論杠桿原理在財務管理中的運用

PAGEI目錄一、財務管理中的財務杠桿原理 -1-（一）財務杠桿原理的內(nèi)涵及其分析 -1-（二）財務杠桿公式實例分析 -2-（三）財務杠桿效益原理的剖析 -3-1、在現(xiàn)有資本機構不變的基礎條件下，息稅前利潤變動下的杠桿效益。 -3-2、在息稅前利潤率不變的基礎條件下，負債比重變動下的杠桿效益。 -4-二、財務管理中的經(jīng)營杠桿原理 -4-（一）經(jīng)營杠桿原理的內(nèi)涵及其分析 -4-（二）經(jīng)營杠桿效益原理的剖析 -5-三、財務杠桿、經(jīng)營杠桿與復合杠桿的對比分析 -6-（一）淺析復合杠桿 -6-1、復合杠桿的內(nèi)涵 -6-2、復合杠桿效益的剖析 -6-（二）實例應用對比分析 -6-1、財務杠桿的實例分析 -6-2、經(jīng)營杠桿的實例分析 -7-四、財務杠桿與經(jīng)營杠桿的風險分析 -9-（一）財務杠桿的風險分析 -9-1、財務風險的分析 -9-2、在企業(yè)管理中規(guī)避財務風險的主要措施 -9-（二）經(jīng)營杠桿的風險分析 -10-1、經(jīng)營風險的分析 -10-2、在企業(yè)管理中規(guī)避經(jīng)營風險的主要措施 -11-參考文獻 13致謝 14論杠桿原理在財務管理中的運用PAGE13論杠桿原理在財務管理中的運用本文主要介紹財務杠桿原理，經(jīng)營杠桿原理，通過分析財務杠桿和經(jīng)營杠桿，幫助企業(yè)根據(jù)自身條件選擇合適的經(jīng)營方式，充分發(fā)揮杠桿的最大效用，即以最小的成本換取最大的利潤，并依此利用杠桿原理預測分析預期內(nèi)企業(yè)所獲得的杠桿收益和企業(yè)所面臨的風險，提出風險管理過程控制措施，建立預警分析指標體系，進行恰當財務風險規(guī)避。研究本課題的目的在于通過對杠桿原理的研究，深入了解杠桿原理，認清杠桿原理在財務管理中的重要作用，并能意識到杠桿原理存在兩面性的問題，提醒企業(yè)警惕財務管理杠桿風險帶來潛在危機。一、財務管理中的財務杠桿原理（一）財務杠桿原理的內(nèi)涵及其分析無論企業(yè)息稅前利潤為多少，債務的利息和優(yōu)先股的利息是固定不變的。當提高息稅前利潤時，就會相對降低每一元利潤所負擔的固定財務費用，從而更大幅度地提高了投資者收益。相反，當減低息稅前利潤時，就會相對增加每一元所負擔的固定財務費用，從而降低了投資者收益。因此，財務杠桿是指由于固定財務費用的存在，使普通股每股利潤的變動幅度大于息稅前利潤的變動幅度的現(xiàn)象。衡量財務杠桿作用大小的指標叫財務杠桿系數(shù)，或財務杠桿度（DFL）是指普通股每股利潤的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。其基本公式為：DFL=式中：△EPS是普通股每股收益變動額；EPS是普通股每股收益;△EBIT是息前稅前利潤變動額；EBIT是變動前的息前稅前利潤。而為了方便計算，可將上式變換為：∵EPS=其中，I是債務利息；T是企業(yè)所得稅稅率；E是優(yōu)先股股息；N是流通在外的普通股股數(shù)；且△EPS=(I、T、N固定不變)∴==∴DFL==如果沒有優(yōu)先股,則上述公式可簡化為:DFL=或DFL=1+（二）財務杠桿公式實例分析A、B、C為三家經(jīng)營業(yè)務相同的公司，它們的有關情況見表1.1。表SEQ表格\*ARABIC1.1項目公司ABC普通股本400000030000002000000發(fā)行股數(shù)400003000020000債務（利率8%）010000002000000資本總額400000040000004000000息前稅前利潤400000400000400000債務利息080000160000稅前利潤400000320000240000所得稅（稅率33%）13200010560079200稅后利潤268000214400160800財務杠桿系數(shù)11.251.67每股普通股收益4息前稅前利潤增加400000400000400000債務利息080000160000稅前利潤800000720000640000所得稅（稅率33%）264000237600211200稅后利潤536000482400428800每股普通股收益13.416.0821.44表1.1說明：第一，財務杠桿系數(shù)表明的是由于息前稅前利潤增長而引起的每股收益的增長幅度。例如，當A公司的息前稅前利潤增長1倍時，其每股收益也增長1倍(13.4/6.7-1)；當B公司的息前利潤增長1倍時，每股收益增長1.25倍(16.08/7.15－1)；當C公司的息稅前盈余增長1倍時，其每股收益增長1.67倍（21.44/8.04－1）。第二，在資本總額、息前稅前利潤等同的情況之下，當\o"負債比率"負債比率越高的時候，財務杠桿系數(shù)就越高，即，財務風險就越大，但預期每股收益（投資者收益）也越高。例如，將B公司對比A公司，B公司的負債比率較高（B\o"公司資本"公司資本\o"負債率"負債率為1000000/4000000*100%=25%，A公司資本負債率為0），財務杠桿系數(shù)也較高（B公司為1.25，A公司為1），財務風險就大，但是，每股收益也高（B公司為7.15元，A公司為6.7元）；將C公司對比B公司，C公司負債比率較高（C公司資本負債率為2000000/4000000*100%=50%），財務杠桿系數(shù)就較高（C公司為1.67），財務風險大，但是，每股收益也高（C公司為8.04元）。用此例子說明可以合理控制負債比率。企業(yè)可以通過合理調(diào)整資本結構，適度的負債，從而使財務杠桿所帶來的利益能夠\o"抵消"抵消當\o"風險"風險增大時所帶來的不利影響。（三）財務杠桿效益原理的剖析通過利用負債籌資而給企業(yè)股東或者企業(yè)所有者所帶來的額外收益叫做財務杠桿效益。它包括了兩種基本形態(tài)：一是在現(xiàn)有資本結構不變的情況下，所有者權益受到了息稅前利潤的變動的影響；二是在息稅前利潤不變的情況下，所有者權益受到了由于改變不同的負債與資本的比例的影響。1、在現(xiàn)有資本機構不變的基礎條件下，息稅前利潤變動下的杠桿效益。在資本結構不變時，企業(yè)從息稅前利潤中支付的債務資金利息是固定不變的。當息稅前利潤增長時，就會相應地降低每一元息稅前利潤所負擔的債務利息，但是，會使得扣除所得稅后可分配給企業(yè)所有者的利潤增加，因此，企業(yè)所有者就得到額外的收益：相反，當息稅前利潤減少時，就會相應地增加每一元息稅前利潤所負擔的債務利息，會使得扣除所得稅后可分配給企業(yè)所有者的利潤減少，因此，企業(yè)所有者得到的就是額外的損失。2、在息稅前利潤率不變的基礎條件下，負債比重變動下的杠桿效益。在息稅前利潤不變時，同時息稅前利潤大于債務資金利息率時，如果提高了負債比重，就會提高資本利潤率；相反，在息稅前利潤不變時，同時息稅前利潤小于債務資金利潤率，如果提高了負債比重，就會降低資本利潤率?？捎霉絹肀硎矩搨戎嘏c資本利潤率的這種關系：資本利潤率=[息稅前利潤×負債/資本×(息稅前利潤率一債務利息率)]×(1一所得稅稅率)二、財務管理中的經(jīng)營杠桿原理（一）經(jīng)營杠桿原理的內(nèi)涵及其分析在其他條件不變的情況下，一般增加產(chǎn)銷量不會造成固定成本總額的變化，只會造成單位固定成本的降低，單位利潤的增長，使得息稅前利潤的增長率大于產(chǎn)銷量的增長率。相反，降低產(chǎn)銷量會造成單位固定成本的增長，單位利潤的降低，使得息稅前利潤的下降率也大于產(chǎn)銷量下降率。假使固定成本不存在，所有成本都是變動的，邊際貢獻就成了息稅前利潤，這時候，息稅前利潤變動率就與產(chǎn)銷量變動率完全相同。因此，經(jīng)營杠桿就是由于存在固定成本而造成息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的現(xiàn)象。為了量化經(jīng)營杠桿，企業(yè)在財務管理和管理會計中把利潤變動率相當于產(chǎn)銷量（或銷售收入）變動率的倍數(shù)稱之為經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL），或者稱之為經(jīng)營杠桿率，是指普通股每股利潤的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。其基本公式為：DOL=式中：△EBIT是息前稅前經(jīng)營利潤變動額；EBIT是息前稅前經(jīng)營利潤；△Q是銷售量變動數(shù)；Q是銷售量。而為了方便計算，可將上式變換為：DOL=其中，F(xiàn)為固定成本。從這個式中可以看出，企業(yè)只要存在著固定成本,經(jīng)營杠桿率就總是會大于1,并且經(jīng)營杠桿率隨著固定成本總額的變動呈同方向變動。即在企業(yè)收益一定的情況之下,固定成本的比重越大,經(jīng)營杠桿率就越高；相反,固定成本的比重越小，經(jīng)營杠桿率就越低。因此,假使企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中,能夠合理控制固定成本支出,不僅能夠提供等額的收益,而且還可以降低企業(yè)的經(jīng)營風險。（二）經(jīng)營杠桿效益原理的剖析在擴大\o"銷售額"銷售額（\o"營業(yè)額"營業(yè)額）的條件下，由于相對降低了\o"經(jīng)營成本"經(jīng)營成本中的固定成本，由此帶來增長程度更快的經(jīng)營利潤叫做經(jīng)營杠桿效益。在一定產(chǎn)銷規(guī)模內(nèi)，由于\o"固定成本"固定成本并不隨銷售量（營業(yè)量）的增加而增加，相反，隨著銷售量（營業(yè)量）的增加，會相對減少單位銷量所負擔的固定成本，從而給企業(yè)帶來額外的\o"收益"收益。例如，ABC公司在營業(yè)總額為2700-3500萬元以內(nèi)，固定成本總額為1000萬元，\o"變動成本率"變動成本率為60%。公司2007－2009年的營業(yè)總額分別為2700萬元，3000萬元和3500萬元?，F(xiàn)以表1.2測算其營業(yè)杠桿利益。表1.2ABC公司經(jīng)營杠桿效益計算表單位：萬元年份\o"營業(yè)額"營業(yè)額營業(yè)額增長率\o"變動成本"變動成本固定成本營業(yè)利潤利潤增長率20072700150010002002008300012%1680100032060%2009350014%1920100058081%由上表可見，ABC公司在營業(yè)總額為2700－3500萬元的范圍內(nèi)，固定成本總額每年都是1000萬元，即保持不變，隨著營業(yè)總額的增長，\o"息稅前利潤"息稅前利潤以更快的速度增長。在上例中，ABC公司2007年與2008年相比，營業(yè)總額的增長率為12%，同期息稅前利潤的增長率為60%；2009年與2008年相比，營業(yè)總額的增長率為14%，同期息稅前利潤的增長率為81%。由此可知，由于ABC公司有效地利用了營業(yè)杠桿，獲得了較高的營業(yè)杠桿利益，即息稅前利潤的增長幅度高于營業(yè)總額的增長幅度。財務杠桿和經(jīng)營杠桿是相輔相成，相互影響的，同時，它們存在著互逆的關系。當經(jīng)營杠桿的風險增加時，財務杠桿的風險也必然增加；當財務杠桿的風險增加時，經(jīng)營杠桿的風險必然會受到影響。當企業(yè)更多地使用財務杠桿時，其財務風險就越大。因為越多地發(fā)揮財務杠桿作用，就意味著要增大負債比率，從而增大固定的資本成本開支。財務杠桿是通過擴大息稅前利潤影響每股收益，而經(jīng)營杠桿是通過擴大銷售影響企業(yè)經(jīng)營收益。經(jīng)營杠桿較高的企業(yè)，則可在較高的程度上使用財務杠桿。在籌資和投資的時候，應當綜合考慮財務杠桿和經(jīng)營杠桿對企業(yè)承擔風險能力的影響，使它們相互配合，達到最大的效用。如果共同使用兩種杠桿，那么，當銷售額稍有變動，就會使每股收益產(chǎn)生更大的變動。但在一般情況下，同時運用高經(jīng)營杠桿和高財務杠桿的情況比較少，這樣做的目的是為了降低過高的風險。三、財務杠桿、經(jīng)營杠桿與復合杠桿的對比分析（一）淺析復合杠桿1、復合杠桿的內(nèi)涵由于\o"固定成本"固定成本和固定財務費用的存在，而導致的\o"普通股每股利潤"普通股每股利潤\o"變動率"變動率大于產(chǎn)銷量變動率的\o"杠桿效應"杠桿效應叫做復合杠桿。衡量復合杠桿的主要指標是\o"復合杠桿系數(shù)"復合杠桿系數(shù)（DCL），即復合杠桿度，是指\o"普通股"普通股每股利潤變動率相當于產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)。其基本計算公式為：DCL=DOL×DFL復合杠桿系數(shù)主要的表現(xiàn)：（1）能夠很好的估量出銷售額變動時對每股盈余的影響：（2）能夠很好的反映出財務杠桿與經(jīng)營杠桿之間的相互關系，即為了達到某一總杠桿系數(shù)，財務杠桿和經(jīng)營杠桿可以有很多的組合形式。2、復合杠桿效益的剖析顧名思義，復合杠桿效益是財務杠桿和經(jīng)營杠桿兩者共同起的效用，經(jīng)營杠桿是因為擴大銷售量而影響到息稅前利潤，而財務杠桿是受息稅前利潤影響到普通股每股收益，兩者最終都會影響到普通股東的收益。這兩種杠桿作用是緊密聯(lián)系而且相互影響的。企業(yè)應該綜合利用財務杠桿和經(jīng)營杠桿，將兩者的合作關系發(fā)揮到極致，那么，銷售額的變動對普通股收益的影響就會更大。（二）實例應用對比分析1、財務杠桿的實例分析例如，XY兩公司資金總額均為1200萬元,負債資金利息率為20%。其資金結構及有關項目的變動情況如下表1.3所示(單位:元)表1.3X公司Y公司自有資金600萬，發(fā)行普通股12000股，負債資金600萬，全部為債券自有資金400萬，發(fā)行普通股8000股，負債資金800萬，全部為債券項目基期計劃期項目基期計劃期息稅前利潤220萬230萬息稅前利潤220萬230萬所有者權益利潤率11.2%12.3%所有者權益利潤率10.1%11．7%每股利潤55.861.4每股利潤50.358.6上表中，P0是負債資金總額；i是借入資金利息；P1是權益資金總額；N是發(fā)行在外普通股數(shù)。從此表可以看出:（1）當X公司的資金結構為600：600時,息稅前利潤每提高1%(由22%提高到23%)，就會引起所有者權益利潤率(每股利潤)提高1.1%。(61.4-55.8)/55.8（2）當Y公司的資金結構為400：800(61.4-55.8)/55.8100000/2200000（3）X公司的DFL=100000/2200000這表明:在資金比例為1:1的狀態(tài)下,息稅前利潤每提高1倍就使每股利潤提高2.23倍。同時需要說明的是,由于收益與風險是相對應的,因此,當提高息稅前利潤時，會以DFL的倍數(shù)提高每股利潤(所有者權益利潤率)的同時，也會增加財務風險。企業(yè)決策者應該合理把握負債資金的占有比例,不能過于提高或者降低負債資金數(shù)額，這也正是企業(yè)資金結構的優(yōu)化問題。而在最優(yōu)化的資金結構下,息稅前利潤的變化會引起所有者權益利潤率以最為合理的比例變化,從而保證企業(yè)以最低的風險實現(xiàn)較大收益。2、經(jīng)營杠桿的實例分析例如，某公司有關資料如下表1.4所示，試計算經(jīng)營杠桿系數(shù)。表1.4項目產(chǎn)銷量變動前產(chǎn)銷量變動后變動額變動率%單位..（元）銷售額1250015000250020變動成本80009600160020邊際貢獻50006000100020固定成本20002000息稅前利潤25003500100040根據(jù)上述資料可計算得DOL==40%/20%=2它表明了這樣的經(jīng)濟意義：在固定成本為2000元的狀態(tài)下,提高產(chǎn)銷量1%,就會提高息稅前利潤2%。如圖1.1所示:對DOL=再作數(shù)學推導，則有圖1.1DOL==上式中：a是固定成本；b是變動成本；△M是邊際貢獻變動額；M是邊際貢獻。即:經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻/基期息稅前利潤從這個關系式中，我們可以知道,利用基期數(shù)據(jù)也可以確定經(jīng)營杠桿系數(shù)(只要固定成本不變)，如上例中DOL=5000/2500=2。以此例為依據(jù),若再作分析,假如固定成本a為3000元,其它數(shù)據(jù)不變,則基期息稅前利潤變?yōu)镋BIT=12500-8000-3000=1500。所以DOL==5000/1500=3.3這說明,固定成本值越大,產(chǎn)銷量的變動引起息稅前利潤的變動幅度越大,經(jīng)營杠桿作用程度越明顯。因此,我們建議企業(yè)應該努力擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,生產(chǎn)出品種多，花色多樣，同時能夠滿足市場需求的適銷對路的產(chǎn)品,從而提高企業(yè)產(chǎn)品在市場上的占有份額,這樣會大幅度增加企業(yè)利潤,增強企業(yè)實力,提高企業(yè)的競爭能力。同時需要說明的是,產(chǎn)銷量的增加會引起息稅前利潤以DOL的倍數(shù)增加,同樣的道理,產(chǎn)銷量的減少會導致息稅前利潤以DOL的倍數(shù)下降,這就是經(jīng)營風險。而且固定成本越大,經(jīng)營杠桿系數(shù)越高,經(jīng)營風險也就越大。因此,經(jīng)營決策者在決策時不能忽視經(jīng)營杠桿原理所起的作用,應該合理地對固定資產(chǎn)方面進行投資,并充分有效地利用固定資產(chǎn),加大管理力度,提高產(chǎn)品質(zhì)量,擴大銷售,從而提高企業(yè)經(jīng)濟效益，保證經(jīng)營杠桿產(chǎn)生其正面的效應,促進企業(yè)正常發(fā)展。四、財務杠桿與經(jīng)營杠桿的風險分析（一）財務杠桿的風險分析1、財務風險的分析企業(yè)籌集資本可分為權益資本和負債資本。債務利息既可起到債務融資的杠桿作用，又可發(fā)揮稅前抵扣作用。財務風險是指企業(yè)在采用債務融資的條件下，息稅前利潤變化引起普通股每股收益的不確定性。產(chǎn)生債務融資的杠桿作用的真正原因是：債務資本和權益資本同時為企業(yè)所用，當企業(yè)的資本收益率大于債務成本的時候，它的差額部分歸股東所有，從而增加了權益資本總額。由于借入資金和優(yōu)先股的股利固定不變，當增大息稅前利潤時，就會減少每一元盈余所負擔的固定財務費用，從而引起普通股每股盈余得到更大的增長，這種由于存在固定財務成本，息稅前利潤的微小變化引起的每股盈余更大變化的作用，被稱為財務杠桿作用。財務杠桿作用的作用程度用財務杠桿系數(shù)（DFL）表示，其公式是：還可以表示為DFL=式中：△EPS是普通股每股利潤變動額；EPS是基期每股利潤；I是利息；E是優(yōu)先股股息；T是所得稅稅率。這個公式表明：（1）當企業(yè)息稅前利潤增長時，每股盈余增長率大于息稅前利潤增長率，財務杠桿發(fā)揮正效益；（2）當企業(yè)息稅前利潤下降時，每股盈余降低率也大于息稅前利潤降低率，財務杠桿產(chǎn)生負面作用；（3）企業(yè)每股盈余變動率是以息稅前利潤變動率的財務杠桿系數(shù)數(shù)倍變化的，財務杠桿系數(shù)越大，每股利潤變化越大，企業(yè)財務風險也越大。2、在企業(yè)管理中規(guī)避財務風險的主要措施首先，實行企業(yè)內(nèi)全員的風險管理。財務風險存在于財務管理工作的每一個環(huán)節(jié)，任何環(huán)節(jié)的工作失誤都可能會給企業(yè)帶來財務風險，財務管理人員必須始終貫穿風險防范財務管理工作的理念。同時，必須加強對企業(yè)員工的風險意識教育，使企業(yè)各層管理者和企業(yè)共同承擔風險責任，實行崗位風險責任管理，讓全體員工了解其在整個財務體系中的重要地位，形成團隊防范效應。其次，提高企業(yè)管理水平，提高資本的運作效率，并提高對財務管理環(huán)境變化的適應能力和應變能力。為防范財務風險，企業(yè)面對不斷變化的財務管理宏觀環(huán)境，必須改變管理層的經(jīng)營理念和經(jīng)營風格，健全和創(chuàng)新企業(yè)的權責分配方法和人力資源政策。健全財務管理規(guī)章制度，重視對內(nèi)部財務控制環(huán)境的建設工作，建立和完善財務管理系統(tǒng)，設置高效的財務管理機構，配備高素質(zhì)財務管理人員，強化財務管理的各項基礎工作，使得企業(yè)財務管理系統(tǒng)有效運行。第三，理順企業(yè)內(nèi)部財務關系，做到責、權、利相統(tǒng)一。首先，要明確各部門在企業(yè)財務管理中的作用、地位以及其應承擔的責任，并賦予其相應的權力，真正做到權責分明，各司其責。其次，調(diào)動起各方面參與企業(yè)財務管理的積極性，必須兼顧好企業(yè)各方利益的分派，從而真正做到責、權、利相統(tǒng)一，明確好企業(yè)內(nèi)部各種財務關系。第四，優(yōu)化企業(yè)的資本結構。資本結構理論與財務風險密切相關，企業(yè)在融資時應綜合考慮有關影響因素，運用適當?shù)姆椒ù_定最佳資本結構。使綜合資本成本降到最低，必須從資本結構理論入手，實現(xiàn)資本結構的最優(yōu)化，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。要控制財務風險，不可妄自菲薄，過低估計籌資能力，放棄財務杠桿利益，不能盲目籌資，也不能不計籌資成本。第五，提高財務決策的科學化水平，防止因決策失誤而產(chǎn)生的財務風險。要認真分析評價各種可行方案，切忌主觀臆斷，從中選擇最優(yōu)的決策方案。財務決策的正確與否直接關系到財務管理工作的成敗，經(jīng)驗決策和主觀決策會使決策失誤的可能性大大增加。在決策過程中，應充分考慮影響決策的各種因素，盡量采用定量計算及分析方法，并運用科學的決策模型進行決策。（二）經(jīng)營杠桿的風險分析1、經(jīng)營風險的分析經(jīng)營風險是指企業(yè)在未使用負債條件下，銷售收入的變動引起的息稅前利潤的不確定性。影響企業(yè)經(jīng)營風險的因素，有產(chǎn)品需求變異性、產(chǎn)品結構變異性、投入的原料和工資費用的變異性、產(chǎn)品價格變異性，以及企業(yè)固定成本。由于固定成本在產(chǎn)銷量變化的范圍內(nèi)不變，因此，隨著產(chǎn)銷量的增長，就會相對減少單位產(chǎn)品所負擔的固定成本，從而使單位利潤得到更大的增長。這種由于固定成本存在，產(chǎn)銷業(yè)務量的微小變化就會引起息稅前利潤更大變化的作用，被稱為經(jīng)營杠桿作用。經(jīng)營杠桿作用的作用程度用經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）表示，其公式是：還可以表示為，其的推導如下：，；式中：△Q是產(chǎn)量或銷量的變動數(shù)；Q是變動前的產(chǎn)量或銷量；P是銷售單價；V是單位變動成本；F是固定成本；M是邊際貢獻。經(jīng)營杠桿表明：（1）當企業(yè)銷量增長時，息稅前利潤增長率大于銷量增長率，企業(yè)經(jīng)營杠桿發(fā)揮正效益。（2）當企業(yè)銷量下降時，息稅前利潤降低率大于銷量降低率，企業(yè)經(jīng)營杠桿發(fā)生負作用。（3）企業(yè)息稅前利潤變動是以銷量變動率的經(jīng)營杠桿系數(shù)數(shù)倍來變化的，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，息稅前利潤變動越劇烈，企業(yè)經(jīng)營風險就越大。2、在企業(yè)管理中規(guī)避經(jīng)營風險的主要措施首先，企業(yè)必須強化風險意識、提高避險能力。企業(yè)在面對復雜多變的市場形勢時，要時刻保持清醒的頭腦，分析各種可能的風險，制定出有效的風險應對措施。其次，企業(yè)必須建立完善的管理信息系統(tǒng)，減少企業(yè)管理過程中的不可控因素及管理過程的失誤，提高管理效率，并使企業(yè)具有對環(huán)境的適應能力。第三，企業(yè)必須提高決策質(zhì)量，提高決策者的素質(zhì)，提高決策層整體決策能力，優(yōu)化決策層結構。同時，收集各種信息資源，熟悉并了解企業(yè)所處的經(jīng)營環(huán)境。再次，為了提高方案的合理性和決策的正確性，運用科學的決策方法制定科學的決策過程，減少決策過程失誤給企業(yè)帶來的風險。

第四，針對所發(fā)現(xiàn)的經(jīng)營風險因素，建立一套有效的防范制度，同時，不斷完善風險控制程序及措施，確保其及時性及實施的有效性，有效評估企業(yè)針對各經(jīng)營風險所制訂的管理和控制程序的實際運作效率。第五，制定出可行有效的企業(yè)發(fā)展的長期目標和經(jīng)營目標，規(guī)劃好經(jīng)營的核心戰(zhàn)略、組織以及計劃，建立起經(jīng)營風險管理戰(zhàn)略、風險控制程序以及措施。通過專業(yè)化、規(guī)?；慕?jīng)營和管理，優(yōu)化資本組合，最大限度降低經(jīng)營風險。本文主要通過原理和實例去剖析財務杠桿和經(jīng)營杠桿，指出如何規(guī)避財務風險和經(jīng)營風險，并提出了風險管理過程控制措施，進行恰當?shù)呢攧蘸徒?jīng)營風險決策，從而提高企業(yè)的存續(xù)能力。同時，本文還警示企業(yè)應該重視財務風險管理，研究財務風險的成因及其防范，并建立財務風險檢測與預警分析指標體系，從而能夠降低風險、提高效益，以便最終達到企業(yè)財務管理的目標，即企業(yè)價值最大化。另一方面，企業(yè)應該結合所處的市場環(huán)境，幫助企業(yè)根據(jù)自身條件選擇合適的經(jīng)營方式，增加營業(yè)利潤。但是，本文通過研究發(fā)現(xiàn)成熟的理論或者原理不能簡單地解決現(xiàn)實的具體問題，因此，要解決這一問題，還要各點擊破，逐步改善。杠桿原理已經(jīng)廣泛運用于企業(yè)財務管理當中，并且發(fā)揮著重大的作用。利用財務杠桿原理，合理安排債務資本的比重，可以使企業(yè)在獲得杠桿收益的同時降低企業(yè)的綜合資本成本，并有效地實現(xiàn)資本機構優(yōu)化；同時，根據(jù)經(jīng)營杠桿和經(jīng)營風險的相關性，企業(yè)可在一定程度上通過調(diào)節(jié)影響經(jīng)營杠桿的因素來更為主動地控制經(jīng)營風險。本人認為可采取合理組合財務杠桿和經(jīng)營杠桿，正確運用復合杠桿，以規(guī)避企業(yè)風險。即，企業(yè)在制定財務政策和經(jīng)營方針時，必須全面考慮三種杠桿的性質(zhì)、作用和互相影響，以及各類風險。參考文獻[1]崔毅.經(jīng)營杠桿與財務杠桿原理及應用前提條件分析[N].華南理工大學學報,2001,29(12):14-17[2]楊志慧.“杠桿原理”在企業(yè)中的應用[J].中國建材,2001(4):81-83.[3]Brenner,M，S.Schmidt.Theattributesofpropertyandtypicalrisks.FinancialManagement,Vol.7(Winter1978),pp.33-39.[4]王雪.如何計量和運用經(jīng)營杠桿[J].經(jīng)濟師，2002（5）：203-204[5]郭燕枝.試比較經(jīng)營杠桿和財務杠桿[N].哈爾濱商業(yè)大學學報(自然科學版),2003,19(1):122-126[6]郭冰.財務管理杠桿作用的分析與啟示[J].財會月刊（B財苑）,2003(6):21-22[7]施平.財務管理中杠桿系數(shù)的計算及應用[J].財會學習，2006（3）：31-34[8]Willianms,CArthorJr,MichaelLSmith,PeterCYong.Theriskmanagementandinsurance.7thEdition.McGraw-hill,Inc,1995,13-15[9]楊曉紅.經(jīng)營杠桿與財務杠桿對公司系統(tǒng)風險的影響[J].財經(jīng)報,2006(8):117-119.[10]連偉.淺談企業(yè)經(jīng)營風險管理[J].企業(yè)管理，2008（8）：24-27[11]徐海濤.論經(jīng)營杠桿、財務杠桿、復合杠桿的運用[J].2006[12]Gapenski,LouisCharles.Thepositiviststudyconcerningwiththefinancialleverage,thecostoffinance[J].1987[13]盧軍.公司杠桿效用的原理剖析[J].湖北財經(jīng)高等?？茖W校學報,2006,18(2):41-43[14]林祥友.財務管理中杠桿效應的重劃與細分[J].山東經(jīng)濟，2007，23(5):93-96[15]閆春榮.淺談杠桿原理企業(yè)實務中的運用[J].商場現(xiàn)代化,2008,(30):34[16]高玉梅.論杠桿原理在財務管理中的運用[J].西部財會，2008(10)：34-36[17]楊尚君.經(jīng)營杠桿、財務杠桿的圖形教學[J].中國管理信息化,2008,11(17):110-112[18]IL-WoonKim.Thepositiviststudyconcerningwithfinancialleverageforcorporateshareholders[J].1985[19]朱寶安.論經(jīng)營杠桿與財務杠桿對企業(yè)收益的影響[J].中國外資,2009(7):130-131[20]AHWillet.Theeconomictheoryofrisksandinsurances[D].1901[21]楊金梅.美國經(jīng)濟去杠桿化及其對我國的影響[J].新金融，2009（4）：19-23目錄TOC\o"1-2"\p""\h\z\u第一章總論 11.1項目概況 11.2研究依據(jù)及范圍 31.3主要技術經(jīng)濟指標 41.4研究結論及建議 4第二章項目建設的背景和必要性 62.1項目建設的背景 62.2項目建設的必要性 8第三章項目服務需求分析 11第四章項目選址與建設條件 134.1選址原則 134.2項目選址 134.3建設條件 144.4項目建設優(yōu)勢條件分析 15第五章建設方案 185.1建設規(guī)模與內(nèi)容 185.2總體規(guī)劃設計 195.3建筑方案 245.4結構方案 265.5給水工程 275.6排水工程 295.7電氣設計 315.8暖通設計 345.9項目實施進度