企業(yè)價值評估課件

單位：元7/7/2023項目2014年1-6月一、營業(yè)收入

2147163067.44

其他業(yè)務收入90126501.47二、營業(yè)支出

1153846678.30

業(yè)務及管理費963470240.11三、營業(yè)利潤

993316389.14加：營業(yè)外收入9702180.03減：營業(yè)外支出953464.65四、利潤總額

1002065104.52減；所得稅費用267921385.23五、凈利潤

734143719.29第一節(jié)企業(yè)價值評估概述第二節(jié)

企業(yè)價值評估中的收益法第三節(jié)

企業(yè)價值評估的市場法第四節(jié)

企業(yè)價值評估的成本法第一節(jié)企業(yè)價值評估概述一、企業(yè)與企業(yè)價值二、企業(yè)價值評估及特點三、企業(yè)價值評估范圍四、企業(yè)價值評估內(nèi)容五、企業(yè)價值評估程序8精選ppt課件一、企業(yè)與企業(yè)價值（一）企業(yè)企業(yè)是指運用各種生產(chǎn)要素，包括土地，勞動力，資本，技術(shù)和企業(yè)家才能等要素，以營利為目的的，向社會提供商品或服務的法人或其他社會經(jīng)濟組織。自主經(jīng)營，自負盈虧，獨立核算（1）經(jīng)濟性

（2）社會性（3）獨立性

（4）整體性7/7/2023（二）企業(yè)價值企業(yè)的價值，是該企業(yè)所有的投資人所擁有的對于企業(yè)資產(chǎn)索取權(quán)價值的總和。企業(yè)價值評估是為企業(yè)的交易（全部股權(quán)的交易、部分股權(quán)的交易等）提供價值參考。一般情況下應該是市場價值7/7/2023二、企業(yè)價值評估及特點（一）企業(yè)價值評估企業(yè)價值評估，是指評估師人員對評估基準日特定目的下企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值或部分權(quán)益價值進行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見并撰寫報告書的行為和過程。（二）企業(yè)價值評估特點1.整體性2.不確定性3.增值性4.持續(xù)性（三）企業(yè)價值評估與單項資產(chǎn)評估比較1、評估對象的內(nèi)涵不同企業(yè)價值——資產(chǎn)綜合體的獲利能力單項匯總——企業(yè)各要素資產(chǎn)的價值總和企業(yè)價值＝單項總匯→企業(yè)的盈利能力與企業(yè)所在行業(yè)的資產(chǎn)收益率相等2、評估結(jié)果不同(1)企業(yè)價值與單項匯總之間往往存在差額企業(yè)價值＞單項匯總→商譽——企業(yè)的盈利能力高于行業(yè)平均水平企業(yè)價值＜單項總匯→經(jīng)濟性貶值——企業(yè)的盈利能力低于行業(yè)平均水平3、評估目的與具體的適用對象不同持續(xù)經(jīng)營前提下的企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動→企業(yè)價值評估以破產(chǎn)清算為了假設(shè)前提→要素評估（單項匯總）非營利企業(yè)的評估→要素評估（單項匯總）三、企業(yè)價值評估范圍（一）從產(chǎn)權(quán)的角度界定企業(yè)價值評估范圍（二）從有效資產(chǎn)的角度界定企業(yè)價值評估的具體范圍1、根據(jù)是否對整體獲利能力有貢獻，界定與區(qū)分有效資產(chǎn)與無效資產(chǎn)2、對無效資產(chǎn)進行處理（1）評估前進行“資產(chǎn)剝離”，不列入企業(yè)價值評估范圍（2）對閑置資產(chǎn)進行單項評估，并與企業(yè)整體評估值加總3、對有效資產(chǎn)不能漏評4、產(chǎn)權(quán)不清的資產(chǎn)→“待定產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)”，暫不列入評估范圍。四、企業(yè)價值評估內(nèi)容1.現(xiàn)實存量資產(chǎn)的評估2.預期收益資產(chǎn)的評估3.經(jīng)濟環(huán)境與社會環(huán)境因素7/7/2023五、企業(yè)價值評估程序1.明確評估目的和評估基準日2.明確評估對象3.制定比較詳盡的評估計劃4.對資料加以歸納、分析和整理，并加以補充和完善5.根據(jù)資產(chǎn)的特點、評估目的選擇合適的方法，評定估算資產(chǎn)價值6.討論和糾正評估值。7.產(chǎn)生結(jié)論，完成企業(yè)價值評估報告第二節(jié)企業(yè)價值評估中的收益法一、收益法及應用條件二、企業(yè)收益預測三、企業(yè)收益預測期限四、折現(xiàn)率的確定一、收益法及應用條件企業(yè)價值評估的收益法是指通過將被評估企業(yè)預期收益資本化或折現(xiàn)以確定評估對象價值的評估思路。具體運用前需要明確以下幾方面：第一，企業(yè)收益的界定。第二，收益的合理預測。第三，折現(xiàn)率的合理確定。7/7/2023二、收益法基本計算公式及其說明（一）企業(yè)持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的收益法計算公式根據(jù)企業(yè)預期收益變化趨勢不同，可在以下兩種方法中選擇。1、年金本金化價格法

例 某企業(yè)未來5年內(nèi)的收益預計如下：第一年120萬元第二年125萬元第三年128萬元第四年120萬元第五年130萬元利用以上資料，對企業(yè)整體資產(chǎn)進行評估。23精選ppt課件解：先求未來5年內(nèi)收益的現(xiàn)值之和。年份收益額（萬元）折現(xiàn)系數(shù)（折現(xiàn)率10％）現(xiàn)值（萬元）第一年1200.9091109.09第二年1250.8264103.30第三年1280.751396.17第四年1200.683081.96第五年1300.620980.72合計

471.2424精選ppt課件再求能帶來等額現(xiàn)值的年金，折現(xiàn)率為10％，5年期年金現(xiàn)值系數(shù)為3.7908，則求得年金為：A＝471.24÷3.7908＝124.31（萬元）最終評估企業(yè)整體資產(chǎn)價格為：P=A/r=124.31÷10％＝1243.1（萬元）2、分段法將持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)收益劃分為：前期與后期。△

注意前段預測期期限的確定△

確定后期收益的發(fā)展趨勢，從而確定分段法的具體公式。（1）以前期最后一年的收益為后期的年金：（2）以前期的年金化收益作為后期的年金：

（3）后期企業(yè)預期收益按一固定比率增長：2、分段估算法。這種方法是將持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)收益期劃分為兩段，從現(xiàn)在至未來第若干年為前段，若干年后至未來無窮遠為后段，對于前段企業(yè)的預期收益采取逐年折現(xiàn)累加的方法；而對于后段的企業(yè)收益則針對具體情況，假定按某一規(guī)律變化，并按收益變化規(guī)律，對后段企業(yè)收益進行還原及折現(xiàn)處理，將前后兩段企業(yè)收益現(xiàn)值加總得到企業(yè)整體資產(chǎn)的價格。27精選ppt課件將企業(yè)的收益預測分為前后兩段，是因為此類企業(yè)在一段時期內(nèi)收益處于不穩(wěn)定狀態(tài)，而后期可進入相對穩(wěn)定狀態(tài)。對于前段預測期期限的確定，需要根據(jù)不同行業(yè)的不同企業(yè)的收益變化趨勢而定。例如，對于剛成立不久的企業(yè)，可能因為前期投資大，年收益較少，故其預測期的期限設(shè)定就需較長，直致進入穩(wěn)定經(jīng)營期；對于成熟的企業(yè)，其預測期的期限設(shè)定可以短一些；對于處于周期性波動行業(yè)的企業(yè)，預測的期限應是一個完整的周期，否則將影響后段永續(xù)期的收益確定的合理性。對于后期收益額的確定及發(fā)展趨勢也需根據(jù)被評估企業(yè)的具體情況而定。28精選ppt課件例 待估企業(yè)預計未來5年內(nèi)的預期收益額為100萬元、120萬元、150萬元、160萬元和200萬元。并根據(jù)企業(yè)的實際情況推斷，從第六年開始，企業(yè)的年預期收益額將維持在200萬元，假定折現(xiàn)率與本金化率均為10％，試估算企業(yè)整體資產(chǎn)價格。29精選ppt課件（二）企業(yè)有限期持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的收益法該假設(shè)是從最有利回收企業(yè)投資的角度出發(fā)。30精選ppt課件三、折現(xiàn)率的確定1.折現(xiàn)率不低于無風險報酬率2.貼現(xiàn)率不宜直接作為折現(xiàn)率3.行業(yè)平均收益率不宜直接作為折現(xiàn)率（一）加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC（二）資本資產(chǎn)定價模型CAPM（一）加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC加權(quán)平均資本成本的思路是將資本成本劃分為不同類型，再將不同類型的資本成本按照對應的權(quán)重進行加權(quán)平均，得出的加權(quán)平均資本成本就被作為企業(yè)收益的折現(xiàn)率。具體公式如下：（二）資本資產(chǎn)定價模型CAPM在收益預測中折現(xiàn)率的確定，為簡便實用，評估人員更多的采用資本資產(chǎn)定價模型來進行折現(xiàn)率的確定。具體模型如下：【例】假定待評估企業(yè)的投資資本有所由者權(quán)益和長期負債兩部分構(gòu)成，其中所有者權(quán)益占投資資本的比重為60%，長期負債占40%，利息率為10%。評估日社會平均收益率為12%，國庫券利息率為8%，待評估企業(yè)的風險β系數(shù)為0.9。則該待評估企業(yè)的折現(xiàn)率確定過程如下：（1）資本資產(chǎn)定價模型下，股權(quán)資本成本：

0.08+0.9(0.12-0.08)=0.116（2）加權(quán)平均資本成本=11.6%×60%+10%×40%=10.96%【例】A公司是一家商業(yè)企業(yè)，主要從事零售，該公司2010年的財務報表數(shù)據(jù)如下；項目2010年一、營業(yè)收入1000減：營業(yè)成本500

營業(yè)和管理費用（不含折舊、攤銷）200

折舊50

長期資產(chǎn)攤銷10

財務費用15二、營業(yè)利潤225三、營業(yè)外收入0減：營業(yè)外支出0四、利潤總額225減：所得稅（25%）56.25五、凈利潤168.75加：年初未分配利潤76.25六、可供分配的利潤245應付普通股股利95七、未分配利潤150利潤表單位：萬元項目金額項目金額經(jīng)營現(xiàn)金30短期借款100應收賬款200應付賬款100存貨300預提費用150待攤費用100流動負債合計350流動資產(chǎn)合計630長期借款200固定資產(chǎn)原值700負債合計550累計折舊100固定資產(chǎn)凈值600股本550其他長期資產(chǎn)20未分配利潤150長期資產(chǎn)合計620股東權(quán)益合計700資產(chǎn)總計1250負債及股東權(quán)益總計1250資產(chǎn)負債表單位：萬元A公司目前發(fā)行在外的股數(shù)為55萬股，每股市價20元。（1）A企業(yè)2011年的銷售增長率為10%。利潤表各項目中：營業(yè)成本，營業(yè)和管理費用，折舊與銷售收入的比保持與2010年一致，長期資產(chǎn)的年攤銷保持與2010年一致；營業(yè)外支出，營業(yè)外收入，投資收益項目金額為零；所得稅率預計不變?yōu)?5%，企業(yè)采取剩余股利政策。資產(chǎn)負債表中項目：流動資產(chǎn)各項目與銷售收入的增長相同；固定資產(chǎn)凈值占銷售收入的比保持與2010年一致；其他長期資產(chǎn)項目除攤銷外沒有其他業(yè)務；流動負債個項目（短期借款除外）與銷售收入的增長率相同；短期借款及長期借款占投資資本的比重與2010年保持一致，假設(shè)公司不保留額外金融資產(chǎn)。則A公司2011年預計利潤表和預計資產(chǎn)負債表編制如下：2010年凈資本=凈經(jīng)營資產(chǎn)總計=1000（萬元）短期借款占投資資本的比重=100/1000=10%長期借款占投資資本的比重=200/1000=20%2011年投資資本=凈經(jīng)營資產(chǎn)總計=1125（萬元）有息負債利息率=15/（100+200）=5%2011年短期借款=1125×10%=112.5（萬元）2011年長期借款=1125×20%=225（萬元）2011年有息負債借款利息=（112.5+225）×5%=16.875（萬元）2011年增加的凈資本=1125-1000=125（萬元）按剩余股利政策要求：投資所需的權(quán)益資金=125×70%=87.5（萬元）2011年應分配的股利=211.405-87.5=123.905（萬元）預計利潤表項目2010年（萬元）2011年（萬元）一、營業(yè)收入10001100減：營業(yè)成本500550營業(yè)和管理費用（不含折舊、攤銷）200220折舊5055長期資產(chǎn)攤銷1010二、稅前經(jīng)營利潤240265減：經(jīng)營利潤所得稅6066.25三、稅后經(jīng)營利潤180198.75金融損益：四、借款利息1516.875減：借款利息抵稅3.754.22五、稅后利息費用11.2512.655六、稅后利潤合計168.75211.405加：年初未分配利潤76.25150七、可供分配的利潤245361.405減：應付普通股股利95123.905八、未分配利潤150237.5預計資產(chǎn)負債表項目2010年（萬元）2011年（萬元）經(jīng)營現(xiàn)金3033經(jīng)營流動資產(chǎn)600660減：經(jīng)營流動負債250275經(jīng)營營運資本350385經(jīng)營長期資產(chǎn)620740減：經(jīng)營長期負債0凈經(jīng)營資產(chǎn)總計10001125借款300337.5金融負債合計300337.5股本550550未分配利潤150237.5股東權(quán)益合計700787.5負債及股東權(quán)益總計10001125（2）若A公司的加權(quán)平均資本成本2011年為12%，預計2012年級以后年度A公司的目標資本結(jié)構(gòu)保持為負債比重30%；若2012年級以后年度未來經(jīng)營項目與一家上市公司的經(jīng)營項目類似，該上市公司的β系數(shù)為2，資產(chǎn)負債率為50%，目前證券市場的無風險利率為5%，證券市場的平均風險溢價為5%，假設(shè)未來兩家企業(yè)的平均所得稅稅率為25%，則A公司的加權(quán)平均資本成本確定如下：2012年以后A公司負債的稅后資本成本=5%×（1-25%）=3.75%替代上市公司的負債/權(quán)益=50%/（1-50%）=1替代上市公司的β（資產(chǎn)）=β（權(quán)益）/（1+（1-25%）×1）=2/1.75=1.14A公司的負債/權(quán)益=30%/（1-30%）=3/7A公司預計的β（負債）=β（資產(chǎn)）×（1+（1-25%）×3/7）=1.51A公司股權(quán)資本成本=5%+1.51×5%=12.55%A公司2012年加權(quán)平均資本成本=5%×30%+12.55%×70%=10.285%（3）若A企業(yè)預計未來每年都保持2011年的預計息前稅后凈利潤水平，若預計2012年開始所需的每年凈投資為零；債務市場價值與賬面價值一致，則采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)確定的A企業(yè)評估價值如下：A企業(yè)2011年凈投資=2011年凈資本-2010年凈資本=1125-1000=125（萬元）2011年實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營利潤-凈投資=211.405-125=85.405（萬元）2012年及以后年度每年企業(yè)實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營利潤-凈投資=211.405-0=211.405（萬元）企業(yè)的評估價值=85.405/（1+12%）+（211.405/10.285%）/（1+12%）=1911.5（萬元）第三節(jié)企業(yè)價值評估的市場法一、市場法概述二、市場法基本原理三、市場法步驟一、市場法概述企業(yè)價值評估的市場法是指利用市場上與被評估企業(yè)類似的企業(yè)作為參考，將被評估企業(yè)與參考企業(yè)進行比較，從已知公司的整體價值估計出被評估企業(yè)價值的方法。