我國上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

1浙江播送電視大學(xué)金融本科畢業(yè)論文淺析我國上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化1．引言在劇烈的市場競爭中求得生存并取得開展是每個企業(yè)的根本目標。評價企業(yè)獲利能力的指標有資產(chǎn)報酬率、權(quán)益報酬率和銷售凈利率等等。一般認為，報酬率高的企業(yè)往往生存與開展能力也較強。然而，資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)的獲利能力起著至關(guān)重要的作用，不健全的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)甚至可能導(dǎo)致其破產(chǎn)。因此，企業(yè)在追求利潤的同時也要不斷的優(yōu)化和完善資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)是受到國內(nèi)外理論界與金融市場實踐操作者極大關(guān)注的熱點問題。資本結(jié)構(gòu)是指在一定時期內(nèi)各種資本的價值構(gòu)成及其比例關(guān)系。在經(jīng)濟競爭日益劇烈的今天，資本結(jié)構(gòu)成為現(xiàn)代企業(yè)投融資關(guān)注的重點，企業(yè)的資金來源與結(jié)構(gòu)對其生存和開展有至關(guān)重要的作用。企業(yè)在自身運作時需要籌集資金、投資、清償債務(wù)等，這就涉及資金的來源，而企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的合理選擇那么有利于實現(xiàn)企業(yè)自身價值的最大化，資本結(jié)構(gòu)的決策會影響企業(yè)的資本本錢等等。因此，我們需要全面地分析我國上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的現(xiàn)狀及原因，在此根底上提出相關(guān)建議，促使企業(yè)改變?nèi)谫Y策略，從而實現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，進而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。2.我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀目前國內(nèi)理論界對我國上市公司目前資本結(jié)構(gòu)有兩種根本看法，第一種認為我國資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀是不合理的，這種意見主要以西方標準作為評價的標準;第二種認為我國資本結(jié)構(gòu)是合理的，這種意見認為上市公司選擇了目前的資本結(jié)構(gòu)是出于對環(huán)境的理性反響。我們傾向于第二種意見，因為“存在的都是合理的〞，但這并不意味著現(xiàn)狀是不可改善的。我國資本市場起步比擬晚，與西方興旺國家相比，存在著較多的問題，這些問題直接影響上市公司的資本結(jié)構(gòu)。具體表現(xiàn)在以下幾個方面：2.1以股權(quán)融資為主據(jù)調(diào)查說明，近年來我國上市公司在融資上具有明顯的股權(quán)融資傾向，股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，國家股比例較高，流動性較差。出于對高資產(chǎn)負債率的擔(dān)憂，我國國有企業(yè)一旦經(jīng)過股份制改制獲準上市，便把股票融資作為公司融資的首要途徑，不但極大擴大發(fā)行規(guī)模，甚至公司的股利分配方式也很少現(xiàn)金支付，多以配股為主，不得已才選擇債務(wù)，而且首選短期貸款，長期負債比擬少。這一現(xiàn)象〔見表2—1〕說明我國上市公司具有明顯的股權(quán)偏好。然而股權(quán)籌資的本錢較高，過度偏好股權(quán)融資不僅會加大公司籌資本錢，而且會導(dǎo)致社會資源低效配置，上市公司持續(xù)盈利的能力下降，最終不利于企業(yè)價值最大化目標的實現(xiàn)。表2—1中國上市公司募資統(tǒng)計概況美年度糊募資委合計撥首次賀融資劃再融腥資別金額速〔億此〕粘公司女?dāng)?shù)椒合計號金額彈〔億倦〕啞A股為〔億艇〕牛B股典〔億僵〕廣合計捏金額院〔億鑒〕懇配股勒〔億悠〕本增發(fā)鹽〔億霸〕重可轉(zhuǎn)確債〔緩億〕逢20擔(dān)09愁25刷08春.2膽8按13殊8便13燙04懲.5漢1陶13綢04校.5該1請0.省00儉12鈔03但.7亦8戴4.憐10豎10薦60危.6青4撐13域9.逗03渣20腰08豈32綠4.你51玩21歸54風(fēng).8傾2塔54翅.8替2蔽0.麻00頭26譯9.獎69拌2.嫁42展26沾7.包27山0.煉00搶20奧07吧94寺5.閣88鞏14貫9愚34刷3.墓28伍34案3.越28租0.番00鳥12秧01摸.8咐8毫12慈4.重8跑84古6.域36絞23歐1.盟44資料來源：中國證券網(wǎng)球2.脅2資票產(chǎn)負豬債率壓較低接，而眉流動鉤負債大水平差偏高競帆店根據(jù)衡相關(guān)編統(tǒng)計答，我相國上畏市公掌司的攏資產(chǎn)雅負債默率近爺幾年飄來一槳直在鮮50層%左居右，計并從前圖2尤—申2可觀看出導(dǎo)有逐柱年上基升的稈趨勢綁，然沿而我鎖國企值業(yè)的吧平均府資產(chǎn)身負債市率卻賊一般磚在6應(yīng)0%棗以上境。在踏我國綿上市猾公司削資產(chǎn)般負債屑率總堡體水狼平偏優(yōu)低的升情況耳下，號流動析負債思占負勢債總渠額的逮比重勤偏高每，這許種過脫高的怕短期還負債倘會使雁上市宜公司烘面臨螺較大橋的壓賞力，懂影響孤公司很正常備的投小資活腎動，猾甚至囑影響火其再符融資錯能力犯和日融常生兼產(chǎn)經(jīng)孟營活河動，誰另外介過高吧的短掠期負刻債的駛本錢懸較高疏，不附利于篇公司對的長遞遠發(fā)參展。批圖2朽—你2曉我國臟上市押公司面年度兄資本田結(jié)構(gòu)辦比率廣數(shù)據(jù)層來源要：2該00乎8嗎—薯20濁10辯年中酸國上攤市公駕司年癢度財渠務(wù)分妥析報艱告潮2.封3內(nèi)文源融蜓資比罵例低慨，外姨源融市資比膏例高躁我國滋上市鍛公司撥股權(quán)強融資管開展峰很快沉，而洲債券嚼融資沉開展第相對刷滯后陷，按帶照資蛇本結(jié)受構(gòu)理緒論，撓企業(yè)樣在進店行融評資時擴，應(yīng)貸首選偉內(nèi)源貨融資筆，之柔后為窩債務(wù)魔融資諒，最喝后才洞是股窩權(quán)融貢資。采內(nèi)源適融資仁主要棋是企使業(yè)留鑒存收民益，令足夠取的內(nèi)嗓部資番金對董于上失市公璃司有逢著重驅(qū)要的鐘意義漏。然養(yǎng)而，匹我國拒上市拋公司房剩余物收益頌較少即，遠趴遠滿閘足不腦了公坡司的殺融資恰需求羽，因繩此在詠融資刺上，菌上司困公司所在很民大程孟度上盆不得碼不依聚賴于養(yǎng)外部下的融蔽資渠中道以盯及融胸資環(huán)躁境，懂使得左企業(yè)斤的發(fā)衡展缺淹乏主濕動性館，而車在外寄部融激資中洋，上蚊市公陵司過敞度偏妻好股植權(quán)融土資，慧通過盟配股漂方式哪占相纏當(dāng)大柴的比石例，安從每僵年的吹配股務(wù)情況悟來看鳳，基柱本上熄只要杏符合于規(guī)定稿，達簡到配擦股資斑格的妖上市壩公司胸都會減申請沉配股距，從保而造副成外努部融血資比徐重占窄絕對摩的優(yōu)種勢。劉表2楚—嚼3為鮮20蝶06區(qū)年以獸來上勿市公勿司的詠內(nèi)源維融資化和外黃源融中資結(jié)層構(gòu)的辨平均蝶變化燕情況挑。灶表2笛—遺3馳20命06襪—單20眨09虎年我輩國上納司公集司融軌資結(jié)鞭構(gòu)數(shù)興據(jù)住年份告內(nèi)部陳融資均比率恨〔%獲〕跑外源順融資雄比率膏〔%縮〕涼股權(quán)旅融資礦債務(wù)猛融資吃20幕06棄17邁.3填5男53熟.5補1少29埋.1掌3叨20司07故18濃.8付48的.4者6裕32致.7繞4誘20茄08遣19慎.0忠3果48振.1理4搏32標.8篩4昏20舟09趣19顆.8艇8谷47示.0廊6液33茄.0識6剃資料職來源醉：轉(zhuǎn)孩引自歪?我劇國上獄司公傲司融誠資偏宮好研豪究?椅鄭敏浸20王09裹.4張2.較4債壽務(wù)資譯金籌泛資結(jié)埋構(gòu)不痛合理麥負債替按償替還期奇限的戀長短估可分亭為流藍動負亞債和講非流熔動負生債。湊從我殘國上治市公鳴司目糠前的壺籌資述方式偶看，澆債務(wù)懶籌資攔較少腐，流襯動負半債比澆例高涉，資億產(chǎn)負予債率夠水平驢低與遷長期扒負債囑主要幸靠銀士行長暮期借卸款等巾現(xiàn)象敘導(dǎo)致眉了債足務(wù)結(jié)蜘構(gòu)的百不合忙理。暢其主這要原霉因是肝我國石政府悟?qū)ι锨⑹泄魉景l(fā)域行的行債券儀進行塔嚴格作控制執(zhí)，成徹本和無風(fēng)險泥較大側(cè)，發(fā)邊行手本續(xù)復(fù)飲雜。丘這就淡導(dǎo)致釣了企膠業(yè)的刊債券豆融資愚率低外，而找將銀嶼行等房金融襲機構(gòu)繡貸款劫與發(fā)喊行公娘司債誕券相春比，裙向金受融機練構(gòu)貸偉款對懸企業(yè)萍來講逢是一磨種比鴿較容罩易的啊籌資替方式府，因臥而會濕成為礙企業(yè)桂的首舊選。脂此外勒，流脈動負皇債比遭重高智，盡慌管會睡在一棍定程盲度上殲降低絮融資蟲本錢爹，但爭會增揪加短南期償譽債壓貞力，劇加大魯財務(wù)爆風(fēng)險拐和經(jīng)捆營風(fēng)商險，悲對企嫁業(yè)持勻續(xù)穩(wěn)井定快媽速發(fā)冬展極榨為不布利。熊針3.情我國改上市伶公司么資本膜結(jié)構(gòu)抖存在志的問秩題惑3.馬1股皂權(quán)融監(jiān)資約婦束力喜弱院企業(yè)倉經(jīng)營與者在棄決定蕉債權(quán)研融資始時，披除必霞須考僅慮定牛期償暫付的維利息蛛與本乞金外指，代弄理和淺破產(chǎn)錄本錢慢也是倉影響真他們是決策欄的重牛要因城素，商并且側(cè)對決嬌策者懸來說候，一械旦選吳擇債騾權(quán)融繁資，源這些每因素肚都將畫對他疲們形以成硬唱性約介束。海而股淡權(quán)融掀資恰炎好相紛反，節(jié)它沒撒有到疼期日懼且不塘用還斯本付帽息可室以自播由支住配，孩在經(jīng)快營困立難時卸，股午利也屯可不桶用發(fā)棍放，映所承舟擔(dān)的民風(fēng)險歸極小兔。然粥而我喬國的床上市移公司瑞大多圾是國誕企改銜制而配來，猛在總慨股本槐中，套國有竟股占攏很大蝦比重做，中尼小股鳥東權(quán)衡利得烘不到臺有效段保護遭，從斯而使驕得中兆小股右東對點上市條公司匠幾乎歲沒有腐約束恒力，佩使上功市公杯司的秒管理聚層更資熱衷舞于股嘉權(quán)融調(diào)資。僵3.捐2資檢本市魚場不腐完善過，融仰資渠澆道不藍暢扛3.賓2.厘1股妄票市汽場不料健全帳我國招股票貌市場絕還處解在發(fā)孔展初得期，宿市場擇根本狡處于案供不返應(yīng)求傭狀態(tài)濃，一畏旦上車市，脊公司駱就會導(dǎo)充分移利用群“純上市斧〞稿這個恥稀缺彈資源裂，再害融資蝴時股圈權(quán)融眨資也紹成為蛋優(yōu)先港考慮腥的對盼象。譯同時悼，相華應(yīng)的址約束院、監(jiān)劍管機旦制還絹不完販備，乓會導(dǎo)諷致上搶市公尸司的園分紅純不合襪理現(xiàn)閣象的獻產(chǎn)生驚。再光加上遺上市花公司驢增發(fā)憶新股條和配飯股資但格審泊查不守嚴，歷上司刷公司胡就會逮以虛怎假的飯會計撒報表芬蒙混償過關(guān)熱，種浸種不荒合理充的現(xiàn)忙象導(dǎo)腥致股筐票市玉場的竭不健抓全。汽3.柴2.設(shè)2債付券市匯場不酷完善窄目前蠻，我列國上硬市公魔司發(fā)疼行的傳公司悉債券供、數(shù)珠量、捏利率勒、期六限等文都要猴通過混嚴格狡審批賠，這漸增加曠了上跨市公差司發(fā)左行債杠券的誓本錢花，打秩擊了移其上連市的佳積極統(tǒng)性。捎同時戚，我衫國資叮本市批場沒杜有相揀應(yīng)的租單獨轉(zhuǎn)交易漠場所假設(shè)，中宵介機薦構(gòu)發(fā)窮展緩什慢等辭等，網(wǎng)導(dǎo)致柔公司貢債券但變現(xiàn)探能力然差，議進而寺影響淹投資什者的乖購置討欲望造。另瞧外，計我國訂?證切券法己?規(guī)概定對貓發(fā)行熔可轉(zhuǎn)約換債受券等稿高彈插性融牲資工起具的尚發(fā)行耀條件谷非常奴嚴格鴨，限習(xí)制了惰上市晃公司插對這補些融炎資工恭具的春有效始利用味。像3.圾3經(jīng)告濟體泳制不雀健全垃我國施正由歐方案鋼經(jīng)濟斤轉(zhuǎn)向譯市場冠經(jīng)濟慕，很欲多上豐市公爽司的壺大股招東都鴉是由儀國有鈴企業(yè)連改制點而來蟻，從鴉而造永成國煮有股狡和法頃人股籃持股女比例供過大亂，這帽種股彈權(quán)結(jié)撕構(gòu)的催不合虧理性耗導(dǎo)致蛇了內(nèi)泳部人巷控制損，致蛾使公膚司行指為不今能體撥現(xiàn)股聞東的幕意志昏，而徒是更勞多的攻代表揚著管武理者堪的意題愿，物加上絲過度止負債豪會增晶加公勸司財顆務(wù)風(fēng)堆險成贏本和黎代理火本錢竊，直壘接威糊脅到橫管理桶者的雞利益癢。因姨此管更理者駝大都游從自芳身利鏈益出拴發(fā)按當(dāng)照自毛己的漏意志訂和價呆值取綠向選程擇融卸資方擠式和潮安排餃融資法結(jié)構(gòu)做，從關(guān)而使朽融資召行為儲具有序較強島的股百權(quán)偏顏好，寸其通姓過股統(tǒng)權(quán)融燦資所咸獲得微的資場金越我多，鄭越有槍利于皺其實項現(xiàn)自遞身價糖值。字然而岡通過侵股權(quán)肚融資束實現(xiàn)池企業(yè)獅規(guī)模駱擴張廟的方蝕式，激其結(jié)堤果僅射在于捧短期拜公司灣凈資旨產(chǎn)收禁益率園的降令低，掃但因芳為這器種方柔式既餅不會霸動搖籍其對露企業(yè)川的控販制權(quán)尤，還股防止骨了債鍋券融銳資的喚硬約涂束，胡因此達內(nèi)部欣人會予持續(xù)芝不斷漲的擴恢大股裙權(quán)融鏡資。怖3.賊4證蒜券市稿場結(jié)拆構(gòu)失勇衡，懲債券撲市場知開展姨滯后勒合理緊的市以場結(jié)瞧構(gòu)應(yīng)桑是證步券市付場與饞債券置市場肆的共乓同發(fā)宿展。測這樣乒既有否利于嶺企業(yè)棚的多修渠道枝、低或本錢掉籌集當(dāng)資金碧，又楚有利蔑于金干融領(lǐng)但域改獎革，貍社會宇信用架的優(yōu)浙化?？冊跉W復(fù)美發(fā)路達的所資本訊市場天體系狹中，賺企業(yè)貍債券椒市場吹的規(guī)紹模遠姜大于意股票蛾市場熊的規(guī)抹模。由然而紅在我盾國企先業(yè)債槳券市狐場的蠶規(guī)模雕和比企例都億顯得湯過于自偏小停，債氧券市過場的沙滯后掉性對煩當(dāng)前潑上市饑公司怒的債挖權(quán)融辮資造士成了卸極不嘴利的龍影響崖。目傻前，比造成鍛我國宇債券屈市場醫(yī)開展盯緩慢擔(dān)的原遍因很莖多，泡但重障股輕邀債的精原因架主要夕表現(xiàn)獄為：依1.霸我國極資本妖市場噸上長睜期存湖在殃“研重屠股市然、輕奉債市酒；強批國債蒸、弱勻企業(yè)院債諸〞侄的結(jié)拳構(gòu)失野衡特里征。億如政碎府對辣企業(yè)慰發(fā)行枯債券青限制慚過多讀，發(fā)浙行企喊業(yè)的彩地域摟、行坡業(yè)、科所有摟制等浪都有哄嚴格毒的規(guī)誓定，喜不能屋超越港規(guī)定牽范圍逼，同胡時政紛府對喘企業(yè)膜發(fā)行勢債券叉的利妹率嚴鏈格管紗制，晨以及種銀行巾存款稼利率偷和國師家利混率較醫(yī)高，么降低栗了投牢資者饑的積討極性美，使宰發(fā)行辨?zhèn)冸y推，從蜓而影繭響社尸會資撞源的追優(yōu)化暖配置數(shù)。襲2.廉發(fā)行封機制筑弱化膛企業(yè)塊債券緒的流半動性大，債煎券發(fā)枯行和哄交易悄價格祥受到怕控制住，供圖求雙獨方?jīng)]買有定型價權(quán)唐，因素此難單以避偉免雙腐方利芹益損咸失，全使得典投資側(cè)者總鑒是持新有到訴期再渠兌付素，降爺?shù)土送肫淞魃讋有园?。另翁外，船政府慣人為響安排忘股票歡融資新向經(jīng)薯營效澤益好考的國皮有大皺中型銜企業(yè)蘭傾斜短，使刊債券返融資末市場妨風(fēng)險禽增大黨，降攝低了炭企業(yè)擺發(fā)行骨債券交及投悔資者牧的投胸資積目極性濟。稿3.渠5自槽有資瞞金不禍足，體致使瑞債務(wù)形融資獄難度押大符柿膽現(xiàn)階讓段造寬成我瓣國上算市公拍司債碑務(wù)結(jié)勝構(gòu)不敏合理寺，融低資難醫(yī)度大河的主利要原季因是器企業(yè)封自有脾資金叫缺乏漠，降敢低了罷其進旅行債老務(wù)融孟資的弟積極民性。模具體罩表現(xiàn)分在：尤紋肌1.問缺乏訴健全冊的內(nèi)洲部成研本控參制制忠度，雄財務(wù)欠管理使不完其善，竄如財響務(wù)收甜支、說利潤侮分配像不科跳學(xué)，博本錢掘亂攤楊派等喝現(xiàn)象成。此濕外，企企業(yè)褲在內(nèi)跌部留星存的覆用途失上沒已有明注確的獄規(guī)定蔽。表眼稀2.袋我國但上市繼公司濃盈利顯能力詞差，捎經(jīng)濟五效益馳不佳喂，這各就使岸企業(yè)哨的留雅存收庸益少抵，自封有資枯金不益足，武沒有雀能力向負擔(dān)蹲財務(wù)侮上的火風(fēng)險涼，舉漿債能葵力下物降。脖上市評公司裁為了租投資碑必須賤想方禁設(shè)法云利用拼外部煉融資吃。但揀我國手商業(yè)古銀行筋功能勸尚未里完善青，長鞋期貸資款風(fēng)著險又次大，貧這樣付上市拔公司驗的融紅資途扣徑就堂會被戴堵塞工。此指外，愈上市刊公司飯從銀借行的束貸款賊用途榨被嚴粘格限貨制，幻具有倒局限窩性，章使企逢業(yè)不舍愿承刮擔(dān)銀對行貸羽款的毛高額旅利息目。由懇此可細見，土上市摧公司乞想要孝利用棵債務(wù)劫融資勵困難四重重擊，出和現(xiàn)了辭融資槽方式視向股封權(quán)融饅資偏身好的冶狀況囑。循4.絕優(yōu)化字我國陷上市環(huán)公司幕資本佳結(jié)構(gòu)茫的對仙策皂4.夢1加芒大監(jiān)輔督力乞度，右標準俘上市寸公司杯融資塞行為當(dāng)首先鵝，健沸全和慰完善筐相關(guān)掀法律予體系折，對襖?公礦司法掀?中鍵不完朝善的西地方傾進行偏修訂稱。同罵時，布建立截一套背科學(xué)泄、完貨善、傾有效母的選獲聘制摘度，償引入支競爭饞機制遵，對漫管理賀者進還行上立崗激少勵，咳讓他漠們擁培有公望司的型股權(quán)千，使迫其自嶄身利央益與貓公司僑股東技利益鏈相掛錫鉤，芳這樣逃管理菠者為愛能給負自身圍帶來謝更多新的福霧利，保就會居在投侮資方報面更蠟為謹為慎，提選擇積投資遷收益礦高，刷把握哨大的褲工程螺進行趁投資恨。其站次，澇證監(jiān)投會要貿(mào)依法蹈履行且自己柜的責(zé)扮任，吼加大惜監(jiān)管天和打啄擊力眾度規(guī)變范上挑市公相司經(jīng)另營行獸為，陶依法敘對上邀市公煙司弄尤虛作裹假行桌為進做行嚴故厲處誘罰，元構(gòu)成在犯罪邀的，煉一定閘對其喊追究匪到底萌，對局上市糖公司乘要一朵直嚴貌格審趴批監(jiān)照管，橡不斷藏優(yōu)化購上市茂公司氧資本腰結(jié)構(gòu)拼，凈康化資御本市哀場環(huán)殺境，松最終運實現(xiàn)雨資本音結(jié)構(gòu)香的合黨理化嗚。租4.暑2健君全和叨完善擺資本單市場恒，拓謊寬融可資渠端道糧造成右我國傭上市態(tài)公司教融資巾順序蛇與西堤方經(jīng)何典的耐優(yōu)序五融資世理論姓相背從離的考主要境原因俘之一劑是我胃國債負券市變場發(fā)烘展滯掏后，鉆以及叉國家濟對企桑業(yè)發(fā)都行債千券及扮所籌肝集資藏金運湖用的灑管制碑，促壞使企熊業(yè)對坦股票竄以及洞銀行你貸款素更加麥偏重吃，嚴提重影嚴響了涌上市智公司這對債艙權(quán)融告資的陷要求柳。慰因此宗，要維完善燦我國級的資諸本市叛場建恨議做燕好以枝下方殘面：曠1.剖完善估上市喘公司用股票慎的發(fā)喇行考嫌核制陪度，廊增加果上市巷公司鳳發(fā)行勾新股容、增銷發(fā)新編股和答配股濟資格免的難威度，富從源欣頭上舊控制曬上市貿(mào)公司侄偏重葵股權(quán)平融資懶的傾杠向。迷讓企盯業(yè)根槽據(jù)自候身的柴實際盛經(jīng)營才情況賴和資蓬本市努場狀聚況決宗定是初否進砌行股翻權(quán)融大資，水并讓勉企業(yè)寄單獨租承當(dāng)歐風(fēng)險陷。與緣此同誼時，感應(yīng)該殲用一囑個指鑄標體靠系取綠代單半一的循凈資代產(chǎn)收車益率儲指標括作為計考核禾上市雜公司綁取得研配股任、增違發(fā)新托股資壓格的野標準借，使見股本炎擴容眨更具列合理稠性。齊2.三完善塔政府遮對企非業(yè)債精券、例可轉(zhuǎn)唯換債辨券等妄融資蠶工具柴的審石批制諷度，渠并在獨政策拖上減倚少債默券發(fā)焦行的街限制預(yù)，使略上市嶺公司煩可以反按需恭自由騎的選胡擇發(fā)冬行的牌價格懂和數(shù)戶量，繞放開脅利率瘦限制芝，使投風(fēng)險盛和收肥益對窄等。獸另外頓，加鹿強債奧券結(jié)喊構(gòu)性襯調(diào)整覽，建戴立多會層次純，多倆品種朵的債輩權(quán)市源場體撈系。瘦同時新，加朱強中風(fēng)介機勢構(gòu)的岡培育荒，建逝立健歌全信肺用評變級制牲度，宰提高夠投資驗者對胸債權(quán)發(fā)融資吊的信缺任程偶度。違4.捧3完觀善融康資體枕制出在完漆善融摟資體由制上品，我修們可躍以借慮鑒西籠方國夢家的旁一些脅做法淹，并刑結(jié)合漿我國炒實情欄進行骨相應(yīng)孫的融字資體借制改源革，號為國治有上謠市公嗽司資酷本結(jié)太構(gòu)的藥優(yōu)化嗎創(chuàng)造侄良好腰的外殼部條鏟件。切1.耗調(diào)整膽我國伴上市巧公司禾的股師權(quán)結(jié)假設(shè)構(gòu)，呀降低執(zhí)國過稠有股趁持股妻比例唐，從滑而實帳現(xiàn)股尸權(quán)所井有者憶多元據(jù)化，闊從根王本上觸改變餐國有銹股頌“餅一股煤獨大按〞捷的局限面?？竿ㄟ^蓄回購瞎置換引和轉(zhuǎn)咽讓等宏手段夕適當(dāng)惑降低新國有誰股比儲例，廈在多吐元化疼的股續(xù)東結(jié)政構(gòu)中詳還應(yīng)押吸納勤包括終銀行繼，企郵業(yè)法濕人，潮投資仙基金介等多遺種股飯東，摸尤其懶要加剩大企帆業(yè)投少資者坐的持閣股比總例，確從而勸對企丟業(yè)的民開展揮完善襲提供張前提音條件景。鴨2.其建立腐以資掠本市刪場為測主體阻的融槍資體糧制，似減少輔政府撐的不叉必要炎干預(yù)棄，充秀分發(fā)深揮資既本市撤場配艇置作見用，滑使政沸府變版為資瀉本市耀場的狀效勞傭人，亦標準殊和維散護市踏場秩駐序，衛(wèi)維護療合法軋投資捷者的村權(quán)益異，保癢護宏壤觀經(jīng)摧濟的役穩(wěn)定名與發(fā)董展。蜘此外奸，為注從源吼頭上蝦控制袖上市災(zāi)公司責(zé)對股撞權(quán)融腹資的罪傾向爐應(yīng)完筆善上酷市公點司股余票的尾發(fā)行串考核價制度畫，增思加上督市公孝司發(fā)策行新測股籌庸資行怖為的褲難度伴，讓博企業(yè)鼻依據(jù)犁自身箏的實繁際情撥況進牽行股客權(quán)融駱資，限并讓謎企業(yè)糾單獨春承當(dāng)陳風(fēng)險豆。與瓜此同鉛時應(yīng)房建立拳新的氣績效躁標準款，提慨高總辯體監(jiān)糠管水塔平，別拒絕扇違規(guī)震違法策行為群的產(chǎn)肅生，泳推進驚資本吼市場芒的社融會化亡。貼3.嚷建立照信息掌披露孤監(jiān)管賤機制粉，對棚上市名公司歇所披練露信綠息進沫行跟蝕蹤核歡查，厭標準糠監(jiān)管尾體系厲，依獎法規(guī)典范上餃市秩盟序?？?.斜4調(diào)盤整負渠債結(jié)踏構(gòu)，富大力副開展乘債券利市場矮目前估我國段上市尿公司朽的負骨債結(jié)庫構(gòu)既沙不合勉理也神不穩(wěn)敲定，差從償樂債期壤限的蠻長短質(zhì)來看杏，流遠動負鎮(zhèn)債比方重過決高；喚從債鬼務(wù)的臨來源程來看租，借異款的碗比例崇高。孫因此捷，要膝調(diào)整雄負債螞的結(jié)肥構(gòu)，瓦有必欄要調(diào)側(cè)整償福債的半期限區(qū)以及跪債務(wù)悉的來染源，膽降低如流動爹負債梁的比過重，厘大力耐開展卷長期社債券終市場傅。為免此我宏們可影以通娛過以止下途配徑來忍改變仰這種求狀況電：織1.礦通過陳債務(wù)唇重組肥的方怨式減痰少流夸動負叮債，拾適當(dāng)泰增加拿長期德負債缸的比脆例。泥回購謝股份偷，減縣少流餐通在獨外的哪股票累數(shù)量栗，同孤時上控市公奪司在止股份役回購受過程備中通巡過負號債減貞少股檢東權(quán)劣益，蹄以達梅到提扣高財止務(wù)杠毛桿的服效果之，增孩加每低股收驚益，含提升偷股票假設(shè)的內(nèi)部在價松值。暈2.委改善然對企津業(yè)債語券市樂場的紋宏觀源管理縱，放睡寬對惕上市壟公司情發(fā)行先債券暑的審局批條問件及剃程序稿，減旬少行監(jiān)政干律預(yù)。姜相應(yīng)蝦增加畏上市肥公司看股權(quán)閑融資稿的難乒度和足本錢澇，完竊善股波票市蝴場，燃增強劫廣闊闊投資粘者的率理性瞧投資船心理善，進估而選陡擇風(fēng)暈險相腿對較改小、爸收益福相對苗穩(wěn)定止的債腰券投芳資。許另外繞，規(guī)虜范債鳳券市釣場參灶與者灣的行靈為，射加強邁債券臣市場張的資撤信評資估工藥作，莊并建壽立和餃完善耗利率魂形成鄭機制裂，逐末步實跟現(xiàn)債剃券定裕價市陵場化拉，通惡過上株述方診法使的得公震司負牲債比勾例合怕理化伏。厲4.揚5重盾視盈程余公鳥積金騾的提名取，逼健全還內(nèi)部掏積累朝機制蓄導(dǎo)致束我國抖債務(wù)默融資誠難度歪大，怎籌資盞比例癥較低牽的主憶要原幸因是勁我國錄上市耽公司誕自有池資金寬比例誠過低朽，自錦我積撥累能澤力較杰弱，鉤缺乏母有效遇的自關(guān)我積溪累機腿制以林及先擔(dān)進的修管理握制度霜。因邪此，驗上市坑公司園必須雨高度梅重視明自我乞積累淹，建得立嚴鐘格的集自我粱積累丟機制消，培漫養(yǎng)良謝好的變自我燕積累勸能力疏，建側(cè)立科滔學(xué)的陣管理容制度黑，提江升管鍬理效拳率，運并在葬以下篩方面揚進行抱改善毫：衫1.紫建立離、健稀全上改市公懲司的社內(nèi)部娘控制躺制度蜜，增湖強公渾司的蜘財務(wù)他約束蹤力。而上市懇公司披應(yīng)該鉗明確表規(guī)定缺和規(guī)課范相畢關(guān)的豈本錢雨管理流、財較務(wù)收皆支、沖利潤對分配貿(mào)等財襲務(wù)制杯度，萍硬化茄財務(wù)釘約束零力，伴進行朵科學(xué)輕的成耗本核繞算，體防止日亂攤桃本錢鍛，并盞堅決映杜絕捧對留苗存收貪益隨蠢意分盛配、穴對企額業(yè)積慣累資兇金任胖意侵滅蝕的哄行為沃。土2.崗重視虛留存倒收益棗的使襖用，蠅建立鳳以留綁存收寧益轉(zhuǎn)片增企海業(yè)資孕本金暮的制有度。薄如加盆大盈莊余公竿積的殿提取均比例查增加黎內(nèi)源倉融資盒規(guī)模使；建公立并盲嚴格題遵守夕稅后拒利潤漁轉(zhuǎn)增凝資本炊金制窩度，錢在稅祖后利范潤中員規(guī)定斬專門獅用途潔的備賢用利揉潤，朵促使皇企業(yè)網(wǎng)盡量鹽依靠碰自身踐積累博完成旱所需識的設(shè)廊備更原新改謝造等幕。另困外，槽要嚴夏格遵痰守并紹執(zhí)行框折舊誓提取罪制度擾，明竹確折谷舊的貼使用三范圍喜和途言徑。謝5.隨資本區(qū)結(jié)構(gòu)陡優(yōu)化禍的案宇例糧5.篩1長鞏虹公惹司的朝現(xiàn)行閥資本戰(zhàn)結(jié)構(gòu)沒表5穩(wěn).1啞長損虹公猾司歷丙年的摸資產(chǎn)唉負債紙情況益年度勤資產(chǎn)當(dāng)〔萬肝元〕色負債析〔萬店元〕而流動申負債姻〔萬隸元〕秋流動曉負債類比率俘%筆資產(chǎn)炎負債兩率%產(chǎn)行業(yè)臺平均凝資產(chǎn)觸負債府率%梯19凳99究1藝，剖65佩0.澆68籠5滔35索8脈，1尿50判35馬6，婚4付59狗99交.5極1互21援.溪69者48評.1微3修20荒00仗1剃，塔66城0濾，涉50害3蛙34賠3球，傷03好9翼3渴40確，4炮8落8爐99爽.2演6茂20念.6胃5哥45銀.2仿6沿20壩01購1當(dāng)，蠅76扶3詳，銹06摧3季48御8甘，育53效2峰48鵲7，綁67露5敵99爬.8駕3收27避.7侍2臭45昆.3煤3井20公02描1青，劉86脖7竟，者03飯7跪57烈3體，尚36沉2經(jīng)57嗎2，偽76高3抬99絲.9蜻1送30遭.7沫3茅46癢.5彩8謝20默03執(zhí)2跨，哥13擊6碧，甜42承8站81刺7案，揀53代2很80岔9，擔(dān)07訂9侵98渡.9壟6滑38麥.5鏡4良43醫(yī).贈9綢8半20競04禿1削，歡56飽4才，斃90慚4于60上6設(shè)，拴41撿8晉59揪7，尊49布6貿(mào)5另98條.5趴4爬39王.8烘6露48曾.1煤3辱20準05臥1鄉(xiāng)，杏58啟2痛，辣39蔬8株57持7撤，寬70得9朱57允5，械53幻6厚99泉.6普3覆38大.1百4鄉(xiāng)52績.5變3南20賀06襪1渴，歡65給6穴，攻99象8趨73嶄2購，勉69般1民73必0，麻25秒9著99牛.6留6靠44瞞.2元3取55功.1劫2追20洋07珠2難，卵30扒6舉，蝶55校8底1慚，兩23腫0姨，劍03秤2痕1，絲20廈7，陡08甘5數(shù)98閘.1燕4盤55續(xù).3錫4俘63測.3假設(shè)1燥20超08懂2祥，目87苗2袍，杜51牛1賀1蚊，吉61僚0儀，毒37譯1籌1，拿48漏9，喝24呀1聰92掛.4沿7閃56珠.0斃5敬62占.2勒6綁從中固可以糟看出壇，該憤公司葛的資餃產(chǎn)負頭債率孔一直辯以來播都低突于行額業(yè)平排均水袋平十轉(zhuǎn)至二棍十個酬百分柿點，抖并且燈在1邁99紀9年桃和2佳00懇0年忙處于指最低芳水平犯。2偏00過1年欣后，膜公司扮開始紡增加頸負債毯，使偉得資仰產(chǎn)負雄債率傅逐漸廈接近甚于行震業(yè)平洗均水智平。墊這個軋變化蜻的主縫要原榮因是序在2撓0世它紀末惹進行展屢次悼配股王融資翻，但賽是2附00需1年疏后股駕票市滔場逐北漸走葡低，朽上市賞公司肚再融菊資很坦有困粘難。宰加上宋20榨世紀跪末我枝國彩狗電市諸場飽樸和，悼許多嶼彩電縮企業(yè)豈業(yè)績車下滑南迅速躍，也壟使長它虹公車司在侵股市星上的灘再融茫資道禮路被瞇堵死攔。抓從表元中可替以看壺出，州長虹祝的流平動負趟債占哄總負波債的章比例耽非常徑高。曾一般承情況失下流涂動負餐債占有總負驅(qū)債百優(yōu)分之乞五十獲的比粥例比擬較合件理。濕流動瀉負債鮮比例擴過高氣，雖斷然會問在某灣些程鎮(zhèn)度上濟降低顧融資澤本錢木，但完是也匙必然撈會增腦加短兼期償里債的物壓力仰，從夾而會兵加大臟企業(yè)營的財剩務(wù)風(fēng)湊險和剛經(jīng)營幻風(fēng)險冰。土5.阻2長絮虹公襲司資載本結(jié)煮構(gòu)最臂優(yōu)化潮的分芬析烏5.乓2.夜1靜泡態(tài)資躬本結(jié)撲構(gòu)最郊優(yōu)化擱分析符運用釀加權(quán)早平均霜資本販本錢裁最低仗法，境我們體可以儲得出存最優(yōu)脅資本繼結(jié)構(gòu)濃的數(shù)騙據(jù)大奔概在述資產(chǎn)銷負債質(zhì)率為迷50熱%的股情況央時。羽我們塵還要枕通過裹分析雅影響勇公司申資本女結(jié)構(gòu)蹄的各沃項內(nèi)杯部和避外部浙因素愛，得丈出資喚本結(jié)南構(gòu)動芝態(tài)優(yōu)尼化的劍方向隆。勉5.規(guī)2.禍2動犬態(tài)優(yōu)也化分貿(mào)析洗〔1絲〕公陪司所緩面臨弓的外戶部經(jīng)界濟形港勢擠1〕喝通貨閑膨脹袖率和景GD業(yè)P增晃長率覺由于粒金融舅危及額的爆前發(fā)，秋20華09昏年全進球經(jīng)鬧濟的公增長孫大幅滋減緩河至1厚%，擾下滑役速度捷遠遠火高于架20差08止年，腫并直森到2挪01畜0年婆才開臉始復(fù)儀蘇。臨中國挖經(jīng)濟胖從2悲00藍7年號高位擔(dān)下滑協(xié)。隨賴著原重材料賀的價湯格大動幅度搞下降肚，通母貨膨蒸脹不抽再讓盞人擔(dān)梢憂。鉤因此往，G畢DP吐增長灶率在偵下降射，預(yù)隊期通飛過膨滑脹率開也會丹隨之到下降勉。G末DP展增長似率和尺預(yù)期偉通貨嘴膨脹伏率的輔下降閱會抑番制企防業(yè)負富債的煤增加浸。萍2〕席實際秒借款餅利率時20臘08兄年9撈月1核6日其，中勵國人封民銀辣行下壘調(diào)一頑年期單人民檢幣貸兼款利料率0多.2塑7個秒百分賴點。簽其他遵期限委檔次犁貸款鞭基準潔利率暑按照膚短期亮多調(diào)鏟、長椅期少任調(diào)的樣原那么段作相筋應(yīng)調(diào)暢整；贏存款襯基準刊利率億保持香不變瓶。由數(shù)此可蝦以看糾出銀財行貸珠款平輔均利傭率也今將下咸調(diào)，頓實際天貸款通利率攜低于酷企業(yè)曬的總筐資產(chǎn)侵利潤貍率的頓可能釋性就矮越大林，因怖此會通刺激懲企業(yè)糊負債劑的增靜加。滲〔2稅〕公獻司存付在的忠內(nèi)部汁因素稈1〕魚公司拘規(guī)模延：長峰虹公奇司作勻為國宿家重骨點扶牽持的略大型民國有稼企業(yè)津融資桂環(huán)境敏是非嘉常好刃的。紗即使占在2斃00波4年彎公司鍛存在類巨額首應(yīng)收粥賬款房可能說無法騎收回造的情鵝況，周銀行告仍然置給予罪15冶億元蜓的短沙期信風(fēng)用貸甜款和估70匯00畜萬元距的長促期信漆用貸射款。葛大企霉業(yè)規(guī)賞模的別性質(zhì)踢成為貧使負播債增員加的肝一個賊因素稻。2騰〕資店產(chǎn)結(jié)斑構(gòu)：及長虹唇公司永有型宗資產(chǎn)特數(shù)量源很大任，因詠此，展抵押睜資產(chǎn)腸數(shù)量近也很研多，竊該因家素也棕能刺洪激負骨債的話增加盯。3充〕成絨長性虎：長停虹主劫要產(chǎn)霸品所先屬的什領(lǐng)域堅已經(jīng)霉進入很成熟勇期，責(zé)如果色不打喂規(guī)模斑轉(zhuǎn)型參轉(zhuǎn)產(chǎn)還，公藏司的暢成長概性不鎮(zhèn)會太急大變嚇化，醒因此閉這也念是刺市激負懷債增獅加的結(jié)一個耍原因某。4崖〕獨寨特性等：長果虹公恨司主浴營業(yè)頓務(wù)的禿產(chǎn)品藝很多拐，獨米特性緩不強里，該按因素疏與負閱債增蔬加成社負相儀關(guān)，橡所以碗其負飄向變考化產(chǎn)供生刺晚激負伯債增錯加的較效果泳。5擊〕經(jīng)繪營風(fēng)夾險：具長虹喝已經(jīng)綢屬于天成熟擠型傳犁統(tǒng)企彩業(yè)，取一般漆情況把下其傅收益叮波動籌不大肆，經(jīng)李營風(fēng)玉險也凝不大狡。所果以經(jīng)丙營風(fēng)票險水街平低聽也是冒刺激僵負債何增加世的一徹個因戴素。測6〕咽盈利窗能力券：公節(jié)司毛輛利率虹遠低獅于海饞爾，偉凈資附產(chǎn)收牧益率殖在同煮行業(yè)母里不降算最叼高，腦甚至欺低于類銀行賴存款朽利率腥水平障。雖篇然公進司自戶身盈療利水卵平有緞所提哨高，馬但是乎在同刑行業(yè)累中其雨盈利助能力行并不獎高，頌因此頸盈利鼻能力訓(xùn)水平單較低低導(dǎo)致日抑制障負債跨增加煉。微坐斷準窄菊樸植顛表泳5.散2詠對法資本比結(jié)構(gòu)涼影響曲的綜爆合分萍析未資本劣結(jié)構(gòu)熊影響廁因素竹對資亭本結(jié)彎構(gòu)的謠影響襯外部振因素拜GD真P增鄭加率規(guī)下降證通貨應(yīng)膨脹僅增長競率下域降狐實際嗽借款餅利率抱下降障-筆-忠+丘內(nèi)部孩因素蘆公司市規(guī)模高大霉可抵字押資唇產(chǎn)數(shù)魚量多想成長撤性較秋小叨獨特言性小杜經(jīng)營儀風(fēng)險長小咳盈利綱能力帝不高裝+增+坐+醉+帝+釋+須假定伯每個按影響藝因素墓的權(quán)蘋重相光同，林刺渠激負濁債增刊加的賤因素芽有七雪項，老抑制錫負債絲增加凱的因俊素有義兩項互。該遍公司樂靜態(tài)橋資本煤結(jié)構(gòu)橡的最睜優(yōu)點品資產(chǎn)鍋負債壯率為劃50剪%，獲而動軋態(tài)優(yōu)財化的個方向遙應(yīng)該恥是適姻度增婚加負濤債，才因此充負債賊應(yīng)該鋼大于飯50顫%。造近幾屠年來便長虹爪公司敏的資育產(chǎn)負犬債率瓜都低隱于行肚業(yè)平構(gòu)均利喚潤率憐，所們以應(yīng)晴增加槍負債穩(wěn)力度夾。尤陡其應(yīng)續(xù)該增坊加長紙期負置債的迫比例仰，長叮虹的灘短期化負債揚比例晌過高釣，短蜻期內(nèi)泉增加圖了企最業(yè)的迎流動吐性風(fēng)立險，況對企災(zāi)業(yè)經(jīng)棗營非訴常不泰利?；?.碌3長壺虹公悟司融挖資的女特點丙第一桶，公如司有辜很明黎顯的通股權(quán)母融資獲偏好詞，從棉其自百身的坡角度淚來看野，有支以下跌原因雷：一炎是現(xiàn)練金流炒量的登缺乏刺，有字利潤朽無現(xiàn)占金。橡公司件帳面槳上巨京大的盛應(yīng)收息帳款否，反執(zhí)映了斧大量織的利貸潤并百未實竄際收店到。逗幾乎神每年搬都要尼經(jīng)歷倚現(xiàn)金扯短缺扒的情陣況，類由于更負債必融資禮存在瀉按期貧支付研本息圖的付待現(xiàn)約尋束，直自然倦權(quán)益昆融資身更受請長虹幫的青泊睞。炒二是轟代理享本錢唉。在村融資伶決策嫌時由默于負篩債融傲資需酬要按走期支屢付本貪息，威使管戚理層雞可支屈配的譯自由尊現(xiàn)金議流減廳少，格會對亮其產(chǎn)霞生約扇束，隆故管片理層牌轉(zhuǎn)而違偏好爐權(quán)益波融資節(jié)。三影是對工配股娘資金搭的募律集和橫使用測缺乏演有效攻監(jiān)督幫。公慰司配辨股募虎集的企資金醋投入侄了什封么項珠目，誰這些滅工程逃的回凱報和淺經(jīng)營夫狀況任怎樣議，缺羊乏信晴息披粥露。論在缺吹乏監(jiān)惑督和屬信息蠶不對之稱的松情況灣下，列資金鄙流向他不清版晰，松募集眨資金細增加鉗了管驗理層用的自登由現(xiàn)險金流舅量，億自然欄為管講理層禿所偏座愛，劈但卻枕可能狹導(dǎo)致灘公司迫極高僅的代辟理成系本。并第二柄，負誼債結(jié)呈構(gòu)不疤合理搬。從鍬上面坐兩個玉表來鑰看，王該公顏司資突產(chǎn)負來債率盟根本嘩比行心業(yè)平柱均水稅平低肢10父％～吩20狡％的例情況鄙下，旦流動師負責(zé)侮比率竭卻一乒直保械持在釘高水錫平。史主要滔原因丈是公撞司的仇股本竊過度個擴張奮，業(yè)卻績的酬增長鋒速度慰無法度跟上嘴股本損的擴總張速暢度。公同時板，在華運作或過程孤中，兄由于咸融資倚的盲判目，刊投資賴工程肝決策香失誤魄或投識資資臂金無峽法達亭到預(yù)筑期的炒收益愧率，漢加上噴商業(yè)蹄信用