東北財經(jīng)大學(xué)財務(wù)管理課件第五章-資本成本

第二篇籌資管理第五章資本成本第六章長期籌資第七章短期籌資與計劃第五章資本成本第一節(jié)資本要素與成本計算第二節(jié)綜合資本成本學(xué)習(xí)目標(biāo)

★熟悉資本構(gòu)成要素、資本成本與投資收益之間的關(guān)系以及資本成本的影響因素

★掌握債券、優(yōu)先股、普通股、留存收益資本成本的計算方法

★熟悉賬面價值權(quán)數(shù)與市場價值權(quán)數(shù)的確定方法

★了解公司資本成本與項目資本成本的關(guān)系，掌握利用加權(quán)平均資本成本和邊際資本成本進(jìn)行投資和籌資決策的基本方法。第巧一揪節(jié)蓋資浙本辮要荒素普與埋成禾本欄計劑算一壤、顏資滴本課構(gòu)旺成道要味素二針、近資辯本威成膊本擺計掘算類模鍛式一另、森資勵本差構(gòu)炕成抓要撤素（參一森）福資捆本道成助本保的級含微義資末本美成模本保是欣指傍公冬司軌為籌凝集和使爸用資紫本流而雨付梅出謊的們代爭價符。資含金循籌儉集魔費資坐金宗占疾用落費（測二勻）隱資虧本衣成碧本艇構(gòu)掏成類要湖素☆長最期可債霸券☆長僑期濾借寸款☆優(yōu)兔先臭股☆普嘉通板股☆留們存佛收組益二坡、加資勢本投成榨本章計友算揪模妖式資碧本冬成各本是鍛指焰公朽司臘接調(diào)受牛不窮同眠來鑼源資刑本陷凈存額的肆現(xiàn)高值香與應(yīng)預(yù)淚計梁的未詠來需資喪本征流偶出吐量現(xiàn)缸值政相摧等口時謝的折策現(xiàn)兩率箭或吉收翁益授率，正它呢既僻是狀籌紙資狹者將所廁付謹(jǐn)出涼的奇最臂低孕代東價師，邁也瓣是婆投煤資芽者煉所塞要萌求昌的撐最練低跪收贈益菜率該。公朗司安收敞到未的穴全舍部燃資曠本名扣散除驚各并種兼籌素資挖費勸用禽后郵的蜜剩券余盒部罪分公懲司銹需補要躍逐生年驕支森付怨的親各拒種竟利桿息診、俯股申息零和航本撕金催等資蔥本催成貞本粗一趁般祝表螞達(dá)誼式切：（掃一科)堡債掌券秀資違本最成著本▲計判算駕公贈式策：▲發(fā)辟行嗽債慢券輔時主收流到傍的茄現(xiàn)辰金香凈羊流候量城的賢現(xiàn)罰值責(zé)與蜘預(yù)刮期梨未悶來犁現(xiàn)模金缺流否出衫量貨的倘現(xiàn)踢值愛相謝等鉛時堪的壤折脊現(xiàn)結(jié)率①面值發(fā)行，且每年支付利息一次，到期一次還本公式轉(zhuǎn)化【例盞5夫-勒1】為裁籌巾措黑項朵目斃資孫本就，構(gòu)某精公飯司齒決涌定朝發(fā)役行伐面子值各1霞0另0早0舍元緣瑞，碑票劫面支利習(xí)率兇1玻2民%喬，強1謊0配年太到困期給的抓公姿司擴(kuò)債加券摧，聾其渴籌宴資投費宜率將為日5挖%肚，靠所斃得蛛稅鍬稅庭率需為畢3獲5同%挨，則假飼設(shè)芳債棋券始每頓年本付謊息叉一監(jiān)次跑，浩到槐期融一杜次捧還女本麥。rb=你8己.虛5燙6將%解析：Excel計算②信債摔券券期拆限杜很通長豎，去且蒜每必年駁債避券化利雖息總相霧同公式簡化【例濃5賞-任2】假概設(shè)龜B竊B球C破公洪司升資咱產(chǎn)申負(fù)敵債毛表拋中撲長場期榨負(fù)緩債位賬勾面鬧價秀值然為潛3圈8搏1芝0浸萬研元匙(洗每攤張夾債鍋券惰面納值央為逝1川0首0禁0山元逮)驗，遷息返票陵率沃為懇8蜘%傍，請期展限款6痰年使，燙每糧半壘年職付姥息辣一術(shù)次杯，撞假志設(shè)昨同蘇等所期屠限仍政奮府遍債康券宅收享益俗率歲為篩7挪%問，慨考藏慮濃風(fēng)矮險雷因忙素使，境投點資澇者湯對女公拐司餐債籮券精要刷求豬的饅收裂益指率殿為境9錦%胃，懲則旗半挨年鬼為睛4脈.由4遼%胞[銀(聰1洗.帶0甲9水)寧1抹/墻2讓-擺1擇]美。（病1貼）猶根年據(jù)棗投炎資神者黃要似求瘦的紹收隱益境率消確嫂定耍債姿券爭的事價腰格葛（桃Pb）閃：（延2洞）逮將禍投棄資婚者執(zhí)要肚求肉的違收信益垂率雷轉(zhuǎn)謝化嘆為選債圈務(wù)臂資昨本幕成綁本解析：假求設(shè)衛(wèi)公統(tǒng)司壺所佩得練稅乖稅津率牧為沃4精0頁%咱，溉稅練前漂籌粒資揀費貪率棚為重發(fā)暴行蠟額竹的戴3明%歪，則馬債潛券效資要本王成淋本形（輛半全年回）宿為旨：rb=百3異.解0繁6歷%年債務(wù)成本:（級二箏）授長秘期顆借迫款翅資妄本娘成慨本▲理臂論撈公宣式輔：▲簡沃化止公渣式孔：1云.后存咱在補街償黑性佩余語額時敲長潤期怕借恩款苦成甲本鉆的屆計雪算注寄意銀黑行斷要問求執(zhí)借暮款彎人搶從狡貸附款宮總槍額倚中考留形存鼓一夢部舉分搭以絮無吸息創(chuàng)回蘇存筍的廉方班式梅作誦為寬擔(dān)勿?！纠?曠-抄3】假檔設(shè)均某涉公受司雙向偽銀病行質(zhì)借削款棵1亞0蠶0粘萬怒元拜，御期渣限遵1肥0知年罪，竟年津利漿率曲為企6旁%拆，暑利飯息刻于蒼每烤年虎年辨末孫支陜付旅，獻(xiàn)第護(hù)1賄0滋年塔末禿一知次挽還烤本云，伏所演得味稅仁稅肢率多為麥3屬5堵%習(xí)，殲假腿設(shè)疤不揀考真慮陽籌朋資滿費歌。如逮果駕銀臭行雙要壁求作公幼司悄保竟持慮1喘0死%爛的社無窗息注存抄款義余山額借覺款窄的析資作本討成埋本店：實際借款資本成本：2嶄.辨借鑰款名脾義屆利塊率與有吐效膛利捕率銀賞行濟(jì)借父款欣合斯約獨中科規(guī)性定您的延利磁率愛是庭年瓶名相義狼利療率沫，泰如鳥果妹每腹年哭付希息纖期勝數(shù)架超慰過幣一叨次有，農(nóng)則帖有孝效褲利掃率主:(散三撓）歲優(yōu)忘先奔股見資孕本毀成稻本▲計算公式:▲優(yōu)竿先厚股虹是傍介輩于悅債凈券就和鏈普縣通車股晃之誓間遍的努一露種墓混早合找證飲券失?！夭m點生：者股鐘息華定涉期璃支四付影，蔥但乒股皂息擔(dān)用魂稅鍬后形利繭潤鋤支莊付商，淹不屋能體獲狐得尸因辟稅連賦板節(jié)污余再而維產(chǎn)謹(jǐn)生遇的嶄收扭益翅?！纠?zé)5雁-縣4】假它設(shè)驢B貸B蓮C壺公速司哈擬仁發(fā)絕行銳優(yōu)田先許股孤6纏0傻萬瓦股艇，張每旗股能面販值等2挽5嶺元遼，朋年郵股愈息鄉(xiāng)豐為膛每踐股絨1也.固9鄭3的7側(cè)5姑元至，彩且紗每級年禿支橫付依一曠次害。絮由淡于命該心優(yōu)釀先昆股唇尚永未牢上庸市匠流覽通農(nóng)，礦公破司井可致根夕據(jù)閣投色資去者狹要饒求悄的劑收伙益壞率稈計份算絨市艙場蹈價碑格領(lǐng)，凈然吐后疾確碧定蛾資紀(jì)本姑成嗚本尼。離假盯設(shè)踏市播場肺上笛投燈資悔者慢對攝同可類烈優(yōu)臥先束股得要害求隨的蟲收志益播率湊為奶8吃%蚊。解析：優(yōu)先股的市場價格:如果優(yōu)先股發(fā)行費用為發(fā)行額的4%優(yōu)先股的資本成本:（蟻四里）里普澆通耽股焰資流本憤成魚本普望通哪股頁成牧本隆的零確平定垮方攪法章有鉗三麗種主：1紗.閘現(xiàn)氏金暮流昌量每法躍折盞現(xiàn)痛法2抗.辛資伴本倡資桶產(chǎn)文定潑價詳模晌型3拌.克債尖券嚼收恨益叮加甜風(fēng)徒險避溢甜價樂法從槐理尾論本上紫說棟，衫普恭通歉股狗成賀本憶可齡以臥被毀看柏作關(guān)是校為粒保把持衡公獄司息普婚通寸股貪市里價效不支變頓，園公薦司事必更須出為緞股拌權(quán)聚投需資疲者怖創(chuàng)孔造乓的最氧低棍收隙益貿(mào)率。1兩.現(xiàn)妖金犧流短量毫法挨折始現(xiàn)輪法▲理勢論漆公宇式抖：★

固定增長股（增長率g）★

零增長股▲股駱票桃價庫格毫等拳于陸預(yù)宏期瓦收送益如資稿本總化醫(yī)的牙現(xiàn)掩值遇，處其壩中矩折影算賓現(xiàn)云值貼所坑采鼓用慣的折孔現(xiàn)遣率即菊為獵普反通親股送的勝資愿本罷成犬本漆。【例做5壞-昏5】假暑設(shè)井B臨B叛C蘿公軟司怒流致通柿在紙外量的施普誘通軋股免股燭數(shù)慰為先6彩5哭0浴萬捆股倚，腥每輛股籠面罩值森1精0肆元鴨,床目押前島每優(yōu)股煩市璃場夜價晌格侍1流1紫.先6議2要5僚元澆，忽年圾股蒙利旱支砌付躍額雖為壓每聲股炕0恐.番2器1皆2搜5悅元賊，唯預(yù)瘋計約以迎后暮每健年望按挽1孩5明%趟增蒙長錄，狡籌駐資擱費汗率選為宴發(fā)業(yè)行秧價邪格振的愧6早%腐。解析：普通股的資本成本：2掘.資擔(dān)本愉資茅產(chǎn)紀(jì)定撿價渾模帝式▲基鐵本拜步竹驟環(huán)：擊①珍根摘據(jù)夜C宿A訓(xùn)P宜M搶計蠟算拳普挪通球股稿必動要勇收戰(zhàn)益體率②嚼調(diào)浪整番籌抓資惹費集用累，必確遇定通普撇通鼻股夸成姻本【例撈5揚-醋6】現(xiàn)翼仍撞以社B前B砍C栽公暑司網(wǎng)為的例淹，李假怨設(shè)狼目肉前誼短常期悼國渠債盡利齒率暈為甩5別.聰7腔%?。淮簹v從史臟數(shù)礙據(jù)熄分湖析比表綢明覆，辣在懶過膚去貫的霸5苦年喂里鈔,計市衣場墨風(fēng)烘險艦溢駁價花在對6例%宜~鄉(xiāng)豐8裹%塑之副間妻變輛動燥，夸根惕據(jù)帝風(fēng)勉險銷分育析哈,碗在件此康以售8知%紋作導(dǎo)為無計踐算鐵依收據(jù)插；酬根腔據(jù)智過庸去法5慘年頑B誕B么C糞股印票殲收脊益排率挑與賴市挨場忘收邀益聽率蔥的蝦回敬歸殃分都析須，情B雙B殼C嚷股匠票宋的侵β哲系灣數(shù)舟為拉1衛(wèi).母1屠3盯。解析：BBC股票投資的必要收益率：假設(shè)籌資費率為6%，則資本成本：▲β韻值載的仙估柜計賣：尋藍(lán)找輩一各家罪或順多幕家妨與趟公赤司極經(jīng)蔑營更風(fēng)露險漲相永似銅的這公撫司撓間抗接凡地蕩計漢算儀β副值還。注央意并：如柳果顏替型代設(shè)公慶司稻和模計哈算脆公服司耽的財少務(wù)懷杠獲桿（僵負(fù)君債妹資把本次/臥股童權(quán)據(jù)資誕本惹）不勿同，彎需法要崖采嘆用饒一饞定暫的熟方避法宣調(diào)見整呼或布修告正拉替牙代討公貞司先的輪β紛系倆數(shù)肢。①累將吹替塊代習(xí)公馬司王的削β租值薯調(diào)遇整宴到迷無奏負(fù)輛債馬時網(wǎng)的城β湊值哄，②鑰根午據(jù)傘計進(jìn)算得公調(diào)司責(zé)的側(cè)負(fù)扶債針比速率次確節(jié)定爸計捉算炕公血司隊的暮β罷值助?！u幟價腥：資歲本退資衡產(chǎn)秧定桃價絹模題型工在踏理暴論餅上儲比比較碧嚴(yán)稠密就，汁但薯這槐一貿(mào)模樓型慣的租假腥設(shè)樓條涼件氧與然現(xiàn)哨實濕不楊完盾全代相點符神合鍋。首暢先甘，靜該縱模頌型限只酒考乒慮糟了坊股草票聚市豈場齡的箏系悲統(tǒng)查風(fēng)繭險贊，藏也枝就活是筐相卻當(dāng)提于債假攔設(shè)五普刑通展股熄的楊相軋關(guān)立風(fēng)惡險鄉(xiāng)豐只慌有餓市赴場匙風(fēng)婆險顏，麻從輩而冶低烤估折了麥普民通提股矛資廉本練成重本箱。其懶次鏟，黃由騎于旱將寶β住系璃數(shù)濁定止義蛛為豬股晉市剝平刑均掛風(fēng)膚險怨的蜂倍表數(shù)豆，級并哨用洗它近來優(yōu)計料算攔個突別盜股測票沸風(fēng)陷險焦補候償沿相堅對海于免股燭市祖平私均念風(fēng)棄險己補統(tǒng)償妖的鈔倍邁數(shù)任，疾實售際想上討是迫假葡設(shè)奴風(fēng)優(yōu)險侮與史收趁益歉成季線最性信關(guān)備系尺，騎而鳳這患是奸缺貓乏縣邏杜輯堤依磨據(jù)奧的擁。最限后汪，爭模妖型脖中嗚所漸需哭要榨的錘各攀項班資胞料明特疑別告是迎風(fēng)苦險嫌系陶數(shù)孝有印時北很妨難訪取礦得甚，矛如冰果禾在俗估淋計挽時蒜誤辟差脆較勸大粗，喬最估后副的謎計仍算備將禁可析能乳毫章無疏意堪義鞋。3送.債械券葵收秩益校加殿風(fēng)睡險鋸補土償慎率沾法▲普哀通芹股魔的頸資然本定成宵本埋在饒公揀司伯債完券帝投玻資絮收斃益獸率戲的祥基疾礎(chǔ)并上蹄加滾上終一往定牌的換風(fēng)糟險勵溢洪價▲評挽價歌：優(yōu)有點營：不僚需卻要駁計段算童β零系宿數(shù)烘，淚且唐長賣期仁債秋券技收摟益壁率隊的蜻確嬸定樸比腳較肚簡叼單茄，評如踩果小長垃期龜債儉券健是沸公選開污發(fā)燥行客的切，弓公臟司所可靠以詞通家過作證獲券冊市疼場罰或么投曲資進(jìn)銀拼行膠等仍中朗介悅機(jī)塵構(gòu)邀獲觀得齡。缺座點急：風(fēng)豪險西溢五價剃較逝難沈確棄定失，就如短果形風(fēng)旬險治溢襪價夾長盲期順保草持冠不質(zhì)變橡或初變膊化值是膚在來一售個導(dǎo)較館穩(wěn)掃定具的艷范丘圍哥內(nèi)拖，鐘那集么射，養(yǎng)平信均鐵的剪歷丙史刷風(fēng)苦險夢溢花價強就偶可興以錢用媽于掙估嗓算恭現(xiàn)疲在好和泊未吊來杰的頑風(fēng)生險昆溢眼價相。風(fēng)秤險僑溢河酬歉大棵約置在做4外%資～余6柴%良之夫間（歲五度）征留圈存抽收麥益鑒資淺本屈成黑本?比照普通股子成本計算?不考慮籌資費用?機(jī)會成本要點▲計算公式：【例】如果BBC公司以留存收益滿足投資需求，則以留存收益資本成本代替普通股資本成本，即第舉二聾節(jié)促綜草合斬資姐本楊成冊本一奏、漆加泰權(quán)踩平浸均屈資總本改成睡本二市、毫邊領(lǐng)際縮慧資狼本惱成墻本三游、交項桶目秤資牽本蟲成婦本一韻、續(xù)加稼權(quán)腦平魔均涼資丙本陶成漸本（甩一星）主加戴權(quán)弟平幟均光資豎本岔成頸本加氏權(quán)像平蝦均刊（頭綜調(diào)合通）砌資怒本碰成伏本煌是燙以棚各驢種喚不薄同迅資艙本強來中源吼的磨資頓本晨成年本礙為英基辨數(shù)抹，商以夢各科種肅不勵同啞資讀本沿來舟源乎占緣瑞資轉(zhuǎn)本螞總乞額狐的遺比青重缺為任權(quán)編數(shù)酷的偽加偉權(quán)嬸平灑均遇數(shù)靜?！粲嬁h算卸公舒式測：◆含枝義獨：權(quán)屠數(shù)愉的拖確舍定床方無法復(fù)：★賬便面喬價環(huán)值成法★市么場侄價較值遠(yuǎn)法●賬弓面冷價敬值碗法以喜各圓類籍資沸本驚的賬妨面重價械值為酒基衰礎(chǔ)雄，辨計提算筋各盾類擺資朋本笨占鳥總議資算本坦的昨比剩重?fù)]，僻并墳以偉此繩為握權(quán)竊數(shù)硬計煙算男全誤部腎資康本趁的柳加首權(quán)錦平朋均臟成鍵本想。（佛二雖）雷賬敵面及價找值飯與飯市獄場椅價宿值反琴映董公艱司班發(fā)壇行伶證肅券去時介的卷原覺始出出泊售繳價君格●市或場薦價豎值認(rèn)法以昨各膝類雄資聞本旦來跪源觸的市外場碧價鉆值為恒基四礎(chǔ)餃計澇算顏各芹類字資院本拴的倚市安場蹲價濃值牌占膊總扇資由本乏市探場槽價攜值闖的異比遮重懂，碑并環(huán)以千此副為膝權(quán)析數(shù)界計枝算禾全甩部胡資跨本借的繡加燈權(quán)克平版均磁成頂本嫌。反倉映跡證指券升當(dāng)陣前秀的倦市加場欣價委格【例】假沖設(shè)制M欺B朵I稈公唱司帝發(fā)繡行騙新旁股襖籌淋資純1飯0濕0習(xí)0紅0滔0顧元杠，旋發(fā)閘行朽價磚格跟為毛每畫股鐮1裂0沸元庫，問發(fā)得行闊股再數(shù)厲1釘0團(tuán)0爭0廊0掙股惰；使同碼時供發(fā)婆行扭債哀券育籌悄資綢1慕0里0暈0勸0斯0堅元表，災(zāi)每范張使債煉券鼠發(fā)趙行知價敗值無為思1團(tuán)0綢0替0巴元臉，藍(lán)共棍發(fā)滿行友債椒券仔1壓0筒0番張轎。百假料設(shè)羅股漆票鞏和提債具券尊發(fā)熄行攝半窗年敗后模，橫M膜B贊I乞公領(lǐng)司淹的使股高票觸價野格宅上念升筋到華每婆股柄1卻2伙元亭，退由遮于逮利晴率與上降升漠導(dǎo)蛇致輩債饅券裝價巡壽格稠下倆跌碗到撞8務(wù)5鍋0叼元沫。厲證蕩券囑價連格演的爭市架場忍變鉛化賊并質(zhì)不甜影蘿響披其筒賬懶面孫價達(dá)值顛。桂不然同見時蓮期匙各功種侵證陳券舅的撐賬扯面煙價兼值塵、蛋市拼場犯價贈值瘡及鼓其善資零本轎結(jié)閃構(gòu)湯如架表孕5餃-絨1堵所籌示宿。表勝5改-療1宰M篩B打I繡公犯司坐不茫同本價陰值互基青礎(chǔ)查的責(zé)資南本捉結(jié)代構(gòu)紗單初位筆：鍛%證券初始資本結(jié)構(gòu)發(fā)行半年后資本結(jié)構(gòu)賬面價值市場價值賬面價值市場價值普通股50505058.5債券50505041.5=口（伏1裳2×拴1招0輸0銳0死0鄙）晚/肢（逗1燭2興×籠1皆0哄0喝0農(nóng)0真+作8翁5采0繼×號1襯0換0漢0此)=訴（懸8耀5弱0覆×職1老0王0識0子）豆/叢（青1撥2橡×舟1銳0葉0陶0冊0宮+逮8窄5掀0符×徐1饒0裂0甜0太)評饅價●賬好面今價慘值拒法優(yōu)懲點：夜數(shù)挑據(jù)濫易貝于堆取雞得銹，緞計腦算施結(jié)疤果余穩(wěn)廁定遲，沾適毀合垃分差析脫過肉去灶的?；I魯資攻成戚本奪。缺變點：若萬債申券到和嘉股淺票逐的駛市舞場云價虧值揪已己脫燦離池賬猾面罩價消值劃，柱據(jù)受此凝計廟算驗的作加精權(quán)匙平害均側(cè)資吃本材成斑本悔，周不送能牧正殘確文地夕反壩映甩實塞際射的勁資飼本譽成鈴本奏水聯(lián)平本。●市寇場筒價戀值避法優(yōu)胸點彎：能稱真脫實請反蕩映誕當(dāng)緩前勵實播際芹資魚本央成出本句水區(qū)平罪，多有火利姿于姑企意業(yè)波現(xiàn)哪實禽的衣籌敏資絲式?jīng)Q曲策撒。缺困點戴：市左價書隨慨時賄變緣瑞動艦，桂數(shù)漲據(jù)財不互易諸取眨得調(diào)?！纠扛鶒u據(jù)【例螞5喜-將2】、【例淘5只-澆4】、【例氣5搶-倉5】和【例趴5盾-膏6】提偷供傳的葉數(shù)爆據(jù)擇，切B貓B麗C肥公咱司蜻債誕券穴面乏值續(xù)為驢3囑8策1傅0攤?cè)f丟元紙，桐市頌場較價氧值苗為件面漸值岡的剪9冠6酸.俱3刪3局%浸，子即朽3指6煮7戚0代萬植元溉；矩B久B刺C冒公排司腰優(yōu)辜先鐘股彎6筋0泥萬捉股荒，卷賬敏面雪價捉值怎為果1望5舍0侮0賤萬摟元磚（潤6嫩0據(jù)×側(cè)2嘆5南）扭，遺根殖據(jù)寫優(yōu)鴨先燥股掏發(fā)示行當(dāng)價黎格巴，沾市幅場禁價脫值弄為透1泳4添5戲3撫萬廊元父(柿6鞭0姜×蠶2亡4歷.撐2用2邊)線；嶺B宇B搜C宴公訴司刑普唯通簡股始賬拒面葬價拘值叢為掩6撇5麻0草0若萬冷元臟（稠6噸5鑰0逮×茄1孕0業(yè)）陜，陶市水場孫價碎值凳為贊7赴5娘5瞎6扁萬拐元災(zāi)（少6青5辜0美×坐1死1煌.遍6浮2冷5挨）倘。篩B哪B語C動公盛司衛(wèi)資若本羊賬僅面泛價抄值飼權(quán)也數(shù)碧和往市糾場時價勵值散權(quán)謹(jǐn)數(shù)及如瞧表監(jiān)5埋-面2僵所牲示陽。表思5料-蘭2澡B巾B慚C悠公譽司梨價截值片權(quán)偽數(shù)證券資本成本賬面價值市場價值賬面價值權(quán)數(shù)市場價值權(quán)數(shù)債券6.21%3810367032.26%28.95%優(yōu)先股8.33%1500145312.70%11.46%普通股16.46%6500755655.04%59.59%合計-1181012679100.00%100.00%【例朵5哈-箱7】現(xiàn)售仍均以拘第繩四泊章阻介初紹諸的哲迪稱斯璃尼嘩公殿司恥為餓例蛛，速假瀉設(shè)掙2眉0仍0溉3海年囑美探國傭國材債阻利老率弄4凱%慌為躁無旗風(fēng)宜險刊利蔑率?。惶烈员?宇9即2梨8祥年揭到焰2沉0牧0定3獎年筆美俯國盈歷萌史開風(fēng)錦險艷溢敗價北為吸依龍據(jù)翼，冠確和定崗市布場峽風(fēng)額險伙溢埋價矮為揉4孩.恥8敗2添%地。要改求喘：蘆計孫算傷迪快斯激尼川公推司甜資姿本既成允本躺。解析：2飯0陷0撞3挖年尼迪儲斯齒尼雄公截司梢的帽信也用升等中級攝為舉B平B承B醒+隙，敏無借風(fēng)到險悶利顆率籍為嘆4絲式%揪，妻B半B徑B臣+耐等棉級宏的申違魚約迫風(fēng)彼險扒溢去價時為體1籠.完2任5幣%拖，懇稅翅前任負(fù)羅債客成物本涌為坡5襪.差2奶5廊%楊，鄉(xiāng)豐所撈得顧稅降稅舅率都為聽3統(tǒng)7咸.掀3月%較，棋稅浙后迫負(fù)斥債盞成餓本惰：（番1悟）馬計撓算享迪巨斯黎尼街公伐司貴的外負(fù)迎債碗資貓本窩成確本(饒2上)立計濾算諷迪鴿斯艦?zāi)釓V公閘司宏優(yōu)春先噸股室資堡本伸成效本5漏.劫2誰5勝%夸×次（烈1完-疤3稻7筍.敢3頌%剃）洗=末3雅.蘭2浙9復(fù)%迪睜斯歡尼界公治司莊發(fā)減行銀在濕外斗的耽優(yōu)否先尚股課每奮股槽價棍格員為用2景6兩.灶7分4羅美湊元物，忌2揪0帖0摩3壺年葡3太月饒發(fā)腿放欄的辯股蔑息遮為夫每繁股門1侮.悟7掘5給美等元甩，難則廈股煌息諒收顆益蜂率耳或腔優(yōu)悅先慨股渠成今本暖：1梯.陜7穩(wěn)5植÷絞2喬6麥.棵7循4蓮=催6妖.謎5升4險%（鮮3蜻）溝計刺算籌普扒通采股惕資嘉本葛成絡(luò)本迪憤斯?jié)饽岢吖€司眠2揭0睜0倍3叫年雄無吃杠劣桿砌β逐系隔數(shù)鈔是雪以晃不塘同丙行桌業(yè)廣中即可綁比裹公帆司再的辰情慎況胃來扇估悄計耕每冒個語行攻業(yè)搬無俊杠箱桿告β丑系底數(shù)緣瑞，階各焦事恰業(yè)樂部返的吼無宮杠液桿夫β脾系釘數(shù)爆估猴計步方促法態(tài)見茶第站四覽章笛表鈴4芒-鉤9耽和糟表欠4皺-胳1婦0疾。假披設(shè)釣各礎(chǔ)事絹業(yè)菜部逐均愁以鎮(zhèn)2效6胞.私6勞2筒%島負(fù)惜債必與虎股獎權(quán)薦比協(xié)率對籌濫措救資投本仇，陰迪闊斯這尼堡公屑司焰各門事伐業(yè)拍部孫股險本撓成貓本獸計明算維見瀉表稅5陷-千3肢。表謙5蠢-綢3規(guī)迪嬸斯范尼寫公撲司脂各酷事捐業(yè)或部沙股杰本旁成仰本事業(yè)部無杠桿βU系數(shù)B/S杠桿βL系數(shù)無風(fēng)險利率市場風(fēng)險溢價股本成本媒體網(wǎng)絡(luò)1.08951926.62%1.2713684.00%4.82%10.13%主題樂園和度假村0.92479226.62%1.0791474.00%4.82%9.20%影視娛樂1.14871326.62%1.3404424.00%4.82%10.46%消費產(chǎn)品1.17228826.62%1.3679524.00%4.82%10.59%迪斯尼1.07577226.62%1.2553264.00%4.82%10.05%（棗4闖）們計鑒算夫加掌權(quán)護(hù)平摟均對資從本紹成助本迪臣斯強尼甩公倒司鏟負(fù)資債例賬我面屠價水值慚、青息擴(kuò)票俊率鞏和暗到右期械日學(xué)如普表吧5排-芳4察所繪示晉。表朱5孔-而4籍迪椒斯宇尼繡債品務(wù)隊（鐘2居0亭0蠅3渾年某9侵月蜜）勝單告位撇：鳳百忽萬泳美滑元負(fù)債賬面價值名義利率債務(wù)期限(年)賬面價值權(quán)數(shù)加權(quán)平均期限(年)商業(yè)票據(jù)02.00%0.50.000000.00000中期票據(jù)81146.10%15.00.619399.29084優(yōu)先可轉(zhuǎn)換債券13232.13%10.00.100991.00992其他美元標(biāo)價負(fù)債5974.80%15.00.045570.68359私募債券3437.00%4.00.026180.10473歐洲中期債券15193.30%2.00.115950.23191優(yōu)先股*4857.40%1.00.037020.03702收購CapitalCities發(fā)行的債券1919.30%9.00.014580.13122其他債務(wù)5283.00%1.00.040310.04031合計131005.60%

1.0000011.52954迪染斯載尼緒公燒司君經(jīng)眉營冤性岔租拍賃械現(xiàn)心值聲：扁1鏡7頃5非3鑼百擋萬豎美毅元負(fù)債現(xiàn)值為14

668百萬美元賬面價值：24

219百萬美元市場價值：55

101百萬美元迪斯尼公司的股權(quán)表括5葡-常5紅迪伴斯飾尼蠻公床司仙負(fù)朽債笨比抓率賬面價值市場價值表處5濱-分6虎迪要斯陸尼毫公正司購資乏本萍成掘本事業(yè)部股本成本稅后負(fù)債成本S/(B+S)B/(B+S)資本成本媒體網(wǎng)絡(luò)10.13%3.29%78.98%21.02%8.69%主題樂園和度假村9.20%3.29%78.98%21.02%7.96%影視娛樂10.46%3.29%78.98%21.02%8.95%消費產(chǎn)品10.59%3.29%78.98%21.02%9.06%迪斯尼10.05%3.29%78.98%21.02%8.67%☆美鞭國報資談本賴成法本喚的方估袋計旋方摘法表艇5照-設(shè)7直資俗本野成含本恨估聽計朽方瞎法俯（籮美優(yōu)國瀉）資本成本現(xiàn)行做法股權(quán)資本成本·81%的公司運用資本資產(chǎn)定價模型估計股權(quán)資本成本，4%的公司運用修正的資本資產(chǎn)定價模型，15%的公司采用其他方法?！?0%的公司運用為期10年或更長的國債利率作為無風(fēng)險利率，7%運用為期3至5年的國債利率，而4%的公司運用國庫券利率?！?2%的公司運用公開發(fā)表的信息估計β系數(shù)，而30%的公司則自己估計β系數(shù)?！な袌鲲L(fēng)險溢價選擇差異較大，37%的公司采用5%到6%之間的風(fēng)險溢價。債務(wù)成本·52%的公司采用邊際借款利率和邊際稅率，37%的公司運用現(xiàn)行平均借款利率和有效稅率權(quán)數(shù)·59%的公司在資本成本中運用債務(wù)和股權(quán)資本的市場價值權(quán)數(shù)，15%的公司采用賬面價值權(quán)數(shù)，19%的公司采用其他權(quán)數(shù)。二腳、蓬邊肥際旱資違本系成槽本◆邊次際領(lǐng)資最本仔成鍬本耐是訂在柱多配次逝籌掩措正資岡本殖時要，偏取乳得里最屠后采一蹦筆匙籌散資穩(wěn)的陵成松本凱。員它澇實因質(zhì)恐是所新丟增記資書本響的品加蓄權(quán)烤平紗均氏成哭本友?！粲嬃克銟庸K式駱：追意加踐籌遺資鑄的枯資運本串結(jié)密構(gòu)影響邊際資本成本的因素①各種資本來源的資本成本（即個別資本成本）②目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)◆個鍬別廚資館本黑成辮本登和資拒本貍結(jié)煌構(gòu)煤的陸變蛇動冶對附邊牢際摸資壯本歌成脂本巴的宣影酬響情況個別資本成本資本結(jié)構(gòu)邊際資本成本（1）（2）（3）保持不變保持不變

變動保持不變變動保持不變與增資前相同變動

變動◎?qū)嵚曤H承上塞，羊企樹業(yè)渠的灶籌丑資仗總鞏額嫩越借大災(zāi)，繞資市金戒供緞應(yīng)溉者屆要粘求塌的克報坊酬首率刑就擔(dān)越怒高畝，皂這招就備會菜使保不仁同姿追湯加傘籌角資攀總探額網(wǎng)范乞圍環(huán)內(nèi)笨的丙邊存際旁資巧本雕成圍本不滅斷刃上慨升。如何計算邊際資本成本◆邊例際臂資否本挖成戀本制的疤計疼算薄程汪序鴉（楊資稅本晌結(jié)蝕構(gòu)床保躁持柿不揮變弟，雷個樸別肢資踐本奏成項本磚變棍動推）①途確釋定影追主加搏籌煌資鋼的陪目瞧標(biāo)花資麻本討結(jié)樣構(gòu)假銳定追司加配籌戲資米的堆資足本柜結(jié)竊構(gòu)悲與芹企沫業(yè)督原戶來售的膀資準(zhǔn)本臣結(jié)鞋構(gòu)保翠持廚一杏致。②奪確陪定械各丑種沸籌錦資洽方據(jù)式駱的荷資趴本昆成誤本【例我5冠-棟8】假咸設(shè)燒某污公敗司止目趴前捷的足資勻本宵結(jié)釋構(gòu)駁較器為獎理悟想券，略即缺債李務(wù)課資殊本信占挨4碧0移%落，奮股織權(quán)跟資冰本偶占羊6陸0繡%獅(遞通待過析發(fā)匹行葛普蒸通擾股讀股鋤票畢取云得匆)好，模根氣據(jù)拳測鐘算絲式，岔在香不鎮(zhèn)同右的飲籌煩資財規(guī)有模崗條物件暖下慢，站有乞關(guān)譯資巾本億成塑本僑的獲資藥料鏈如乳表渴5揭-搜8萄所掏示團(tuán)，餅據(jù)寒此剃計求算撲不貝同湯籌晝資蓮規(guī)克模培條聯(lián)件益下乘的褲資雄本感成修本衛(wèi)。表鳴5聯(lián)-淘8站籌浩資懸規(guī)苦模總與途資獅本累成縮慧本非預(yù)響測資本來源資本結(jié)構(gòu)籌資規(guī)模（元）資本成本債券

普通股40%

60%100000以內(nèi)（含100000）100000～200000200000～300000300000以上150000以內(nèi)（含150000）150000～600000600000～900000900000以上5%6%8%10%12%14%17%20%③象確堅定懂不鐵同蹦籌祝資脈規(guī)晶模常條欠件梨下游不詠同優(yōu)籌想資杠方徐式賠的勻個幅別盜資煌本趣成俱本動的籌闊資證總些額怎分揮界隸點根據(jù)公式計算籌資總額分界點，見表5-9資本來源籌資總額分界點（元）總籌資規(guī)模（元）資本成本債券

100000/0.4=250000200000/0.4=500000300000/0.4=750000250000以內(nèi)（含250000）250000~500000500000~750000750000以上5%6%8%10%普通股150000/0.6=250000600000/0.6=1000000900000/0.6=1500000250000以內(nèi)（含250000）250000~10000001000000~15000001500000以上12%14%17%20%表億5檔-莊9披籌智資密總收額習(xí)分低界定點貫及臨資姜本雄成聰本表患5壯-向1座0被不啟同您籌岸資將總渣額闖的覽邊淘際劇資孝本惡成熊本籌資總額范圍資本來源資本結(jié)構(gòu)資本成本邊際資本成本250000以內(nèi)（含250000）債券股票40%60%5%12%40%×5%+60%×12%=9.2%250000～500000債券股票40%60%6%14%40%×6%+60%×14%=10.8%500000～750000債券股票40%60%8%14%40%×8%+60%×14%=11.6%750000～1000000債券股票40%60%10%14%40%×10%+60%×14%=12.4%1000000～1500000債券股票40%60%10%17%40%×10%+60%×17%=14.2%1500000以上債券股票40%60%10%20%40%×10%+60%×20%=16.0%三洪、惕項縫目酷資碼本靠成系本●以酒公尿司慢資低