貨幣政策的作用機(jī)制與效果檢驗(yàn)

貨幣政策的作用機(jī)制與效果檢驗(yàn)第1頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月第一節(jié)貨幣政策的變量

一、目標(biāo)變量、中介變量與工具變量二、政策變量的傳導(dǎo)機(jī)制第2頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月一、目標(biāo)變量、中介變量與工具變量★目標(biāo)變量是指貨幣政策最終目標(biāo)的變量指標(biāo)，包括幣值穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)、國際收支平衡和金融穩(wěn)定；★中介變量是指貨幣政策中介目標(biāo)的變量指標(biāo)，主要有利率與貨幣供應(yīng)量等；★工具變量是指操作貨幣政策工具直接改變的變量，相當(dāng)于貨幣政策操作目標(biāo)的變量指標(biāo)，不可稱作操作變量。第3頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月★將目標(biāo)變量、中介變量和工具變量聯(lián)系起來，用微分方程式來表達(dá)它們之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，即為：

dP=Pidi(B,r,q)+PmdM(B,r,q)dY=Yidi(B,r,q)+YmdM(B,r,q)

其中，dP為物價(jià)指數(shù)增量，反映物價(jià)水平的變動(dòng)狀況；

dY為國內(nèi)生產(chǎn)總值增量，反映經(jīng)濟(jì)增長狀況。

di為利率變動(dòng)量

dM為貨幣供給增量

Pi和Yi分別為利率的價(jià)格彈性和收入彈性

Pm和Ym分別為貨幣數(shù)量的價(jià)格彈性和收入彈性。

第4頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月對它們作全微分處理，有：

di=iBdB+iRdR+iqdqdM=MBdB+MRdR+Mqdq這表明了利率變動(dòng)量和貨幣供給增量是由基礎(chǔ)貨幣、存款準(zhǔn)備率和貨幣結(jié)構(gòu)比率這三個(gè)變量的變動(dòng)共同決定的。

第5頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月二、政策變量的傳導(dǎo)機(jī)制

★中央銀行實(shí)施貨幣政策的過程，則體現(xiàn)著中央銀行運(yùn)用政策工具對貨幣運(yùn)行過程、即對貨幣需求和貨幣供給兩方有關(guān)變量的調(diào)控?！镞@里所指的有關(guān)變量，正是貨幣政策的中介變量。第6頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月（一）從貨幣需求方出發(fā)：以利率作為

貨幣政策的中介變量時(shí)

按貨幣需求函數(shù)L＝L1（Y）＋L2（i）分析，利率是決定貨幣需求的主要變量。利率對物價(jià)水平和經(jīng)濟(jì)增長水平的傳導(dǎo)機(jī)制為：

dPLi

Ii

LY

dLLi

MPP

IP

I

i

PdLdIdCdidIdYdMDP第7頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月（二）從貨幣供給方出發(fā)：以貨幣供應(yīng)

量作為貨幣政策的中介變量時(shí)

基礎(chǔ)貨幣、存款準(zhǔn)備率和貨幣結(jié)構(gòu)比率→貨幣供應(yīng)量→物價(jià)指數(shù)和國民收入的傳導(dǎo)機(jī)制為：

PPIPDMBMrMqdPdYdCdIdMdBdrdq第8頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月第二節(jié)貨幣政策的作用機(jī)制

一、中介變量與目標(biāo)變量的關(guān)系二、中介變量與工具變量的關(guān)系三、工具變量與政策工具的關(guān)系

第9頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月★由于中介變量所起作用的特殊性，我們在研究貨幣政策的作用機(jī)制時(shí)，應(yīng)當(dāng)以中介變量的選擇為中心?！锞唧w說，不同的中介變量與不同的目標(biāo)變量之間、不同的工具變量之間，都存在著彈性的大與小、傳導(dǎo)的直接與間接的問題。第10頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月一、中介變量與目標(biāo)變量的關(guān)系

在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制與典型的市場經(jīng)濟(jì)國家有所區(qū)別，具體在貨幣政策變量間關(guān)系的表現(xiàn)形式及相互間的作用程度等方面也存在著差異。（一）就幣值穩(wěn)定目標(biāo)而言

★若以穩(wěn)定物價(jià)為貨幣政策最終目標(biāo)，選擇中介目標(biāo)時(shí)應(yīng)側(cè)重于貨幣供應(yīng)量而不應(yīng)是利率水平。第11頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月（二）就經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)而言

★中介變量貨幣供應(yīng)量（dM）對目標(biāo)變量國內(nèi)生產(chǎn)總值的傳導(dǎo)過程僅通過投資一個(gè)變量，比利率（di）變量對國民收入變量的傳導(dǎo)要直接得多。

★但是，貨幣供應(yīng)量對投資的傳導(dǎo)只是由貨幣的供給方面、取決于物價(jià)對投資的彈性。

★利率對投資的傳導(dǎo)要由貨幣供給和貨幣需求兩個(gè)方面、同時(shí)取決于利率和物價(jià)對投資的彈性。

第12頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月（三）就貨幣供應(yīng)量的不同層次而言

★我國針對最終目標(biāo)選擇中介目標(biāo)的問題，就主要體現(xiàn)在對M0、M1和M2的選擇上，相對應(yīng)的貨幣政策目標(biāo)變量是穩(wěn)定貨幣和經(jīng)濟(jì)增長。

（四）我國貨幣政策中介變量與目標(biāo)變量關(guān)系的實(shí)證研究

★表11-1是我國1985－2003年目標(biāo)變量與中介變量相關(guān)性分析表

第13頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月被解釋變量Y

解釋變量X

回歸方程式

彈性系數(shù)R2

消費(fèi)物價(jià)指數(shù)

M0指數(shù)M1指數(shù)M2指數(shù)

lnY＝2.527＋0.454lnXlnY＝2.803＋0.413lnXlnY＝3.040＋0.355lnX

0.4540.4130.355

0.9550.9250.947

GDP指數(shù)

M0指數(shù)M1指數(shù)M2指數(shù)

lnY＝2.105＋0.523lnXlnY＝2.349＋0.488lnXlnY＝2.667＋0.414lnX

0.5230.4880.414

0.9820.9990.995

表11-1：1985－2003年目標(biāo)變量與中介變量相關(guān)性分析表

第14頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月二、中介變量與工具變量的關(guān)系

★工具變量對中介變量的傳導(dǎo)機(jī)制，主要體現(xiàn)在不同工具變量對不同中介變量的彈性大小方面。

（一）基礎(chǔ)貨幣（B）與貨幣供應(yīng)量（M1和M2）

基礎(chǔ)貨幣這一工具變量直接作用于中介變量M1，進(jìn)而對M2產(chǎn)生影響。

第15頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月（二）存款準(zhǔn)備率（r）與貨幣供應(yīng)量（M1和M2）

★存款準(zhǔn)備率這一工具變量直接作用于M2，并通過M2的收縮或擴(kuò)張對M1發(fā)生拉動(dòng)或限制作用。（三）貨幣結(jié)構(gòu)比率（q）

★貨幣結(jié)構(gòu)比率的變動(dòng)：一方面影響著M1占M2的比重；另一方面影響商業(yè)銀行擴(kuò)張信用、創(chuàng)造派生存款的能力。第16頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月三、工具變量與政策工具的關(guān)系

★工具變量是中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具所最先改變的變量指標(biāo)?！锿ㄟ^《中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表》中的資產(chǎn)方業(yè)務(wù)和負(fù)債方業(yè)務(wù)的對比分析，可以推斷各主要政策工具與不同的工具變量的關(guān)系：第17頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月（一）法定存款準(zhǔn)備率與實(shí)際存款準(zhǔn)備率

★一般說來，中央銀行對法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整，對商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)實(shí)際存款準(zhǔn)備金總量的影響是明顯的。（二）再貼現(xiàn)率與基礎(chǔ)貨幣

★再貼現(xiàn)率工具是調(diào)控商業(yè)銀行在中央銀行貼現(xiàn)的票據(jù)量和獲得的貸款量、進(jìn)而影響中央銀行基礎(chǔ)貨幣投放量的一個(gè)比率變量。

（三）公開市場業(yè)務(wù)與基礎(chǔ)貨幣

★公開市場業(yè)務(wù)是直接影響基礎(chǔ)貨幣變量并對市場利率發(fā)生作用的政策工具。第18頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月第三節(jié)貨幣政策的作用時(shí)滯及政策效果

一、貨幣政策的作用時(shí)滯二、貨幣政策的效果檢驗(yàn)

第19頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月一、貨幣政策的作用時(shí)滯

就總體過程而言，貨幣政策時(shí)滯可分為內(nèi)部時(shí)滯和外部時(shí)滯。

（一）內(nèi)部時(shí)滯

⑴認(rèn)識(shí)時(shí)滯。

★這是指從確有實(shí)行某種政策的需要，到貨幣當(dāng)局認(rèn)識(shí)到存在這種需要所需耗費(fèi)的時(shí)間。

⑵決策時(shí)滯。

★這是指制定政策的時(shí)滯，即從認(rèn)識(shí)到需要改變政策，到提出一種新的政策所需耗費(fèi)的時(shí)間。

第20頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月（二）外部時(shí)滯

⑴操作時(shí)滯。

★這是指從調(diào)整政策工具到其對中介目標(biāo)發(fā)生作用所需耗費(fèi)的時(shí)間。

⑵市場時(shí)滯。

★這是指從中介變量發(fā)生反應(yīng)到其對目標(biāo)變量產(chǎn)生作用所需耗費(fèi)的時(shí)間。

（三）貨幣政策作用時(shí)滯的實(shí)證分析

★美國的情況

★我國的情況（參看下圖）第21頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月1986－2003年間M2增長率與當(dāng)年的貸款總量增長率變動(dòng)關(guān)系第22頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月1986－2003年間M2增長率與上年的貸款總量增長率變動(dòng)關(guān)系

第23頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月被解釋變量

解釋變量

相關(guān)系數(shù)（R）

自由度(n－2)

相關(guān)系數(shù)臨界值(λ)＝1％

＝1‰M2M2t+1貸款總量增長率(L)0.5490.65716150.58970.70840.60550.7246貸款總量與貨幣供應(yīng)量相關(guān)性檢驗(yàn)表(1986－2003年)

第24頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月二、貨幣政策的效果檢驗(yàn)

★在實(shí)際工作中，我們常使用一指標(biāo)來進(jìn)行分析、判斷貨幣政策的效果。★以中央銀行為主體、按內(nèi)部效應(yīng)（中介變量對政策工具操作的反應(yīng)）和外部效應(yīng)（目標(biāo)變量對貨幣政策的反應(yīng)）劃分，貨幣政策的效果檢驗(yàn)指標(biāo)可分為兩段。

第25頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月（一）外部效應(yīng)指標(biāo)

1.反映總體社會(huì)經(jīng)濟(jì)狀況的指標(biāo)

⑴國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）指數(shù)和國民生產(chǎn)總值（GNP）指數(shù)。

⑵失業(yè)率。

⑶國際收支概況。

2.反映通貨膨脹程度的指標(biāo)

⑴國民生產(chǎn)總值平減指數(shù)（GNPDeflator）。

⑵商品零售價(jià)格指數(shù)。

⑶消費(fèi)物價(jià)指數(shù)。

⑷批發(fā)物價(jià)指數(shù)。

第26頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月（二）內(nèi)部效應(yīng)指標(biāo)

1.反映貨幣供給數(shù)量及結(jié)構(gòu)變化的指標(biāo)

⑴貨幣供應(yīng)量增長率。

⑵貨幣供應(yīng)量結(jié)構(gòu)比率。

2.反映幣值情況的指標(biāo)

⑴貨幣購買力指數(shù)。

⑵貨幣貶值率。

第27頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月第四節(jié)貨幣政策的有效性

一、貨幣政策與產(chǎn)出增長和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定二、貨幣政策與其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策的配合三、政策的有效性比較四、政策的適應(yīng)性分析

第28頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月一、貨幣政策與產(chǎn)出增長和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定★政策的有效性研究的重點(diǎn)內(nèi)容，就在于所采取的政策措施能否起到促進(jìn)產(chǎn)業(yè)增長和抵御經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的政策效應(yīng)。

第29頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月★從產(chǎn)出增長的制約因素來講，貨幣能夠?qū)撛诘纳鐣?huì)購買力和沉淀的商品資源產(chǎn)生“返歸”效應(yīng)而影響產(chǎn)出。

★從儲(chǔ)蓄與投資的對立統(tǒng)一關(guān)系意義上講，貨幣對實(shí)物經(jīng)濟(jì)的影響程度取決于這樣兩個(gè)條件：存在剩余實(shí)物資源和剩余貨幣儲(chǔ)蓄。

第30頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月二、貨幣政策與其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策的配合

貨幣政策與其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)配合問題，主要是指貨幣政策與財(cái)政政策的關(guān)系問題。

（一）貨幣政策與財(cái)政政策的配合

1.財(cái)政政策與貨幣政策的共性問題（1）作用于同一個(gè)經(jīng)濟(jì)范圍（2）出自于同一個(gè)決策者（3）為實(shí)現(xiàn)共同的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)

2.財(cái)政政策與貨幣政策的區(qū)別問題（1）政策的實(shí)施者不同（2）作用過程不同（3）政策工具不同

第31頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月★從邏輯上看，財(cái)政政策與貨幣政策有四種配合模式：⑴緊縮的財(cái)政政策與緊縮的貨幣政策的配合，即通常所說的“雙緊”政策；⑵寬松的財(cái)政政策與寬松的貨幣政策的配合，即通常所說的“雙松”政策；⑶緊縮的財(cái)政政策與寬松的貨幣政策的配合，即通常所說的“緊財(cái)政、松貨幣”政策；⑷寬松的財(cái)政政策與緊縮的貨幣政策的配合，即通常所說的“松財(cái)政、緊貨幣”政策。第32頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月（二）貨幣政策與收入政策和產(chǎn)業(yè)政策的

配合

1.與收入政策的協(xié)調(diào)與配合

★貨幣供給應(yīng)在收入供給源方面配合收入政策，以利于其實(shí)現(xiàn)對收入的總量控制和結(jié)構(gòu)調(diào)整。

2.貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)與配合

★在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，產(chǎn)業(yè)政策是主要的、直接的，而貨幣政策則是輔助性的、間接的。

第33頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月三、政策的有效性比較

（一）政策的約束機(jī)制

★政策擴(kuò)張能力的自我約束機(jī)制主要包括三個(gè)方面：⑴資金來源的約束。⑵自身均衡機(jī)制的約束。

⑶彌補(bǔ)收支差額的約束。★由此可見：財(cái)政政策的擴(kuò)張會(huì)受到政府財(cái)政自身機(jī)制的約束，因而財(cái)政資金是可控的；貨幣政策的擴(kuò)張并不會(huì)受到中央銀行自身機(jī)制的約束，當(dāng)然它也會(huì)受到某些因素的限制。第34頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月（二）財(cái)政擴(kuò)張的“擠出效應(yīng)”和“適應(yīng)

性貨幣政策”

★擴(kuò)張的財(cái)政政策的有效性，就在于它對國民生產(chǎn)總值的增長發(fā)生作用?！锇船F(xiàn)代西方宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性分析理論，貨幣政策與財(cái)政政策的實(shí)施過程表現(xiàn)為IS-LM曲線的移動(dòng)（見下頁圖）：擴(kuò)張性財(cái)政政策產(chǎn)生擠出效應(yīng)。

為了克服“擠出”效應(yīng)，凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法是在財(cái)政政策之外，采用“適應(yīng)性”（Accommodating）的貨幣政策

第35頁，課件共39頁，創(chuàng)作于2023年2月

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