航運-2023年中期投資策略：穿越周期逐光前行

證券研究報告重點公司證券研究報告重點公司投資要點油輪板塊淡季布局，靜候旺季行業(yè)來臨。供給端全球VLCC市場船舶供給增速逐步放緩，全球油輪行業(yè)供給壓力有望逐步下降，2019年以來VLCC市場年度運力增速有放緩跡象，2019-2021年，全球VLCC年度運力供給增速分別為8.53%/3.62%/2.17%。短期來看，需求存在季節(jié)性改善因素，隨著淡季國內(nèi)煉廠檢修完成，旺季來臨之后國內(nèi)原油進(jìn)口需求有望重新回暖釋放。而在OPEC減產(chǎn)活動下，美灣地區(qū)出口有望彌補(bǔ)，拉長油輪行業(yè)運距水平；對于中長期需求，核心還是關(guān)注中國進(jìn)口的復(fù)蘇力度與節(jié)奏，參考克拉克森的預(yù)測，預(yù)計2023年全球油輪市場需求總量達(dá)到334.62百萬DWT，同比增長達(dá)6.2%。油輪供給端優(yōu)化空間較大，新船訂單處于歷史低位，潛在可拆解的老舊船舶較多，預(yù)計未來幾年供給增速將明顯放緩。制裁實施之后全球原油出口格局有望重塑，拉長行業(yè)運距。當(dāng)前運價完成筑底，淡季布局迎接旺季，建議關(guān)注油運公司中遠(yuǎn)海能。集運板塊漫長筑底開啟，精選穿越周期公司。預(yù)計2023/2024年，全球集運市場需求端貨量為198.8/205.3百萬TEU，同比變動為-0.8%/+3.3%；供給端預(yù)計2023/2024年全球集運市場運力合計為27.6/29.2百萬TEU，同比增長7%/5.8%。外貿(mào)運價已經(jīng)逐步均值回歸，隨著外貿(mào)船舶今年大量交付之后，外貿(mào)運價有望先觸底回升。隨著頭部內(nèi)貿(mào)公司在手的大船開始投放，阿爾法公司經(jīng)營業(yè)績有望保持平滑，建議關(guān)注內(nèi)貿(mào)集運公司中谷物流。散運板塊底部確立，復(fù)蘇周期有望開啟。2023年散貨市場運價完成筑底，BDI運價2023年1-5月均值為1162點，同比下降39.9%。2019-2022年BDI市場均價為1353/1066/2943/1934點，2023年上半年運價低于2019年比增長2.5%/0.8%；全球散貨市場需求合計為5388/5503百萬噸，同比增長1.8%/2.1%。行業(yè)復(fù)蘇趨勢將在2024年得到兌現(xiàn)加強(qiáng)，復(fù)蘇周期有望開啟。風(fēng)險提示：1)航運需求復(fù)蘇力度不及預(yù)期。2)船舶運力供給投放過快。3)行業(yè)成本上漲過快侵蝕利潤。分析師：分析師：王凱wangkai21@S0190521090002張曉云zhangxiaoyun@S0190514070002xiaoyiyjy@S0190521080006請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)投資策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-2- 1.2、集運板塊：漫長筑底，精選穿越周期公司 -9-1.3、散運板塊：底部確立，復(fù)蘇周期有望開啟 -15- 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-3-圖1、2010-2023年1-5月全球VLCC平均運價水平(美金/天) -4-圖2、2010-2022年全球VLCC運力規(guī)模與增速(艘) -5-圖3、2010-2023年1-5月全球VLCC運力交付與拆解船舶數(shù)量(艘) -5-圖4、2020-2023年5月全球VLCC新訂單水平(艘) -6-圖5、2020-2023年5月VLCC全球在手新船訂單規(guī)模(艘) -6- 圖7、2018-2023年1-4月中國原油進(jìn)口量增速(萬噸) -7-圖8、2010-2023E年全球原油市場海運需求增速水平(%) -7- Q(億元) -8-Q(億元) -8-E球油輪市場需求端增速拆解 -9-E - I 022年全球集運市場船舶運力規(guī)模(萬TEU) -10- 圖19、2019-2023年6月度全球集運市場在手訂單合計規(guī)模(萬TEU)......-11- 圖21、截止2023年6月全球集運市場前十大船公司運力數(shù)據(jù)(TEU) -12- 4E年全球集運市場需求端增速拆解 -15-E -15- 圖30、2019-2023年Q1全球散貨船隊在手訂單運力規(guī)模(百萬DWT)......-16-4E年全球干散貨運輸量(百萬噸) -17-4E年全球散貨市場需求端增速拆解 -17-E -17- 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-4-報告正文1.1、油輪板塊：淡季布局，靜候旺季行情來臨運價回顧：全球油輪船VLCC運價TCE景氣度高，2023年1-5月全球運價均值為49734美金/天，對比2020-2022年年度運價數(shù)據(jù)，2023年1-5月運價均值水平僅次于2015年與2020年。而2015年全球均值運價達(dá)到64846美金/天，屬于油輪近十年來的超級周期時期，2020年全球運價均值為53145美金/天，則是近五年的超級景氣周期，當(dāng)前2023年全球油輪運價有望復(fù)制前兩輪的景氣周期。圖1、2010-2023年1-5月全球VLCC平均運價水平(美金/天)資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理供給端回顧：全球VLCC市場船舶供給增速逐步放緩，全球油輪行業(yè)供給壓力有望逐步下降，2019年以來VLCC市場年度運力增速有放緩跡象，2019-2021年，全球VLCC年度運力供給增速分別為8.53%/3.62%/2.17%。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-5-圖2、2010-2022年全球VLCC運力規(guī)模與增速(艘)資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理供給端的壓力放緩來自于行業(yè)交付運力規(guī)模逐步下降，2023年1-5月全球行業(yè)交付船舶合計14艘，較2022年全年交付運力42艘大幅下降。2019-2022年行業(yè)全球年交付運價規(guī)模分別為68/37/35/42艘，而運力退出環(huán)節(jié)考慮到目前VLCC市場運價處于景氣區(qū)間，2023年全球行業(yè)并未出現(xiàn)拆解船。圖3、2010-2023年1-5月全球VLCC運力交付與拆解船舶數(shù)量(艘)資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理VLCC交付壓力逐步放緩的原因主要是行業(yè)全球新造船訂單規(guī)模的收縮。2023年前5個月VLCC市場并未出現(xiàn)新造船訂單，2019-2022年油輪行業(yè)新簽的VLCC訂單規(guī)模為35/42/31/2艘。新船訂單數(shù)量放緩的原因，一方面是VLCC市場運價在2022年非常低迷，壓制了油輪公司資本開支的欲望；另外一方面，全球造船廠能緊張，造船價格上揚之后，油輪公司造船成本大幅增加，并且建造之后交付時間也將大幅延長。-6-行業(yè)投資策略報告截止2023年5月全球VLCC市場累計在手新造船訂單合計為26艘，對應(yīng)在手訂單/市場存量運力的在手訂單比例為2.9%，處于2020年以來的最低水平。預(yù)計當(dāng)前市場存量新船訂單運力將在2023年交付完畢，等到2024年行業(yè)新增交付船舶壓力將幾乎為0。4、2020-2023年5月全球VLCC新訂單水平(艘)資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖5、2020-2023年5月VLCC全球在手新船訂單規(guī)模(艘)資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理需求端處于復(fù)蘇通道，國內(nèi)進(jìn)口復(fù)蘇有望走強(qiáng)。參考Refinitiv的船舶跟蹤數(shù)據(jù)，2023年前4個月，全球原油海運量同比增長9.4%，達(dá)到7.17億噸，全球原油海運量持續(xù)復(fù)蘇。參考克拉克森統(tǒng)計的月度油運貿(mào)易量數(shù)據(jù)，2023年4月全球行業(yè)原油海運貿(mào)易量同比增速為0.5%，其中1-3月該增速分別為2.2%/11.7%/6.1%。圖6、2019-2023年4月度全球原油貿(mào)易增速水平(%)資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理這其中對于VLCC船隊而言，中國原油進(jìn)口量的拉動不言而喻。在2022年，中國約81%的海運原油進(jìn)口量由VLCC承運，約7%由蘇伊士型油輪承運，11%由阿芙拉型油輪承運。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)投資策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-7-2022年我國原油的進(jìn)口量小幅下降，降至50828萬噸，同比減少0.9%。其中202317877萬噸，同比增長4.6%。根據(jù)國家統(tǒng)計局顯示，2023。圖7、2018-2023年1-4月中國原油進(jìn)口量增速(萬噸)資料來源：國家統(tǒng)計局，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理短期來看，需求存在季節(jié)性改善因素，隨著淡季國內(nèi)煉廠檢修完成，旺季來臨之后國內(nèi)原油進(jìn)口需求有望重新回暖釋放。而在OPEC減產(chǎn)活動下，美灣地區(qū)出口有望彌補(bǔ)，拉長油輪行業(yè)運距水平；對于中長期需求，核心還是關(guān)注中國進(jìn)口的復(fù)蘇力度與節(jié)奏，參考克拉克森的預(yù)測，預(yù)計2023年全球油輪市場需求總量達(dá)到334.62百萬DWT，同比增長達(dá)6.2%。圖8、2010-2023E年全球原油市場海運需求增速水平(%)資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理油輪公司競爭格局持續(xù)優(yōu)化，頭部公司在手訂單較少。截止2023年5月，全球油輪龍頭為招商輪船，運力合計16.93百萬DWT，在手運力0.35百萬DWT；行業(yè)行業(yè)投資策略報告第二大公司為中遠(yuǎn)海能，當(dāng)前沒有在手訂單。行業(yè)前20大公司合計在手訂單僅為圖9、2023年5月全球前20大油運公司運力數(shù)據(jù)(百萬DWT)資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理油運公司步入運價與業(yè)績兌現(xiàn)期，繼續(xù)看好油輪公司今年下半年旺季行情。招輪億元，而2023年Q1油輪市場運價已經(jīng)開始明顯回暖。參考中遠(yuǎn)海能一季報信息，2023年第一季度，國際油運市場整體表現(xiàn)強(qiáng)勁。1月全球VLCC運價隨著市場貨盤階段性的冷清逐步從高點回落，自2月起中國原油進(jìn)口需求顯著復(fù)蘇，疊加美灣出口集中釋放，長航線的增加驅(qū)動了VLCC市場的供需平衡收緊，全球運價大幅反彈。圖10、2022-2023Q1招商輪船季度歸母凈利潤(億資料來源：公司財報，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖11、2022-2023Q1中遠(yuǎn)海能季度歸母凈利潤(億資料來源：公司財報，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-8--9-行業(yè)投資策略報告油運行業(yè)中期策略觀點：油輪供給端優(yōu)化空間較大，新船訂單處于歷史低位，潛在可拆解的老舊船舶較多，預(yù)計未來幾年供給增速將明顯放緩。制裁實施之后全球原油出口格局有望重塑，拉長行業(yè)運距。當(dāng)前運價完成筑底，淡季布局迎接旺季，建議關(guān)注油運公司中遠(yuǎn)海能。油輪市場供需預(yù)測表預(yù)計：預(yù)計2023/2024年，全球油輪市場需求總量為334.6/353.4百萬噸，同比增長6.2%/5.6%；供給端，預(yù)計全球油輪市場供給合計2023/2024年為431.3/433.7百萬噸，同比增長1.9%/0.6%。圖12、2020-2024E年全球油輪市場需求端增速拆解資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖13、2020-2024E年全球油輪市場供給端拆解資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理1.2、集運板塊：漫長筑底，精選穿越周期公司集運運價回顧：外貿(mào)運價率先開啟均值回歸，內(nèi)貿(mào)運價步入筑底階段。外貿(mào)集運但仍高于2019年均值823.98點。SCFI指數(shù)方面，2023年1-5月運價指數(shù)均值為981.85點，同比下降71.21%，2019年同期指數(shù)均值為810.92點。圖14、2019-2023年1-5月CCFI指數(shù)均值變化資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖15、2019-2023年1-5月SCFI指數(shù)均值變化資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)投資策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-10-內(nèi)貿(mào)集運市場運價處于探底階段，2023年1-5月PDCI運價均值為1447點，同比下降12.62%；略低于2021年均值1469點，但依舊高于2019年均值1211點。圖16、2019-2023年1-5月PDCI內(nèi)貿(mào)集運市場運價指數(shù)資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理供給端交付壓力即將逐步顯現(xiàn)，行業(yè)加大停航力度應(yīng)對供給壓力。2019-2022年，行業(yè)年度運價供給增速為4%/2.92%/4.52%/4.03%。圖17、2013-2022年全球集運市場船舶運力規(guī)模(萬TEU)資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理供給端壓力來自于行業(yè)高景氣時期下達(dá)的新造船訂單，在2021年全球集運市場運力高景氣時期，2021年Q1-Q4分別新簽船舶訂單規(guī)模為195/119/96/33萬TEU，預(yù)計這些訂單將在今年下半年開始逐步落地交付。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-11-圖18、2019-2022年全球集運市場季度新簽訂單運力(萬TEU)資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理集運行業(yè)在手訂單規(guī)模逐步提升，自2021年之后，全球集運市場在手訂單規(guī)模從UTEU比例攀升至2023年6月的28.08%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2019年同期水平。高在手訂單規(guī)模將對后期集運市場供給端形成交付壓力，行業(yè)供給增速將進(jìn)一步擴(kuò)大。圖19、2019-2023年6月度全球集運市場在手訂單合計規(guī)模(萬TEU)資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理為了應(yīng)對供給端的交付壓力，保證市場運價的穩(wěn)定，集運公司可以通過調(diào)整閑置運力的占比來實現(xiàn)動態(tài)平衡市場需求。在行業(yè)需求較差時期，集運公司能夠加大停航船舶數(shù)量，削減船舶運行次數(shù)，最終達(dá)到增加閑置運力比重的結(jié)局。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-12-圖20、2019-2023年Q1全球集運市場閑置運力比重資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理行業(yè)競爭格局來看，全球集運市場前十大公司在手訂單充裕，其中總運力排名第一的公司地中海航運，截止2023年6月?lián)碛羞\力502.98萬TEU，在手訂單規(guī)模在手訂單運力占比為29.9%。圖21、截止2023年6月全球集運市場前十大船公司運力數(shù)據(jù)(TEU)資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理外貿(mào)集運公司中遠(yuǎn)?？厥芗\市場運價下滑拖累，2023年Q1經(jīng)營業(yè)績大幅下降。2023年一季度，中遠(yuǎn)海控實現(xiàn)歸母凈利潤71.27億元，同比下降74.2%。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-13-圖22、2022-2023年Q1中遠(yuǎn)海控單季度歸母凈利潤(億元)資料來源：公司財報，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理內(nèi)貿(mào)集運公司中谷物流2023年Q1業(yè)績同樣出現(xiàn)下滑，但整體下滑幅度弱于外貿(mào)公司中遠(yuǎn)?？?。2023年Q1中谷物流實現(xiàn)歸母凈利潤6.1億元，同比下降2.17%。圖23、2022-2023年Q1中谷物流單季度歸母凈利潤(億元)資料來源：公司財報，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理需求端，全球集運市場貨運量需求呈現(xiàn)負(fù)增長。2023年4月，全球集運市場月度請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-14-圖24、2019-2023年4月全球集運市場月度吞吐量增速(%)資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理展望需求端，中國出口需求在今年5月開始轉(zhuǎn)弱。2023年5月，根據(jù)海關(guān)部署公布的數(shù)據(jù)，以美元計價，2023年5月出口額為2835億美元，同比下降7.5%。國內(nèi)弱出口需求背景下，集運市場尤其是外貿(mào)集運將面對較多壓力。圖25、2019-2023年5月度中國出口金額與增速(億美元)資料來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理集運市場中期策略推薦總結(jié)：外貿(mào)運價已經(jīng)逐步均值回歸，隨著外貿(mào)船舶今年大量交付之后，外貿(mào)運價有望先觸底回升。隨著頭部內(nèi)貿(mào)公司在手的大船開始投放，阿爾法公司經(jīng)營業(yè)績有望保持平滑，建議關(guān)注內(nèi)貿(mào)集運公司中谷物流。集運市場供需預(yù)計表：預(yù)計2023/2024年，全球集運市場需求端貨量為198.8/205.3百萬TEU，同比變動為-0.8%/+3.3%；供給端預(yù)計2023/2024年全球集運市場運力合計為27.6/29.2百萬TEU，同比增長7%/5.8%。-15-行業(yè)投資策略報告圖26、2020-2024E年全球集運市場需求端增速拆解資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖27、2020-2024E年全球集運市場供給端拆解資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理1.3、散運板塊：底部確立，復(fù)蘇周期有望開啟2023年散貨市場運價完成筑底，BDI運價2023年1-5月均值為1162點，同比下降39.9%。2019-2022年BDI市場均價為1353/1066/2943/1934點，2023年上半年運價低于2019年水平。圖28、2010-2023年1-5月全球散貨市場運價BDI走勢資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理供給端，散貨船運力步入低增速時期，運力年度供給增速有望走低。截止2023年6月，全球散貨市場船隊運力合計為986.4百萬DWT，同比增長2.98%，對比2019/2020年同期運力增速數(shù)據(jù)，2023年全球散貨市場船運力增速開始放緩。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)投資策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-16-圖29、2019-2023年6月全球散貨船隊運力規(guī)模(百萬DWT)資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理散貨在手訂單處于下降通道，2019年Q1行業(yè)在手訂單合計為103.03百萬DWT，18%，2023年Q1該數(shù)據(jù)為7.94%，較低的在手新造船訂單規(guī)模減緩了供給端交付壓力。圖30、2019-2023年Q1全球散貨船隊在手訂單運力規(guī)模(百萬DWT)資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理需求端，全球散貨運輸需求維持復(fù)蘇趨勢。預(yù)計2023年全球干散貨運輸量為5387.6百萬噸，同比增長1.8%，扭轉(zhuǎn)2022年行業(yè)運輸量下滑趨勢。預(yù)計2024年-17-行業(yè)投資策略報告圖31、2010-2024E年全球干散貨運輸量(百萬噸)資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理散貨運輸中期策略總結(jié)：預(yù)計2023/2024年全球散貨運力合計為996.7/1005.1百DWT503百萬噸，同比增長1.8%/2.1%。行業(yè)復(fù)蘇趨勢將在2024年得到兌現(xiàn)加強(qiáng)，復(fù)蘇周期有望開啟。圖32、2020-2024E年全球散貨市場需求端增速拆解資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖33、2020-2024E年全球散貨市場供給端拆解資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理航運板塊油輪進(jìn)入復(fù)蘇大周期，集運漫長尋底，散運靜待改善來臨，推薦關(guān)注油輪公司中遠(yuǎn)海能、內(nèi)貿(mào)集運公司中谷物流。油輪板塊當(dāng)前供給端進(jìn)入出清階段，老舊船高占比面臨退出壓力，需求端全球低庫存背景下，國內(nèi)需求復(fù)蘇節(jié)奏與力度將決定此輪油輪周期運價高度，當(dāng)前油輪淡季逐步結(jié)束，行業(yè)運價逐步回暖上行，建議關(guān)注國內(nèi)油輪公司中遠(yuǎn)海能；集運板塊供需承壓，運價進(jìn)入漫長尋底周期，行業(yè)過去兩年大規(guī)模新船訂單即將投放市場，高供給增速無法被弱需求環(huán)境請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-18-行業(yè)投資策略報告消化，建議關(guān)注內(nèi)貿(mào)集運公司中谷物流；散運板塊靜待改善，當(dāng)前運價完成筑底，行業(yè)供需關(guān)系改善較慢，但方向確定斜率不定，預(yù)計2024年開啟散運板塊強(qiáng)周期。重點標(biāo)的：關(guān)注油輪標(biāo)的中遠(yuǎn)海能、內(nèi)貿(mào)集運中谷物流油輪標(biāo)的中遠(yuǎn)海能。全球領(lǐng)先的油輪運輸公司，外貿(mào)油運經(jīng)營提供彈性，擁有豐富的油輪船型；內(nèi)貿(mào)油輪保持穩(wěn)健，提供利潤安全墊；LNG業(yè)務(wù)進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期，在手項目較多經(jīng)營優(yōu)異。預(yù)計23-25年EPS分別為1.38/1.85/2.04，6月15日股價內(nèi)貿(mào)集運標(biāo)的中谷物流。公司從事國內(nèi)集裝箱運輸業(yè)務(wù)，當(dāng)前內(nèi)貿(mào)集運市場運價處于筑底承壓期，但公司通過大船投放降本提效，應(yīng)對行業(yè)短暫的下行周期。預(yù)“增持”評級。22AEPS元) 2023E2024E25E22A023E2024E25E1.850410772.191.7158652.8資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理1)航運需求復(fù)蘇力度不及預(yù)期。需求端如果復(fù)蘇力度低、不及預(yù)期，將導(dǎo)致航運市場運價低迷，拖累航運市場運價。2)船舶運力供給投放過快。供給端航運市場運力投放過快的話，將導(dǎo)致市場階段性供需失衡，導(dǎo)致航運市場運價承壓。3)行業(yè)成本上漲過快侵蝕利潤。航運成本端受燃油價格波動影響，成本上漲過快將侵蝕企業(yè)利潤。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-19-行業(yè)投資策略報告師聲明國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補(bǔ)償。投資評級說明投資建議的評級標(biāo)準(zhǔn)級明告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業(yè)評級(另有說明的除個月內(nèi)公司股價(或行業(yè)指數(shù))相對相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲市場以標(biāo)普500或納斯達(dá)克綜合指為基準(zhǔn)。相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅大于15%相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅小于-5%性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級級薦相對表現(xiàn)優(yōu)于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)相對表現(xiàn)與同期