讀《財務(wù)迷城》有感

...v.讀?財務(wù)迷城：中國十大經(jīng)典案例解讀?有感財務(wù)報告是企業(yè)的一面鏡子，是投資者和分析人員了解公司業(yè)績的最直接和最主要的途徑，這就要求企業(yè)提供的財務(wù)報告要真實可靠。

然而，當(dāng)下不少上市公司“其興也勃，其亡也忽〞，五花八門的會計手段充滿企業(yè)財務(wù)報告，資產(chǎn)與負(fù)債可高可低，企業(yè)利潤可大可小、現(xiàn)金流理量可多可少。其做法亦邪，信息亦真亦幻，玩弄報表數(shù)據(jù)于股掌之間，且很多形式上不違反中國法律標(biāo)準(zhǔn)。帶人走進(jìn)一個紛繁復(fù)雜，令人暈頭轉(zhuǎn)向的“財務(wù)迷城〞，而最終在這個迷城中迷失、受傷最深的還是中國的廣闊中小股民。

?財務(wù)迷城：中國十大經(jīng)典案例解讀?選取德隆、科龍、達(dá)爾曼、XX港、長安汽車、XX長虹、哈啤、啤酒花、縱橫國際、X裕等十個在中國股市開展歷程中具有標(biāo)本意義的典型案例。通過對這些財務(wù)案例的審視和梳理，讓我們從企業(yè)的財務(wù)迷城中尋找一些時代的、歷史的痕跡，解讀和復(fù)原給讀者中國企業(yè)轉(zhuǎn)軌時期財務(wù)粉飾的一個側(cè)面；并期望起到顯影劑的作用，以對我們未來有所啟發(fā)和借鑒。

?財務(wù)迷城：中國十大經(jīng)典案例解讀?一書共分為十章:第一章資本迷宮——德隆案例剖析.第二章并購迷棋——科龍案例剖析.第三章公司迷夢——達(dá)爾曼案例剖析.第四章固定資產(chǎn)謎團(tuán)——XX港案例剖析.第五章超常盈利迷云——長安汽車案例剖析.第六章巨虧迷霧——XX長虹案例剖析.第七章定價迷?！“咐饰?第八章?lián)Ｃ酝尽【苹ò咐饰?第九章會計迷蒙——縱橫國際案例剖析.第十章MBO迷局——X裕案例剖析.分別給我們講述與分析了這些企業(yè)的成功與失敗以及經(jīng)歷教訓(xùn)。在此我就選取幾章案例簡要的說說我自己通讀此書的收獲吧。在分析時，企業(yè)的成就不做重點陳述，我們著重分析企業(yè)案例給我們的啟示。一.德隆案例剖析.創(chuàng)立與1986年的德隆，前身是西北邊陲XX的一個名不見經(jīng)傳的地方企業(yè)，經(jīng)歷十多年的風(fēng)雨滄桑，公司開展成為控制多家上市公司，金融機構(gòu)，國內(nèi)外企業(yè)，涉足數(shù)十個不同行業(yè)的控股集團(tuán)公司。德隆，曾今被視為中國民營企業(yè)的一塊豐碑，是中國產(chǎn)融混業(yè)經(jīng)營的先鋒。德隆入主了3家主要的上市公司，手法略有不同，但是其運作模式XX小異。德隆資本運作的核心是產(chǎn)融結(jié)合，根本路線是以資本運作位紐帶，通過企業(yè)并購，整合傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，增強其核心競爭力，再通過產(chǎn)業(yè)控制金融，然后將金融公司作為企業(yè)的融資平臺。以合資投資為例，其具體過程可以分為以下幾個步驟：1掌握上市公司控股權(quán)。與不少企業(yè)直接在二級市場收購股權(quán)從而到達(dá)控制目標(biāo)企業(yè)的目的不同，德隆主要通過一級半市場以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式連續(xù)并購上市公司2通過投資，轉(zhuǎn)讓及轉(zhuǎn)送股操縱證券交易價格。通過收購國有股權(quán)，德隆相繼入主合金投資、XX屯河和湘火炬。之后，以并購后的上市公司為核心，通過充分發(fā)揮其強有力的融資功能，對其所在的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)展全球范圍的大規(guī)模整合，形成了一個強大的戰(zhàn)略投資體系。這些上市公司相繼成了產(chǎn)業(yè)整合的樞紐，而整合的利器就是并購。并購又是資本擴X的主要手段和形式。德隆最終通過層層控股，營造出證券市場上所謂的“德隆系〞。3二級市場套現(xiàn)獲利。德隆入主后，旗下上市公司股價經(jīng)幾起幾落，合金投資6年來累計漲幅達(dá)1500％，而湘火炬、XX屯河的累計漲幅也到達(dá)1100％。4通過控制金融機構(gòu)打造德隆系。2000年XX德隆已分別將其持股的XX屯河、合金投資、湘火炬3家上市公司的名稱全部更改為“投資股份XX〞。這些信號強烈地折射出，德隆系一直在加強其金融機構(gòu)的鏈條5利用德隆品牌運作更大的資本。通過參股金融證券，一方面倚重德隆品牌，吸引大量客戶投資，從而掌控巨額資金，為德隆籌資提供優(yōu)厚的擔(dān)保抵押。另一方面，利用德隆在二級市場上的品牌效應(yīng)入股其他上市公司，從股價飆升中獲利。綜上所述，德隆的資本運作模式背后依托兩X牌，一X牌是以3家主要的上市公司及關(guān)聯(lián)的上市公司形成的上市的互動群體；另一X牌是參股一大批非銀行金融機構(gòu)。金融機構(gòu)是一個間接地融資渠道，上市公司是一個直接的融資渠道。但是德隆最終還是失敗了，究其原因，我認(rèn)為有以下幾點：1脆弱的資金鏈條，德隆作為一個企業(yè)，對外資金的依賴程度太大，這也是德隆是脆弱性所在。2不以產(chǎn)業(yè)為依托，企業(yè)的開展無視產(chǎn)業(yè)。3“短融長投〞的資本構(gòu)造，在銀行短期貸款越來越多的情況下，德隆忽略了投資構(gòu)造的安排，長期投資的比重過大，影響了資產(chǎn)的流動性，造成了“短融長投〞的資本狀況。德隆給我們有益的啟示：1企業(yè)應(yīng)該樹立產(chǎn)業(yè)是根本的理念，外表上看德隆資金鏈斷裂的導(dǎo)火索是國家的宏觀調(diào)控，但是如果德隆的產(chǎn)業(yè)跟得上，資本構(gòu)造合理，沒有銀行貸款同樣可以運作。2企業(yè)應(yīng)該選擇適合自身的多元化道路，德隆案例并不代表民營企業(yè)不能走多元化道路，關(guān)鍵是要選擇適合自身的多元化道路，也就是怎么多元化。有三個問題必須考慮清楚：第一，該介入的領(lǐng)域，企業(yè)是不是經(jīng)過了深思熟慮：第二，要介入的領(lǐng)域，企業(yè)是不是具備所需條件，第三，多元化是否建立在專業(yè)化的根底之上，換話句話說，企業(yè)是不是能夠在每個介入的領(lǐng)域里都能做到專業(yè)化。3政府應(yīng)加強對類金融控股公司的監(jiān)管，從此次德隆事件來看，政府的監(jiān)管顯得姍姍來遲，而且根本上都是亡羊補牢，不是防患于未然。最后，我們分析德隆事件不該只把視角放在德隆本身，中國目前的情況的復(fù)雜性應(yīng)該說為德隆模式提供了條件，比方銀行體系沒有統(tǒng)一的信息共享機制，地方政府急于甩掉包袱，趕在國資委之前出售國有資產(chǎn)，導(dǎo)致許多國有資產(chǎn)無法得到優(yōu)化合理的配置和重組，再如缺乏全國統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)市場，且市場規(guī)那么不完善。二科龍案例剖析科龍是伴隨著中國改革開放歷程誕生的一個鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，其開展創(chuàng)業(yè)史曾被稱為中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的奇跡。科龍電器是我國冰箱行業(yè)的四大巨頭之一，曾經(jīng)擁有3萬多名員工，2004年上繳的稅款總額5.6億元，即使是經(jīng)濟(jì)興旺的XX市，也算是納稅大戶。此外，科龍對XX配套產(chǎn)業(yè)和就業(yè)的拉動也非常大。但是就是一個這樣一個看似前途不可估量的企業(yè)，從2005年6月開場，由于銀行開場催收貸款，供給商開場停頓供貨，科龍以及旗下的多家工廠不得不停產(chǎn)。資本運作常常是在云山霧罩的概念下，以令人眼花繚亂的方式進(jìn)展，我們首先對雛軍掌握控制前的科龍的財務(wù)報表進(jìn)展分析，發(fā)現(xiàn)其財務(wù)有造假嫌疑，再對顧雛軍進(jìn)入科龍后的會計利潤調(diào)節(jié)和資本運作作詳細(xì)的分析?，F(xiàn)分析如下：1科龍前期既有造假嫌疑，主要表現(xiàn)在上市第一年既有利潤操作跡象，子公司創(chuàng)造經(jīng)營神話，現(xiàn)金流量表與其資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表無法對應(yīng)，壞賬準(zhǔn)備和存貨跌價準(zhǔn)備計提的合理性存在疑問。2顧雛軍時代的科龍，大玩會計操縱游戲，先通過財務(wù)手段讓企業(yè)巨虧15.56億元，其后一年減值準(zhǔn)備回成就“勝利大扭虧〞。顧雛軍掌握科龍時資本運作手法剖析：1喬裝富翁，以產(chǎn)業(yè)整合名義提起收購。2提前進(jìn)場，控制科龍。3勾結(jié)大股東，免除大股東巨額債務(wù)并壓低收購價格。4粉飾報表，造成巨虧，為來年扭虧盈利鋪路。5利用科龍強大現(xiàn)金流，用作其他收購。6“科龍系〞與“格林柯爾系〞組成共生體?？讫埵褂梅N種不法手段，財務(wù)造假也不免走入敗途。科龍事件暴露了巨大的問題和缺陷，同時也給了我們一些重要啟示：1監(jiān)管機制嚴(yán)重缺位。如我國的監(jiān)管機制能夠有健全的監(jiān)管機制，我想科龍事件是不會發(fā)生的，正是由于我國的監(jiān)管機制還不是那么的健全，所以科龍事件的發(fā)生帶有必然性，即使沒有發(fā)生在科龍身上，也將必然發(fā)生在其他類似企業(yè)身上。2國企產(chǎn)權(quán)改革走向何方。科龍事件的發(fā)生也引起了一系列對國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革的爭論?？讫埖氖∈欠窬褪菄衅髽I(yè)改革的失?。看鸢负翢o疑問是否認(rèn)的，首先產(chǎn)權(quán)不是能夠解決所有的問題，其次，我們不存在國有企業(yè)所有人缺位的問題，我們存在的是職業(yè)經(jīng)理人的信托責(zé)任問題。3獨立董事形同虛設(shè)，無法正常發(fā)揮其作用。科龍的三位獨董辭職，原因竟是公司對董事提出的意見無人回應(yīng)，獨立董事無法在公司中盡到應(yīng)有的職責(zé)，可見在公司的開展中，董事會的作用不可小覷，同時企業(yè)也應(yīng)為董事發(fā)揮其作用創(chuàng)造有利條件。4國際“四大〞能力缺乏還是不負(fù)責(zé)。審計科龍的是鼎鼎有名的國際四大會計師事務(wù)所的XX，XX出具的審計報告，除了對個別事項出具保存意見外，卻未能揭穿科龍的財務(wù)虛假狀況。這就要求我們以會計師事務(wù)所為主體的社會審計主體切實發(fā)揮社會審計的作用，認(rèn)真做好審計工作。5中小投資者權(quán)益如何保護(hù)。我國股市由于歷史原因，中小股民的權(quán)益一直無法受到保證?？讫埵录l(fā)生后，格林柯爾系的上市公司股價大跌，廣闊中小股民更是遭遇嚴(yán)重打擊，利益受到嚴(yán)重?fù)p害。這就向監(jiān)管部門和市場提出一個問題，到底中小投資者的權(quán)益如何保護(hù)？在遭遇科龍這類由于控股股東的違規(guī)行為使投資者遭受損失時，中小投資者是否可以通過法律手段起訴大股東，獨立董事甚至是會計師事務(wù)所來挽回?fù)p失？這也就要求我們加快立法步伐，通過立法來保護(hù)中小投資者的權(quán)益。6財產(chǎn)的保護(hù)。我們時時刻刻都在面臨著如何保護(hù)包括公共財產(chǎn)和私有財產(chǎn)在內(nèi)的一切合法財產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)問題，原來的?憲法?中只有對公共財產(chǎn)的保護(hù)，在面對對個人的私有財產(chǎn)受到侵害時，在法律上卻不知如何保護(hù)，事實上無論是公共財產(chǎn)還是私產(chǎn)都是神圣不可侵犯的，只有建立在這個根底上，我國的開展，進(jìn)步才能得以持續(xù)，才能真正意義上做到可持續(xù)開展，因而我國不久前公布了?物權(quán)法?保護(hù)公共財產(chǎn)和個人財產(chǎn)。科龍事件確實提醒了我們要對企業(yè)改制中各種損害公共利益的現(xiàn)象尤其是資本與權(quán)力，資本與知識結(jié)盟的行為抱有高度的警覺，但是國有企業(yè)的改革不能因為科龍這樣的個例就否認(rèn)改革的方向，科龍事件并不能說明現(xiàn)在實行的產(chǎn)權(quán)改革之路錯了。國有企業(yè)的改革必須是產(chǎn)權(quán)，只有產(chǎn)權(quán)明晰的國有企業(yè)才能在市場經(jīng)濟(jì)中安康開展，而政府強制從競爭性領(lǐng)域退出是不可否認(rèn)的趨勢?？讫垵u漸推出了歷史舞臺，而更多值得稱道的成功資本運作故事正在誕生。三XX港案例XX港系XX省的上市公司，在遼XX區(qū)有“第一大港〞美稱，屬交通運輸港口行業(yè)，是中國渤海西北部400公里海岸線唯一全面對外開放的國際商港，是XX省重點開展的北方區(qū)域性樞紐港。XX港1986年開工建立，1990年正式通航。1998年5月和1999年6月，XX港A、B兩種股票分別在XX證券交易所上市，是中國北方港口中唯一A、B兩只股票同時上市的港口企業(yè)。2002年10月22日公司收到財政部下達(dá)的?關(guān)于XX港股份XX的行政處分決定?，要求其對不符合?會計法?和會計制度的行為限期整改，予以糾正，同時處以罰款10萬元。基于這樣的一種背景，本文將循從XX港的業(yè)務(wù)軌跡，庖丁解牛，通過表層的外部表達(dá)，深刻剖析其內(nèi)在的脈絡(luò)構(gòu)成，針對財務(wù)報告粉飾這一證券市場的“痼疾〞，分析虛假財務(wù)報告的產(chǎn)生原因，進(jìn)一步探討防范財務(wù)報告虛假粉飾的措施。公司重大歷史事件：參股吉通，遭財政部否決；董事會上更換三朝元老畢馬威；學(xué)者質(zhì)疑，突然停牌；XX港造假受財政部處分。對XX港案例剖析所得到的結(jié)論：XX港有明顯的財務(wù)問題，早在2002年10月14日，XX國家會計學(xué)院青年學(xué)者、某財務(wù)專欄撰稿人如是說。10月1613，這一資料通過和訊網(wǎng)公開，輿論嘩然。l0月17日，XX證券交易所對XX港實施停牌處理。XX港稱，停牌理由正是由該學(xué)者質(zhì)疑文章引發(fā)的“市場重大新聞〞。l0月22日，XX港公告了推選董事長和財政部對其核查的結(jié)果，成認(rèn)了2000年以前虛增業(yè)績和資產(chǎn)的事實。根據(jù)以上財務(wù)數(shù)據(jù)的解剖結(jié)論，根本驗證了學(xué)者質(zhì)疑和財政部處分的依據(jù)。由于受研究范圍的限制，無法深入XX港實地調(diào)查取得第一手資料同分析結(jié)論驗證，僅從公開的XX港2001年財務(wù)報告數(shù)據(jù)分析的結(jié)果，無法排除以下疑點：1．固定資產(chǎn)與主營業(yè)務(wù)收入的對應(yīng)關(guān)系無法與正常的港口企業(yè)開展步調(diào)統(tǒng)一。2．固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較同行業(yè)相比極慢，XX港終究在碼頭上投資多少極難驗證。3．固定資產(chǎn)投資主要依靠長期債務(wù)作為資金保證，聯(lián)系其歷年來經(jīng)營業(yè)績不斷下滑的形勢，存在不能如期歸還債務(wù)的風(fēng)險。4．總資產(chǎn)增加得越快，凈利潤下滑得越多，與資產(chǎn)總額根底一樣的XX港開展趨于反向。相比其他公司而言，XX港選擇的是較為簡單的造假手法。1996一l999年4年間，為了虛增收入，公司直接虛增應(yīng)收賬款或貨幣資金。截至1999年年末，XX港賬面貨幣資金只有45，693萬元，其中有21，367萬元是虛構(gòu)的，XX港可能也意識到這種造假手法不保險，從2000年開場，有意填補銀行存款巨額窟窿，假賬主要從固定資產(chǎn)和在建工程走，到了2001年，通過虛增在建工程名義中將銀行存款窟窿補上。這樣，到了2001年年末，貨幣資金被填實罕了，而在建工程及固定資產(chǎn)虛增了34，l64萬元。XX港案例的反思：一財務(wù)報告粉飾行為有著非常復(fù)雜的背景因素，歸納起來有三個層面的問題：一是會計背景；二是制度背景；三是執(zhí)行層面的問題。會計制度和會計準(zhǔn)那么上的缺陷為公司財務(wù)報告粉飾提供了可能，而法規(guī)制度體系(主要是公司內(nèi)外部治理構(gòu)造和法律環(huán)境)的不完善是導(dǎo)致公司粉飾財務(wù)報告的直接原因，加之證券市場參與各方對法規(guī)制度執(zhí)行不力(主要是注冊會計師制度和政府監(jiān)管)，使報告粉飾行為缺少應(yīng)有的制約，間接地鼓勵了報告粉飾者。首先，股權(quán)構(gòu)造不合理，XX港出現(xiàn)財務(wù)異常的原因之一在于股權(quán)構(gòu)造不合理，主要表現(xiàn)為未流通股在公司中占有絕對控股地位。這就給我們一個重大啟示，要求我們的企業(yè)合理分配股權(quán)。其次，獨立審計監(jiān)視不力，從公布注冊會計師政策的過程看，監(jiān)管者試圖通過對注冊會計師的監(jiān)管實現(xiàn)對上市公司虛假財務(wù)報告的監(jiān)管，而這種做法實際上是過分夸張了獨立審計在虛假財務(wù)報告中監(jiān)管的作用，XX港案例的發(fā)生恰巧有力地證明了這一點。這就要求我們的獨立審計部門切實發(fā)揮獨立審計的作用。最后，民事賠償機制不健全，2003年2月9日，XX律師宋一欣作為他朋友X倩的代理人，走進(jìn)XX市中級人民法院，遞交了以XX港股份XX、全國工商聯(lián)副主席兼前XX港董事長X宏偉、廣發(fā)證券、畢馬威華振會計9幣事務(wù)所和XX畢馬威會計師事務(wù)所為被告的民事訴狀，索賠15，587．94元人民幣。畢馬威在和XX的這兩家會計師行，因為涉嫌在XX港虛假陳述案中負(fù)有連帶責(zé)任，成為國際“四大〞會計師事務(wù)所在中國被投資者起訴的第