商貿(mào)零售-跨境電商行業(yè)深度分析：跨境電商拐點已至-輕裝-再出發(fā)

發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值1/37跨境電商行跨境電商行業(yè)核心觀點：等主要出口國家的匯率今年均有一定的升值。來理解泛品和精品賣家的運營策略。亞馬遜作為頭部渠道發(fā)展進入成熟名的可靠度等屬于渠道的類品牌資產(chǎn)。不同于國內(nèi)等傳統(tǒng)電商的排名g(2)泛品賣家開始積極嘗試向精品/精鋪/品牌化轉(zhuǎn)型；(3)精品賣家國際站和中國制造網(wǎng)的流量差距出現(xiàn)縮小趨勢。(2)B2B平臺主要商供應(yīng)商節(jié)省成本、提升交易成單率，以此實現(xiàn)平臺付費率和續(xù)約率提。告日期相對市場表現(xiàn)3-07-097%09/221/2201/2303/2309/221/2201/2303/2305/23-5%-22% 商貿(mào)零售滬深300欣欣03653jiwenxin@.SFCCENoBOC80136605wangyongfeng@請注意，嵇文欣并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動。態(tài)勢良好:5月社零同比批零社服行業(yè):618各大電商平臺促銷力度較大，聚焦塑造性價比心智23-06-292023-06-1523-06-04零售發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值2/37司估值和財務(wù)分析表稱碼報告日期級合理價值(元/股)2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E92.SZ7/04/2516.9514.890新66.SZ/06/183.9421.5020.56015.SZ/06/01.5223.5121.530按照最新收盤價計算零售發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值3/37 海外電商滲透率提升，利好跨境電商多地區(qū)擴張 7 (一)成長性強+經(jīng)營穩(wěn)健+品牌化轉(zhuǎn)型的2C跨境電商：華凱易佰/賽維時代 27 監(jiān)管風(fēng)險 35 發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值4/37表索引 7 零售發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值5/37 零售發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值6/37前言疫情三年，我國跨境出口電商在曲折中發(fā)展，既經(jīng)歷了疫情對于線上消費習(xí)慣的培來看，海外各國電商滲透率提升，我國跨境電商行業(yè)在地域廣度和地區(qū)深度上持續(xù)而覆巢之下尚有企業(yè)憑借較強的經(jīng)營韌性持續(xù)增長。短期來看，2023年行業(yè)外部不本緩解；年初至今，美國、歐元區(qū)、英國等主要出口國家的匯率今年均有一定的升值。BC下平臺、平臺賣家和獨立站，以及平臺賣家下泛品和精品兩種商業(yè)模式的特征和發(fā)展趨勢。等，能幫助理解封號潮的前因后果，以及怎樣的優(yōu)質(zhì)企業(yè)可以穿越周期，實現(xiàn)長期Listing的重要抓穩(wěn)健經(jīng)營的賣家的優(yōu)勢。價、庫存等的能力，目前來看，前瞻性地自研系統(tǒng)的泛品賣家得以持續(xù)擴大SKU數(shù)量。(2)泛品賣家開始積極嘗試向品牌化轉(zhuǎn)型，優(yōu)質(zhì)品牌產(chǎn)品更易獲得平臺流量青睞(華凱易佰、賽維時代)；(3)精品賣家持續(xù)深耕產(chǎn)品研發(fā)，拓展品類，并嘗試打造獨立站來沉淀品牌價值(安克創(chuàng)新)。升的趨勢，平臺的價值來自于通過買家資源沉淀建立平臺品牌聲量，并通過升級產(chǎn)打造差異化優(yōu)勢。零售發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值7/37一、海外線上消費行至何處？張r(全球電商銷售額占全球整體零售額的比例)達到20.3%，較2020年增長2.4個百分點。未來，疫情帶來的消費習(xí)慣轉(zhuǎn)變?nèi)詫⒀永m(xù)，預(yù)計2025年電商滲透率將提升至2015-2021年均復(fù)合增長率為14.69%。2022H1，我國跨境電商市場規(guī)模達7.1萬億Z亞(25%)、日韓(19%)等。全球電商銷售額(萬億美元)全球電商銷售額增速(右軸) 全球電商滲透率(右軸)86420202020212022E2023E2024E2025E國跨境電商交易規(guī)模及增速86420我國跨境電商行業(yè)交易規(guī)模(萬億元)同比增速(右軸)201320142015201620172018201920202021%零售發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值8/370%0%出口跨境電商交易規(guī)模(萬億元)進口跨境電商交易規(guī)模(萬億元)出口跨境電商交易規(guī)模YoY(右軸)500%201320142015201620172018201920202021數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)經(jīng)社，36氪，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心3% 6%5%歐美國家電商滲透增速放緩，拉美地區(qū)成為新興增量點。得益于互聯(lián)網(wǎng)大量普及和消費者的購買力，歐美電商市場經(jīng)過高速成長已進入成熟期。歐美主要國家按照電商滲透率從高往低排序依次是英國(27%)、美國(21%)、加拿大(20%)、德國況29.0%29.5%%%0%201320142015201620172018201920202021國家與地區(qū)的電商市場規(guī)模(二)“變”：短期零售消費韌性和匯率催化，海運費回落釋放利潤彈性疫情三年，我國跨境出口電商在曲折中發(fā)展，既經(jīng)歷了疫情對于線上消費習(xí)慣的培此重新洗牌。零售發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值9/37001.行業(yè)紅利期(2020年)002020年新冠疫情的蔓延持續(xù)助推線上消費習(xí)慣的轉(zhuǎn)變，以及外貿(mào)企業(yè)線上化發(fā)展，電商滲透率進一步提升，互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字化進程加速，我國跨境電商市場規(guī)模保持高速保持高速增長2017-2020年跨境電子商務(wù)進出口總額(億元)YoY(右軸)000%7境網(wǎng)購用戶規(guī)模及滲透率跨境網(wǎng)購用戶規(guī)模(億人)網(wǎng)購用戶規(guī)模(億人)20%滲透率(右軸)15%410%25%00%2016201720182.行業(yè)至暗時刻(2021年)集裝箱短缺、蘇伊士運費阻塞事件等，船公司聯(lián)合哄抬價格。根據(jù)艾瑞咨詢，2021峰值可達到2.2萬美元。2021年年均CCFI指數(shù)為2626.41，同比增長166.80%。CCFI998=100)00021.21.4蘇伊士運河阻合哄抬價格 20年起疫情影響21.6美國港口卡車0(2)亞馬遜封號風(fēng)波嚴厲打擊跨境賣家違規(guī)經(jīng)營行為，導(dǎo)致大量店鋪關(guān)停，中國跨中放禮品卡索評、社交媒體使用現(xiàn)金等方式索取虛假評論”為由，掀起了平臺封號零售發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值10/37潮。根據(jù)深圳跨境電商協(xié)會的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，亞馬遜平臺因為違規(guī)被封店或扣押款項的司澤寶技術(shù)旗下多品牌被禁止在亞馬遜平臺銷售，相關(guān)的亞馬遜店鋪也被封停，澤封號潮推動中國跨境賣家供給側(cè)出清，頭部企業(yè)持續(xù)受益，同時基于賣家分擔(dān)風(fēng)險的需要，沃爾瑪?shù)刃缕脚_也有了發(fā)展的空間。受亞馬遜封號事件影響，賣家更加重視合規(guī)化、多元化經(jīng)營，以多平臺開店或自建獨立站的方式分散風(fēng)險，并積極創(chuàng)造比51%，高于美國賣家占比(僅46%)。表1：2021年亞馬遜封號事件重要時間節(jié)點，承認暫停部分賣家的停售權(quán)限，再次強調(diào)不可濫用評論rVAT口歐洲成本承壓。2021年1月，英國施行增值稅稅豁免將從2021年1月1日起取消。2021年7月1日起，歐盟VAT新規(guī)落地，取消“進口歐盟的貨物價值低于或等于22歐元，將豁免繳VAT企業(yè)成本承壓，利潤空間受到擠壓。稅改前稅改前-除歐盟境內(nèi)跨國增值稅起征額35,000到100,000不等)稅3.行業(yè)修復(fù)期(2022-2023年)%。消費意愿零售發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值11/37-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-052-09-01-05-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-052-09-01-05-05-05-050-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-058.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%PCE來逐月降低美國個人可支配收入同比(季調(diào))0.0%%%%圖12：美國消費意愿有所回落但仍然偏強(%)消費意愿(消費支出/可支配收入)行業(yè)外部不利因素漸退，-04-04-04-04-04-04-04-04-04%%%%跨境電商行業(yè)困境反轉(zhuǎn)。2022年11月，亞馬遜推出賬戶保障計劃，符合保障要求的商家基本免除封號風(fēng)險。同比下跌30%-40%。波羅的海航運交易所美西海岸航線運價同比下降74.8%，中國/遠東—北美東海岸航線運價同比下降零售發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值12/37-02-07-02-07-05-037-08-01-06-049-09-02-07-05-03-08-01-06情前水平00000 0YOY中國:CCFI:美東航線YOY 中國:CCFI:美西航線YOY中國:CCFI:東南亞航線YOY波羅的海貨運指數(shù)(FBX,右)YOY-50%-100%01-0702-0703-0704-0705-0706-07要出口國家的匯率今年均呈現(xiàn)一定的升值現(xiàn)象，且Q2單的相對升值比Q1單季度的幅度更為明顯。年初至7月7日，美元、歐元、英鎊Q季度的-0.6%、1.3%、1.9%。8%6%4%2%0%-2%-4%.8%年初至今Q1單季度(右)Q2單季度(右)%% %-3.2%-3.3%歐元兌人民幣變化英鎊兌人民幣變化日元兌人民幣變化發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值13/37：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心次和較為集中的訂單為主，B2C平臺的訂單特征則與其相反。面向企業(yè)客戶的B2BBBC23.2%。2017-2021年期間，B2C模式增速(4YCAGR為28.78%)快于B2B模式增速(4YCAGR為12.11%)。特征業(yè)客戶使企業(yè)之間的交易減少許多事務(wù)性的工作流程和管表企業(yè)、Shopee等：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心零售發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值14/37BB模及增速86420我國跨境電商B2B交易規(guī)模(萬億元)我國跨境電商B2B交易規(guī)模同比增速(右軸)201320142015201620172018201920202021BC模及增速我國跨境電商B2C交易規(guī)模(萬億元)我國跨境電商B2C交易規(guī)模同比增速(右軸) 0 201320142015201620172018201920202021費與廣告費進行盈利，國內(nèi)平臺類跨境電商以速賣通為代表，國外平臺類跨境電商y上架商品，并通過跨境物流與海外消費者完成交易活動。BC。 度考量多個品類的可行性與未來市場的發(fā)展空間，精選高性價比的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，集中C決定營收規(guī)模擴張速度與凈利率水平的重要因素。精品模式的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在其品率。(2)大賣模式(又稱鋪貨模式)注重產(chǎn)品品類多樣性，由于第三方平臺運營需要依靠平臺規(guī)則打造爆品，供應(yīng)鏈管理(高效選品、定價等)為跨境B2C電商大賣模式下化率。零售發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值15/37泛品類電商銷售SKU數(shù)量級多，核心在于存貨管理，需要持續(xù)不斷優(yōu)化信息管理系表4：精品模式和泛品模式對比運營模式模式簡介核心能力優(yōu)勢代表跨境電商公司模式專注于某一個深耕特定品類供應(yīng)鏈并打造依靠產(chǎn)品質(zhì)量和品牌效應(yīng)積管理(1)產(chǎn)品(2)對于期需要精確選品并大力推廣，投(2)對于賣家數(shù)據(jù)分析能力和市場把控能力要求安克創(chuàng)新(300866.SZ)模式不專注于單個(1)庫存風(fēng)險更(2)需要賣家有SZ”模式：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心(一)第三方賣家的平臺選擇：為什么是亞馬遜？選提升，從2017年的17.87%上升至2021年3月的44.19%(頂峰為2020年12月的零售發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值16/37圖20：亞馬遜平臺的頭部賣家中我國賣家占比(%)60%50%0%6%6%9%M4,44.91%1.55%賣家中累計占比達到39%。2022年中國賣家在當(dāng)月新增賣家中的平均占比達到8.5%。圖21：沃爾瑪?shù)念^部賣家中我國賣家占比(%)-03-04-051-06-07-08-09-01-02-03-04-03-04-051-06-07-08-09-01-02-03-04-052-06-07-08-09%%%%%%%00000M.37%新興平臺低門檻搶奪商家入駐，中國賣家在亞馬遜的占比仍然回升，亞馬遜仍是跨封號潮的前因后果，以及怎樣的優(yōu)質(zhì)企業(yè)可以穿越周期，實現(xiàn)長期增長。商家在亞馬遜平臺想要提升銷售需要遵循適應(yīng)平臺的規(guī)則、價值觀，維持在合規(guī)運品，輕店鋪；(4)重客戶，輕賣家。零售發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值17/37BA光度，Listing所收獲的評價數(shù)(reviews)、評分(ratings)為重要衡量指標(biāo)，而保證這些指標(biāo)盡可能真實反應(yīng)消費者評價，平臺弱化消費者直接與賣家客服的聯(lián)系，引導(dǎo)賣家強化Listing展示。優(yōu)質(zhì)Listing會通過排名(Bestsellerrankings)的方式展對優(yōu)勢的賣家往往具備更長的生命周期：：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心ListingFBA情描零售發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值18/37我們理解，泛品賣家需要具備高效處理圖文(關(guān)鍵詞檢索等)、調(diào)價、庫存等的能關(guān)鍵詞一般可分為寬泛關(guān)鍵詞、精準(zhǔn)關(guān)鍵詞和長尾關(guān)鍵詞。對于非母語賣家而言，(2)選擇FBA發(fā)貨方式，既能獲得亞馬遜的流量傾斜，亦能保證履約效率和服務(wù)質(zhì)量FBA克創(chuàng)新針對Amazon平臺的產(chǎn)品銷售和部分其他境外平臺的銷售，選擇FBAn。②Amazon在推薦商品時會優(yōu)先向數(shù)量龐大的Prime會員群體推薦FBA商品，店鋪產(chǎn)品曝光率更高，利于提高銷售額。③Amazon為Prime會員提供了更具時效性的投遞Amazon產(chǎn)品毀滅損壞，Amazon將按售價進行賠償。⑤向循環(huán)》)運費/費運費/費率約時長公司號(1200-0立方英個工作日送達$19.05+$0.42/磅(超出首重的部$9.73+$0.42/磅(超出首重的部分)分)UPS次日達(空運)：次日4:30pm前e送達$13.35起$16.05起$21.05起$26.05起/5天內(nèi)送達pm0.20起$17.10起$22.8起達零售發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值19/37te中午(10:30am前)送達/下午(8pm前)送達送達：1-3天內(nèi)S運輸目的地配送費用(不超過1磅的小件商品，美元)移倉費和銷毀費(標(biāo)準(zhǔn)品，美元)馬遜賣家的多渠道訂單+/立方英尺35/立方英尺/立方英尺+/立方英尺賣家的FBA庫存管理能力由平臺指定的“庫存績效指標(biāo)(Inventoryperformance未售出庫存，平臺以此引導(dǎo)賣家及時清理低周轉(zhuǎn)產(chǎn)品、謹慎甄選高周轉(zhuǎn)產(chǎn)品，打造爆品。FBA標(biāo)考察角度復(fù)盤21年封號潮的起因，正因賣家深知亞馬遜的流量規(guī)則較多參考評價數(shù)量(reviews)、排名(BSR)等，2020-2021年期間部分跨境賣家為了刷單、提升評級數(shù)量和排名，通過刷單等方式強行提升產(chǎn)品的評論數(shù)和排名，效仿者眾多，導(dǎo)致零售發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值20/37家經(jīng)營穩(wěn)健，長期經(jīng)營平臺而能遵從規(guī)則，在此次封號潮中受到的沖擊較為可控。制的中國賣家中近30日累計評論數(shù)歷史表現(xiàn)總而言之，亞馬遜作為頭部渠道發(fā)展進入成熟期，較為標(biāo)準(zhǔn)化的平臺規(guī)則、體系和扶持更多的品牌商家入駐，提供更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品來增強消費者的粘性，做深壁壘。(二)第三方賣家的模式選擇：精品和泛品賣家未來如何發(fā)展？現(xiàn)兩大趨勢：(1)型；(3)精品賣家持續(xù)深耕產(chǎn)品研發(fā)，1.傳統(tǒng)泛品賣家中早期開始自研系統(tǒng)、提升供應(yīng)鏈效率的公司能保持較強生命力不健康的規(guī)模增長帶來的庫存壓力。零售發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值21/37應(yīng)對平臺規(guī)則的數(shù)字化解決方案：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心用及研發(fā)費用率變化研發(fā)費用(萬元)研發(fā)費用率(右軸)00員工人數(shù)(人)人均銷售額(萬元/人，右軸)002,0003000020182019202020212022：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心底層IT能力建設(shè)利于提效。以選品和制造為例：gleTrendsFinderTOP智能制造系統(tǒng)可以實現(xiàn)自動排產(chǎn)，不僅應(yīng)用在內(nèi)部服裝試驗工廠，還開放給30余家第三方外協(xié)加工廠。小批量供應(yīng)降低庫存庫齡、助力庫存管理。(引用自本組報告《跨境電商系列之賽維時代-轉(zhuǎn)型“品牌化”的出口跨境電商龍頭》)零售發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值22/37及采購等全流程項目技術(shù)名稱描述深度學(xué)習(xí)算法實現(xiàn)以圖搜圖功能。操作人員通過拍照上傳照片即可快速搜索相關(guān)產(chǎn)品并獲取同類購包括回歸預(yù)測模型、多元統(tǒng)計模型、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型、時間序列模型等在內(nèi)的一系列模型庫，公司商送貨周期等外在客觀因素，對供應(yīng)鏈的供需數(shù)據(jù)進行模擬和調(diào)整，并最終指導(dǎo)供應(yīng)鏈采購德共享倉儲抓取尾產(chǎn)品運銷售預(yù)測用機器學(xué)習(xí)算法分析公司歷史銷售數(shù)據(jù)，預(yù)測正在銷售或即將上市產(chǎn)品在未來不同區(qū)域倉庫的銷售生命周期的不同價格，以實現(xiàn)該產(chǎn)品利潤最大投放系統(tǒng)況來智能間調(diào)度，使得在生產(chǎn)過程中的每個工序無縫銜接、每個工人的等待時間最小化，從而最外，該系統(tǒng)還可通過信息采集設(shè)備和電子屏幕向車間傳達生產(chǎn)指令、收集車間生產(chǎn)運營管理t系統(tǒng)、銷售、庫存、采購等全鏈路數(shù)據(jù)，并運用分布式大數(shù)據(jù)計算引擎為公司運營分析及史低位。2021年亞馬遜整治平臺后導(dǎo)致行業(yè)2022年年報和23Q1財報，庫存在總資產(chǎn)中占比仍然穩(wěn)定在20%水平的相對低位。賽維時代、致歐科技的庫存在總資產(chǎn)的占比從19-20年的40%-50%的水平降至零售發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值23/37資產(chǎn)占比 %%%%%%Q及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報告書(注冊稿)(修訂稿)》，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 %%%%%%%% Q及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報告書(注冊稿)(修訂稿)》，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心2.泛品賣家開始積極嘗試向精品/精鋪/品牌化轉(zhuǎn)型零售發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值24/37度提升B2B平臺的核心資源是沉淀足夠多的買家資源，以此吸引大量賣家入駐，從而實現(xiàn)(1)通過B2B平臺(如中國制造網(wǎng)(Made-in-C))等來獲取客戶；(2)過SEM、SEO等搜索優(yōu)化方式來獲取客戶；(3)參加展BB中度應(yīng)在此基礎(chǔ)上剔際站、中國制造網(wǎng)、環(huán)球資源網(wǎng)的跨境數(shù)據(jù)進行對比分析。根據(jù)SimilarWeb數(shù)據(jù)，變化較大，中國制造網(wǎng)市場地位前移，月均訪問量為1527萬次，是環(huán)中國制造網(wǎng)的流量占比最高的五個國家依次為美國(占比13.09%)、中國(占比5.86%)、印度(占比5.15%)、巴基斯坦(占比4.28%)和俄羅斯(占比3.07%)。圖31：疫情前B2B市場份額(含內(nèi)貿(mào)和外貿(mào))零售發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值25/37表8：2023年3-5月主要跨境B2B平臺流量指標(biāo)對比源網(wǎng)每月訪問量(百萬)月獨有訪客數(shù)(百萬).18訪問量/獨立訪客平均訪問停留時間(秒)每次訪問頁數(shù)跳出率*.35%.21%b。阿里國際站流量為中國制造網(wǎng)的5倍左右，但該比例近三個月呈收窄趨勢。00中國制造網(wǎng)(百萬)阿里國際站(百萬)比例(右，倍)00中國制造網(wǎng)(百萬)阿里國際站(百萬)比例(右，倍)比例(右，倍).7數(shù)據(jù)來源：SimilarWeb，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心(比例=阿里國際站訪問量/中國制造網(wǎng)訪問量-1)站的主要流量來源渠道依次為直接流量、自然搜索和付費搜索。兩大平臺會有一定右會瀏覽中國制造網(wǎng)，兩個比例在2023年3-5月期間有所上升。零售發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值26/3755.2600.70數(shù)據(jù)來源：SimilarWeb，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心6%6%4%2.23%2.95%3.41%-04-05-04-05數(shù)據(jù)來源：SimilarWeb，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心(中國制造網(wǎng)指中國制造網(wǎng)用戶交叉瀏覽了阿里國際站的比例，阿里國際站指阿里國際站的用戶交叉瀏覽了中國制造網(wǎng)的比例)零售發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值27/37四、投資建議(一)成長性強+經(jīng)營穩(wěn)健+品牌化轉(zhuǎn)型的2C跨境電商：華凱易佰/賽維將是公情況亞馬遜ebay速賣通WishLazada其他0%0關(guān)聯(lián)交易報告書(注冊稿)(修訂稿)》，公司中報，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心零售發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值28/370000GMV(億美元)21Q121Q221Q321Q4YoY(右軸)22Q122Q222Q30%3210獨立買家數(shù)(萬)獨立買家購買單品數(shù)(個/人，21Q321Q422Q122Q2) 7.27.176.96.86.76.66.56.4QQ臺GMV及增速變化QQ臺獨立買家數(shù)，形成履帶式的業(yè)務(wù)布局。司逐步提高門檻至中型及以上賣家，提高用戶在采購、物流等環(huán)節(jié)的粘性，利于提：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心(2)公司完成股權(quán)收購，易佰網(wǎng)絡(luò)成為全資子公司，我們認為將加強華凱母公司和營收13.8億元，扣非歸母凈利潤達9167萬元，現(xiàn)金流充裕，經(jīng)營穩(wěn)健。易佰網(wǎng)絡(luò)承.9億元。(3)公司積極擁抱AI，是較早開始自研系統(tǒng)和沉淀數(shù)據(jù)的跨境泛品電商，目前已在核心環(huán)節(jié)接入GPT進行測試，提升運營效率。零售發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值29/37Coocheer、ANCHEER等多個品牌。基于構(gòu)建品牌矩陣及發(fā)展多品類業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略考eBay以及Walmart等第三方電商平臺經(jīng)營多個店鋪，2022年在第三方平臺共擁有店鋪。際知名第三方電商平臺和自營網(wǎng)站(SHESHOW、RetroStage等)銷售商品。公司銷售收入(包括VendorCentral模式)分別為36.8億元、47.6億元和44.0司通過2018-2022年，公司孵化了63個營收過千萬的自有品牌，占總銷售收入的88.07%，Avidlove國、德國、英國等多個國家。年營業(yè)收入復(fù)合增長率為-3.33%。2020-2022年，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4.5億元、3.5億元和1.9億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利為4.4億元、3.2億元和1.7億元。00000物流服務(wù)收入(百萬元)收入：B2B業(yè)務(wù)(百萬元)銷售收入：B2C業(yè)務(wù)(百萬元)0%201720182019202020212022數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書(注冊稿)，公司招股說明書(申報稿)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心放利潤歸母凈利潤(百萬元)00-100201720182019歸%.0%.0%.0%.0%.0%20212022零售發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值30/37排序品牌名稱品類品牌定位主要銷售地1運動娛樂健身的運動健身品牌講究經(jīng)典和時尚相碰撞，打造居家休閑及睡衣于一身Amazon2服飾配飾傾向性感神秘，產(chǎn)品立求性感簡約，追求潮流，注重Amazon3服飾配飾為每一個家庭帶來最好的家居用品、花園工具，為生Amazon4百貨家居Amazon5飾動等風(fēng)格，基礎(chǔ)款較多包含男裝、女裝、家居、內(nèi)衣、哺乳等品類，可滿足Amazon6服飾配飾以童趣為主題，為不同客戶設(shè)計獨特款式，致力于兒Amazon7運動娛樂牌的打造以美國、歐洲的文化為主題，結(jié)合歐美地區(qū)的社會人Amazon8服飾配飾為產(chǎn)品表達的內(nèi)容童裝品牌，以柔軟、透氣、舒適、安全的四大要點進獨立站9服飾配飾數(shù)碼汽摩、百、生產(chǎn)主營家居用品與汽摩配件，為客戶提供高質(zhì)量、高性Amazon的產(chǎn)品美容健康系列產(chǎn)品，主打全自動按摩足浴盆、足療Amazon百貨家居儀、理療機等產(chǎn)品Amazon仍在進程中：升。以服飾配飾品類為例，品牌類商品在商品銷售收入的占比從2018年的75.1%擴22年的99.2%。KUSKUSKU零售發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值31/37KU(萬個)20182019202020212022050AmazonishWAmazonishWalmart圖43：2018-2022年品牌類商品占比提升(%) 運動娛樂 運動娛樂80%60%40%20182019202020212022(2)流量：占據(jù)頭部鏈接卡位，運用爆款復(fù)制打法。成多個品牌，例如美妝領(lǐng)域，公司孵化了Zeagoo、Meaneor、SHESHOW、Retro帶動該品牌收入持續(xù)增長。品類擴充能力+先發(fā)優(yōu)勢在財報體現(xiàn)為賽維時代銷售額超過千萬的SPU數(shù)量逐年變億的11個主要品牌2021年銷售額和2019-2021年銷售同比增速數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書(注冊稿)，公司招股說明書(申報稿)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心(注：氣泡大小代表品牌銷售額在2020年總零售發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值32/37(二)研發(fā)壁壘深厚+品牌心智強的2C跨境電商：安克創(chuàng)新域。反饋五個環(huán)節(jié)。我們認為產(chǎn)品方面，由公司自主研發(fā)、設(shè)計帶來的高度話語權(quán)和辨識度是打造產(chǎn)品力的根本，對客戶反饋的重視以及產(chǎn)品質(zhì)量的把控為公司產(chǎn)品力添規(guī)則，會員體系(產(chǎn)品試用)和大數(shù)據(jù)分析(評論反饋)，最大程度發(fā)揮公司善于把握消費者需求調(diào)整產(chǎn)品的優(yōu)勢。公司未來重點之一是發(fā)展國內(nèi)市場，切入中高端市理想狀態(tài)下的正向循環(huán)來