汽車行業(yè)2023年中期策略報(bào)告：全球供應(yīng)鏈變革看好出海及拓展新品類的公司

目錄TOC\o"1-2"\h\z\u整存量汰，零進(jìn)入全配套 5整：預(yù)乘用車改善，卡4季度求上 6乘用車需求邊際改善 6重卡：已過最差時(shí)期，計(jì)4季度需求回升 10新源車競爭加頭部車市場額繼大，關(guān)新車市 15滲透率繼續(xù)提升，混動(dòng)重提升 15市場份額繼續(xù)向頭部車集中 17關(guān)注新車上市訂單及需求 18零件：續(xù)看好公司、斯拉業(yè)鏈展新品的公司 19預(yù)計(jì)阿爾法強(qiáng)的公司盈能力將環(huán)比改善 19繼續(xù)看好出海零部件公司 20特斯拉將迎新產(chǎn)品周期繼續(xù)看好特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈公司 22關(guān)注拓展新品類公司：局機(jī)器人及數(shù)據(jù)中心液冷的零部件公司 25主投資略 29風(fēng)提示 30圖表目錄1：新能源整車行業(yè)進(jìn)入存量淘汰階段，部分競爭力較強(qiáng)的零部件廠商將迎來中長期發(fā)展機(jī)遇5圖2：2022-2023年5月國狹義乘用車月度銷量及同比增速 6圖3：2021-2023Q1國內(nèi)狹乘用車季度銷量及同比增速 6圖4：1-4月國內(nèi)乘用車行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)影響較大 7圖5：預(yù)計(jì)行業(yè)將迎來邊際改善 7圖6：國內(nèi)狹義乘用車年度銷量及增速預(yù)測（東方預(yù)測） 8圖7：2021-2023年5月國自主品牌乘用車月度銷量及同比增速 8圖8：2021-2023年5月國合資及外資品牌乘用車月度銷量及同比增速 8圖9：2020-2023年5月國自主品牌及合資/外資品牌市占率 9圖10：國內(nèi)乘用車行業(yè)月度存量 10圖國內(nèi)汽車經(jīng)銷商月度庫存系數(shù) 10圖12：2023年1-5月國內(nèi)卡銷量恢復(fù)同比增長 10圖13：預(yù)計(jì)2023全年重卡業(yè)銷量將迎來恢復(fù)性增長 圖14：重卡行業(yè)季度銷量及比增速 圖15：重卡行業(yè)月度銷量及比增速 圖16：工程重卡及物流重卡量占比 12圖17：物流重卡銷量同比增及公路貨物周轉(zhuǎn)量同比增速比較 12圖18：工程重卡銷量同比增與房地產(chǎn)當(dāng)月新開工面積同比增速比較 13圖19：工程重卡銷量同比增及基建投資累計(jì)同比增速比較 13圖20：重卡出口銷量及同比速 13圖21：重卡出口銷量及國內(nèi)量占比 13圖22：重卡行業(yè)年度銷量及比增速預(yù)測（東方預(yù)測） 14圖23：2023年1-5月重卡業(yè)銷量市場份額 14圖24：2022年重卡行業(yè)銷市場份額 14圖25：2021年重卡行業(yè)銷市場份額 15圖26：2020年重卡行業(yè)銷市場份額 15圖27：國內(nèi)新能源乘用車月銷量及同比增速 15圖28：國內(nèi)新能源乘用車月滲透率 15圖29：國內(nèi)新能源乘用車年銷量及滲透率預(yù)測（東方預(yù)測） 16圖30：新能源乘用車純電/插混動(dòng)月度銷量及同比增速 17圖31：新能源乘用車純電/插混動(dòng)銷量占比及預(yù)測 17圖32：2022年新能源乘用批發(fā)銷量份額 18圖33：2023年1-5月新能乘用車批發(fā)銷量份額 18圖34：預(yù)計(jì)部分零部件公司季度盈利能力將迎來環(huán)比改善 20圖35：預(yù)計(jì)在海外有工廠的部件公司有望通過拓車型、拓客戶、拓品類等路徑，實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)快速增長 圖36：特斯拉全球交付量及比增速 23圖37：特斯拉中國月批發(fā)銷及同比增速 23圖38：特斯拉歷年單車銷售入 23圖39：特斯拉歷年單車凈利潤 23圖40：預(yù)計(jì)特斯拉將開啟新周期 24圖41：特斯拉人形機(jī)器人進(jìn)情況 25圖42：工業(yè)機(jī)器人成本構(gòu)成 26圖43：工業(yè)機(jī)器人三大核心部件主要功能 26表1：近期上市的部分新能源車型 18表2：特斯拉北美產(chǎn)能布局情況 21表3：美國本土車企新能源汽車相關(guān)規(guī)劃 22表4：部分汽車零部件公司在人形機(jī)器人領(lǐng)域的布局情況 27表5：數(shù)據(jù)中心冷卻方式指標(biāo)對比 28表6：部分汽車零部件公司在數(shù)據(jù)中心液冷領(lǐng)域的布局情況 28表7：主要公司估值表 29整車存量淘汰，零部件進(jìn)入全球配套步入20231-520232021-2022/仰望/方程豹、長安深藍(lán)/阿維塔/啟源、吉利極氪/銀河、廣汽埃安/昊鉑等，推動(dòng)自主新能源品牌向上發(fā)展；大眾、豐田、ID.、bZ、e:NP奔馳等車企也積極推進(jìn)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，加快新能源車型在國內(nèi)市場的投放；蔚小理等新勢力車企持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣、加速產(chǎn)品迭代，2023年推出理想L7、小鵬G6、新款蔚來ES6等重點(diǎn)車型；此外，華為、小米、百度等科技企業(yè)也已宣布進(jìn)軍智能電動(dòng)汽車領(lǐng)域，新進(jìn)入者或?qū)⑦M(jìn)一步加劇新能源車市場競爭。隨著補(bǔ)貼支持及新能源市場增長紅利的逐步消退，國內(nèi)新能源市場已進(jìn)入存量競爭階段，產(chǎn)品力將成為新能源車企爭奪市場份額的關(guān)鍵；特斯拉于12023預(yù)計(jì)國內(nèi)新能源乘用車市場將迎來分化，市場份額將持續(xù)向產(chǎn)品力及成本控制能力較強(qiáng)的頭部車企集中，而部分實(shí)力較弱的車企則將逐漸喪失市場份額、銷量逐漸下滑，最終被加速淘汰。零部件方面，在全球供應(yīng)鏈變革下，預(yù)計(jì)部分競爭力較強(qiáng)的零部件廠商將迎來中長期發(fā)展機(jī)遇：（1）國內(nèi)新能源乘用車銷量增速放緩，而在美國政府新能源汽車發(fā)展規(guī)劃引領(lǐng)下，預(yù)計(jì)特斯拉、通用、福特等北美車企將積極發(fā)展新能源汽車，北美新能源車市場將具備廣闊的增長空間，因此具備較強(qiáng)競爭力的零部件公司出海成為必然選擇；另一方面，部分國內(nèi)零部件公司在產(chǎn)品競爭實(shí)力、成本控制及快速響應(yīng)等方面較國外零部件廠商已具備一定競爭優(yōu)勢，已在海外建設(shè)生產(chǎn)基地的零部件公司有望通過拓車型、拓客戶、拓品類等路徑，實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)快速增長。（2）部分零部件公司憑借自身在汽車領(lǐng)域的技術(shù)積累，積極布局人形機(jī)器人、數(shù)據(jù)中心液冷系統(tǒng)等人工智能相關(guān)領(lǐng)域，隨著人工智能相關(guān)應(yīng)用加速落地，預(yù)計(jì)具備相關(guān)布局的零部件公司將打開新增長空間。（3）2023-2024年進(jìn)入新車周期，CybertruckModel31：新能源整車行業(yè)進(jìn)入存量淘汰階段，部分競爭力較強(qiáng)的零部件廠商將迎來中長期發(fā)展機(jī)遇數(shù)據(jù)來源：繪制整車：預(yù)計(jì)乘用車邊際改善，重卡4季度需求向上20231-5B2023年1月，乘用車市場整體平淡，1月國內(nèi)狹義乘用車銷量僅145.72萬輛，同比下降32.4%；162.5710.4%11.6%。3月國內(nèi)狹199.649.7%4-5月狹義乘用車銷量178.73萬輛，同比在2022年4月低基數(shù)下大幅增長88.7%，10.5%；5202.9626.6%13.6%。從季度銷量看，20231者觀望氣氛，1507.946.8%。圖2：2022-2023年5月國內(nèi)狹義乘用車月度銷量及同比增速圖3：2021-2023Q1國內(nèi)狹義乘用車季度銷量及同比增速國內(nèi)狹義乘用車銷量（輛） 同比增速 國內(nèi)狹義乘用車銷量（輛） 同比增速0

100%80%60%40%20%0%-20%-40%2022-012022-022022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05

0

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%數(shù)據(jù)來源：、中汽協(xié)、 數(shù)據(jù)來源：、中汽協(xié)、年初以來，國內(nèi)乘用車行業(yè)始終處于“價(jià)格戰(zhàn)”的影響之中：新能源車領(lǐng)域，隨著2022年末新能16啟動(dòng)降價(jià)，后續(xù)多家新能源車企跟進(jìn)，引發(fā)消費(fèi)者觀望情緒；燃油車領(lǐng)域，71bRDE試驗(yàn)要求的國六b輛庫存積壓較為嚴(yán)重，疊加新能源車對燃油車市場形成擠壓，燃油車車企庫存壓力大。降價(jià)潮從新能源車逐步擴(kuò)散至全乘用車市場。降價(jià)促銷導(dǎo)致消費(fèi)者更為慎重，持幣待購心態(tài)加劇，汽車消費(fèi)需求仍無法充分釋放，1-4月行業(yè)整體銷量表現(xiàn)較弱。圖4：1-4月國內(nèi)乘用車行業(yè)受價(jià)格戰(zhàn)影響較大數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)、繪制在特斯拉近期漲價(jià)、RDE“僅監(jiān)測”車型延長半年過渡期政策出臺、新能源車下鄉(xiāng)活動(dòng)開啟、多款重點(diǎn)新車上市等因素作用下，預(yù)計(jì)行業(yè)將迎來邊際改善。52Model3/Y2000元，55日再次宣布在ModelS/X1.9消退的信號，有助于減弱消費(fèi)者對后續(xù)降價(jià)的預(yù)期、改善消費(fèi)者的觀望心態(tài)，預(yù)計(jì)因前期觀望情緒被抑制的部分購車需求將逐步釋放。政策端，59571階段，針對部分實(shí)際行駛污染物排放試驗(yàn)（RDE試驗(yàn)）20231231日。預(yù)計(jì)此次發(fā)布的過渡政策將減輕車企去庫存壓力，整車廠商降價(jià)補(bǔ)貼的力度有望逐步下降，對消費(fèi)者價(jià)格預(yù)期改善也將起到促進(jìn)作用；6152023年新能源車下鄉(xiāng)活動(dòng)的通知，活動(dòng)時(shí)6-12月，采取“線下+69活動(dòng)將促進(jìn)新能源車市場下沉至鄉(xiāng)縣地區(qū)，帶動(dòng)乘用車及新能源車銷量提升。車型端，上海車展將成為推動(dòng)國內(nèi)汽車消費(fèi)的重要平臺，在上海車展亮相的長安深藍(lán)S7、新款蔚來ES6/MAXL75-6需求。5：預(yù)計(jì)行業(yè)將迎來邊際改善數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)、繪制20231-5889.6311.2%6改善趨勢，上半年銷量有望實(shí)現(xiàn)同比增長；由于去年出臺了購置稅政策導(dǎo)致去年3季度銷量基數(shù)較高，預(yù)計(jì)3季度銷量有望同比下降，但預(yù)計(jì)4季度銷量有望環(huán)比增長，上調(diào)年初對2023年狹義乘用車銷量預(yù)測，預(yù)計(jì)2023年國內(nèi)狹義乘用車銷量在2356萬輛左右，同比增長1.4%左右。圖6：國內(nèi)狹義乘用車年度銷量及增速預(yù)測（東方預(yù)測）國內(nèi)狹義乘用車銷量（輛） 同比增速0 數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)、

15%10%5%0%-5%-10%-15%2021-2023年，中國新能源乘用車市場迎來高速發(fā)展，傳統(tǒng)自主品牌全面推動(dòng)新能源轉(zhuǎn)型及品牌向上戰(zhàn)略，造車新勢力憑借對消費(fèi)群體的精準(zhǔn)把握及智能化配置搶占市場份額，自主品牌逐漸得到更多消費(fèi)者認(rèn)可，綜合競爭力不斷提升。2021-2022年，自主品牌全年銷量分別為955.3萬輛、1176.2萬輛，同比分別增長23.4%、23.1%。2023年175.8萬輛，32.8%；2-387.3萬輛、105.211.1%、8.2%15.2%、20.5%；499.9萬輛，87.7%5.0%；5109.926.4%10.0%。20231-5478.122.8%。合資及外資品牌乘用車銷量整體走勢與自主品牌相似，但合資及外資品牌在新能源領(lǐng)域的發(fā)展布局整體弱于自主品牌。20231-271.1萬輛、78.039.9%8.6%，396.50.5%23.8%；481.2萬輛，15.8%；595.215.6%，環(huán)比增17.2%。整體而言，20231-5421.90.3%。7：2021-20235

圖8：2021-2023年5月國內(nèi)合資及外資品牌乘用車月度銷量及同比增速自主品牌乘用車銷量（輛） 同比增速 合資及外資品牌乘用車銷量（萬輛） 同比增速0

100%80%60%40%20%0%-20%-40%2021-012021-032021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05

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120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2021-012021-032021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05數(shù)據(jù)來源：、中汽協(xié)、 數(shù)據(jù)來源：、中汽協(xié)、20231-351.6%、52.8%、52.2%，455.2%，5月自主53.6%46.4%。整體而言，20231-553.1%20223.2個(gè)百分點(diǎn)。圖9：2020-2023年5月國內(nèi)自主品牌及合資/外資品牌市占率自主品牌市占率 合資及外資品牌市占率數(shù)據(jù)來源：、中汽協(xié)、202314-5月份整體改善。20231333萬輛，2-3341萬輛、361萬輛，行業(yè)庫存壓力較大；4323310.5%，庫存狀態(tài)大幅改善；533945.0%2-3RDE“僅監(jiān)測”車型過渡政策出臺，預(yù)計(jì)后續(xù)車企及經(jīng)銷商去庫存壓力將進(jìn)一步得以緩和，有助于維持終端價(jià)格穩(wěn)定、緩解消費(fèi)者觀望心態(tài)，促進(jìn)終端銷量提升。庫存系數(shù)方面，20231-21.80、1.931.5的庫存水平警戒線；3月整體庫存系數(shù)略下降至1.784經(jīng)銷商加大清庫存力度，行業(yè)零售銷量維持環(huán)比增長，經(jīng)銷商庫存系數(shù)回落至1.51，整體庫存壓力得以緩解；5月經(jīng)銷商庫存系數(shù)回升至1.74，預(yù)計(jì)主要系由于經(jīng)銷商為應(yīng)對半年任務(wù)考核節(jié)點(diǎn)積極回補(bǔ)庫存所致。圖10：國內(nèi)乘用車行業(yè)月度存量 圖國內(nèi)汽車經(jīng)銷商月度庫存系數(shù)0

乘用車行業(yè)庫存量（萬輛）

2.52.01.51.00.50.0

汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù)數(shù)據(jù)來源：中國汽車流通協(xié)會、 數(shù)據(jù)來源：中國汽車流通協(xié)會、42023年疫情影響逐步消退，經(jīng)濟(jì)迎來平穩(wěn)復(fù)蘇，公路貨運(yùn)需求逐步回升，帶動(dòng)物流重卡先行迎來復(fù)蘇，2-5月物流重卡月銷量均實(shí)現(xiàn)大幅同比增長；2023年1-5月房地產(chǎn)市場仍處于調(diào)整期，開工建設(shè)持續(xù)不振，基建投資增速受制于地方財(cái)政壓力亦逐步放緩，工程重卡銷量恢復(fù)略有承壓，銷量同比增速低于物流重卡；全球疫情進(jìn)入常態(tài)化階段，海外重卡市場需求逐步恢復(fù)，中國重卡憑借較強(qiáng)的供給能力以及逐步提升的品牌力快速搶占海外市場份額，1-5月出口銷量實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長。整體而言，我們判斷國內(nèi)重卡行業(yè)低點(diǎn)已過，2023年重卡市場需求將逐步回暖，1-5月國內(nèi)重卡銷量達(dá)40.19萬輛，同比增長23.8%。圖12：2023年1-5月國內(nèi)重卡銷量恢復(fù)同比增長數(shù)據(jù)來源：證券時(shí)報(bào)、人民政協(xié)網(wǎng)、繪制物流重卡方面，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢，居民消費(fèi)及工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)修復(fù)，預(yù)計(jì)公路貨運(yùn)需求將有望持續(xù)向好，2023全年物流重卡銷量有望維持同比較快增長。工程重卡方面，4-5月基建投資及房地產(chǎn)開工均呈現(xiàn)轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)國內(nèi)投資信心仍未得到有效恢復(fù)，對工程重卡銷量增長形成制約，預(yù)計(jì)2023年工程重卡銷量也將恢復(fù)同比增長，但同比增速或?qū)⑷跤谖锪髦乜?。出口方面，預(yù)計(jì)海外新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)步恢復(fù)，重卡需求有望維持向好，為中國重卡出口形成機(jī)遇，預(yù)計(jì)2023年重卡出口銷量將維持平穩(wěn)增長。綜合以上，預(yù)計(jì)2023全年重卡行業(yè)銷量將迎來恢復(fù)性增長。分季度而言，在2022年同期低基數(shù)下預(yù)計(jì)2季度將迎來較高同比增速；3季度系重卡行業(yè)傳統(tǒng)銷售淡季，預(yù)計(jì)4季度銷量將有望環(huán)比回升。圖13：預(yù)計(jì)2023全年重卡行業(yè)銷量將迎來恢復(fù)性增長數(shù)據(jù)來源：證券時(shí)報(bào)、人民政協(xié)網(wǎng)、繪制從季度銷量看，2022年重卡行業(yè)持續(xù)承壓，1、2季度行業(yè)銷量因前期高基數(shù)影響同比分別下滑56.5%、71.1%，3、4季度同比下滑幅度收窄至23.3%、8.2%。2023年1季度重卡行業(yè)迎來復(fù)蘇，單季度銷量24.13萬輛，同比增長4.3%，連續(xù)7個(gè)季度的同比下降趨勢被打破。月度銷量而言，202314.8748.9%；2月國217.7230.2%，環(huán)比增長58.4%；3月國內(nèi)重卡銷量繼續(xù)實(shí)現(xiàn)同環(huán)比增長，單月銷量11.54萬輛，同環(huán)比分別增長50.4%、49.6%；4-5圖14：重卡行業(yè)季度銷量及比增速 圖15：重卡行業(yè)月度銷量及比增速重卡季度銷量（萬輛） 同比增6050403020102019Q12019Q22019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1

150% 25100% 2050% 150% 10-50% 5-100% 0

重卡月度銷量（萬輛） 同比增

250%200%150%100%50%0%-50%2019-012019-052019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05數(shù)據(jù)來源：、中汽協(xié)、 數(shù)據(jù)來源：、中汽協(xié)、20231-573.4%202269.4%20174.0個(gè)百分點(diǎn)；20231-579.7%202210.320.3%。圖16：工程重卡及物流重卡銷量占比工程重卡占比 物流重卡占比2017-012017-042017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04數(shù)據(jù)來源：、中汽協(xié)、2023120.4%38.3%14.6%13.5%、3.4%。在公路貨運(yùn)需求恢復(fù)帶動(dòng)下，2023年2月起國內(nèi)物流重卡銷量迅速進(jìn)入復(fù)蘇階段，2-5月物流重卡銷量分別同比增長64.2%、72.0%、114.7%、76.2%。預(yù)計(jì)在穩(wěn)增長、穩(wěn)預(yù)期政策作用下，國民經(jīng)濟(jì)增長將企穩(wěn)回升，公路貨運(yùn)需求有望持續(xù)恢復(fù)，促進(jìn)物流重卡銷量維持較高同比增速。圖17：物流重卡銷量同比增速及公路貨物周轉(zhuǎn)量同比增速比較公路貨物周轉(zhuǎn)量同比增（左） 物流重卡銷量同比增速右軸）數(shù)據(jù)來源：、中汽協(xié)、

200%150%100%50%0%-50%-100%工程重卡銷量與房地產(chǎn)行業(yè)景氣度相關(guān)，房地產(chǎn)新開工面積的增加能夠促進(jìn)重卡的需求提升。20232-5基建投資是工程重卡銷量的另一個(gè)重要影響因素，2023212.2%，510.1%。202320231-5月工程重卡銷量同比增速分別為-69.2%、-28.8%5.3%27.2%、5.9%，1-521.9%，銷量增速低于物流重卡。圖18：工程重卡銷量同比增速與房地產(chǎn)當(dāng)月新開工面積同比增速比較

圖19：工程重卡銷量同比增速及基建投資累計(jì)同比增速比較80%60%40%20%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%

400%300%200%100%0%

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累計(jì)同比增速（左軸）工程重卡銷量同比增速（右軸）

350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%-150%數(shù)據(jù)來源：、中汽協(xié)、 數(shù)據(jù)來源：、中汽協(xié)、據(jù)中國汽車流通協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2020年重卡出口銷量6.3萬輛，2021年重卡出口銷量大幅提升至12.496.8%；202216.432.3%。202311.0100.3%；全年而言，全球經(jīng)濟(jì)仍存在一定波動(dòng)，海外市場需求不確定性較大，但預(yù)計(jì)海外新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)20232022%。從銷量占比看，2017年重卡出口銷量占總銷量比重為5.6%，2022年出口銷量占比大幅提升至24.4%，20231-533.9%202323%左右。圖20：重卡出口銷量及同比速 圖21：重卡出口銷量及國內(nèi)量占比重卡出口銷量（萬輛） 同比增速 重卡出口銷量占比 重卡國內(nèi)銷量占比25 120%20 100%80%15 60%10 40%20%5 0%0 -20%

數(shù)據(jù)來源：中國汽車流通協(xié)會、 數(shù)據(jù)來源：中國汽車流通協(xié)會、2022202267.17同比下降約51.8%。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、公路貨運(yùn)需求穩(wěn)步恢復(fù)、基建投資及房地產(chǎn)開工穩(wěn)中有升、重卡出口平穩(wěn)增長等因素帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)2023年中國重卡行業(yè)銷量將實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長，預(yù)計(jì)2023年重卡行業(yè)銷量為86萬輛左右，同比增長約28%左右。圖22：重卡行業(yè)年度銷量及同比增速預(yù)測（東方預(yù)測）重卡年度銷量（萬輛） 同比增速0數(shù)據(jù)來源：、中汽協(xié)、第一商用車網(wǎng)、

80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%國內(nèi)重卡市場份額集中于頭部企業(yè)，市場集中度持續(xù)提升。2020長期被一汽解放、中國重汽、東風(fēng)公司、陜汽集團(tuán)、福田汽車占據(jù)，其他企業(yè)市場份額均不足5%。2020-2022CR584.0%、85.7%、87.3%，20231-589.5%中國重汽市場份額逐漸提升，20231-5201916.3%202223.6%，2022年超越一汽解放位居市場份額首位；20231-527.1%2022年3.47.6個(gè)百分點(diǎn)。圖23：2023年1-5月重卡業(yè)銷量市場份額 圖24：2022年重卡行業(yè)銷市場份額1.8% 1.0% 0.9% 2.3%2.0%2.6%10.2% 27.1%16.0%19.4%16.8%

2.0% 1.8% 1.2% 3.0%2.2%.6%.0% 1.8% 1.2% 3.0%2.2%.6%23.6%10.1%16.1%18.9%18.7%一汽解放東風(fēng)公司 2陜汽集團(tuán)福田汽車大運(yùn)重卡江淮汽車徐工重卡北奔重汽上汽紅巖其他

中國重汽東風(fēng)公司一汽解放陜汽集團(tuán)福田汽車大運(yùn)重卡江淮汽車上汽紅巖徐工重卡北奔重汽其他數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)、第一商用車網(wǎng)、 數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)、第一商用車網(wǎng)、圖25：2021年重卡行業(yè)銷市場份額 圖26：2020年重卡行業(yè)銷市場份額2.2% 1.4%1.0% 2.7%一汽解放

2.2% 1.7%1.3%2.5%3.3%5.0%23.3%9.1%3.3%5.0%23.3%9.1%14.3%19.2%18.1%2.5%4.5%7.6%13.8%

19.0%

24.8%20.5%

中國重汽東風(fēng)公司陜汽集團(tuán)福田汽車上汽紅巖江淮汽車大運(yùn)重卡徐工重卡漢馬科技其他

東風(fēng)公司中國重汽陜汽集團(tuán)福田汽車上汽紅巖江淮汽車大運(yùn)汽車徐工重卡漢馬科技其他數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)、第一商用車網(wǎng)、 數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)、第一商用車網(wǎng)、大，關(guān)注新車上市2021市場驅(qū)動(dòng)，銷量進(jìn)入高速發(fā)展階段。2020120.37萬輛，2021年大幅332.27176.0%；20224月外各月50%，2022435.696.7%。202312-520231月，疊加新能源車型降價(jià)引發(fā)部分消費(fèi)者持幣觀望，1月新能源市場整體低迷，單月銷量39.266.3%20212-5月新能源乘用車銷量迅速恢復(fù)增長，單56.0%、34.0%117.4%、61.4%；1-5280.9747.2%。2021年前，中國新能源乘用車銷量滲透率不足10%，2021年中國新能源市場迎來高速增長，310%，820%，202115.8%，20209.7202230%，1136.2%的高點(diǎn)；202228.1%202112.4個(gè)百分點(diǎn)。20231月新能源乘用車銷量增速放緩，新能26.9%；2-530%以上，1-531.6%20223.4圖27：國內(nèi)新能源乘用車月銷量及同比增速 圖28：國內(nèi)新能源乘用車月滲透率新能源乘用車銷量（萬） 同比增速 新能源乘用車月度滲透率80 400%70 350%60 300%50 250%40 200%30 100%20 50%10 0%0 -50%

40%35%30%25%20%15%10%5%2017-012017-062017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-04數(shù)據(jù)來源：、中汽協(xié)、 數(shù)據(jù)來源：、中汽協(xié)、2023列車型發(fā)布上市，合資及外資品牌加速電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，預(yù)計(jì)2023年新能源車型滲透率將持續(xù)提升。202385030%202336%左右。圖29：國內(nèi)新能源乘用車年度銷量及滲透率預(yù)測（東方預(yù)測）新能源乘用車銷量（萬） 新能源乘用車滲透率0 數(shù)據(jù)來源：、中汽協(xié)、

40%35%30%25%20%15%10%5%0%2022-20232021年9月前，純電動(dòng)乘用車銷量增速領(lǐng)先于插電混動(dòng)（含增程式）乘用車，20211-9166.75237.3%36.43144.2%。隨著新能源市場及技術(shù)逐步發(fā)展，插電混動(dòng)車型優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)：（1）純電車型使用場景受限于續(xù)航里程和充電不便，插電混動(dòng)車型同樣享受新能源補(bǔ)貼及牌照政策，但能夠規(guī)避里程焦慮和充電焦慮，滿足長途出行需求；（2）純電車型價(jià)格因動(dòng)力電池原材料供應(yīng)緊張而持續(xù)提升，插電混動(dòng)車型價(jià)格較純電車型具備一定優(yōu)勢；（3）自主品牌積極發(fā)力插混領(lǐng)域，比亞迪DMi系列、吉利雷神混動(dòng)、廣汽鉅浪混動(dòng)、長安智電iDD等插混系統(tǒng)車型陸續(xù)推向市場，理想One、問界M5/M7等增程車型亦獲得市場認(rèn)可。202110502.3184.6%151.22151.3%。2023miniEV等A001-3108.0113.2%；4-5108.9%51.5%，1-5201.9335.2%。2023現(xiàn)，在行業(yè)整體承壓的1月仍實(shí)現(xiàn)42.6%的銷量同比增速，2-5月單月銷量同比增速均超過1-579.0490.7%。從新能源銷量結(jié)構(gòu)看，2018-2021年純電動(dòng)乘用車主導(dǎo)國內(nèi)新能源市場，銷量占比從2018年的75.2%202181.9%2022年各月銷量同比增速均超過90%，全年插電混動(dòng)車型銷量占比提升23.1%，較2021年提升5.0個(gè)百分點(diǎn)，純電車型銷量占比下降至76.9%；20231-51-5月插電混動(dòng)車型銷量占比28.1%20225.0個(gè)百分點(diǎn)。隨著深藍(lán)S7、銀河L7、哈弗梟龍/梟龍MAX等多款重點(diǎn)插混/增程車型陸續(xù)于5-6月份上市交付，預(yù)計(jì)插電混動(dòng)市場將持續(xù)向好，2023年插電混動(dòng)車型銷量有望維持較高增長，預(yù)計(jì)全年混動(dòng)乘用車銷量占比有望進(jìn)一步提升至29%左右。圖30：新能源乘用車純電/插混動(dòng)月度銷量及同比增速 圖31：新能源乘用車純電/插電混動(dòng)銷量占比及預(yù)測BEV銷量（萬輛） PHEV銷量（萬輛BEV同比增速 PHEV同比增速706050403020100

500%400%300%200%100%0%-100%

19.1%24.8%19.1%24.8%21.8% 20.3%18.1%23.1%28.1% 29.0%80.9%75.2%78.2% 79.7%81.9%76.9%71.9% 71.0%80%70%60%50%40%30%20%10%

BEV占比 PHEV占比數(shù)據(jù)來源：、中汽協(xié)、 數(shù)據(jù)來源：、中汽協(xié)、2023年國內(nèi)新能源乘用車行業(yè)市場集中度有所提升，頭部企業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢擴(kuò)大。2022年國內(nèi)新能源乘用車市場份額前三的頭部企業(yè)為比亞迪、特斯拉中國以及上汽通用五菱，前三車企總銷量份48.9%；20231-555.6%20226.749.7%。202273.3%，20231-580.0%，較20216.7個(gè)百分點(diǎn)。具體來看，20231-535.9%2022年提升7.3個(gè)百分點(diǎn)，比亞迪堅(jiān)持“混動(dòng)+仰望、方程豹等多品牌梯度布局，秦、宋、元PLUSD9等多款車型在各細(xì)分市場占據(jù)領(lǐng)先；除國內(nèi)業(yè)務(wù)外，比亞迪出海業(yè)務(wù)亦進(jìn)展順利，1-5月各月出口銷量均突破萬輛，1-5月累計(jì)出6.3820231-5月新13.8%20222.81月對國內(nèi)車型實(shí)施降價(jià)，促進(jìn)主力車型銷量提升，繼續(xù)保持較高的市場份額；廣汽埃安憑借其較為精準(zhǔn)的車型地位及出眾的性價(jià)比持續(xù)實(shí)現(xiàn)銷量攀高，20231-56.0%20211.820231-5月新能源銷量份額較2022年也實(shí)現(xiàn)提升。LuminminiQQMiniEV額下滑較大，20231-52.9%20226.5汽通用五菱外，吉利汽車、哪吒汽車等品牌2023年1-5月新能源銷量份額較2022年亦略有下降。圖32：2022年新能源乘用批發(fā)銷量份額 圖33：2023年1-5月新能乘用車批發(fā)銷量份額26.7%

28.6%

比亞迪特斯拉中國

20.0% 比亞迪特斯拉中國2.1%2.3%3.4%3.6%3.7%4.2%

5.1%

9.4%

10.9%

上汽通用五菱吉利汽車廣汽埃安長安汽車奇瑞汽車哪吒汽車?yán)硐肫嚻渌?/p>

1.8%2.4%2.9%3.8%4.3%4.5%4.6%

6.0%

13.8%

35.9%

廣汽埃安長安汽車吉利汽車?yán)硐肫囬L城汽車哪吒汽車其他數(shù)據(jù)來源：、乘聯(lián)會、 數(shù)據(jù)來源：、乘聯(lián)會、3.3關(guān)注新車上市訂單及需求近期及下半年預(yù)計(jì)多款重點(diǎn)新能源車型上市，關(guān)注新車上市后的訂單和需求。深藍(lán)S7、哈弗梟龍/MAXL75SUV的哈弗L714SUVS7MAX17萬元，價(jià)格較同級別新能源車及燃油車型具備較強(qiáng)競爭力；比亞迪推出海豹、唐、漢、秦PLUS、ProPLUS等多款冠軍版車型，冠軍版車型起售價(jià)較舊款車型有所下調(diào)，有望進(jìn)一步鞏固Model3ES6G6E9等多款中高端新能源車型也將陸續(xù)上市，為消費(fèi)者提供更多選擇。預(yù)計(jì)多款重點(diǎn)新車及改款車型上市將有助于活躍市場氣氛、提振消費(fèi)熱情，帶動(dòng)汽車消費(fèi)需求整體恢復(fù)；上市新車價(jià)格具備較強(qiáng)吸引力，后續(xù)降價(jià)可能性較小，預(yù)計(jì)將有助于穩(wěn)定行業(yè)價(jià)格體系，改善消費(fèi)者對降價(jià)的預(yù)期，前期被壓抑的購車需求有望逐步釋放。表1：近期上市的部分新能源車型車企車型名稱級別價(jià)格上市時(shí)間唐DM-i冠軍版中型SUV20.98-23.38萬元2023年3月16日漢EV冠軍版中大型轎車20.98-29.98萬元2023年3月16日比亞迪比亞迪e2緊湊型轎車10.28-14.78萬元2023年4月6日秦PLUSEV冠軍版緊湊型轎車12.98-17.68萬元2023年4月7日海鷗小型轎車7.38-8.98萬元2023年4月26日有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。海豹冠軍版海豹冠軍版中型轎車18.98-27.98萬元2023年5月10日漢DM-i冠軍版中大型轎車18.98-24.98萬元2023年5月18日宋ProDM-i冠軍版緊湊型SUV13.58-15.98萬元2023年5月25日2023款元Pro小型SUV9.58-11.38萬元2023年5月31日宋PLUS冠軍版緊湊型SUV15.98-20.98萬元2023年6月19日長安汽車 深藍(lán)S7中型SUV16.99-23.99萬元（預(yù)售價(jià)）2023年6月25日魏牌藍(lán)山中大型SUV27.38-30.88萬元2023年4月13日2023款歐拉芭蕾貓緊湊型轎車14.98-17.98萬元2023年4月18日長城汽車哈弗梟龍緊湊型SUV13.98-15.68萬元2023年5月15日哈弗梟龍MAX中型SUV15.98-17.98萬元2023年5月15日新摩卡DHT-PHEV中型SUV23.18萬元2023年6月1日吉利汽車銀河L7緊湊型SUV13.87-17.37萬元2023年5月31日廣汽集團(tuán)傳祺E9中大型MPV32.98-38.98萬元2023年5月21日2023款蔚來ET7中大型轎車45.80-53.60萬元2023年4月18日蔚來汽車2023款蔚來ES6中型SUV36.80-42.60萬元2023年5月24日小鵬汽車小鵬G6中型SUV22.50萬元（預(yù)售價(jià)）2023年6月29日合眾汽車2023款哪吒S中大型轎車18.98-19.98萬元2023年5月9日嵐圖汽車嵐圖追光中大型轎車32.29-43.29萬元2023年4月18日特斯拉改款Model3中型轎車/預(yù)計(jì)2023年3季度數(shù)據(jù)來源：汽車之家、網(wǎng)易汽車、網(wǎng)上車市、新品類的公司季度零部件公司面臨行業(yè)銷量增速放緩以及價(jià)格戰(zhàn)引起的年降壓力等不利因素，整體經(jīng)營壓力較大；預(yù)計(jì)2季度部分零部件公司將受益于行業(yè)價(jià)格走勢趨穩(wěn)、新車型投產(chǎn)交付以及外部環(huán)境改善等，盈利能力有望環(huán)比改善。在行業(yè)競爭加劇及國六排放標(biāo)準(zhǔn)切換在即等因素作用下，1季度整車廠商及零部件公司持續(xù)面臨較大的降價(jià)壓力。5Model3/Y2000將有望減弱消費(fèi)者對未來進(jìn)一步降價(jià)的預(yù)期，后續(xù)價(jià)格走勢預(yù)計(jì)將趨于平穩(wěn)。此外，國家出臺RDE汽車國六b補(bǔ)貼力度。隨著價(jià)格戰(zhàn)熱度逐步消退、行業(yè)價(jià)格趨穩(wěn)，預(yù)計(jì)零部件公司將不再面臨二次年降的壓力，盈利能力有望回升。季度比亞迪海鷗、哈弗梟龍梟龍MAX、銀河L7、深藍(lán)S7等新車型及新款蔚來ES6、海豹冠軍版、漢冠軍版等改款車型將陸續(xù)上市，部分零部件公司前期所獲訂單進(jìn)入投產(chǎn)釋放階段，預(yù)計(jì)將21季度有望提升。21季度亦有所好轉(zhuǎn)：原材料方面，21呈現(xiàn)平穩(wěn)向下趨勢，有助于減輕零部件公司成本壓力；2季度國際海運(yùn)價(jià)格相較119年低位水平；21匯率貶值對出口零部件公司也將形成利好。預(yù)計(jì)2季度零部件公司將受益于外部環(huán)境改善，盈利能力有望向好。圖34：預(yù)計(jì)部分零部件公司二季度盈利能力將迎來環(huán)比改善數(shù)據(jù)來源：繪制預(yù)計(jì)在海外有工廠的零部件公司有望通過拓車型、拓客戶、拓品類等路徑，實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)快速增長。（1）Model3/Y、Cybertruck配套機(jī)會。（2）拓客戶：目前美國新能源車銷量及滲透率均處于較低水平，除特斯拉外其他車企新能源車銷量較少，在美國政府新能源車相關(guān)發(fā)展規(guī)劃引導(dǎo)下，預(yù)計(jì)通用、福特等北美車企將積極推動(dòng)新能源轉(zhuǎn)型、持續(xù)推出新能源車型，國內(nèi)零部件廠商將有望進(jìn)入除特斯拉外其他北美車企配套體系，實(shí)現(xiàn)客戶拓展。（3）拓品類：國內(nèi)零部件公司在進(jìn)入海外客戶配套體系后，有望憑借在成本控制、快速響應(yīng)等方面的優(yōu)勢，逐步取得客戶認(rèn)可，后續(xù)有望取得更多項(xiàng)目定點(diǎn)，配套品類有望進(jìn)一步拓寬，實(shí)現(xiàn)單車配套價(jià)值提升。35快速增長數(shù)據(jù)來源：繪制在美國政府新能源汽車發(fā)展規(guī)劃引領(lǐng)下，預(yù)計(jì)特斯拉以及通用、福特、克萊斯勒等美國主要車企均將逐步擴(kuò)大新能源車產(chǎn)銷水平，推動(dòng)北美新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，北美新能源車銷量及滲透率有望逐步提升，為國內(nèi)零部件公司出海創(chuàng)造廣闊空間。特斯拉在北美已建成加州工廠、德州工廠和內(nèi)華達(dá)工廠三座汽車制造超級工廠，美國加州弗里蒙6510ModelS/X55Model3/Y，目前處于滿產(chǎn)狀態(tài)。ModelYCybertruck20231季報(bào)，ModelY25萬輛，Cybertruck2023年特斯拉股東大會上承諾Cybertruck將于今年內(nèi)交付量產(chǎn)，并表示如果特斯拉全面提高產(chǎn)能，Cybertruck25-50InsideEVs8Cybertruck10月左右開始量產(chǎn)。內(nèi)華達(dá)超級工廠主要負(fù)責(zé)生產(chǎn)半掛式卡車Semi2022年底開啟交付，2023136億美元擴(kuò)建內(nèi)華達(dá)超級工廠，新建一100GWh4680Semi2024Semi萬輛。501002023年特斯拉股東大會上，馬斯克表示正在研發(fā)兩款全新車型，兩款新車將基于下一代平臺打造，采用全75%0單車整體成本降低1000球其他工廠，馬斯克預(yù)計(jì)兩款新車年產(chǎn)量將超過500萬輛。隨著墨西哥新工廠落成投產(chǎn)，Cybertruck以及下一代新車型逐步進(jìn)入量產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)特斯拉北美汽車產(chǎn)量將有望持續(xù)提升。表2：特斯拉北美產(chǎn)能布局情況工廠名稱 地點(diǎn) 生產(chǎn)車型 規(guī)劃年產(chǎn)能（萬輛） 狀態(tài)ModelS/ModelX 10 生產(chǎn)中奧斯汀超級工廠 美國德克薩斯州

Model3/ModelY 55 生產(chǎn)中ModelY >25 生產(chǎn)中2023內(nèi)量產(chǎn)內(nèi)華達(dá)超級工廠內(nèi)量產(chǎn)內(nèi)華達(dá)超級工廠美國內(nèi)華達(dá)州Semi-早期爬坡墨西哥超級工廠墨西哥新萊昂州兩款新車型100規(guī)劃中數(shù)據(jù)來源：特斯拉公告、特斯拉官網(wǎng)、InsideEVs、財(cái)聯(lián)社、新浪汽車、IT之家、通用、福特、克萊斯勒等美國本土車企亦出臺多項(xiàng)新能源汽車相關(guān)規(guī)劃，預(yù)計(jì)美國本土車企將加速推動(dòng)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，推動(dòng)北美新能源車銷量及滲透率逐步提升。202440萬輛電動(dòng)汽車，2025100200ZERO計(jì)劃將密歇根工廠完全轉(zhuǎn)為生產(chǎn)電動(dòng)汽車，并在美國規(guī)劃了42023GMC9美實(shí)現(xiàn)全系產(chǎn)品電動(dòng)化。福特計(jì)劃到2026年在全球投入500億美元，用于電動(dòng)汽車及電池開發(fā)、制造；福特制定了在2023602026200203050%。20252028Stellantis31日發(fā)布“DareForward20302030Stellantis集團(tuán)將7525款純電產(chǎn)品將專供美國地區(qū)；2030Stellantis50050%。Stellantis1.55力。表3：美國本土車企新能源汽車相關(guān)規(guī)劃車企 新能源車規(guī)劃內(nèi)容·計(jì)劃到2024年年中在北美生產(chǎn)40萬輛電動(dòng)汽車，2025年北美的電動(dòng)汽車產(chǎn)量將達(dá)到100萬輛，全球達(dá)到200萬輛；通用福特克萊斯勒/Stellantis

4·2023GMC9未來別克品牌和凱迪拉克品牌將在北美實(shí)現(xiàn)全系產(chǎn)品電動(dòng)化。2026500造；·202360萬輛，2026200萬輛，203050%。20252028Stellantis20307525款純電產(chǎn)品將專供美國地區(qū)；2030Stellantis50050%；Stellantis1.55億美元，用于生產(chǎn)新的電驅(qū)模塊。數(shù)據(jù)來源：通用公司《2022年中國市場可持續(xù)發(fā)展報(bào)告》、通用公司公告、福特公司公告、Stellantis公司公告、新浪汽車、Model3、ModelY等暢銷車型陸續(xù)量產(chǎn)以及特斯拉全球產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，20142.25202193.61萬輛，2022131.39萬輛，2013-202257.1%，2014-202235%以上。2023142.29 增長36.4%，仍保持較高銷同比增速。 有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。隨著特斯拉上海工廠逐步投產(chǎn)，2020年后特斯拉中國銷量增長較快，2020年特斯拉中國銷量達(dá)13.54萬輛，月均銷量1.23萬輛；2021年特斯拉中國銷量大幅提升至47.34萬輛，同比增長249.5%3.94萬輛。2022478-1220221110.03202271.0950.2%5.92萬輛。2023年初特斯拉對國內(nèi)車型實(shí)行降價(jià)，預(yù)計(jì)特斯拉降價(jià)后訂單量維持向好，20232-57萬輛以上。20231-538.2977.4%7.66萬輛。圖36：特斯拉全球交付量及比增速 圖37：特斯拉中國月批發(fā)銷及同比增速全球交付量（萬輛） 同比增速 中國單月批發(fā)銷量（輛） 同比增速0

160%140%120%100%80%60%40%20%0%

0

700%600%500%400%300%200%100%0%-100%2020-012020-042020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04數(shù)據(jù)來源：特斯拉公告、 數(shù)據(jù)來源：、乘聯(lián)會、2022202312017ModelS/X為主，單車收入相對較高；2018Model3/Y銷量占比提升，202130.05萬元；2022年單車銷售收入為35.63萬元，較2021年提升18.5%；2023130.682022年下降13.9%。盈利方面，2019年及以前特斯拉尚未實(shí)現(xiàn)盈利，2020年特斯拉首次實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，單車凈利潤0.94萬元；20213.76299.2%；20226.66202177.1%；202314.08202238.6%。圖38：特斯拉歷年單車銷售入 圖39：特斯拉歷年單車凈利潤單車銷售收入（萬元）706050403020100

50

單車凈利潤（萬元） 數(shù)據(jù)來源：、特斯拉公告、 數(shù)據(jù)來源：、特斯拉公告、近年來特斯拉專注于提升全球產(chǎn)能，新車推出和量產(chǎn)節(jié)奏較慢；隨著上海工廠等產(chǎn)能爬坡逐步完2023-2024新車方面，特斯拉電動(dòng)皮卡Cybertruck自2019Cybertruck1802023Cybertruck2023InsideEVs8Cybertruck10月左右開始量產(chǎn)。特斯拉半掛式卡車Semi于2022年底開啟交付，預(yù)計(jì)2024年底將進(jìn)入量產(chǎn)階段。此外，特斯拉在股東大會中正式宣布將在墨西哥工廠生產(chǎn)兩款新車型，兩款新車將基于下一代平臺打造，2024Model32017年開始量產(chǎn)，ModelY2019Model3ModelY進(jìn)行Model34.0Model33ModelY預(yù)計(jì)也將迎來類似的更新，預(yù)計(jì)20242023Roadster2024年開始生產(chǎn)。圖40：預(yù)計(jì)特斯拉將開啟新車周期數(shù)據(jù)來源：特斯拉官網(wǎng)、搜狐汽車、TechWeb、IT之家、財(cái)聯(lián)社、網(wǎng)上車市、繪制4.4關(guān)注拓展新品類公司：布局機(jī)器人及數(shù)據(jù)中心液冷的零部件公司20218AIDAY上首次發(fā)布人形機(jī)器人計(jì)劃，并表示該機(jī)器人將主要用于執(zhí)1.7256.78千米/1840個(gè)機(jī)電執(zhí)行器，使用特斯拉FSD計(jì)算設(shè)備、AutopilotDojo20221Optimus2022年最重要20229AIDAYOptimusOptimus能夠?qū)峅ptimus4028100WOptimus未來的產(chǎn)量將可能達(dá)到數(shù)百萬臺，預(yù)計(jì)量產(chǎn)價(jià)格將低于汽車。2023年5月，特斯拉在股東大會上展示了Optimus的最新進(jìn)展。與此前發(fā)布的版本相比，最近展示的Optimus具有更精確的電機(jī)轉(zhuǎn)矩控制能力，能夠完成抓取雞蛋、物品分類等復(fù)雜動(dòng)作，并具備環(huán)境探索、記憶以及動(dòng)作識別、學(xué)習(xí)能力。馬斯克表示人形機(jī)器人將是特斯拉的長期價(jià)值所在，未來機(jī)器人的總需求量將達(dá)到百億級別，遠(yuǎn)超對汽車的需求。2AI較強(qiáng)的實(shí)力；特斯拉多次強(qiáng)調(diào)機(jī)器人業(yè)務(wù)的廣闊市場空間以及其對特斯拉的重要意義，未來特斯拉人形機(jī)器人的大規(guī)模量產(chǎn)值得期待。圖41：特斯拉人形機(jī)器人進(jìn)展情況數(shù)據(jù)來源：特斯拉AIDAY、特斯拉股東大會、騰訊網(wǎng)、繪制目前人形機(jī)器人在全球范圍內(nèi)尚未實(shí)現(xiàn)成熟的商業(yè)化落地，參考工業(yè)機(jī)器人的成本構(gòu)成對人形機(jī)器人進(jìn)行分析。據(jù)中國傳動(dòng)網(wǎng)數(shù)據(jù)，在工業(yè)機(jī)器人成本構(gòu)成中，減速器、伺服電機(jī)、控制器分別占總成本的35%、20%、15%，是工業(yè)機(jī)器人的核心組成部分。對于人形機(jī)器人而言，其需要在非結(jié)構(gòu)化的場景中實(shí)現(xiàn)自由運(yùn)動(dòng)并完成復(fù)雜任務(wù)，對靈活性和人工智能水平要求更高，因此減速器、伺服電機(jī)、控制器等核心零部件的成本占比或?qū)⑦M(jìn)一步提升。在三大核心零部件中，伺服系統(tǒng)是能夠使物體的位置、速度、狀態(tài)等輸出量根據(jù)輸入量的變化而變化的自動(dòng)化控制系統(tǒng)，主要由伺服電機(jī)、伺服驅(qū)動(dòng)器和解碼器組成，是機(jī)器人的主要?jiǎng)恿碓?。伺服電機(jī)指控制機(jī)械部件運(yùn)轉(zhuǎn)的發(fā)動(dòng)機(jī)，是伺服系統(tǒng)的重要組成部分。減速器是連接伺服電機(jī)及執(zhí)行機(jī)構(gòu)的中間機(jī)構(gòu)，具備匹配轉(zhuǎn)速、傳遞轉(zhuǎn)矩、提高控制精度等作用。RV減速器和諧波減速器，RV通常用于機(jī)器人機(jī)座、大臂、肩部等重負(fù)載位置；諧波減速器體積較小、精度較高，通常用于機(jī)器人小臂、腕部、手部等輕負(fù)載位置?？刂破魇菣C(jī)器人的“大腦”，主要負(fù)責(zé)控制機(jī)器人的運(yùn)動(dòng)位置、姿態(tài)、軌跡、操作順序、動(dòng)作時(shí)間等，對機(jī)器人的性能起決定性影響。圖42：工業(yè)機(jī)器人成本構(gòu)成 圖43：工業(yè)機(jī)器人三大核心部件主要功能15%35%15%15%20%減速器伺服電機(jī)控制器15%35%15%15%20%機(jī)器人本體其他數(shù)據(jù)來源：中國傳動(dòng)網(wǎng)、 數(shù)據(jù)來源：綠的諧波公司公告、禾川科技公司公告、鳳凰網(wǎng)、國內(nèi)汽車零部件公司中，雙環(huán)傳動(dòng)在機(jī)器人減速器領(lǐng)域深耕多年，三花智控、拓普集團(tuán)等部分公司亦展開機(jī)器人執(zhí)行器相關(guān)布局。隨著特斯拉Optimus等人形機(jī)器人在全球范圍內(nèi)的應(yīng)用逐步推進(jìn)，上述零部件公司或?qū)⒂瓉戆l(fā)展機(jī)遇，打開新的增長空間。雙環(huán)傳動(dòng)是全球頭部的高精密齒輪制造企業(yè)，2013106-1000kgRV減速器與國內(nèi)多家主流機(jī)器人企業(yè)保持穩(wěn)定合作，市場份額持續(xù)提升；新業(yè)務(wù)諧波減速器取得客戶認(rèn)可，并形成多個(gè)型號的批量供貨。據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，20224.5771.2%。三花智控是全球領(lǐng)先的制冷控制元器件和汽車熱管理系統(tǒng)控制部件制造商，空調(diào)電子膨脹閥、四通換向閥、電磁閥等產(chǎn)品市占率居于全球首位。憑借在電機(jī)、電控和高精度金屬加工等領(lǐng)域的積累，公司積極對機(jī)器人機(jī)電執(zhí)行器領(lǐng)域展開研究和開發(fā)工作，機(jī)電執(zhí)行器主要由伺服電機(jī)、減速機(jī)構(gòu)、編碼器等構(gòu)成，已與多個(gè)客戶建立合作關(guān)系。20234業(yè)綠的諧波簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將于三花墨西哥工業(yè)園內(nèi)共同出資設(shè)立一家合資企業(yè)，注冊資本不低于1000球市場。NVH熱管理系統(tǒng)等8控及減速機(jī)構(gòu)等構(gòu)成，樣品獲得客戶認(rèn)可。據(jù)公司公告，公司將在墨西哥新設(shè)子公司，主要產(chǎn)品中包括機(jī)器人執(zhí)行器，預(yù)計(jì)機(jī)器人業(yè)務(wù)將逐步邁向全球市場。表4：部分汽車零部件公司在人形機(jī)器人領(lǐng)域的布局情況公司機(jī)器人領(lǐng)域主要產(chǎn)品具體進(jìn)展情況公司2013年開始組建團(tuán)隊(duì)研發(fā)機(jī)器人精密減速器，目前雙環(huán)傳動(dòng)減速器RV減速器與國內(nèi)多家主流機(jī)器人企業(yè)保持穩(wěn)定合作，諧波減速器獲得客戶認(rèn)可并進(jìn)入量產(chǎn)階段公司積極對機(jī)器人機(jī)電執(zhí)行器領(lǐng)域展開研究和開發(fā)工作，已與多個(gè)客戶建立合作關(guān)系；2023年4月公司與綠的諧波三花智控機(jī)電執(zhí)行器簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將于三花墨西哥工業(yè)園內(nèi)共同出資設(shè)立一家合資企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為諧波減速器相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)制造及銷售公司積極布局人形機(jī)器人運(yùn)動(dòng)執(zhí)行器，樣品獲得客戶認(rèn)拓普集團(tuán)運(yùn)動(dòng)執(zhí)行器可；公司將在墨西哥新設(shè)子公司，主要產(chǎn)品中包括機(jī)器人執(zhí)行器數(shù)據(jù)來源：各公司公告、環(huán)動(dòng)科技官網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心是數(shù)據(jù)流接受、處理、儲存和轉(zhuǎn)發(fā)的中樞，隨著云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能等新一代信息技術(shù)快速發(fā)展，加快構(gòu)建數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施體系成為大勢所趨。另一方面，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、數(shù)據(jù)處理量持續(xù)增加，數(shù)據(jù)中心的數(shù)據(jù)分析、處理能力也隨之不斷提升，導(dǎo)致數(shù)據(jù)中心的能源消耗快速增加，在“雙碳”目標(biāo)要求下，推進(jìn)數(shù)據(jù)中心節(jié)能減排、綠色發(fā)展成為主流趨勢。PUE（電能利用效率）8PUE1.25PUE需1.22025PUE1.3以下。在數(shù)據(jù)中心總能耗中，制冷系統(tǒng)的能耗占比達(dá)30-40%，是能耗占比最高的數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施模塊，因此提高散熱效率、降低制冷系統(tǒng)能耗水平成為降低數(shù)據(jù)中心總體能耗水平的重要途徑；另一方面，隨著數(shù)據(jù)中心計(jì)算能力及設(shè)備功耗增加，數(shù)據(jù)中心功率密度及設(shè)備功耗持續(xù)提升，散熱也逐步成為制約數(shù)據(jù)中心發(fā)展的重要瓶頸。傳統(tǒng)的風(fēng)冷等傳統(tǒng)冷卻技術(shù)無法滿足對數(shù)據(jù)中心降低能耗及提升功率密度的要求，散熱效率更高、能夠支持更高功率密度的液冷技術(shù)逐步成為制冷解決方案的重要發(fā)展方向。液冷技術(shù)是以液冷取代空氣作為冷媒，利用液體作為冷媒將設(shè)備產(chǎn)生的熱量傳遞至設(shè)備外的冷卻方式，主要包括冷板式液冷、浸沒式液冷兩種技術(shù)。冷板式液冷是一種間接接觸式液冷，將芯片等高發(fā)熱元件熱量通過冷板間接傳遞給液體進(jìn)行散熱，而硬盤、電源等元件仍采取風(fēng)冷散熱的一種方式；浸沒式液冷是一種直接接觸式液冷，將服務(wù)器等設(shè)備完全浸沒在冷卻液中，發(fā)熱元件的熱量通過液體循環(huán)流動(dòng)或蒸發(fā)冷凝相變等方式進(jìn)行散熱的一種方式，相變浸沒式液冷相較依靠冷卻液循環(huán)流動(dòng)散熱的單相浸沒式液冷技術(shù)更為復(fù)雜、要求更高，目前冷板式液冷和單相浸沒式液2019節(jié)地性、成本、CPU可靠性等對比領(lǐng)域均具備優(yōu)勢，其中浸沒式液冷相較冷板式液冷優(yōu)勢更為明顯。為促進(jìn)液冷技術(shù)發(fā)展，國家、行業(yè)推出一系列政策或文件引導(dǎo)液冷技術(shù)加速落地，20215發(fā)改委、工信部等部門聯(lián)合發(fā)布的《全國一體化大數(shù)據(jù)中心協(xié)同創(chuàng)新體系算力樞紐實(shí)施方案中》提出“推動(dòng)數(shù)據(jù)中心采用液冷、機(jī)柜模塊化、余熱回收利用等節(jié)能技術(shù)模式”；202111月，5G對比領(lǐng)域?qū)Ρ戎笜?biāo)風(fēng)冷冷板式液冷浸沒式液冷平均PUE1.6<1.3<1.2能耗數(shù)據(jù)中心總能耗單節(jié)點(diǎn)均攤10.670.58數(shù)據(jù)中心總成本單節(jié)點(diǎn)均攤成本10.960.74功率密度（kW/對比領(lǐng)域?qū)Ρ戎笜?biāo)風(fēng)冷冷板式液冷浸沒式液冷平均PUE1.6<1.3<1.2能耗數(shù)據(jù)中心總能耗單節(jié)點(diǎn)均攤10.670.58數(shù)據(jù)中心總成本單節(jié)點(diǎn)均攤成本10.960.74功率密度（kW/機(jī)柜） 1040200節(jié)地主機(jī)房占地面積比例11/41/20CPU可靠性核溫（℃）8565655：數(shù)據(jù)中心冷卻方式指標(biāo)對比（量產(chǎn)后）機(jī)房環(huán)境

溫度、濕度、潔凈度、腐蝕性氣體（硫化物、鹽霧）要求

高 高 低數(shù)據(jù)來源：《綠色數(shù)據(jù)中心白皮書2019》、銀輪股份、飛龍股份等汽車零部件公司憑借在汽車熱管理領(lǐng)域的積累，積極布局?jǐn)?shù)據(jù)中心液冷產(chǎn)品并取得客戶認(rèn)可。隨著人工智能技術(shù)加速發(fā)展及全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)逐步推進(jìn)，預(yù)計(jì)上述零部件公司有望受益于數(shù)據(jù)中心液冷技術(shù)的規(guī)?；瘧?yīng)用，開辟新增長曲線。銀輪股份是國內(nèi)汽車及工程機(jī)械熱管理領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，逐步開拓智能駕駛、光伏儲能、通訊基站、數(shù)據(jù)中心等新興領(lǐng)域熱管理業(yè)務(wù)。公司在數(shù)據(jù)中心冷卻系統(tǒng)方面研發(fā)多年并取得重要進(jìn)展，公司研發(fā)的集裝箱式數(shù)據(jù)中心冷卻系統(tǒng)采用浸沒式液冷方式，具備PUE低至1.04、提升運(yùn)算設(shè)備性能和可靠性、降低風(fēng)扇振動(dòng)、噪聲和耗能、提高數(shù)據(jù)中心功率密度等優(yōu)勢，且集裝箱模式能夠更靈活、更快捷地實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)中心部署。目前，公司集裝箱式數(shù)據(jù)中心已與下游客戶簽訂合作協(xié)議。飛龍股份是國內(nèi)領(lǐng)先的汽車水泵供應(yīng)商，以機(jī)械水泵、排氣歧管和渦輪增壓器殼體等發(fā)動(dòng)機(jī)熱管理業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，積極開拓新能源汽車領(lǐng)域和民用領(lǐng)域熱管理業(yè)務(wù)。據(jù)公司公告，公司數(shù)據(jù)中心液冷產(chǎn)品在蕪湖基地、鄭州基地建有專門生產(chǎn)線，電子水泵、電子油泵、熱管理系統(tǒng)平臺等已形成多個(gè)專用于GPU冷卻、AI服務(wù)器的平臺產(chǎn)品，部分服務(wù)器液冷項(xiàng)目已經(jīng)量產(chǎn)。表6：部分汽車零部件公司在數(shù)據(jù)中心液冷領(lǐng)域的布局情況公司 布局情況公司研發(fā)的集裝箱式數(shù)據(jù)中心冷卻系統(tǒng)采用浸沒式液冷方式，具備PUE低至1.04、提升運(yùn)算設(shè)備性能和可靠性、降低風(fēng)扇振動(dòng)、噪聲和耗能、提高數(shù)據(jù)中心

功率密度等優(yōu)勢，且集裝箱模式能夠更靈活、更快捷地實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)中心部署。目前，公司集裝箱式數(shù)據(jù)中心已與下游客戶簽訂合作協(xié)議GPU冷卻、AI服務(wù)器的平臺產(chǎn)品，部分服務(wù)器液冷項(xiàng)目已經(jīng)量產(chǎn)數(shù)據(jù)來源：各公司公告、主要投資策略從投資策略上看，預(yù)計(jì)2季度部分零部件公司盈利仍有望環(huán)比改善。隨著全球供應(yīng)鏈變革，繼續(xù)看好出海零部件，海外工廠有望成為新的增長點(diǎn)。特斯拉將迎來新品周期，繼續(xù)看好特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈公司。建議關(guān)注布局機(jī)器人及數(shù)據(jù)中心液冷的零部件公司。整車?yán)^續(xù)看好重卡產(chǎn)業(yè)鏈公司。建議關(guān)注：新泉股份(603179，買入)、愛柯迪(600933，買入)、銀輪股份(002126，買入)、嶸泰股份(605133，買入)、岱美股份(603730，買入)、上聲電子(688533，買入)、拓普集團(tuán)(601689，買入)、保隆科技(603197，未評級)、旭升集團(tuán)(603305，未評級)、伯特利(603596，買入)、多利科技(001311，未評級)、德賽西威(002920，買入)、華域汽車(600741，買入)、華陽集團(tuán)(002906，買入)、中國重汽(000951，買入)、長安汽車(000625，買入)、比亞迪(002594，未評級)、廣汽集團(tuán)(601238，買入)。表7：主要公司估值表證券代碼證券簡稱收盤價(jià)（06-21）EPSPE2021A2022A2023E2024E2021A2022A2023E2024E600104.SH上汽集團(tuán)14.092.101.381.301.436.7110.2110.839.86601238.SH廣汽集團(tuán)10.370.700.770.891.0214.8213.4711.5910.12000625.SZ長安汽車12.420.360.790.950.9734.6815.8013.1212.78601633.SH長城汽車25.080.790.970.751.0731.6725.7733.4023.53002594.SZ比亞迪267.781.055.719.2612.92255.9946.9028.9020.73000951.SZ中國重汽16.330.880.180.861.2718.4989.7719.0112.89000550.SZ江鈴汽車13.690.671.061.011.2720.5812.9113.6110.75603179.SH新泉股份43.160.580.971.552.1774.0544.6927.8119.88601689.SH拓普集團(tuán)78.690.921.542.132.9785.2551.0136.9626.49002126.SZ銀輪股份16.170.280.480.720.9858.1233.4222.4516.47603730.SH岱美股份15.780.330.450.630.7848.2235.2125.0720.35600933.SH愛柯迪22.300.350.730.931.2163.5630.3723.9418.43605133.SH嶸泰股份34.720.540.721.151.7264.2548.3730.2320.14688533.SH上聲電子47.930.380.541.141.72126.4187.9841.9427.83600741.SH華域汽車18.312.052.282.452.778.928.017.476.60002906.SZ華陽集團(tuán)33.940.630.801.091.4954.1342.4931.1622.75601799.SH星宇股份116.313.323.304.285.7435.0035