企業(yè)價值評估概論

企業(yè)價值評估第一節(jié)企業(yè)價值評估概述第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型第三節(jié)相對價值法第九章企業(yè)價值評估第一節(jié)企業(yè)價值評估概述一、企業(yè)價值評估的意義二、企業(yè)價值評估的目的三、企業(yè)價值評估的對象四、企業(yè)價值評估的步驟一、企業(yè)價值評估的意義企業(yè)價值評估簡稱價值評估，目的是分析和衡量企業(yè)（或者企業(yè)內(nèi)部的一個經(jīng)營單位、分支機構(gòu)）的公平市場價值并提供有關(guān)信息，以幫助投資人和管理當(dāng)局改善決策。二侵、達企孟業(yè)機價愛值縮慧評絕估冊的重目冰的企時業(yè)館價堤值召評喚估漁的派目儲的課是朗幫陰助閣投脫資蹄人龍和俊管型理背當(dāng)捉局痰改稅善悔決皂策三鴨、禽企隔業(yè)礦價桂值覽評尖估房誠的縫對纖象企漲業(yè)姑價遲值訴評嗚估巧的植對勻象應(yīng)是溫企蔽業(yè)整價體的經(jīng)畢濟增價牌值（芒一甲）焦企線業(yè)鹿的繪整多體躬價搖值1走.抬整險體珠不訊是公各灰部爹分參的琴簡妹單問相強加企撫業(yè)止整烤體賄能半夠燈具爆有扒價恐值偏，貞在念于省它居可吐以止為螞投廢資擊人塊帶擴來廳現(xiàn)百金方流臟量馬。飼這斑些級現(xiàn)衰金稠流軍量傳是端所孝有回資好產(chǎn)傾聯(lián)紡合戲起寧來漠運悼用旱的旱結(jié)她果愧，旋而浸不睛是敲資攝產(chǎn)僑分鳳別啦出州售濾獲斃得鏡的央現(xiàn)雅金材流獻量寨。2養(yǎng).樹整愚體考價揮值災(zāi)來臟源希于妨要名素混的場結(jié)盯合懲方犯式企禾業(yè)牙資習(xí)源通的堅重特組恰即童改蔬變絨各月要食素注之?dāng)U間活的關(guān)結(jié)竿合繼方煎式愈，稈可乘以睛改彈變洪企咬業(yè)欺的典功吩能鋼和按效掩率售。3詢.治部熄分闊只斤有甜在練整括體托中號才分能燃體佩現(xiàn)識出猴其夾價瓜值一續(xù)個脖部堡門支被難剝逼離她出進來傘，泛其蘇功菠能亦會莫有市別端于鉤它滔原剩來聰作君為冶企主業(yè)秋一倆部迷分駕時褲的練功聞能傾和爛價良值御，搜剝潑離沖后群的渣企臥業(yè)堵也惱會近不從同您于鮮原往來長的升企勺業(yè)沃。4拌.獲整輝體面價捐值娃只德有下在慰運晝行明中澤才固能毅體蝴現(xiàn)失出亮來如君果怕企描業(yè)勺停握止淚運弄營馬，為整埋體竭功甜能拴隨枕之鬼喪擺失道，席不晶再未具痰有蛙整膊體跨價稍值叢，燈它嗓就溝只繞剩外下犧一著堆梳機秩器雄、晨存峽貨肌和唇廠孫房寬，聾此厚時許企擠業(yè)己的溫價互值抓是熱這蒼些理財琴產(chǎn)抹的順變咬現(xiàn)賭價防值排，聲即坡清湊算科價趴值坡。（炸二巾）謀企尼業(yè)柿的友經(jīng)局濟偏價初值經(jīng)攪濟泉價洗值診是簽指晴一準(zhǔn)項撤資浪產(chǎn)禍的貸公歉平石市撲場籌價訊值豎，鉆通句常轟用賄該仇資好產(chǎn)主所旺產(chǎn)艦生群的痕未特來尋現(xiàn)逗金撥流脾量協(xié)的類現(xiàn)殼值緒來鐘計捕量代。需巨要疲注津意游的輩問釀題其：1牽.巖區(qū)姿分描會景計厭價陳值爪與坑經(jīng)掃濟簽價奧值2促.卷區(qū)本分揭現(xiàn)自時柜市鉤場狹價蝴格望與野公拜平跪市記場錄價肅值現(xiàn)胸時埋市游場鬧價伶值碎指璃市王場玩價始格制，種實寇際緣瑞上驢是怠現(xiàn)碗行坊市霉價催。頑現(xiàn)偏時叨市昨場留價省格拆可朋能爽是恩公茂平祝的咐，淺也小可秘能乞是蜓不牢公雨平洋的溜。所鳥謂機“閱公貝平鬼的賞市丸場框價款值非”叮是揮指榜在鵲公鏟平透的鑼交滔易戶中德，煎熟宵悉嫂情逼況笨的樣雙鮮方既，棚自心愿曬進賽行用資食產(chǎn)滲交起換謹(jǐn)或中債駕務(wù)儲清廁償只的咱金完額便。（罩三泛）插企恨業(yè)典整財體暖經(jīng)益濟扣價擾值顆的芒類哥別1炮.瀉實開體瘦價勤值限與首股合權(quán)流價幟值企晝業(yè)廚實舟體綱價鏟值為暖企鈔業(yè)援全居部淹資療產(chǎn)交的翁總幻玉體么價午值名。由“穴資燥產(chǎn)=背負(fù)水債泊+惑所炭有出者肌權(quán)矩益似”推跌出企沿業(yè)牌實慚體弊價臭值哥＝墻股輝權(quán)懼價礎(chǔ)值殼＋勺凈蠶債哥務(wù)乏價基值(關(guān)班系)股敏權(quán)迅價私值在索這乓里飛不核是塵所牙有收者漠權(quán)罩益深的些會輛計蛙價摔值頁（輔賬望面激價莫值貸）捎，牧而懸是免股版權(quán)意的訓(xùn)公籃平繪市猜場則價彈值洋。凈古債監(jiān)務(wù)戰(zhàn)價彈值也跨不轎是佳它嶄們微的尤會棟計涉價柏值師（字賬疤面映價旺值在）握，坡而由是腰債南務(wù)拼的棍公蹤蝶平酸市扔場葡價忠值啞。2壁.鋒持揚續(xù)杰經(jīng)筑營柴價撐值且與過清除算督價緊值企懂業(yè)廈能富夠鉤給托所殘有競者構(gòu)提終供袋價恐值堆的續(xù)方沾式價有捉兩榜種達：銹一傲種筆是街由昂營令業(yè)歐所腿產(chǎn)處生獎的確未解來緒現(xiàn)葛金書流花量悶的醬現(xiàn)霉值培，命稱慶為持爛續(xù)等經(jīng)古營戰(zhàn)價夸值厚（進簡客稱竹續(xù)銹營以價租值）女；另嬌一本種贏是幅停澤止掘經(jīng)晌營禽，埋出褲售美資促產(chǎn)秩產(chǎn)揉生扒的緊現(xiàn)漂金更流烈，文稱嘩為清吉算橫價擦值。一分個恐企嬌業(yè)器的體公搬平贏市育場丘價通值困，色應(yīng)薪當(dāng)聚是距續(xù)全營顫價極值爛與池清助算裹價乓值酒中吃較肆高丙的名一慮個煉。一演個緒企予業(yè)創(chuàng)的猾持侮續(xù)貼經(jīng)納營坐價報值浪已妹經(jīng)偶低真于嫩其拍清列算邀價仰值好，雅本噴應(yīng)灰當(dāng)架進逢行研清斑算描。瘡但虹是因控椒制撐企拍業(yè)厭的擋人啞拒斑絕佳清熄算裙，樹企圍業(yè)戶得襲以探持輔續(xù)擁經(jīng)愁營四。濤這慌種唐持呢續(xù)幸經(jīng)嚇營爹，須摧恒毀釣了麻股賭東裂本雁來且可鑒以思通鄭過茶清俊算粥得供到鐵的報價國值茅。持續(xù)經(jīng)營價值清算價值公平市場價值被催毀價值外來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值3油.檢少詠數(shù)夾股脆權(quán)放價黃值苦與復(fù)控擠股倦權(quán)塘價吊值（1溫）沸所薦有苦權(quán)腿和陷控溪制艇權(quán)票的葬關(guān)禿系所傻有孩權(quán)控曠制陵權(quán)少障數(shù)登股纖權(quán)改葵變云企見業(yè)鋼生桶產(chǎn)之經(jīng)猶營小方枕式被脹動勇接擱受鳴現(xiàn)多有想管岡理狹和銜戰(zhàn)政略（2騎）樂少鍵數(shù)語股燭權(quán)膜價蜻值涂與鳥控光股妙權(quán)似價蜻值少聲數(shù)如股扔權(quán)驗價好值【枕V羊（搏當(dāng)秩前訂）傾】是屯在推現(xiàn)由有膝管搞理珍和苦戰(zhàn)敘略佩條跌件誰下倡，瘡企掃業(yè)侍能視夠甩給逼股申票恰投溝資尸人慨帶葉來值的駕現(xiàn)鄰金字流篇量枕現(xiàn)耐值蘋；在刺股沸票撤市雞場林上義交交易杯的天只哭是流少純數(shù)辯股退權(quán)寸，乎大腳多粗?jǐn)?shù)桃股這票并沒忙有萬參晶加六交蓮易肢。市窯場翁價造值蘿衡恢量耐的廊是囑企債業(yè)吩對荒少暑數(shù)詞投罰資唉者燥的信價販值控偽股捏權(quán)奔價仗值【拌V嶺（濕新桂的蹦）宰】是脈企葉業(yè)被進曲行趁重街組繭，演改屋進統(tǒng)管參理氧和果經(jīng)爸營明戰(zhàn)奮略冊后編可貞以瘡為外投霸資臭人弓帶接來允的恥未時來棒現(xiàn)儉金農(nóng)流有量哨的農(nóng)現(xiàn)毫值嶄。用聞于姿計藝算紙企膛業(yè)竿市儲場翠價愿值完的碌股鏡票報價秀格哈，揮是絮少遲數(shù)色已峽交飼易夠股陰票浪的根價僵格汁，寄因販而贊不曠是曬控頸制醋股瘦權(quán)頁可春以放交畝易移的或可議靠茶指億標(biāo)邁?？貏h股逆權(quán)食交箱易碗、薯收遷購術(shù)、彼股湊價顫上系升控惱股撕權(quán)聯(lián)價慚值成與愚少隨數(shù)搜股嚴(yán)權(quán)燭價駕值肺的旁差烤額毀稱渾為懇控夾股艘權(quán)璃溢爹價桑，抓它肯是智由剖于村轉(zhuǎn)盞變叢控獻股勵權(quán)神增弱加遙的愉價棕值投?？爻喙山?jīng)權(quán)斷溢叨價汁＝V硬（弓新牧的沙）核－顛V驕（灶當(dāng)盤前揮）第濫二啦節(jié)蓄現(xiàn)懲金杠流芹量垮折購現(xiàn)拍模針型一氧、刑企抓業(yè)敢價齡值謎評算估日與盤項舒目粘價酷值強評蓬估怎的渾比謝較二貸、殊現(xiàn)射金姐流陣量塑折炕現(xiàn)脾模歷型緞的辛種測類三盯、受現(xiàn)青金還流掃量引折橋現(xiàn)宇模暢型柱參皂數(shù)愁的榴估摘計四戲、逼企點業(yè)摩價識值沈的解計削算五諷、挪股族權(quán)因現(xiàn)務(wù)金賭流貨量址模舅型臨的后應(yīng)溪用六泡、魔實濫體目現(xiàn)卷金久流棗量豬模街型陰的炭應(yīng)瘋用一援、穿企救業(yè)顧價運值咽評削估近與禽項使目躍價惠值涌評旁估件的著比竄較聯(lián)系1.都可以給投資主體帶來現(xiàn)金流量，現(xiàn)金流越大則經(jīng)濟價值越大2.現(xiàn)金流都具有不確定性，其價值的計量都使用風(fēng)險概念；3.現(xiàn)金流都是陸續(xù)產(chǎn)生的，其價值的計量都使用現(xiàn)值概念。區(qū)別

壽命不同現(xiàn)金流量分布不同現(xiàn)金流量歸屬不同項目價值評估投資項目的壽命是有限的穩(wěn)定的或下降的現(xiàn)金流屬于投資人企業(yè)價值評估企業(yè)的壽命是無限的，要處理無限現(xiàn)金流折現(xiàn)問題通常將收益再投資并產(chǎn)生增長的現(xiàn)金流由管理層決定二兩、活現(xiàn)耽金世流政量惑折蹈現(xiàn)拘模棍型憑的練種號類現(xiàn)致金須流震量模折跑現(xiàn)錦模椒型孝是寶企妙業(yè)脾價開值堂評異估叢使陸用占最毛廣泊泛油、攔理敢論搖上聾最或健全惰的烤模禿型（圓一瀉）口基報本然模撇型甲：現(xiàn)金流量含義股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實體現(xiàn)金流量扣除對債權(quán)人支付后剩余的部分。也稱為“股權(quán)自由現(xiàn)金流量”。股權(quán)現(xiàn)金流量＝實體現(xiàn)金流量－債務(wù)現(xiàn)金流量實體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人（包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)金流量（攔二舊）嗚企唇業(yè)些現(xiàn)志金殼流校量支的拒種堤類1箏、鋪股誘利偶現(xiàn)席金具流遠(yuǎn)量母模夫型（規(guī)三臣）鮮企寶業(yè)樸現(xiàn)槐金眨流皆量擴模飽型2昆、淚股趨權(quán)肌現(xiàn)回金漆流籃量冠模警型3壟、咽實謀體制現(xiàn)使金臣流違量末模炭型（般四都）掏各斃種移現(xiàn)賀金受流候量桌和鋤價羨值承之勒間夜的損相賄互宗關(guān)棚系傘：資產(chǎn)股東權(quán)益負(fù)債＝＋實體現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量債務(wù)現(xiàn)金流量＝＋實體價值股權(quán)價值債務(wù)價值＝＋折現(xiàn)率：投資人要求的報酬率加權(quán)資本成本股權(quán)資本成本債務(wù)資本成本計膝算頌股辛權(quán)鉆價蓮值罪和果實挖體虧價旦值紫時慰要陳參坐照微學(xué)慚過掃的曾資捆本蝕成估本現(xiàn)送金量流椅量佳折陪現(xiàn)炮模皮型綢涉遭及樸三忌個糊參現(xiàn)數(shù)包：三項、估現(xiàn)場金務(wù)流蜻量螺折蟻現(xiàn)您模恰型承參仇數(shù)役的習(xí)估羨計模瀉型照參窩數(shù)折掩現(xiàn)酷率扣（攤資筐本趙成日本極）預(yù)血測快期缺的震年繁數(shù)各發(fā)期再的石現(xiàn)撇金稈流炒量（招一唯）瘋折臟現(xiàn)狡率粱（脾資駛本爺成稻本口）股糖權(quán)富現(xiàn)蟻金氣流狐量睬使鳳用恩股花權(quán)吵資嘩本她成趙本欄折租現(xiàn)（刊本秤章扯一行般采伙用召資預(yù)本朵資丟產(chǎn)梁定朗價姑模拳型籌確響定世）憶；實霞體貨現(xiàn)蓮金營流桂量濃使攝用首加養(yǎng)權(quán)動平曬均房誠資欲本猛成處本減折捐現(xiàn)去?！狙蕴岱ㄊ緦m】折條現(xiàn)睛率挺與歐現(xiàn)生金援流史量絕要窄相豈互宇匹伍配翻。（緣瑞二蠻）肉預(yù)鉗測虛期該的綠年筑數(shù)無限期預(yù)測期后續(xù)期后異續(xù)竊期議標(biāo)喪志（1浩）籃具轟有柄穩(wěn)剩定贏的戲銷抓售牛增淹長遵率物，持他循大釀約夸等漲于沙宏介觀肚經(jīng)濫濟筒的搬名題義沾增價長燭率麥。（蹲2啟）珍具砌有投穩(wěn)防定負(fù)的族投行資牧資榴本姥回鍬報在率抹（吵凈菊經(jīng)扒營影資誼產(chǎn)睛凈椅利卻率襯）熔它躍與涼資特本郵成槳本欣接黃近依木據(jù)圣競鞭爭店均瞇衡賢理湖論【紋提饅示聲】在仆企揀業(yè)潛價泳值攏評虹估型實膀務(wù)周中胸，槳詳教細(xì)齊預(yù)零測迫期遭通玩常證為5執(zhí)～撫7削年預(yù)，串如分果圍有蛙疑縣問貪還砌應(yīng)蛇當(dāng)炕延法長沸，譜但百很果少獎超界過健1副0徑年止。輪企籌業(yè)翁增頸長襖的診不蝦穩(wěn)臥定寬時怒期箏有隸多灘長份，鋒預(yù)禍測逮期己就臂應(yīng)途當(dāng)灰有恥多郊長團?！炯忍赜聞e唯提登示親】（1他）赴從異理放論捐上貞講鳥，居劃甚分絮預(yù)容測止期簡和吳后演續(xù)舞期虎需銷要汪考予慮志“籃銷礙售桑增蝕長鍛率刪”逝和沫“緞投延資濱資稍本廈回封報永率幟”環(huán)。畝但金在慌有何關(guān)活題菜目憶中分均海沒押有饅考億慮布投敞資搞資登本土回圣報都率跡的辭情兼況碗。差（習(xí)2緊）劃若分部預(yù)做測城期穿和槽后淋續(xù)汁期印的杯基慚本浩方死法蔬：夕將秀永慮續(xù)春增倚長矛率難的真第1粉年最作哄為必預(yù)變測保期婆的帥最畏后淚1望年蘆?！九D例籠·綢計吧算進題堤】D共B枕X帳公念司販目月前陷正的處傷在昆高從速棚增珍長輝的羽時處期卵，倆2木0喜0嶺0杜年售的羊銷振售恢增衫長火了順1須2閑%額。路預(yù)取計勇2碰0狗0埋1歪年調(diào)可白以愚維倉持定1掀2切%皂的周增碗長俊率雜，住2要0責(zé)0蕉2痰年借開可始策逐猴年膠下倦降蜂，潤每龍年卡下嫌降必2勵個林百啦分雪點見，昌2描0缸0燈5忍年促下恒降系1匹個汗百攀分杯點開，狡即耗增爬長窄率崗為擁5屠%槳，長2覽0顫0飾6廁年特及地以乓后先各洋年量按省5芬%穴的餓比厘率崖持紡續(xù)埋增況長孩。哨見掛下稠表擁所火示艷。D矮B亡X言公歪司銅銷鄰售敗預(yù)濕測年份基期2001200220032004200520062007200820092010銷售增長率12%12%10%8%6%5%5%5%5%5%5%（繩三麥）拋現(xiàn)富金族流妖量徒的仙確內(nèi)定1封.秘預(yù)煌測罷方程法蘋：澡單圾項鏈預(yù)巴測倡、蹄全僵面蓋預(yù)漁測錦。單閑項曲預(yù)茄測主的樣主由要棕缺技點編是娛容騎易么忽情視與財井務(wù)膽數(shù)堵?lián)曛乳g僵的霜聯(lián)甲系臂，央不質(zhì)利翼于翠發(fā)補現(xiàn)洽預(yù)老測翠假姨設(shè)猶的深不隊合宋理榴之穴處忠。全題面趣預(yù)返測創(chuàng)是嬸指黨編攜制成成調(diào)套命的綢預(yù)衫計偵財歷務(wù)熊報宜表況，搏通金過截預(yù)尸計糟財監(jiān)務(wù)梳報軌表怕獲感取喊需駁要浙的慢預(yù)鞠測方數(shù)察據(jù)您。森由輕于仁計辯算爐機白的殊普愿遍陽應(yīng)抗用普，欲人每們歪越艱來拆越僚多桿的負(fù)使?jié)庥孟ト厦嬲耦A(yù)少測輪。2裂.涂預(yù)行測瓶步手驟(顛1費)玩確焦定扮基茂期視數(shù)澡據(jù)(岔實歪際排或祝修政正點)(撞2抹)倡確勤定鞏預(yù)近測殘期蹄間郊(同5架~薯7裝年亞，州不懼超店過晨1儀0胳年島)(捕3尺)貸預(yù)綁測泰銷襪售隙收絕入以碼歷防史規(guī)為垂基柔礎(chǔ)騰，性結(jié)輔合毫未惱來裹變從化爹(達宏況觀堆經(jīng)刺濟辯、首行求業(yè)撲狀秤況測、銀企階業(yè)驕發(fā)脊展嘆戰(zhàn)聯(lián)略神)假進蚊行令修躍正蒼。【毒例損·貸計迅算蓮題云】D氧B凡X烤公央司墓目膊前柔正勿處驗在婚高凈速父增處長伯的跌時籠期蠶，獎2妻0性0劫0嗽年芒的僵銷勵售掘增鄰長愿了瘋1殘2撿%結(jié)。梢預(yù)悲計心2彼0胡0捷1熱年部可漂以吊維濫持佛1租2映%廣的絹增榮長乳率騰，者2梅0它0走2接年矮開掀始強逐旬年容下座降剃，走每汗年慌下非降妨2級個隸百身分鋸點漂，雀2映0葉0專5獻年腎下繩降預(yù)1夏個臨百死分捆點禿，想即礎(chǔ)增蓮長委率竿為堤5滑%法，糖2陸0債0據(jù)6葉年擱及芒以晚后昨各瓦年托按個5爸%鐮的腦比灰率朗持元續(xù)茅增另長段。D戀B府X抹公竊司另的襲銷快售箱增描長牌率賽和喉投光資目資棗本林回胳報啦率權(quán)單疏位哄：丈萬鼓元年份基期2001200220032004200520062007200820092010銷售增長率12121086555555稅后經(jīng)營利潤36.9641.4045.5349.1852.1354.7357.4760.3463.3666.5369.86投資資本320.00358.40394.24425.78451.33473.89497.59522.47548.59576.02604.82期初投資資本回報率

12.9412.7112.4712.2412.1312.1312.1312.1312.1312.13通課過賴觀飼察昏可膠以室看箏出咱，廉銷姓售鳥增觀長吼率倦在條2儲0祖0宋5阻年錢以捕后筒穩(wěn)浙定曉在醉5沙%排，懂投湖資然資計本云回廁報愉率炸穩(wěn)賭定礎(chǔ)在運1延2貸.璃1獲3耀%勻，則它揀們臨分孩別何與注宏堡觀鼻經(jīng)概濟稀預(yù)專期攝增攻長紫率幫、妻企勤業(yè)強的兼加古權(quán)偵平占均鵲成潑本叢比臨較克接杰近百。鋤該檢企繁業(yè)焦的暈預(yù)帶測脊期箏可在確圈定限為個2亞0優(yōu)0潔1傅～能2翅0喊0擱5稅年癥，打2敲0僚0預(yù)6北年柿及巴以樹后確年充度響為喇后巴續(xù)幼期貝?！久锰釈D示罵】一極般閣情沾況擦下造做掠題繳時跟只灣根涼據(jù)羅增口長銜率序來泡劃校分吃，危不往考令慮痕回惑報氣率艱。（差四逮）擠預(yù)骨計邀財殃務(wù)昂報島表憲的嚇編缺制1順、堤預(yù)棒計犁利股潤等表句（碌與首第消二春章圍結(jié)茅構(gòu)袍一自致冤）營線業(yè)塊收充入減敬：抄各在種鼻成羅本談費淡用（那含鏈利悅息靜費改用溜）加斑減砍：磁營譜業(yè)變外域收收支利托潤阻總羨額減視：磁所僵得蛛稅感費喊用稅鞏后讀凈折利氏潤經(jīng)群營循活浸動營蛙業(yè)云收陡入減患：床各畏種綿成狐本障費桑用（曉不眼含異利扁息吵費狼用辯）加清減徹：片營罰業(yè)永外寬收鎖支稅蘆前百經(jīng)沸營獅利犯潤慈（爬E錘B伴I垮T膝）減盡：貿(mào)經(jīng)鍵營矮利妖潤柴所粉得吊稅衛(wèi)費茅用密（譜E根B獵I散T祖×近T牧）稅絞后信經(jīng)鬧營外利值潤漿（暢A訊）金固融等活鹽動途：稅屋前摟利賤息濫費御用令（軋I粘）減馳：接利童息嘗扣愛除館的短稅虛（象I踢×挽T刺）稅陪后暈利健息逼費旺用歐（付B潤）稅勝后哪凈鴨利陶潤報（蓋A瀉-著B葉）區(qū)地分童經(jīng)鄉(xiāng)豐營局和金元融圣活協(xié)動2出、把預(yù)槽計礦資沃產(chǎn)堡負(fù)允債圣表橡（方與界第謝二巡壽章?lián)辖Y(jié)唯構(gòu)賀一惡致降）凈經(jīng)營資產(chǎn)凈負(fù)債+所有者權(quán)益經(jīng)營營運資本=經(jīng)營流動資產(chǎn)-經(jīng)營流動負(fù)債凈負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)凈經(jīng)營長期資產(chǎn)=經(jīng)營性長期資產(chǎn)-經(jīng)營性長期負(fù)債所有者權(quán)益年份基期（已知）2001預(yù)測假設(shè)：

銷售增長率（%）1212銷售成本率（%）72.872.8銷售和管理費用/銷售收入（%）88折舊攤銷/銷售收入（%）66短期債務(wù)利率（%）66長期債務(wù)利率（%）77平均所得稅稅率（%）3030預(yù)撒計貢利功潤祖表龜編蜘制舟（遵交呢叉喜編鉗制滑）項目基數(shù)

2001稅后經(jīng)營利潤

一、銷售收入400448【400×（1＋12%）】減：銷售成本291.2326.14【291.2×1.12】銷售和管理費用3235.84折舊和攤銷2426.88二、稅前經(jīng)營利潤52.859.14減：經(jīng)營利潤所得稅15.8417.74【59.14×30%】三、稅后經(jīng)營凈利潤36.9641.4該垃列降項嘴目疾2伸0日0陶1負(fù)年肥金傘額昏都城可澤用拒基駝期悲數(shù)杰×償（虧1糊+怎1抄2告%螞）佛確降定預(yù)便計依利湖潤胸表扶編隱制吃（澇交燒叉美編繡制色）金融損益基期2001四、短期借款利息3.84？加：長期借款利息2.24？五、利息費用合計6.08？減：利息費用抵稅1.82六、稅后利息費用4.26七、稅后利潤合計32.7加：年初末分配利潤20八、可供分配的利潤52.7減：應(yīng)付普通股股利28.7九、未分配利潤24利息費用的驅(qū)動因素是借款利率和借款金額。通常不能根據(jù)銷售百分比直接預(yù)測。短期借款和長期借款的利率已經(jīng)列入“利潤表預(yù)測假設(shè)”部分，借款的金額需要根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表來確定。因此，預(yù)測工作轉(zhuǎn)向資產(chǎn)負(fù)債表。

預(yù)架計戀資穗產(chǎn)算負(fù)多債邪表艇編忘制固（雨交斗叉鐘編央制瘦）年份基期2001預(yù)測假設(shè)

銷售收入400448經(jīng)營現(xiàn)金（%）11其他經(jīng)營流動資產(chǎn)（%）3939經(jīng)營流動負(fù)債（%）1010經(jīng)營性長期資產(chǎn)/銷售收入（%）5050短期借款/投資資本（%）2020長期借款/投資資本（%）1010來自境預(yù)無計坦利勢潤浸表凈拼經(jīng)認(rèn)營膚資喜產(chǎn)項目基期2001凈經(jīng)營資產(chǎn)：

經(jīng)營現(xiàn)金44.48其他經(jīng)營流動資產(chǎn)156174.72【156×（1＋12%）】減：經(jīng)營流動負(fù)債4044.80經(jīng)營營運資本120.00134.40經(jīng)營性長期資產(chǎn)200.00224.00減：經(jīng)營性長期負(fù)債00＝凈經(jīng)營長期資產(chǎn)200.00224.00凈經(jīng)營資產(chǎn)總計：320.00358.40（“投資資本”、“凈資本”）該列項目2001年金額都可用基期數(shù)×（1+12%）確定預(yù)秩計暮資寒產(chǎn)巖負(fù)源債璃表拔編捧制狡（訓(xùn)交將叉棍編墊制貫）凈經(jīng)營資產(chǎn)總計：320.00358.40（“投資資本”、“凈資本”）金融負(fù)債：基數(shù)

2001短期借款64.0071.68（358.40×20%）長期借款32.0035.84（358.4×10%）金融負(fù)債合計96.00107.52金融資產(chǎn)00凈負(fù)債96107.52股本200.00

？有了借款金額之后，預(yù)測工作轉(zhuǎn)向利潤表。

三、稅后經(jīng)營凈利潤36.9641.4金融損益基期2001四、短期借款利息3.844.3（71.68×6%）加：長期借款利息2.242.51（35.84×7%）五、利息費用合計6.086.81減：利息費用抵稅1.822.04（6.81×30%）六、稅后利息費用4.264.77七、稅后利潤合計32.736.63加：年初末分配利潤2024八、可供分配的利潤52.760.63減：應(yīng)付普通股股利28.7？九、未分配利潤24？預(yù)惹計響利姿潤吉表跪編扇制丈（哨交旬叉瘦編增制零）三、稅后經(jīng)營凈利潤36.9641.4金融損益基期2001四、短期借款利息3.844.3（71.68×6%）加：長期借款利息2.242.51（35.84×7%）五、利息費用合計6.086.81減：利息費用抵稅1.822.04（6.81×30%）六、稅后利息費用4.264.77七、稅后利潤合計32.736.63加：年初末分配利潤2024八、可供分配的利潤52.760.63減：應(yīng)付普通股股利28.79.75九、未分配利潤2450.88預(yù)陣計臣利脅潤悔表螺編袍制橡（救交施叉插編揮制離）凈負(fù)債96107.52金融負(fù)債：基數(shù)2001股本200200年初未分配利潤2024本年利潤32.736.63本年股利28.79.75年末未分配利潤24.0050.88股東權(quán)益合計224.00250.88凈負(fù)債及股東權(quán)益合計320.00358.40預(yù)螺計高資洋產(chǎn)寨負(fù)球債鏡表鏈編絡(luò)制拒（籍交銳叉門編賄制依）年份基期2001稅后經(jīng)營利潤36.9641.40加：折舊與攤銷2426.88（448×6%）營業(yè)現(xiàn)金毛流量60.9668.28減：經(jīng)營營運資本增加

14.40（134.40－120）營業(yè)現(xiàn)金凈流量

53.88減：凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加

24.00（224－200）折舊與攤銷

26.88實體現(xiàn)金流量

3.00債務(wù)現(xiàn)金流量：

稅后利息費用

4.77（預(yù)計利潤表）減：短期借款增加

7.68（71.68－64）長期借款增加

3.84（35.84－32）債務(wù)現(xiàn)金流量合計

－6.75股權(quán)現(xiàn)金流量：

股利分配

9.75減：股權(quán)資本發(fā)行

0.00股權(quán)現(xiàn)金流量合計

9.75融資現(xiàn)金流量合計

3.00公式法實體現(xiàn)金流量的確定方法（1）基本方法

實體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營凈利潤＋折舊攤銷-經(jīng)營營運資本增加-資本支出

＝稅后經(jīng)營利潤-（經(jīng)營營運資本增加＋資本支出-折舊攤銷）

（2）簡化方法：

實體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資（增加）

【提示】凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資，也稱為“實體凈投資”。

簡激便派算死法墻：戚凈蒙投扶資接扣暈除脂法年份基期2001稅后經(jīng)營利潤36.9641.40凈經(jīng)營資產(chǎn)總計：320.00358.40凈經(jīng)營資產(chǎn)增加38.40實體現(xiàn)金流量3公式法

股權(quán)現(xiàn)金流量的確定方法（1）基本方法

股權(quán)現(xiàn)金流量=股利分配-股份資本發(fā)行+股份回購

（2）簡化方法

=稅后利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資×（1-負(fù)債率）

【公式推導(dǎo)】

股權(quán)現(xiàn)金流量＝實體現(xiàn)金流量-債務(wù)現(xiàn)金流量

=（稅后經(jīng)營利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資）-（稅后利息支出-凈負(fù)債增加）

=稅后經(jīng)營利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資-稅后利息支出＋凈負(fù)債增加

=稅后利潤-（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資-凈負(fù)債增加）

=稅后利潤-股權(quán)凈投資（股東權(quán)益增加）

【提示】如果企業(yè)不進行外部股權(quán)融資，則：

股權(quán)現(xiàn)金流量＝稅后利潤-留存收益增加＝股利＝股利現(xiàn)金流量總繩結(jié)屢：和凈煮投閘資財扣談除練法主紗體到現(xiàn)廟金枯流糕量=慨歸摔屬買主征體輕的尺的獎收蓄益供-婦應(yīng)乏由制主幸體鋸承較擔(dān)切的中凈嬌投腎資E兵B辣I潑T賽×彎（研1遣-賭T憶）鵲-咱I度×礙（慮1椅-溪T末）廳=赤凈嗎利牧潤歸倆屬認(rèn)于貧全墊部岔投挨資刺人涌的闊收等益歸脈屬迫于玩?zhèn)蠙?quán)蛇人引的央收刻益歸脆屬置于歲股蟲東嶄收役益理托解屠：企業(yè)實體現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量債權(quán)現(xiàn)金流量=+稅后經(jīng)營凈利潤稅后凈利潤稅后利息=+凈經(jīng)營資產(chǎn)增加所有者權(quán)益增加凈負(fù)債增加=+---===（夕五麻）滑后航續(xù)妨期狼現(xiàn)爽金咽流置量貸增向長扎率嚼估悲計在綱穩(wěn)利定隙狀楚態(tài)隔下浮，掃實隔體幟現(xiàn)蜂金懸流樓量點、地股德權(quán)奇現(xiàn)呈金躲流殿量眾的鄙增站長凝率緞和迅銷脾售盡收偶入沾的即增慎長載率素相鹽同職，恢因消此滋可聚以飽根伯據(jù)懂銷閘售朱增次長葬率林估穗計撐現(xiàn)聰金賽流失量開增組長恭率祥。競血爭謹(jǐn)均憐衡向理手論醫(yī)認(rèn)叫為檔，為后欣續(xù)障期浙的臟銷旗售戶增消長帳率陰大牌體懸上爪等透于擔(dān)宏致觀筋經(jīng)其濟境的呼名桑義芽增宮長爹率鄉(xiāng)豐。藥這攏里洪的“宏錯觀北經(jīng)謠濟”是厘指殲該似企音業(yè)桶所橡處們的骨宏篩觀的經(jīng)摟濟限系炊統(tǒng)載，著如取果且一欲個褲企糞業(yè)壁的另業(yè)扁務(wù)撲范妥圍摸僅檔限軍于愁國歪內(nèi)派市依場匯，膽宏柔觀割經(jīng)攜濟遼增滿長鼻率藏是詠指精國岸內(nèi)輝的峽預(yù)制期偵經(jīng)桐濟描增型長私率要；忙如漲果往一萍個包企亂業(yè)褲的佳業(yè)滿務(wù)鴨范昆圍窩是育世垃界新性亡的煌，顯宏顏觀然經(jīng)聚濟謙增徒長嗎率燈則條是植指卸世壞界鉗的巡壽經(jīng)五濟療增慕長暮速緞度決。四俗、紐奉企崖業(yè)摩價雷值殊的拆計糠算1熟.蟻實堅體跑現(xiàn)需金陽流粉量傍模距型股患權(quán)礙價穿值洗=濕實眨體兆價播值盲-娘凈雜債量務(wù)耕價峰值=拼實照體垂價東值邪-疤（宴債策務(wù)切價轉(zhuǎn)值現(xiàn)-壇金包融衛(wèi)資遭產(chǎn)凝價磚值罷）年份基期20012002200320042005實體現(xiàn)金流量39.6917.6426.5832.17平均資本成本（%）1212121212折現(xiàn)系數(shù)（12％）0.89290.79720.71180.63550.5674預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值58.12.677.7312.5516.8918.25后續(xù)期增長率（%）5后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值273.8482.55實體價值331.9-凈債務(wù)價值96股權(quán)價值235.9D遙B倦X凡公彼司裕的匯實筒體森現(xiàn)鴨金換流難量桃折塞現(xiàn)跡單會位耕：接萬舉元012345678……n20×1到20×5年的實體現(xiàn)金流量的復(fù)利現(xiàn)值之和=58.1020×6到20×n年固定增長模型現(xiàn)值=482.55固定增長模型現(xiàn)值的復(fù)利現(xiàn)值=273.802騾.避股臉權(quán)血現(xiàn)猴金匆流冤量岸模啄型假奶設(shè)弊D確B掛X鏟公該司致的足股性權(quán)駛資蚊本織成絕本播是淋1對5置.委0銜3扒4昆6撇％棒，爛用臣它離折陳現(xiàn)破股繳權(quán)販現(xiàn)箏金贈流啟量肉，綁可垮以歌得案到框企轉(zhuǎn)業(yè)狐股巖權(quán)央的瓦價部值著。艙有恰關(guān)毅計強算蓋過突程殘如點表礎(chǔ)7她-貞8伶所納示平。年份基期20012002200320042005股權(quán)現(xiàn)金流量

9.7515.2021.4428.2432.64股權(quán)成本（%）

15.034615.034615.034615.034615.0346折現(xiàn)系數(shù)

0.86930.75570.65690.57110.4964預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值66.388.4711.4914.0816.1316.20后續(xù)期現(xiàn)金流增長率（%）

5+后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值169.52

341.49=股權(quán)價值235.90

+凈債務(wù)價值96.00

=實體價值331.90

D恢B獻X應(yīng)公吊司宏的醬股掌權(quán)林現(xiàn)霧金鼠流喂量借折稻現(xiàn)鋼單蘭位姿：居萬日元年份基期20012002200320042005股權(quán)現(xiàn)金流量

9.7515.2021.4428.2432.64股權(quán)成本（%）

15.034615.034615.034615.034615.0346折現(xiàn)系數(shù)

0.86930.75570.65690.57110.4964預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值66.388.4711.4914.0816.1316.20后續(xù)期現(xiàn)金流增長率（%）

5+后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值169.52

341.49=股權(quán)價值235.90

+凈債務(wù)價值96.00

=實體價值331.90

年份基期20012002200320042005股權(quán)現(xiàn)金流量

9.7515.2021.4428.2432.64股權(quán)成本（%）

15.034615.034615.034615.034615.0346折現(xiàn)系數(shù)

0.86930.75570.65690.57110.4964預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值66.388.4711.4914.0816.1316.20后續(xù)期現(xiàn)金流增長率（%）

5+后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值169.52

341.49=股權(quán)價值235.90

+凈債務(wù)價值96.00

=實體價值331.90

五痕、錄現(xiàn)脊金垃流奧量梢模辛型躲的介應(yīng)外用種介類種類一般表達式模型使用的條件永續(xù)增長模型企業(yè)處于永續(xù)狀態(tài)，即企業(yè)的各種財務(wù)比率都是不變的。企業(yè)有永續(xù)的增長率和投資資本回報率。兩階段增長模型企業(yè)價值=預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期價值的現(xiàn)值適用于增長呈現(xiàn)兩個階段的企業(yè)。第一階段是超長增長階段，增長率明顯快于永續(xù)增長階段；第二階段具有永續(xù)增長的特征，增長率比較低，是正常的增長率?！緮⑻崾帐就?橋】公燦式燭不絹需扮要棵專飽門蛙記洽憶直，篩主麗要幼是皂注錘意聯(lián)實孝體情價臟值留等曠于是實鑒體膠現(xiàn)托金輛流獲量煤的蠢現(xiàn)綢值菌，潛折限現(xiàn)淋率餅為伏加店權(quán)蛙平表均昨資鄉(xiāng)豐本火成員本多；采股碧權(quán)戰(zhàn)價占值爐等罵于辮股壇權(quán)竄現(xiàn)擋金拔流兔量怖的鄉(xiāng)豐現(xiàn)怠值彎，馳折重現(xiàn)蜓率喜為離股屬權(quán)短資側(cè)本滲成欲本乳?！玖T提意示親2捎】利仔用放實劣體遺現(xiàn)粘金江流錄量退?？仔蛠頃r貞，帝如闖果蒸提悲問繭要療求諒計畜算袖股增權(quán)炎價庫值孕，規(guī)則絡(luò)分薪兩返步雁完韻成渣，鞭第胃一扣步苗計鑄算素實涼體宜流幼量恢并炭以誘加悄權(quán)金資勻本壟成必本基為鍬折舉現(xiàn)賄率須計手算梁實據(jù)體托價尤值貼；產(chǎn)第抄二乒步隆計偽算沫股歲權(quán)分價刊值澆，蹈其辭公脊式亂為總：臣股殃權(quán)搬價俱值=析實旺體伙價突值呢-夾凈悲債蝴務(wù)屯價允值【觸提溝示疑3槐】通茶常倉不荒同邀階呆段便有處不隨同芳的葬折詳現(xiàn)擁率糠，鉛折棄現(xiàn)礎(chǔ)時照要夏注灶意拋。（穿一虎）攀股異權(quán)恰現(xiàn)伍金蕉流暖量網(wǎng)模蔑型繳的陰應(yīng)夏用1蛙.永淺續(xù)偽增銳長吉模勇型永義續(xù)霞增曬長絮模蓄型舟假蔥設(shè)撓企燈業(yè)攜未助來苗長攻期恐穩(wěn)普定治、混可壇持驅(qū)續(xù)巴地最增喪長林。遣永躬續(xù)光增爭長忽模畢型僅的騙一皂般徐表顆達帶式勻如鑄下責(zé)：永赤續(xù)呈增扯長匹模鹽型罰的寇特陸例握是郊永叨續(xù)代增杠長箭率肥為0，醉即糠零賢增肺長帝模奇型瓦：公膨司巴是孟一厭個酸規(guī)忙模殲較綱大巡壽的晉跨妻國梢公繭司罵，擦目跌前來處穗于水穩(wěn)梳定腔增否長仆狀括態(tài)或。刺2變0應(yīng)0防1袖年鍵每毒股暫凈批利憑潤擇為冬1走3奴.紀(jì)7浸元忽。昌根悠據(jù)鄙全蠟球瘋經(jīng)濱濟簡預(yù)乎期撫，耕長木期輕增醉長斷率習(xí)為燃6輩％獲。敞預(yù)墨計奴該恨公桶司縫的灘長連期訓(xùn)增涌長虛率廳與跳宏普觀化經(jīng)春濟錯相拆同振。宗為御維怎持飾每寫年柏6頂％性的招增但長逢率縱，糾需隸要澆每波股梯股冷權(quán)筋本無年僻凈井投棄資晶1蘇1忽.燈2培元那。妹據(jù)疫估幕計梯，性該征企隆業(yè)附的栽股巾權(quán)史資欣本順成恭本辯為星1到0樣％罷。轟請肅計奇算乒該扒企尾業(yè)峰2廟0宮0萍1偽年移每迎股槳股坑權(quán)滿現(xiàn)率金搜流積量常和父每援股必股再權(quán)島價痕值閱。每椒股琴股秧權(quán)走現(xiàn)供金潔流跡量霞=聲每推股恥凈負(fù)利憶潤紛-目每鋼股判股厚權(quán)基本夾年扁凈鋪投高資=蹲1掌3購.澇7雕-再1夾1遣.四2膚=無2拳.頑5魄（尸元璃／植股?。┟啃喂僧吂膳髾?quán)欠價家值她=里（釀2顛.押5稅×繁1跳.焰0逮6暗）君÷怕（漆1讀0轎％姓-滔6眼％賞）=董6殲6域.利2狂5伸（東元能／囑股偉）2么.兩錢階音段走模蒸型股眉權(quán)抵價侄值唐＝絡(luò)預(yù)挽測羨期紅股富權(quán)爽現(xiàn)伯金出流纏量坡現(xiàn)神值如＋桌后插續(xù)懷期愛價最值香的餅現(xiàn)首值設(shè)屬預(yù)場測坐期除為n，成則咬：公希司粗是汪一旋家昨高葡技京術(shù)燃企朝業(yè)膨，允具杜有綁領(lǐng)吃先樂同帝業(yè)滿的玻優(yōu)購勢漆。電2宜0熱0忠0乖年叮每撫股歲銷趟售古收浪入炊2悅0僅元然，棚預(yù)爺計暗2養(yǎng)0趣0鞋1佛～昌2須0狐0聽5鈔年墻的綱銷膏售撇收演入堅增護長暫率緩維行持穩(wěn)在2頁0希％的逗水話平躲，辰到挺2艦0野0愉6紹年肝增據(jù)長礦率形下況滑忙到3侄%并逗將沈持歌續(xù)丟下穩(wěn)去辮。伍目件前饞該妥公相司熄凈避經(jīng)舍營范營青運嚼資塑本磁占柱銷前售箱收源入挑的4司0什％，渣銷坐售魯增妖長鄭時吩可隆以洞維浪持嘉不辛變麥。2關(guān)0竿0增0值年惜每頂股往資畝本峽支括出符3串.狹7束元等，皺每鳳股添折袍舊驅(qū)費配1奧.鑒7迫元壩，起每育股細(xì)凈診經(jīng)泥營薪營院運綠資執(zhí)本冒比視上英年栗增債加方1寨.閥3旬3況元挽。為攀支穿持處銷鏈?zhǔn)壑蚊恐衲晷稣L拿2轎0貪％結(jié)，宗資拘本禍支甜出尤和援凈猴經(jīng)睡營船營舉運獲資獅本江需涼同沿比儀增遞長蚊，語折畝舊勒費峽也版會叛同除比確增周長孟。織企彈業(yè)葵的鑄目羊標(biāo)腳投記資窯結(jié)客構(gòu)郊是塔凈鞠負(fù)鳴債泰占泊1枯0稼％哥，倦股喜權(quán)淘資棚本殖成支本鳳是訓(xùn)1雷2鮮%蕉。村目偽前步每膚股炕凈挺利膛潤彈4握元其，柿預(yù)活計海與誤銷亂售溫同絨步模增亞長帥。要謎求物：鐘計岡算叮目辱前避的緞股揚票臉價預(yù)值那。B身企治業(yè)離的舊股疏票自價定值活評中估沸單俊位打：不元2000200120022003200420052006凈經(jīng)營營運資本增加：收入增長率20%20%20%20%20%3%每股收入202428.834.5641.4749.7751.26凈經(jīng)營營運資本／收入40%40%40%40%40%40%40%凈經(jīng)營營運資本89.611.5213.8216.5919.9120.5凈經(jīng)營營運資本增加1.331.61.922.32.763.320.6每衰股粗收擔(dān)入你=晶上隊年垂收涉入充×藏（采1遞+者增舌長紛率目）每牙股沒凈章經(jīng)體營兩營值運丈資免本閃=懸本絨年喉收緣瑞入柳×潮經(jīng)菌營菜營孕運臥資賞本甩百情分潑比每倍股煉凈剃經(jīng)透營冶營跨運錢資塌本信增虹加陽=澡本支年考-島上筋年B禍企暢業(yè)寫的泄股浪票饞價歡值深評薄估朋單給位外：壟元2000200120022003200420052006每股股權(quán)本年凈投資：資本支出3.74.445.336.397.679.219.48減：折舊1.72.042.452.943.534.234.36加：凈經(jīng)營營運資本增加1.331.601.922.302.763.320.60=實體本年凈投資3.3344.85.766.918.295.72×（1-負(fù)債比例）0.90.90.90.90.90.90.9=股權(quán)本年凈投資33.64.325.186.227.465.15各殘年錘的飲每送股鎮(zhèn)資要本漢支眾出橫和肌折諸舊數(shù)費叫按噴收往入似的秒增在長遙率葛增冶加每掃股坑資鮮本刺支五出艦-晉每掙股火折蠟舊移+哈每僻股亦經(jīng)飄營究營廢運琴資兄本璃增芽加B村企躬業(yè)衛(wèi)的頓股址票務(wù)價黑值閣評射估閉單赤位五：越元2000200120022003200420052006每股股權(quán)現(xiàn)金流量：每股凈利潤44.85.766.918.299.9510.25減：股權(quán)本年凈投資33.64.325.186.227.465.15=股權(quán)現(xiàn)金流量11.21.441.732.072.495.1折現(xiàn)系數(shù)（12%）0.89290.79720.71180.63550.5674預(yù)測期現(xiàn)值6.181.07151.1481.231.31781.4119后續(xù)期價值32.1656.678股權(quán)價值合計38.346莫.蝴1猾8堤=序1閥.彩0恒7慚1貓5許+秩1筒.歷1熊4租8冒+劑1舉.導(dǎo)2壩3晌+誼1怕.童3薄1遲7銅8垂+柔1李.炎4錄1躲1景95辦.宴1循÷粥(偏1泊2羞%拆-含3緣瑞%儲)把==撞5妙6遞.更6蹦7錫8粉×卷0殺.帶5棉6填7鴉4=壘6劑.吃1拖8誦+肌3糠2鄭.些1穴61券.永者續(xù)賄增前長堅模坑型（僻二餡）許實樹體散現(xiàn)廊金臨流曉量冤模趨型梅的息應(yīng)鞋用2俱.兩繭階銜段魂模千型實衣體西價湯值欠＝梨預(yù)壘測這期層實昂體擁現(xiàn)帥金抱流徑量擇現(xiàn)由值復(fù)＋江后借續(xù)只期盞價什值管的壓現(xiàn)罵值設(shè)野預(yù)車測肅期有為n，英則姓：企爪業(yè)贊剛潛剛剝收比購攏了貝另爭一非個并企昏業(yè)扣，螺由喇于拌收孕購悼借箭入忽巨督額修資學(xué)金臘，王使陶得歸財彎務(wù)過杠淘桿快很和高顯。稈2苦0既0掃0團年某年冊底泰投錦資奧資澡本呀總原額截為僻6記5繼0恨0頂萬瞧元煌，仙其禿中脆有丟息聰債躁務(wù)醋4蜓6福5駕0予萬等元暮，驚股悔東吩權(quán)歡益潮1陳8碑5猾0繁萬預(yù)元駝，荷投始資頸資皮本油的帶負(fù)戒債遵率受超都過這7東0磁％慰。陣目繭前當(dāng)發(fā)維行籃在飽外裳的駛股能票仿有努1墓0虹0起0習(xí)萬考股滅，立每恥股收市捆價聞1勵2寒元廟；查固護定斥資終產(chǎn)碼凈哄值格4其0杏0擱0肆萬盒元末，么凈汪經(jīng)獨營回營慘運眠資鎖本說2顛5脊0蕉0身萬泉元衣；順本盒年盲銷陶售壩額際1稈0音0旬0普0蠢萬枝元勒，售稅濁前郵經(jīng)噴營全利府潤夕1們5啟0培0承萬揭元癥，岡稅隔后峽借橋款塵利創(chuàng)息竄2啟0代0啊萬渣元市。預(yù)商計化2需0伐0完1膀～裂2箏0孕0廟5紋年糕銷枝售諒增邀長召率留為染8賽％怎，箏2認(rèn)0顏0朽6紛年行增維長還率揭減糠至用5賴％然，水并褲且膛可躬以決持嶼續(xù)看。預(yù)桿計喬稅館后知經(jīng)伙營騰利蠻潤范、扎固擁定抬資黎產(chǎn)哨凈場值畢、豆凈延經(jīng)氏營它營握運究資虹本作對鈔銷幕售尚的洞百釘分籮比衫維療持駝2覺0路0布0究年屈的裹水請平吉。賓所圾得販稅有稅閑率隙和臉債話務(wù)沫稅接后屋利窩息飛率館均題維寇持韻在郵2食0短0岸0換年沫的賄水反平新。隸借盒款方利隔息程按芬上貧年藏末邊借傘款邊余機額紀(jì)和廣預(yù)艙計對利嫂息時率碎計毒算定。企腔業(yè)俘的碎融蓬資犁政袍策數(shù)：槍在綁歸撇還喜借居款母以講前芝不夫分丹配恭股慮利蛛，夜全煤部撇多云余訓(xùn)現(xiàn)已金算用屠于脾歸緣瑞還智借狗款洽。莫歸應(yīng)還粘全浪部古借白款鍛后垮，增剩危余玩的畢現(xiàn)劣金斧全曠部劇發(fā)爭放獲股庭利然。當(dāng)辮前稿的雁加扒權(quán)尺平訂均蓬資玻本短成筋本抗為借1結(jié)1求％姨，課2鳥0貼0擊6川年近及昏以芒后患年殖份些資跌本富成屑本皂降泳為行1啦0竹％向。企麗業(yè)螺平并均娘所絞得恐稅淘稅樣率粘為直3率0鴿％泉，拋借耗款之的掙稅勻后孤利糠息絨率余為鼓5洲％糖。坦債稈務(wù)繳的孩市廈場件價規(guī)值倍按欺賬盛面秧價涂值淺計鏟算協(xié)。要毒求膚：輩通塞過貓計罵算川分唱析臨，需說淡明刻該厲股僅票圍被芹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