成品私募股權(quán)投資基金課件

成品私募股權(quán)投資基金41、實(shí)際上，我們想要的不是針對(duì)犯罪的法律，而是針對(duì)瘋狂的法律?！R克·吐溫42、法律的力量應(yīng)當(dāng)跟隨著公民，就像影子跟隨著身體一樣?！惪ɡ麃?3、法律和制度必須跟上人類(lèi)思想進(jìn)步?！芨ミd44、人類(lèi)受制于法律，法律受制于情理?！小じ焕?5、法律的制定是為了保證每一個(gè)人自由發(fā)揮自己的才能，而不是為了束縛他的才能?！_伯斯庇爾成品私募股權(quán)投資基金成品私募股權(quán)投資基金41、實(shí)際上，我們想要的不是針對(duì)犯罪的法律，而是針對(duì)瘋狂的法律?！R克·吐溫42、法律的力量應(yīng)當(dāng)跟隨著公民，就像影子跟隨著身體一樣。——貝卡利亞43、法律和制度必須跟上人類(lèi)思想進(jìn)步?！芨ミd44、人類(lèi)受制于法律，法律受制于情理?！小じ焕?5、法律的制定是為了保證每一個(gè)人自由發(fā)揮自己的才能，而不是為了束縛他的才能?！_伯斯庇爾私募股權(quán)投資基金themegalleryCompanyLogo目錄1.采用語(yǔ)文綜合性學(xué)習(xí)語(yǔ)文綜合性學(xué)習(xí)的“活動(dòng)”并不是一般意義上的教學(xué)活動(dòng)，而主要指學(xué)生的學(xué)習(xí)活動(dòng)為中心組織教學(xué)，因而活動(dòng)的目標(biāo)、內(nèi)容和方式方法，綜合性學(xué)習(xí)與傳統(tǒng)的必修課課堂教學(xué)有明顯的區(qū)別。在教學(xué)內(nèi)容上，綜合性學(xué)習(xí)強(qiáng)調(diào)語(yǔ)文的社會(huì)實(shí)用性。傳統(tǒng)的課堂教學(xué)常常以必修課教材的教學(xué)為中心，內(nèi)容顯得狹窄，有時(shí)也有點(diǎn)陳舊，與現(xiàn)實(shí)生活有一定距離。語(yǔ)文綜合性學(xué)習(xí)則是開(kāi)放的，其教學(xué)內(nèi)容往往涉及了語(yǔ)文應(yīng)用的各個(gè)領(lǐng)域，特別是觸及最新和最實(shí)用的領(lǐng)域，并與一定的生活實(shí)際相聯(lián)系，有較強(qiáng)的時(shí)代色彩和生活色彩。在教學(xué)方法上，綜合性學(xué)習(xí)強(qiáng)調(diào)學(xué)生的自主實(shí)踐性。在綜合性學(xué)習(xí)中，學(xué)生是學(xué)習(xí)的主人，可以根據(jù)自己的興趣自主選擇、自覺(jué)參與。綜合性學(xué)習(xí)的過(guò)程，往往是學(xué)生自己設(shè)計(jì)安排、學(xué)生自我活動(dòng)為主的過(guò)程。在這個(gè)過(guò)程中，著重于讓學(xué)生在各項(xiàng)具體實(shí)踐和運(yùn)用中獲取直接的感性知識(shí)和生活體驗(yàn)，著重于讓學(xué)生在活動(dòng)中去感受、體會(huì)、理解。這樣做，學(xué)生不僅得到印象是深刻的，而且各種能力也得到切實(shí)的培養(yǎng)和提高。2.精心設(shè)計(jì)，趣味導(dǎo)入課堂導(dǎo)入，是貫穿課堂教學(xué)始終的必不可少的有機(jī)組成部分，更是其他部分最自然、恰當(dāng)、精彩的開(kāi)端。它猶如文章的“鳳頭”，雖小巧玲瓏，卻能安定學(xué)生情緒，誘發(fā)學(xué)生的感情，激發(fā)學(xué)習(xí)興趣，讓他們帶著強(qiáng)烈的求知欲和孜孜以求的心理進(jìn)入學(xué)習(xí)情境中。因此語(yǔ)文老師要善于設(shè)計(jì)富有針對(duì)性、啟發(fā)性、新穎性、趣味性和簡(jiǎn)潔性的導(dǎo)語(yǔ)，“第一錘就敲在學(xué)生的心上”?？捎擅跃洹⒐旁?shī)詞導(dǎo)入。3.探求適合學(xué)生個(gè)性發(fā)展、主體地位落實(shí)的教學(xué)方法學(xué)習(xí)是學(xué)生與教師、學(xué)生與學(xué)生的共同活動(dòng)，不但應(yīng)掌握知識(shí)和技能，而且應(yīng)形成合作交往的關(guān)系。筆者曾試著采用小組合作學(xué)習(xí)的模式，構(gòu)建了以學(xué)生為核心，互動(dòng)交流的體制，收到了良好的效果：減輕了學(xué)生學(xué)習(xí)的心理壓力，增加了學(xué)生的參與意識(shí)，培養(yǎng)了學(xué)生的合作觀念，使每個(gè)學(xué)生都各有所獲；同時(shí)有助于學(xué)生人格的成長(zhǎng)。比如某教師在教學(xué)朱自清的《背影》的活動(dòng)中，組織了三種形式的小組合作學(xué)習(xí)。課前讓學(xué)生查閱資料，小組內(nèi)解決作者、讀音、節(jié)奏等相關(guān)問(wèn)題；獨(dú)立找出學(xué)習(xí)的重點(diǎn)、難點(diǎn)，組內(nèi)再互幫互學(xué)。課前三分鐘預(yù)備時(shí)間，每個(gè)小組將集體加工整理后的知識(shí)點(diǎn)，在班上展示、交流，一個(gè)小組一個(gè)問(wèn)題，一個(gè)小組一人發(fā)言，從而營(yíng)造了課前學(xué)習(xí)氣氛，激發(fā)了學(xué)生課堂學(xué)習(xí)興趣。4.以課本為主，培養(yǎng)審美能力語(yǔ)文教學(xué)主要是通過(guò)課本來(lái)進(jìn)行的，因此美育也應(yīng)以課本為主，即要挖掘文章中的自然美、人物美、藝術(shù)美等。自然美在作品中表現(xiàn)為自然界中美的東西，可謂千姿百態(tài)、異彩紛呈：《敕勒歌》中的平川、大山、蒼穹令人感受到廣袤無(wú)垠的美；《沁園春？雪》中冰天雪地，銀裝素裹，分外妖嬈的北國(guó)風(fēng)光……藝術(shù)美在作品中表現(xiàn)最突出的是語(yǔ)言美。語(yǔ)文教材大多是膾炙人口的名篇佳作，讀起來(lái)朗朗上口。另外，作品的音樂(lè)美、結(jié)構(gòu)美也是特色，如《最后一片常春藤葉》環(huán)環(huán)相扣的故事情節(jié)，跌宕起伏的人物命運(yùn)，引人入勝。學(xué)習(xí)這些可以不斷提高學(xué)生的欣賞能力，增強(qiáng)學(xué)生的審美意識(shí)，并為學(xué)生提供創(chuàng)造美的樣板。5.助理解課文，提高學(xué)生能力語(yǔ)文課借助錄音、錄像、幻燈等多媒體手段，延伸了學(xué)生各種感官的功能，有助于全面提高學(xué)生聽(tīng)說(shuō)讀寫(xiě)的能力。語(yǔ)文是一門(mén)語(yǔ)言的文學(xué)，不同思維方式，不同的表達(dá)方式，甚至是作者不同的語(yǔ)言風(fēng)格，不同的身世，不同的自存空間，不同的研究領(lǐng)域，向讀者傳達(dá)了他們各不相同的思想。所有這些原因都造成了讀者對(duì)文學(xué)作品理解的困難。如在教學(xué)《出師表》一文時(shí)，有很大一部分學(xué)生對(duì)當(dāng)時(shí)的歷史環(huán)境知之甚少，胸懷報(bào)效之志的諸葛亮年齡漸長(zhǎng)，而當(dāng)時(shí)曹魏政權(quán)日益強(qiáng)大，恐"匡扶漢室"之夙愿難酬，愧對(duì)先主知遇之恩，因此“涕零”奮筆，出此名篇。在教學(xué)中，可以采取將當(dāng)時(shí)三國(guó)鼎立局勢(shì)圖用幻燈的形式投放出來(lái)，使學(xué)生直觀地了解到作品的寫(xiě)作背景，對(duì)文章有一個(gè)更深的理解。同時(shí)，還可以將三國(guó)演義關(guān)于諸葛亮北伐的片斷展示給大家，有助于同學(xué)們加深對(duì)諸葛亮忠心報(bào)國(guó)之志的認(rèn)識(shí)；可以通過(guò)播放播音員課文錄音，體味抑揚(yáng)頓挫的魅力，體味作者字里行間所滲透的濃厚感情。前言通過(guò)英語(yǔ)的學(xué)習(xí)強(qiáng)化了學(xué)生對(duì)地道英語(yǔ)知識(shí)的了解，使學(xué)生掌握了地道的英語(yǔ)語(yǔ)言，為跨文化交流提供了較大的便利。要想達(dá)到這一目的，用深刻了解英語(yǔ)與漢語(yǔ)之間的差異，從文化載體上來(lái)看，英語(yǔ)與漢語(yǔ)之間的差異較大，有其自身的形成過(guò)程及發(fā)展過(guò)程，表達(dá)方式、心理狀態(tài)、思維模式及價(jià)值觀念上均存在著較大的差異，學(xué)習(xí)者在學(xué)習(xí)過(guò)程中會(huì)不自覺(jué)的將漢語(yǔ)文化模式應(yīng)用到英語(yǔ)中來(lái)，增加了英語(yǔ)交際困難。因此，應(yīng)深刻了解中西方文化的差異，為學(xué)生更好的學(xué)習(xí)初中英語(yǔ)奠定基礎(chǔ)。一、中西方文化差異在英漢語(yǔ)言中的體現(xiàn)1.詞文化的差異。詞文化中能夠深刻的體現(xiàn)出中西方文化之間的差異，從西方國(guó)家的詞文化可以看出，抽象化較強(qiáng)，一個(gè)詞語(yǔ)能夠表達(dá)出多方面的含義，不同的詞語(yǔ)組成在一起，又會(huì)表達(dá)出其他的含義。例如，set，在英語(yǔ)句式中應(yīng)用，共包括五十八中含義，最常見(jiàn)的含義為擺、放、使處于某位置，其中，擺和放屬于這些詞語(yǔ)中最為相近的詞語(yǔ)。在不同的動(dòng)作下，詞語(yǔ)的含義也會(huì)發(fā)生一定的變化。從set在不同的詞語(yǔ)中所表達(dá)的含義存在著一定的差異可以看出，中西方國(guó)家的文化存在著一定的差異，西方更加注重一個(gè)詞語(yǔ)表達(dá)多種含義，而在中國(guó)，詞語(yǔ)通常由兩個(gè)或以上的字組成，不同的字間不同的組合構(gòu)成了不同意思的詞語(yǔ)，一個(gè)詞語(yǔ)可以有多個(gè)相近的詞。2.句法結(jié)構(gòu)的差異。中西方語(yǔ)言的差異也會(huì)直觀的體現(xiàn)在句法結(jié)構(gòu)中，英語(yǔ)中的句法結(jié)構(gòu)較為嚴(yán)謹(jǐn)，為了確保句法的表達(dá)更加準(zhǔn)確，通常西方人會(huì)在句法中加入多個(gè)連接詞或從句來(lái)進(jìn)行表達(dá)，但是對(duì)于該種表達(dá)方式，但是卻增加了中國(guó)人的漢語(yǔ)翻譯難度，通常在翻譯時(shí)經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)無(wú)從下手情況，需要將整體的句式分解成多個(gè)小的片段再進(jìn)行翻譯。而在中國(guó)的句式中，通常從句和連接詞相對(duì)較差，漢語(yǔ)更加注重對(duì)意會(huì)的表達(dá)。3.語(yǔ)篇結(jié)構(gòu)的差異。語(yǔ)篇結(jié)構(gòu)能夠直接的反應(yīng)出中西方英語(yǔ)之間的差異，通常英語(yǔ)在表達(dá)時(shí)相較于漢語(yǔ)表達(dá)更加直接，展現(xiàn)出了西方人直爽的性格特點(diǎn)，英語(yǔ)文章的主題較為突出。而中國(guó)人在進(jìn)行語(yǔ)言表達(dá)時(shí)則較為委婉，文章主要圍繞中心思想進(jìn)行擴(kuò)展。二、中西方文化差異在初中英語(yǔ)教學(xué)中的運(yùn)用1.創(chuàng)設(shè)良好的課堂教學(xué)情境。由于中西方文化之間存在著較強(qiáng)的差異，為了提升初中英語(yǔ)教學(xué)效果，在課堂教學(xué)中，英語(yǔ)教師需要為學(xué)生創(chuàng)設(shè)良好的課堂教學(xué)情境。教學(xué)情境在創(chuàng)設(shè)過(guò)程中，需要對(duì)英語(yǔ)課堂進(jìn)行教學(xué)整合，以便能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)英語(yǔ)課堂教學(xué)內(nèi)容的有效掌控。同時(shí)，還需與學(xué)生進(jìn)行積極地溝通和了解，結(jié)合學(xué)生的特點(diǎn)及課文的要求，運(yùn)用多媒體進(jìn)行課堂教學(xué)情境創(chuàng)設(shè)，使學(xué)生在課堂學(xué)習(xí)中能夠身臨其境，深刻的了解中西方文化的差異。2.強(qiáng)化跨文化交際意識(shí)?；谥形鞣轿幕g存在的差異，在開(kāi)展初中英語(yǔ)課堂教學(xué)時(shí)，需提升初中生的跨文化意識(shí)，教師在教學(xué)過(guò)程中起到引導(dǎo)性作用，帶領(lǐng)學(xué)生探尋中西方文化之間存在的差異，使學(xué)生能夠?qū)χ形鞣轿幕g的差異有深刻及全面的了解。英語(yǔ)教師需要教會(huì)學(xué)生在特定的英語(yǔ)情境下如何規(guī)范用語(yǔ)，完成對(duì)學(xué)生中國(guó)式教學(xué)思維的轉(zhuǎn)換，確保學(xué)生在進(jìn)行英語(yǔ)溝通和交流時(shí)，能夠運(yùn)用西方的思維。使學(xué)生能夠深入的了解西方文化知識(shí)，提升學(xué)生的跨文化交易意識(shí)。3.培養(yǎng)學(xué)生的英語(yǔ)思維。英語(yǔ)思維的培養(yǎng)，需要建立在深刻了解中西方文化差異的基礎(chǔ)上，初中英語(yǔ)教師應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到加強(qiáng)對(duì)學(xué)生英語(yǔ)思維培養(yǎng)的重要性。將從學(xué)生的生活及學(xué)習(xí)入手作為英語(yǔ)思維培養(yǎng)的重點(diǎn)內(nèi)容。首先，教師應(yīng)起到引導(dǎo)性作用，加強(qiáng)對(duì)學(xué)生思考方式的引導(dǎo)，鼓勵(lì)學(xué)生在生活中能夠使用英語(yǔ)進(jìn)行溝通和交流，以強(qiáng)化學(xué)生的思維能力。其次，教師應(yīng)引導(dǎo)學(xué)生積極的參與到第二課堂的學(xué)習(xí)中來(lái)，將英語(yǔ)口語(yǔ)作為學(xué)生第二課堂的重點(diǎn)學(xué)習(xí)內(nèi)容。三、結(jié)論學(xué)生掌握專(zhuān)業(yè)的詞文化、句法結(jié)構(gòu)及語(yǔ)篇結(jié)構(gòu)，能夠深刻了解漢語(yǔ)和英語(yǔ)文化之間的差異，對(duì)提升英語(yǔ)學(xué)習(xí)效果具有重要作用。隨著跨文化交流的日益頻繁，為不同文化群體之間的溝通和交流提供了較大的便利，強(qiáng)化了人們對(duì)跨文化交流知識(shí)的進(jìn)一步理解，跨文化交際意識(shí)日益提高。初中階段是英語(yǔ)學(xué)習(xí)的關(guān)鍵時(shí)期，英語(yǔ)教師在開(kāi)展英語(yǔ)教學(xué)時(shí)，應(yīng)注重對(duì)學(xué)生文化意識(shí)的培養(yǎng)，提升學(xué)生的跨文化洞察力及敏感性，強(qiáng)化學(xué)生的交際能力、語(yǔ)言能力及文化能力。私募股權(quán)投資基金目錄私募股權(quán)投資基金簡(jiǎn)介1私募股權(quán)投資基金運(yùn)作管理2私募股權(quán)投資基金退出方式3案例分析5PE在中國(guó)的發(fā)展41.1概念與分類(lèi)私募股權(quán)投資基金（即PE基金）指運(yùn)用非公開(kāi)方式募集資金，以控股或非控股的方式投資于非上市企業(yè)，并通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲取收益的機(jī)構(gòu)投資者。特點(diǎn)：向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人募集資金多采取權(quán)益型投資方式一般投資于非上市企業(yè)偏向于成形企業(yè)投資期限較長(zhǎng)流動(dòng)性差資金來(lái)源廣泛投資退出渠道多樣化

PE的設(shè)立條件：1、有專(zhuān)業(yè)的管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行基金運(yùn)作管理。2、有足夠數(shù)量且合格的投資人。3、有足夠的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目可供投資。4、需要政府的大力支持。1.1概念與分類(lèi)天使投資種子基金VC投資PE投資Pre-IPOPIPE投資LBO基金種子期公司成長(zhǎng)期公司成熟期公司上市公司低風(fēng)險(xiǎn)低收益高風(fēng)險(xiǎn)高收益1.1概念與分類(lèi)VC傾向于投創(chuàng)業(yè)期高科產(chǎn)業(yè)，PE投成長(zhǎng)與擴(kuò)張階段。私募股權(quán)投資基金的類(lèi)型企業(yè)處于不同的發(fā)展階段私募基金的種類(lèi)：一、區(qū)域型投資基金。大股東及投資者均由本區(qū)域的企業(yè)及自然人構(gòu)成，投資項(xiàng)目類(lèi)型不限，多集中于本區(qū)域；二、綜合型投資基金。投資者由若干不同地區(qū)、行業(yè)的投資者構(gòu)成，投資領(lǐng)域不局限于當(dāng)?shù)?，可拓展到各個(gè)地區(qū)、各個(gè)行業(yè)；三、項(xiàng)目型投資基金。選定一定數(shù)量的項(xiàng)目，僅對(duì)所選定項(xiàng)目進(jìn)行直接投資，待項(xiàng)目建成并實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益后，基金便清算退出四、產(chǎn)業(yè)型投資基金。針對(duì)某一特定產(chǎn)業(yè)，發(fā)起募集基金，并僅投資于該產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的項(xiàng)目。1.1概念與分類(lèi)1.2綜合比較投項(xiàng)目VS投基金

PE基金開(kāi)放式基金PE基金投資金礦，挖掘黃金的原始價(jià)值開(kāi)放式基金鐘愛(ài)成品，便于交易，具流動(dòng)性PE基金著眼長(zhǎng)期企業(yè)高增長(zhǎng)價(jià)值開(kāi)放式基金關(guān)注配置需求和機(jī)動(dòng)性1.2綜合比較VSPE基金開(kāi)放式基金主要通過(guò)企業(yè)增長(zhǎng)和上市退出獲利主要通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)獲利1.2綜合比較1.2綜合比較PE基金開(kāi)放式基金募集方式私募公開(kāi)募集投資標(biāo)的未上市公司+權(quán)益性投資上市公司證券退出方式上市、并購(gòu)、回購(gòu)二級(jí)市場(chǎng)售出盈利來(lái)源企業(yè)成長(zhǎng)+退出溢價(jià)買(mǎi)賣(mài)差價(jià)投資前：無(wú)抵押擔(dān)保，須進(jìn)行更詳細(xì)的業(yè)務(wù)、法律和財(cái)務(wù)盡職調(diào)查投資條款：更為復(fù)雜，有對(duì)賭和回購(gòu)等保障條款設(shè)計(jì)投資后：委派董事監(jiān)督高管，全面參與管理投資回報(bào)：高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)，收益波動(dòng)很大相比債權(quán)債務(wù)關(guān)系，股權(quán)投資關(guān)系更像一種戰(zhàn)略合作關(guān)系。1.2綜合比較私募股權(quán)基金VS債權(quán)投資在我國(guó)，產(chǎn)業(yè)投資基金是指一種借鑒西方國(guó)家規(guī)范的私募股權(quán)投資基金運(yùn)作形式，通過(guò)發(fā)行基金受益券募集資金，交由專(zhuān)家組成的投資管理機(jī)構(gòu)運(yùn)作，基金分散投資于不同的未上市企業(yè)股權(quán)，并提供增值服務(wù)，最后按投資約定分享投資收益的金融工具。產(chǎn)業(yè)投資基金一般具有濃厚的官方色彩，是在國(guó)家或者地方政府支持下設(shè)立的，資金來(lái)源一般為國(guó)有大型企業(yè)或社?；?，投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或特定行業(yè)。而投資的目的除了通過(guò)資本增值獲利外，還有支持特定行業(yè)發(fā)展，引導(dǎo)資金流向?？梢哉f(shuō)，產(chǎn)業(yè)投資基金是國(guó)家宏觀調(diào)控的間接手段。私募股權(quán)基金VS產(chǎn)業(yè)投資基金1.2綜合比較私募證券投資基金是相對(duì)于我國(guó)政府主管部門(mén)監(jiān)管的，向不特定投資人公開(kāi)發(fā)行受益憑證的證券投資基金而言的。它是指通過(guò)非公開(kāi)方式向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者和富有的個(gè)人投資者募集資金而設(shè)立的基金。從這個(gè)意義上說(shuō)，私募證券投資基金與私募股權(quán)投資基金一樣，資金募集方式都是私募。但是，他們?cè)谕顿Y對(duì)象和產(chǎn)品上有著本質(zhì)區(qū)別。私募證券基金將通過(guò)私募形式募集的資金進(jìn)行管理并投資于證券市場(chǎng)（多為公共二級(jí)市場(chǎng)），以投資對(duì)象為視角，其對(duì)應(yīng)的概念是通過(guò)公開(kāi)募集形式募集資金并投資于證券市場(chǎng)的公募基金，如共同基金等；而私募股權(quán)投資基金是一個(gè)相對(duì)于公眾股權(quán)的概念，其主要投資于未上市的公司股權(quán)?？梢?jiàn)，私募證券基金投資于流動(dòng)性更高的二級(jí)股權(quán)市場(chǎng)、債券市場(chǎng)等，而私募股權(quán)基金投資于未上市企業(yè)的難以立即流通的股權(quán)。私募股權(quán)基金VS私募證券基金1.2綜合比較政府引導(dǎo)基金是由政府出資，并吸引有關(guān)地方政府、金融機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)和社會(huì)資本參與，以股權(quán)或者債權(quán)等方式投資于創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)或新設(shè)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，不以盈利為目的而以支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展為目的的專(zhuān)項(xiàng)基金。與私募股權(quán)基金一樣，其募集資金形式也是私募。政府引導(dǎo)基金與私募股權(quán)基金主要區(qū)別在于資金的募集形式和運(yùn)作上。私募股權(quán)基金只投資于非上市公司，而政府引導(dǎo)基金的目標(biāo)企業(yè)是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，前者主要尋求資本溢價(jià)的收益，一般以股權(quán)方式投資，并期待退出后獲得資本差值。后者主要在于引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展，所以其運(yùn)作形式更為靈活多變，任何可以扶植創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的方式都可以采用，比如參股創(chuàng)業(yè)企業(yè)，為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提供融資擔(dān)保，跟進(jìn)投資等。這種明確的扶植地位和角色決定了不可以直接投資于非上市公司股權(quán)，不能以跟進(jìn)投資的方式變相投資于公司股權(quán)。私募股權(quán)基金VS政府引導(dǎo)基金1.2綜合比較創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的目標(biāo)企業(yè)比私募股權(quán)投資基金狹窄，只限于投資處于創(chuàng)建或初建過(guò)程中的成長(zhǎng)性非上市企業(yè)。但私募股權(quán)投資基金的投資對(duì)象是所有非上市企業(yè)，目標(biāo)企業(yè)可以處于創(chuàng)建初期，也可以處于成長(zhǎng)或上市前投資（pro-IPO）階段。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以采用公司制和國(guó)家法律允許的其他企業(yè)形式，相比之下，私募股權(quán)投資基金不但可以是公司制、有限合伙制，還可以是以信托制為典型代表的契約制由于信托制PE并非一個(gè)法律實(shí)體或一種企業(yè)形式，而是一種信托產(chǎn)品，所以依照《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》規(guī)定成立的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)不能采用信托制。但是信托PE在我國(guó)卻是允許的，只是發(fā)行信托PE產(chǎn)品所遵照的法律是《信托法》、《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》等相關(guān)法律規(guī)范，并非《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》。私募股權(quán)基金VS創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)1.2綜合比較私募股權(quán)基金陽(yáng)光私募基金募集方式非公開(kāi)發(fā)售非公開(kāi)發(fā)售募集對(duì)象少數(shù)特定的投資者，包括機(jī)構(gòu)和個(gè)人少數(shù)特定的投資者，包括機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資成本約2%固定管理費(fèi)+20%業(yè)績(jī)提成約1.5%固定管理費(fèi)+20%業(yè)績(jī)提成流動(dòng)性存續(xù)期約5~9年，項(xiàng)目退出立即償還該部分本金及收益，存續(xù)期內(nèi)不可贖回，到期全部清算一般有6個(gè)月封閉期，或有6個(gè)月準(zhǔn)封閉期，封閉期過(guò)后可在開(kāi)放日贖回資金使用項(xiàng)目退出立即分配，資金不循環(huán)使用循環(huán)利用本金，獲取復(fù)利稅收繳納投資人收益需繳納個(gè)稅無(wú)投資標(biāo)的未上市公司和權(quán)益性投資上市公司證券退出方式上市、并購(gòu)、回購(gòu)二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出盈利來(lái)源企業(yè)成長(zhǎng)和退出溢價(jià)二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)差價(jià)1.2綜合比較私募股權(quán)基金VS陽(yáng)光私募基金3合伙制（1）合伙制基金是國(guó)外主流模式，它以

特殊的規(guī)則使得投資人和管理人價(jià)值共同化。（2）基金投資者作為有限合伙人(LP)只承擔(dān)有限責(zé)任。（3）基金管理公司一般作為普通合伙人（GP）掌握管理和投資等各項(xiàng)決策權(quán)，承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。（4）GP通常只出總認(rèn)繳資本的1%-2%（5）盈利來(lái)源主要是基金管理費(fèi)(2%左右）和高達(dá)20%的利潤(rùn)分紅。（6）國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金采取合伙制，目

前商法和市場(chǎng)條件基本成熟。2信托制（1）信托型基金是由基金管理機(jī)構(gòu)與信

托公司合作設(shè)立，通過(guò)發(fā)起設(shè)立信

托受益份額募集資金，然后進(jìn)行投

資運(yùn)作的集合投資工具。

（2）信托公司和基金管理機(jī)構(gòu)組成決策

委員會(huì)實(shí)施，共同進(jìn)行決策。

（3）在內(nèi)部分工上，信托公司主要負(fù)責(zé)

信托財(cái)產(chǎn)保管清算與風(fēng)險(xiǎn)隔離，基

金管理機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)信托財(cái)產(chǎn)的管

理運(yùn)用和變現(xiàn)退出。1公司制（1）公司制基金是一種法人型的基金（2）其設(shè)立方式是注冊(cè)成立股份制或有限責(zé)任制投資公司（3）優(yōu)點(diǎn)：在中國(guó)目前的商業(yè)環(huán)境下，公司型基金更容易被投資接受。（4）缺點(diǎn)：無(wú)法規(guī)避雙重征稅的問(wèn)

題，并且基金運(yùn)營(yíng)的重大事項(xiàng)決策效率不高。1.3運(yùn)作模式《合伙企業(yè)法》規(guī)定有限合伙制是我國(guó)私募股權(quán)投資基金的主要運(yùn)作模式。1.4PE發(fā)展簡(jiǎn)史私募股權(quán)起源于美國(guó)。19世紀(jì)末，有不少富有的私人銀行家通過(guò)律師、會(huì)計(jì)師的介紹和安排，將資金投資于風(fēng)險(xiǎn)較大的石油、鋼鐵、鐵路等新興產(chǎn)業(yè)，這類(lèi)投資完全是由投資者個(gè)人決策，沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行組織，這就是私募股權(quán)基金的雛形。1.4PE發(fā)展簡(jiǎn)史國(guó)際私募股權(quán)投資基金經(jīng)過(guò)50多年的發(fā)展，成為僅次于銀行貸款和IPO的重要融資手段。國(guó)際私募股權(quán)投資基金規(guī)模大、投資廣泛、資金來(lái)源多樣化、眾多機(jī)構(gòu)參與。迄今為止，全球已有數(shù)千家私募股權(quán)投資公司，黑石、KKR、凱雷、貝恩、高盛等機(jī)構(gòu)是其中的佼佼者、由于受到于法律體制和市場(chǎng)環(huán)境等因素，PE在中國(guó)任然屬于探索學(xué)習(xí)階段。1998年，中國(guó)公布《關(guān)于建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的若干意見(jiàn)》，中國(guó)PE才真正全面起步。然而，由于配套政策遲遲無(wú)法推出，PE的發(fā)展步履蹣跚。進(jìn)入21世紀(jì)后，PE開(kāi)始突飛猛進(jìn)的發(fā)展。1.5PE的價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)提供資金支持：優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，推動(dòng)被投資企業(yè)提升產(chǎn)能、加強(qiáng)研發(fā)和營(yíng)銷(xiāo)、擴(kuò)張市場(chǎng)份額，最終鞏固和提升其行業(yè)地位，整體提高企業(yè)長(zhǎng)久的核心競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力。優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)：PE的進(jìn)入會(huì)改善企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理狀況，同時(shí)還可能會(huì)結(jié)合企業(yè)實(shí)際提出具有針對(duì)性的管理層激勵(lì)方案，可以極大提高企業(yè)管理層的積極性，強(qiáng)化企業(yè)的盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)力。整合相關(guān)資源：PE團(tuán)隊(duì)會(huì)為被投資企業(yè)帶來(lái)專(zhuān)業(yè)的財(cái)務(wù)、法律和管理資源，對(duì)企業(yè)的發(fā)展提出專(zhuān)業(yè)建議，甚至提供相關(guān)關(guān)鍵業(yè)務(wù)資源及人脈資源，提升企業(yè)整體的經(jīng)營(yíng)和管理水平。強(qiáng)化企業(yè)品牌：獲得知名PE的投資本身也可以提高企業(yè)的知名度和市場(chǎng)聲譽(yù)，并更有利于企業(yè)在IPO時(shí)實(shí)現(xiàn)更好的發(fā)行價(jià)格，實(shí)現(xiàn)原有股東和PE的雙贏。

PE給被投資企業(yè)帶來(lái)的價(jià)值項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率IRR（%）3年10年15年20年納斯達(dá)克12.47.39.39.3標(biāo)準(zhǔn)普爾5008.77.79.810.1道瓊斯指數(shù)18.27.712.610.0全美風(fēng)險(xiǎn)投資基金5.527.523.216.7全美前25%風(fēng)險(xiǎn)投資基金18.889.549.532.5數(shù)據(jù)來(lái)源：凱雷1.5PE的價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)秀的PE回報(bào)可觀1.5PE的價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)名稱(chēng)國(guó)家成立時(shí)間基金總量投資案例凱雷美國(guó)1987977億美元太平洋保險(xiǎn)黑石美國(guó)1985982億美元希爾頓酒店貝恩資本美國(guó)1984650億美元國(guó)美電器KKR美國(guó)1976534億美元?jiǎng)虐噪姵豑PG美國(guó)1992300億美元深發(fā)展銀行鼎輝中國(guó)200230億美元蒙牛、雙匯、李寧、分眾賽富中國(guó)200140億美元盛大、雷士照明、匯源果汁弘毅中國(guó)2003200億人民幣中聯(lián)重科中信產(chǎn)投中國(guó)2008150億人民幣紅星美凱龍、萬(wàn)得咨詢(xún)、西鳳酒知名私募股權(quán)基金1.5PE的價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)中國(guó)金融市場(chǎng)的PE表現(xiàn)優(yōu)異1.5PE的價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)私募股權(quán)基金在2010年共支持221家中國(guó)企業(yè)在境內(nèi)外資本市場(chǎng)上市…1.5PE的價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)…企業(yè)上市后PE退出回報(bào)平均達(dá)到6～9倍！1.5PE的價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)中國(guó)特有的金融體制決定了私募股權(quán)有廣泛的社會(huì)需求和生存空間資金投向：大量民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)新融資渠道資金來(lái)源：除了房產(chǎn)和股票，還能投什么？資本市場(chǎng)發(fā)展和健全：誰(shuí)來(lái)幫助每年500家企業(yè)上市？政府支持：拉動(dòng)投資和就業(yè)，提升本土企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，扶持創(chuàng)新中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展尚遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于歐美：0.5%vs3.5%創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板之后PE退出的回報(bào)率極大的刺激了行業(yè)發(fā)展國(guó)內(nèi)PE市場(chǎng)活躍的因素1.5PE的價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)績(jī)未實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)市場(chǎng)波動(dòng)管理不善政策變化對(duì)手沖擊上市退出遭遇障礙企業(yè)自身瑕疵中介機(jī)構(gòu)不盡職資本市場(chǎng)不理想任意一種風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)對(duì)股權(quán)投資收益產(chǎn)生巨大負(fù)面影響私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)有多大？

2.1PE基金的募資國(guó)外資金來(lái)源（1）富有的個(gè)人、基金的基金（Fundoffund）（2）養(yǎng)老基金、大學(xué)基金（3）保險(xiǎn)公司等國(guó)內(nèi)資金來(lái)源（1）民營(yíng)資本（2）國(guó)有產(chǎn)業(yè)資本（3）國(guó)有金融資本等29

信托形式合伙企業(yè)形式曾經(jīng)的主流，但因稅收及權(quán)責(zé)難對(duì)等等問(wèn)題而失勢(shì)國(guó)際通行的模式，因國(guó)內(nèi)合伙企業(yè)法的實(shí)施而漸成主流公司形式一直比較活躍，但退出問(wèn)題沒(méi)有根本解決

2.2PE的組織形式普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）有限合伙企業(yè)由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）組成，GP對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，LP以其認(rèn)繳的出資額為限對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任；企業(yè)管理權(quán)和出資權(quán)的分離有限合伙企業(yè)實(shí)現(xiàn)了企業(yè)管理權(quán)和出資權(quán)的分離，可以結(jié)合企業(yè)管理方和資金方的優(yōu)勢(shì)，因而是國(guó)外私募基金的主要組織形式（黑石、紅杉）；2007年6月1日，中國(guó)《合伙企業(yè)法》正式施行青島葳爾、南海創(chuàng)投等股權(quán)投資類(lèi)有限合伙企業(yè)陸續(xù)成立，為中國(guó)私募基金和股權(quán)投資基金發(fā)展掀開(kāi)了新的篇章；基金托管機(jī)制銀行對(duì)PE基金進(jìn)行第三方托管，一定程度上保證了資金的安全；

2.2PE的組織形式出資（99%）投資收益（80%）績(jī)效收益（20%）+管理費(fèi)（1.5%-2.5%）出資（1%）私募股權(quán)基金被投資公司E被投資公司D普通合伙人（GP）有限合伙人（LP）被投資公司C被投資公司B被投資公司A被投資公司F2.3有限合伙制PE一、基本架構(gòu)按合伙企業(yè)法組建成立合伙企業(yè)設(shè)立合伙人會(huì)議并有組建投資決策委員會(huì)代行日常決策。基金管理人受托對(duì)基金進(jìn)行管理?；鸸芾砣送ㄟ^(guò)出資基金1%，所付出的主要是知識(shí)、管理經(jīng)驗(yàn)、投資經(jīng)驗(yàn)和金融專(zhuān)長(zhǎng)?；鸸芾碚咧鲃?dòng)管理，基金運(yùn)作信息高度透明，大大減少道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。2.3有限合伙制PE二、決策機(jī)構(gòu)1、合伙人會(huì)議（1）有限合伙型私募股權(quán)基金設(shè)立合伙人會(huì)議，合伙人會(huì)議按照法律規(guī)定和合伙協(xié)議的約定行使權(quán)利和履行義務(wù)，合伙人會(huì)議由全體合伙人組成，合伙人會(huì)議根據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定及合伙協(xié)議的約定對(duì)本合伙企業(yè)的事項(xiàng)作出決議。2、投資決策委員會(huì)（1）合伙企業(yè)設(shè)立投資決策委員會(huì)，投資決策委員會(huì)根據(jù)合伙協(xié)議賦予的權(quán)利行使投資決策權(quán)。（2）投資決策委員會(huì)的職權(quán)

A選擇確定投資項(xiàng)目，對(duì)管理公司擬提交的投資方案進(jìn)行表決；

B決定合伙企業(yè)資金的劃轉(zhuǎn)；

C轉(zhuǎn)讓和處分合伙企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利；

D處分合伙企業(yè)的不動(dòng)產(chǎn)；

E聘任合伙人以外的人擔(dān)任合伙企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理人員。三、資金托管合伙企業(yè)成立后，合伙企業(yè)資金交由合伙協(xié)議約定的托管銀行進(jìn)行托管，由托管銀行根據(jù)合伙企業(yè)的決定劃轉(zhuǎn)合伙企業(yè)資金，通過(guò)托管銀行對(duì)資金進(jìn)行管理以確保合伙企業(yè)的資金安全。四、優(yōu)勢(shì)

1、避免雙重納稅合伙企業(yè)作為非納稅主體，其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得和其他所得按照國(guó)家有關(guān)稅收規(guī)定由普通合伙人和有限合伙人分別繳納所得稅。有限合伙制之所以在美國(guó)創(chuàng)投業(yè)能夠取得如此迅速的發(fā)展，主要是因?yàn)橛邢藓匣锲髽I(yè)本身并不是所得稅納稅義務(wù)人。有限合伙企業(yè)的全部收益在分配給每一個(gè)合伙人之后，再由他們按照自己適用的邊際稅率納稅，避免了公司制下的雙重稅賦。2、LP和GP關(guān)系清晰、基金管理運(yùn)作簡(jiǎn)潔高效公司治理方面，有限合伙企業(yè)充分授權(quán)普通合伙人（GP）管理運(yùn)作基金。有限合伙制中有限合伙人承擔(dān)有限責(zé)任但不參與管理；普通合伙人承擔(dān)無(wú)限責(zé)任且有最高決策權(quán)，既尊重了普通合伙人的管理價(jià)值、又保護(hù)了有限合伙人的權(quán)利，使得基金管理運(yùn)作簡(jiǎn)潔高效。3、靈活有效的激勵(lì)機(jī)制、決策機(jī)制（1）激勵(lì)機(jī)制：普通合伙人作為執(zhí)行事務(wù)合伙人除收取一定的管理費(fèi)之外，還要按利潤(rùn)的20%獲得分成，也就是“管理費(fèi)+凈收益”的激勵(lì)模式。（2）決策機(jī)制：有限合伙制一般在《有限合伙協(xié)議》中會(huì)賦予執(zhí)行事務(wù)合伙人（GP）較多的管理權(quán)限，在GP決策上，管理人對(duì)項(xiàng)目有相對(duì)有效的獨(dú)立決策權(quán)。

2.3有限合伙制PE

一、人數(shù)限制

有限合伙企業(yè)的人數(shù)限制為2至50人，至少有一名普通合伙人，因此私募股權(quán)有限合伙企業(yè)中有限合伙人的最高限額為49人。二、發(fā)行方式

私募股權(quán)投資基金不能采取公開(kāi)募集的方式發(fā)行，只能向特定的對(duì)象募集，一般是機(jī)構(gòu)投資者或者特定的個(gè)人。三、固定收益限制私募股權(quán)投資基金為權(quán)益性投資，禁止向投資者承諾保證固定的投資收益。2.3有限合伙制PE項(xiàng)目開(kāi)發(fā)投資業(yè)務(wù)部門(mén)初選項(xiàng)目資料收集及分析工作例會(huì)討論初步盡職調(diào)查準(zhǔn)備立項(xiàng)報(bào)告投資團(tuán)隊(duì)盡職調(diào)查第三方盡職調(diào)查咨詢(xún)專(zhuān)家意見(jiàn)投資方案設(shè)計(jì)確定投資計(jì)劃準(zhǔn)備法律文件立項(xiàng)審查委員會(huì)投資決策委員會(huì)項(xiàng)目投資項(xiàng)目管理增值服務(wù)制定退出方案投資決策委員會(huì)項(xiàng)目退出資金分配嚴(yán)格篩選，僅1%項(xiàng)目可獲最后投資2.4PE的投資決策流程2.5PE的行業(yè)選擇所有人都投得多的行業(yè)……未必是最賺錢(qián)的2.6PE項(xiàng)目遴選標(biāo)準(zhǔn)PE項(xiàng)目的遴選標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)基本面企業(yè)上市預(yù)期行業(yè)規(guī)模和排名如何？利潤(rùn)增長(zhǎng)曲線(xiàn)如何？有無(wú)上市實(shí)質(zhì)障礙？大股東有無(wú)上市意愿？私募意愿公司上市前有無(wú)資金需求？當(dāng)?shù)卣欠裰С?？√√√√√?.6PE項(xiàng)目的遴選標(biāo)準(zhǔn)PE項(xiàng)目的回避標(biāo)準(zhǔn)明確列入國(guó)家或區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策“禁止類(lèi)”和“限制類(lèi)”項(xiàng)目項(xiàng)目存在高污染、高能耗，環(huán)保部門(mén)對(duì)企業(yè)出具不利的評(píng)價(jià)和意見(jiàn)企業(yè)曾發(fā)生重大違法違規(guī)事項(xiàng)，或主要高管有明顯的法律、名譽(yù)及信用風(fēng)險(xiǎn)凈利潤(rùn)水平較低，或經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表中所列示的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)距離上市標(biāo)準(zhǔn)或公司最低投資額度標(biāo)準(zhǔn)具有較大差距XXXX2.7PE項(xiàng)目遴選看重的因素2.8PE盡職調(diào)查商業(yè)盡職調(diào)查財(cái)務(wù)盡職調(diào)查法律盡職調(diào)查主要工作潛在風(fēng)險(xiǎn)

行業(yè)研究

管理層訪(fǎng)談

實(shí)地走訪(fǎng)

技術(shù)評(píng)估

客戶(hù)/專(zhuān)家/合作伙伴訪(fǎng)談

財(cái)務(wù)分析

簡(jiǎn)要審計(jì)

銀行賬戶(hù)對(duì)賬出資核實(shí)

稅務(wù)審查

歷史沿革審查

證照和批文審查

重要合同審閱

勞動(dòng)雇傭和專(zhuān)利

股東身份

市場(chǎng)規(guī)模不夠大行業(yè)地位不高

核心競(jìng)爭(zhēng)力不突出

未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力

管理團(tuán)隊(duì)不勝任

產(chǎn)能/盈利能力不實(shí)

客戶(hù)評(píng)價(jià)不佳

員工隊(duì)伍欠缺

政策限制CEO品行/價(jià)值不佳

來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的威脅

對(duì)大客戶(hù)/供應(yīng)商依賴(lài)

財(cái)務(wù)作假

財(cái)務(wù)管理嚴(yán)重不規(guī)范

出資不實(shí)

嚴(yán)重逃稅

可疑賬款往來(lái)

嚴(yán)重關(guān)聯(lián)交易

嚴(yán)重同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

財(cái)務(wù)比率嚴(yán)重失衡

現(xiàn)金流無(wú)法支撐擴(kuò)張

短期還貸壓力

其他上市障礙

重大歷史沿革瑕疵

可疑的股東身份

執(zhí)照或關(guān)鍵批文缺失

法律結(jié)構(gòu)缺陷

關(guān)鍵合同出現(xiàn)致命條款

關(guān)鍵員工穩(wěn)定性問(wèn)題

專(zhuān)利權(quán)屬不明2.9PE項(xiàng)目估值方法凈資產(chǎn)法描述

以公司經(jīng)評(píng)估的凈資產(chǎn)價(jià)值為估值基礎(chǔ)

較多適用于國(guó)企和大型企業(yè)折現(xiàn)現(xiàn)金流法DCF

將未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)加總得到公司價(jià)值，是比較公認(rèn)的估值方法

未來(lái)收益的確認(rèn)：須建立嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臉I(yè)績(jī)預(yù)測(cè)模型

折現(xiàn)率的選??？相對(duì)估值法

市盈率P/E

市凈率P/B

市銷(xiāo)率P/SPEGROE

可比公司的選?。?.9PE項(xiàng)目的估值方法PE的預(yù)期投資市盈率大多在8-12倍之間對(duì)應(yīng)的回報(bào)預(yù)期在至少三倍以上2.9PE項(xiàng)目的估值方法PE投資時(shí)的估值必須和二級(jí)市場(chǎng)估值掛鉤2.10PE管理要點(diǎn)對(duì)賭/業(yè)績(jī)承諾：

主要內(nèi)容：股東方確認(rèn)，公司在2012年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)將不低于XX億元，否則投資方有權(quán)選擇按比例調(diào)整所持公司股權(quán)，或按比例退還投資款項(xiàng)。本條所述凈利潤(rùn)，應(yīng)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為準(zhǔn)，并應(yīng)以經(jīng)國(guó)內(nèi)具有證券期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格且為董事會(huì)同意聘請(qǐng)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所，按中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則出具的無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告為準(zhǔn)。

主要作用：鎖定投資的P/E倍數(shù)，有效的激勵(lì)實(shí)際控制人/大股東提升公司業(yè)績(jī)。

這是一條頗具爭(zhēng)議的條款。回購(gòu)條款：

主要內(nèi)容：公司應(yīng)積極爭(zhēng)取在本次投資完成后XX個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)上市，否則投資方將有權(quán)在提前給予書(shū)面通知情況下，將所持有的全部股權(quán)，出售給原股東方，出售價(jià)格計(jì)算依據(jù)為投資方投資的年投資收益率達(dá)到15%。

主要作用：鎖定退出期限，在企業(yè)上市受阻時(shí)為投資人提供退出通道；另外，這個(gè)條款的存在使得投資人在各項(xiàng)后續(xù)管理和談判中占據(jù)主動(dòng)。

此條款事實(shí)上可以將股權(quán)投資變性為夾層投資甚至債權(quán)投資。轉(zhuǎn)股限制、優(yōu)先認(rèn)購(gòu)和跟隨出售：

主要內(nèi)容：未得到投資人書(shū)面認(rèn)可，原股東方不得以任何形式轉(zhuǎn)讓所持有公司股權(quán)或增發(fā)新股；若投資人同意轉(zhuǎn)讓或增發(fā)，投資人有權(quán)等比例認(rèn)購(gòu)，或按同等條件同比例跟隨出售所持股份。

主要作用：鎖定原股東，使其不得提前套現(xiàn)或轉(zhuǎn)讓控制權(quán)；鎖定投資人在公司中的持股比例，避免被惡意稀釋。反稀釋?zhuān)?/p>

主要內(nèi)容：若公司進(jìn)行任何增資且該等新股的單價(jià)低于本次投資的單價(jià)，則原股東必須無(wú)條件配合對(duì)投資人進(jìn)行轉(zhuǎn)股或增發(fā)，以使得投資方所持股份的平均對(duì)價(jià)相當(dāng)于新低價(jià)格，但根據(jù)經(jīng)投資方提名的董事批準(zhǔn)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃安排所發(fā)行股權(quán)的除外%。

主要作用：確保投資人獲得比所有后來(lái)者至少同等優(yōu)惠的價(jià)格，避免原股東安排任何利益轉(zhuǎn)移；同時(shí)可確保在未來(lái)公司被迫降低估值進(jìn)行融資時(shí)，投資人的股份不因此受到額外稀釋。2.10PE管理要點(diǎn)清算優(yōu)先：

主要內(nèi)容：當(dāng)公司發(fā)生清算事件（包括被并購(gòu)）時(shí)，投資人持有的目標(biāo)公司股權(quán)應(yīng)優(yōu)先于目標(biāo)公司現(xiàn)有股東所持有的股權(quán)獲得清算財(cái)產(chǎn)分配，投資人清算收益應(yīng)使內(nèi)部收益率達(dá)到XX%，

主要作用：為投資人提供額外的退出渠道；在與第三方的并購(gòu)談判中使得投資人占據(jù)主動(dòng)。董事任命和否決權(quán)：

主要內(nèi)容：投資人可以向董事會(huì)委派N名董事，未有該董事參加公司不得召開(kāi)董事會(huì)，且該董事對(duì)公司合并、分立、解散或清算，修訂公司章程，經(jīng)營(yíng)范圍和業(yè)務(wù)性質(zhì)的實(shí)質(zhì)性變化，超過(guò)一定額度的對(duì)內(nèi)對(duì)外投資、借款、貸款、擔(dān)保、關(guān)聯(lián)交易和并購(gòu)等重大事項(xiàng)擁有一票否決權(quán)。

主要作用：確保投資人可以通過(guò)少數(shù)董事會(huì)席位實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的控制。人事權(quán)：

主要內(nèi)容：公司副總級(jí)別以上高管的任命必須經(jīng)董事會(huì)（一致）通過(guò)，或必須經(jīng)投資人認(rèn)可；成立薪酬委員會(huì)并且投資人有權(quán)委派委員。

主要作用：通過(guò)控制或影響公司CEO/CFO/CTO等主要高管的任免，以及高管的薪酬標(biāo)準(zhǔn)，掌控公司的人事大權(quán)。案例舉例工作內(nèi)容目的遵循“誰(shuí)投誰(shuí)管”原則，實(shí)行項(xiàng)目經(jīng)理負(fù)責(zé)制，即項(xiàng)目負(fù)責(zé)人從盡職調(diào)查開(kāi)始到項(xiàng)目退出必須全程負(fù)責(zé)，期間原則上不更換負(fù)責(zé)人

在基金規(guī)模發(fā)展到一定階段后可以設(shè)置專(zhuān)門(mén)的投后管理部門(mén)，但投資部門(mén)依然主要負(fù)責(zé)專(zhuān)人負(fù)責(zé)

權(quán)責(zé)一致

確保信息和關(guān)系的連貫性定期不定期與企業(yè)高管接觸，建立良好互動(dòng)，隨時(shí)了解企業(yè)最新動(dòng)向，并定期向基金領(lǐng)導(dǎo)回報(bào)隨時(shí)拜訪(fǎng)

確保信息對(duì)稱(chēng)建立嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢?cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制，事前事后掌控企業(yè)的預(yù)算、當(dāng)期業(yè)績(jī)、大額投資/負(fù)債等

基金內(nèi)部建立流暢的數(shù)據(jù)獲取、分析和匯報(bào)機(jī)制嚴(yán)格控制

從財(cái)務(wù)的角度準(zhǔn)確了解企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況綜合所有信息，對(duì)所有已投公司的風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益隨時(shí)進(jìn)行評(píng)估和調(diào)整，為下階段投資和管理策略提供重要依據(jù)定期評(píng)估

對(duì)重大決策提供支持從管理規(guī)范、人才引進(jìn)、后續(xù)融資、市場(chǎng)銷(xiāo)售、品牌提升、政府管理和上市輔導(dǎo)等各方面對(duì)企業(yè)提供服務(wù)全面服務(wù)

體現(xiàn)增值服務(wù)

提升投資價(jià)值2.10PE管理要點(diǎn)董事會(huì)監(jiān)控提升公司治理專(zhuān)業(yè)人力資源服務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃兼并收購(gòu)支持重組支持引入戰(zhàn)略合作伙伴財(cái)務(wù)監(jiān)控業(yè)務(wù)監(jiān)控上市支持被投資企業(yè)2.10PE管理要點(diǎn)3.1PE退出路徑示意圖上市退出境內(nèi)IPO境外IPO境內(nèi)外上市重組其他退出方式兼并收購(gòu)股權(quán)回購(gòu)其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式3.2海外上市：H股和紅籌H股上市，即公司注冊(cè)地在中國(guó)大陸，適用中國(guó)法律和會(huì)計(jì)制度，向香港投資者發(fā)行股票，在香港主板或創(chuàng)業(yè)板上市，但僅就上市股票流通，其他股票不在香港聯(lián)交所流通。我國(guó)對(duì)H股主板上市的條件主要為：“籌資用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、利用外資政策及國(guó)家有關(guān)固定資產(chǎn)投資立項(xiàng)的規(guī)定”；“凈資產(chǎn)不少于4億元人民幣，過(guò)去一年稅后利潤(rùn)不少于6000萬(wàn)元人民幣，并有增長(zhǎng)潛力，按合理預(yù)期市盈率計(jì)算，籌資額不少于5000萬(wàn)美元”（高于香港主板的規(guī)定，香港主板上市規(guī)則8.05條規(guī)定：“申請(qǐng)人最近一年的股東應(yīng)占盈利不得低于2000萬(wàn)港元，及其前兩年累計(jì)的股東應(yīng)占盈利亦不得低于3000萬(wàn)港元”）。紅籌上市，即公司注冊(cè)地在中國(guó)境外，通常在開(kāi)曼、百慕大或英屬維爾京群島等地，適用當(dāng)?shù)氐姆珊蜁?huì)計(jì)制度，但公司的主要業(yè)務(wù)資產(chǎn)在大陸。我國(guó)《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)在境外發(fā)行股票和上市管理的通知》中所列的“凡將境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)通過(guò)收購(gòu)、換股、劃轉(zhuǎn)以及其他任何形式轉(zhuǎn)移到境外中資非上市公司或者境外中資控股上市公司在境外上市，以及將境內(nèi)資產(chǎn)通過(guò)先轉(zhuǎn)移到境外中資非上市公司再注入境外中資控股上市公司在境外上市”，都是我們所指的紅籌上市。紅籌上市公司對(duì)投資者發(fā)行股票并在香港聯(lián)交所上市，在禁售期結(jié)束后，所有股票都可以流通。3.3另類(lèi)退出方式聯(lián)合上市價(jià)值二傳戰(zhàn)略整合優(yōu)先清算搭車(chē)上市513.4

PE退出情況

行業(yè)分布退出方式523.5PE的