2023年原奶行業(yè)分析報(bào)告

2023年原奶行業(yè)分析報(bào)告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、原奶需求正處于穩(wěn)定增長(zhǎng)期 31、居民收入倍增計(jì)劃為原奶需求提供增長(zhǎng)空間 3（1）起步發(fā)展期（1977年－1996年） 6（2）高速成長(zhǎng)期（1997年－2017年） 7（3）穩(wěn)定增長(zhǎng)期（2018年－至今） 72、乳品消費(fèi)量穩(wěn)定提升推動(dòng)原奶需求未來(lái)五年累計(jì)增長(zhǎng)47% 9（1）人均收入倍增計(jì)劃帶動(dòng)農(nóng)村乳制品需求快速提升 11（2）新型乳品飲料推廣驅(qū)動(dòng)未來(lái)城鎮(zhèn)乳品需求穩(wěn)定增長(zhǎng) 11二、奶牛規(guī)模化養(yǎng)殖推動(dòng)原奶產(chǎn)量增速加快 141、政策鼓勵(lì)奶牛規(guī)?；B(yǎng)殖，提升奶牛單產(chǎn)水平 14（1）養(yǎng)殖收益低于務(wù)工收益，散養(yǎng)奶農(nóng)逐步退出 15（2）政策推動(dòng)奶牛規(guī)?；B(yǎng)殖，促使奶牛單產(chǎn)持續(xù)提升 16三、進(jìn)口奶粉與養(yǎng)殖成本上漲為國(guó)內(nèi)原奶打開(kāi)提價(jià)空間 201、新西蘭干旱導(dǎo)致奶粉價(jià)格大幅上漲，為國(guó)內(nèi)原奶短期提價(jià)提供空間 202、養(yǎng)殖成本上升推動(dòng)國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格中長(zhǎng)期持續(xù)上漲 25四、原奶價(jià)格未來(lái)五年可能升至4.01元/千克 281、供需缺口依靠進(jìn)口乳制品彌補(bǔ)，預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格可能上漲5.3% 282、養(yǎng)殖成本上漲推動(dòng)原奶價(jià)格2019－2022年復(fù)合增速1.9% 29一、原奶需求正處于穩(wěn)定增長(zhǎng)期1、居民收入倍增計(jì)劃為原奶需求提供增長(zhǎng)空間原奶，又稱生鮮乳，是乳制品的主要原料，處于整個(gè)乳業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的上游，決定了乳制品的產(chǎn)品品質(zhì)及生產(chǎn)成本。按用途分類，原奶可用于制作液態(tài)奶及干乳制品。其中液態(tài)奶包括UHT奶、巴氏奶、酸奶等，干乳制品包括奶粉、干酪、乳清粉等。2022年我國(guó)原奶產(chǎn)量為3868萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.1%，其中牛奶產(chǎn)量為3744萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.4%。從資源分布上看，我國(guó)原奶生產(chǎn)存在北多南少的特點(diǎn)，前五大主產(chǎn)區(qū)內(nèi)蒙古、黑龍江、河北、河南、山東占到了全國(guó)原奶總產(chǎn)量的67%。根據(jù)世界糧農(nóng)組織（FAO）統(tǒng)計(jì)，2021年全球原奶生產(chǎn)大國(guó)主要為印度、美國(guó)、中國(guó)、巴基斯坦、巴西、俄羅斯等。受益于過(guò)去10年我國(guó)乳制品需求的快速提升，我國(guó)已從2001年的全球第九上升到2021年的全球第三大原奶生產(chǎn)國(guó)，2001－2021年原奶產(chǎn)量復(fù)合增速達(dá)到13.0%，遠(yuǎn)高于全球復(fù)合增速2.1%。同期，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)原奶平均收購(gòu)價(jià)格也伴隨乳制品需求提升而穩(wěn)步上漲，從2002年的1.67元/千克上漲到了2022年的3.29元/千克，CAGR7.0%。從供需角度看，由于原奶存在易變質(zhì)、不宜長(zhǎng)途運(yùn)輸?shù)奶攸c(diǎn)，導(dǎo)致其需要在產(chǎn)地附近進(jìn)行加工，隨后轉(zhuǎn)運(yùn)。因此，原奶需求量可近似等于當(dāng)年原奶產(chǎn)量加上進(jìn)口乳制品折合原奶量。對(duì)于國(guó)內(nèi)原奶供給，其直接由奶牛存欄及單產(chǎn)決定，其中當(dāng)年養(yǎng)殖收益影響下一年度奶牛存欄，規(guī)模化養(yǎng)殖程度決定奶牛單產(chǎn)水平，而供需缺口則直接依靠進(jìn)口乳制品彌補(bǔ)。綜上，原奶供需格局、養(yǎng)殖成本以及進(jìn)口乳制品價(jià)格是決定原奶價(jià)格的主要因素?；仡櫸覈?guó)原奶產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷史，原奶需求一直處于上升階段，原奶產(chǎn)量從1977年的97萬(wàn)噸上升到了2022年的3868萬(wàn)噸，復(fù)合增速11.1%，我們根據(jù)產(chǎn)量增速變化進(jìn)行劃分，將原奶產(chǎn)業(yè)發(fā)展大致歸納為3個(gè)階段：1977－1996年的起步發(fā)展期、1997－2017年的高速成長(zhǎng)期以及2018年至今的穩(wěn)定增長(zhǎng)期，其中人均收入增長(zhǎng)一直是推動(dòng)原奶需求擴(kuò)張的主要因素。（1）起步發(fā)展期（1977年－1996年）改革開(kāi)放前，我國(guó)奶牛養(yǎng)殖業(yè)實(shí)行公私合營(yíng)，行業(yè)增長(zhǎng)緩慢，到1978年全國(guó)奶牛存欄僅48萬(wàn)頭，其中國(guó)營(yíng)占77.2%，集體飼養(yǎng)占16.7%，個(gè)體占6.1%。改革開(kāi)放后，政府開(kāi)始鼓勵(lì)私人飼養(yǎng)奶牛，奶業(yè)實(shí)行“國(guó)營(yíng)、集體、個(gè)體一起上”方針，行業(yè)進(jìn)入起步發(fā)展階段。在1977－1996年的二十年間，我國(guó)人均國(guó)民總收入復(fù)合增速12.5%，對(duì)應(yīng)原奶產(chǎn)量CAGR11.2%，奶牛存欄CAGR12.8%，人均原奶占有量約為6.01千克/人，但由于個(gè)體養(yǎng)殖比例提高，母牛單產(chǎn)在此期間下滑了28%。同時(shí)，根據(jù)世界銀行標(biāo)準(zhǔn)，直到1996年我國(guó)國(guó)民人均總收入依舊處于低收入國(guó)家水平，因此，在這段時(shí)期內(nèi)，受制于養(yǎng)殖瓶頸及居民購(gòu)買(mǎi)力仍相對(duì)薄弱，我國(guó)原奶需求未能充分放量。（2）高速成長(zhǎng)期（1997年－2017年）1997－2017年是我國(guó)奶業(yè)發(fā)展的黃金十年，期間我國(guó)奶牛飼養(yǎng)逐步向規(guī)?；⒓s化、標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)變，母牛單產(chǎn)累計(jì)回升98%到4.14噸/年，原奶產(chǎn)量從681萬(wàn)噸增加至3633萬(wàn)噸，CAGR18.2%，奶牛存欄從443萬(wàn)頭上升到1219萬(wàn)頭，CAGR10.7%。這段時(shí)期我國(guó)原奶需求快速提升的主要原因包括：1、消費(fèi)能力提升：人均國(guó)民總收入繼續(xù)保持12%的復(fù)合增速，使得我國(guó)于2001年正式從低收入國(guó)家邁入中等偏下收入國(guó)家，推升居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)；2、引進(jìn)UHT奶：國(guó)內(nèi)奶源分布與原奶消費(fèi)一直存在著地域上的不平衡，傳統(tǒng)的巴氏奶保質(zhì)期短，無(wú)法完全滿足我國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的需求。1996年利樂(lè)公司向國(guó)內(nèi)引進(jìn)UHT奶，解決了牛奶長(zhǎng)距離運(yùn)輸和長(zhǎng)時(shí)間存儲(chǔ)的問(wèn)題，并逐步占據(jù)70%左右全國(guó)液態(tài)奶市場(chǎng)，可見(jiàn)UHT奶滿足了國(guó)內(nèi)大量新增原奶需求。（3）穩(wěn)定增長(zhǎng)期（2018年－至今）2008年三聚氰胺事件導(dǎo)致消費(fèi)者對(duì)國(guó)內(nèi)乳品信心受挫，原奶價(jià)格暴跌，生產(chǎn)增速開(kāi)始放緩。2018－2022年原奶產(chǎn)量從3781萬(wàn)噸增長(zhǎng)到3868萬(wàn)噸，CAGR僅0.6%，全國(guó)奶牛存欄從1233萬(wàn)頭增長(zhǎng)到1440萬(wàn)頭，CAGR為4.0%，低于牛群10%的自然增長(zhǎng)率。同時(shí)，2019年起我國(guó)干乳制品凈進(jìn)口量出現(xiàn)了大幅上升，2019、2020年同比分別增長(zhǎng)117%、27%，若按干乳制品與原奶消耗1比8計(jì)算，2018－2022年我國(guó)原奶需求實(shí)際保持著4.2%的復(fù)合增速，可見(jiàn)國(guó)內(nèi)原奶需求還在穩(wěn)定增長(zhǎng)，只是部分奶源轉(zhuǎn)移到了國(guó)外。這段時(shí)期需求增長(zhǎng)的主要原因包括：1、收入繼續(xù)上漲推動(dòng)消費(fèi)能力提升，人均國(guó)民總收入保持10.7%的復(fù)合增速；2、新型乳品飲料上市拓寬原奶需求，乳品飲料銷量在2018－2022年幾乎翻倍，保持著17%的復(fù)合增速?？偨Y(jié)1977年至今原奶產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷史，我們可以將影響原奶需求的因素歸納為：1）人均收入水平持續(xù)增長(zhǎng)；2）新型產(chǎn)品上市釋放新需求；3）食品安全問(wèn)題。隨著國(guó)家對(duì)食品安全問(wèn)題的重視程度不斷提高，未來(lái)難以再出現(xiàn)類似三聚氰胺的重大乳品食品安全事件，同時(shí)，十八大報(bào)告首次明確提出居民收入倍增計(jì)劃，預(yù)計(jì)到2021年將實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比2020年翻一番。因此，我們認(rèn)為人均收入水平持續(xù)提高將繼續(xù)刺激我國(guó)原奶需求上升，而新型乳品的不斷推出將催化原奶需求快速增長(zhǎng)。2、乳品消費(fèi)量穩(wěn)定提升推動(dòng)原奶需求未來(lái)五年累計(jì)增長(zhǎng)47%當(dāng)前，我國(guó)雖已成為全球第三大原奶生產(chǎn)國(guó)，但人均原奶占有量與世界平均水平相比仍有較大差距，人均乳品消費(fèi)量更是遠(yuǎn)未飽和。2021年，我國(guó)原奶人均占有量約28.4千克/年，僅為全球平均水平的1/4。即使與飲食習(xí)慣相近的日本、韓國(guó)進(jìn)行對(duì)比，人均原奶占有量仍分別有106%、33%的增長(zhǎng)空間，主要原因在于我國(guó)人均乳品消費(fèi)量偏低。從消費(fèi)端看，根據(jù)中國(guó)奶業(yè)年鑒統(tǒng)計(jì)，受2017年三聚氰胺事件沖擊，我國(guó)城鎮(zhèn)及農(nóng)村人均乳制品消費(fèi)量出現(xiàn)大幅下降，近年來(lái)隨著消費(fèi)者信心恢復(fù)及乳品飲料的推廣，人均乳品消費(fèi)量開(kāi)始回升，我們估計(jì)2021年我國(guó)城鎮(zhèn)人均乳品消費(fèi)量約25千克，同比回升9.5%，但相比日韓仍有35%的增長(zhǎng)空間，農(nóng)村人均消費(fèi)量為12.3千克，同比回升13%，僅相當(dāng)于每人7天喝一包牛奶，相比日韓更是有170%的增長(zhǎng)空間，因此，我們認(rèn)為未來(lái)隨著人均收入水平持續(xù)提高，我國(guó)乳品消費(fèi)量提升空間巨大。未來(lái)看，參照城鎮(zhèn)乳品消費(fèi)增長(zhǎng)歷史，農(nóng)村人均乳品消費(fèi)量有望受居民收入倍增計(jì)劃推動(dòng)在2019年達(dá)到21千克，年均增長(zhǎng)8.5%。同時(shí)，受新型乳品飲料推廣驅(qū)動(dòng)，城鎮(zhèn)乳品消費(fèi)也將重回穩(wěn)定增長(zhǎng)，參照日本乳品消費(fèi)增長(zhǎng)歷史，預(yù)計(jì)我國(guó)城鎮(zhèn)人均乳品消費(fèi)量將在2019年達(dá)到34千克，年均增長(zhǎng)4.6%。因此，我們測(cè)算2019年我國(guó)原奶需求相比2022年將有47%的提升空間，年均增長(zhǎng)6.6%，對(duì)應(yīng)2023、2015年原奶需求量分別為5020、5353萬(wàn)噸，主要基于：（1）人均收入倍增計(jì)劃帶動(dòng)農(nóng)村乳制品需求快速提升從城鎮(zhèn)乳品消費(fèi)歷史看，由于三聚氰胺事件影響，依靠可支配收入增長(zhǎng)拉動(dòng)的城鎮(zhèn)乳品消費(fèi)階段高點(diǎn)發(fā)生在2017年，最高達(dá)到26.2千克/人對(duì)應(yīng)年可支配收入14000元左右。考慮到我國(guó)農(nóng)村居民純收入基數(shù)較低，我們預(yù)計(jì)2023-2021年農(nóng)村人均純收入將保持10%以上的復(fù)合增速，并在2019年達(dá)到城鎮(zhèn)2017年的收入水平。假設(shè)未來(lái)十年農(nóng)村乳品消費(fèi)增長(zhǎng)模式與城鎮(zhèn)乳品消費(fèi)歷史相同，鑒于農(nóng)村消費(fèi)習(xí)慣相比城鎮(zhèn)節(jié)儉，保守估計(jì)階段高點(diǎn)人均消費(fèi)量約為城鎮(zhèn)的80%左右，據(jù)此，計(jì)算得出2019年農(nóng)村人均乳品消費(fèi)量將達(dá)到21kg左右的水平，年均增長(zhǎng)7.9%。（2）新型乳品飲料推廣驅(qū)動(dòng)未來(lái)城鎮(zhèn)乳品需求穩(wěn)定增長(zhǎng)2017年受三聚氰胺事件沖擊，城鎮(zhèn)人均乳品消費(fèi)量從26.2千克大幅下滑至22.7千克，并于2018－2020年在22千克附近停滯不前，主要原因在于：1、參考日本乳品消費(fèi)歷史，在人均年總收入達(dá)到2000美元后，依靠人均收入增長(zhǎng)拉動(dòng)原奶需求的階段將基本結(jié)束，人均原奶消費(fèi)量開(kāi)始下降，而我國(guó)城鎮(zhèn)人均年可支配收入在2017年超過(guò)了2000美元，三聚氰胺事件只是催化了這一時(shí)期的結(jié)束；2、隨著城鎮(zhèn)居民收入和生活水平的進(jìn)一步提升，城鎮(zhèn)居民消費(fèi)傾向?qū)⒅鸩綇钠胀ㄅＤ滔M(fèi)轉(zhuǎn)移到高端乳品或乳品飲料。因此，未來(lái)年城鎮(zhèn)乳品消費(fèi)的驅(qū)動(dòng)因素將是新型/高端乳品飲料上市推廣。根據(jù)歐睿咨詢統(tǒng)計(jì)，2018－2022年我國(guó)風(fēng)味牛奶飲料銷量復(fù)合增長(zhǎng)18.3%，帶動(dòng)2021年城鎮(zhèn)人均乳品消費(fèi)量回升至25千克，同比增長(zhǎng)9.5%。未來(lái)看，城鎮(zhèn)乳品飲料化趨勢(shì)已經(jīng)明確，根據(jù)歐睿咨詢預(yù)測(cè)，2022－2018年新型乳品飲料將繼續(xù)保持10%以上的復(fù)合增速，高于同期牛奶、奶粉及大豆飲料的預(yù)測(cè)數(shù)。參考日本新型乳品飲料推廣階段，在1975年日本人均年收入超過(guò)4500美金后，新型乳品飲料驅(qū)動(dòng)日本人均原奶消費(fèi)量五年增長(zhǎng)了25%，年均增長(zhǎng)4.6%，2022年我國(guó)城鎮(zhèn)人均年可支配收入3962美金，與日本1975年情況類似，據(jù)此，我們測(cè)算到2019年城鎮(zhèn)人均乳品消費(fèi)量將達(dá)到34千克，年均增長(zhǎng)4.6%。二、奶牛規(guī)?；B(yǎng)殖推動(dòng)原奶產(chǎn)量增速加快1、政策鼓勵(lì)奶牛規(guī)?；B(yǎng)殖，提升奶牛單產(chǎn)水平長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)奶牛養(yǎng)殖以散養(yǎng)為主，規(guī)?；潭容^低導(dǎo)致我國(guó)原奶品質(zhì)較差，根據(jù)中國(guó)奶業(yè)年鑒統(tǒng)計(jì)，2018年我國(guó)奶牛存欄1233萬(wàn)頭，100頭以上規(guī)模化養(yǎng)殖比重僅19.5%，2018年后由于三聚氰胺事件，國(guó)家開(kāi)始出臺(tái)扶持政策支持奶牛規(guī)?；B(yǎng)殖，促進(jìn)原奶品質(zhì)提升。根據(jù)業(yè)內(nèi)判斷，2022年我國(guó)奶牛100頭以上規(guī)?；B(yǎng)殖比重已達(dá)到35%，同期，奶牛單產(chǎn)從2018年的4575千克/年上升到了2021年的5400千克/年，復(fù)合增速5.7%，但與發(fā)達(dá)國(guó)家9-10噸/頭的單產(chǎn)水平仍有很大差距。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，我國(guó)奶牛單產(chǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家的主要原因在于奶牛育種以及合理的飼料配方，而傳統(tǒng)的散養(yǎng)模式受制于設(shè)備及技術(shù)原因難以達(dá)到上述要求，因此，未來(lái)規(guī)?；B(yǎng)殖是我國(guó)提升奶牛單產(chǎn)的必由之路。未來(lái)看，《全國(guó)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021－2016年》提到2016年我國(guó)奶牛養(yǎng)殖規(guī)?；壤龑⑦_(dá)到38%以上，而2022年我國(guó)奶牛規(guī)模化養(yǎng)殖比例已經(jīng)達(dá)到了35%，我們判斷到2019年我國(guó)奶牛規(guī)模養(yǎng)殖比例將達(dá)到45%以上，年均增長(zhǎng)1.7%，奶牛單產(chǎn)有望達(dá)到6700千克/年左右，年均增長(zhǎng)3%。主要原因在于：（1）養(yǎng)殖收益低于務(wù)工收益，散養(yǎng)奶農(nóng)逐步退出根據(jù)《全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品成本收益匯編》數(shù)據(jù)，飼料費(fèi)用在奶牛養(yǎng)殖成本中約占70%，2022年奶牛飼料的主要成分玉米、豆粕以及苜蓿草價(jià)格分別上漲了9%、7%、9%，奶牛飼料價(jià)格約上漲了9%左右，同期，主產(chǎn)區(qū)原奶平均價(jià)格漲幅僅為2.8%，我們預(yù)計(jì)2022年散養(yǎng)奶牛頭均盈利在4560元左右，同比下降10.3%。按散養(yǎng)農(nóng)戶每人平均年飼養(yǎng)奶牛5頭計(jì)算，2022年月均收入為1903元，低于農(nóng)民工月均收入2290元，同時(shí)，2022年牛肉價(jià)格上漲21%，導(dǎo)致淘汰牛價(jià)格隨之上漲，進(jìn)一步促使散養(yǎng)奶農(nóng)退出奶牛養(yǎng)殖業(yè)。（2）政策推動(dòng)奶牛規(guī)模化養(yǎng)殖，促使奶牛單產(chǎn)持續(xù)提升2018年11月，《奶業(yè)整頓和振興規(guī)劃綱要》發(fā)布，要求推進(jìn)奶牛養(yǎng)殖規(guī)模化及標(biāo)準(zhǔn)化，2022年國(guó)家繼續(xù)保持對(duì)奶牛養(yǎng)殖扶持力度，落實(shí)中央投資5億，扶持521家規(guī)模奶牛場(chǎng)（小區(qū)）標(biāo)準(zhǔn)化改擴(kuò)建。據(jù)《中國(guó)畜牧雜志》不完全統(tǒng)計(jì)，三聚氰胺事件后已建及在建的規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)已有500多家。對(duì)比美國(guó)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，1980－2000年是美國(guó)奶牛養(yǎng)殖業(yè)規(guī)?；壤焖偬嵘碾A段，牧場(chǎng)平均奶牛數(shù)目從1980年的33頭左右上升到了2000年87頭左右，100頭以上規(guī)模化養(yǎng)殖比例從33%上升到67%，年均提高1.7%，同期奶牛單產(chǎn)從5395千克/年上升到8254千克/年，年均增長(zhǎng)2.1%。因此，在未來(lái)散養(yǎng)奶農(nóng)收益難有改善且預(yù)計(jì)中央財(cái)政對(duì)規(guī)?；r(nóng)場(chǎng)及良種補(bǔ)貼力度仍將進(jìn)一步擴(kuò)大的情況下，我們判斷到2019年我國(guó)100頭以上規(guī)模養(yǎng)殖比例將達(dá)到45%，年均增長(zhǎng)1.7%。同時(shí)，對(duì)比美國(guó)在規(guī)?；B(yǎng)殖比例從33%提升到45%的階段，同期奶牛單產(chǎn)從5395千克/年上升到了6705千克/年，考慮到當(dāng)前我國(guó)大型規(guī)?；翀?chǎng)，如現(xiàn)代牧業(yè)、上海光明牧場(chǎng)，單產(chǎn)已達(dá)到8噸/年以上水平，我們預(yù)計(jì)2019年全國(guó)奶牛平均單產(chǎn)也有望達(dá)到6700千克/年，CAGR3%。牛群年齡結(jié)構(gòu)合理化提高成乳牛存欄，未來(lái)五年原奶產(chǎn)量有望累計(jì)增長(zhǎng)64%三聚氰胺事件導(dǎo)致消費(fèi)者信任危機(jī)，原奶需求減少引發(fā)2018－2019年原奶行業(yè)供給過(guò)剩，促使大量散養(yǎng)奶農(nóng)殺牛退出奶牛養(yǎng)殖行業(yè)，成乳牛數(shù)量從858萬(wàn)頭下降到712萬(wàn)頭，同比下降17%，成乳牛占總存欄比例從70%下滑至56%，同比下降14%。由于奶牛從牛犢到進(jìn)入泌乳期需要2年左右時(shí)間，短期大量殺牛導(dǎo)致的供給下降在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)難以恢復(fù)，2018－2022年全國(guó)奶牛存欄從1233萬(wàn)頭增長(zhǎng)到1440萬(wàn)頭，CAGR為4.0%，但同期原奶產(chǎn)量?jī)H從3781萬(wàn)噸增長(zhǎng)到3868萬(wàn)噸，CAGR僅0.6%，主要原因就在于成乳牛比例的下降。從奶牛養(yǎng)殖業(yè)角度看，合理的規(guī)模化牛群結(jié)構(gòu)中成乳牛、青孕牛、青年牛+小牛占比為60%、20%、20%，對(duì)應(yīng)母牛自然增長(zhǎng)率10%。由于當(dāng)前我國(guó)大量規(guī)?；翀?chǎng)都是在三聚氰胺事件后建立的，導(dǎo)致牛群結(jié)構(gòu)遠(yuǎn)未達(dá)到合理水平。以現(xiàn)代牧業(yè)為例，2022年現(xiàn)代牧業(yè)牛群結(jié)構(gòu)中，成乳牛占比僅46%。我們按母牛繁殖率90%，犢牛公母比例50%，犢牛成活率95%，成乳牛淘汰率25%計(jì)算，預(yù)計(jì)以現(xiàn)代牧業(yè)為代表的我國(guó)規(guī)?；膛ｐB(yǎng)殖場(chǎng)將在2015－2016年達(dá)到合理牛群結(jié)構(gòu)，隨后開(kāi)始保持10%的奶牛自然增長(zhǎng)率。對(duì)于散養(yǎng)奶農(nóng)，單產(chǎn)提升以及原奶價(jià)格上漲將持續(xù)推動(dòng)奶牛養(yǎng)殖收益回升，散養(yǎng)奶農(nóng)退出速度未來(lái)將減緩，預(yù)計(jì)會(huì)低于10%的自然增長(zhǎng)率，散養(yǎng)奶牛存欄數(shù)在2023年后開(kāi)始上升。據(jù)此，我們判斷2019年我國(guó)奶牛存欄將達(dá)到1900萬(wàn)頭左右，復(fù)合增速4.9%。綜上，我們測(cè)算2019年我國(guó)原奶產(chǎn)量相比2022年將提升64%，年均增長(zhǎng)8.6%，原奶產(chǎn)量增速在2015年后隨牛群結(jié)構(gòu)合理化而出現(xiàn)大幅上升，2023、2015、2016年原奶產(chǎn)量分別為4156、4554、4920萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)增速6.5%、9.2%、9.5%，原奶供需缺口將在2023年達(dá)到頂峰后回落，缺口將由進(jìn)口乳制品來(lái)彌補(bǔ)。三、進(jìn)口奶粉與養(yǎng)殖成本上漲為國(guó)內(nèi)原奶打開(kāi)提價(jià)空間1、新西蘭干旱導(dǎo)致奶粉價(jià)格大幅上漲，為國(guó)內(nèi)原奶短期提價(jià)提供空間由于運(yùn)輸條件限制，全球乳制品出口液態(tài)奶占比較小，主要以干乳制品，特別是奶粉貿(mào)易為主。2022年全球主要奶粉出口國(guó)及地區(qū)包括新西蘭、歐盟、美國(guó)、澳大利亞及阿根廷，占到了全球出口量的90%以上，其中新西蘭奶粉更是占到了全球出口量的43.7%，直接影響全球奶粉價(jià)格走勢(shì)。根據(jù)中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2022年我國(guó)進(jìn)口奶粉57.9萬(wàn)噸，其中新西蘭奶粉占80%，2022年恒天然乳品拍賣均價(jià)為3210美元/噸，考慮關(guān)稅和運(yùn)費(fèi)等因素，配額內(nèi)、外到岸價(jià)分別為21361、22378元/噸，遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)31000元/噸的奶粉生產(chǎn)成本，壓制了國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格上漲空間，2022年國(guó)內(nèi)原奶均價(jià)同比僅增長(zhǎng)2.7%，為三聚氰胺事件以來(lái)新低。新西蘭奶粉價(jià)格低廉主要原因在于1）新西蘭奶農(nóng)享受政府高額補(bǔ)貼2）新西蘭土地資源充裕，有利于大規(guī)模養(yǎng)殖3）2018年來(lái)新西蘭奶粉產(chǎn)量大幅上升，五年累計(jì)增長(zhǎng)85%，供應(yīng)充足導(dǎo)致價(jià)格維持低位。未來(lái)看，受近期干旱影響，新西蘭奶粉價(jià)格維持低位的局面將難以延續(xù)。2023年1月以來(lái)，新西蘭北島遭受70年來(lái)最嚴(yán)重的干旱，影響牧草生長(zhǎng)，導(dǎo)致奶牛場(chǎng)大幅減產(chǎn)，且新西蘭政府預(yù)計(jì)短期內(nèi)干旱無(wú)法緩解，使得2023年3月19日恒天然乳品拍賣價(jià)達(dá)到4,683美元/噸，同比上漲38%，年初至今已上漲40%，本輪拍賣成交奶粉1.63萬(wàn)噸，同比下降43%。按3月19日恒天然乳品拍賣價(jià)4,683美元/噸計(jì)算，對(duì)應(yīng)進(jìn)口奶粉配額內(nèi)、外到岸價(jià)為30627、32085元/噸，已經(jīng)接近國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本32360元/噸。根據(jù)USDA3月預(yù)測(cè)，2023年新西蘭奶粉產(chǎn)量1270萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)需求+出口1297萬(wàn)噸，供需結(jié)構(gòu)由過(guò)去幾年的供大于求，轉(zhuǎn)為供小于求，并且預(yù)計(jì)未來(lái)隨著干旱影響擴(kuò)大，新西蘭奶粉產(chǎn)量存在進(jìn)一步下調(diào)可能。從歷史上看，新西蘭原奶價(jià)格曾因干旱出現(xiàn)過(guò)2次大漲，時(shí)間點(diǎn)分別在2016年以及2018年中旬，最高漲幅分別達(dá)到93%、74%，持續(xù)時(shí)間均在1年以上，鑒于本次新西蘭正遭遇70年來(lái)最嚴(yán)重干旱，因此我們保守估計(jì)，本輪新西蘭奶粉仍有15%左右提價(jià)空間，按奶粉與原奶1比8折算，考慮關(guān)稅、運(yùn)費(fèi)等因素，折合等值進(jìn)口原奶價(jià)格3.9元/千克，高于當(dāng)前全國(guó)原奶平均價(jià)3.42元/千克，為國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格短期上漲打開(kāi)空間。2、養(yǎng)殖成本上升推動(dòng)國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格中長(zhǎng)期持續(xù)上漲根據(jù)《全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品成本收益匯編》，奶牛養(yǎng)殖成本主要由飼料、人工及其他費(fèi)用三部分構(gòu)成，分別占69%、14%、17%。受居民收入倍增計(jì)劃影響，未來(lái)我國(guó)人工、土地以及物價(jià)成本仍將呈持續(xù)上升走勢(shì)，預(yù)計(jì)人工成本將隨居民收入倍增計(jì)劃而年均上升7%，其他成本將跟隨通貨膨脹率保持在3%左右的水平。對(duì)于飼料成本，泌乳牛的飼料配方由精飼料與粗飼料兩部分組成，二者比例為6比4。精飼料一般由玉米、粕類、大豆等組成，粗飼料一般由青貯、苜蓿草、羊草等組成，根據(jù)各地區(qū)自身情況不同，飼料比例會(huì)有較大調(diào)整。我們以北方為例，一頭泌乳牛的飼料主要由玉米、青貯、粕類、苜蓿等構(gòu)成，由于青貯飼料大部分由玉米制作，因此其價(jià)格與玉米關(guān)聯(lián)度高，粕類由于相互替代性強(qiáng)，因此，我們可以選取豆粕作為其代表。綜上，泌乳牛的飼料成本可近似看作由玉米、豆粕、苜蓿三者組成。2022年我國(guó)玉米、豆粕及苜蓿草價(jià)格分別上漲了9%、7%、9%，同期，奶牛飼料價(jià)格約上漲了9%左右。未來(lái)看，根據(jù)USDA數(shù)據(jù)，2023年我國(guó)玉米供需格局從供大于求轉(zhuǎn)為供小于求，預(yù)計(jì)玉米價(jià)格仍有上漲空間；而豆粕則維持供大于求，同時(shí)今年南美大豆豐產(chǎn)，可能打壓全球豆粕價(jià)格，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格將下跌；對(duì)于苜蓿草，我國(guó)苜蓿草進(jìn)口比例超過(guò)40%，主要進(jìn)口地來(lái)自美國(guó)，價(jià)格受美國(guó)苜蓿草價(jià)格影響大，2022年受美國(guó)干旱影響，苜蓿草價(jià)格呈高位水平，月平均到岸價(jià)格達(dá)到393美元/噸，同比增長(zhǎng)近9%，2023年1月到岸價(jià)開(kāi)始回落，根據(jù)美國(guó)干草市場(chǎng)專家分析，2023年需求下滑將導(dǎo)致苜蓿草價(jià)格下行。綜上，考慮到玉米在奶牛飼料中占比相當(dāng)于苜蓿草以及粕類的總和，預(yù)計(jì)2023年飼料價(jià)格將與2022年基本持平，2023年奶牛頭均養(yǎng)殖成本上漲1.5%。從中長(zhǎng)期來(lái)看，受種植成本上升驅(qū)動(dòng)，2015－2019年玉米、豆粕、苜蓿草將呈現(xiàn)持續(xù)上漲走勢(shì)，參照2018－2022年增速，2015－2019年奶牛飼料成本將年均增長(zhǎng)5%，頭均奶牛養(yǎng)殖成本將上漲4.9%，預(yù)計(jì)2019年我國(guó)奶牛飼料成本相比2022年將上漲27%，年均增長(zhǎng)4.1%，對(duì)應(yīng)我國(guó)奶牛頭均養(yǎng)殖成本上漲31%，年均增長(zhǎng)4.6%，奶牛養(yǎng)殖成本將成為國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格中長(zhǎng)期持續(xù)上漲的主要推動(dòng)力。四、原奶價(jià)格未來(lái)五年可能升至4.01元/千克1、供需缺口依靠進(jìn)口乳制品彌補(bǔ)，預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格可能上漲5.3%基于上述供需分析，2023年全國(guó)原奶需求5020萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)產(chǎn)量4118萬(wàn)噸，按原奶與干乳制品1比8計(jì)算，需要進(jìn)口干乳制品113萬(wàn)噸來(lái)彌補(bǔ)供需缺口，同比2022年凈進(jìn)口量上漲9.0%，國(guó)內(nèi)原奶供應(yīng)偏緊狀態(tài)加劇，加之新西蘭恒天然拍賣價(jià)仍可能受干旱影響而繼續(xù)上漲，我們判斷2023上半年受供應(yīng)偏緊以及新西蘭奶粉漲價(jià)預(yù)期推動(dòng)，我國(guó)原奶價(jià)格將平穩(wěn)上漲至3.5元/千克，相比年初上漲3%，上半年價(jià)格區(qū)間為3.35－3.5元/千克，對(duì)應(yīng)去年上半年均價(jià)同比上漲4.7%。對(duì)于下半年價(jià)格，從季節(jié)性角度看，受北方傳統(tǒng)產(chǎn)奶旺季影響，年中是原奶價(jià)格波動(dòng)的相對(duì)低點(diǎn)，四季度隨著北方產(chǎn)奶淡季，原奶價(jià)格將開(kāi)始上漲?？紤]到國(guó)內(nèi)奶粉進(jìn)口商一般會(huì)提早3－5個(gè)月簽下奶粉訂單，因此新西蘭奶粉價(jià)格上漲、海內(nèi)外價(jià)差縮小對(duì)奶粉廠商成本的影響需要在下半年才會(huì)體現(xiàn)，屆時(shí)國(guó)內(nèi)乳制品可能會(huì)出現(xiàn)提價(jià)。我們按上半年恒天然乳品拍賣價(jià)再上漲15%達(dá)到5385美元/噸計(jì)算，對(duì)應(yīng)進(jìn)口奶粉到岸價(jià)約3.6萬(wàn)元/千克，相比國(guó)內(nèi)奶粉成本3.3萬(wàn)元/千克高出10%左右。因此，下半年乳制品提價(jià)幅度可能在10%以上，屆時(shí)主產(chǎn)區(qū)原奶平均價(jià)格將受益乳制品提價(jià)在四季度左右開(kāi)始上漲，我們判斷2023年下半年原奶價(jià)格將先抑后揚(yáng)達(dá)到3.65元/千克，相比年中上漲4.3%，下半年價(jià)格區(qū)間為3.45－3.65元/千克，對(duì)應(yīng)去年下半年均價(jià)同比上漲7.4%，全年價(jià)格區(qū)間3.35－3.65元/千克，對(duì)應(yīng)銷量，加權(quán)平均銷售價(jià)為3.46元/千克，均價(jià)同比上漲5.3%。2、養(yǎng)殖成本上漲推動(dòng)原奶價(jià)格2019－2022年復(fù)合增速1.9%原奶價(jià)格中長(zhǎng)期走勢(shì)主要由供需結(jié)構(gòu)與養(yǎng)殖成本兩者共同決定。從供需角度看，未來(lái)五年受益于居民收入倍增計(jì)劃，我國(guó)原奶需求將保持6.6%的復(fù)合增速，而原奶產(chǎn)量受牛群結(jié)構(gòu)合理化影響，將在2019年后出現(xiàn)大幅上升，導(dǎo)致我國(guó)原奶供需缺口在2023年達(dá)到頂峰后，于2015年開(kāi)始回落。從歷史看，在供需缺口呈下行走勢(shì)時(shí)，原奶價(jià)格走勢(shì)將由養(yǎng)殖成本決定。如前文分析，2019－2022年我國(guó)奶牛頭均養(yǎng)殖成本將年均上漲4.9%，假定頭均生產(chǎn)收益率不變，考慮到未來(lái)五年我國(guó)奶牛單產(chǎn)將年均上升3%，我們預(yù)計(jì)我國(guó)原奶價(jià)格中長(zhǎng)期將保持約1.9%的復(fù)合增速，于2019年達(dá)到4.01元/千克。

2023年輸送帶行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、輸送帶為易耗品，需求穩(wěn)定 31、下游應(yīng)用廣泛，為易耗品 32、產(chǎn)能會(huì)保持一定冗余度，需求為關(guān)鍵問(wèn)題 53、下游客戶產(chǎn)量仍然增長(zhǎng)，輸送帶需求穩(wěn)定 6二、關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)力是質(zhì)量和品牌，優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中度提升 71、高端領(lǐng)域進(jìn)入壁壘高 72、大企業(yè)和小企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式顯著不同 73、客戶越發(fā)關(guān)注質(zhì)量和品牌 84、優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中度提升 9三、橡膠大跌，盈利顯著改善 101、天膠集中成熟，價(jià)格大幅下跌 102、合成橡膠跟隨天膠下跌，跌幅更大 103、橡膠價(jià)格下跌的彈性將顯著改善公司業(yè)績(jī) 11四、行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)簡(jiǎn)況 121、寶通帶業(yè)：品牌優(yōu)勢(shì)明顯，價(jià)值嚴(yán)重低估 122、雙箭股份：行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，煤炭市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng) 14一、輸送帶為易耗品，需求穩(wěn)定1、下游應(yīng)用廣泛，為易耗品輸送帶又叫運(yùn)輸帶，廣泛用于工礦企業(yè)和交通運(yùn)輸業(yè)，用于輸送各種塊狀、粉狀固體或成件物品。輸送帶可以實(shí)現(xiàn)運(yùn)輸過(guò)程自動(dòng)化，操作安全，能夠連續(xù)化、高效率、大傾角運(yùn)輸，使用簡(jiǎn)便，維修容易，運(yùn)費(fèi)低廉。典型的實(shí)驗(yàn)表明，使用帶式輸送帶比人力作業(yè)減輕勞動(dòng)強(qiáng)度60%，減少人工40%，提供工作效率3.5倍；如果與碼垛機(jī)和其他機(jī)械聯(lián)合作業(yè)，可以減輕勞動(dòng)強(qiáng)度75%，減少人工40%，提供工作效率8倍。此外，輸送帶運(yùn)量平滑連續(xù)，可靈活調(diào)整輸送量，并能在一定程度上克服地形限制，工作效率優(yōu)于螺桿輸送、振動(dòng)輸送及加壓導(dǎo)管輸送等方式。目前有兩家上市公司生產(chǎn)輸送帶，寶通帶業(yè)和雙箭股份。輸送帶主要應(yīng)用的領(lǐng)域是煤炭、鋼鐵、水泥和港口行業(yè)（見(jiàn)表1和圖1），這些領(lǐng)域都是工作環(huán)境惡劣、工作量繁重的場(chǎng)所。大型流水線客戶一般都定期更換輸送帶，耐高溫帶更換周期1~3個(gè)月，高強(qiáng)力輸送帶更換周期為6~12個(gè)月，為易耗品。為了保持生產(chǎn)線穩(wěn)定，客戶一般會(huì)避免隨意更換供應(yīng)商，而是沿用之前的供應(yīng)商。由于輸送帶在生產(chǎn)成本中占比相對(duì)較小，為易耗品，下游客戶需求穩(wěn)定，價(jià)格不敏感。圖2為輸送帶生產(chǎn)流程的簡(jiǎn)化圖，其中關(guān)鍵的技術(shù)環(huán)節(jié)是橡膠的配方、填充物的選擇和膠帶硫化。在各種品種輸送帶生產(chǎn)過(guò)程中，只有鋼絲繩芯帶需要獨(dú)特的恒張力定伸環(huán)節(jié)，其他織物芯、聚酯芯、帆布芯等輸送帶的生產(chǎn)裝臵都是可以通用的。2、產(chǎn)能會(huì)保持一定冗余度，需求為關(guān)鍵問(wèn)題輸送帶企業(yè)的產(chǎn)能會(huì)保持一定的冗余度。主要原因有三。一是柔性生產(chǎn)，生產(chǎn)過(guò)程為離散式生產(chǎn)，與化工企業(yè)連續(xù)生產(chǎn)不同，離散型生產(chǎn)中，產(chǎn)能存在很大的浮動(dòng)空間，通過(guò)加快生產(chǎn)速度，可以提高生產(chǎn)能力。二是輸送帶規(guī)格比較多，主要的規(guī)格指標(biāo)有骨架、功能、橡膠配方、添加劑、厚度、寬度等等。根據(jù)客戶訂單要求，生產(chǎn)不同規(guī)格的輸送帶需要調(diào)整生產(chǎn)線，這樣使生產(chǎn)能力存在很多冗余。各種規(guī)格的產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)也會(huì)存在很多折算的問(wèn)題。三是生產(chǎn)折舊占比很低，一般在生產(chǎn)成本中占比低于3%，所以提高產(chǎn)量不能顯著分?jǐn)偣潭ǔ杀?。因?yàn)樯a(chǎn)線投資不大，企業(yè)一般會(huì)保持一定的剩余生產(chǎn)能力。產(chǎn)能能力和規(guī)模將不是關(guān)鍵的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)主要取決于需求景氣。由于行業(yè)產(chǎn)能的特點(diǎn)，企業(yè)均為以銷定產(chǎn)。投資者需要避免兩個(gè)誤區(qū)，一是因?yàn)樾袠I(yè)擴(kuò)產(chǎn)較多就簡(jiǎn)單判斷產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，行業(yè)將不景氣；二是簡(jiǎn)單將企業(yè)產(chǎn)能增長(zhǎng)與產(chǎn)量增長(zhǎng)同比看待，容易高估公司增速。相反應(yīng)該更多關(guān)注客戶需求和訂單上，只有景氣的需求才能釋放產(chǎn)能。3、下游客戶產(chǎn)量仍然增長(zhǎng)，輸送帶需求穩(wěn)定雖然輸送帶下游行業(yè)鋼鐵、水泥和煤炭目前都比較低迷，但是輸送帶的需求仍然是增長(zhǎng)的。主要原因有三。第一，鋼鐵和水泥等行業(yè)目前雖然不景氣，但是產(chǎn)量仍然處于增長(zhǎng)。輸送帶為易耗品，只要客戶產(chǎn)量維持在一定水平上，需求就不會(huì)減少。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年1~6月份，我國(guó)水泥總產(chǎn)量10.96億噸，同比增長(zhǎng)9.7%；1-5月上半年全國(guó)產(chǎn)鋼3.89億噸，同比增長(zhǎng)7.4%；第二，輸送帶行業(yè)龍頭公司的主要客戶為大型企業(yè)，在行業(yè)不景氣的情況下，大型企業(yè)的開(kāi)工率仍然能夠保持。例如，雖然1~6月份全國(guó)累計(jì)產(chǎn)煤17.9億噸，同比減少6800萬(wàn)噸，下降3.7%，但是行業(yè)不景氣影響的主要是小煤礦，高端輸送帶的主要客戶為大型煤礦。這些客戶的產(chǎn)量仍然保持增長(zhǎng)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)表明，1~5月份國(guó)有重點(diǎn)煤礦企業(yè)的產(chǎn)量同比增長(zhǎng)了1.9%。第三，我國(guó)還處于正在發(fā)展的工業(yè)化國(guó)家，生產(chǎn)的機(jī)械化和流水線化也會(huì)帶動(dòng)輸送帶需求增加。隨著生產(chǎn)方式的發(fā)展，輸送帶適用的范圍越來(lái)越廣泛，也帶動(dòng)需求的增長(zhǎng)。根據(jù)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2022年1~6月份，全國(guó)輸送帶產(chǎn)量增長(zhǎng)5%。二、關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)力是質(zhì)量和品牌，優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中度提升1、高端領(lǐng)域進(jìn)入壁壘高普通輸送帶領(lǐng)域進(jìn)入壁壘相對(duì)低，但高端輸送帶進(jìn)入壁壘很高。一條年產(chǎn)200萬(wàn)平米普通輸送帶生產(chǎn)線的投資約為800萬(wàn)元左右，生產(chǎn)相對(duì)容易；而高端輸送帶生產(chǎn)線投資較高，同樣產(chǎn)能的高性能鋼絲繩芯輸送帶生產(chǎn)線的投資在5000萬(wàn)元左右。此外高端產(chǎn)品對(duì)耐磨、阻燃、防靜電、耐高溫、高強(qiáng)力等產(chǎn)品性能常常有特殊要求，企業(yè)必須具備相應(yīng)的技術(shù)積累和研發(fā)能力。2、大企業(yè)和小企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式顯著不同行業(yè)內(nèi)大企業(yè)和小企業(yè)生存方式有顯著的差別。小企業(yè)由于缺少相應(yīng)的研發(fā)和技術(shù)，難以進(jìn)入高端市場(chǎng)，僅能生產(chǎn)出低端的產(chǎn)品，定位在區(qū)域市場(chǎng)的低端客戶，并采用低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略。由于訂單和盈利的波動(dòng)性，小企業(yè)經(jīng)常是根據(jù)訂單階段性地開(kāi)工。而大型企業(yè)定位于全國(guó)市場(chǎng)，主要靠綜合實(shí)力競(jìng)爭(zhēng)，由于訂單來(lái)源廣泛，能夠保持持續(xù)的開(kāi)工率，因?yàn)槠放菩蜗筝^好，常常能保持一定的議價(jià)能力。3、客戶越發(fā)關(guān)注質(zhì)量和品牌高端輸送帶客戶十分關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量，對(duì)價(jià)格不敏感。他們采購(gòu)輸送帶的特點(diǎn)如下：①對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量極為關(guān)注，因?yàn)楦咚龠\(yùn)轉(zhuǎn)的流水線而言，縮短待機(jī)和停工時(shí)間，保證安全性極為重要；②對(duì)價(jià)格不敏感，輸送帶成本相再生產(chǎn)成本占比一般都低于2%；③采購(gòu)慣例是與大型輸送帶企業(yè)簽訂年度協(xié)議，采購(gòu)以備品備件為主，議價(jià)力度較小。如果輸送帶出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題將給客戶帶來(lái)難以估量的損失，例如2020年準(zhǔn)噶爾露天煤礦發(fā)生輸送帶斷裂，造成停產(chǎn)兩周；此外，如果造成礦山著火或者爆炸，其造成的人員和財(cái)產(chǎn)損失更是難以估量的。4、優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中度提升由于客戶對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的重視，優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中度不斷提升。國(guó)內(nèi)輸送帶行業(yè)大規(guī)模發(fā)展只有不到20年的歷史，在過(guò)去市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，商業(yè)環(huán)境不規(guī)范的時(shí)期，一度曾經(jīng)有接近千家小企業(yè)進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，使行業(yè)進(jìn)入低端的完全競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)。隨著客戶需求的變化，從早期生產(chǎn)低端、同質(zhì)化產(chǎn)品，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹匾暜a(chǎn)品性價(jià)比、質(zhì)量和品牌，那些具備研發(fā)能力、生產(chǎn)工藝先進(jìn)和產(chǎn)品質(zhì)量領(lǐng)先的大企業(yè)優(yōu)勢(shì)越發(fā)明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，行業(yè)前10名企業(yè)市場(chǎng)占有率從2018年47%提升到2022年58%，5年中行業(yè)集中度提高了11%。下表為中國(guó)橡膠協(xié)會(huì)膠管膠帶分會(huì)根據(jù)專家打分排出的輸送帶行業(yè)十強(qiáng)。三、橡膠大跌，盈利顯著改善1、天膠集中成熟，價(jià)格大幅下跌輸送帶生產(chǎn)成本中變化最大的因素是橡膠，包括天然橡膠和合成橡膠。天然橡膠，是指從橡膠樹(shù)上采集的天然膠乳，經(jīng)過(guò)凝固、干燥等加工工序而制成的彈性固狀物，主要成分為聚異戊二烯。天然橡膠全球產(chǎn)地主要是東南亞的泰國(guó)、印度尼西亞和馬來(lái)西亞，這三個(gè)國(guó)家總產(chǎn)量約占全球的72%。天然橡膠有65%~70%用于輪胎制造。2015年由于橡膠價(jià)格大幅上漲，東南亞大面積種植的橡膠樹(shù)，這些橡膠樹(shù)經(jīng)過(guò)7年左右時(shí)間成熟，集中在2021~2022年成熟。導(dǎo)致最近兩年天然橡膠供給量大幅增長(zhǎng)。加上輪胎需求低迷，天然橡膠大幅下跌，2021年均價(jià)為25290元/噸，同比2020年均價(jià)34060元/噸，下跌26%，2022年1~8月份均價(jià)為20830元/噸，同比2021年又下降了18%，截至8月26日，天然橡膠價(jià)格維持在19600元/噸，低于上半年均價(jià)。由于東南亞新投產(chǎn)的橡膠供給不會(huì)短時(shí)間消失，并且目前天然橡膠的庫(kù)存高企，預(yù)計(jì)短時(shí)間不具備大幅反彈的條件。即使在悲觀的情況下，也難以回到2021年初的水平。2、合成橡膠跟隨天膠下跌，跌幅更大合成橡膠品種比較多，輸送帶中以使用丁苯橡膠為主，還少量使用三元乙丙橡膠、順丁橡膠、氯丁橡膠等。合成橡膠主要用于替代天然橡膠，下游用途也以輪胎為主。國(guó)內(nèi)的合成橡膠主要由石油煉化副產(chǎn)的丁二烯制備而來(lái)，上半年國(guó)內(nèi)供給量總量增長(zhǎng)約10%，價(jià)格受到天然橡膠價(jià)格和輪胎需求影響較大。由于天然橡膠大幅下跌，并且輪胎需求低迷，合成橡膠在最近兩年中也出現(xiàn)大幅下跌。以輸送帶中使用最多的丁苯橡膠為例，2021年均價(jià)為20250元/噸，同比2020年均價(jià)26930元/噸，下跌25%，2022年1~8月份均價(jià)為14170元/噸，同比2021年又下降了30%。以前國(guó)內(nèi)合成膠的價(jià)格波動(dòng)一直弱于天膠，但今年情況有所不同。上半年合成膠價(jià)格總體跌幅已經(jīng)接近40%，截至8月26日，丁苯橡膠價(jià)格維持在11500元/噸，價(jià)格僅相當(dāng)于去年同期的一半。3、橡膠價(jià)格下跌的彈性將顯著改善公司業(yè)績(jī)寶通帶業(yè)和雙箭股份使用天然橡膠和合成橡膠的比例略有不同。寶通帶業(yè)使用的天然橡膠比雙箭股份少，而使用的合成橡膠略多。下面兩表中反映的產(chǎn)品價(jià)格不變的情況下，橡膠對(duì)公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)。其中加黑的數(shù)據(jù)是我們預(yù)測(cè)2022年的情況。如下文所述，寶通帶業(yè)產(chǎn)品以高端產(chǎn)品為主，所以產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)的幅度相對(duì)較小，而雙箭股份中普通輸送的占比較高，產(chǎn)品價(jià)格隨橡膠價(jià)格有一定下調(diào)。四、行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)簡(jiǎn)況1、寶通帶業(yè)：品牌優(yōu)勢(shì)明顯，價(jià)值嚴(yán)重低估高端產(chǎn)品占比高寶通帶業(yè)公司戰(zhàn)略是定位于輸送帶的“高、精尖”領(lǐng)域中，公司重視研發(fā)投入，產(chǎn)品質(zhì)量和品牌形象均在行業(yè)領(lǐng)先。公司的主要競(jìng)爭(zhēng)力在于耐高溫和高強(qiáng)力輸送帶。公司以高端產(chǎn)品為主，鋼絲繩芯帶和耐高溫帶在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)來(lái)源中占比分別達(dá)到34%和31%。公司毛利率平均高于同行5%。從下表可以看出，寶通帶業(yè)毛利率一直高于雙箭股份，2021年差額為4.5%。而雙箭股份為行業(yè)龍頭企業(yè)，其品牌和定價(jià)也高于同類產(chǎn)品。打開(kāi)煤炭市場(chǎng)，并突破產(chǎn)能瓶頸公司已進(jìn)入神華輸送帶供應(yīng)體系，尤其是神華核心子公司神東集團(tuán)。之前神東公司僅從山東安能、芬納合資公司兩家采購(gòu)輸送帶。寶通以鋼絲繩芯帶進(jìn)入神華供應(yīng)體系，打開(kāi)了市場(chǎng)。2021年公司向神華銷售的鋼絲繩芯達(dá)到8000萬(wàn)元。而神東公司每年輸送帶采購(gòu)量超過(guò)5億元，后續(xù)還有很大增長(zhǎng)空間。由于鋼絲繩芯帶面臨產(chǎn)能瓶頸，公司