有色行業(yè)能源金屬產(chǎn)業(yè)全景圖：出海謀礦落子全球

證券研究報告能源金屬產(chǎn)業(yè)全景圖2023平安證券研究所綠色能源與前瞻性產(chǎn)業(yè)研究團(tuán)隊——年月67有色強(qiáng)于大市(維持)SS060516070001助理S22080021mcnS22070024電子郵箱:mashulei362@※要點總結(jié)一|市場競爭格局融份紅土鎳礦冶煉產(chǎn)能合計達(dá)64.5萬噸(鎳金屬噸)，后續(xù)隨著相關(guān)產(chǎn)能的逐步釋放，公司有望成為全球鋰電材料一體化龍頭。※要點總結(jié)二|行業(yè)趨勢預(yù)判給過剩鋰業(yè)和中礦資源。鎳鈷板塊：建議關(guān)注資源自有-上游冶煉-前驅(qū)體加工-三元正極生產(chǎn)一體化布局的頭部企業(yè)華友鈷業(yè)。冶煉環(huán)節(jié)上市公司一覽湖股份西藏珠峰西藏礦業(yè)格礦業(yè)鋰業(yè)?碳酸鋰中游化合物材料生產(chǎn)中下游正極材料生產(chǎn)正極材料-鐵鋰常州鋰源?國軒高科?江西升華重慶特瑞?北大先行正極材料-三元南通瑞翔?振華新材?廈鎢新能廣東邦普三元前驅(qū)體?格林美田中化學(xué)磷酸鐵原原材料開采加工鋰鋰資源-鋰礦鈷資鈷資源-含鈷礦青山控股團(tuán)興業(yè)銀錫吉恩鎳業(yè)中金嶺南鎳資源-含鎳礦華友鈷業(yè)勤資源屯礦業(yè)寒銳鈷業(yè)南氏鋰業(yè)宜春銀鋰齊鋰業(yè)材料鋰業(yè)硫酸硫酸鈷華友鈷業(yè)寒銳鈷業(yè)業(yè)江新時代源MHPMHP及高冰鎳友鈷業(yè)勤資源屯礦業(yè)寒銳鈷業(yè)氫氧氫氧化鋰齊鋰業(yè)中礦資源宜鋰業(yè)鋰業(yè)四四氧化三鈷鈷業(yè)中偉股份聯(lián)科技硫硫酸鎳團(tuán)吉林吉恩中偉股份南邦普中冶瑞木注：橙色為非上市企業(yè)(截止2023年7月6日)；資料來源：Wind，各公司公告，平安證券研究所CCONTENT1.2中游鋰鹽端：礦冶一體化發(fā)展企業(yè)可最大化兌現(xiàn)利潤2.1上游鎳礦：紅土鎳礦供應(yīng)占比逐步提升2.2中游中間品：海外產(chǎn)能釋放，中間品占比提升2.3下游硫酸鎳：濕法冶煉成本優(yōu)勢凸顯3.1全球鈷資源分布：集中于剛果金和印尼3.2供需結(jié)構(gòu)：長周期過剩預(yù)期下價格或持續(xù)承壓3.3競爭格局：國內(nèi)企業(yè)鈷資源和中間品市占率領(lǐng)先四、投資建議與風(fēng)險提示1鋰產(chǎn)業(yè)鏈原材料開采加工下游應(yīng)用鋰輝石/鋰云母/鋰黏土礦鋰精礦磷酸鐵鋰碳酸鋰硫酸法氫氧化鋰鹽湖鹵水三元正極原材料開采加工下游應(yīng)用鋰輝石/鋰云母/鋰黏土礦鋰精礦磷酸鐵鋰碳酸鋰硫酸法氫氧化鋰鹽湖鹵水三元正極 ?鋰產(chǎn)業(yè)鏈分為上游鋰資源、中游鋰冶煉加工及下游應(yīng)用。鋰在自然界中以礦石(全球鋰儲量的36%)和鹽湖鹵水(64%)形式存在，上游主要是鋰輝石開采和鹽湖鹵水提鋰，中游是鋰化合物(碳酸鋰、氫氧化鋰等)的冶煉加工，下游包括動力和儲能鋰電池正極、鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中游材料生產(chǎn)中游材料生產(chǎn)三元前驅(qū)體三元前驅(qū)體各種正極材料性能對比和所需的鋰鹽用量情況磷酸鐵鋰NCM333NCM523NCM622NCM811正極材料用量(噸/gWh)碳酸鋰用量(噸/gwh)00氫氧化鋰用量(噸/gwh)循環(huán)壽命(次)>2000低低中中資料來源：參考新材料在線，GGII，鋰電聯(lián)盟，平安證券研究所，注：全球鋰儲量中礦石和鹽湖鹵水占比數(shù)據(jù)來自USGS1.1上游鋰資源|總量資源豐富，區(qū)域特點各異?全球不同鋰資源類型分布：鋰是自然界中第33豐富的元素，在地殼中含量相對較高，主要以鹽湖鹵水(58%)、硬巖性鋰礦 (26%)及鋰黏土礦(7%)等形式分布于南美、澳洲及北美等地。但高品位優(yōu)質(zhì)鋰礦和低鎂鋰比鹽湖鹵水資源稀缺，且全球鋰資源分布不均，導(dǎo)致鋰資源總量和實際可探資源量、即期產(chǎn)能間存在極大差異。?全球鋰資源量分布：2022年全球已確定的鋰資源總量約9800萬噸(探明儲量約2600萬噸)，主要集中在南美三角區(qū)和澳大利亞，兩亞占比為8%，硬巖型鋰礦(鋰輝石、鋰云母、透鋰長石等)為主。全球不同鋰資源類型分布鋰粘土,7% 鋰沸石,3%2626%2022年全球已確定的鋰資源量分布津巴布韋,1%馬里,1%墨西哥,2%德國,3%玻利維亞,22%利亞,8%2%11%1.1上游鋰資源|全球鋰資源產(chǎn)量分布GS噸，貢獻(xiàn)了全球約47%的鋰產(chǎn)量，加上巴西的1個尾礦、阿根廷和智利各2大鹵水項目以及中國的3處礦產(chǎn)、2個鹵水項目貢獻(xiàn)了全球鋰產(chǎn)量的絕大部分。此外，巴西、加拿大、葡萄牙、美國和津巴布韋的中小型鋰礦項目也為世界鋰產(chǎn)量做出了一定貢獻(xiàn)。2022年全球主要地區(qū)鋰產(chǎn)量占比智利,30.0%46.9%0.6%4.8%2022年全球主要地區(qū)鋰產(chǎn)量61000噸巴西2200噸噸鋰黏土越多①鋰資源量790萬噸②2023E鋰產(chǎn)量2.1萬噸LCE(占比1.9%)表性項目：Mibra、MinadaCachoeira①探明鋰資源量約500萬噸②23E鋰產(chǎn)量4.7萬噸LCE(占比4.2%)墨西哥Sonora鋰黏土礦金玻利維亞-鹽湖：①探明鋰資源量2100萬噸澳大利亞-鋰輝石礦：①探明鋰資源量790萬噸②2023E鋰產(chǎn)量47.6萬噸LCE(占比43%)③鋰黏土越多①鋰資源量790萬噸②2023E鋰產(chǎn)量2.1萬噸LCE(占比1.9%)表性項目：Mibra、MinadaCachoeira①探明鋰資源量約500萬噸②23E鋰產(chǎn)量4.7萬噸LCE(占比4.2%)墨西哥Sonora鋰黏土礦金玻利維亞-鹽湖：①探明鋰資源量2100萬噸澳大利亞-鋰輝石礦：①探明鋰資源量790萬噸②2023E鋰產(chǎn)量47.6萬噸LCE(占比43%)③代表性項目：②暫未有投產(chǎn)項目①探明鋰資源量2100萬噸②2023E鋰產(chǎn)量5.2萬噸①探明鋰資源量1100萬噸LCE(占比5.3%)②2023E鋰產(chǎn)量26.8萬噸LCE(占比24.2%)③代表性項目：Olaroz、③代表性項目：Atacama(SQM和ALB租Cauchari-Olaroz、SDLA、賃開采權(quán))HombreMuerto-Fenix、澳大利亞全球鋰資源項目分布鋰輝石礦全球鋰資源項目分布鋰輝石礦①探明鋰資源量約1200萬噸②23E鋰產(chǎn)量0.5萬噸LCEonValley加拿大①探明鋰資源量約290萬噸②23E①探明鋰資源量約290萬噸②23E鋰產(chǎn)量1.2萬噸LCEhRose①探明鋰資源量680萬噸②2023E鋰產(chǎn)量鹽湖12.3萬噸LCE/鋰礦10.4萬噸LCE(合計占比20.5%)③代表性項目：甲基卡鋰輝石礦、宜春化山瓷石礦、察爾汗鹽湖等(詳見3.11)③代表性項目：bikita(目前唯一在產(chǎn))、manono、Arcadia等 (非洲區(qū)域分布鋰有剛果資料來源：USGS，平安證券研究所，注：探明鋰資源量為2022年USGS披露數(shù)據(jù)，2023年鋰產(chǎn)量為平安研究所預(yù)測數(shù)1.1.1海外鋰資源|成熟澳礦和南美鹽湖擴(kuò)建產(chǎn)能提供核心增量4020040200大成熟在產(chǎn)礦(Greenbushes、Pilgangoora、Marion和Cattlin)，兩大復(fù)產(chǎn)礦(Wodgina、Ngungaju)、四大綠地礦(Finniss已有產(chǎn)出、BaldHill、Holland和KathleenValley在建)，資源量和品位均處于全球領(lǐng)先水平的大型在產(chǎn)鋰礦項目，由于鋰礦資源優(yōu)質(zhì)，開發(fā)環(huán)境鎂鋰比低的特點，可直接析擁有全球最大鹽湖Atacama的采礦權(quán)，Atacama-SQM現(xiàn)有產(chǎn)能為12萬噸LCE及2.15萬噸LiOH，預(yù)計到2023年底將形成18萬噸LCE及3萬2021-2025E澳洲鋰礦產(chǎn)量(折合LCE-萬噸)BaldHillMtHollandKathleenValleyFinnissWodginaMtMarionMtCattlinNgungaju(原Altura)PilgangooraGreenbushes2021-2025E美洲鋰鹽湖產(chǎn)量(折合LCE-萬噸)SaldeOrePastosGrandesSaldeVida(Alkem)70RioTintoRincon-ArgosySilverPeakCentenario-Ratones70RioTintoRincon-ArgosySilverPeak60504030201020212022E2023E2024E2025E020212022E20212022E2023E2024E2025E資料來源：各公司公告，SMM，平安證券研究所?我國企業(yè)在澳洲持有的成熟鋰礦項目主要有Greenbushes(天齊控股)和MtMarion(贛鋒持股50%)，其中最主要的項目是天齊控股的最大在產(chǎn)鋰礦格林布什，保障了天齊鋰原料的完全自給，贛鋒持股的Marion鋰礦也為公司提供了近20萬噸/年6%的鋰精礦(與RIM簽署長期包銷協(xié)議)。澳洲鋰輝石礦項目概述(資源量和儲量單位：萬噸LCE) 資源名稱股權(quán)結(jié)構(gòu)資源量儲量品位Li2O狀態(tài)鋰精礦產(chǎn)能新增投產(chǎn)進(jìn)度IGO25%；ALB49%1336.2888.3在產(chǎn)148萬噸化學(xué)級+14萬噸工業(yè)級預(yù)計2025年建成200萬噸化學(xué)級+14萬噸工業(yè)級PilgangoorPilgangoora和Ngungaju]Pilbara100%472.4在產(chǎn)36-38萬噸2022Q3Ngungaju重啟,產(chǎn)能18-20萬噸/年;2023Q1Pilgan擴(kuò)產(chǎn)10萬噸tlinAllkem100%(Orocobre54.2%+Galaxy45.8%)1.8在產(chǎn)21-22萬噸2016Q4重啟，產(chǎn)能維持在20-22萬噸MtMtMarionRIM100%(贛鋒鋰業(yè)50%+MineralResources50%)241.6--在產(chǎn)2021:45-48萬噸2022.4擴(kuò)至60萬噸2022年底將達(dá)90萬噸WodginaALB50%MRL50%0439.122Q2重啟2022年25萬噸預(yù)計二號25萬噸/年產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)；2022年底計劃重啟三號25萬噸/年的產(chǎn)線nissCore100%(贛鋒持股5.28%,雅化5.46%).8-22Q4投產(chǎn)17.5-19.7萬噸2022.3建設(shè)DMS工廠；預(yù)計22Q4首次投產(chǎn)Liontown100%--2022.6發(fā)布FID設(shè)計產(chǎn)能50萬噸.預(yù)計24Q2第一批投產(chǎn),產(chǎn)能51.1萬噸MtMtHollandWesfarmers50%SQM0%-5探-2021.2批準(zhǔn)FID,2022年開始建設(shè)，預(yù)計2024E投產(chǎn)，年產(chǎn)能34萬噸Alita破產(chǎn),100%轉(zhuǎn)讓atamLithco8.21.01%停產(chǎn)養(yǎng)護(hù)2019Q3停產(chǎn)前年產(chǎn)7進(jìn)行預(yù)處理；暫未披露重啟時間MarbleMarbleBarGlobalLithium100%5.9-MannaMannaGlobalLithium80%27.8--1.14%探勘未披露343萬噸(2022年)澳礦合計3900.82198資料來源：各公司公告，SMM，平安證券研究所1.1.1持有鹽湖鋰項目1.1.1?我國企業(yè)在美洲持股的且已投產(chǎn)或在近兩年內(nèi)有望投產(chǎn)的鹽湖鋰項目主要有SQM-Atacama(天齊持股約22%)、Cauchari-Olaroz(贛鋒持股46.7%,且包銷其76%的電池級碳酸鋰)、Mariana(贛鋒控股)、SDLA(西藏珠峰控股)、3Q(紫金礦業(yè)控股)。美洲鹽湖鋰項目概述(資源量和儲量單位：萬噸LCE)資源名稱Atacama-SQM區(qū)智利權(quán)SQM(天齊22.16%)源量5749儲量4551鋰金屬濃度(mg/lLi)1840在產(chǎn)產(chǎn)能現(xiàn)有:12萬噸LCE，2.15萬噸LiOH；2023年底擴(kuò)至18萬噸LCE，3萬噸LiOH提鋰技術(shù)沉淀法Atacama-ALBALB44.3在產(chǎn)LCE預(yù)計2022H2投產(chǎn)SilverPeak美國ALB52.1633129.6在產(chǎn)現(xiàn)有6000噸LCE；規(guī)劃新增6000噸沉淀法Olaroz阿根廷Allkem66.5%;TTC25%1620在產(chǎn)現(xiàn)有1.75萬噸碳酸鋰年產(chǎn)能;二期新增1.5萬噸LCE和1萬噸LiOH預(yù)計22H2投產(chǎn)Allkem在產(chǎn)1.75萬噸LCE(~60%電池級),二期2.5萬噸工業(yè)級碳酸鋰在建(2022H2投產(chǎn)),三期擴(kuò)增2.5-5萬噸2025年后啟動Cauchari-Olaroz阿根廷贛鋒鋰業(yè)46.7%/LAC2457.5363.5592在建一期4萬噸/年LCE2022年投產(chǎn)；二期≥2萬噸2025年后投產(chǎn)。贛鋒包銷其電池級碳酸鋰產(chǎn)品76%的產(chǎn)能沉淀法SaldelosAngeles阿根廷西藏珠峰54%204.9490在產(chǎn)一期2500噸LCE已投產(chǎn),二期2500噸+5萬噸2023年初投產(chǎn)吸附耦合膜法Mariana阿根廷贛鋒鋰業(yè)100%812.1319在建規(guī)劃一期LiCl2萬噸已于21H2開始建設(shè)沉淀法TresQuebradas(3Q)阿根廷紫金礦業(yè)控股763167786在建規(guī)劃一期2萬噸LCE預(yù)計23年底投產(chǎn),遠(yuǎn)期規(guī)劃擴(kuò)至4-6萬噸沉淀法Centenario-Ratones阿根廷Eramet50.1%,青山49.9%100036在建2.4萬噸LCE；預(yù)計24H1投產(chǎn)SaldeVidaAllkem在建一期1.5萬噸LCE(2023H1投產(chǎn))，二期擴(kuò)產(chǎn)3萬噸LCE于2025年后投產(chǎn)沉淀法HombreMuertoWest阿根廷Galan226.7946在建2萬噸LCE，2024Q4投產(chǎn)SaldeOre阿根廷POSCO1350在建2.5萬噸LiOH，遠(yuǎn)期規(guī)劃5-10萬噸LiOH預(yù)計2023年底完成PosLX提鋰Kachi阿根廷LakeResources440211在建2.55萬噸LCE(2024Q1投產(chǎn))，遠(yuǎn)期規(guī)劃5萬噸LCE新型離子交換法HombreMuertoNorth阿根廷LithiumSouth57.1756FS0.5萬噸LCEPPG阿根廷Lithea(贛鋒鋰業(yè)100%)1106459勘探規(guī)劃一期年產(chǎn)3萬噸LCE，可擴(kuò)至5萬噸Arizaro西藏珠峰54%探LagunaVerdeULA(藏格礦業(yè)65%)探資料來源：各公司公告，SMM，平安證券研究所2.0%5%0%1.1.2海2.0%5%0%?非洲鋰資源總量達(dá)2575萬噸LCE，主要分布在剛果(金)、馬里、津巴布韋、加納和納米比亞五個國家，其中剛果(金)的資源儲量最為綠地礦項目多數(shù)仍處于完成可行性研究階段或正年投產(chǎn)，2024年產(chǎn)能爬坡)及Goulamina(預(yù)計2024Q1投產(chǎn)，一階段鋰精礦產(chǎn)能50.6萬噸/年，二階段擴(kuò)產(chǎn)至83.1萬噸/年)。非洲鋰礦項目氣泡圖(鋰精礦遠(yuǎn)景產(chǎn)能為氣泡面積-單位:萬噸)Li2Oono401,1.65%kamativiKaribib礦石資源總量:百萬噸bikitaGoulaminaEwoyaa1.45%0501001502002503003504004505002021-2028E非洲鋰礦產(chǎn)量(折合LCE-萬噸)撒比星KaribibZuluBougouniEwoyaabikitaArcadiaGoulaminamanono4025205020212022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E1.1.2海外鋰資源|非洲礦權(quán)政策友好，擁有綠地鋰資源項目企業(yè)前景可期比亞等地屬于我國一帶一路沿線合作國家，對我國投資企業(yè)較為友好。此前受資金、環(huán)境和設(shè)備技術(shù)等限制，非洲鋰礦開發(fā)進(jìn)度緩?經(jīng)疏理，代表性的唯一在產(chǎn)礦Bikita擴(kuò)建項目(中礦資源100%控股)、綠地礦Manono(天華超凈持股24%)和撒比星(盛新鋰能控股)、Goulamina(贛鋒鋰業(yè)持股50%)新投產(chǎn)項目放量在即。建議關(guān)注在非洲布局鋰資源項目，且項目在2023年底前大概率可投產(chǎn)的企業(yè)。國內(nèi)企業(yè)在非洲布局的鋰資源項目情況公司名稱資源名稱資源量(萬噸LCE)對應(yīng)項目的精礦產(chǎn)能公司鋰鹽產(chǎn)能(萬噸)中礦資源津巴布韋Bikita100%84.96(西區(qū)SQI6和Shaft礦體)71.09(東區(qū)偉晶巖礦體)在產(chǎn)0.95萬噸LCE(現(xiàn)有)7.25萬噸LCE(規(guī)劃)3.5(現(xiàn)有)6.6(2023E)24%1632.11.65%10.36萬噸LCE(2023E)4.5(現(xiàn)有)7(2023E)51%21.881.98%達(dá)約3萬噸LCE(23Q1)7.1(2022)50%388.11.45%一期達(dá)約6-7萬噸LCE(24Q2)二期達(dá)約10-11萬噸LCE(未定)15.6資料來源：公司公告，平安證券研究所，注：鋰鹽產(chǎn)能指2022年對應(yīng)公司氫氧化鋰+碳酸鋰產(chǎn)能505050501.1.37%)。?四川地區(qū)以鋰輝石礦為主，LI2O品位在1.3%左右目前在產(chǎn)的僅有甲基卡134號礦脈(融捷股份持股100%)和業(yè)隆溝(盛新鋰能持股75%)，鋰精礦年產(chǎn)能分別為7-8萬噸/年和7.5萬噸/年；，Li2O品位位于0.2%-0.6%區(qū)間，故開發(fā)成本高、尾礦難處理、回收率較低，目前在產(chǎn)的項目精礦總產(chǎn)能達(dá)8.9萬噸LCE，到2025年有望向20萬噸靠近；?鹽湖鹵水型鋰資源主要分布于青海和西藏地區(qū)，儲量大但品位相對較低，青海主要在產(chǎn)項目和擴(kuò)產(chǎn)確定性較大的項目有察爾汗鹽湖、東臺吉乃爾、西臺吉乃爾及一里坪鹽湖等。西藏在產(chǎn)或在建的代表性項目主要有扎布耶鹽湖、龍木錯&結(jié)則茶卡和捌千錯鹽湖。我國不同鋰資源類型占比我國鋰資源地區(qū)分布2021-2027E亞洲鋰礦產(chǎn)量(折合LCE萬噸)硬巖鋰硬巖鋰, 43%%枧下窩礦區(qū)加不斯鈮鉭礦金子峰礦大港瓷土礦茜坑鋰瓷石礦宜春化山瓷石茜坑鋰瓷石礦宜春化山瓷石礦獅子嶺宜春鉭鈮礦白水洞高嶺土礦雅江措拉河源馬爾康黨壩馬爾康黨壩李家溝業(yè)隆溝甲基卡134號20212022E2023E2024E2025E2026E2027E.3質(zhì)鋰資源的公司，擁有上游原料帶來的成本優(yōu)勢也將逐步顯現(xiàn)。未來，國內(nèi)鋰輝石礦、鋰云母礦和鹽湖帶來的鋰資源增量不可忽視，國內(nèi)主要鋰資源項目情況公司名稱鋰輝石礦資源名稱股權(quán)資源量(萬噸LCE)品位品位狀態(tài)精礦產(chǎn)能(萬噸LCE)鋰鹽產(chǎn)能(萬噸)0.484.7盛新鋰能絨鋰礦%27.7在產(chǎn)125.2%融捷股份甲基卡134號在產(chǎn)1雅化集團(tuán)37.25%在建2.4(23Q1投產(chǎn))鋰云母礦永興材料宜春化山瓷石礦70%37.9034%在產(chǎn)0.83白水洞高嶺土礦897%8%在產(chǎn)0.2新坊坦尼礦在產(chǎn)0.4獅子嶺5%在產(chǎn)0.8茜坑鋰瓷石礦0.44%探轉(zhuǎn)采2寧德時代枧下窩礦區(qū)100%6570.28%待建(環(huán)評未批)14.9(2023-2024年)--鹽湖鹵水鋰3另鹽湖比亞迪3萬噸LCE中試鹽湖股份察爾汗采礦權(quán)1481160mg3另鹽湖比亞迪3萬噸LCE中試藏格礦業(yè)汗在產(chǎn)1160汗在產(chǎn)11麻米錯24%217.74900mg/l在建一期22-24年建設(shè)5萬噸LCE礦業(yè)27%249376mg/l在產(chǎn)22礦業(yè)布耶.7%1200mg/l在產(chǎn)0.45(0.96萬噸電池級LCE23年9月投產(chǎn))0.95拉果錯204.370在建規(guī)劃2萬噸LCE贛鋒鋰業(yè)一里坪49%165250mg/l在產(chǎn)115.6資料來源：公司公告，平安證券研究所整理，注：鋰鹽產(chǎn)能指2022年對應(yīng)公司氫氧化鋰+碳酸鋰產(chǎn)能500001.1.4上游鋰資源端結(jié)論一|供應(yīng)來源豐富化，集中度趨于分散50000也存在一定差距，全球鋰供應(yīng)增長驅(qū)動將逐步輪換。齊鋰業(yè)、中礦資源等企業(yè)較早進(jìn)行鋰資源布局，所擁有資源具有高秉賦特征，因此成本優(yōu)勢大，且項目放量具有更強(qiáng)確定性。全球鋰資源供應(yīng)結(jié)構(gòu)改變，綠地礦等新開發(fā)項目產(chǎn)量占比提升其他新開發(fā)項目非洲待投產(chǎn)綠地礦復(fù)產(chǎn)項目亞洲主要在產(chǎn)鹽湖OlarozAtacama-ALBAtacama-SQMAtacama-SQMMtMarionPilgangooraGreenbushesLCE新開發(fā)項目產(chǎn)量占比54.8%52.5%202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E資料來源：各公司公告，平安證券研究所0%%20%%升LCE其他AMG(巴西)Allkem天齊鋰業(yè)(不含SQM-Atacama)LACMRL贛鋒鋰業(yè)IGOPLSALBALB500002017201820192020202120222023202420252026202729%45%29%45%除此之外，隨著非洲綠地礦項目(Manono、Goulamina、Arcadia等)陸續(xù)投產(chǎn)，非洲鋰礦產(chǎn)量在全球的占比將呈明顯上升趨勢，另外，遠(yuǎn)期北美及歐洲鋰礦產(chǎn)能逐步釋放將進(jìn)一步充實全球鋰資源結(jié)構(gòu)，鋰供應(yīng)集中度將從高度集中向相對分散化演變。3002502005002020-2027E全球各地鋰資源產(chǎn)量(萬噸LCE)美洲鋰礦南美鹽湖鋰亞洲鹽湖鋰歐洲鋰礦美洲鋰礦亞洲鋰礦非洲鋰礦澳洲鋰礦202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%%2020-2027E全球各大洲鋰資源產(chǎn)量占比美洲鋰礦南美鹽湖鋰亞洲鹽湖鋰歐洲鋰礦美洲鋰礦亞洲鋰礦非洲鋰礦澳洲鋰礦% 41% % 43% %% 2828%%225%%224%%23%23%%%202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E資料來源：各公司公告，平安證券研究所?全球大規(guī)模鹽湖鋰和鋰礦項目因開發(fā)環(huán)境、政策、設(shè)備、能源等多重因素影響下而有不同程度的延期(平均在2-3個季度)，非洲最?加之海外國家加速推進(jìn)鋰業(yè)國有化或?qū)︿囐Y源出口產(chǎn)生一定影響，我們認(rèn)為23年全球鋰資源供應(yīng)將進(jìn)一步縮緊，全球鋰資源供需平令鋰供需平衡表023Q12023Q2023Q3023Q4供應(yīng)3.43.612.312.914.6.2.71111供應(yīng)總計27.330.031.618.420.822.424.24.02.72.8備貨調(diào)整后總需求33.935.137.0供需缺口(2023年5月預(yù)測值)供需缺口(2022年底預(yù)測值)(2.7)(5.7)(2.0)(1.0)資料來源：SMM，平安證券研究所1.2中游鋰鹽端|庫存有望去化，鋰價止跌回暖8000080000現(xiàn)較為疲軟，動力電池企業(yè)信心不足，產(chǎn)量有所下求表現(xiàn)不佳，冶煉廠出現(xiàn)累庫現(xiàn)象，鋰價持續(xù)下行至相對低位；去國內(nèi)鋰精礦和電池級鋰鹽價格走勢鋰精礦均價CIF中國(左軸,美元/噸)國產(chǎn)電碳均價(右軸,萬元/噸)國產(chǎn)電氫均價(右軸,萬元/噸)下游鋰鹽庫存已降至低點SMM中國碳酸鋰月度庫存:下游(實物噸) SMM中國碳酸鋰月度庫存:冶煉廠(實物噸)600060005000400030002000100007000050600005000050000400003000002000010000000321-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-05-0123-0123-02321-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-051.2.1中游鋰鹽端|2022年產(chǎn)量增速有所下降，合計約63噸LCE噸，同比增幅約為48.42%(21年yoy+33.35%)；氫氧化鋰產(chǎn)量20.13萬噸，同比增幅約為12.46%(21年yoy+84.73%)。據(jù)中國有色金屬含鋰廢料生產(chǎn)的鋰鹽折合碳酸鋰當(dāng)量約28.4萬噸，占全年鋰鹽生產(chǎn)的45%；從國外進(jìn)口鋰輝石精礦約284萬噸，我國鋰行業(yè)原料對外依存度約為55%(2021年為65%)，原料自給率上已有了較大提升。我國碳酸鋰和氫氧化鋰產(chǎn)能我國碳酸鋰和氫氧化鋰產(chǎn)量碳酸鋰產(chǎn)能(左軸,碳酸鋰產(chǎn)能(左軸,萬噸)合計產(chǎn)能YOY(右軸)合計產(chǎn)量YOY(右軸)35%3035%30%25%20%15%10%%3550%5040%2530%20%30%20%10%%0105000201820192020202120222023Q1201820192020202120222023Q1資料來源：SMM，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會鋰業(yè)分會，平安證券研究所，注：圖中合計產(chǎn)能和產(chǎn)量均為碳酸鋰和氫氧化鋰的簡單相加，第二段文字部分?jǐn)?shù)字來源于中國有色金屬工業(yè)協(xié)會鋰業(yè)分會1.2.2中游鋰鹽端|國內(nèi)龍頭產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張10%13%10%7%10%13%10%7%19%12%?從鋰鹽產(chǎn)能規(guī)模來看，國內(nèi)的贛鋒和天齊分別位居全球第三和第四，21年兩大企業(yè)在全球精煉鋰市場的占比分別在12%和7%。?天齊鋰業(yè)現(xiàn)有3.45萬噸/年碳酸鋰和2.9萬噸/年氫氧化鋰，澳洲奎納納工廠規(guī)劃年產(chǎn)4.8萬噸氫氧化鋰，一期2.4萬噸/年已建成待放量；遂寧安居年產(chǎn)2萬噸碳酸鋰項目處于建設(shè)階段，計劃2023年下半年投產(chǎn)，屆時公司的電池級鋰鹽產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)大。公司規(guī)劃到27年形成30萬噸/年LCE。全球前幾大鋰鹽生產(chǎn)商現(xiàn)有產(chǎn)能(萬噸/年)2018-2021年全球精煉鋰產(chǎn)量市場份額分布?xì)溲趸囂妓徜嚻渌M鋒天齊SQMALB864208.102.903.454.30贛鋒90%80%70%60%50%40%30%20%SQMLiventALB201820192020SQMLiventALB資料來源：天齊鋰業(yè)公司公告，伍德麥肯茲，平安證券研究所1.2.3中游鋰鹽端結(jié)論一|市場參與者眾多，資源價格高漲或?qū)⒊銮宀糠种行〖庸S成都融捷,20000,成都融捷,20000,3%飛宇新能源,20000,3%國內(nèi)各企業(yè)碳酸鋰產(chǎn)能(噸/年)及占比贛鋒鋰業(yè),43000,5%南氏鋰電,40000,5%宜春銀鋰,40000,5%其他,222400,28%天齊鋰業(yè),其他,222400,28%30000,4%容匯鋰業(yè),8000,1%合縱鋰業(yè),10000,1%東臺鋰資源,10000,容匯鋰業(yè),8000,1%合縱鋰業(yè),10000,1%東臺鋰資源,10000,1%五礦鹽湖,10000,1%28000,4%藏格鋰業(yè),1藏格鋰業(yè),10000,1%10000,1%國內(nèi)各企業(yè)氫氧化鋰產(chǎn)能(噸/年)及占比容匯鋰業(yè),8000,1%瑞福鋰業(yè),10000,2%云威新材,10000,2%天宜鋰業(yè),110000,20%成都融天宜鋰業(yè),110000,20%致遠(yuǎn)鋰業(yè),15000,3%東鵬新材,15000,3%贛鋒鋰業(yè),81000,永杉鋰業(yè),贛鋒鋰業(yè),81000,%萬邦勝輝,20000,4%廣西雅保,25000,4%雅化鋰業(yè),廣西雅保,25000,4%天齊鋰業(yè),29000,天齊鋰業(yè),29000,5%30000,5%永正鋰電,30000,5%30000,5%資料來源：百川盈孚，伍德麥肯茲，平安證券研究所，注：餅狀圖數(shù)據(jù)為百川統(tǒng)計的截至23Q1各企業(yè)現(xiàn)有年產(chǎn)能1.2.4中游鋰鹽端結(jié)論二|礦冶一體化發(fā)展企業(yè)可最大化兌現(xiàn)利潤鋰資源自給率鋰資源自給率59%%%%170%66%135%94%25化集團(tuán)5天齊鋰業(yè)只有資源自給率高的企業(yè)才能真正實現(xiàn)供應(yīng)保障及低成本鎖定，最大化兌現(xiàn)利潤。2021-2023年國內(nèi)主要鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)資源自給率情況權(quán)益資源量 (萬噸LCE)鋰精礦產(chǎn)量 (萬噸LCE)20222023鋰鹽產(chǎn)能(萬噸LCE)2.34.0.44.74.7.578.19資料來源：各公司公告，平安證券研究所國內(nèi)鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能和資源自給率對比萬噸LCE：面積表示鋰的權(quán)益資源量(萬噸LCE)202202年鋰鹽產(chǎn)能00%20%40%60%80%100%120%140%160%2023年鋰資源自給率CCONTENT1.2中游鋰鹽端：礦冶一體化發(fā)展企業(yè)可最大化兌現(xiàn)利潤2.1上游鎳礦：紅土鎳礦供應(yīng)占比逐步提升2.2中游中間品：海外產(chǎn)能釋放，中間品占比提升2.3下游硫酸鎳：濕法冶煉成本優(yōu)勢凸顯3.1全球鈷資源分布：集中于剛果金和印尼3.2供需結(jié)構(gòu)：長周期過剩預(yù)期下價格或持續(xù)承壓3.3競爭格局：國內(nèi)企業(yè)鈷資源和中間品市占率領(lǐng)先四、投資建議與風(fēng)險提示2鎳產(chǎn)業(yè)鏈|鎳二元定價長期打通硫化鎳MSP硫化鎳礦合金火法冶煉不銹鋼火法高冰鎳工藝打通鎳二元體系鎳鐵火法冶煉三元前驅(qū)體硫酸鎳化鎳鈷硫化鎳MSP硫化鎳礦合金火法冶煉不銹鋼火法高冰鎳工藝打通鎳二元體系鎳鐵火法冶煉三元前驅(qū)體硫酸鎳化鎳鈷%應(yīng)紅土鎳礦-鎳鐵紅土鎳礦-鎳鐵-不銹鋼濕法冶煉硫化鎳礦-中間品MHP/MSP-純鎳/濕法冶煉化鋰濕法冶煉 (MHP)濕法冶煉2.1上游鎳礦|世界鎳礦分布較為集中全球鎳資源分布紅土鎳礦硫化鎳礦加拿大-硫化鎳礦：俄羅斯-硫化鎳礦俄羅斯-硫化鎳礦：西伯利亞諾里爾斯克 (HophHjibck)鎳礦帶 (Sudbury)鎳礦帶；曼尼托巴省林萊克的湯普森(LynnLake-Thompson)鎳礦帶奧連特(Oriente)地區(qū)鎳礦帶米納斯吉拉斯(MinasGerais米納斯吉拉斯(MinasGerais)和戈亞斯(Goias)地區(qū)鎳礦帶戈亞斯(Goias)地區(qū)鎳礦帶昆士蘭(Queensland)地區(qū)鎳礦帶；坎巴爾達(dá)(KaMbalda)鎳礦帶2.1上游鎳礦|紅土鎳礦供應(yīng)占比逐步提升?紅土鎳礦供應(yīng)占比逐步提升，三元電池提振硫酸鎳需求。?紅土礦供應(yīng)占比將逐步提升態(tài)勢。?下游需求結(jié)構(gòu)方面，鎳生鐵、水淬及純鎳、硫酸鎳等領(lǐng)域?qū)τ诩t土鎳礦的應(yīng)用也2019-2025年全球鎳礦產(chǎn)量結(jié)構(gòu)紅土鎳礦產(chǎn)量占比硫化鎳礦產(chǎn)量占比22.5%19.9%16.9%16.2%22.5%19.9%16.9%16.2%16.0%14.6%%27.9%30.1%35.1%3235.1%76.3%72.1%69.9%77.5%80.1%83.1%83.8%76.3%72.1%69.9%67.6%64.67.6%2018年2019年2020年2021年2017年2022年E2023年E2024年E2025年E2018年2019年2020年2021年2017年紅土鎳礦需求結(jié)構(gòu)210%12.30%.6.90%15.30%63.40%2022年硫化礦需求結(jié)構(gòu)其他,2.90%硫酸鎳硫酸鎳,0.40%96.70%鐵鎳鎳其他2.2中游中間品|海外產(chǎn)能逐步釋放，濕法中間品占比加速提升?據(jù)SMM統(tǒng)計，2022年全球中間品總產(chǎn)能(包括高冰鎳)三元電池需求逐步提升，原料端供應(yīng)同步釋放，依托印尼豐富的紅土鎳礦資源，當(dāng)?shù)貪穹ㄖ虚g品項目布局近年來快速推進(jìn)，預(yù)計2023年全球鎳中間品(包括高冰鎳)總產(chǎn)能約118萬鎳噸。全球中間品產(chǎn)能產(chǎn)量20018016014012010000產(chǎn)能產(chǎn)量產(chǎn)量同比110%90%70%50%30%10%-10%近年來全球中間品新增項目梳理項目名稱產(chǎn)品年產(chǎn)能/萬鎳噸投產(chǎn)計劃4.52022年5月初第一條線出鐵，生產(chǎn)產(chǎn)品為鎳生鐵，樂觀預(yù)期2022年11月份開始轉(zhuǎn)產(chǎn)冰鎳OBI-二期MHP2022年底MHP2022年11月投產(chǎn)期,2025年三期2023年Q1EOBI期MHP2023年9月E目MHP2023年EMHP2023年EPT.CeriaMHP4.02023年E4.02024年Q1E2.02024年Q2EHPMHP2024年Q3EMHP2024年Q4EWedaBay(一期)MHP2.02024年水河谷 (項目暫停)MHP4.0原預(yù)計2025年，項目現(xiàn)暫停WedaBay(二期)MHP4.22025年ndigo4.02025年2025年項目2025年2.3下游硫酸鎳|鎳鹽短期或維持緊平衡?據(jù)SMM統(tǒng)計，2021年全球鎳短缺超20萬金屬噸，需求端新能源汽車的蓬勃增長及海內(nèi)外不銹鋼超預(yù)期生產(chǎn)是供需缺口走闊的主要驅(qū)動?全球硫酸鎳平衡預(yù)測2022年中國硫酸鎳各原料占比萬噸供應(yīng)需求平衡(右軸)萬噸1402.5廢料,14%1202.01.5100801.0純鎳,16%濕法中間品,0.548%0.02020(1.0)(1.5)20222023E2024E2025E2026E2.3下游硫酸鎳|濕法冶煉成本優(yōu)勢凸顯21-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0520-0220-0620-1021-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0520-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-02有望享有更大的利潤彈性。硫酸鎳分原料利潤率走勢硫酸鎳分原料利潤率走勢 鎳豆生產(chǎn)硫酸鎳-利潤率元/鎳噸%6000040000 鎳豆生產(chǎn)硫酸鎳-利潤率元/鎳噸%6000040000200000-20000高冰鎳生產(chǎn)硫酸鎳-利潤率504030200-10-40000-20-60000-30-40-40000?上下游一體化布局為行業(yè)發(fā)展趨勢。?國內(nèi)硫酸鎳主要產(chǎn)能結(jié)構(gòu)華友鈷業(yè)源禹環(huán)保格林美池州西恩廣西銀億金川金川材料廣德環(huán)保吉恩鎳業(yè)湖南邦普所頭部企業(yè)上下游一體化局部情況司是否一體化原料配套產(chǎn)能情況前驅(qū)體產(chǎn)能情況華友鈷業(yè)是成64.5萬鎳噸/年2023年有望達(dá)32.5萬噸/年格林美是規(guī)劃2026年達(dá)20萬鎳噸/年2022年底產(chǎn)能26萬噸/年，規(guī)劃2026年達(dá)50萬噸/年份是12.5萬鎳噸/年2022年底產(chǎn)能30萬噸/年，近兩年內(nèi)提升至50萬噸/年頭部企業(yè)中間品和前驅(qū)體遠(yuǎn)期產(chǎn)能規(guī)劃中間品前驅(qū)體664.54EE32.5E華友鈷業(yè)格林美華友鈷業(yè)格林美CCONTENT1.2中游鋰鹽端：礦冶一體化發(fā)展企業(yè)可最大化兌現(xiàn)利潤2.1上游鎳礦：紅土鎳礦供應(yīng)占比逐步提升2.2中游中間品：海外產(chǎn)能釋放，中間品占比提升2.3下游硫酸鎳：濕法冶煉成本優(yōu)勢凸顯3.1全球鈷資源分布：集中于剛果金和印尼3.2供需結(jié)構(gòu)：長周期過剩預(yù)期下價格或持續(xù)承壓3.3競爭格局：國內(nèi)企業(yè)鈷資源和中間品市占率領(lǐng)先四、投資建議與風(fēng)險提示3鈷產(chǎn)業(yè)鏈介紹|多存在于伴生礦，下游應(yīng)用廣泛中游冶煉(鈷中間品--精煉鈷產(chǎn)品)上游鈷資源鈷化學(xué)品硫酸鈷銅鈷精礦粗氫氧化鈷原生鈷礦等銅鈷伴生礦鎳鈷硫化礦鈷酸鋰三鈷鎳鈷硫化物其他中間體三元前驅(qū)體三元正極鈷精礦鈷粉金屬鈷 濕法中間品MSP/MHPGS中游冶煉(鈷中間品--精煉鈷產(chǎn)品)上游鈷資源鈷化學(xué)品硫酸鈷銅鈷精礦粗氫氧化鈷原生鈷礦等銅鈷伴生礦鎳鈷硫化礦鈷酸鋰三鈷鎳鈷硫化物其他中間體三元前驅(qū)體三元正極鈷精礦鈷粉金屬鈷 濕法中間品MSP/MHP鈷材料產(chǎn)業(yè)鏈圖譜極材料等(鈷鈷材料產(chǎn)業(yè)鏈圖譜下下游應(yīng)用3C鎳鈷精礦動力電池電動汽車動力電池硬質(zhì)合金航空航天鈷磁材電機(jī)等鈷磁材資料來源：新材料在線，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，平安證券研究所，注：線條粗細(xì)表示量的大小3.1全球鈷資源分布|集中于剛果金和印尼，中國鈷資源相對缺乏剛果金,145000剛果金,119000剛果金,145000剛果金,119000USGS總產(chǎn)量合計達(dá)19.8萬噸。鈷產(chǎn)占全球的1.7%，產(chǎn)量約2200噸，和去年同期基本持平。資源稟賦缺乏使中國每年大量進(jìn)口鈷原料自剛果金和印尼。其他巴布亞新幾內(nèi)亞古巴全球各地鈷礦產(chǎn)量(噸)俄羅斯摩洛哥馬達(dá)加斯加中國尼加拿大澳大利亞250000澳大利亞250000200000150000100000500000202122021資料來源：USGS，平安證券研究所全球鈷資源儲量分布(單位：噸)土耳其,36000,0%美國,69000,1%俄羅美國,69000,1%菲律賓,260000,摩洛哥,13000,0%澳大利亞,1澳大利亞,1500000,18%00,7%,500000,6%剛果金,4000000,48%加拿大,220000,3%中國,140000,2%3.1全球鈷資源分布|集中于剛果金和印尼，中國鈷資源相對缺乏全球鈷資源儲量分布俄羅斯：①探明資源儲量25萬噸 (占比3%)加拿大：①探明資源儲量22萬噸(占比3%)①①探明資源儲量14萬噸(占比2%)②2022年產(chǎn)量2200萬噸①探明資源儲量50萬噸(占比①探明資源儲量50萬噸(占比6%)②2022年產(chǎn)量9500萬噸(占比5%)噸(占比1%)印度尼西亞：①探明資源儲量60萬噸(占比7%印度尼西亞：①探明資源儲量60萬噸(占比7%)②2022年產(chǎn)量9500萬噸(占比5%)澳大利亞：①探明資源儲量150萬噸(占比18%)②2022年產(chǎn)量5900萬噸(占比3%)①探明資源儲量達(dá)400萬噸(占比48%)②2022年產(chǎn)量14.5萬噸(占比73%)資料來源：USGS，平安證券研究所363.2中國鈷供應(yīng)情況|原料多源于進(jìn)口，精煉品集中于國內(nèi)生產(chǎn)12%75.76% 64.06%0% 84.67.01%12%75.76% 64.06%0% 84.67.01%口結(jié)構(gòu)調(diào)整(由進(jìn)口鈷精礦向進(jìn)口中間品轉(zhuǎn)變)，剛果金鈷精礦出口限令影響趨小。此前，剛果(金)禁止未加工的銅精產(chǎn)大幅增加了對鈷化學(xué)品特別是硫酸鈷(動力和儲能三元電池)的需求。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，2022年我國精煉鈷(包括電解鈷、鈷粉、鈷鹽等)總產(chǎn)量yoy中國鈷精礦和鈷濕法冶煉中間品進(jìn)口量鈷濕法冶煉中間品進(jìn)口量(噸)鈷濕法冶煉中間品進(jìn)口量(噸)鈷礦砂及其精礦進(jìn)口量(噸)4000035000300002500020000150001000050000資料來源：百川盈浮，ifind，平安證券研究所86420中國精煉鈷產(chǎn)量在全球的占比不斷提高全球(萬噸,左軸)中國(萬噸,左軸)中國占全球的比(右軸)2018201920202021202290%80%70%60%50%40%30%20%10%%3.2鈷下游應(yīng)用結(jié)構(gòu)|需求主要驅(qū)動力來自動力鋰電池1.96,1.96,6%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%%?產(chǎn)鈷酸鋰前驅(qū)體)產(chǎn)量為6.87萬噸，主要用于消費(fèi)電子領(lǐng)域；硫酸鈷(大部分用于生產(chǎn)三元前驅(qū)體)產(chǎn)量為5.14萬噸(折純)，主要用于動力電池生產(chǎn)；這兩部分合計消費(fèi)金屬鈷約12.5萬噸，占據(jù)國內(nèi)鈷產(chǎn)品總消耗量的比例約達(dá)89%。?其他高溫合金全球鈷消費(fèi)結(jié)構(gòu)硬質(zhì)合金玻陶制品聚酯纖維硬質(zhì)合金3C電池動力電池2%2%%%34%40%34% 20212022021中國四氧化三鈷下游消費(fèi)結(jié)構(gòu) (單位：萬噸)其他,0.35,5%平平板,0.71,手機(jī),3.10,44%筆記本,1.97,28%0.92,13%中國硫酸鈷下游消費(fèi)結(jié)構(gòu) (單位：萬噸)飼料添加劑,動力動力電池,32.41,94%資料來源：百川盈孚，國際鈷業(yè)協(xié)會，平安證券研究所3.2鈷供需結(jié)構(gòu)判斷|鈷資源供過于求預(yù)期壓制價格走高505050，C?趨勢預(yù)判：預(yù)測2023年鈷原料和相關(guān)產(chǎn)品仍將呈現(xiàn)過剩格局，短期鈷鹽產(chǎn)量下滑、庫存走低，驅(qū)使鈷價小幅回調(diào)，但全年鈷原料供過，鈷價難走高。2019-2026E全球鈷原料供應(yīng)量(萬金屬噸)其他廢料回收鎳鈷礦銅鈷礦 12 0 20192020202120222023E2024E2025E2026E72725050鈷原料供需結(jié)構(gòu)預(yù)測(萬金屬噸)供應(yīng)量需求量供需差929727744232116221.81.820192020202120222023E2024E2025E2026E2019-2026E全球鈷原料需求量(萬金屬噸)傳統(tǒng)行業(yè)消費(fèi)電子新能源汽車4.920192020202120222023E2024E2025E2026E資料來源：SMM《2023年有色金屬市場前瞻》，平安證券研究所，注：因統(tǒng)計中的誤差，SMM統(tǒng)計的2022年全球鈷供應(yīng)量和全球鈷業(yè)協(xié)會統(tǒng)計的產(chǎn)量略有不同，故該頁和P35頁數(shù)據(jù)略有差異3.3鈷產(chǎn)業(yè)競爭格局|國內(nèi)前瞻布局銅鈷礦，頭部企業(yè)鈷資源和中間品市占率領(lǐng)先0ShalianaShalianaResources,5%16%內(nèi)的洛陽鉬業(yè)、中色集團(tuán)和華友鈷業(yè)等早期在剛果金前瞻布局了多個銅鈷礦項目，其中，洛陽鉬業(yè)的TFM(已投產(chǎn))和KFM(23Q2投產(chǎn))兩大銅鈷礦在2023年的鈷金屬產(chǎn)量指引分別在2.1-2.4萬噸和2.4-3.0萬噸，預(yù)計2023年公司銅鈷礦產(chǎn)量市占率達(dá)16%，位居全球第產(chǎn)量市占率達(dá)21%，公司于2008年收購剛果(金)COMMUS、MIKAS、WESO三家礦山公司，2015年收購PE527礦權(quán)，截至2022年子公2023年銅鈷礦(含手抓礦)產(chǎn)量競爭格局2023年鈷中間品MHP產(chǎn)量競爭格局自然資源,10%中色,5%FirstQuantum,6%中冶瑞木,6%資料來源：SMM《2023年有色金屬市場前瞻》，平安證券研究所，注：凸出表示中國企業(yè)，文字描述中的數(shù)字來自于洛陽鉬業(yè)和華友鈷業(yè)公司公告3.3鈷產(chǎn)業(yè)競爭格局|國內(nèi)企業(yè)加速布局剛果金鈷礦收購開采業(yè)務(wù)1寒銳鈷業(yè)寒銳鈷業(yè)金川國際萬寶礦業(yè)騰遠(yuǎn)鈷業(yè)紫金礦業(yè)盛屯礦業(yè)盛屯礦業(yè)、中色集團(tuán)