時(shí)，要求中國進(jìn)行金融監(jiān)管改革，資本市場進(jìn)一步開放將是其施壓主題。匯率不再是重頭戲人民幣匯率問題過去一直是美國官員自導(dǎo)自演的一場"政治秀"，但如今，市場對美國緊咬人民幣匯率已失去耐心。且與以往對話不同的是，今年人民幣已經(jīng)主動升值，兌美元一度突破6.5整數(shù)關(guān)口，屢創(chuàng)新高。財(cái)政部副部長朱光耀表示，自重啟匯改以來，人民幣實(shí)際有效匯率對美元升值超過10%。因此，證券交易公司坎托·菲茨杰拉德駐香港經(jīng)濟(jì)學(xué)家尤維·帕爾帕特認(rèn)為："在本輪對話中，預(yù)計(jì)美國不再將其作為主要討論議題。取而代之的是美國希望進(jìn)一步打開中國投資市場，提高美國公司在中國市場的經(jīng)濟(jì)參與度。"國際關(guān)系研究院、世界經(jīng)濟(jì)研究所所長陳鳳英表示，隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，美國對中國的態(tài)度正出現(xiàn)明顯變化，過去美國人的眼里中國是"加工廠"，如今已上升至"投資市場"的地位，這意味著今后美國施壓人民幣不再是重頭戲，但同時(shí)，要求中國進(jìn)行金融監(jiān)管改革，資本市場進(jìn)一步開放將是其施壓主題。擴(kuò)大投資將成為焦點(diǎn)上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融研究中心副主任奚君羊表示，第三輪雙邊對話會越來越向務(wù)實(shí)方向發(fā)展，兩國都希望在貿(mào)易領(lǐng)域進(jìn)行更進(jìn)一步的合作。因此，解決兩國企業(yè)在進(jìn)入對方市場時(shí)遇到的問題、促進(jìn)兩國之間的相互投資，將是第三輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話又一大亮點(diǎn)。朱光耀此前表示，本次經(jīng)濟(jì)對話的主題為"建設(shè)全面互利的中美經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系"，對話有望形成一個(gè)指導(dǎo)建立中美全面互利的經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系的《中美全面經(jīng)濟(jì)合作框架》。值得注意的是，第三輪對話之前，駱家輝于上周指責(zé)中國投資環(huán)境惡化，希望中國能取消美國公司來華直接投資的限制。"不管是即將出任駐華大使的美商務(wù)部長駱家輝抱怨中國投資環(huán)境，還是中國希望美國不要以國家安全為由限制中國企業(yè)對美投資，其初衷都是希望雙方放寬進(jìn)口商品和投資。"奚君羊表示，但消除這一分歧還需要一個(gè)完善的過程，通過暢通的溝通渠道很有必要。美國銀行美林集團(tuán)表示，2009年末，中國投資美國的資金僅為33億美元，2010年增至40億美元，而美國公司投資中國的總金額已經(jīng)高達(dá)800億美元（包括通過香港渠道進(jìn)入的資本），雙方的投資規(guī)模還將繼續(xù)擴(kuò)大。對此，奚君羊認(rèn)為，增加對外投資是中國未來的發(fā)展方向，中國除了通過貿(mào)易方式融入世界，更應(yīng)該通過對外投資來參與世界事務(wù)。對外投資一方面可以抑制人民幣升值壓力，緩解國內(nèi)通脹壓力；另一方面，對完善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，降低外匯儲備過多帶來的風(fēng)險(xiǎn)有直接作用。中方在第三輪對話中，肯定會督促美國放寬投資限制，但放寬投資限制需要循序漸進(jìn)，美國政府的態(tài)度轉(zhuǎn)變至關(guān)重要。（國金報(bào)）（HYPERLINK返回）人民日報(bào)質(zhì)疑A股制度不合理股民長期無合理回報(bào)內(nèi)容提要："股票賺錢越來越難了"。很多投資者近來都發(fā)出這樣的感嘆。股票是一種風(fēng)險(xiǎn)投資，有漲有跌，有盈有虧。但如果在一個(gè)較長的時(shí)期里，股市整體上沒有給予投資者合理的回報(bào)，不能充分反映經(jīng)濟(jì)基本面的變化，這就不是某一個(gè)投資者的投資水平或者運(yùn)氣問題，而需要從市場制度上尋找答案。我國股市問世20多年來，在市場建設(shè)的很多方面都取得了顯著進(jìn)步，但在兩個(gè)問題上卻一直沒有明顯改觀：從企業(yè)的角度看，對上市融資"饑渴"程度持續(xù)不減。一般而言，股權(quán)融資是成本相對較高的融資方式，是否選擇應(yīng)從企業(yè)發(fā)展的實(shí)際需要和資本市場的狀況出發(fā)。在國外，上市公司大量回購自己股份的情況也屢見不鮮。但在A股市場上，發(fā)行股票似乎是"免費(fèi)的午餐"，眾多企業(yè)圍繞有限的上市機(jī)會激烈爭奪，千方百計(jì)謀求上市。而且，企業(yè)一旦通過了層層行政審核，面對投資者又處于強(qiáng)勢地位，幾乎不用擔(dān)心股票發(fā)不出去。從投資者的角度看，博取差價(jià)依然是主要的獲利方式。對于很多投資者而言，以投機(jī)的態(tài)度進(jìn)入股市，其實(shí)是一個(gè)無奈的選擇。絕大部分上市公司現(xiàn)金分紅的股息率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于存款利率，長期持有股票獲得增值也只是極小部分"幸運(yùn)兒"才有的機(jī)會。在很難找到投資機(jī)會的情況下，大多數(shù)人只能沉湎于"概念"和"題材"之中。這兩方面的對比，表明A股市場在制度上存在明顯"重融資、輕投資"的傾向。實(shí)際情況也確實(shí)如此。近年來，A股市場的上市公司數(shù)量、總市值、融資額等都連上臺階，在"量"的擴(kuò)張上速度驚人。但在"質(zhì)"的改進(jìn)方面，雖然也有進(jìn)步，步伐卻顯得相對緩慢。應(yīng)當(dāng)說，強(qiáng)調(diào)股市的融資功能無可厚非，不斷擴(kuò)大直接融資比例也是一個(gè)趨勢，但在融資和回報(bào)之間，應(yīng)當(dāng)尋求一個(gè)平衡。尤其是經(jīng)過短短20多年的發(fā)展，在A股市場規(guī)模已經(jīng)位居全球前列的今天，有必要轉(zhuǎn)變發(fā)展思路，將投資者的利益放在更重要的位置。增強(qiáng)股市的投資功能，當(dāng)務(wù)之急是新股發(fā)行制度的進(jìn)一步改革和完善。近一兩年，新股發(fā)行"三高"已經(jīng)成為投資者虧損的一個(gè)重要源頭。面對這樣的新股，投資者幾乎沒有任何獲利機(jī)會，融資方成了惟一的"贏家"。雖然有人認(rèn)為新股"破發(fā)"是一個(gè)積極信號，但在目前的發(fā)行制度下能否形成真正的市場約束，讓人心有疑問。因此，推進(jìn)發(fā)行制度改革，賦予投資者更多話語權(quán)，形成"買家"和"賣家"的公平博弈，將上市公司以"公道"價(jià)格賣給投資者，是對投資者利益的最好保護(hù)。增強(qiáng)股市的投資功能，需要一個(gè)公平公正的市場環(huán)境。中小投資者是市場里的"弱勢群體"，往往成為市場操縱、內(nèi)幕交易等各類違法違規(guī)行為的受害者。雖然這些年在打擊違法違規(guī)行為方面取得了一定成效，但市場離"三公"還有相當(dāng)?shù)木嚯x。遏制違法違規(guī)行為，固然需要監(jiān)管部門加大打擊力度，但更為核心的仍然是制度的完善。增強(qiáng)股市的投資功能，還應(yīng)當(dāng)提高股市的持續(xù)回報(bào)能力。上市公司是價(jià)值的源泉，投資者收益從根本上說只來自于上市公司。然而，有些公司多年"不拔一毛"，從不給投資者分紅；有些公司剛上市時(shí)業(yè)績優(yōu)良，但一年半載后業(yè)績就變了臉；還有一些"垃圾"公司不能及時(shí)被淘汰，市場退出機(jī)制不健全。如何從制度上促進(jìn)上市公司質(zhì)量的提高，也是需要進(jìn)一步探索的問題。（人民日報(bào)）（HYPERLINK返回）【政策解讀】深交所將嚴(yán)控"不合理高送轉(zhuǎn)"現(xiàn)象監(jiān)管措施將出臺內(nèi)容提要：35%創(chuàng)業(yè)板公司和15%中小板公司年報(bào)實(shí)施"10送10"以上分紅。中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司對"高送轉(zhuǎn)"的熱情已引發(fā)交易所關(guān)注。深交所相關(guān)部門負(fù)責(zé)人5月6日在接受媒體采訪時(shí)透露，針對中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司越來越熱衷于"高送轉(zhuǎn)"的情況，深交所將進(jìn)行密切關(guān)注，嚴(yán)控一些不太合理的"高送轉(zhuǎn)"現(xiàn)象。所謂"高送轉(zhuǎn)"，一般是指大比例送紅股或大比例以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，比如每10股送6股，或每10股轉(zhuǎn)增8股，或每10股送5股轉(zhuǎn)增5股。"高送轉(zhuǎn)"的實(shí)質(zhì)是股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，對凈資產(chǎn)收益率沒有影響，對公司的盈利能力也并沒有任何實(shí)質(zhì)性影響。但由于目前市場對"高送轉(zhuǎn)"題材的追捧，投資者往往希望通過填權(quán)行情，從二級市場的股票增值中獲利。因此，大多數(shù)投資者都將"高送轉(zhuǎn)"看作重大利好消息，"高送轉(zhuǎn)"也成為半年度報(bào)告和年度報(bào)告出臺前的炒作題材。中小盤"高送轉(zhuǎn)"創(chuàng)新高5月6日，深交所發(fā)表《多層次資本市場上市公司2010年報(bào)實(shí)證分析報(bào)告》。報(bào)告顯示，2010年度，中小板、創(chuàng)業(yè)板推出高比例送紅股和資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案的公司家數(shù)和比例均創(chuàng)出新高。其中，創(chuàng)業(yè)板69家公司每10股送轉(zhuǎn)10股以上，占比近35%；中小板每10股送轉(zhuǎn)10股的有87家，占比近15%；主板"高送轉(zhuǎn)"公司家數(shù)與去年基本持平，每10股送轉(zhuǎn)10股以上的有7家。報(bào)告分析，一方面，中小板、創(chuàng)業(yè)板新上市公司比較多，新公司的顯著特點(diǎn)是注冊資本少，股價(jià)高，而資本公積金高。為盡快擴(kuò)大公司資本規(guī)模，公司有強(qiáng)烈擴(kuò)張股本的愿望，以滿足業(yè)務(wù)門檻的需要，提高參與并購、對外投資、招投標(biāo)等競爭力。但另一方面，過于快速和過大規(guī)模的股本擴(kuò)張，一旦缺乏業(yè)績持續(xù)高成長的支撐，"成長的代價(jià)"將逐漸體現(xiàn)。同時(shí)"高送轉(zhuǎn)"也會成為年報(bào)披露期間影響市場運(yùn)行的重要因素。市場人士稱，國內(nèi)"高送轉(zhuǎn)"多與公司的高速成長無關(guān)，而是出于市值管理的需要，不少公司在其禁售股解禁時(shí)實(shí)施"高送轉(zhuǎn)"，部分"高送轉(zhuǎn)"股票屢屢現(xiàn)身大宗交易，其大股東借機(jī)套現(xiàn)。比如華平股份，其于今年3月1日實(shí)施10轉(zhuǎn)15派10，之前股價(jià)曾出現(xiàn)一波拉升，至2月17日創(chuàng)128.5元/股的新高，4月26日該股公告1988萬股禁售股解禁。"高送轉(zhuǎn)"監(jiān)管措施將出臺針對中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司越來越熱衷于"高送轉(zhuǎn)"的情況，深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將進(jìn)行密切關(guān)注，嚴(yán)控一些不太合理的"高送轉(zhuǎn)"現(xiàn)象。深交所中小板部總監(jiān)王紅介紹稱，交易所十分重視"高送轉(zhuǎn)"信息披露的透明性。一方面深交所要求有高送轉(zhuǎn)動議的公司第一時(shí)間預(yù)披露，減少朦朧期的炒作；另外，對于高送轉(zhuǎn)的上市公司，要求公司第一時(shí)間報(bào)送內(nèi)幕知情人。王紅稱，深交所已經(jīng)關(guān)注到一些上市公司出現(xiàn)了不太合理的"高送轉(zhuǎn)"現(xiàn)象。比如個(gè)別上市公司上一年度出現(xiàn)虧損，卻照樣進(jìn)行"高送轉(zhuǎn)"。對于這些公司，交易所希望媒體和投資者發(fā)揮社會監(jiān)督職能。王紅表示，深交所后續(xù)也會出臺監(jiān)管措施。部分新上市企業(yè)高比例現(xiàn)金分紅的現(xiàn)象也進(jìn)入深交所關(guān)注范圍。事實(shí)上，交易所將嚴(yán)控隨意"高送轉(zhuǎn)"的消息，早在去年年底已在風(fēng)傳，但一直未能落實(shí)。去年有媒體報(bào)道稱，上海證券交易所通過窗口指導(dǎo)，要求上市公司年報(bào)送股有上限不能超過10送10，但這一說法未得到交易所確認(rèn)。隨后，梅花集團(tuán)年報(bào)直接以10轉(zhuǎn)16.861派5元的分紅措施，讓"窗口指導(dǎo)"這一傳聞自動消失。不過，深交所日前已出臺新規(guī)定，對于高比例派現(xiàn)的公司，將不允許使用超募資金來補(bǔ)充流動資金。中小板企業(yè)海普瑞去年上市時(shí)超募了48.52億元，今年公布的分配方案為10轉(zhuǎn)增10股送20元現(xiàn)金。在高比例現(xiàn)金分紅后，今后海普瑞將不能把超募資金補(bǔ)充轉(zhuǎn)作企業(yè)流動資金。（東方早報(bào)）（HYPERLINK返回）李迅雷：中國貨幣大幅供給造就中國財(cái)富神話內(nèi)容提要：國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷在《新財(cái)富》5月號撰文稱，中國的財(cái)富神話與通脹一樣，都是貨幣超發(fā)的反映，財(cái)富神話是過量貨幣在資產(chǎn)上的體現(xiàn)，通脹是在商品上的體現(xiàn)。誰敢用杠桿購買更多高端稀缺資產(chǎn)，誰就實(shí)現(xiàn)了財(cái)富神話。李迅雷指出，中國M2規(guī)模成為世界第一，是央行、商業(yè)銀行、政府、企業(yè)和個(gè)人合力推進(jìn)的結(jié)果。從本質(zhì)看，這是中國經(jīng)濟(jì)在全球份額上升的結(jié)果，只是貨幣份額的升幅大大超過經(jīng)濟(jì)增速。而1978年至今中國主要通過引進(jìn)外資、出口創(chuàng)匯、土地資本化來創(chuàng)造貨幣。李迅雷還稱，中國長期維持的高儲蓄率，使M2規(guī)模擴(kuò)大得以保障。加之中國大中型銀行的政府背景和壟斷地位，使得銀行得以做強(qiáng)做大。再者金融體制改革緩慢，這都支撐了中國貨幣供給大幅增加。（新財(cái)富）（HYPERLINK返回）【產(chǎn)經(jīng)廣角】房價(jià)不漲就是降樓市拐點(diǎn)將至或?qū)⒚媾R大調(diào)整內(nèi)容提要：中國體改研究會副會長石小敏7日表示，未來樓市面臨大的調(diào)整，將降低投資對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)。石小敏是在"中國改革發(fā)展論壇暨《中國改革報(bào)告2011》首發(fā)式"上做的這一表態(tài)。據(jù)他介紹，最近兩三年，中國的樓市加上城鎮(zhèn)化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資大概占到社會總投資的一半以上，拉動當(dāng)年GDP四成以上的增長。如果樓市投資增長率大幅下滑，甚至零增長，那么經(jīng)濟(jì)增長可能由兩位數(shù)往下掉三成到四成，掉到8%以下完全有可能。他分析，2009至2010年中國商品房的需求結(jié)構(gòu)是：20%的經(jīng)濟(jì)適用房；20%是拆遷房；30%屬于投資加投機(jī)；剩下30%是所謂的剛性需求。隨著樓市調(diào)控力度加大，投資、投機(jī)需求基本消失。另外，由于房價(jià)過高，剛性需求中的一部分轉(zhuǎn)而考慮租房。由于多方面需求都在下降，所以現(xiàn)在有些樓盤的銷售量甚至下降了50%以上。"雖然房價(jià)沒有明顯下降，但是當(dāng)前中國其它商品普遍漲價(jià)，房價(jià)不漲就已經(jīng)是在下降了。"在會后接受記者專訪時(shí)，石小敏進(jìn)一步闡明了做出房地產(chǎn)市場拐點(diǎn)將到來的原因。他對記者說，比如提高利率收緊信貸，比如保障房大規(guī)模入市，比如房產(chǎn)稅實(shí)驗(yàn)，比如申報(bào)資產(chǎn)，這些措施正在逐漸的從輿論變成政策，從政策變成小規(guī)模實(shí)施。盡管房地產(chǎn)帶動的產(chǎn)業(yè)很多，又牽扯到財(cái)政和銀行，對宏觀經(jīng)濟(jì)影響非常大，但是中央現(xiàn)在已經(jīng)下決心要調(diào)整樓市了。為什么？很大一塊的考慮不是經(jīng)濟(jì)，而是社會。社會結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是互為因果的，過度扭曲的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)會極大傷害到社會結(jié)構(gòu)，使社會結(jié)構(gòu)承載經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)運(yùn)轉(zhuǎn)的能力下降。中央的決策已經(jīng)由簡單的發(fā)展經(jīng)濟(jì)，轉(zhuǎn)向了更加關(guān)注社會的協(xié)調(diào)，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展不能以過大傷害社會的和諧為代價(jià)。至于保障房投資能否彌補(bǔ)商品房投資的下降，石小敏表示懷疑。他對記者說，由于利益原因，地方政府對保障房建設(shè)并不積極。石小敏同時(shí)表示，由于房地產(chǎn)行業(yè)可能出現(xiàn)拐點(diǎn)，中國有可能在未來三到五年步入中度滯脹的發(fā)展期，中國經(jīng)濟(jì)面臨重大挑戰(zhàn)。他說，在中國當(dāng)前這個(gè)特殊的轉(zhuǎn)型期里，有人把8%以下的經(jīng)濟(jì)增長加上5%以上的通貨膨脹概括為中度滯脹。"這個(gè)概念準(zhǔn)確不準(zhǔn)確還可以討論，但是從我個(gè)人的觀察來看，我認(rèn)為未來若干時(shí)間，比如三到五年，我們步入到這樣一個(gè)區(qū)間里的可能性是很大的。"關(guān)于物價(jià)可能未來漲幅超過5%這一判斷，石小敏談了三點(diǎn)分析。首先是近年來中國廉價(jià)勞動力時(shí)代正在終結(jié)，劉易斯拐點(diǎn)出現(xiàn)，環(huán)境成本、土地成本，尤其是勞動力成本都在明顯上升。其次是近年來中國貨幣發(fā)行過多。"人民幣的M2相當(dāng)于中國GDP的比例已經(jīng)180%以上了。我們經(jīng)常批評美國亂發(fā)美元，美國M2現(xiàn)在相當(dāng)于美國GDP的90%左右。"他說。石小敏還特別談到了由于近年改革推進(jìn)停滯，國進(jìn)民退現(xiàn)象抬頭，制度性成本大幅度上升導(dǎo)致價(jià)格上漲。石小敏表示，一旦中國步入中度滯脹的發(fā)展期，被經(jīng)濟(jì)快速增長所掩蓋的矛盾有可能出現(xiàn)，已經(jīng)出現(xiàn)的矛盾可能放大，解決的根本方法在于改革。（經(jīng)參報(bào)）（HYPERLINK返回）8成上市高速毛利率超50%路橋收費(fèi)業(yè)暴利超房產(chǎn)內(nèi)容提要：流通費(fèi)用為何高達(dá)成本五至七成？路橋收費(fèi)業(yè)暴利或泄露天機(jī)。在一度被炒得飛起的"菜賤傷農(nóng)，菜貴傷民"怪圈中，流通成本過高被認(rèn)為是主要原因之一。更有專家測算，流通成本甚至高達(dá)整體成本的5-7成。而記者的最新調(diào)查表明，國內(nèi)以收費(fèi)為主要營收模式的上市高速公路公司，其過去一年的利潤，甚至超過以暴利聞名房地產(chǎn)，或能提供另一佐證。19家上市高速盈利120億在日前發(fā)改委就物價(jià)形勢舉辦的內(nèi)部座談會上，中科院研究員汪同三表示，中國流通業(yè)費(fèi)用的幾個(gè)數(shù)字讓人震驚，全世界82%的收費(fèi)公路在中國，流通成本占50%-70%。實(shí)際上，自年初河南曝出"368萬天價(jià)高速過路費(fèi)事件"以來，關(guān)于高速公路收費(fèi)過高增加流通成本從而推高終端價(jià)格的質(zhì)疑就屢見報(bào)端。記者統(tǒng)計(jì)2010年A股市場19家上市高速公路的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，去年19家高速公路不僅悉數(shù)盈利，而且平均業(yè)績增長達(dá)到近20%。另外，八成上市高速公路的毛利率水平超過了50%，其暴利程度超過了普遍認(rèn)為是暴利行業(yè)的房地產(chǎn)業(yè)。而在2009年，路橋收費(fèi)業(yè)超越房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)居三大暴利行業(yè)之首。高速公路股票往往由于股本大、股價(jià)波動窄等原因不被普通投資者喜愛，但這并不能掩蓋它們優(yōu)良的公司質(zhì)地。根據(jù)巨靈財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年19家在A股上市的高速公路企業(yè)無一虧損，平均的業(yè)績增長也達(dá)到20%，而其資產(chǎn)負(fù)債率卻普遍很低。統(tǒng)計(jì)顯示，2010年A股19家上市高速公路全部實(shí)現(xiàn)盈利，合計(jì)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入339.9億元，同比增長19%，實(shí)現(xiàn)凈利潤120.58億元，同比增長16%，寧滬高速以25.39億元的凈利成為最賺錢高速公路、贛粵高速、山東高速和四川成渝凈利亦超過10億元。從業(yè)績增速上看，19家公司有14家實(shí)現(xiàn)同比業(yè)績上升，占比超過七成，海南高速以116%的凈利增長居首，五洲交通和重慶路橋分別以47%和46%的增長列二三位，其余多數(shù)公司的增長也在20%以上。業(yè)績平穩(wěn)之外，多數(shù)上市高速的經(jīng)營頗為穩(wěn)健，上市高速普遍較低的資產(chǎn)負(fù)債率與人們印象中"貸款修路，收費(fèi)還貸"的高負(fù)債形象大相徑庭。統(tǒng)計(jì)顯示，A股上市公司資產(chǎn)負(fù)債率的中位數(shù)在50%，而19家上市高速有13家公司資產(chǎn)負(fù)債率在50%以下，占比近七成，負(fù)債水平最低的華北高速資產(chǎn)負(fù)債率只有6.2%，海南高速、龍江交通也在20%以下。綜合來看，19家公司合計(jì)總資產(chǎn)2049.59億元，合計(jì)負(fù)債963.51億元，負(fù)債率僅為47%。重慶路橋毛利率88%堪比茅臺天價(jià)過路費(fèi)暴露了路橋收費(fèi)行業(yè)的暴利，這一狀況在上市高速的年報(bào)中也有充分體現(xiàn)。去年羊城晚報(bào)曾報(bào)道2009年年報(bào)中，路橋收費(fèi)業(yè)超越房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)居三大暴利行業(yè)之首，而2010年，雖然多數(shù)公司利潤率有不同程度的下調(diào)，但其盈利能力依然超越房地產(chǎn)。統(tǒng)計(jì)顯示，19家上市高速有15家毛利率在50%以上，占比78.9%，毛利率最高的重慶路橋達(dá)到驚人的88.26%，與國酒貴州茅臺90%的毛利率僅一步之遙，福建高速、現(xiàn)代投資的毛利率也分別達(dá)73%和68%。房地產(chǎn)公司的盈利能力與路橋公司相比也要甘拜下風(fēng)，統(tǒng)計(jì)顯示，126家上市地產(chǎn)公司只有21家毛利率超過了50%，占比不到兩成。任志強(qiáng)任董事長的以開發(fā)高端地產(chǎn)為主的華遠(yuǎn)地產(chǎn)2010年毛利率為52.41%，在地產(chǎn)類公司排名靠前，如果放在路橋收費(fèi)業(yè)，排名處于中下水平。值得注意的是，與2009年相比，多數(shù)上市高速的毛利率水平有不同程度下調(diào)，19家公司有11家公司毛利水平下降，其中5家公司毛利率降幅在10%以上，而另外8家毛利上升的公司中，上升幅度均在10%以內(nèi)。（羊城晚報(bào)）（HYPERLINK返回）供需逆轉(zhuǎn)利好電力板塊內(nèi)容提要：近期，雖然處于電力需求淡季，但全國多省地相繼出現(xiàn)百萬千瓦級用電缺口，拉閘限電呈蔓延之勢。在火電企業(yè)經(jīng)營困難，電力供應(yīng)緊張可能成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展瓶頸的情況下，各種有利于發(fā)電企業(yè)的政策措施將陸續(xù)出臺，從而促進(jìn)電力上市公司的估值修復(fù)。電力缺口加大2010年全社會累計(jì)用電量達(dá)到41923億千瓦時(shí)，同比增長15%，而裝機(jī)容量達(dá)到9.62億千瓦，同比僅增長10%。這種裝機(jī)增速和用電量增速的差異，導(dǎo)致機(jī)組利用小時(shí)大幅提升。2010年全國全部機(jī)組平均利用小時(shí)為4660小時(shí)，比上年同期增長114小時(shí)。雖然處于電力淡季，但全國多省地相繼出現(xiàn)百萬千瓦級的用電缺口。中電聯(lián)預(yù)警"迎峰度夏期間電力供應(yīng)缺口可能進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)缺口在3000萬千瓦左右，考慮氣候、來水、電煤供應(yīng)等不確定因素的疊加作用，缺口還可能進(jìn)一步擴(kuò)大"。與此同時(shí)，國家發(fā)改委發(fā)布《有序用電管理辦法》，明確六類用戶優(yōu)先保障用電，包括高耗能企業(yè)等五類用戶重點(diǎn)限制用電，從而確保電力供應(yīng)和電力引導(dǎo)，更是彰顯電力供應(yīng)的緊張程度。估值修復(fù)正當(dāng)時(shí)電力行業(yè)將否極泰來，在政策利好推動下，估值有望得到修復(fù)。電力行業(yè)上漲的主要?jiǎng)恿κ紫葋碜杂诎鍓K股價(jià)長期下跌。過去一年，與滬深300指數(shù)相比，電力板塊跑輸14.8個(gè)百分點(diǎn)；此外，按照PB（市凈率）來看，電力上市公司估值無論從歷史縱向看，還是與當(dāng)前其他板塊橫向比，都處于較低水平。按照最新凈資產(chǎn)計(jì)算，公用事業(yè)平均PB為2.5倍，其中電力行業(yè)2.3倍，僅高于黑色金屬、金融服務(wù)、交通運(yùn)輸三個(gè)行業(yè)。目前電力行業(yè)已進(jìn)入非正常盈利狀態(tài)，PE（市盈率）不能真實(shí)反映行業(yè)的估值，而電力行業(yè)的PB仍處于較低的水平，是行業(yè)底部的特征。在電力緊缺的預(yù)期下，我們4月份對國電電力、華能國際、大唐發(fā)電、華電國際、國投電力等大型電力上市公司進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，了解到各重點(diǎn)公司一季度電力形勢良好，發(fā)電量增速均在20%以上，除去新增機(jī)組的影響，電量較往年同期也有較大增長，以此趨勢推斷，重點(diǎn)上市公司全年火電利用小時(shí)將超過5500小時(shí)，部分地區(qū)，如浙江、山東等，利用小時(shí)有望達(dá)5800小時(shí)-6000小時(shí)。根據(jù)調(diào)研公司電廠所在區(qū)域的電力供需情況判斷，目前部分地區(qū)、部分時(shí)段缺電，迎峰度夏期間，缺電的范圍會擴(kuò)大，部分地區(qū)或?qū)⒊霈F(xiàn)硬缺電。電力供應(yīng)緊張可能成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展瓶頸的情況下，各種有利于發(fā)電企業(yè)的政策措施將陸續(xù)出臺，促進(jìn)電力上市公司的估值修復(fù)。重點(diǎn)推薦受益于電力緊缺、利用小時(shí)提升、煤電聯(lián)動預(yù)期的華能國際、華電國際；多元化發(fā)展加速、清潔能源比例大幅提升的長江電力、國電電力、國投電力；擁有煤炭資源的京能熱電、金馬集團(tuán)、內(nèi)蒙華電、廣州控股；以及處于負(fù)荷中心，估值較低，攻守兼?zhèn)涞纳昴芄煞荨⑸虾ｋ娏?、深圳能源。（新聞晨?bào)）（HYPERLINK返回）【調(diào)控動態(tài)】中蒙簽署50億雙邊本幣互換協(xié)議經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，6日，央行與蒙古國中央銀行在烏蘭巴托簽署了金額為50億元人民幣的雙邊本幣互換協(xié)議，協(xié)議有效期三年。省商務(wù)廳相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，這是今年以來央行與第三個(gè)國家簽署此類協(xié)議，這些舉措意味著人民幣國際化進(jìn)程進(jìn)一步加快。記者獲悉，從2008年至今，中國人民銀行已與中國香港、韓國、馬來西亞、印度尼西亞、白俄羅斯、阿根廷等11個(gè)國家及地區(qū)分別簽署了貨幣互換協(xié)議，合計(jì)8342億元人民幣。"簽署貨幣互換協(xié)議可提高人民幣在一些國家的使用率，從一定程度上來說，是在為人民幣國際化鋪路。同時(shí)也將降低簽約國在雙邊貿(mào)易活動中面臨的美元匯率波動風(fēng)險(xiǎn)，從而利于雙邊貿(mào)易的發(fā)展。"省商務(wù)廳上述負(fù)責(zé)人介紹，今年早些時(shí)候，中國央行已經(jīng)分別與烏茲別克和新西蘭簽署貨幣互換協(xié)議。（長江商報(bào)）（HYPERLINK返回）【深度分析】曹鳳岐：直面資本市場的"制度缺陷""資本市場最大的問題是缺乏有效保護(hù)投資者尤其是中小投資者的制度"北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐認(rèn)為，我國資本市場最突出的問題是制度缺陷，主要表現(xiàn)在以下幾方面：一是初始功能定位和制度設(shè)計(jì)錯(cuò)誤。"資本市場是一個(gè)長期投資市場，但我們把它定位為融資市場，導(dǎo)致許多企業(yè)只融資卻不回報(bào)投資者。此外當(dāng)初規(guī)定國有股必須絕對控股或至少相對控股，留下了一股獨(dú)大的后遺癥，雖然進(jìn)行了股權(quán)分置改革，但國有股解禁至今還困擾著股市的穩(wěn)定。"曹鳳岐說。二是發(fā)行、交易、信息披露、公司制度等方面問題較多。"比如發(fā)行制度不合理--發(fā)行價(jià)放開，但發(fā)行規(guī)模、行政審批等沒能同步放開，股票在一級市場還是稀缺資源。券商為多收發(fā)行費(fèi)竭力做高價(jià)格，甚至參與直投；大戶從老少邊窮地區(qū)弄來大堆的身份證去申購，小股民中簽率極低，一級市場的收益大都落入大投資者囊中。最典型的例子就是中石油：發(fā)行價(jià)16.7元，第一天交易漲到48元，很多人當(dāng)天拋出，凈賺資本金近2倍的錢！小股東進(jìn)去后股價(jià)再沒上過48元，直至跌破發(fā)行價(jià)。"曹鳳岐認(rèn)為，中國資本市場最大的問題是缺乏有效保護(hù)投資者尤其是中小投資者的制度。"在國外，市場首日溢價(jià)率一般不超過15%，而中國股市首日溢價(jià)率是100%、200%；此外假消息滿天飛，黑幕交易層出不窮，中小投資者被'套牢'的比比皆是。"曹鳳岐建議，應(yīng)完善相關(guān)制度，對高市盈率發(fā)行和上市首日爆炒進(jìn)行限制。"比如采取詢價(jià)確定基本發(fā)行價(jià)，證監(jiān)會有權(quán)確定發(fā)行價(jià)格浮動范圍、有權(quán)叫停發(fā)行。還應(yīng)實(shí)行上市第一天漲跌停板制度(比如交易價(jià)高于發(fā)行價(jià)的30%就停牌)，遏制上市首日的瘋狂暴炒。此外，為讓中小投資者分享一級市場的利益，有必要實(shí)行新股申購均股制--取消抽簽制，每個(gè)賬戶只允許買1000股，機(jī)會均等，采取時(shí)間優(yōu)先的辦法，售完為止。"三是缺乏強(qiáng)制分紅制度。必須改變目前部分上市公司只"抽血"不分紅的現(xiàn)狀，實(shí)施強(qiáng)制分紅。四是完善退市制度。曹鳳岐認(rèn)為，雖然對中止上市的企業(yè)做了特別處理，即ST股票，但因其能繼續(xù)交易并存在借殼、買殼的"出路"，反而更受追捧。"退市制度還應(yīng)完善細(xì)則并加大執(zhí)行力度，如果沒有壯士斷腕的決心，就不能剔出雜疽，推動資本市場的健康發(fā)展。"曹鳳岐說。（人民日報(bào)）（HYPERLINK返回）【股市聚焦】中美對話值得關(guān)注A股市場重要指引內(nèi)容提要：不少分析人士指出，短期底部已經(jīng)出現(xiàn)。不過，從即將公布的宏觀經(jīng)濟(jì)等因素來看，當(dāng)前A股仍面臨不確定性，出現(xiàn)大幅反彈或許仍需時(shí)日。第三輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話將于9日至10日在美國首都華盛頓舉行，由于這次高層對話是在胡錦濤主席今年初成功訪美，兩國關(guān)系進(jìn)入建設(shè)合作伙伴關(guān)系新階段的背景下舉行的，因此受到中美兩國乃至國際輿論的廣泛關(guān)注。除了在戰(zhàn)略方面兩國的深入溝通，中美經(jīng)濟(jì)對話也將是重要的議題，據(jù)新華網(wǎng)的報(bào)道，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系正在日益深化由虛入實(shí)。此間分析人士認(rèn)為，經(jīng)過前兩輪戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話和其他場合的溝通與磋商，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系中一些重點(diǎn)、難點(diǎn)問題都已涉及，第三輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話框架下的經(jīng)濟(jì)對話沒有開辟新的重大議題在情理之中。在本輪對話期間，兩國在能源等具有廣闊合作空間的領(lǐng)域，將會看到更多的務(wù)實(shí)合作和進(jìn)展。中國財(cái)政部副部長朱光耀6日在北京透露，經(jīng)中美雙方商定，本次經(jīng)濟(jì)對話的主題為"建設(shè)全面互利的中美經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系"。圍繞該主題，雙方將就促進(jìn)貿(mào)易與投資合作、完善金融系統(tǒng)和加強(qiáng)金融監(jiān)管、推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、可持續(xù)、平衡增長等議題展開討論。分析人士指出，近期，國際原油價(jià)格以及大宗商品價(jià)格大幅波動，而且美國方面可能退出量化寬松政策，因此本輪中美對話，對于當(dāng)前的A股市場的走勢，很可能也會有著重要的指引作用。（成都商報(bào)）（HYPERLINK返回）證監(jiān)會就“寶安石墨礦”事件建議受害投資者提起訴訟內(nèi)容提要：關(guān)于市場關(guān)注的"寶安石墨礦"事件，證監(jiān)會近日再度表態(tài)稱，正在對有關(guān)上市公司和證券公司開展核查，如果發(fā)現(xiàn)違反證券法規(guī)的行為，將依法處理。證監(jiān)會并建議受害投資者提起訴訟，以維護(hù)自身合法權(quán)益。證監(jiān)會是在回應(yīng)北京問天律師事務(wù)所律師張遠(yuǎn)忠提交的關(guān)于相關(guān)投資者請求證監(jiān)會對國泰君安等四家券商及相關(guān)證券分析師在"中國寶安石墨礦"事件中的涉嫌虛假陳述進(jìn)行查處的申請書時(shí)作此番表態(tài)的。證監(jiān)會說，證監(jiān)會相關(guān)證監(jiān)局已經(jīng)按照監(jiān)管職責(zé)，對有關(guān)上市公司和證券公司開展核查。目前，核查工作正在進(jìn)行。核查工作結(jié)束后，如果發(fā)現(xiàn)有關(guān)上市公司、證券公司存在違反證券法規(guī)的行為，將依法處理。證監(jiān)會表示，如果投資者權(quán)益受到損害，建議投資者向人民法院提起訴訟，以維護(hù)自身合法權(quán)益。此前，北京問天律師事務(wù)所律師張遠(yuǎn)忠向證監(jiān)會提交申請書說，已接受寶安集團(tuán)股份有限公司相關(guān)投資人委托，負(fù)責(zé)代理其在投資寶安遭受損失的相關(guān)法律事務(wù)。張遠(yuǎn)忠認(rèn)為，湘財(cái)證券、平安證券、國泰君安、信達(dá)證券四家券商在"中國寶安石墨礦"事件中存在虛假陳述行為，理應(yīng)受到相應(yīng)行政處罰。根據(jù)媒體報(bào)道，去年9月6日，湘財(cái)證券在名為《中國寶安：房地產(chǎn)和新能源的價(jià)值明顯低估》的研究報(bào)告中提出，中國寶安黑龍江寶安新能源投資有限公司可為貝特瑞提供近2.68億噸儲量、適合于鋰離子二次電池用的優(yōu)質(zhì)石墨礦產(chǎn)資源，評級為買入；隨后，平安證券、國泰君安、信達(dá)證券也先后在去年11月5日、今年的1月21日和2月21日發(fā)布了類似研究報(bào)告。然而，事實(shí)上，中國寶安并沒有發(fā)布任何關(guān)于擁有石墨礦的消息。張遠(yuǎn)忠認(rèn)為，四家券商的研究報(bào)告均讓投資者買入中國寶安，給出的評級使投資人發(fā)生錯(cuò)誤判斷并產(chǎn)生了重大影響。關(guān)于此事，證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人曾在4月份表態(tài)說，證監(jiān)會對此高度關(guān)注，相關(guān)證監(jiān)局已經(jīng)按照監(jiān)管職責(zé)分工，對有關(guān)上市公司和證券公司開展核查工作。如果發(fā)現(xiàn)有關(guān)上市公司、證券公司存在違法違規(guī)行為，將嚴(yán)格依法處理。證監(jiān)會負(fù)責(zé)人并表示，一直非常關(guān)注上市公司信息披露的及時(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性以及證券公司發(fā)布證券研究報(bào)告的規(guī)范性問題。證監(jiān)會頒布的《上市公司信息披露管理辦法》和證券交易所《股票上市規(guī)則》，均對上市公司信息披露明確了相關(guān)要求。2010年10月，中國證監(jiān)會發(fā)布了《發(fā)布證券研究報(bào)告暫行規(guī)定》，對證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)發(fā)布證券研究報(bào)告明確了相關(guān)要求。（新華社）（HYPERLINK返回）【HYPERLINK商品期貨】9日人民幣再創(chuàng)匯改來新高內(nèi)容提要：據(jù)中國外匯交易中心消息，5月9日人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)6.4988，與上一交易日(6.5003)相比，升15個(gè)基點(diǎn)，再創(chuàng)匯改以來新高。人民幣對其他貨幣中間價(jià)方面，1歐元對人民幣9.3511元，100日元對人民幣8.0520元，1港元對人民幣0.83626元，1英鎊對人民幣10.6450元，人民幣1元對0.46102林吉特，人民幣1元對4.2827俄羅斯盧布。9日，為期兩天的第三輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話將在美國華盛頓正式舉行，借第三輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話(S&ED)之機(jī)，美國財(cái)政部中國問題