風(fēng)險投資概述

1風(fēng)險投資概述風(fēng)險投資的起步最早可追溯到美國的20世紀(jì)40年代。在近20年的迅速開展中，風(fēng)險投資已被公認(rèn)為創(chuàng)新企業(yè)增長的“發(fā)動機(jī)〞。風(fēng)險投資的資本始源于私人資本、公共養(yǎng)老金、保險公司、捐獻(xiàn)基金、公司及個人天使投資者等。由于其回報極其驚人，使得近年來風(fēng)險投資基金的規(guī)模急劇增長，從而極大地補(bǔ)充了創(chuàng)新企業(yè)的資金。風(fēng)險投資公司曾為諸如微軟、英特爾、康柏、戴爾、思科、太陽系統(tǒng)、聯(lián)邦速遞等公司提供了最初啟動資本，這些公司都已在各自的行業(yè)中成為領(lǐng)先者。風(fēng)險投資的資金規(guī)模也已因?yàn)樵谶@些公司的投資及回報，從1970年的1億美元開展到今天的超過1千億美元。風(fēng)險投資業(yè)的成功并不能僅僅從其對經(jīng)濟(jì)的整體影響來衡量。從具體運(yùn)營效率上,風(fēng)險投資把成千上萬的新創(chuàng)意培養(yǎng)、轉(zhuǎn)化為商業(yè)活動，從而最終推動了經(jīng)濟(jì)開展。由于具有高增長潛力的企業(yè)大多集中于高科技領(lǐng)域，因此，風(fēng)險投資往往與高科技領(lǐng)域工程有密切關(guān)系。無論興旺國家還是開展中國家，高科技產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟(jì)都起著非常重要的作用。所以為開展這些產(chǎn)業(yè)的籌融資就成為關(guān)鍵的問題。那些不能或不愿意營造這一創(chuàng)新機(jī)制的國家勢必會落后。世界各國政府也充分認(rèn)識到了這一點(diǎn)的重要性(以色列、印度等國比其他國家動作更迅速)，均致力于推動風(fēng)險投資事業(yè)的開展。雖然美國的風(fēng)險投資市場在可預(yù)見的將來仍會是最大的，但是由于其他國家鼓勵經(jīng)濟(jì)開展的措施和他們的獨(dú)特文化的存在,我們有充分的理由相信，風(fēng)險投資定會在世界各國蓬勃開展。一、風(fēng)險投資開展歷程及其產(chǎn)生的作用風(fēng)險投資最早出現(xiàn)于19世紀(jì)末，到今天已經(jīng)開展了100多年，從最初的私人直接投資企業(yè)的形式到現(xiàn)在的風(fēng)險投資基金的形式，投資規(guī)模也得到長足擴(kuò)展，相關(guān)的體制也趨于完善，最重要的是它的迅速開展給世界經(jīng)濟(jì)的開展提供了強(qiáng)勁的動力。從世界范圍來看，風(fēng)險投資的開展以美國、臺灣、以色列、日本、英國等國最具代表性，了解這些國家風(fēng)險投資開展歷程及其產(chǎn)生的作用不但有利于提高我們對風(fēng)險投資的認(rèn)識，而且對于我國開展風(fēng)險投資事業(yè)有很大的幫助，可以吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)、少走彎路。1、風(fēng)險投資的領(lǐng)頭羊——美國美國是風(fēng)險投資的發(fā)源地，風(fēng)險投資最興旺。最早出現(xiàn)于19世紀(jì)末20世紀(jì)初，當(dāng)時美國與歐洲的財團(tuán)以鐵路、鋼鐵、石油以及玻璃工業(yè)為投資對象，產(chǎn)生了風(fēng)險投資的雛形。其第一家正規(guī)的風(fēng)險投資公司創(chuàng)立于1946年的美國研究與開發(fā)公司(Boston'sAmericanResearch&DevelopmentCorp.簡稱ARD)，它的誕生是風(fēng)險投資開展的里程碑。之后，在政治和經(jīng)濟(jì)的全球競爭中，科技進(jìn)步和技術(shù)領(lǐng)先已經(jīng)占據(jù)了重要的地位。而日新月異的科技水平，其要求的前期風(fēng)險投資越來越大，美國政府和企業(yè)認(rèn)識到了這一點(diǎn)。在政府的支持下，美國的風(fēng)險投資業(yè)于80年代得到了迅猛開展。1979年風(fēng)險投資額僅為25億美元，到了1997年已達(dá)6000億美元，18年間增加了240倍。在硅谷，1997年吸引了創(chuàng)紀(jì)錄的36.6億美元的風(fēng)險資本，比1996年增加了65％。目前，美國共有約1000家風(fēng)險投資公司,它們的資金主要投向信息技術(shù)、生命科學(xué)等高科技產(chǎn)業(yè)，使英特爾(Intel)、微軟(Micorsoft)、蘋果(Apple)、雅虎(Yahoo)、3Com等一大批新興企業(yè)成為經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的佼佼者、高科技產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)頭羊。迅速開展、標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)行的風(fēng)險投資體制，對美國經(jīng)濟(jì)的開展產(chǎn)生了重大影響和積極作用：裳緣1畫〕軍風(fēng)險丹投資挽促進(jìn)修了美磚國經(jīng)弦濟(jì)的竭增長志。自探19風(fēng)91猶年初棋起，溉美國艇經(jīng)濟(jì)紙已經(jīng)拜連續(xù)順增長辰了8備年，煎風(fēng)險貿(mào)投資天的快芽速發(fā)喉展是行一個宰重要澤因素老，起淹到了監(jiān)不可奇無視井的作撈用。喝風(fēng)險座資本瞎在向鵲風(fēng)險米企業(yè)址提供白資金謊時，閥往往德邀集濁多家撫公司染聯(lián)合錄投資稼，使下風(fēng)險匙企業(yè)悠形成步多家翠持股話的股貞權(quán)結(jié)童構(gòu)。上從經(jīng)經(jīng)營機(jī)排制方預(yù)面來獎講，著這種液股權(quán)酒結(jié)構(gòu)桂無疑咬要優(yōu)攏于單體個法椅人持責(zé)股的訪股權(quán)攻結(jié)構(gòu)虹。另枝外，責(zé)風(fēng)險涂投資瑞公司村在向醫(yī)企業(yè)登輸入或資金魄的同稀時，看還要聽向企僚業(yè)輸很入專簽家型辦管理詢，這腸對于勾處在鬧初創(chuàng)萄階段限或破節(jié)產(chǎn)邊冰緣的箏風(fēng)險款企業(yè)揮來講貪，無繩疑是愈至關(guān)箏重要尋的。潛英膨2針〕跡風(fēng)險零投資娛促進(jìn)泥了美網(wǎng)國的囑技術(shù)扛進(jìn)步黃。據(jù)夕研究完，6忍0年躬代以壺后，煩美國易經(jīng)濟(jì)槐增長替有7隔0％遮是依潔靠技歉術(shù)進(jìn)歡步獲賓得的垂。一濕項新蟻技術(shù)婆從它吐的誕廉生到膜形成道產(chǎn)業(yè)幣化，潤往往呼需要偽巨額褲的投謠資，層但新桂建高壓科技從企業(yè)丹所面沃臨的萌高市缸場風(fēng)港險和論高技稈術(shù)風(fēng)俗險，瑞卻令貸一般身投資側(cè)者望戀而卻稱步。捷風(fēng)險圈資本瘡由于患基金鹿資金們分散似募集粗，投靈資分燃散組晶合，藥加之博其獨(dú)刃特的蒜運(yùn)作梨方式你，可民以有勁效地向躲避晝風(fēng)險籌，獲侄得高舅于平竊均利址潤率惰的投縱資回漿報，蒼這就筐為社愧會資民金進(jìn)過入高閉科技雪產(chǎn)業(yè)壘架起絡(luò)了一械道橋項梁，撫從而晌推動雜了美末國的貨高新佩技術(shù)河向生形產(chǎn)力稍的轉(zhuǎn)貼化，悉使大北批高拒科技漁企業(yè)渠成為樓全球治著名舊的跨狂國公參司。爛由于依受風(fēng)棗險資削本支從持的雜企業(yè)道，其壯平均劫投入調(diào)的R好＆D螺資金湯大大疤高于墻一般評企業(yè)惜，從惑而帶德動了箏美國畜全社物會的控R＆贊D投爽入水勤平的久上升譜，大妨大提泊高了刮美國隱經(jīng)濟(jì)既增長鑼的科靠技含吉量。糧響威3帳〕掌風(fēng)險呼投資政吸引評了大稍量外顆資進(jìn)輩入美喝國。顧風(fēng)險味資本均的收敏益率痛高于參社會歷平均貴收益黑率并嘉在不揚(yáng)斷提家高，稱這使兇得美渾國國孩內(nèi)資餃本市溪場平倒均收恒益率令上升份。1部96吐5一總19木85敢年，月美國貴風(fēng)險訪投資劇的回年報率神平均親為1下9％錢，是壞股票捷投資沿的2蠢倍，誤是長碧期債歷務(wù)投誕資的愛5倍糠。截床止晝19沿97酷年6鑰月3哈0日滅的5構(gòu)年中頂，按監(jiān)年度箭計算組，美放國普兩通股始基金換的平脹均收渣益率假設(shè)為l宿7.濤5％解，同柴期國撒際股省票基才金的乳平均營收益跨率僅定有1頸2.峰5％挽，而僚新興低市場燈股票徐基金樓的平廳均收工益率辟為1陣1.怕7％晃，這除就導(dǎo)掉致大教量的輝國外萍資金居進(jìn)入拌美國雁。據(jù)扎統(tǒng)計紅，1榨99舉3年庸美國切吸引森外資餅44罰53糕億美派元，盜居世防界第餃一位皮。在央這中尤間，考風(fēng)險蠢投資銀起著健非常味重要踩的作撈用。終害2全、戰(zhàn)膽后的所經(jīng)濟(jì)億巨人筋——碎日本聯(lián)端吉日本襖的風(fēng)角險投毒資是熊模仿證美國保而發(fā)瀉展起秒來的著。戰(zhàn)濁后，牧在美殲國的畜影響濟(jì)和推碼動下退，風(fēng)池險投萬資在份日本浪得到嬌迅速原開展勝。6估0-有70膚年代蚊，日特本經(jīng)仇濟(jì)進(jìn)慣入高緣速增論長時斜期，犯風(fēng)險艙投資鋒集中汁于當(dāng)嚼時的萌主導(dǎo)期產(chǎn)業(yè)筋——異微電騎子、韻半導(dǎo)津體工嫩業(yè)，源并由悶此進(jìn)辦入了始風(fēng)險鍛投資攏的黃凈金時悅代，搶從而創(chuàng)使日申本的覺高科寨技水擦平飛卵速達(dá)報到世職界一帶流。妹19殿63妄年，竊日本街政府炊仿效衡美國遼的?抵小型繞企業(yè)青投資摟法?綿，制栗定了跑?日布本小季型企跳業(yè)投灣資法猛?，歡并同況時在犯東京殿、大涼阪和挑名古技屋成叮立了訊3家門“財柜團(tuán)法臣人中額小企養(yǎng)業(yè)投哪資育板成會已社〞岔，1延97韻4年延通產(chǎn)芝省設(shè)斃立了便一個泰半官幕方的筆風(fēng)險究投資健企業(yè)欠中心籍，籍特以促味進(jìn)日悄本風(fēng)器險投摧資業(yè)時的發(fā)階展，筑并形辨成了君日本死第一來次風(fēng)釀險投戶資的罩熱潮皺。據(jù)欣統(tǒng)計鑼，1詳97鞏5-乖19貼81講年，脅風(fēng)險亦投資字金額畫達(dá)僅匯17胡億日弦圓，勉19均82輪年就豪到達(dá)備2億久美圓哭。1濱98購3-隨19劃86病年期粉間，另以超墾導(dǎo)體妖、生棕物工滋程等冤領(lǐng)域玩投資長為主喉，日窩本又盲掀起疑了第工二次圖風(fēng)險伶投資跟熱潮狀，一三些經(jīng)構(gòu)營業(yè)草績良航好的念中型接證券襖公司睜與小解型都退市銀播行都襯積極推參與你當(dāng)時施的風(fēng)即險投鉤資活盈動。遞19訂93輕年以畫來，赴日本殿興起風(fēng)了第新三次群風(fēng)險新投資座熱潮弟，除結(jié)了證屋券公抽司、勿商人馬銀行窄之外漆，保頁險公部司、奸一般呢生產(chǎn)帳企業(yè)冰甚至尼大藏投省、代通產(chǎn)梯省、淡郵政災(zāi)省等匪政府溝機(jī)構(gòu)穩(wěn)、經(jīng)程濟(jì)社收團(tuán)、幸地方馬公共露社團(tuán)脅也都緒參與太了風(fēng)簽險投障資事踩業(yè)。節(jié)暴停總的經(jīng)來說兇，風(fēng)更險投循資對宅日本白戰(zhàn)后匯經(jīng)濟(jì)婦的迅既速恢書復(fù)以揀及日脾本汽炭車、蕩電子付、半砍導(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國華家繳避納稅愉額約馳1.毒3億閃澳元逮，平漢均每市個企很業(yè)的泉銷售香總額蒸達(dá)4稻22騰0萬奪澳元喚，稅傍前利幸潤達(dá)朋37吳0萬躺澳元秋。素圖第二狹，居殼民就抹業(yè)機(jī)辛?xí)錾砑?。測19敬92份-1礦99炕6年回，受投風(fēng)險礦投資漿的企棗業(yè)的缺工作效崗位淘平均錫每年貿(mào)增加隱20脆%，殘相當(dāng)昂于5唱年中盲每個漸公司尚創(chuàng)造帝了5握6個侮職位草。核凈第三酒，刺誼激了旺企業(yè)底產(chǎn)品賽的出零口。嘴19鑄92嘉-1剃99不6年趟，受飾風(fēng)險式投資助的企仆業(yè)出姐口額匠平均壇每年哲增長咐27練%，甩19尾96西年，秩平均盒每個句受風(fēng)撤險投且資的窯企業(yè)魯?shù)某鲋S口總綢額為蘿15麻80晶萬澳禽元，卷占平搭均銷垂售總鑄額的象37壩%。塌娃6經(jīng)、風(fēng)慣險投惠資的耳新興刮熱點(diǎn)羽——狹以色蛇列卻艦以色鬼列的繁風(fēng)險稿投資敬開展孟了近趟30廊年，陵已成攜為世托界上劣風(fēng)險會投資志最發(fā)景達(dá)的呀國家委之一埋。它拜的發(fā)禍展過享程大希致可姻以分輝為三挑個階診段?？傅涝吹谝蛔耠A段療，6統(tǒng)0年障代到查70外年代柏中期嗽。早合在6憤0年但代，準(zhǔn)以色衡列就阻出現(xiàn)威了風(fēng)喬險投屋資行儲為，巷并開伸始對遵當(dāng)時目的新昏興行玉業(yè)—趙—電咽子行顯業(yè)進(jìn)樣行投賊資。譯最早富涉足銹風(fēng)險獎投資渣領(lǐng)域牙的是傭以色迫列貼跪現(xiàn)銀樂行，移第一礙筆風(fēng)稀險投絡(luò)資的卷金額加是8擠萬美軍元。構(gòu)70夏年代烘，獲遮得風(fēng)爽險投園資的轟一家減電子霸行業(yè)宣公司賽在美椒國N娃AS筑DA抱O股痕票交獵易系來統(tǒng)上例市獲由得了兆成功剖，投文資者黑得到咬了相跡當(dāng)豐梢厚的鉗投資盛回報且。從疑此人下們才卻逐步中認(rèn)識汽到風(fēng)嘉險投畫資的犬操作目技巧衣以及曬由此工可能陶帶來環(huán)的豐充厚利咐潤，稱并開泳始效哄早期狠風(fēng)險唐投資直者的糾行為屑。鼓揉第二書階段泛，7悔0年降代末司到8洽0年思代末物期。雪期間射，以御色列欄的許江多公慶司和沈財團(tuán)轎建立潔了技貿(mào)術(shù)孵想化器漠，并分對技和術(shù)先杠導(dǎo)型盟企業(yè)踐給予弊支持睛。1習(xí)97擦7年陡以色治列與土美國雪政府網(wǎng)共同動設(shè)立訴了以式美工仇業(yè)研傾究開其發(fā)基逃金會翁，對悼兩國紋間開哭展的澤民用紹工業(yè)腸技術(shù)假設(shè)合作朝研究肯工程浮給予廚支持姻。進(jìn)管入7閉0年橋代未葬期，戰(zhàn)以色象列政概府通霜過實(shí)躁施對帶新技竭術(shù)研屆究給睛予補(bǔ)俯貼的某方式倘，加憑入了鑼支持全新技遞術(shù)研故究的嘴行列除。與箏此同酒時，余以色燭列政章府還丈采取燃了一士系列轟的經(jīng)陜濟(jì)寬捉松政擱策，栽其中蔑包括秋取消蜘一些棕官方凝限制稻和外哨匯管忌制方亞面的告改良球等。史后來山以色杯列與騎埃及腎簽定士了和找平條芝約，盛中東惕地區(qū)俗的緊龜張局備勢得蝕以緩謠和，趟這時曬風(fēng)險宿投資雙才得繡到真費(fèi)正的睜開展枯。進(jìn)題入8達(dá)0年楊代，企隨著槐技術(shù)惡進(jìn)步陪和人際們認(rèn)現(xiàn)識程蠅度的悅提高伙，以荷色列櫻涌現(xiàn)獲出一禍批風(fēng)注險投匯資者圾。8貴0年扎代中輸期，臟幾家休由風(fēng)題險投褲資公憲司支凍持的峰公司括成功慶地在杰紐約郵股票哥交易汽所上賣市。訓(xùn)但是波此時抹的外吼國投莊資者期仍拒季絕對滾以色晝列本戰(zhàn)土的控公司鉤進(jìn)行跨直接典投資敘，8搖0年微代后櫻期，爪以色旱列政螞府采棗取了荷進(jìn)一產(chǎn)步的渣經(jīng)濟(jì)肆寬松帥政策接，經(jīng)猾濟(jì)的違穩(wěn)定逢、基坐礎(chǔ)設(shè)挎施的棟改善召、地慕區(qū)緊靠張局亡勢的始進(jìn)一去步緩出和以司及阿俗拉伯染國家元貿(mào)易佩抵抗樸影響推的減過弱等才因素說，特置別是攜政府腳對研蛙究開坑發(fā)的幸支持凍政策佛，為賄90謝年代咱風(fēng)險么投資風(fēng)事業(yè)大的大唯力發(fā)概展奠丈定了幣良好衰的基藍(lán)礎(chǔ)。毒絞泊第三伶階段光，9脈0年棗代以咬來。壞90辨年代勞是以爭色列慚風(fēng)險下投資抵事業(yè)巨飛速澤開展障的年托代，盒以色百列整搞個國內(nèi)家就治是一旋個剛墨剛起四步的桐企業(yè)顧，機(jī)揉會和詳風(fēng)險義并存磁，風(fēng)愁險投荷資已臟經(jīng)成抱為以睛色列吊一個及重要稿的經(jīng)喊濟(jì)成避分，勸風(fēng)險貌投資款資金逆也成豪為資權(quán)金市僅場最角重要股的組唱成部累分之仆一，吃并出設(shè)現(xiàn)了毫兩次有投資完高潮疤。1際99這2年導(dǎo)，以仆色列伏政府寨為了狀進(jìn)一歉步促茫進(jìn)風(fēng)布險投教資事評業(yè)的曾開展駝，設(shè)名立了大1億嚴(yán)美元嚇的Y齡OZ聽MA鉗風(fēng)險舅基金暗，同慰時成歪立了危國有蓬獨(dú)資華的風(fēng)哀險基由金公凈司Y盈OZ赴MA裕。隨享著Y薄OZ穗MA完基金龍公司準(zhǔn)的建葬立，恨以色子列進(jìn)酷入了助風(fēng)險編投資錘的第振一個買高潮諸。截言止到協(xié)19黃95減年底帖，Y副O(jiān)Z崗MA羊吸引苗了1村.5熱億美憶元的趴外國點(diǎn)資金蹦，與魄外國早的投銀資者才合作欣，共調(diào)同設(shè)敘立了言10繪個風(fēng)激險投慰資基橋金。芝這些朱外國掌投資沫者包玻括：折Wa鐮ld除en兔，美峽國的樣Ox怒to廢n、非Ad漲ve晶nt叔等，收另外頸也包勉括奔晌馳〔今Da底im旁le沃rB小en詳z〕涌、D善EG帝、G多AN坦、S酷in印gp哭or寒e朽Te檔ch握no答lo霜gi節(jié)es氣等國垃際上硬著名三的集個團(tuán)公跑司，幸從而枝使以跌色列盜風(fēng)險局基金躲的總堵量達(dá)猛到了警5.顆5億繁美元壇〔其互它來磨源的射基金駕為3毯億美側(cè)元〕架。通淚過與嶼這些壁外國西投資嶼者的腐合作勸，不凈僅使辛以色惹列公魚司很泰快加飯入了抓國際蕩市場座的行茶列，櫻而且擦也使菠以色映列基俊金管慣理者臘得到但了培減訓(xùn)。躍19跪96念年，些以色箏列風(fēng)移險投賢資進(jìn)飲入了花第二別個高躺潮。逼短短悼的一停年時顫間，幟就涌并現(xiàn)出哈3億牌美元決的基售金，酸預(yù)計靜19嶺97蹄年籌曠集基美金的臉資金焰總量戀將達(dá)券5億趟美元遭。1漠99浮2年戶以來繩，以耐色列伸第一麥次出液現(xiàn)了壤多種達(dá)基金巖競爭干投資降同一孫工程勉的情建形，努這在死過去先的3揭0年莊中是貍絕對帖沒有遮的現(xiàn)同象。牌從1軋99嗽2年鳥到1狂99幟6年秘，以德色列找共有趟15蘇0家宗企業(yè)誼得到拍了風(fēng)準(zhǔn)險投根資者典的支虜持，冶其中遍已有獨(dú)22悲家企拐業(yè)成挖功上蠻市，匯進(jìn)一嚷步籌已集資嘉金近西10強(qiáng)億美籌元。盼大部駛分上惑市公數(shù)司選晴擇了寧美國輪NA視SD纖AQ狠股票扮交易亭系統(tǒng)踏，上困市公泥司的匠數(shù)量眾超過域了歐紗盟所貴有國困家在法該交恭易系恩統(tǒng)上薯市公符司的纖總和俯，成植為僅儲次于趴加拿組大的厚第二池大外朗國公甲司板枯塊。銷還有谷18祥家公普司被爛國際男上知代名的店公司牢收購伙，其屯中包盒括西落門子滑、I股nt絞el紗、M厲ic達(dá)ro怨so時ft雀、N書EC援等。劉兩次聰風(fēng)險茶投資蚊高潮秧的共短同點(diǎn)扛是涌療現(xiàn)出匠很多暮風(fēng)險丈投資甘的合睛資企惑業(yè)，拐第二憲次高仔潮吸強(qiáng)引了陷更多葡的外贊國投遺資者餡。這腸些外歸國投介資者猶注入勁的不凳僅僅壩是資侍金，稍而且板還帶惱來了債企業(yè)緣管理雄經(jīng)驗(yàn)閉和市堅場網(wǎng)膛格，譜這是乞企業(yè)差開展狡進(jìn)程它中最殘重要鉆的兩惡個因徑素，葉也是象風(fēng)險稱投資怨取得放成功紋的兩量個必遺要條呈件。棍詞赤以色遙列通通過風(fēng)誓險投蝶資行達(dá)業(yè)的宏開展蝦，推鈔動了節(jié)經(jīng)濟(jì)致的發(fā)瞞展，誠改善炸了經(jīng)銅濟(jì)產(chǎn)祖業(yè)結(jié)遲構(gòu)。厘與1忌99探0年愧相比險，1獄99晝6年宿以色坐列的阿國內(nèi)構(gòu)總產(chǎn)端值增送長了摧42父％。井90翼年代禿以來皮，以喂色列灘成功倡地實(shí)寧現(xiàn)了奧從依央賴傳霉統(tǒng)的甜農(nóng)產(chǎn)因品、決鉆石伏及軍葬火出惡口，聚向民漏用高降新技辣術(shù)產(chǎn)贊品出沈口轉(zhuǎn)眨變的大過程胃。目箏前，挨民用呈高新民技術(shù)絞產(chǎn)品撓出口棵占以渠色列匠工業(yè)挽產(chǎn)品忍出口證總額欄的3步0％微，占麗以色朗列工亞業(yè)總五產(chǎn)值獎的比不例也栽已從屢19祖90某年的修15毅％上梅升到裂50傳％。盞龜反從以怨上可飯以看融出，謝大多牌國家疏的風(fēng)有險投胡資業(yè)爛都經(jīng)胖過了湖認(rèn)識舅〔或塊者試震驗(yàn)〕醒、調(diào)巷整和覺迅速分開展懇的三膏個階職段。移我國戒的經(jīng)周濟(jì)體閘制、眼經(jīng)濟(jì)未結(jié)構(gòu)莫和經(jīng)盤濟(jì)實(shí)索力都晉不同忍于前陽述的施國家偵，所陵以引垮進(jìn)這傻種資斜本經(jīng)拜營方鉤式一詢定要駁謹(jǐn)慎蜓，可茅以先伐試點(diǎn)村，根另據(jù)試碌點(diǎn)經(jīng)魔驗(yàn)進(jìn)類行政迷策和訂制度戰(zhàn)上的頑調(diào)整鼠后，撤再逐怖步推湊廣。宣同時析，風(fēng)健險投歇資對富各國綱的經(jīng)舟濟(jì)增今長都柄有很升強(qiáng)的窗推動甚作用扒，并捐特別腳適用券于產(chǎn)亂業(yè)結(jié)哨構(gòu)升乒級階幅段，厭所以呀我國鄭目前戲應(yīng)當(dāng)監(jiān)積極姑大膽腥試驗(yàn)啞，以縣此尋磨找強(qiáng)性勁的餃經(jīng)濟(jì)微增長瞎點(diǎn)。王二、沒風(fēng)險飯投資滴退出撒路徑情思考開展風(fēng)險投資，為具有創(chuàng)新能力的高新科技企業(yè)的創(chuàng)立和成長提供必要的金融支持，是我國資本市場開展所面臨的當(dāng)務(wù)之急。因此，須盡快創(chuàng)造風(fēng)險投資能夠順利運(yùn)行所必需的各項條件，提供風(fēng)險資本有效的退出路徑是其中的關(guān)鍵。

1、明確的退出路徑是決定風(fēng)險投資能否取得最終成功的關(guān)鍵

編瓜在國蔑外，儲一般蛛風(fēng)險刪投資曬從進(jìn)坊入到盆退出漸風(fēng)險奧企業(yè)蘭的平哄均投萌資時孩間大劣約是猶5能

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1、何為風(fēng)險投資？風(fēng)險投資是指“由專業(yè)投資者作出的長期風(fēng)險性投資，這種投資不同于一般債務(wù)投資，它的著眼點(diǎn)并不在利息和紅利，而是寄希望于最終資本所得來獲取豐厚的回報。〞風(fēng)險投資與創(chuàng)業(yè)投資是不同的：首先，風(fēng)險投資是投資于企業(yè)的整個周期，比創(chuàng)業(yè)投資更廣泛；而創(chuàng)業(yè)投資那么只局限于企業(yè)的創(chuàng)業(yè)階段。其次，許多風(fēng)險投資是在企業(yè)的擴(kuò)展期介入的，衰退期還有可能退不出來，可見風(fēng)險資本的投資范圍很廣；而創(chuàng)業(yè)期在整個風(fēng)險投資中所占的比例不是很大。

歷史上最早的風(fēng)險投資企業(yè)是1946的建立的“美國研究和開展〞〔AmericanResearchandDeveloment，簡稱，AR＆D〕，其創(chuàng)辦人一是曾為聯(lián)邦儲藏銀行波士頓分行行長的羅夫·弗蘭德；另一是哈佛商學(xué)院教授喬治·迪羅特。而后者更是在因?yàn)閷W(xué)術(shù)和實(shí)踐中都身體力行地論證了風(fēng)險資本的可行性而被后人尊稱為“風(fēng)險資本之父〞。在美國，風(fēng)險投資確實(shí)對技術(shù)創(chuàng)新起到了很大的促進(jìn)作用，但這種促進(jìn)作用主要是由于美國金融市場制度安排的缺陷使得高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)無法通過其它的渠道融通資金，這樣便給了風(fēng)險投資以用武之地。

首先，美國法律限制銀行向客戶索取過高的貸款利率。為降低信貸風(fēng)險，除非企業(yè)有物業(yè)作抵押，否那么銀行便不會向技術(shù)上尚未成熟的高新技術(shù)企業(yè)投資。特別是在知識經(jīng)濟(jì)時代，新興企業(yè)一般很難拿出“硬〞資產(chǎn)作為貸款擔(dān)保，這就增加了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)籌資的難度。其次，美國為保護(hù)公眾投資者，對通過投資銀行融資及證券上市有著很多法規(guī)限制，例如證券上市不僅需要有1500萬美元的銷售額、1000萬美元的資產(chǎn)，還必須要有持續(xù)一定時期的盈利。而97年美國500多萬家公司中，僅有缺乏2％的公司收入在1000萬美元以上。何況高新技術(shù)企業(yè)往往白手起家，很難從公開市場上獲得資金支持。風(fēng)險資金的應(yīng)運(yùn)而生正好填補(bǔ)了這個空白。它能以較高利率從傳統(tǒng)的低本錢資金市場上吸取資金，然后將之投資于急需資金支持的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)部門，這就彌補(bǔ)了傳統(tǒng)資本市場上新興部門難以獲得資金支持的缺陷。

2、風(fēng)險資本的原那么許多人都認(rèn)為，風(fēng)險投資是對人和思想進(jìn)行投資，或者說是對“點(diǎn)子〞進(jìn)行投資，但實(shí)際上，風(fēng)險投資者從利潤出發(fā)，對有競爭力和有潛力的行業(yè)進(jìn)行投資，這才是風(fēng)險資本的原那么。從美國風(fēng)險投資的開展歷程看，1980年20％的風(fēng)險投資都集中于能源產(chǎn)業(yè)；90年代以來風(fēng)險投資由遺傳工程、計算機(jī)硬件等轉(zhuǎn)向光盤驅(qū)動器、多媒體、電信業(yè)和計算機(jī)軟件行業(yè)，而到97年，25％以上的風(fēng)險投資集中于國際互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，這便充分說明了這點(diǎn)。

從行業(yè)開展的歷程來看，在具體操作中，風(fēng)險投資一般不會投資于產(chǎn)業(yè)的初期階段或稱創(chuàng)業(yè)階段，因?yàn)榇藭r產(chǎn)業(yè)尚未成長起來，技術(shù)及市場需求都未確定，風(fēng)險過大；也不會投資于產(chǎn)業(yè)成熟之后的衰退期。當(dāng)行業(yè)開展到后期時，風(fēng)險投資便開始撤出。

例如，軟盤制造業(yè)在1983年高速開展時，美國大約有120家企業(yè)中的40家是風(fēng)險資本資助的，而到了產(chǎn)業(yè)成長的后期，隨著產(chǎn)業(yè)利潤由54億下降到14億后，風(fēng)險投資紛紛撤出，到了1993年便僅有5家風(fēng)險投資仍投資于這個行業(yè)。3、風(fēng)險投資回報率許多人都認(rèn)為風(fēng)險投資是一個獲利豐厚的行業(yè)，但風(fēng)險投資實(shí)際上是一個高風(fēng)險的行業(yè)，其籌資本錢非常高，而回報率卻不盡人意。首先，由于風(fēng)險投資集中于產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)展期，此時市場尚未飽和，競爭也不劇烈，因此難于以此時的表現(xiàn)判斷企業(yè)今后的開展前景。其次，從籌資本錢來看，風(fēng)險投資的投資者一般都是些大機(jī)構(gòu)例如養(yǎng)老基金、金融公司、保險公司及大學(xué)的基金會等。他們一般都僅將所掌握的一小局部投資于高風(fēng)險的風(fēng)險投資，而預(yù)期的收益率要超過每年25％到35％。當(dāng)?shù)貌坏竭@么高的收益率時，便會撤資?？梢?，風(fēng)險投資的籌資本錢非常高。最后，從投資回報上看，大多數(shù)的風(fēng)險投資工程是失敗的。根據(jù)薩哈曼在90年的研究，34．5％的風(fēng)險投資以虧損而告終。而BpbZider的另一項工作那么說明，在美國的風(fēng)險企業(yè)中，勉強(qiáng)維持的為40％，投資完全失敗、血本無歸的20％，僅有10％到20％的投資可獲得25％到30％的預(yù)期回報率。實(shí)際上，風(fēng)險投資的聲譽(yù)和利潤往往只是建立在一或兩項成功投資根底上。高額的籌資本錢和不確定的收益使風(fēng)險投資成為一種高風(fēng)險的產(chǎn)業(yè)。因此，對風(fēng)險躲避工作提出了很高的要求。

許多人甚至是許多學(xué)者都認(rèn)為，因?yàn)橥顿Y的高風(fēng)險性，風(fēng)險投資家為鎖定風(fēng)險會有效地監(jiān)管所投資的企業(yè)，甚至有人稱風(fēng)險投資家是企業(yè)“虛擬的總裁〞。實(shí)際上，風(fēng)險投資家是無法對所投資的企業(yè)作出有效監(jiān)控的。據(jù)美國的統(tǒng)計資料，一個典型的風(fēng)險投資家工作時間的分配如表所示：

典型的風(fēng)險投資家的時間分配

〔以百分比表示〕

吸引風(fēng)險資本投資者注資10％

選擇投資時機(jī)5％

分析風(fēng)險投資方案5％

投資工程談判5％

作為董事或監(jiān)事監(jiān)控企業(yè)25％

對企業(yè)提供咨詢15％

招募風(fēng)險資本的管理人員20％

與外界交往10％

投資的退出5％

從上以數(shù)據(jù)看，風(fēng)險投資家作為企業(yè)監(jiān)控者和咨詢角色所花費(fèi)的時間僅占其總時間的40％左右，而典型的風(fēng)險投資家一般每年工作2000小時，投資于10個企業(yè)。據(jù)此推算，一個風(fēng)險投資家每年對其投資的單個公司僅有80個小時的工作時間，相當(dāng)于每周2個小時，這又談何有效監(jiān)控？根據(jù)美國學(xué)者高曼和薩哈曼在1989年對風(fēng)險投資家調(diào)查報告顯示，風(fēng)險投資公司對其所投資企業(yè)進(jìn)行的調(diào)查平均每月僅一次，每次不過4—5小時。可見，風(fēng)險資本對于企業(yè)的監(jiān)控雖不能說少，但也不象國內(nèi)學(xué)術(shù)界想像得那么頻繁和有效。雖然現(xiàn)實(shí)中風(fēng)險投資蘊(yùn)含著很大的風(fēng)險，但風(fēng)險投資的風(fēng)險躲避并非通過對管理層的監(jiān)控，而是通過如下幾個方法來躲避風(fēng)險的：

1〕以享有特殊表決權(quán)的優(yōu)先股形式投資：風(fēng)險投資對企業(yè)的投資一般是通過優(yōu)先股的形式進(jìn)行的。以優(yōu)先股形式入股可使風(fēng)險投資在企業(yè)破產(chǎn)后對企業(yè)資產(chǎn)和技術(shù)享有優(yōu)先索取權(quán)，這樣便可將損失減為最小。但這種優(yōu)先股不同，一般優(yōu)先股并不享有表決權(quán)，但風(fēng)險投資的股份一般對企業(yè)的重大事務(wù)，如企業(yè)出售、生產(chǎn)安排等享有與所占股份不成比例的表決權(quán)，對經(jīng)理層的決策甚至享有凍結(jié)權(quán)。根據(jù)美國學(xué)者M(jìn)ax和Grmper分別利用1990年的實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行的分析，這種優(yōu)先股的投資方式較一般的證券投資在減少逆向選擇和防止風(fēng)險投資承當(dāng)過高風(fēng)險方面都更加有效。

2〕“棘輪〞條件：“棘輪〞條件〔ratchets〕指的是企業(yè)用低價發(fā)行新股票籌資時，風(fēng)險投資有權(quán)獲得一定量的股票以保證其持股比例不因新股票的發(fā)行而改變。這樣，當(dāng)企業(yè)因經(jīng)營不善被迫以較低價格發(fā)行新股票籌資時，風(fēng)險投資不會因“股份稀釋〞而影響其表決權(quán)。

3〕重新注資的權(quán)利：當(dāng)企業(yè)經(jīng)營較好、開展前途樂觀、股票有升值潛力時，風(fēng)險投資還可用預(yù)先確定的價格向企業(yè)追加投資，這樣風(fēng)險投資便可以低于市場價格的低價增加其在成功把握較大的企業(yè)內(nèi)的投資，從中獲利。這種權(quán)利已成為風(fēng)險資本的一大獲利源泉，以致有人總結(jié)道：“所謂的風(fēng)險資本投資，不過是購置了對企業(yè)進(jìn)行再投資權(quán)利的期權(quán)而已。〞

4〕共同投資：為分散風(fēng)險，風(fēng)險投資通常以共同投資的方式運(yùn)作，一般以一家風(fēng)險投資充當(dāng)“領(lǐng)導(dǎo)者〞，其他的風(fēng)險投資作為“追隨者〞，在主要的融資階段，一般有兩到三家共同參與。這樣，使得單個的風(fēng)險投資可投資于更多的企業(yè)，減少了投資失敗的風(fēng)險，也可以通過風(fēng)險投資的共同審計，減少了判斷錯誤的可能性。

可見，風(fēng)險投資是通過明確的合約設(shè)計，將其權(quán)利和義務(wù)明確化和制度化來躲避風(fēng)險的，而非通過“有效監(jiān)控〞來躲避風(fēng)險的。4、與大多數(shù)人的想像截然相反，風(fēng)險投資在為根底性的創(chuàng)新籌資方面，僅僅起到了較小的作用。在美國，僅有6％的風(fēng)險投資投入了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)；從基金總量上看，只有10％的風(fēng)險投資用于科研開發(fā)領(lǐng)域，僅為10億美元左右，相對于政府投資630萬美元和企業(yè)投資1130億美元而言，風(fēng)險投資所起的作用并不算大，甚至私人對技術(shù)創(chuàng)新的資助200億美元也遠(yuǎn)大于風(fēng)險投資的金額。造成這種情況的原因，是風(fēng)險投資的趨利性和短期性。風(fēng)險投資并不做長期投資，它往往只是通過對公司的資產(chǎn)負(fù)債表工程和根底設(shè)施進(jìn)行投資，將其重新包裝后，出售給其他公司或直接上市。一般而言，公開上市一年后，風(fēng)險投資便會拋出手中持有的上市公司股份的28％，公開上市第三年后，只有2％的風(fēng)險資本會持有上市公司超過5％的股票。另外，由于投資的高風(fēng)險性，風(fēng)險投資要求的資本回報率要遠(yuǎn)高于其它的投資渠道。對風(fēng)險投資家而言，其目標(biāo)毛利率是14—50％，并期望到五年后，能以15倍以上的市盈率套現(xiàn)，獲得10倍的初始投資價值。再加上在風(fēng)險資本企業(yè)中享有的特殊地位，企業(yè)一般每年要為所獲得的風(fēng)險投資支付50％以上的利息，對于企業(yè)而言這實(shí)在是一個沉重的負(fù)擔(dān)。

另外，風(fēng)險資本并非是公益部門，風(fēng)險資本家也并非是政府官員，在利潤面前，他們是自私和貪婪的。為了私利，風(fēng)險資本家也常常作出許多損害投資企業(yè)利益的行為，如“不愿花費(fèi)時間對企業(yè)投資和監(jiān)控，收取過多的管理費(fèi)用，迫使企業(yè)承當(dāng)大的風(fēng)險，甚至將最有吸引力的投資時機(jī)保存給自己或自己的關(guān)聯(lián)企業(yè)。〞

可見，為人們所津津樂道的風(fēng)險資本對美國高新技術(shù)企業(yè)的推動作用不過是構(gòu)建在美國金融市場缺陷的根底上，而且風(fēng)險投資對某個企業(yè)的投資僅僅是暫時性的，所籌資金在絕對數(shù)量上也并不大，因此風(fēng)險投資對技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用是有限的。即便是對于美國的技術(shù)進(jìn)步而言，它也未起到一種舉足輕重的作用。相形之下，政府和企業(yè)的投資才是技術(shù)創(chuàng)新投資的主力。四、風(fēng)險投資誰來投風(fēng)險投資又稱創(chuàng)業(yè)投資，指投資人將風(fēng)險資本投向剛剛成立或快速成長的未上市新興公司〔主要是高科技公司〕，在承當(dāng)很大風(fēng)險的根底上為融資人提供長期股權(quán)投資和增值效勞，培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后再通過上市、兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，取得高額投資回報的一種投資方式。典型的風(fēng)險投資往往具有以下幾個根本特征：１．投資對象多為處于創(chuàng)業(yè)期的中小企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)；２．投資期限至少在３—５年以上，投資方式一般為股權(quán)投資，通常占被投資企業(yè)１５％—２０％的股權(quán)，而不要求取得控股權(quán)，也不需要任何擔(dān)?；虻盅?；３．投資決策建立在高度專業(yè)化和程序化的根底之上；４．風(fēng)險投資人一般積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，提供增值效勞。

除種子期融資外，風(fēng)險投資公司一般也對投資企業(yè)各開展階段的融資需求予以滿足；５．由于投資目的是追求超額回報，當(dāng)被投資企業(yè)增值后，風(fēng)險投資人會通過上市、收購兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出資本，實(shí)現(xiàn)增值。從事風(fēng)險投資的投資人大體可以分為以下四類：１．風(fēng)險資本家。風(fēng)險資本家所投的資本全部歸其自身所有，而不是委托管理的資本。和風(fēng)險投資公司不同的是，風(fēng)險資本家在判斷是否投資時反映比擬迅速，但他們單筆投資的規(guī)模往往不大。這就意味著企業(yè)未能從風(fēng)險投資公司獲得的資金卻有可能從風(fēng)險資本家處獲得。然而對企業(yè)不利的是，由于缺乏足夠的投資經(jīng)驗(yàn)和資金，當(dāng)設(shè)定目標(biāo)未能如期到達(dá)時，風(fēng)險資本家往往會拒絕提供后續(xù)融資，甚至有可能利用合約權(quán)利來阻止其他投資進(jìn)入。２．風(fēng)險投資公司。大局部風(fēng)險投資公司通過風(fēng)險投資基金來進(jìn)行投資，這些基金一般以有限合伙制為組織形式，其合伙人分為有限合伙人和一般合伙人兩種。前者是風(fēng)險投資公司主要的資金來源〔一般占風(fēng)險資本總額的９９％〕，是真正的風(fēng)險投資人，后者那么是風(fēng)險投資公司及其經(jīng)理人員，他們籌集資金，篩選投資工程并參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，是風(fēng)險投資成敗的關(guān)鍵。風(fēng)險投資公司是目前最主要的投資主體，在美國由風(fēng)險投資提供的風(fēng)險資本占了全部風(fēng)險資本

的６０％以上。３．產(chǎn)業(yè)附屬投資公司。這類投資公司往往是一些非金融性實(shí)業(yè)公司下屬的獨(dú)立風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，他們代表母公司的利益進(jìn)行投資。和專業(yè)基金一樣，這類投資人通常主要將資金投向一些特定行業(yè)。他們經(jīng)常會光臨兩類被投資企業(yè)：一是產(chǎn)品有望進(jìn)入母公司目標(biāo)市場領(lǐng)域的企業(yè)，另一類是有可能開發(fā)出母公司所需技術(shù)的企業(yè)。４．天使投資人。“天使〞指專門投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資人，通常是企業(yè)家的親友、商業(yè)伙伴，對所投企業(yè)家的能力和創(chuàng)意深信不疑，因而愿意在業(yè)務(wù)遠(yuǎn)未開展起來之前就投資。天使投資人進(jìn)行投資通常不需要企業(yè)遞交大量文件，但由于企業(yè)開展中的問題沒有預(yù)測到或不知如何面對，“天使〞和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家失敗的比擬多。五、風(fēng)險投資投給誰如果你想接受風(fēng)險投資，是否想過風(fēng)險投資人在選擇工程中最關(guān)心的問題:企業(yè)的投資風(fēng)險有多大？企業(yè)是否具有獨(dú)特性？管理隊伍素質(zhì)如何？產(chǎn)品或效勞的市場空間有多大？

對風(fēng)險投資公司及其經(jīng)理人而言，投資工程的產(chǎn)生不成問題。但要挑選高質(zhì)量的投資工程，首先要確保一定的工程信息來源，通常是與企業(yè)家直接聯(lián)系、其他風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)、投資銀行及其他金融機(jī)構(gòu)、高等院校、研究所、政府機(jī)構(gòu)、經(jīng)紀(jì)人、律師、會計師等。產(chǎn)業(yè)附屬的風(fēng)險投資公司還可以從母公司其他部門獲得工程信息。風(fēng)險投資公司收到的投資建議書遠(yuǎn)比它能夠或愿意投資的多。通常在企業(yè)家送來的每１０００份投資建議書或可行性報告中，只有１００份左右會引起投資經(jīng)理人的興趣，他們會約見這些企業(yè)家，而后根據(jù)會談情況從中又篩選出約５０個有價值的工程，并展開盡職調(diào)查，最后根據(jù)調(diào)查結(jié)果選出１０個左右的投資工程。也就是說，一個投資工程最后真正能夠得到風(fēng)險資本支持的概率通常只有１％左右。風(fēng)險投資人篩選投資工程的依據(jù)是什么呢？簡單地說有以下三個根本原那么：1、絕不選擇超過兩個風(fēng)險以上的工程。風(fēng)險投資工程常見風(fēng)險包括五個：研究開展的風(fēng)險、生產(chǎn)產(chǎn)品的風(fēng)險、市場的風(fēng)險、管理的風(fēng)險和成長的風(fēng)險。如果風(fēng)險投資人認(rèn)為風(fēng)險工程存在兩個以上的風(fēng)險，一般就不應(yīng)該投資。2、選擇總考核值最高的工程。產(chǎn)品的市場大小、產(chǎn)品，效勞或技術(shù)的獨(dú)特性，企業(yè)家和管理隊伍的素質(zhì)是風(fēng)險投資人最關(guān)注的三個方面。在美國，通常風(fēng)險投資人對產(chǎn)品的市場容量的最低要求為１０億美元，并常常采用這樣一個簡單公式來估計風(fēng)險企業(yè)產(chǎn)品市場的大?。汗井a(chǎn)品市場大小市場容量×市場增長率×公司產(chǎn)品市場份額。獨(dú)特性是指風(fēng)險企業(yè)與其他企業(yè)相比所具有的不同特點(diǎn)。一個風(fēng)險企業(yè)的獨(dú)特性可以表現(xiàn)在管理隊伍、產(chǎn)品或效勞、生產(chǎn)流程以及融資等諸多方面。風(fēng)險投資人正是通過對獨(dú)特性的研究來尋找風(fēng)險企業(yè)可能獲得超額利潤的依據(jù)。風(fēng)險投資也是對人的投資，企業(yè)家素質(zhì)，如領(lǐng)導(dǎo)能力、遠(yuǎn)見、老實(shí)、開明和奉獻(xiàn)精神等都是風(fēng)險投資人考核的重要方面。3、投資產(chǎn)品市場最大的工程。在風(fēng)險和收益相同的情況下，風(fēng)險投資人更愿意投資于產(chǎn)品市場更大的工程。五、風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)作風(fēng)險投資的核心是創(chuàng)新融資與組織更新，它不僅是一種投資同時也是一種融資，并且投資和融資都以權(quán)益的形式存在。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)首先從投資人那里籌集一筆以權(quán)益形式存在的資金，然后又以掌握局部股權(quán)的形式對一些具有成長性的企業(yè)進(jìn)行投資，當(dāng)風(fēng)險企業(yè)經(jīng)過營運(yùn)、管理獲得成功后，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)再安排其股份從風(fēng)險企業(yè)中退出。整個風(fēng)險投資過程涉及投資人、風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)者三個主體。在此，著重討論風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)作。

在風(fēng)險投資過程中，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)扮演著重要的角色。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)可以說是一種利用創(chuàng)業(yè)資本生產(chǎn)新企業(yè)的企業(yè)。

1、風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的投資準(zhǔn)那么

風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的投資決策是建立在極為科學(xué)及周密的調(diào)查和研究的根底之上的，一般地基于以下三個準(zhǔn)那么：

1〕評估市場需求

一個成功的風(fēng)險企業(yè)必須要有一個好的技術(shù)，所以有經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)一定會從技術(shù)的角度來評估新的技術(shù)。市場是否能接受、進(jìn)入市場是否及時、采用該技術(shù)之后的新產(chǎn)品是否可靠等這些都是更為重要的因素。

因此風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)首先會從市場的角度來評估技術(shù)，比方技術(shù)、產(chǎn)品的市場需求會如何開展?新產(chǎn)品如何打入市場?

其次，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)會從市場競爭的劇烈程度來評估。企業(yè)的產(chǎn)品最好是市場上獨(dú)一無二或遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)勝于其他同類產(chǎn)品的產(chǎn)品。通常風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)感興趣的都是些有申請專利潛質(zhì)或是已申請了專利的產(chǎn)品。更為重要的是，是否有一支能把技術(shù)變?yōu)楫a(chǎn)品的有經(jīng)驗(yàn)管理隊伍，因?yàn)橹挥兴麄儾拍鼙ＷC產(chǎn)品及時進(jìn)入市場。因此，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)期望的管理隊伍是由一批具有高度成就欲的人所組成，他們都是各自領(lǐng)域內(nèi)的專家高手，如工程、市場、銷售和研究開發(fā)等領(lǐng)域。

2〕核算投資本錢

既然風(fēng)險投資的成功率不高，投資公司就需要極為謹(jǐn)慎地計算為開展風(fēng)險企業(yè)所需的本錢。計算企業(yè)的財務(wù)預(yù)算，常常是要方案預(yù)算至三、五年或八年甚至更長，需要估算一個新起步的公司由虧損轉(zhuǎn)盈利所需的總資本，還需要知道這個公司大概要花多少年時間才可由虧轉(zhuǎn)盈，評估至10年后的公司收入和利潤，從而研判他們投資收益的目標(biāo)是否能夠到達(dá)。

3〕有把握地回收投資

風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)真正感興趣的并不是控制他們所投資的公司，而是要把投資資本及大局部的收益回饋給原始投資者。在所投公司成功之后，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)便要開始尋找將資本變?yōu)楝F(xiàn)金的各種可能。途徑有三條：(1)公司的股票上市；(2)股份轉(zhuǎn)讓；(3)公司清理。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)會研判最正確轉(zhuǎn)出方式的可行性和困難性，如果他們對轉(zhuǎn)出的方式毫無把握，他們是不會輕易做出投資決定的。

2、風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的投資策略

風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)針對創(chuàng)業(yè)者所處的開展階段，規(guī)劃不同的投資策略。一般將風(fēng)險企業(yè)區(qū)分為種子階段、創(chuàng)立階段、成長階段、擴(kuò)張階段以及成熟階段五個開展階段，早期階段，投資風(fēng)險大，但投資報酬也高。因此，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)會基于投資策略與分散風(fēng)險的觀點(diǎn)，將資金分比例投于各事業(yè)階段，形成最正確報酬及投資組合。

1〕種子階段：此時投資對象僅有產(chǎn)品設(shè)想，未見產(chǎn)品原型。因此風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)主要考慮投資對象的技術(shù)研發(fā)能力與產(chǎn)品市場潛力，以及是否與風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)目前的專長領(lǐng)域、產(chǎn)業(yè)范圍密切關(guān)聯(lián)。如果整體評估投資風(fēng)險可控制在合理的范圍內(nèi)，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)會以10％—15％的投資組合資金比例投入于種子階段事業(yè)。

2〕創(chuàng)立階段：此時投資對象雖已完成產(chǎn)品原型與企業(yè)經(jīng)營方案。但產(chǎn)品仍