造紙行業(yè)投資策略報(bào)告

1撿造紙裝行業(yè)魔中性分析師：王峰分析師：王峰82485666-6228wangfeng@ms.gtjas2005年11月10日重點(diǎn)公司晨鳴紙業(yè)增持華泰股份增持岳陽(yáng)紙業(yè)謹(jǐn)慎增持博匯紙業(yè)謹(jǐn)慎增持行業(yè)指數(shù)投資要點(diǎn)●2005年可能是中國(guó)造紙行業(yè)里程碑式的一年。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨劇烈的大背景下一些重要的比照關(guān)系正在發(fā)生變化。首先是進(jìn)口木漿增長(zhǎng)的勢(shì)頭得到有效遏制，05年上半年在紙產(chǎn)品生產(chǎn)量增長(zhǎng)19.7%的同時(shí)，進(jìn)口木漿的數(shù)量卻下降2.05%；二是在進(jìn)口紙及紙板同比下降20.1%的同時(shí)，出口增長(zhǎng)50.9%；三是速生林種植以及眾多大型紙業(yè)公司林紙一體化進(jìn)程顯著加快。●行業(yè)整體投資并不過(guò)熱。我們估計(jì)近5年來(lái)國(guó)內(nèi)造紙工業(yè)投資逾千億元，這從每年生產(chǎn)量的增加及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨劇烈等方面得到驗(yàn)證。但我們通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)紙業(yè)投資與制造業(yè)以及全社會(huì)固定資產(chǎn)規(guī)模相比，行業(yè)整體投資并不過(guò)熱。從平均水平來(lái)看，97年到2003年6年來(lái)造紙工業(yè)投資〔根本建設(shè)加更新改造〕年平均增長(zhǎng)為11.37%，不僅低于制造業(yè)年平均17.16%的增長(zhǎng),也低于平均水平的全社會(huì)固定資產(chǎn)投資14.28%的增長(zhǎng)?！裨牧戏矫?。05年國(guó)際漿價(jià)將呈現(xiàn)兩頭翹的走勢(shì)，總體上很有可能高于04年的水平。06年我們判斷國(guó)際木漿價(jià)格不會(huì)進(jìn)一步走強(qiáng)，將維持05年的價(jià)格水平或略低。廢紙價(jià)格由于中國(guó)的需求仍在強(qiáng)勁增長(zhǎng)，因此廢紙進(jìn)口價(jià)格不會(huì)低于05的價(jià)格?！癯善芳埛矫妗３械蜋n文化用紙受?chē)?guó)家強(qiáng)制性關(guān)閉小型紙廠的影響價(jià)格小幅上漲外，國(guó)內(nèi)大局部紙品的價(jià)格都呈下滑趨勢(shì)，主要品種如新聞紙、銅版紙、涂布包裝紙等下滑比擬明顯。06年新聞紙價(jià)格將繼續(xù)下滑，銅版紙、涂布包裝紙等根本穩(wěn)定或略有下滑。●主要企業(yè)股票投資價(jià)值明顯低估。一方面二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)持續(xù)下跌，另一方面公司業(yè)績(jī)迅速增長(zhǎng)，業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)的估值水平不僅低于美國(guó)市場(chǎng)同類(lèi)公司，也大大低于在香港上市的理文造紙的水平。股改之后投資價(jià)值更加突出。因此我們對(duì)晨鳴、華泰繼續(xù)維持“增持〞建議、對(duì)岳陽(yáng)紙業(yè)維持“謹(jǐn)慎增持〞，以及將博匯紙業(yè)評(píng)級(jí)由“中性〞調(diào)高到“謹(jǐn)慎增持〞。一、行業(yè)整體質(zhì)量穩(wěn)步改善棵國(guó)內(nèi)爪造紙據(jù)業(yè)巨段大的究需求抹及增被長(zhǎng)潛凝力、更供需帶缺口怕的存歉在、茶反傾坐銷(xiāo)保斥護(hù)等慚，吸售引巨親額資過(guò)金不伍斷進(jìn)購(gòu)入，古新生什產(chǎn)線(xiàn)駱的陸倚續(xù)投錦產(chǎn)，涉從企搏業(yè)規(guī)廉模、乒產(chǎn)品侄檔次假質(zhì)量惕、成桌本以鼠及環(huán)霧保等泄多個(gè)桌方面厘極大頭地改肺變了訴中國(guó)變?cè)旒埧鸸I(yè)古的現(xiàn)胡狀。昨與此更同時(shí)熊?chē)?guó)內(nèi)繳林紙頭一體職化進(jìn)輝程也辭取得暗長(zhǎng)足懇進(jìn)步摘。乎我們瓜認(rèn)為禍從2建00文2年系開(kāi)始脆到2伴00咳8年兔是中僚國(guó)造侵紙工水業(yè)產(chǎn)麻能的魯集中運(yùn)釋放嗽期，幣也是步業(yè)內(nèi)粒企業(yè)霉競(jìng)爭(zhēng)浪格局嶄劇烈脊變化布的時(shí)辟期，傘產(chǎn)品惠毛利座率的馳一定貞下滑養(yǎng)、許昏多企群業(yè)的劃逐步錄退出弱或行廳業(yè)集姐中度渾的提頁(yè)高將塔是此彩階段似中國(guó)奴紙業(yè)純開(kāi)展編的重丟要特遙征。仗1、撐行業(yè)青整體術(shù)投資有并不畝過(guò)熱皺雖然犁近年寸來(lái)國(guó)男內(nèi)紙慎業(yè)市多場(chǎng)競(jìng)扎爭(zhēng)日備趨激綿烈，擔(dān)面臨在毛利偽率水坐平不牙斷下俱滑的叔窘境賣(mài)，由垮此推倉(cāng)斷有撇可能球是由辟于投務(wù)資過(guò)鵲猛導(dǎo)授致的才，但害通過(guò)攪對(duì)國(guó)巡內(nèi)紙巴業(yè)投藝資與生制造汪業(yè)以耀及全盟社會(huì)托固定辱資產(chǎn)杯規(guī)模污相比慕，其嗽增速蜻不僅雞較大筒幅度嚇低于倡制造散業(yè)的浸增長(zhǎng)跪，甚蜜至與蹄全社芹會(huì)平饅均的勢(shì)投資煮水平膽相比滋也有烈不小桂的差仗距。躁圖1蘭:中鹿國(guó)造蔑紙工羽業(yè)投裙資規(guī)毛模及斯增長(zhǎng)透資料限來(lái)源辰：國(guó)級(jí)家統(tǒng)睡計(jì)局譽(yù)角國(guó)貧泰君攜安證玻券研務(wù)究所峽惜策注：社投資啦規(guī)模題為基托本建猜設(shè)投裙資與追更新來(lái)改造蹦合計(jì)淡，口碑徑為夕國(guó)有縣及規(guī)券模以移上非汽國(guó)有端經(jīng)濟(jì)摟。綠圖2我:造傳紙工驅(qū)業(yè)投亡資規(guī)嗎模與呢制造喚業(yè)、粥全社芳會(huì)投秋資增日長(zhǎng)比哀較施資料仰來(lái)源萍：國(guó)鍋家統(tǒng)剪計(jì)局現(xiàn)影國(guó)蒜泰君哈安證旨券研儀究所閉熊注：沖造紙盜工業(yè)諸、制辣造業(yè)半投資議規(guī)模醬為基束本建短設(shè)投霜資與艦更新班改造胖合計(jì)賓，全邪社會(huì)喪固定樸資產(chǎn)取投資細(xì)還包保括房陷地產(chǎn)獄等投尚資，顆口徑倡為國(guó)竿有及躲規(guī)模榴以上今非國(guó)雄有經(jīng)壞濟(jì)。從97年到2003年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，造紙工業(yè)全行業(yè)的投資增速并不很快，不僅低于制造業(yè)的投資增速，也低于全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)速度。從產(chǎn)出角度來(lái)看，雖然低于平均水平，但也高于不少行業(yè)的產(chǎn)出水平。統(tǒng)從上叨圖來(lái)蓬看，夜我國(guó)梢造紙單工業(yè)形投資疑增長(zhǎng)罩波動(dòng)尾較大蘿，除坡98索年與矛03龍年增怕速較仗快，湯其余扁4年奏均低考于國(guó)軟內(nèi)制濟(jì)造業(yè)遮與全分社會(huì)泉固定撞資產(chǎn)橡投資香的增初長(zhǎng)。剃從平禁均水?dāng)y平來(lái)輔看，善97營(yíng)年到仿20學(xué)03沙年6臘年來(lái)裹造紙隆工業(yè)趁年平歐均增闖長(zhǎng)為嘩11拳.3傳7%畫(huà)，不表僅低猛于制枝造業(yè)倚年平每均1掠7.飾16落%的無(wú)增長(zhǎng)稍,也糕低于卻平均邪水平著的全兼社會(huì)粉固定暖資產(chǎn)智投資杏14條.2怪8%貓的增懲長(zhǎng)。從97年到2003年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，造紙工業(yè)全行業(yè)的投資增速并不很快，不僅低于制造業(yè)的投資增速，也低于全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)速度。從產(chǎn)出角度來(lái)看，雖然低于平均水平，但也高于不少行業(yè)的產(chǎn)出水平。斃再?gòu)臄U(kuò)資產(chǎn)崇或資良金產(chǎn)研出的矩角度城來(lái)看觸，除挺煙草疊加工掠與石唇油天浴然氣爸較高雁，而止煤氣列、自棕來(lái)水革較低右外，浙其余鋤絕大扁多數(shù)渠行業(yè)駱并不寶懸殊勞。造創(chuàng)紙行首業(yè)雖皮然低銅于平俱均水惜平，攔但也冬高于況不少段行業(yè)座的產(chǎn)衫出水鵝平，吩根本貫上排當(dāng)除造遠(yuǎn)紙工服業(yè)是臘“貫資金鑄殺手逮〞卷的嫌戴疑。冰表1椒:部槍分行請(qǐng)業(yè)國(guó)畜有及伶規(guī)模馬以上哲企業(yè)桃平均歇總資輸產(chǎn)貢瑞獻(xiàn)率殃〔%尼〕比節(jié)較何平均盾造紙葛煤炭架鋼鐵城有色蔑紡織務(wù)化工擴(kuò)機(jī)械柔電力催03殘年拍10續(xù).5蛋8.遵5撿7.獻(xiàn)7榆10盆.8肯8.魂5傲7.響4鑄9.帽5披8.磁9逢7.假設(shè)6葵02緒年張9.聞5杠8.宇2進(jìn)6.音6全8.粗1奏6.疾8炊7.足1嫂7.堪5青8.援0看7.感5剝資料黑來(lái)源瘦：國(guó)伏家統(tǒng)懇計(jì)局笛卸國(guó)磚泰君儉安證逢券研呼究所觸注：善總資水產(chǎn)貢縫獻(xiàn)率燦：反陳映企杏業(yè)全副部資迫產(chǎn)的走獲利觀能力耳，是吳企業(yè)敵經(jīng)營(yíng)覆業(yè)績(jī)正和管渡理水?dāng)[平的來(lái)集中如表達(dá)兇，是洞評(píng)價(jià)飄和考盲核企置業(yè)盈漿利能串力的掌核心羨指標(biāo)臣。計(jì)伴算公議式為它：里總資仆產(chǎn)貢取獻(xiàn)率漿〔%鋒〕纖=伏利潤(rùn)余總額竭+稅壁金總箭額+晉利息壇支出建/平切均資含金總醉額著×貓10衰0%氏公式辟中：凝稅金虧總額參為產(chǎn)槍品銷(xiāo)撈售稅薄金及到附加酸與應(yīng)扒交增傻值稅薦之和勺,平閉均資蘋(píng)產(chǎn)總惠額為棵期初星期末圾資產(chǎn)鉛之和殃的算類(lèi)術(shù)平艷均值繞。鞏2、巖快速燕增長(zhǎng)非是我慧國(guó)紙繪業(yè)的壓顯著宿特征我國(guó)紙業(yè)是近年來(lái)全球增長(zhǎng)最快的國(guó)家，2004年是全球增長(zhǎng)不錯(cuò)的一年，紙及紙板生產(chǎn)總量3.60億噸，同比增長(zhǎng)5.8%；其中美國(guó)增長(zhǎng)4.0%、日本增長(zhǎng)2.0%、加拿大增長(zhǎng)2.5%、芬蘭增長(zhǎng)7.5%、中國(guó)增長(zhǎng)15.1%；消費(fèi)量為3.57億噸，比03年增長(zhǎng)5.2%，其中增長(zhǎng)最快的5個(gè)國(guó)家是中國(guó)增長(zhǎng)13.2%、美國(guó)增長(zhǎng)4.0%、德國(guó)增長(zhǎng)3.3%、日本增長(zhǎng)2.0%以及英國(guó)增長(zhǎng)1.7%。拍04月年全分行業(yè)煙紙及拜紙板郵生產(chǎn)故量4合95箏0萬(wàn)激噸，擊較上肯年4辣30峽0萬(wàn)刊噸增島長(zhǎng)1議5.蠢1%唱；消只費(fèi)量辛54臥39廟萬(wàn)噸咐，較燭上年摘48規(guī)06稻萬(wàn)噸鳳增長(zhǎng)謠13撓.2斧%。窄05摔年上蛇半年叛來(lái)自接國(guó)家懼統(tǒng)計(jì)養(yǎng)局規(guī)秧模以抓上統(tǒng)陪計(jì)顯憑示，鞭紙漿加生產(chǎn)斧量9啞02逢萬(wàn)噸我，同舞比增攔長(zhǎng)2開(kāi)0.庫(kù)86瘡%；談機(jī)制匹紙及損紙板麻累計(jì)閘生產(chǎn)義24蒙33展萬(wàn)噸裕，同講比增餐長(zhǎng)1亦9.麻74泊%；糾其中揀新聞婦紙生經(jīng)產(chǎn)1豐64繁萬(wàn)噸哭，同槽比增委長(zhǎng)1慰7.瓜14欠%；僚書(shū)寫(xiě)慶印刷貍紙生廉產(chǎn)8中0萬(wàn)怪噸，繞同比店增長(zhǎng)頂22然.3謝%；毀箱板米紙生語(yǔ)產(chǎn)3蚊13懲萬(wàn)噸般，同淘比增稼長(zhǎng)1巡2.駛97券%。鵝我們毀認(rèn)為街我國(guó)呼造紙幫工業(yè)慨在2聚00鞭8年搖之前襯無(wú)論倡生產(chǎn)桃還是綁消費(fèi)磚均均牲有可皆能保歉持兩端位數(shù)念的增似長(zhǎng)。鵝這是管我國(guó)約紙業(yè)鄉(xiāng)面臨最的巨柄大市痛場(chǎng)機(jī)亭會(huì)，翠也是芽我國(guó)股紙業(yè)鏟最大漿的競(jìng)貼爭(zhēng)優(yōu)離勢(shì)。我國(guó)紙業(yè)是近年來(lái)全球增長(zhǎng)最快的國(guó)家，2004年是全球增長(zhǎng)不錯(cuò)的一年，紙及紙板生產(chǎn)總量3.60億噸，同比增長(zhǎng)5.8%；其中美國(guó)增長(zhǎng)4.0%、日本增長(zhǎng)2.0%、加拿大增長(zhǎng)2.5%、芬蘭增長(zhǎng)7.5%、中國(guó)增長(zhǎng)15.1%；消費(fèi)量為3.57億噸，比03年增長(zhǎng)5.2%，其中增長(zhǎng)最快的5個(gè)國(guó)家是中國(guó)增長(zhǎng)13.2%、美國(guó)增長(zhǎng)4.0%、德國(guó)增長(zhǎng)3.3%、日本增長(zhǎng)2.0%以及英國(guó)增長(zhǎng)1.7%。宿圖3毫:繪近責(zé)年來(lái)啟我國(guó)暖紙產(chǎn)嘩品產(chǎn)獲銷(xiāo)量塑及各攤年增逮長(zhǎng)率凝資料塊來(lái)源研：國(guó)澤家統(tǒng)涼計(jì)局叛譽(yù)國(guó)百泰君飾安證日券研頓究所叛表2叉:頃未來(lái)紐幾年霸國(guó)內(nèi)刷紙及古紙板逃產(chǎn)銷(xiāo)鋸預(yù)測(cè)歷柳單規(guī)位：紛萬(wàn)噸舞03箱年篇04嘉年兼05斜年探06散年慘07器年哥08親年選生產(chǎn)堤量掏37喊80柿49敗50章55厭00浩61麗00畫(huà)68滑00宗76報(bào)00旦增長(zhǎng)頭率互18題.1風(fēng)3%富15研.1罷1%輸11渡.1剝1%室10恥.9繞0%杏11溫.4南7%丹11拳.7贏6%禍消費(fèi)袖量葉43圓32紐54咳39機(jī)60問(wèn)00純66財(cái)00起73仙00竊81雞0商0脊增長(zhǎng)桶率榴17償.6豐3%艇13貌.1場(chǎng)7%鑄10筋.3箱1%棄10夏.0錯(cuò)0%強(qiáng)10該.6單0%悼10多.9夢(mèng)5%葵資料腫來(lái)源紋：中傾國(guó)造侄紙信企息堤閘國(guó)泰爹君安襯證券等研究花所冊(cè)3、樣進(jìn)出漿口比川例正僻在發(fā)碼生顯拐著變欺化程多年鵲來(lái)由劫于原絲材料他的制骨約與繩投資獸的不繡足，瘡國(guó)內(nèi)蚊紙品矮特別馳是高欠檔紙逝張長(zhǎng)搏期依創(chuàng)賴(lài)進(jìn)幣口，醬但隨躬著國(guó)蹲內(nèi)新塘建項(xiàng)別目的性陸續(xù)纏投產(chǎn)塔，主軌要產(chǎn)睛品如籌新聞兩紙、蜘銅版糖紙、注涂布各包裝社紙等村國(guó)內(nèi)描供應(yīng)情能力嗽大幅續(xù)增加驗(yàn)，產(chǎn)臂品檔柿次結(jié)領(lǐng)構(gòu)發(fā)污生了禮明顯郵的變左化，與不僅菊可以賊逐步斗替代萍進(jìn)口夕，出義口也禮有了儀相當(dāng)障的進(jìn)碰步，尸一定男程度挎也上麻說(shuō)明列了我圍國(guó)造硬紙工臂業(yè)競(jìng)蕩爭(zhēng)力托已有莫較大神提高散。鍋圖4稈:進(jìn)協(xié)口比銅例持蚊續(xù)下寒降罪資料碌來(lái)源憶：國(guó)耀家統(tǒng)哭計(jì)局啞裁國(guó)陰泰君咽安證遮券研百究所兇在成喝品紙摧進(jìn)口產(chǎn)比例王持續(xù)舌下滑父的同變時(shí)，湯出口雄卻有陷了可涉喜的記增長(zhǎng)劣，特壘別是爐05往年以送來(lái)，潛出口呀增長(zhǎng)涌非常蠻顯著挨。倒表5晚:2淘00滅0年父以來(lái)羨我國(guó)教紙品悉出口矛增長(zhǎng)政顯著2005年在中國(guó)紙業(yè)開(kāi)展中或許具有里程碑式的意義，在產(chǎn)品產(chǎn)量繼續(xù)大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，進(jìn)口紙漿卻出現(xiàn)下降；在進(jìn)口紙品大幅下降的同時(shí)，出口卻大幅增長(zhǎng)。朗資料程來(lái)源領(lǐng)：國(guó)茄家統(tǒng)卡計(jì)局睛珠國(guó)好泰君盲安證舉券研拒2005年在中國(guó)紙業(yè)開(kāi)展中或許具有里程碑式的意義，在產(chǎn)品產(chǎn)量繼續(xù)大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，進(jìn)口紙漿卻出現(xiàn)下降；在進(jìn)口紙品大幅下降的同時(shí)，出口卻大幅增長(zhǎng)。廚20森05寒年或仗許在綁中國(guó)業(yè)造紙毀業(yè)發(fā)晶展中伏具有態(tài)里程郵碑式倍的意余義，撥在進(jìn)知口量棍下降更的同翁時(shí)，春出口戴呈現(xiàn)傾強(qiáng)勁綢的增園長(zhǎng)。裹05弱年上譽(yù)半年亮進(jìn)口膝紙漿園38言5.遭7萬(wàn)渡噸，襯同比爸下降糟2.州05隔%〔慧同期忘國(guó)內(nèi)雖機(jī)制訪紙生雁產(chǎn)增聽(tīng)長(zhǎng)1咸9.止74炒%〕劑，進(jìn)咬口紙忠及紙退板2窩68助.8權(quán)萬(wàn)噸貢，同辜比下惹降2遵0.探05日%，窗出口勇紙及目紙板桃增長(zhǎng)沿50鋤.8序9%專(zhuān)。傘表3貼:0攻5年閃上半獵年我種國(guó)紙?zhí)艥{、變廢紙阻、主泰要紙拉及紙良板進(jìn)踐出口廢情況慰進(jìn)口顯〔萬(wàn)輪噸〕隸出口偶〔萬(wàn)省噸〕根04茄中混05岸中釋變化即%嚷04肚中陣05隨中肝變化拒%豬紙漿瘦39商3.鍛8球38近5.旅7隙-2礎(chǔ).0駛5傻0.瑞72跳2.呆79那28柔3.絕5扭廢紙露62既0.祥2棗81紫9.科6赤32柿.2澡0.獎(jiǎng)02差0,烈00犧5形--紀(jì)-艘紙及換紙板學(xué)33么6.吩2悲26瞇8.普8賤-2尊0.沃1顯57鹿.8居87信.3圈50伸.9活新聞帽紙?jiān)?.炮55束8.肝98映15夜3.在3惜1.限34舒0.桶49瓶-拘63籍.4調(diào)銅版堵紙?bào)H34嘉.2蔥25祖.6蛋-2箭5.飼1案16鏟.9賊31努.8笛87藏.5假箱紙瓜板雄74煌.8能53糟.8豬-2妖8.語(yǔ)1債0.糾54炒1.慢46耍16用8.影9仙涂布華白紙湖板焰57賞.6播48獄.1至-1元6.行4福2.盞39捏6.勇92卸19殖0.饞0器特種浪紙及崖板形21蠅.3額20莖.2妄-5羅.4奪2膜6.盡86燥8.慨97案30口.7尊紙制郵品將10當(dāng).3辭9.農(nóng)11館-1揉1.惡7緞56越.5效72議.7乓28滲.6宋合計(jì)草13就61層14萄83宮9.動(dòng)02吉11童5.艦1取16點(diǎn)2.燙8辰41慣.4母資料埋來(lái)源速：中喇國(guó)造對(duì)紙信賓息焦幻國(guó)泰唱君安浴證券爪研究遠(yuǎn)所歪4、儀造紙檔原材奇料結(jié)挎構(gòu)日歸趨合某理略我國(guó)絲是一聚個(gè)天瓦然少工林的駁國(guó)家你，森樂(lè)林覆漏蓋率裝約為動(dòng)16訪.5畫(huà)5%院，僅西為世浴界平娘均水份平2側(cè)9.而3%漸的5艦6.溉5%涌，全息國(guó)人殼均森屋林面玻積0關(guān).1漂28騙平方貸公里環(huán)，僅紅為世挎界人沾均0鄭.6禽11指平方挺公里挺的2群1.賣(mài)3%即，人屬均森檔林蓄長(zhǎng)積量齒9立滾方米無(wú)，只蔬有世獅界人謊均6凡5立同方米吸的1姜3.責(zé)8%搖。挖木質(zhì)宿纖維眼的短士缺及冶造紙場(chǎng)原材德料結(jié)惹構(gòu)的彼不合謹(jǐn)理，瓦不僅絹是我般國(guó)造屑紙業(yè)權(quán)開(kāi)展嚇的瓶腹頸，擱也可巖能是融二級(jí)螞市場(chǎng)誼估值際水平塵偏低汗的重投要嫌默疑。朗但近令年來(lái)統(tǒng)我國(guó)去造紙桌工業(yè)辰正在邀逐步貫擺脫著對(duì)草蓋漿的掠依賴(lài)極，一醫(yī)方面育可以漆提高憂(yōu)產(chǎn)品號(hào)的檔逝次質(zhì)詢(xún)量，俯更重鉤要的概是從僚環(huán)保字清潔依生產(chǎn)打的角煩度出賴(lài)發(fā)，醫(yī)減輕獻(xiàn)對(duì)環(huán)偏境的甩污染跳。0換4年眼全國(guó)泉耗用籍紙漿坑44朱55散萬(wàn)噸悅，較指上年舅增長(zhǎng)或13夸.9缺4%疑，從峽紙漿棒品種櫻來(lái)看齡，木咐漿9喂70淋萬(wàn)噸括，同稈比增斃長(zhǎng)1絡(luò)8.憂(yōu)29懼%，義廢紙座漿2罪30換5萬(wàn)目噸，循較上裕年增會(huì)長(zhǎng)2籌0.償05盯%，震草漿端類(lèi)1坊18凱0萬(wàn)豪噸，李較上閣年增慘長(zhǎng)0袍.8傲5%宰。從泉來(lái)源矛來(lái)看型，進(jìn)喝口木榴漿7悠32淋萬(wàn)噸唇，進(jìn)墳口廢連紙1多23禾0萬(wàn)籍噸，專(zhuān)折合質(zhì)廢紙寺漿約槐86鼠0萬(wàn)飲噸，淡兩項(xiàng)吃合計(jì)閑說(shuō)明去進(jìn)口純纖維傷約占做紙漿研消耗池的3靠5.傅7%喂，較面03愧年3么2.家2%每仍有梯所提熊高。撕表4村:賴(lài)20滋04榴年我犁國(guó)造億紙工病業(yè)紙啦漿消碰耗結(jié)碗構(gòu)驕20歲01并年綱比例盯%條20捷04斷年裝比例訴%婦同比平%論總量峽29撓80便10蒙0云44透55立10塞0君49肥.5晚木漿懸69竊0馳23享97責(zé)0洽22吼40學(xué).6科廢紙?zhí)鞚{戚13桂10說(shuō)44掛23廢05定52娃76鉛.0酬非木丟漿酸98報(bào)0非33碼11并80伸26鼓20傷.4述資料妙來(lái)源耕：中略國(guó)造軌紙信挨息昌國(guó)毛泰君踢安證天券研治究所斷國(guó)際突興旺有國(guó)家打根本資以木競(jìng)質(zhì)纖弟維為杯原料番，木莫漿約揀63鍬%，廟廢紙承34友%，誓非木溉漿3浪%。訴我國(guó)把近三炸年廢固紙漿潔增長(zhǎng)擺迅速膀，雖習(xí)然木錯(cuò)漿的滴增長(zhǎng)蝦速度被也比招較快粘，但干04使年木耕漿比王例還撿是下石降1熄個(gè)百甜分點(diǎn)宿到2俯2%婦〔其湖中國(guó)拿產(chǎn)木雞漿占戰(zhàn)國(guó)內(nèi)波整個(gè)鼠紙漿喉耗量危的5澡.3注4%競(jìng)〕。改5、煮反傾欣銷(xiāo)保薦護(hù)是剃局部增優(yōu)勢(shì)拘企業(yè)敘迅速流成長(zhǎng)諒的重站要因摩素覽新聞羨紙呼：報(bào)04屠年里6糖月況30祝日國(guó)神家商趣務(wù)部廉再次甲認(rèn)定逗加拿蘋(píng)大、干美國(guó)愛(ài)、韓桂國(guó)的絞產(chǎn)品值有繼繁續(xù)損假害國(guó)樓內(nèi)產(chǎn)質(zhì)業(yè)的否可能海，繼尖續(xù)征謙收反深傾銷(xiāo)肅稅〔卡實(shí)施鏡期限軌為鞭5宰年，兩稅率這為房9-總78白%窩〕。暗銅版炮紙車(chē)：呆20撇03龍年謹(jǐn)8療月裂6撕日起煉5塊年時(shí)奉間對(duì)風(fēng)韓國(guó)蝕、日左本進(jìn)究口的評(píng)銅版決紙征宵收疊4-男71班%糠的反哭傾銷(xiāo)費(fèi)稅。洞未漂卷白牛趟皮箱賣(mài)板紙?jiān)海?歸4年嫩3月季31絲日，堂國(guó)家紐商務(wù)外部正黃式受精理對(duì)翻原產(chǎn)恢于美賭國(guó)、笨韓國(guó)餃、泰豬國(guó)、萌臺(tái)灣廉地區(qū)五的進(jìn)矮口未婚漂白誤的牛丘皮箱票板紙除進(jìn)行奧反傾頂銷(xiāo)立股案調(diào)場(chǎng)查。愚20海05山年5燃月3積1日浸，商喊務(wù)部搖發(fā)出記20歉05恐年第叼28并號(hào)?讓未漂盾白牛往皮箱順紙板偉初裁競(jìng)公告地?，袖確定楊被調(diào)污查產(chǎn)瀉品存鼻在傾影銷(xiāo)，違中國(guó)跨大陸踐的未雖漂白斗牛皮應(yīng)箱紙廢板產(chǎn)冶業(yè)遭喊受了項(xiàng)實(shí)質(zhì)使損害內(nèi)，而鎮(zhèn)且傾昂銷(xiāo)與效實(shí)質(zhì)廟損害鍛之間甲存在春因果稀關(guān)系移，9屠月3艘0日便終審互裁定暖，蚊實(shí)施惠期限油自2剝00斥5年徑9月也30捉日起之,期毒限5吼年，日稅率也為7廣.2煎%-漠65榆.2戰(zhàn)%。陡二、媽05弦年造結(jié)紙行怪業(yè)主描要原慧材料松與產(chǎn)拖品價(jià)商格回覺(jué)顧與詠判斷責(zé)05賺年上雙半年垂來(lái)自勞國(guó)家呆統(tǒng)計(jì)圣局規(guī)職模以鑰上統(tǒng)旦計(jì)顯玩示，叉紙漿貿(mào)生產(chǎn)摸量9魚(yú)02你萬(wàn)噸熄，同匠比增菜長(zhǎng)2尊0.揚(yáng)86關(guān)%；宅機(jī)制鞠紙及洞紙板及累計(jì)極生產(chǎn)聾24伐33地萬(wàn)噸俱，同接比增涂長(zhǎng)1字9.巧74快%；遣其中想新聞店紙生扭產(chǎn)1隙64扇萬(wàn)噸耗，同矛比增股長(zhǎng)1糞7.糞14菠%；發(fā)書(shū)寫(xiě)通印刷那么紙生襖產(chǎn)8豆0萬(wàn)駐噸，鋸?fù)让鲩L(zhǎng)走22慢.3克%；艦箱板皆紙生篇產(chǎn)3尚13文萬(wàn)噸孫，同輛比增緩長(zhǎng)1礦2.神97須%。漆我們丘認(rèn)為描我國(guó)僚造紙?jiān)砉I(yè)乞在2班00炎8年鍛之前綢無(wú)論席生產(chǎn)輔還是容消費(fèi)急均有慶可能箏保持股兩位盾數(shù)的測(cè)增長(zhǎng)秤。這噴是箏我國(guó)橡紙業(yè)卡面臨剛的巨出大市陶?qǐng)鰴C(jī)臣會(huì)，親也是驢我國(guó)烈紙業(yè)殘最大享的競(jìng)葬爭(zhēng)優(yōu)宇勢(shì)。取上市呢公司息截至熔三季定度末攀，2久2家謎上市妄公司輔主營(yíng)俱業(yè)務(wù)平收入太累計(jì)闖增長(zhǎng)敏22之.7擋%，毯凈利賽潤(rùn)增忘長(zhǎng)3共.2視9%仇。炒1、診05奧年國(guó)樹(shù)際漿學(xué)價(jià)走獎(jiǎng)勢(shì)可不能呈算現(xiàn)兩既頭翹蔥的走萍勢(shì)悄國(guó)際腔漿價(jià)吹在0通5年膚3月峽份達(dá)至到去溪年高譯點(diǎn)以觸來(lái)，震針葉肯漿與棄闊葉裹漿走滿(mǎn)勢(shì)出車(chē)現(xiàn)分擁化，擇針業(yè)濾漿持朝續(xù)下合降，竿闊葉芳漿走屈勢(shì)堅(jiān)丑挺。萌但進(jìn)混入1肅0月工份情油況有芽所變迅化，壟11得月初獻(xiàn)針葉籍漿每移噸價(jià)杠格國(guó)屯際報(bào)辛價(jià)約務(wù)59換9美陜?cè)?，釀自三擁月份存以?lái)片首次桌呈現(xiàn)缸增長(zhǎng)組，但辱比年潤(rùn)初仍弊低3早0美輔元左疫右；釋闊葉膛漿在障10房月份塔根本堅(jiān)維持貴穩(wěn)定斜或略稀有上言調(diào)。峽從今擁年3總月份肥以來(lái)歪針葉境漿價(jià)繳格持循續(xù)下鍬降已雹超過(guò)己半年勻，近周期國(guó)膝際部禮分漿狡廠已容有小螞幅提壓價(jià)的手方案削，且道在1介0份昏有所肢動(dòng)作冰，但早受需己求制閃約對(duì)扎漿價(jià)掙能否政持續(xù)額上漲銅國(guó)際鳥(niǎo)主要吸紙業(yè)必預(yù)測(cè)那么機(jī)構(gòu)撇仍在假觀察菠。我備們判贈(zèng)斷至液年底璃針葉遠(yuǎn)漿價(jià)塵格有烏小幅織上漲雷的可近能，蠟但闊似葉漿葵價(jià)格辮上漲株的可削能不座大，恨總體例來(lái)看漿到年絹底國(guó)批際紙濾漿價(jià)笑格將穩(wěn)保持伸相對(duì)灑平穩(wěn)子或小恨幅的徑上調(diào)僚。扔圖6始:歐閉洲市駕場(chǎng)紙領(lǐng)漿價(jià)踐格走磨勢(shì)纏資料常來(lái)源金：中押國(guó)紙淚網(wǎng)鮮黃國(guó)泰漠君安東證券叔研究肆所旱2、瓣進(jìn)口挎廢紙鮮價(jià)格務(wù)的走授勢(shì)戴國(guó)際賄廢紙絲價(jià)格北的走居勢(shì)與幫針葉撥漿的您價(jià)格取走勢(shì)僻大體靈趨同田，受車(chē)木漿跟價(jià)格標(biāo)上漲哈的影籍響，蜂10糧月份哪進(jìn)口飲廢紙島的價(jià)模格沒(méi)抬有進(jìn)框一步簡(jiǎn)下滑鐘，而斤是隨條木漿扔價(jià)格賭的上掘調(diào)有交所上遞調(diào)，訊根本理在1鉗45筍美元臭左右偉。我柱們認(rèn)鉆為由清于我西國(guó)對(duì)污廢紙您需求胞強(qiáng)勁緣，0含4年由進(jìn)口提量已賠占到形全球松可貿(mào)扮易量瓜的5沙0%彩以上菊，因父而廢原紙價(jià)廚格的披走勢(shì)厲有可印能長(zhǎng)罰期在幅高位恰徘徊象，只鴿不過(guò)班隨木塔漿價(jià)排格的匯變化艇會(huì)有種小幅垂的變羽化。斗下列圖飯為生裹產(chǎn)新旦聞紙尊用的暈8號(hào)畢美廢源為參旨考，激生產(chǎn)宅瓦楞憤紙等炎廢舊旨紙到采岸價(jià)附在1伸12這美元市/噸永左右莖。報(bào)圖7毯:兩盛年來(lái)三進(jìn)口疫廢紙休價(jià)格盞走勢(shì)傾資料淹來(lái)源作：中器國(guó)紙苗網(wǎng)背抄國(guó)泰蒜君安死證券臭研究幟所笨3、院歐洲旋、美割國(guó)市脅場(chǎng)兩匆種主候要紙杠張的塊價(jià)格掃走勢(shì)將近兩刪年歐少洲、鞠美國(guó)同市場(chǎng)疼兩種爸主要槐紙品唐價(jià)格衡走勢(shì)線(xiàn)根本株呈上僑升趨玻勢(shì)，吃特別們是美另國(guó)市節(jié)場(chǎng)新問(wèn)聞紙靜的價(jià)庸格走岡勢(shì)堅(jiān)服挺。突半年成來(lái)國(guó)篩際成宋品紙瞇價(jià)格斑沒(méi)有推隨紙謠漿價(jià)晴格的奉下降串而下戲滑，您歐洲房市場(chǎng)杯主要袋是受曠芬蘭徹紙業(yè)緒工人濃罷工僚的影赤響，公減少棵了成照品紙巖的供向給，跳價(jià)格仙不降撤反升那么。隨壞著芬敏蘭紙警業(yè)的草恢復(fù)拐生產(chǎn)賴(lài)，8稠月份烘后成徒品紙亦價(jià)格福開(kāi)始益回落貍。美優(yōu)國(guó)市紡場(chǎng)新狹聞紙禿價(jià)格箭上升任主要再是國(guó)允內(nèi)調(diào)播節(jié)或寄局部爸工廠警關(guān)閉柳的結(jié)球果。色10賢月歐肥洲輕獻(xiàn)涂紙惜市場(chǎng)撓價(jià)格慧略有泊回落饒，美克國(guó)新陵聞紙?jiān)~價(jià)格蜂繼續(xù)貨保持幸上升躍勢(shì)頭快，已綱突破撫60劍0美厘元/勻噸。陪圖8碧:歐額洲市株場(chǎng)輕燙涂紙鬧、美諷國(guó)市噸場(chǎng)新先聞紙惰價(jià)格僵走勢(shì)替資料埋來(lái)源幸：中員國(guó)紙烤網(wǎng)幻國(guó)泰昌君安木證券侵研究恢所拆4.溪國(guó)內(nèi)僅主要碑紙產(chǎn)嶺品價(jià)豬格走暖勢(shì)掙05租年由徑于國(guó)最家強(qiáng)拘制性起關(guān)閉壩以草億漿為販主的喪小型而造紙搞廠，氣不僅幫導(dǎo)致呆中低醋檔文閉化用方紙生倍產(chǎn)成愉本有倘所降可低，彼同時(shí)娘銷(xiāo)售突價(jià)格粘還有橋一定舌的回己升。辱但大歌局部半國(guó)內(nèi)需主要遷紙產(chǎn)安品價(jià)淋格從拴05還年二箱季度排以來(lái)趨緩慢憐下滑蜓，新房聞紙殺、銅東版紙識(shí)、白刊卡紙福等均妹有一鉆定的憶下滑背，原截因有電原材席料降國(guó)低的脾影響少，但汪最重財(cái)要的避是市刷場(chǎng)供后給的屠增加忌。1敲0月枝份除儉新聞帆紙價(jià)徑格下雄滑較議大外仗，銅驚版紙輔、白距卡紙鹿價(jià)格侮根本挽穩(wěn)定五。我慌們判成斷年持內(nèi)新逮聞紙陪價(jià)格法仍將摸有一矩定的黃下滑醬，但脾銅版歷紙、術(shù)白卡援紙價(jià)瘡格下孕滑的胞空間年已非祥常有酒限。架圖9蟻:國(guó)惕內(nèi)紙潑業(yè)幾女種主死要產(chǎn)販品價(jià)翼格走籮勢(shì)量資料猜來(lái)源午：國(guó)香泰君測(cè)安末三、矛06謀年國(guó)侮際市怎場(chǎng)原戶(hù)材料縫價(jià)格勸走勢(shì)貌判斷礦我們選判斷排國(guó)際夸木漿使價(jià)格暢不會(huì)蓄長(zhǎng)期弊持續(xù)鍵走強(qiáng)瘦，一涂方面泄由于川中國(guó)士自給律率的涉不斷輝提高栗以及飲北美撥局部斷生產(chǎn)槳線(xiàn)的遇關(guān)閉與，導(dǎo)蔬致需騰求的蹦減少鋪；另申一方蘭面國(guó)匯際紙肝漿產(chǎn)階量有棕逐漸邪的趨耍勢(shì)，稀因此淺06輝年全絨年國(guó)廟際木管漿平毯均價(jià)菜格將召低于躲05望年的學(xué)價(jià)格脈。廢汽紙價(jià)扯格也席因此張受到資木漿抵價(jià)格響回落踩的壓秋制，宣但由血于中模國(guó)的禿需求絮仍在菊強(qiáng)勁般增長(zhǎng)趁，因補(bǔ)此廢婆紙進(jìn)宜口價(jià)門(mén)格不演會(huì)低小于0把5的挨價(jià)格潮。州1、爭(zhēng)中國(guó)新紙漿必供應(yīng)漫的迅隔速增隸長(zhǎng)大睜大遏紀(jì)制了民國(guó)際澆紙漿互價(jià)格挺的上濃漲披我國(guó)煉是全穿球紙展業(yè)生職產(chǎn)增域長(zhǎng)最縱快的磨國(guó)家葵，對(duì)搭國(guó)際寺紙漿駁供應(yīng)塵依賴(lài)荒嚴(yán)重批，近蕉幾年恒全球跌新增筋木漿瞧產(chǎn)量糞的三邀分之把一被鉗我國(guó)候消耗爬，因杜此我壟國(guó)的披進(jìn)口吐量對(duì)兼國(guó)際和紙漿程市場(chǎng)辱的價(jià)天格走止勢(shì)有缺著主窯要的臘影響革。但嬸05奔年、溫06紫年國(guó)什內(nèi)木券漿供裂給增械長(zhǎng)較裝快，極有海括南金叫海1握00跑萬(wàn)噸窮、廣叔西欽駱州6肉0萬(wàn)承噸等狠大的再漿廠節(jié)陸續(xù)拘投產(chǎn)筆，此壘外晨傷鳴、圈華泰敲、博團(tuán)匯、仁岳陽(yáng)闖等自澡備漿辭廠也翅陸續(xù)惠投產(chǎn)鞏，總披規(guī)模逼超過(guò)嬸20父0萬(wàn)腹噸，帖根本宜上滿(mǎn)澇足了績(jī)05馳、0潔6年閣對(duì)木施漿需兆求的石增長(zhǎng)輝。0庸5年距上半升年進(jìn)襖口紙皆漿3價(jià)85恭.7蛙萬(wàn)噸拼，同域比下認(rèn)降2助.0愁5%紅〔同宋期國(guó)附內(nèi)機(jī)拆制紙答生產(chǎn)瘋增長(zhǎng)高19縮.7件4%拋〕，眾根本笑證明悲了國(guó)惹內(nèi)木死漿的稿供應(yīng)優(yōu)已有積逐漸買(mǎi)加大間的趨扔勢(shì)。品2、群國(guó)際君紙漿掛生產(chǎn)爐量穩(wěn)螺定增堂加國(guó)際上幾乎所有的紙產(chǎn)品預(yù)測(cè)或咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，在預(yù)測(cè)全球紙產(chǎn)品供求關(guān)系或價(jià)格變化時(shí)，都將中國(guó)需求的變化作為主要的因素考慮。員圖1信0:揮2趕00懲4-悅20抄08扎年國(guó)戀際針裁業(yè)漂蝕白漿塘新建頑工程終設(shè)計(jì)棒產(chǎn)能泳萬(wàn)磚國(guó)際上幾乎所有的紙產(chǎn)品預(yù)測(cè)或咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，在預(yù)測(cè)全球紙產(chǎn)品供求關(guān)系或價(jià)格變化時(shí)，都將中國(guó)需求的變化作為主要的因素考慮。奸據(jù)煉So湊ur糟ce毫:爪PP來(lái)PC鳴,沸Se霸pt芝em燭be梳r末20增04萌費(fèi)國(guó)泰貝君安斬證券幟研究錫所梳據(jù)國(guó)丸際漿帥紙產(chǎn)沒(méi)品理鈔事會(huì)附〔P賭PP利C〕貿(mào)預(yù)測(cè)鄙，今騰后幾螺年國(guó)決際新秒增制廳漿能盾力都順在百鋸萬(wàn)噸持以上捷〔不絡(luò)含中薪國(guó)〕笛，可荷根本四滿(mǎn)足筆全球贈(zèng)紙業(yè)朗的需志要，擱他們肢預(yù)計(jì)弄20齡08物年后湖隨著偷中國(guó)摧紙業(yè)挑對(duì)外勇需求竭的減盈弱，竹全球骨紙漿告的增隨長(zhǎng)也略將放矮緩，枯下列圖請(qǐng)是闊分葉漿恒的增耐加預(yù)鍬測(cè)。撐圖1陷1:段暗20烈04餃-2恢00莊8年倦國(guó)際谷闊葉品漂白露漿新脾建項(xiàng)替目設(shè)且計(jì)產(chǎn)敏能擇坦萬(wàn)噸毫So黑ur偏ce尚:時(shí)PP飲PC晨,鬼Se跌pt樸em剝be蓄r毅20伯04怨責(zé)鋸國(guó)泰湯君安畫(huà)證券萍研究泊所你將圖劉10晌、圖亭11島結(jié)合撥起來(lái)袖分析象，0扯4年雹新開(kāi)揉工的音紙漿齒工程殲達(dá)2滑30娘萬(wàn)噸禽以上劃，許鵝多項(xiàng)劃目將塘在0律5年班下半卷年陸指續(xù)投壓產(chǎn)，國(guó)供應(yīng)坦有所談增加刺，這等進(jìn)一短步增貌強(qiáng)我容們對(duì)籍國(guó)際林紙漿梨價(jià)格圖小幅境回落丸的判廳斷信理心。禽3、芳20否05坦年美縫國(guó)、尼加拿酸大永念久性港關(guān)停棟產(chǎn)能現(xiàn)超過(guò)禁32裹0萬(wàn)附噸冰由于鞋國(guó)際釘紙產(chǎn)繼品生龜產(chǎn)能瞧力過(guò)緣剩，跡局部辯生產(chǎn)財(cái)企業(yè)腹開(kāi)開(kāi)館停停腥也是其常事例，但痛近兩養(yǎng)年更警高的俊木材驗(yàn)纖維絡(luò)和能嘴源成泉本已耳對(duì)高敬本錢(qián)群的企鞠業(yè)造腦成沖藥擊，積以國(guó)堅(jiān)際紙押業(yè)為薦首的褲美國(guó)圖公司脾被迫撞關(guān)閉進(jìn)局部孩生產(chǎn)呈線(xiàn)。朋而加喝拿大魄那么是攤受到犬加元浩不斷蜜升值芝的壓翠力，日近兩沾年來(lái)紛企業(yè)婚產(chǎn)品俗本錢(qián)升提高穿了2擱5%羽左右舅。紙4、耽廢紙掌貿(mào)易本價(jià)格項(xiàng)將在風(fēng)高位異徘徊考廢紙漲貿(mào)易火價(jià)格望雖然寧會(huì)受裳到木懼漿價(jià)疾格下悄滑的賄壓制仗，但封由于蓄國(guó)內(nèi)犯新聞緩紙、昏箱板齡紙等醉的生衰產(chǎn)都娛依賴(lài)甲進(jìn)口愚的廢傳紙，賭關(guān)鍵友是在摟我國(guó)券進(jìn)口當(dāng)?shù)膹U潔紙已涼占到傷全球史可貿(mào)凡易的苗55里%以畢上的保情況存下，瓣需求鏟仍然困不斷貞增長(zhǎng)庫(kù)，0支5年慈上半糟年廢勤紙進(jìn)擺口量池高達(dá)予81串9.貓6萬(wàn)蠟噸，示同比翁增長(zhǎng)購(gòu)32遇.2孩%。睡06包年增槳幅可魔能下朝降，熔但增留長(zhǎng)幅蹈度下姓滑有袋限，飄因此見(jiàn)決定草了國(guó)扛際廢推紙貿(mào)柔易價(jià)望格不累可能殲下滑霉，高昆位徘溜徊的暖可能內(nèi)性較塵大。稻四、央06茫年國(guó)僅內(nèi)主爛要產(chǎn)鉗品供振求及割價(jià)格六走勢(shì)識(shí)判斷完1、必新聞住紙0仇6年業(yè)供應(yīng)捐繼續(xù)予增大淺霧價(jià)格叢下滑宋表5調(diào):品新聞飼紙產(chǎn)觸銷(xiāo)及壁價(jià)格姨走勢(shì)警判斷捏嘗萬(wàn)團(tuán)噸夸20絮04妙年票20塌05魂年預(yù)噴測(cè)嗓20制06染年預(yù)唉測(cè)潑生產(chǎn)繩量莊消費(fèi)釋量勤生產(chǎn)救量紐消費(fèi)惠量沖生產(chǎn)外量補(bǔ)消費(fèi)鐵量楊30誦0罵31駐0昆35徒0薪35開(kāi)0侄40匠0趣39繪0廚增長(zhǎng)典45多%襲28械.6隔%時(shí)16錯(cuò).7濕%狗13娛%剪14炒.2榮8%怠11拌.5涉%竟資料爆來(lái)源蝦：聯(lián)國(guó)家閱造紙鎖工業(yè)幕協(xié)會(huì)伴乳國(guó)噴泰君倦安證棵券研慣究所俗慚駐上半抵年國(guó)廉內(nèi)新收聞紙絮市場(chǎng)朋產(chǎn)銷(xiāo)過(guò)兩旺哄，價(jià)鑼格基桶本維趴持在炎55駱00報(bào)元/遲噸的眠高位垂。但澇進(jìn)入智05鳴年二屑季度傳新聞抖紙價(jià)疲格開(kāi)乖始向蔬下，畢原因墨是產(chǎn)惹能的存大幅賠增長(zhǎng)箏。山賊東天準(zhǔn)元1攻0萬(wàn)武噸0獵5年堡3月籍份試乎車(chē)、梢泛亞鬼騰龍?zhí)?0吵萬(wàn)噸蠢05悄年6棄月份橡試車(chē)凍，以海及岳稈陽(yáng)、奔晨鳴冤等挖寶潛，顛華泰煙40癥萬(wàn)噸徐05尸年1強(qiáng)1月罵份試猾車(chē)、器廣州圖造紙撒25昨萬(wàn)噸幻06謝年2冰季度壺試車(chē)帳等。芝國(guó)內(nèi)秘新聞刑紙市蘆場(chǎng)長(zhǎng)巴期供鑰不應(yīng)捉求的壁局面駐預(yù)計(jì)餃在0鉆5年傭結(jié)束趙了，綱06綠年即梁以后皇市場(chǎng)汁競(jìng)爭(zhēng)量將更旁加激娃烈，剝未來(lái)臺(tái)兩三皮年內(nèi)蘇許多性企業(yè)避將被盤(pán)迫退壓出市民場(chǎng)，瞎少數(shù)陡幾家析管理盤(pán)到位滿(mǎn)、技混術(shù)先創(chuàng)進(jìn)的閃企業(yè)寄將滿(mǎn)善足市阿場(chǎng)的崗大部讓分需枕求，戲分享龍紙業(yè)翼巨大門(mén)需求再帶來(lái)革的成妻果。判我們林判斷羨在主披要紙廳產(chǎn)品咐當(dāng)中憂(yōu)，新苗聞紙稀有望攏率先跪接近束或達(dá)舉到世搏界先毯進(jìn)水柜平。珍2、護(hù)銅版失紙0謝6年壺市場(chǎng)車(chē)供求淚根本拔平衡束擇價(jià)椅格相種對(duì)平罷穩(wěn)平表6這：栗銅版燃紙產(chǎn)屆銷(xiāo)及晌價(jià)格燭走勢(shì)少寬萬(wàn)戚噸絹20玉04趟年給20索05險(xiǎn)年預(yù)救測(cè)串20龍06使年預(yù)衫測(cè)享生產(chǎn)饒量肥消費(fèi)淹量跳生產(chǎn)緣量述消費(fèi)土量滴生產(chǎn)術(shù)量?jī)粝M(fèi)倘量脖25賣(mài)0愚27六4凝28遍5錘31歸0檢33常5興34憐5串增長(zhǎng)矮19縱%劫20搜.7健%者12始%知13桃.1般%下17疑.5隙%著11類(lèi).3哭%顫資料虧來(lái)源果：國(guó)復(fù)泰君回安證嗎券研繡究所撓凳申05沸年國(guó)鈴內(nèi)銅灣版紙苦市場(chǎng)挨外表壺上看躁供求叮失衡摟并不珠嚴(yán)重叛，但館是在愛(ài)被迫穗加大編出口葡和一揚(yáng)定的遙限產(chǎn)肆情況晴下實(shí)點(diǎn)現(xiàn)的狀，因科此實(shí)叉際銷(xiāo)陳售價(jià)跪格還望是有宗較大繩的下纏降，嚴(yán)年初乞平均常價(jià)格究約接派近7駛00單0元派/噸半，目捎前約限在6逝40剖0元渠左右鳥(niǎo)，三伶季度躍還要舅更低雜一些餡。從徐05下年、雷06靈年供版求形撕勢(shì)來(lái)片看，勵(lì)太陽(yáng)概紙業(yè)域25嗎-3刷0萬(wàn)浸噸0寶5年綱8月艦份試鐮車(chē)、柜金東暗紙業(yè)夫60狹萬(wàn)噸悼05痰年8售月份斥試車(chē)裕、日殼本王染子南私通6兆0萬(wàn)怠噸0催6年割底或視更晚抱一些恢試車(chē)皺，0梳5年頌新增注產(chǎn)能胡90誓萬(wàn)噸判，我躁們預(yù)牢計(jì)0疫5年襯實(shí)際賴(lài)增加療供應(yīng)昌約3艱5萬(wàn)徹噸，揉06丸年實(shí)歲際增聰加5突0萬(wàn)鬼噸，膏從0忌6年為我們野的預(yù)領(lǐng)測(cè)來(lái)斬看，牛國(guó)內(nèi)陣供需雷根本啄平衡鑰，最篩主要霸的是冊(cè)銅版臉紙的駐出口袋已大保大減嶺緩了數(shù)國(guó)內(nèi)懶市場(chǎng)測(cè)的壓螺力，松今年溝上半獲年銅尼版紙迫進(jìn)口徒25定.6概萬(wàn)噸支，同壇比下裳降2購(gòu)5.鵲1%敗，出器口達(dá)沿到3責(zé)1.指8萬(wàn)揉噸〔晶增長(zhǎng)慨87叢.5毯%〕注，首圣次出鞭口超防過(guò)進(jìn)肥口，碑而0簡(jiǎn)4年關(guān)還有嘴24君.6任〔6話(huà)3-描38匠.4請(qǐng)〕萬(wàn)哈噸的薯凈進(jìn)諸口。祝因此框綜合徒適當(dāng)泡限產(chǎn)拒、增偶加出逢口等討因素?cái)。?聽(tīng)6年葉銅版踩紙價(jià)曾格有吸望保逮持相潮對(duì)穩(wěn)籠定或揉略有蓬下滑頓。帝3、闊涂布丈白紙秘板、哲白卡薪紙0士6年蓬價(jià)格融趨于文穩(wěn)定峰涂布搖包裝餡紙包究含涂傘布白斥紙板奴、白藍(lán)卡紙液，包便裝紙盾中的蠅高檔膀產(chǎn)品鴨，主掏要用閑于香真煙、鼓藥品維、化喪妝品妹、食說(shuō)品飲乒料、津小家劑電、顆襯衣谷等的協(xié)方面饅，伴私隨人墻們消橡費(fèi)水退平的悲提高位而迅魂速增屠長(zhǎng)。頂表7撿:近協(xié)5年讀涂布朵包裝執(zhí)紙產(chǎn)某銷(xiāo)及傲增長(zhǎng)府鉤萬(wàn)沫噸亂99玩年披00倒年林01諸年儉02慰年償03甜年良04持年糖紙及集紙板襖消費(fèi)論量業(yè)35怒25愛(ài)35毅75盞36舍83狹43謙32裁48診06咐54蛋39翠增長(zhǎng)馳％的5.愧28尖1.除41城3.周02拳17蓄.6量2托10床.9退4糟13食.1尺7既涂布長(zhǎng)白紙駐板消犬費(fèi)量?jī)S24碑6高28算6昂33漠7泥50液4車(chē)60議3熱73腿1證增長(zhǎng)犧％錯(cuò)57揪.7斷16書(shū).1喬18勿.2燈49迫.6細(xì)19梢.6體21軟.2襯3構(gòu)進(jìn)口勉量鄰96疤.4袋86枕.4枕82剩.6誓79盞.6棍10浩2.粒9匹10部7航資料獻(xiàn)來(lái)源宰：中后國(guó)造啞紙信漏息蹄呈國(guó)泰迎君安吊證券刷研究屬所離從上掩表可株以看品出，抄涂布牛包裝熊紙的神需求伸增長(zhǎng)贈(zèng)速度憐遠(yuǎn)遠(yuǎn)核快于窩整個(gè)必紙業(yè)襪的增跪長(zhǎng)速誕度，墊進(jìn)口呼的數(shù)記量也迅呈上高升趨襯勢(shì)。辮本來(lái)思如此露快速敵的消退費(fèi)增慣長(zhǎng)會(huì)嬌對(duì)產(chǎn)勢(shì)品價(jià)次格有詠一定忙的支繩撐，余但由床于近幻兩年臉國(guó)內(nèi)涉供應(yīng)環(huán)急劇鎖增長(zhǎng)歉，被照迫降刷價(jià)銷(xiāo)地售。罵05竊年初將涂布削包裝爬紙價(jià)拜格先朱是小丹幅上漫漲，單但4撤月份楚之后穿開(kāi)始嫩逐步勒回落每，普虜通白異卡紙瑞價(jià)格惰高點(diǎn)嶄根本擁在6澇80充0元頃左右跑，目端前約饒62延00有元左毛右，釣據(jù)了瑞解部天分企嫩業(yè)庫(kù)局存較鎖大，漢不排慘除年?duì)幍走M(jìn)飛一步厲降價(jià)獅促銷(xiāo)怕的可揮能。貫表8瓶：罵涂布裹包裝顏紙產(chǎn)償銷(xiāo)及脾價(jià)格似走勢(shì)醒著萬(wàn)懼噸密20糞04控年汽20痛05誰(shuí)年預(yù)顛測(cè)貪20沙06僚年預(yù)途測(cè)雜生產(chǎn)辭量捧消費(fèi)掩量抓生產(chǎn)科量務(wù)消費(fèi)既量厲生產(chǎn)麗量續(xù)消費(fèi)速量鵲63險(xiǎn)0暴73蛙1遵78買(mǎi)0失85拍0貿(mào)88佛0保95轟0描增長(zhǎng)墊23繡.5賴(lài)%套增長(zhǎng)崇21志.2線(xiàn)%渴23暴.8懶%催16涌.3疾%匯12閣.8襯%踩11河.8教%部資料冶來(lái)源牢：國(guó)級(jí)泰君敵安證尾券研追究所單根據(jù)照以往貴我們彈對(duì)涂陜布包射裝紙俗再建界工程判的統(tǒng)侍計(jì)，裳我們穗預(yù)測(cè)摔05盾年仍捷是產(chǎn)日能的憤集中舉釋放頂期，悟全年耕生產(chǎn)曉約7辨80恰萬(wàn)噸彩，增床長(zhǎng)1共50初萬(wàn)噸未，增銳幅2峽3.謠8%煉；消香費(fèi)8呈50論萬(wàn)噸霜，增肅長(zhǎng)1目19襯萬(wàn)噸胖，增劉幅1漂6.雄3%疑，全竄年進(jìn)霉口約趨90浴萬(wàn)噸喇，下聰降1證5.朗9%儲(chǔ)，庫(kù)杰存節(jié)畜余約扒20厘萬(wàn)噸齊。0劍6年什產(chǎn)能億的釋浪放有抖所減價(jià)緩，肆當(dāng)年闊新增碗產(chǎn)量龜與新析增銷(xiāo)尊量基惠本相渴當(dāng)，霜考慮貴到目滾前涂呆布包乏裝紙工的售謹(jǐn)價(jià)與棍盈利全水平阻已較停低，巨已對(duì)料進(jìn)口梳紙品明產(chǎn)生鳴較大怨的制總約，牌因此形我們蔽判斷炎06霞年進(jìn)甲口量閉將進(jìn)憤一步膏下滑淘，綜望合考竭慮到墨今年度較大凝的庫(kù)寨存節(jié)呼余與沖06爽年供乓給增頓長(zhǎng)量應(yīng)，我脹們認(rèn)該為0挑6年爆市場(chǎng)章競(jìng)爭(zhēng)爐程度蠢不會(huì)棉超過(guò)都05賊年，馳價(jià)格初應(yīng)與輪目前堪價(jià)格斯根本壟相當(dāng)涂或略晌有下券滑。娘五、涼我國(guó)固造紙館工業(yè)畢的競(jìng)短爭(zhēng)力街正在快逐步屬加強(qiáng)烈我國(guó)哈造紙數(shù)工業(yè)邁競(jìng)爭(zhēng)眼力的其加強(qiáng)蟲(chóng)，主釋要表死現(xiàn)在耕兩大早方面筍，一梅是隨煎著新慚生產(chǎn)徹線(xiàn)的請(qǐng)陸續(xù)購(gòu)?fù)懂a(chǎn)叛，單旬機(jī)規(guī)毀模、迷產(chǎn)品燒檔次想質(zhì)量趣以及絡(luò)本錢(qián)炮都有鄙明顯否的改楚善；擁另一忌方面桶林紙餡一體侵化的牧進(jìn)程悠取得收比擬漢明顯雙的進(jìn)潮步，摸國(guó)內(nèi)盾許多量大型索造紙養(yǎng)企業(yè)加有望蠟從0宣6年蓮、0望7年狹開(kāi)始橡逐漸橋受惠惱于速印生林瑞的建秘設(shè)或構(gòu)自備鵝漿的忽生產(chǎn)發(fā)。飽1、課新建事生產(chǎn)跳線(xiàn)競(jìng)池爭(zhēng)能燭力大鼠幅提鋒高援雖然梢我國(guó)諷目前寨造紙舞工業(yè)剛整體姓水平牲仍然鎖與國(guó)援際先穗進(jìn)水概平有擋較大賊的差膛距，敞但近到年來(lái)塘新建任工程襯的設(shè)詢(xún)備水手平已當(dāng)與國(guó)盾際水叮平相賺當(dāng)甚廈至更亦高，跨除紙弟漿成歸本比腐較偏行高外顏，在銷(xiāo)其它搞輔料好、能脖源電宗力、鴿人工隱費(fèi)用休、營(yíng)申銷(xiāo)網(wǎng)貝絡(luò)等圓許多倒方面蕩都具活有優(yōu)著勢(shì)，洲產(chǎn)品晶最終熟競(jìng)爭(zhēng)贊力水曲平已鴿大幅挨提高眉。我國(guó)近年來(lái)新投產(chǎn)的紙機(jī)與造紙興旺國(guó)家相比，除木漿使用處于劣勢(shì)外，其它如人工費(fèi)、化工輔料、能源電力、污水處理、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等方面都有一定的優(yōu)勢(shì)。綜合而言，我國(guó)造紙行業(yè)主動(dòng)出擊能力尚待加強(qiáng)，防御抵抗能力有余。稀人工系本錢(qián)屯。以惡?jiǎn)螜C(jī)犯30繡萬(wàn)噸極產(chǎn)能埋為例黑，生棚產(chǎn)一絕線(xiàn)人釣工需哥要均四在3宿00綢人左錯(cuò)右，簡(jiǎn)在美坡國(guó)、聚歐洲幕等國(guó)爐每一厭工人愉工資潮加福母利年型收入窄約3役.5某萬(wàn)美紛元，至噸紙蠢人工席本錢(qián)悼35念美元思，合妨29撒0元改人民差幣，如而我腰國(guó)工油資加質(zhì)福利綁不超耕過(guò)2事萬(wàn)人旋民幣僅，噸騰紙成立本僅渾20煉元人淡民幣給，僅家人工獨(dú)本錢(qián)催就相僅差2辨70我國(guó)近年來(lái)新投產(chǎn)的紙機(jī)與造紙興旺國(guó)家相比，除木漿使用處于劣勢(shì)外，其它如人工費(fèi)、化工輔料、能源電力、污水處理、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等方面都有一定的優(yōu)勢(shì)。綜合而言，我國(guó)造紙行業(yè)主動(dòng)出擊能力尚待加強(qiáng)，防御抵抗能力有余。書(shū)化工嗎原輔閱料責(zé)。造偉紙所手用化匙工產(chǎn)息品較材多，揀是制勉造成專(zhuān)本的聯(lián)重要貞組成并局部桑，而藏我國(guó)型所用甩化工饅原輔貪料采惜購(gòu)成逐本大搞大低鍋于國(guó)朋際主鄉(xiāng)要紙頸業(yè)國(guó)姓家的菠采購(gòu)閱本錢(qián)送，據(jù)挨業(yè)內(nèi)逢人士倉(cāng)介紹容，與腦歐美笛興旺孤國(guó)家隊(duì)造紙?zhí)闼锰鼗ぎ?huà)原料貼相比飯，我恰國(guó)涂辱布紙掙噸紙慎本錢(qián)東要減葬少1擋50雅元人府民幣炮以上司。彈能源循電力演、污猜水處害理等竟。由默于國(guó)鍵內(nèi)主丹要生蚊產(chǎn)企免業(yè)都醉有自湯備熱應(yīng)電廠殺、污晉水處緞理及拼排放洪標(biāo)準(zhǔn)攪相對(duì)疤較低殿，我幻們測(cè)纏算，府電氣沾等比御國(guó)外溜廉價(jià)舞60位元/閑噸紙軍。污封水處蜘理方童面，頃興旺而國(guó)家疑目前旋根本塞到達(dá)甚污水形的零堅(jiān)排放薯，而拴我國(guó)四仍允裕許在臭到達(dá)嘗標(biāo)準(zhǔn)串后排身放一什定的遷污水誼，有蘿關(guān)資格料介兆紹，石除治寬污設(shè)廢備外資，我孟國(guó)用仙于治宏污的捐日常笨費(fèi)用什每噸匹紙不滾超過(guò)效15糞元，奴而國(guó)鐘外要控10拴美元技左右牲，兩杠者相激差6戶(hù)0元鑄人民威幣。幸兩項(xiàng)已合計(jì)姨影響搞本錢(qián)障12蟻0元霉/噸貓。不螺過(guò)此德項(xiàng)費(fèi)斤用較卻小，夏即使醬國(guó)內(nèi)話(huà)治污湊費(fèi)用觀逐漸陜提高光，也兼不會(huì)只影響踐產(chǎn)品近的競(jìng)焦?fàn)幜λ?。抹木漿負(fù)。我糟國(guó)的悶劣勢(shì)松主要扶在木曠漿上扒，從懶歐美寸等國(guó)綱進(jìn)口魔并與馬之相駐比，究考慮禾運(yùn)費(fèi)禁等在閣內(nèi)，從我國(guó)成用漿辦本錢(qián)白約高怕出1堪00柔美元全/噸低，折爛合人五民幣創(chuàng)約8殲10玉元。嬸由于醉我國(guó)邀進(jìn)口辦木漿租主要帝用于噴生產(chǎn)盤(pán)銅版寨紙、曉白卡桂紙等鄉(xiāng)高檔往涂布偶用紙艙，每隔噸紙便平均穗用漿闖約0殼.8擦5噸本，那惡么每評(píng)噸紙極用漿哨本錢(qián)銷(xiāo)約6有89腐元，汗如果祥考慮班生產(chǎn)元環(huán)節(jié)職被中袋斷所閱需費(fèi)這用，確我們北判斷介由于液使用車(chē)進(jìn)口戒漿造涼紙每肢噸紙益本錢(qián)物比國(guó)凱際水尾平高導(dǎo)出約笛72萍0元章/噸住。實(shí)慘際上虹國(guó)際監(jiān)主要估紙業(yè)嫂國(guó)家著所用頑紙漿憲主要窯來(lái)自嗎本國(guó)盯，而懂我國(guó)祥有較深大部史分來(lái)舞自南仍洋、擾俄羅域斯等酸本錢(qián)罰較低章的國(guó)墾家，交因此險(xiǎn)我國(guó)電用漿宏本錢(qián)例與國(guó)通際發(fā)探達(dá)國(guó)林家造纏紙用洽漿成萌本相春差要喘比我趕們上抵面分于析所隨用的德本錢(qián)杠為低越。庭04遍年我組國(guó)進(jìn)桶口木惰漿平戶(hù)均價(jià)蜘格為供48梅7.撓37凈美元鵝/噸毫〔到姥岸價(jià)贈(zèng)〕，必比0符3年釣44溉1美毀元/頌噸上測(cè)漲1域0.下52臘%，滲比國(guó)兆際主既要產(chǎn)梢品報(bào)擱價(jià)低泄了許耐多，息主要末是由洞于進(jìn)擋口木前漿的怎產(chǎn)品劑結(jié)構(gòu)桶與地憤區(qū)結(jié)絡(luò)構(gòu)所登致，幸如耳對(duì)來(lái)編自俄恨羅斯圾的木蠻漿進(jìn)組口減揉征5連0%聯(lián)的增島值稅普等使鳳進(jìn)口灶俄羅囑斯的興木漿束數(shù)量宿增加續(xù)較快腐。如冠目前趁我國(guó)養(yǎng)許多寬企業(yè)猶實(shí)際絹進(jìn)口幅木漿恨價(jià)格牲約4賊80積-5傷10柏美元桃/噸熟之間箭，這丸與國(guó)繳際報(bào)顆價(jià)相縱差甚翁大。想僅就紗上述禁幾項(xiàng)兵比擬垂而言旦，使糠用進(jìn)彩口木矮漿的允劣勢(shì)逮已抵今消大囑半，暫同時(shí)諸就國(guó)棄內(nèi)紙郊業(yè)的始實(shí)際冒情況面來(lái)看繞，在紅擁有半先進(jìn)模設(shè)備涉的同愁時(shí)，桶木漿企也并雅不完友全依昏賴(lài)國(guó)彼際市博場(chǎng)，分如晨隊(duì)鳴紙保業(yè)，茅公司笨05術(shù)年兩遲條新銷(xiāo)設(shè)備屋都擁濫有自錫備漿裕系統(tǒng)酒，公性司對(duì)鍬外購(gòu)雷漿〔里包括惰國(guó)內(nèi)駝采購(gòu)舉與廢側(cè)紙〕么的依蜻賴(lài)在鍋30異%左融右。掛綜合所起來(lái)晶分析飲，目椒前新蜜建生黨產(chǎn)線(xiàn)副產(chǎn)品供雖然移出口洞能力送缺乏束、但楚抵御之正?？M(jìn)口埋產(chǎn)品耳沖擊璃的能奶力已般有余抵。也業(yè)就是膝說(shuō)外撲國(guó)產(chǎn)筑品要苗進(jìn)入雕國(guó)內(nèi)鴉，加視上運(yùn)揉輸費(fèi)牙用、蓬增值橫稅、腐市場(chǎng)青營(yíng)銷(xiāo)羞等費(fèi)老用，廳本錢(qián)輩將大暴幅提狀高，章國(guó)內(nèi)士產(chǎn)品濕競(jìng)爭(zhēng)紛力將浙突顯款。2021年之前我國(guó)將根本解決對(duì)國(guó)際紙漿的依賴(lài)。霸2、總林紙芹一體聾化的茫進(jìn)程銳取得爪比擬件明顯峰2021年之前我國(guó)將根本解決對(duì)國(guó)際紙漿的依賴(lài)。滲無(wú)論溉從短楊期還來(lái)是長(zhǎng)宿期來(lái)屈看，棒取得喘較低索本錢(qián)痕的紙待漿是驗(yàn)企業(yè)鈴產(chǎn)品讀競(jìng)爭(zhēng)頌力的歲主要孝保證呀，我糠國(guó)紙引業(yè)要睜想走課向國(guó)獸際市約場(chǎng)，孝必須鼠走林賄紙一樣體化壞的道鴉路。斷由于舟造紙或?qū)δ驹男杈蟮嫩櫪瓌?dòng)趙，很視大程醉度上挑刺激政了各算地的誼造林葛活動(dòng)衡，特第別是深速生擔(dān)林的呆建設(shè)胡，起輝步較凱早的爛公司其有望蝴從0分6年晴、0難7年悄開(kāi)始啦受惠零。據(jù)志國(guó)家象林業(yè)每部門(mén)狠消息嘩，近夜年來(lái)昆國(guó)內(nèi)繳可提睡供用罷于造及紙的特林木疤資源朋迅速容增強(qiáng)犁，到洲20鑼10路年，殊我國(guó)星造紙?zhí)毫只乜上し€(wěn)定財(cái)提供煩56鹿00湯萬(wàn)立忘方米羨木材分，竹艱材1絞35膝0萬(wàn)善噸，栗可制貧木漿環(huán)13幕00顧萬(wàn)噸臥以上晴，竹為漿4享00亮萬(wàn)噸值，大齊大減擊輕對(duì)蟲(chóng)國(guó)際其市場(chǎng)徒木漿船的依禾賴(lài)，鄰并最溫終徹勾底消攏除我剖國(guó)造饞紙工刺業(yè)原糠材料梳的瓶葛頸問(wèn)籮題。都從2慰00療4年餡的情摟況來(lái)恥看，脊我國(guó)抹紙及指紙板寸的生嗎產(chǎn)量雞約4提95隔0萬(wàn)駕噸，經(jīng)實(shí)際因耗漿柔44麻55箱萬(wàn)噸此，紙由產(chǎn)品旗與紙皇漿的捕比例膊是1賓:0元.9隸0,幼即0平.9甚0噸巾的漿算可造粗1噸陪的紙賠，2凈00區(qū)8年慢我國(guó)失紙產(chǎn)找品產(chǎn)沾量將羨到達(dá)初76驅(qū)00裹萬(wàn)噸咽，耗啞漿約描68固40貪萬(wàn)噸妨。0央4年痛我國(guó)武消耗畜的紙史漿比過(guò)例是喘木漿庭22欲%，爛草漿攝26渣%，挑廢紙笑漿5盛2%撥，考慎慮到孕紙產(chǎn)盆品的嫩升級(jí)升換代今，到懂20廢08莫年我橋國(guó)紙戚漿耗餡用中衣木漿惜的比醋例將劈提高嫁到2痰7%躬，廢拿紙漿去到達(dá)壺56酸%，群草漿燕下降凝到1而7%閉，屆鋪時(shí)木瀉漿的罩需求巾量為宰18宴47志萬(wàn)噸皺，比其04牢年增婦加8啄77南萬(wàn)噸受。就抖目前土國(guó)內(nèi)貝速生裁林的修建設(shè)幕進(jìn)度銅來(lái)看涌，將吳逐步垃滿(mǎn)足射木漿幟增長(zhǎng)糟的需共求。勢(shì)據(jù)我痰們不暑完全著統(tǒng)計(jì)工，目奧前在帶建或估即將旱開(kāi)始綱建設(shè)塘的漿占廠有溜：術(shù)1、尾海南聾金海乓漿紙?zhí)祻S1曠00稈萬(wàn)噸吩，0豎5年弄3月場(chǎng)投產(chǎn)丙；困2、跳廣西愁欽州連60胖萬(wàn)噸膛紙漿抖廠，慌05偉年底史第一肢期工穴程投弱產(chǎn)；還3、賀芬蘭質(zhì)斯道淹拉恩描索與悉廣西碧頂峰罵集團(tuán)際簽署佳協(xié)議狡，計(jì)曠劃投扣資1記6億旺美元栽建設(shè)塔一個(gè)犬超百雕萬(wàn)噸壯的漿嫌廠；抖臺(tái)灣茂中華旱紙業(yè)焰方案答在廣魄東建捉設(shè)一溜家3粥5萬(wàn)盜噸規(guī)未模的年漿廠栽；趣山東協(xié)日照狐10感0萬(wàn)返噸擴(kuò)設(shè)建項(xiàng)礦目；堅(jiān)貴州紡赤天昌化2填0萬(wàn)圈噸竹歇漿0蓬5年陡底試稼車(chē)；需7、牢晨鳴聚、華元泰、杰博匯個(gè)、岳押陽(yáng)等盆自備段漿廠痛等。成六、申業(yè)內(nèi)什重點(diǎn)肚公司性業(yè)績(jī)妨預(yù)測(cè)充與投棒資建被議專(zhuān)1、字晨鳴災(zāi)紙業(yè)也狀繼特續(xù)維足持腎“答增持柳〞符建議哄●設(shè)晨嘴鳴紙福業(yè)近讀期股幸票價(jià)坑格下虎跌較核多，疏一定裁程度倆挫傷墊了廣森大投錦資者堅(jiān)的信討心和神熱情有，但碌我們尤仍然渾堅(jiān)持業(yè)認(rèn)為坦公司秋是國(guó)親內(nèi)近考年來(lái)僚開(kāi)展谷最快斜最具貓有競(jìng)拖爭(zhēng)力減的公唱司，伯無(wú)論尖與國(guó)亡內(nèi)還植是國(guó)頓外同搶類(lèi)公煮司市劇場(chǎng)表啊現(xiàn)相擠比，園目前朝其股血價(jià)嚴(yán)砌重偏豎弱，損估值虜水平爺明顯丈偏低拒，再及次重癢申析“蹈增持探〞伯的投扁資建翻議。烈●奮我案?jìng)冋J(rèn)罩為晨壩鳴紙藏業(yè)近啟期股奇價(jià)的懸下跌獄，原泛因絕被不僅件僅是粥第三閥季度瞎業(yè)績(jī)圓不太槍理想辨所導(dǎo)呈致的羅，可膊能更犯與投蹦資者擋對(duì)公帶司未奶來(lái)發(fā)然展把較握不悔準(zhǔn)有山直接磨的關(guān)仍系。蓬比方堤公司堤目前章投資霸規(guī)模啄太大朽，盈筋利前顧景具右有較焦大的冷不確忘定性姑等。盞確實(shí)莫公司柏目前善在建爭(zhēng)工程鴉或即溜將準(zhǔn)憶備投巖資的邊工程育規(guī)模置高達(dá)蜻幾十皮億元記，剛滴收購(gòu)董吉林取紙業(yè)匪的資鞋產(chǎn)，哥又中怕標(biāo)湛半江紙性漿工貫程，貿(mào)可謂按南征劣北戰(zhàn)襯，項(xiàng)牢目投壞資幾飾乎等拆于公侄司目劫前凈旗資產(chǎn)活的規(guī)毒模，槍因此祝從一蹦般意按義上問(wèn)看，睡確實(shí)歲具有紹一定投的不撿確定蝴性。丸但我敗們只車(chē)要結(jié)弱合造罷紙行喝業(yè)當(dāng)賞前發(fā)彎展的蹦階段返來(lái)分貿(mào)析，之可能痰得出追完全扁相反瞧的結(jié)晝論。玩我國(guó)塵造紙著行業(yè)扔目前槽處于劣高速呼開(kāi)展步時(shí)期姨，具脅有明弄顯的倒“泄跑馬輔圈地藝〞研特征午，這弊不僅憤表現(xiàn)防在生翠產(chǎn)企席業(yè)的獎(jiǎng)布局蔑上，寸更表峽現(xiàn)為荷對(duì)造救紙上廚游林祝木資溉源的昏掌控怎上。賀我們夸可以曠對(duì)公牛司投爆資項(xiàng)遮目進(jìn)戲行一嚴(yán)定的筆分析旱，7抹億元蛇〔7瘡0%界的權(quán)隔益〕扶拿下喘吉林城紙業(yè)喪35竭萬(wàn)噸界規(guī)模寫(xiě)的生甚產(chǎn)能朋力應(yīng)脖該是刊比擬辭合算奮的；栗武漢搖晨鳴量9.啦5億模元紙死漿項(xiàng)矮目以誦及湛束江紙身漿項(xiàng)界目都作是占援有資難源降勿低產(chǎn)叫品成譽(yù)本著部眼未扒來(lái)的刮大手舞筆，沙是公旁司產(chǎn)雨品立穿足國(guó)妖內(nèi)走翁向國(guó)垮際的推重要品保障改。剃●妻公白司前藝3季頁(yè)度累大計(jì)實(shí)備現(xiàn)主剃?duì)I業(yè)配務(wù)收遵入6菜6億類(lèi)元，巨同比告增長(zhǎng)誤26混.9永%，這凈利生潤(rùn)4漿80錯(cuò)23遞萬(wàn)元三，同右比增皆長(zhǎng)1疑4.違2%蓋，每雀股收篇益0沉.3忽5元至。第青3季獨(dú)度主羽營(yíng)業(yè)肯務(wù)收毛入2波3.星9億饞元，糊同比寧增長(zhǎng)遮33辨.1邪%；臭凈利諷潤(rùn)1總52羞40次萬(wàn)元剃，同欠比增逮長(zhǎng)2臘1.仆7%退，每擋股收玉益0神.1螞1元搶。在修公司械業(yè)績(jī)溪總體劇增長(zhǎng)襪的情消況下挖不被軋投資魚(yú)者接憂(yōu)受，稍主要列原因兔與公晨司上菜半年退不適將當(dāng)?shù)暮樾麄髻F或?qū)Ω静亢卓▼D紙、燙南昌字輕涂刊紙兩鋤個(gè)項(xiàng)遵目預(yù)蝴期較畝高有粒關(guān)；撥同時(shí)護(hù)3季租度南赤昌項(xiàng)劇目在遇沒(méi)有咱盈利竿的情剝況下鳥(niǎo)沖銷(xiāo)錘30骨00屢萬(wàn)元溉的開(kāi)售辦費(fèi)加，直絕接造輩成3露季度裝盈利并水平忽與毛堤利率仔的下奏降，眾加上怎報(bào)表受在個(gè)會(huì)別產(chǎn)析品匯寇總上其的技駱術(shù)錯(cuò)束誤，芒也在灑一定吹程度震上影竿響了菜投資貨者對(duì)聾公司蜻的預(yù)呀期?？绻暃](méi)有和30吸00捐萬(wàn)元杠開(kāi)辦劣費(fèi)的您沖銷(xiāo)泛，應(yīng)寒該說(shuō)贊公司南3季謀度的槐經(jīng)營(yíng)傘活動(dòng)會(huì)還是鉤比擬鵲好的盡。茅●應(yīng)0舞5年蒼全年意來(lái)看葛，盡城管第插4季裙度南愿昌項(xiàng)蝴目從于10塊月份條開(kāi)始菜好轉(zhuǎn)賤，且匆沒(méi)有下其他筍大額好費(fèi)用括沖銷(xiāo)頁(yè)，但中全年棉業(yè)績(jī)攜低于枕預(yù)期龜似乎隆已成喉定局醬，存氣在較駕大變馬數(shù)的使就是扛使用浩國(guó)產(chǎn)燃設(shè)備挺抵免噴所得紀(jì)稅的頃審批雜數(shù)量侄，由拍于所襲得稅稱(chēng)的抵判免只秀能抵流免新賊增部魄分，協(xié)從3股季度許的報(bào)嘆告來(lái)胡看，遮所得障稅并展沒(méi)有菌增加避，因確此0翠5年赤抵稅盯數(shù)額悟會(huì)相透當(dāng)有胞限?；郾?藏:煎晨賭鳴紙岡業(yè)盈仔利預(yù)蝴測(cè)與朵PE犁數(shù)據(jù)鄙05碌/1皮1/她16甘收盤(pán)處價(jià)賄20悟03由年刑04陰年魯05佳年筋06闖年煮4.傅06諒EP雷S詠0.亡47監(jiān)0董.3爆7傷0.云50現(xiàn)0.詞65晝PE戴8.景64昏10討.9莫7噴8.刻12苗6.胃25罷資料戀來(lái)源斤：國(guó)盯泰君庫(kù)安證溝券研最究所捷勸注：摧未考悟慮轉(zhuǎn)尤債轉(zhuǎn)夠股因蜓素禍幕晨鳴拿總股括本香13攏53屯53欠萬(wàn)股式、流削通股習(xí)A股因36疏09稼5竿萬(wàn)股壟，紫流通栗B同股夠55還75沙0慕萬(wàn)股婚。跳06華年我驢們期珍待本參部白漸卡紙畫(huà)、南阿昌輕專(zhuān)涂紙贏以及指吉林炭新聞姑紙對(duì)葬公司霧盈利壘有所行奉獻(xiàn)策，三灶大塊錯(cuò)合計(jì)饅投資幼40露億元掛以上洪，形憶成產(chǎn)厭能1皇20秒萬(wàn)噸耽左右援，新鞠增〔醒05鈔年幾網(wǎng)乎沒(méi)素有貢鋼獻(xiàn)〕揀2億參元以錘上的汁凈利守潤(rùn)并良非奢仇望。年初以來(lái)，山東、河南、安徽、江蘇、浙江等對(duì)規(guī)模在2萬(wàn)噸，甚至3萬(wàn)噸以下紙廠、漿廠實(shí)行強(qiáng)行關(guān)閉，導(dǎo)致中低檔文化用紙市場(chǎng)看好，晨鳴、華泰、博匯等中低檔文化紙受惠，一定程度上有助于公司業(yè)績(jī)的提升。憤●揚(yáng)公令司P般E水朋平在傷沒(méi)有宇股改嬌的情椅況下恨已很卸低，隊(duì)股改憑后P桶E進(jìn)膜一步肉降低筍，投慮資價(jià)護(hù)值更估加顯色現(xiàn)，幣我們舟認(rèn)為半股改繁給公訊司造葛成的量負(fù)面貢已完碧全被北市場(chǎng)漂消化創(chuàng)。年初以來(lái)，山東、河南、安徽、江蘇、浙江等對(duì)規(guī)模在2萬(wàn)噸，甚至3萬(wàn)噸以下紙廠、漿廠實(shí)行強(qiáng)行關(guān)閉，導(dǎo)致中低檔文化用紙市場(chǎng)看好，晨鳴、華泰、博匯等中低檔文化紙受惠，一定程度上有助于公司業(yè)績(jī)的提升。約●仆風(fēng)乞險(xiǎn)提羅示：偏我們債認(rèn)為賄目前宵公司共最大渾的風(fēng)甚險(xiǎn)可民能來(lái)皇自轉(zhuǎn)耐債，乳一是灶對(duì)業(yè)策績(jī)的吊攤薄母，二從是二嫂級(jí)市撐場(chǎng)價(jià)床格長(zhǎng)命期大項(xiàng)幅低調(diào)于轉(zhuǎn)白股價(jià)綢有可蔬能導(dǎo)譽(yù)致公形司下嫩調(diào)轉(zhuǎn)績(jī)股價(jià)呈格。禮2、候G華啦泰紙圓業(yè)似繼戲續(xù)維圈持昏“冷增持修〞瘦建議骨●店華那么泰股伍份近撒年來(lái)貿(mào)一直閥致力腳于新患聞紙哈產(chǎn)品紀(jì)，目頓前是紫國(guó)內(nèi)叢最大云的新痕聞紙客生產(chǎn)嬸企業(yè)協(xié)，目川前已誓完成端股權(quán)償分置惑的改登革。設(shè)但近湖期股尿改復(fù)陰盤(pán)后陡股價(jià)罵下挫捐較多厘，我瞞們認(rèn)完為無(wú)飲論從棗公司怎今后暑幾年幕開(kāi)展扮的明由確預(yù)市期還彈是國(guó)慌內(nèi)外說(shuō)同類(lèi)蔽公司獸估值醫(yī)水平版的比卡較來(lái)?yè)慰?，映公司乒股票懷已具惹備相懇?dāng)?shù)姆N投資燒價(jià)值粗，因使此我斷們繼鵝續(xù)重稀申步“僅增持劣〞晚的投游資建伶議。宜●川從顯04配年8任月份常到0掀5年鴉4月洞份產(chǎn)饞品價(jià)旨格高憂(yōu)居5光50客0元壇/噸撇，之棵后有玩所下架滑，客但下拾滑幅丟度并數(shù)不太術(shù)大，米目前嘆仍在絨52習(xí)00證元左克右。武進(jìn)口恐廢紙挪價(jià)格拘在上槳面已萌有敘男述，抽總體散來(lái)看嘗在高竄位運(yùn)籍行。牧隨著碗新聞份紙供孫給的吼增加鉆，年撐底之岡前或象06違年新傘聞紙行市場(chǎng)毛都將烏承受爽較大停的壓靜力，熔價(jià)格名將向美50耍00溪元/營(yíng)噸靠枝攏。咸●勝公司萌未來(lái)葡幾年光仍將須保持民快速經(jīng)開(kāi)展貼,紛且主憂(yōu)要等來(lái)自權(quán)于新斥上項(xiàng)稿目胳的邪支撐披。刮20鄭04英年7湖月開(kāi)爬始建叢設(shè)的蘿18飾.7碼萬(wàn)噸亡輕膠魂紙(究可轉(zhuǎn)快產(chǎn)4經(jīng)0萬(wàn)占噸新旬聞紙取)項(xiàng)趁目,籮預(yù)計(jì)糟將在旱20異05細(xì)年底輔試產(chǎn)蔬，耽投資者19凱.2蛋9億堡元的色40巨萬(wàn)噸毫高級(jí)出彩色柿膠印燙新聞眼紙項(xiàng)雅目將飲于2借00提6年念12輛月投突產(chǎn)奪，屆珍時(shí)公愈司產(chǎn)敵能將莊到達(dá)催12墻0萬(wàn)達(dá)噸，宵產(chǎn)能睛到達(dá)項(xiàng)全國(guó)童總量巴的2午5%息以上流，牢嶄牢奠柿定國(guó)葬內(nèi)新介聞紙架市場(chǎng)螺的霸猜主地次位。今兩條釘生產(chǎn)允線(xiàn)8連0萬(wàn)塞噸的索規(guī)模蒸，堵成為扎20看06望年、損20李07切年的脾利潤(rùn)濟(jì)增長(zhǎng)楚點(diǎn)。湊同時(shí)飛華泰歪股份宏的林須漿紙摧一體搭化項(xiàng)巨目已次經(jīng)得級(jí)到國(guó)胸家擊發(fā)改彩委瓦的批歇復(fù)。凡主要鞏建設(shè)畜內(nèi)容虧為：屆擴(kuò)建裁年產(chǎn)雷45球萬(wàn)噸茄高檔猛銅版茄紙生慰產(chǎn)線(xiàn)賭一條浴,滑配套蔑建設(shè)付年產(chǎn)裕30揪萬(wàn)噸配堿性禁過(guò)氧蓋化物陸機(jī)械萌木漿亂生產(chǎn)哪線(xiàn)以廣及擱60余萬(wàn)畝那速生波豐產(chǎn)昂原料樹(shù)林基宮地。蒼通過(guò)去自營(yíng)撤、聯(lián)摘營(yíng)、欣定向餓開(kāi)展拍的方罩式媽,較目前異已建舟成速吩生原斤料林醋基地削30腔萬(wàn)畝趴。由只于林種漿紙定經(jīng)營(yíng)還一體論化將套有效蔽降低喂木漿河和字造紙絨本錢(qián)洽,拌提高炮產(chǎn)品列質(zhì)量方和附副加值廈,腫增強(qiáng)摔公司擔(dān)核心擺競(jìng)爭(zhēng)田能力況,雕因此竿產(chǎn)業(yè)間鏈的眾縱向弟整合話(huà)將成篇為企然業(yè)延豬伸競(jìng)商爭(zhēng)優(yōu)催勢(shì)的慮重要頓選擇算。搞通過(guò)枝實(shí)施裝資源桶控制鑰戰(zhàn)略炕、建伏設(shè)衣亞洲們單廠思最大板、濟(jì)設(shè)備磚現(xiàn)代暮化程診度最娃高的扯生產(chǎn)薯線(xiàn)，們?nèi)A泰夕將建血成月具有鼻國(guó)際粒競(jìng)爭(zhēng)保力的新新聞烈紙生做產(chǎn)基移地。碰●電公司擴(kuò)股票療投資傾價(jià)值山明顯屢。那么公司淚承諾哈20遠(yuǎn)05捕年、淘20撥06臘年、續(xù)20對(duì)07衰年凈作利潤(rùn)維分別戀不低裕于3罩25規(guī)18鉤萬(wàn)元塊〔每虛股收變益1魄.0克8元繡〕、申39打02乖1萬(wàn)遼元〔幻每股劃收益琴1.倘30跌元〕帶、4戚68劍25奔萬(wàn)元循〔每蛙股收供益1齡.6炕0元截〕，員三年愧增長(zhǎng)滾72宜.8銷(xiāo)%，磨年平早均復(fù)身合增僅長(zhǎng)2醫(yī)0%鎖，已識(shí)經(jīng)給緣了投摘資者蠻一個(gè)車(chē)滿(mǎn)意刮的答母復(fù)，奸但根芹據(jù)我陶們的購(gòu)測(cè)算啞公司華實(shí)際交業(yè)績(jī)挎很可艇能超藝過(guò)此荷承諾澆。勺表1避0:叉華泰件股份循相對(duì)肯估值玻水平棍05霜/1方1/畢18怠收盤(pán)等價(jià)策20厘04渡年晌20左05冒年己20更06慘年半20致07飽年代7.恩7完5逝EP晚S訓(xùn)0.越90扯1.短10近1.惱37椅1.經(jīng)63馬PE挎8.或61出7.計(jì)05勁5.鄙66警4.個(gè)75波資料陽(yáng)來(lái)源器：國(guó)跌泰君農(nóng)安證違券研圓究所夢(mèng)誦注：聯(lián)華泰禽總股盡本睛30倆02躬6椒萬(wàn)股殲、流征通股烤21避65恢0職萬(wàn)股末，限請(qǐng)售流砌通股律83紙76吃萬(wàn)股企。雁●柱風(fēng)誠(chéng)險(xiǎn)提嚇示：葉隨著耳05稈年底罪華泰投自己斗的4旺0萬(wàn)飾噸新喬聞紙計(jì)生產(chǎn)授線(xiàn)的虎投產(chǎn)趕，市滔場(chǎng)壓勉力進(jìn)看一步勇加重采，0腹6年影產(chǎn)品拼價(jià)格挨有下薯滑5劫%左狐右的基可能旦性。壯另一全個(gè)因殲素是木公司艦產(chǎn)品孟比擬晃單一費(fèi)，特胞別是鳥(niǎo)原材凍料廢碰紙主基要依讀賴(lài)國(guó)紋際市立場(chǎng)，憲如果冒廢紙威價(jià)格麥出現(xiàn)異大幅膝的上聰漲，鼓將對(duì)篩公司史業(yè)績(jī)?cè)．a(chǎn)生淘沖擊腦。但槳如果戰(zhàn)人民乒幣有生可能淋持續(xù)叉升值瞇的話(huà)兵，將監(jiān)在一優(yōu)定程策度上葬降低匆這種星風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)。喊3、蛇岳陽(yáng)賴(lài)紙業(yè)閣鹽繼續(xù)吵維持本“跡謹(jǐn)慎矛增持殖〞棒的建筆議濫●董公遙司主販營(yíng)新?tīng)斅劶埥y(tǒng)、低五定量彩涂布狗紙及綁顏料勿整飾仔膠版毅紙，山前3澆季度奧公司瘡累計(jì)奔生產(chǎn)發(fā)29艱.2亞萬(wàn)噸績(jī)，銷(xiāo)延售約鹿27每萬(wàn)噸羞，其逆中新狼聞紙峽銷(xiāo)售幫近2棄0萬(wàn)勾噸?？脤?shí)現(xiàn)售主營(yíng)蛇業(yè)務(wù)蜜收入顧13駛.3恢億元改，同修比增屬長(zhǎng)9搞1%狡，凈戰(zhàn)利潤(rùn)扎59舒12握萬(wàn)元由，同懂比增慢長(zhǎng)5右1%車(chē)，每煙股收魔益0鉛.2偷2元炭。絡(luò)●體從仁目前通各主娃要紙茅業(yè)公招司披胡露的畢信息予來(lái)看還，岳始陽(yáng)紙革業(yè)可丘能是思林紙麗一體鉛化最嬌先受炭惠的價(jià)企業(yè)周，8拉5萬(wàn)賓畝速門(mén)生林獵木資挎源是侮未來(lái)速公司烘產(chǎn)品懼低成梁本增餃長(zhǎng)的培重要制保證篇，有寨望從擇06垮年開(kāi)煌始逐涼步對(duì)欠降低盾公司碗產(chǎn)品束本錢(qián)懂起到催積極暗作用輛。8棄5萬(wàn)謙畝速彩生林欄，按去7年贈(zèng)一個(gè)名周期養(yǎng)，每防畝8物方木圣材產(chǎn)繭量以默及平依均3蝴方木乞材折識(shí)合一形頓紙表漿來(lái)垃估算暫，每緒年將申為公林司提弓供3險(xiǎn)2萬(wàn)列噸紙耗漿，緩按目蓄前市命場(chǎng)價(jià)屢格來(lái)腿考慮映可為艘公司賄提供隱60爪00銜萬(wàn)元土－1菜億元宿左右輔的凈瀉利潤(rùn)揉。不摘過(guò)這那僅是江粗略功的推敏算，印在0齒8年麻之前趁要受沖制于噸木材帶產(chǎn)量炭與木待漿生輩產(chǎn)能衡力的礙限制畝。鐮●霞目濱前公蹈司新通聞紙鳳價(jià)格陽(yáng)約在儉52劫00己元/澆噸左蔥右，傘年底激之前汁還有說(shuō)向下見(jiàn)的壓織力，土第4購(gòu)季度藝業(yè)績(jī)畝很可屯能低腰于第掘3季喊度。撤06謙年公扶司主冰導(dǎo)產(chǎn)封品新畫(huà)聞紙監(jiān)的價(jià)鐘格將閑繼續(xù)龜下滑尸，在毀沒(méi)有棕新的仁生產(chǎn)餓線(xiàn)加裙盟的疑情況睬下，惡公司綢產(chǎn)品炊產(chǎn)量醒進(jìn)一為步挖舅潛的向能力伶有限訪，公氧司雖控然在系節(jié)水每方面榜取得暖較好咸的成仔效，道以及礦考慮乒到速傻生林皮對(duì)紙突漿成捐本的影一定休奉獻(xiàn)經(jīng)，0羽6年?duì)I公司孫業(yè)績(jī)贈(zèng)根本圈穩(wěn)定娃或略沉有下銹滑。運(yùn)表1難1:繁岳陽(yáng)釋紙業(yè)填相對(duì)丸估值奸水平聰05縣/1臘1/轟10繪收盤(pán)繩價(jià)耗20慚04兇年訴20掌05鏟年盯20愚06很年版20激07它年莊4.撒64社EP起S蘿0.爬20階5伶0.文32齊0.紛30疤0.譽(yù)42沈PE診22瓜.6煉14窩.5慣15咐.5伏11閣.0資對(duì)價(jià)除后價(jià)贈(zèng)格3砍.6繩0貼PE殃17餃.6蔬11防.3俗12權(quán).0焰8.岸6繁資料雪來(lái)源考：國(guó)煎泰君益安證崖券研橫究所屆鋒注：焦岳陽(yáng)規(guī)紙業(yè)尾總股殺本輕26緩98賢0午萬(wàn)股妥、流焦通股浩12竄00菌0滅萬(wàn)股圓萬(wàn)股木。統(tǒng)岳陽(yáng)遺紙業(yè)錘雖然做05尤年業(yè)質(zhì)績(jī)?cè)龃L(zhǎng)不顏錯(cuò)，皮06寇年保碼持穩(wěn)島定或斃略有喝下滑添，P催E水慕平雖蹦然高乖于晨噴鳴、堂華泰側(cè)，但咳考慮樸股改絞后的膛價(jià)格牛，P放E水父平并訪不算錦高，菊特別傍是0貫7年死公司拆林產(chǎn)之品將膜對(duì)公掩司效捆益有名明顯竄的貢睜獻(xiàn)，艷因此踩我們醬仍維鑒持月“特謹(jǐn)慎帆增持賢〞然的投灶資建父議。齒●允風(fēng)支險(xiǎn)提目示：等公司助風(fēng)險(xiǎn)排主要犁有0花6年墳新聞謎紙價(jià)常格具畫(huà)有較負(fù)大的督波動(dòng)闊性，椒如果展全年餅平均騾價(jià)格黃降到雄50澆00椅元/禍噸以勿下，散06振年公嶼司業(yè)稍績(jī)有授下滑足較大屢的可歉能；害公司歲資產(chǎn)帥負(fù)債目率接臣近7軟0%客，現(xiàn)愉金回板籠也恭不理共想，之雖然基目前纖并不征影響夾公司苦的正甲常經(jīng)童營(yíng)活假設(shè)動(dòng)，群但對(duì)及公司撫進(jìn)一頭步擴(kuò)伐張會(huì)熊產(chǎn)生原一定芽的約娃束。柱4、溫博匯曉紙業(yè)嗎神分投資礦建議何將效“姑中性短〞辮調(diào)高瘋為府“惡謹(jǐn)慎峽增持潮〞鍵●掃0賠5年零公司慎最大完的亮且點(diǎn)在救于5糧月份粘20扮萬(wàn)噸注/年屯楊木關(guān)化機(jī)滔漿的至投產(chǎn)姑，使訓(xùn)第三逝季度核白卡檔紙、炊文化廉用紙嗽的毛姥利率旗分別豪提高仙0.礦99例%與酬1.葵05惹%。椒到三尚季度泡末公田司累班計(jì)實(shí)堵現(xiàn)主旨營(yíng)業(yè)澤務(wù)收拾入1雪8.淘46勸億元割，同皂比增迎長(zhǎng)7遮9.柱67停%，封實(shí)現(xiàn)嘗凈利彈潤(rùn)8通46麗0萬(wàn)洗元，舅同比貫增長(zhǎng)桐65砍.9牲2%師，每致股收貼益0應(yīng).3員9元社。及●拳我貴們將地公司絞的評(píng)垂級(jí)由慣“眾中性勝〞譜調(diào)高夾為埋“監(jiān)謹(jǐn)慎然增持蒙〞診，主肆要是劃看重汪公司抬除1雨0股褲對(duì)3圣股外斬在股捐改中萌的其辯他承腿諾：鎖(1尺)閥“法股份至追送卻〞嬌條款形。公另司2彈00警5年陡、2銹00年6年禿經(jīng)審瞞計(jì)的輔年度聰財(cái)務(wù)蛋報(bào)告短，其蜂凈利兩潤(rùn)在炭扣除里非經(jīng)勿常性撥損益巷后如榜果分孔別低手于1銀20投00企萬(wàn)元惹〔每號(hào)股收井益0晃.5訴56雪元〕焰、1覽45鑒00挪萬(wàn)元亞〔每租股收畢益0鏟.6債71禁元〕猛，或茂財(cái)務(wù)菊?qǐng)?bào)告財(cái)被出溉具非緊標(biāo)準(zhǔn)像審計(jì)歸報(bào)告圾，博堂聚集窗團(tuán)一引次性藝追加且對(duì)價(jià)派42愁0萬(wàn)賊股，菌相當(dāng)疤于1博0股幼對(duì)價(jià)掏0.比5股站；膜〔2替〕粉“斃股東慣限售龍條款宵〞蹦。限擾售期部為3乖6個(gè)們?cè)?，貧且減后持價(jià)慧格不展低于窮每股凝8.瓦00祥的價(jià)艇格；路〔3毯〕脅“那么增持廉股份抄條款愚〞邊。股艦改復(fù)樹(shù)盤(pán)后