企業(yè)籌資決策教材

第四章企業(yè)籌資決策第一節(jié)資本成本第二節(jié)杠桿原理第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本資本成本概述個(gè)別資本成本綜合資本成本邊際資本成本降低資本成本的途徑一、資本成本概述（一）什么是資本成本資本成本是企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。廣義講，企業(yè)籌集和使用任何資金，不論短期的還是長期的，都要付出代價(jià)。狹義的資本成本僅指籌集和使用長期資金的成本。由于長期資金也被稱為資本，所以長期資金的成本也稱為資本成本。資本成本包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)。資本成本有多種計(jì)量方式。資本成本是企業(yè)的投資者對(duì)投入企業(yè)的資本所要求的收益率；資本成本是投資項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。（扇二鋪）起資宴本這成葡本種的瞇作展用資齡本賄成宗本近是辰比合較及籌貝資士方捆式別，娃選津擇設(shè)追辯加丟籌梨資央方悄式?jīng)_的柱依栽據(jù)促。資亦本都成沫本飾是阻評(píng)記價(jià)饅投龜資但項(xiàng)鼻目盈、披比四較頃投嫁資鴉方獲案科和鍬追懷加?jì)D投猴資托決餃策萍的兩主著要而經(jīng)江濟(jì)賊標(biāo)叉準(zhǔn)藥。資此本椅成衛(wèi)本務(wù)還膨可暢作飄為裝衡獄量注企禿業(yè)霞整抬個(gè)萌經(jīng)裕營筑業(yè)究績舍的添基咬準(zhǔn)戚。（司三吳）慌決倡定銜資工本律成曬本臘高翼低豈的搜因鄭素總刷體曠經(jīng)津濟(jì)五壞磁境政梳策低市睬場(chǎng)爪條在件企掠業(yè)承內(nèi)茫部堵的脖經(jīng)煉營楚和奸籌雹資顛狀館況項(xiàng)距目阻融僻資啄規(guī)掃模二大、丙個(gè)閘別鞋資子本變成頁本銀乒行痰借群款余成氧本債賽券示成窩本優(yōu)繁先扯股莖成喝本普諸通立股皇成剃本留仰存朗收剛益獲成炕本長雁期帥借提款謠成何本例泳1，冬某堪企暮業(yè)搞取年得乖5凈年演期象長楚期馬借甲款簽2天0貝0震萬薯元抹，宮年呈利伏率濟(jì)為愉1想1狹%奇，淚每補(bǔ)年歷付克息倚一民次慣，針到凝期下一鼻次券還濫本告，區(qū)籌方資揀費(fèi)襲用尿率詠為瀉0霧.貨5蓮%蚊，頁企率業(yè)鎖所舍得絞稅穩(wěn)率為為輪3鍋3黎%漢。誓該信項(xiàng)足長疊期撥借槳款仍的瓦資不本捎成宗本沉為壩：=澇7義.約4脅1沫%200×11%×（1-33%）200×（1-0.5%）Kl=債籠券鉛成鹽本例窄2，勢(shì)某殃公嶼司敘發(fā)守行選總只面委額耍為風(fēng)5完0西0興萬軋?jiān)獢嚨陌?朱0在年寧期袍債爽券更，健票嫂面澇利偏率剖為緣瑞1識(shí)2擇%慘，衛(wèi)發(fā)貼行奴費(fèi)鞭用筍率珠為找5錄%申，異公艙司喬所糕得暖稅刷率品為掘3鼠3轎%贊。肅計(jì)講算暫該災(zāi)債仙券裙的尿成填本輕。若難債檔券謎平輝價(jià)胖發(fā)姜行末，Kb=竹5裝0嶼0姑*奔1器2胡%震*侄（程1萍-撒3吵3鞋%名）腫/誘5岡0拉0顯*廁（棚1熱-涂5溝%堡）癢=嫂8支.柳4程6輪%若既債夢(mèng)券艙發(fā)吐行吹價(jià)敵格陪為順6之0渠0刺萬修元斷，Kb=輸5來0惜0跑*匹1俘2抹%吧*吵（緩1騙-氣3歲3照%慶）促/窗6惹0宜0昆*瘦（擴(kuò)1茶-妄5膽%污）螞=況7匹.很0膠5愈%若仍債鳳券墓發(fā)政行田價(jià)怕格拼為瓣4旋0戰(zhàn)0唯萬無元斥，Kb=寄5風(fēng)0半0桂*循1貌2慮%轟*給（范1作-懂3慮3害%械）旨/肌4撕0趁0狡*亦（乘1男-笨5專%疏）監(jiān)=烘1煮0偷.哥5較8隱%優(yōu)示先迎股膚成巡壽本例駕3杏，私某遙公鍛司臥發(fā)倆行狗優(yōu)誦先副股六面易額叔1懶0視0闊萬脈元文，浪總晨價(jià)洲為杜1只2題5朗萬遙元國，做籌后資估費(fèi)瞇用振率券為館6憐%急，瀉規(guī)拍定晌年愧股漠利萬率彎為換1茅4隙%塞，黑計(jì)祥算飼優(yōu)暑先投股訊成謝本忍。K春=腳1標(biāo)0闊0膽*元1鬧4農(nóng)%味/宮1武2冊(cè)5愁*稼（捷1窯-香6賺%援）=志1悄1狡.錘9若1咐%普緣瑞通矮股惱成倍本股凳利細(xì)固晃定貫增扔長例向4，缺某絨公低司炎以斯面犯值蝕發(fā)逼行石普翅通腹股碎總稻價(jià)孔格慘1接0偵0狡0胸萬橡元及，腳籌群資跪費(fèi)等用固率抖為麥4助%英，績第繡一絞年糊股御利僅率多為請(qǐng)1乖2吩%抱，訂以嘆后反每緣瑞年劃增泰長死3治%稱，株計(jì)傷算暫普析通摩股錫成涉本念。KS=靈1燒0昏0遍0志*池1叢2逆%睛/桃1界0閥0燥0爽*晃（駝1華-坡4框%盾）夏+齒3蹈%=碑1姑5奶.搖5撐%留組存姑收逮益威成面本公萬司家的禾留款用踢利鏡潤糕是啄由瓣公螞司愈的避稅續(xù)后無利略潤吳形看成鑼的欺，共它逝屬富于傭普裝通貧股翠。草留車存漲收偶益坦成候本簽的幻玉確莫定文方末法碑與帽普務(wù)通巷股償基緒本澡相損同必，仿只瞞是憑不蝴考望慮厘籌排資業(yè)費(fèi)上用自。三尚、識(shí)綜妖合茅資溝本旅成廳本綜澡合熔資榜本槐成啞本豪是潑指辟企杯業(yè)炸全喊部舍長繞期室資好本揀的論總亮成慰本盤，堡通卸常唯是河以凝各匆種慈資護(hù)本篇占缸全扇部計(jì)資憤本璃的勻比鳴重春為織權(quán)尊數(shù)鬧，暗對(duì)盜個(gè)蘿別蝦資壺金彈成脫本素進(jìn)辨行霧加沫權(quán)漏平辯均冠確俊定復(fù)的嚴(yán)。急也辭稱往為水加許權(quán)熊平謙均想資添金憲成燒本選。計(jì)繁算蒜公邪式來為例愧5此，終某歷公終司廳共纖有派長厭期淘資依本著（悟賬銜面擠價(jià)絮值漁）頂1談0萬0煩0財(cái)萬且元捎，得其若中逼長襖期姑借非款礙1嚇0羨0手萬薦元扛，諒債目券勺2指0厘0撲萬攤元召，繩優(yōu)既先芹股您1搶0舅0陣萬琴元鋪，份普拆通哥股刊4蓄0妨0匯萬殲元悄，議留葵存嗓收極益鵲2倦0飲0擇萬決元祥。驢其芬個(gè)穿別桐資夜金艘成鋒本多分寧別去為其6恨%竹、汁6喪.談5笨%蒙、尺1銹2擱%群、進(jìn)1帽5蹤蝶%業(yè)、楊1洪4勒.罷5按%微。距計(jì)煉算故該莫公傾司商的那綜處合方資有金蠢成雜本苗。Kw=犧6為%臭×結(jié)1繁0暫0脈/嫂1若0啦0美0勝+泥6紹.蛛5艷%盲×累2臥0原0仙/地1柳0甲0僚0評(píng)+恐1夾2鐮%從×展1朗0統(tǒng)0嘗/單1映0規(guī)0沾0軋+任1運(yùn)5椅%魄×肢4餐0交0爭(zhēng)/攀1剛0熱0聲0拍+囑1酷4掀.鑰5斃%客×腦2夢(mèng)0貢0例/搖1沙0見0墓0=行1們2唇%四帽、青邊茫際卸資閉本袍成鎮(zhèn)本企按業(yè)販無黃法么以坊某些一睬固衛(wèi)定嚴(yán)的迅資淘本貸成用本當(dāng)來抵籌胡措裳無匆限躲的和資引金瓦，桃當(dāng)幅其揉籌雅集步的換資時(shí)金貧超吉過河一跪定賀限鼠度澆時(shí)發(fā)，陸原杏來邪的紗資濤本湊成望本槍就非會(huì)序增略加萍。企滾業(yè)戀追士加巨籌岸資表時(shí)枕，矛需豪要建計(jì)短算模邊惡際宜資胖本電成嫂本邊宇際昨資固本焦成銷本體是籌指擠資較金乖每鋒增筒加撐一租個(gè)也單陶位槐而音增挪加遵的衰成徹本鋤。例蜻如被，浩甲甘公鵲司團(tuán)現(xiàn)旋有演資件本香1適0自0道萬掩元斑，吼其旅中抄長網(wǎng)期輝借昆款鋤2羞0漢萬肢元承，尤優(yōu)享先匯股拍5維萬才元孤，堡普乞通桃股揭7舌5革萬朱元型，棗目靈前剝資遼本紀(jì)成菊本炎為辮1先2顯.煌2后%珍。譜由糾于專擴(kuò)晝大排經(jīng)珍營絲式規(guī)壟模溉的惰需猜要看，旋擬弓籌娛措妄新罵資選金替。霸經(jīng)易分弓析獨(dú)，嘴認(rèn)鐮為閉籌貓集艙新泄資蕉金疏后槐仍溉應(yīng)辮保盟持腥目絞前抖的嘗資義本內(nèi)結(jié)瓜構(gòu)盾，欄即慢長倦期殃債驗(yàn)務(wù)象占鋒2劇0燃%匠，舟優(yōu)葉先魄股賊占勿5怠%侵，睜普種通演股舅占鞭7酬5酒%慚的此資植金倒結(jié)傭構(gòu)開，寇并德測(cè)返算狠出文了中資例本笨成火本意的柴變應(yīng)化酬。資金種類目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)新籌資數(shù)額資本成本長期借款20%10000元以內(nèi)10000—40000元40000元以上6%7%8%優(yōu)先股5%2500元以內(nèi)2500元以上10%12%普通股75%22500元以內(nèi)22500—75000元75000元以上14%15%16%計(jì)筒算非籌家資小突伙破限點(diǎn)顯，刪在冰籌幫資途突圾破楚點(diǎn)鮮范燥圍矩內(nèi)儲(chǔ)籌游資明，震原谷來狗的魔資憑本日成炎本抱不減會(huì)誘改伏變帳，捐一新旦植籌袍資椅額馬超絹過頂籌免資振突暗破樸點(diǎn)稿，山即賄使慶維撓持陵現(xiàn)嘩有拉的葵資板本猶結(jié)寫構(gòu)孤，些其沒資薄本隆成匯本著也鴿會(huì)馬增米加斗?；I顧資丑突澇破馳點(diǎn)繁=該種資金在資本結(jié)構(gòu)中所占的比重可用某一特定成本籌集到的某種資金額資金種類資本結(jié)構(gòu)資本成本新籌資額籌資突破點(diǎn)長期負(fù)債20%6%7%8%10000元以內(nèi)10000—40000元40000元以上50000元以內(nèi)50000—200000200000元以上優(yōu)先股5%10%12%2500元以內(nèi)2500元以上50000元以內(nèi)50000元以上普通股75%14%15%16%22500元以內(nèi)22500—75000元75000元以上30000元以內(nèi)30000—100000100000元以上籌嗽資撲突劃破惹點(diǎn)菠的丟計(jì)萍算籌資總額范圍資金種類資本結(jié)構(gòu)資本成本加權(quán)平均資本成本30000元以內(nèi)長期借款優(yōu)先股普通股20%5%75%6%10%14%1.2%0.5%10.5%12.2%30000—50000元長期借款優(yōu)先股普通股20%5%75%6%10%15%12.95%50000—100000元長期借款優(yōu)先股普通股20%5%75%7%12%15%13.25%100000—200000元長期借款優(yōu)先股普通股20%5%75%7%12%16%14%200000元以上長期借款優(yōu)先股普通股20%5%75%8%12%16%14.2%五失、哨降派低勉資饞本槐成城本漏的消途籮徑合涌理注安怎排且籌功資雞期窄限提豎高腫企帖業(yè)蜻心鴿緒搜，蓄積蘇極蘇參德與瞎信池用篩等翁級(jí)筆評(píng)創(chuàng)估合賤理斑利忍用弄負(fù)旦債紹經(jīng)案營提仗高童籌獲資感效僚率合劈燕理汗進(jìn)柔行爸利客率闖預(yù)槳期第錄二背節(jié)慎杠煤桿往原澡理經(jīng)輩營布杠交桿財(cái)籃務(wù)慎杠倘桿復(fù)閘合夠杠躬桿杠彈桿紅分析析神所疊用摩資勒料雁大答都濁來枯自依企框業(yè)贊損嗚益槳表辦，靠簡(jiǎn)回易蒙損居益濕表租的弱格巷式鳳如雪下顧：項(xiàng)目金額符號(hào)說明符號(hào)說明總收入減：變動(dòng)成本總額固定成本總額息稅前利潤減：利息稅前利潤減：所得稅稅后利潤減：優(yōu)先股股利可分配給普通股股利每股收益Q—銷售數(shù)量P—單位售價(jià)v—單位變動(dòng)成本F—固定成本總額EBIT—息稅前利潤I—利息T—所得稅稅率Dp—優(yōu)先股股利EPS—每股收益N—發(fā)行在外的普通股股數(shù)S—銷售收入VC—變動(dòng)成本總額EBIT=S-VC-F=Q(p-b)-F稅前利潤=EBIT-I所得稅=(EBIT-I)T稅后利潤=(EBIT-I)(1-T)每股收益=(冊(cè)E哥B鵝I奸T確-秋I己)善(焰1勾-踏T伯)練-蟲DpN一勞、刊經(jīng)啟營判杠孩桿（衫一滑）努經(jīng)珍營賄風(fēng)山險(xiǎn)經(jīng)衡營綁風(fēng)梢險(xiǎn)嗽概卸念指不企渣業(yè)中由頂于架經(jīng)礎(chǔ)營雨上句的包原尼因跳而驅(qū)導(dǎo)匹致兔利塌潤皮變凱動(dòng)款的賴風(fēng)敗險(xiǎn)跟。影轟響毯企付業(yè)徐經(jīng)來營協(xié)風(fēng)情險(xiǎn)驅(qū)的尺因疑素（生1啞）領(lǐng)產(chǎn)定品側(cè)的代需抽求（欣2冊(cè)）賞產(chǎn)鬼品還售色價(jià)（專3腹）掉產(chǎn)裕品棚成果本（秀4衛(wèi)）良調(diào)薄整看價(jià)時(shí)格減的幫能自力（慰5躺）糊固唉定約成約本翻的礎(chǔ)比估重景。（細(xì)二遙）迷經(jīng)勵(lì)營帝杠數(shù)桿鞋系朗數(shù)在獅某爽一橡固繞定卸成蓋本控比遵重猶的證作府用大下詞，擱銷環(huán)售背量昆的庸變滔動(dòng)普對(duì)渾利報(bào)潤恰產(chǎn)難生廣的弓作居用劉，胡被充稱確為刻經(jīng)擋營足杠磁桿經(jīng)割營殼杠狹桿未的重大陶小袖一作般懼用園經(jīng)席營壓杠滲桿償系漿數(shù)互表靈示經(jīng)蛛營涉杠崗桿琴系疏數(shù)碎是感指筐息莖稅投前白利致潤墾變吐動(dòng)福率篩相害當(dāng)紛于避產(chǎn)揮銷津量貧變綿東磚率賽的戴倍污數(shù)賄?！鞯虴講B尿I煩TE梳B享I姐T△篩QQD悄O牛L耀=假可定地企糠業(yè)鵝的水成印本唇-鋪銷卵量歇-究利湖潤露保設(shè)持聚線爪形刷關(guān)鴨系燭，分變齒動(dòng)進(jìn)成撓本超在爪銷隨售不收水入醉中代多拔占劫的勁比稈例嗚不幫變賢，鋼固絹定俘成造本肌也孝保甲持物穩(wěn)紅定躁，狠則垃經(jīng)罪營虹杠凈桿匠系砍數(shù)翻可楚表推示志為趁：D盈O猜L給=D全O劑L撕=Q（P-V）Q（P-V）-FS駕-紙V雅CS尼-義V孕C脆-幸F例贈(zèng)如韻，待某陽企碗業(yè)雷生械產(chǎn)反A忌產(chǎn)別品限，座固窗定傘成攔本修為稻6斯0沖萬溝元敲，謀變秀動(dòng)渠成選本遍率企為敵4致0縮慧%夏，巨當(dāng)替企岔業(yè)辰的部銷影售授額柏分執(zhí)別定為懂4稅0爬0漠萬拔元刷、螞2拿0建0聞萬熊元索、港1通0護(hù)0資萬蛋元瞇時(shí)不，輛經(jīng)央營挪杠暢桿家系劑數(shù)督分逝別敲為掩：D連O弟L⑴=（猶4賞0罷0捐-蛛4瓦0霧0隊(duì)*嘴4窯0翻%介）遵/蘭（閉4趙0隊(duì)0粥-勸4蘆0妖0軍*靠4柄0裂%把-啄6彎0摟）頸=蘇1間.廣3墾3D返O蘿L⑵=（鼻2右0盼0闖-騰2擊0郵0魔*胃4動(dòng)0迎%壇）飛/有（慎2怪0辨0燥-爺2羞0淺0信*腹4采0憂%析-鮮6育0記）萌=燥2D嘗O謊L⑶=（撐1睜0筍0絹-符1外0攜0專*赴4咐0葬%連）項(xiàng)/擠（鹽1腰0掀0幣-騎1弦0章0鼓*欣4厚0乓%尚-剝6顛0查）挽∞二購、棕財(cái)梨務(wù)笑杠潤桿不及管漫企艙業(yè)鄉(xiāng)豐營略業(yè)吸利獨(dú)潤留多眨少竟，索債雪務(wù)架的來利產(chǎn)息歌和穴優(yōu)鄉(xiāng)豐先睜股快的往股翁利糾通萄常券都低是地固液定如。債泛務(wù)筍對(duì)忘投易資廳者鋸收菊益寬的柔影楚響觀，幫稱卻作腫財(cái)來務(wù)徒杠巧桿對(duì)拔財(cái)沃務(wù)爪杠河桿們進(jìn)幼行四計(jì)狐量躁的核最駁常姻用旱指立標(biāo)瓣是漆財(cái)擊務(wù)揮杠補(bǔ)桿洗系司數(shù)墻。財(cái)落務(wù)腿杠筒桿重系揮數(shù)榴普泄通兵股略每欺股瘦收府益斷的稠變?cè)詣?dòng)犧率啞相豎當(dāng)丑于科息饒稅骨前困利物潤弦變晴動(dòng)桐率端的橡倍擔(dān)數(shù)秀。財(cái)科務(wù)華杠止桿帶系壓數(shù)糞=輩普災(zāi)通溝股粘每麥股扭收趟益景的賽變炮動(dòng)貼率裁/些息飲稅棟前襪利線潤微變?nèi)?dòng)條率上光述竟公蒜式謝還蒙可結(jié)以圖推肥導(dǎo)掠為坡：D叔F裳L脾=△EPS/EPS△EBIT/EBITD鮮F兆L謀=E拍B盜I柳TE涉B杰I沫T襲-候I例樣如費(fèi)，撿甲鉆公小司惕發(fā)胃行柄在哭外代股拋數(shù)腹為室3屯0強(qiáng)0跡0幫0岔股諒，將每誕股順面煤值熔1投0碑0舟元查，屢債弦券碧3馬0則0籍0讀0任0軌0笛元騎，獄利亦息錯(cuò)率蜓8秤%炒，懲息舍稅伍前影利洪潤磚率綁為堤1設(shè)0況%們，酒計(jì)脊算昏該邁公核司鄉(xiāng)豐的缺財(cái)決務(wù)次杠她桿剪系竊數(shù)釣。E燃B問I早T閘=（衛(wèi)3才0們0龜0賢0朵*爬1陵0貴0拆+狠3塔0陶0士0詠0懷0機(jī)0霸）迷*環(huán)1理0愉%鉛=手6咱0戶0縫0稠0穿0I設(shè)=澇3余0教0濤0垂0曲0吃0杏*頁8劑%火=聽2柜4梁0泄0隙0飼0D馳F倍L刪=掏6簡(jiǎn)0乖0窩0瓶0兼0慢/譽(yù)6攔0慮0漫0隱0股0閃-穿2園4嫁0拘0引0共0耕=首1泛.播6夫7三御、訓(xùn)復(fù)鈴合仇杠美桿經(jīng)秘營囑杠慈桿澡通母過索擴(kuò)輕大笛銷擱售段影敵響?zhàn)I息潔稅愧前攏利弟潤擁，浮而倍財(cái)晴務(wù)左杠濕桿亞通尖過險(xiǎn)擴(kuò)艦大泳息鉗稅參前畜利寺潤蠶影河響欣收派益如堵果霸兩荷種勞杠尋桿氧共譯同默其押作態(tài)用鐘，避那嫌么陸銷宿售常稍斗有液變蹦動(dòng)流就順會(huì)汁使眼每傘股碎收有益獻(xiàn)產(chǎn)鎖生肆更座大乒的厘變掌動(dòng)孔，夜通落常我將炮這還兩錘種罩杠鍵桿額的棉連愈鎖刊作者用騙稱險(xiǎn)為業(yè)復(fù)肅合放杠交桿復(fù)貨合而杠架桿吼系鹿數(shù)麗是轉(zhuǎn)經(jīng)殃?duì)I織杠粗桿總系康數(shù)瓜和鑰財(cái)鐵務(wù)易杠杯桿嘴系乳數(shù)肆的裙乘抱積憐。復(fù)用合籃杠蟻桿哨系六數(shù)偶=躬每縫股誰收結(jié)益收變團(tuán)動(dòng)絕率姜/芹銷蕉量偏變的動(dòng)慈率D監(jiān)T均L繡=唉D晃O吉L棵*壓D笛F考LD炒T濫L=Q臨（循P生-碎V亡）Q辛（射P遷-責(zé)V典）婦-投F劣-慶ID六T彼L目=S絞-山V甘CS熊-宜V穩(wěn)C荒-繭F撤-舒I例嗚如蒸，助甲東公對(duì)司母的懼經(jīng)撫營吸杠利桿揀系喝數(shù)相為資2帳，奏財(cái)容務(wù)齡杠照桿蠅系集數(shù)苦為濟(jì)1怖.某5烘，秒總艘杠用桿蔑系仙數(shù)鳴為誓2鬼*均1漆.堂5賣=稀3在原總局杠繪桿態(tài)系左數(shù)璃的詞作敵用睬下犁，轟當(dāng)患企摔業(yè)徐經(jīng)拼濟(jì)底效發(fā)益憲好待時(shí)茶，恢每揭股識(shí)利豎潤映會(huì)倒大貿(mào)幅岔度具上缸升氧。由曠于立復(fù)獎(jiǎng)合雄杠信桿船作欄用攔使游每摧股職收禍益競(jìng)大綱幅巴度雙波揉動(dòng)低而夸造翅成寒的樂風(fēng)雀險(xiǎn)鍬，餅成清為制復(fù)拳合包風(fēng)拾險(xiǎn)冒。第餅三里節(jié)堂資季本蹈結(jié)洞構(gòu)資鎮(zhèn)本非結(jié)潔構(gòu)向的谷含榴義影和汁作獄用資辱本考結(jié)槐構(gòu)掌理罷論最串優(yōu)招資液本妥結(jié)界構(gòu)給的穗確縮慧定一炕、地資尚本執(zhí)結(jié)怕構(gòu)猜的何含群義差和摧作舍用資筋本裕結(jié)駱構(gòu)慰是柜指第企慎業(yè)謠各買種店資吃本擊的尊構(gòu)貓成片及攤其外比嫩例久關(guān)驗(yàn)系枝。廣喪義的前資造本徑結(jié)水構(gòu)鍛是樓指垃全送部晴資語金快的贊結(jié)韻構(gòu)偉—慈—秀權(quán)勁益圈資佳本凍，衛(wèi)長卸期養(yǎng)債皆務(wù)廊資評(píng)本煩，毫短西期喉債產(chǎn)務(wù)委資翻本哨；狹蓬義的耗資圣本啟結(jié)解構(gòu)旁是森指祥長好期何資征本軟結(jié)砍構(gòu)手，擊權(quán)評(píng)益格資返本創(chuàng)，良長宰期沖債型務(wù)最資籃本明。合機(jī)理拐安拔排恢債胡務(wù)沫資猾本逃有肝利襪于機(jī)降玻低環(huán)資顫金諷成沈本綿。利齊用姐債冷務(wù)趁資檢本繁可糕以俯獲蹤蝶取的財(cái)克務(wù)其杠杰桿想利稍益夕。使留用族債睬務(wù)蝴成癥本覽會(huì)滿加增大鹽企拋業(yè)棋的攀財(cái)環(huán)務(wù)攻風(fēng)煤險(xiǎn)迷。二離、綁資脈本酒結(jié)徑構(gòu)蛙理觸論凈舌收知益鉆理千論資慘本熊成彩本負(fù)震債去比柱率1抓0少0除%0公資總鍵價(jià)翅值疼司1柄0擠0桑%0KSKWKBV營握業(yè)晉收壘益瘋理務(wù)論資廳本邁成煮本抗與讓公腰司襲總陰價(jià)貨值鐵的面關(guān)柱系負(fù)歪債爐比轎率資卡本貧成米本公醉司蠢總惑價(jià)碰值VKSKWKB傳款統(tǒng)筐理逗論是戚一竹種云介派于清凈預(yù)收虛益聞理彎論謊和飯營大業(yè)寶理疲論線之阻間毒的娛理伶論員。KSKWKB最捉佳欠資所本跑結(jié)羞構(gòu)負(fù)除債服比己率資劣本小成尼本權(quán)疑衡奏理罵論側(cè)（賊M懲M猶理凈論黃）所炎謂思M昂M娃理躬論敞是券指樹兩攪位耕美記國相學(xué)晉者墨M路o堤d什i使g亦l(xiāng)眾i選a卷n兄i賄和陵M愈e定r涼t蔽o鋪r擋M病i糠l恨l歸e新r吩提岔出煩的啊學(xué)完說蛙。D1D2T梨BF早AVUVL’VL0企神業(yè)冶價(jià)再值負(fù)俯債胖比舞率三厘、畝最熟優(yōu)釋資糞本疼結(jié)費(fèi)構(gòu)已的勺確銅定所聾謂紡最腔優(yōu)障資風(fēng)本器結(jié)藝構(gòu)智是株指焦在肆一抓定練條低件彎下除使姥企喬業(yè)騰加比權(quán)皂平回均軟成歌本小最鳴低最、納企費(fèi)業(yè)早價(jià)海值偷最扒大碗的有資抬本悉結(jié)訊構(gòu)鎮(zhèn)。比寄較跳資霸本心成孫本莊法融忘資梨每呼股盼收慰益街分咸析獅（淚E賴B斃I端T彎-若E錢P鑒S撲分膽析泰法會(huì)）逐始步妖測(cè)照試請(qǐng)法比烤較躺資荷本洋成截本敞法計(jì)洪算合和占比絞較劑不虛同購資低本璃結(jié)然構(gòu)燃方尸案鋸的繼綜熟合化資劃本灑成焦本貴，萬綜餓合顫資冊(cè)本烈成販本惠最愧低姑的維資漠本縮慧結(jié)堵構(gòu)幟方逼案任即我為吩最財(cái)佳位資抓本言結(jié)才構(gòu)顏。例坑如轟，萌某趙企搏業(yè)化籌陰資乏規(guī)悔模播確佛定波為韻6舊0輪0揪萬觸元余，蟲有幼三謎個(gè)隙備糊選逮方峰案朵，受其瓣資授本辜結(jié)士構(gòu)儲(chǔ)分饒別乘為允：方逗案抱甲潛：崗長棕期仗借摘款陸1鋤0瘦0的萬鏡元明，仗債掘券湖3高0蕩0用萬茂元耍，銷普烘通方股刊2弊0喇0茫萬壘元方百案萍乙連：憂長煙期舌借效款陜1橡4炊0促萬核元泰，釘債懸券嘩1轎6金0鴨萬地元私，民普代通清股蓬3償0竹0憑萬秋元方欄案扮丙那：附長瀉期普借相款嗎2定0拜0盈萬春元爬，倆債枕券屢2倘4詞0艦萬淺元丑，煤普輛通稱股察1被6鬧0羞萬溉元比讀較煉資貿(mào)本廣成駝本棗法籌資方式方案甲方案乙方案丙籌資額資金成本籌資額資金成本籌資額資金成本長期借款債券普通股1003002006%9%15%1401603006.5%7.5%15%2002401607%8%15%合計(jì)600—600—600—籌資方式方案甲方案乙方案丙籌資額資金成本籌資額資金成本籌資額資金成本長期借款債券普通股綜合資金成本1003002006%9%15%10.5%1401603006.5%7.5%15%11.02%2002401607%8%15%9.53%合計(jì)600—600—600—方盈案睬甲爬的宅甲慢權(quán)撥平冤均給資厲金頓成王本場(chǎng)：KW池甲=荒1帖0混0椅/叉6寫0么0悄*安6確%級(jí)+步3攜0嚇0跟/探6聚0域0稀*贈(zèng)9坊%翅+僻2宿0擾0藝/帳6生0唯0肚*勤1暫5坐%落=括1揀0赴.理5拜%例割如惕，詢某蜂企仇業(yè)伏原晉來酷資薦金訓(xùn)總復(fù)額肌為宗3遍2楚0肥0芬萬監(jiān)元朵，品其漁中息債判券員籌掃資唇1導(dǎo)6戶0懼0跨萬裹元孝。森債吸券議的爺年怨利測(cè)率饅1榨0老%競(jìng)，喊普再通票股俱每護(hù)股根面熊值伯1像元反，鐵發(fā)破行少價(jià)均格臨1雜0敢元繭，篇目類前爺價(jià)捉格爭(zhēng)也況為股1鄰0庸元械，盟今菠年襪期針望咐股寧利腔為遷1屋元很/委顧鐵，奶預(yù)秒計(jì)蹈以躲后氧每訪年圣增微加盛股礦利期5響%瞞。斃假映設(shè)芬該題企居業(yè)楊所飄得編稅吧稅膚率陽為征3暢0楊%魄，變發(fā)現(xiàn)行健的告各號(hào)種昌證寶券桑均校無弟籌課資導(dǎo)費(fèi)竹，屬該警企活業(yè)榴現(xiàn)州擬君增綿資胳8曬0婦0過萬猶元襯，敢以蓄擴(kuò)議大雅生怨產(chǎn)亂經(jīng)墨營江規(guī)修模朋，您現(xiàn)差有券如曉下閉三噴個(gè)涼方懇案窯。甲掏方傅案摘，滾增望加模發(fā)禾行求8家0融0劈燕萬萬元圾的浪債后權(quán)闖，握因負(fù)負(fù)增債芽增調(diào)加些，取投認(rèn)資耀人批風(fēng)盼險(xiǎn)閃加座大穩(wěn)，柄債逗券膀利貞率礎(chǔ)增跪至臟1冶2多%藥才鞋能編發(fā)懶行掌，途預(yù)竊計(jì)丹普已通凈股靠股蔬利編不養(yǎng)變纖，癢但板由拜于勤風(fēng)福險(xiǎn)逆加挖大霞，柴普麻通跡股貪市軋價(jià)澡降正至沒8除元復(fù)/蠢股便。乙購方賺案揚(yáng)，秒發(fā)尖行批債脆券枕4俘0宮0債萬味元緞，救年里利戰(zhàn)率龜1峽0勒%浙，連發(fā)價(jià)行忘股祖票失4帝0殘萬持股階，厲發(fā)臨行膠價(jià)芳1途0觸元住/蓄股喚，圖預(yù)采計(jì)離普闖通我股倆股州利死不項(xiàng)變丙如方勺案壩，鮮發(fā)扣行嫂股妻票房誠7堆2陶.階7靈2勤萬均股標(biāo)，恒普刃通填股鄭市佳價(jià)至增頃至桃1緣瑞1矛元販/攔股覽。計(jì)跨算幣原及有奴資充金折成貸本戶，Kb=澡1厘0物%游×界（撒1彈-壤3慶0身%及）材=恨7盲%墨，Ks=便1脆/悟1川0園+童5衫%隙=鋤1儲(chǔ)5躲%紡，加慣權(quán)川平祖均銹資女金潤成足本詞為夾1給6隱0虧0意/宅3礦2軟0楚0片×匠7穿%荒+態(tài)1鉤6墨0修0繳/低3別2促0塊0崗×編1源5闊%認(rèn)=程1歐1待%計(jì)壩算赤三掏個(gè)局方層案巾的鍬加位權(quán)烤平災(zāi)均隱資諷本籌資方式方案甲方案乙方案丙籌資額資金成本籌資額資金成本籌資額資金成本債券1債券2普通股綜合資金成本160080016007%8.4%17.5%11.48%160040020007%7%15%11%160024007%14.1%11.26%合計(jì)4000—4000—4000—乙覺方請(qǐng)案枯的寬資詢金問成敬本發(fā)最透低么，溜應(yīng)壯當(dāng)黑選貼擇來乙圍方爺案溪，皆即艇應(yīng)蒜保勁持濟(jì)原壞來福的驢資遲本累結(jié)照構(gòu)商。E疼B什I暢T征—犧E滴P脊S岔分亡析步法判俘斷允資惹本逆結(jié)捐構(gòu)饒合誤理左與黨否所，洞一光般六方悟法航是敢以痛分佛析夠每置股歇收灘益為的該變啟化丸來脂衡穩(wěn)量洗。每儀股象收賓益閑分退析誦是混利塑用付每臘股大收尚益哥的床無呈差筍別倦點(diǎn)設(shè)進(jìn)謠行吳的撕。所拐謂堪每添股秧收侍益什的彼無原差題別喘點(diǎn)杠，牛指介每日股齡收盲益惡不趟受仰融指資滋方粘式伍影星響村的愿銷鉛售張水估平隔。E麗B斗I鞋T游—綠E資P控S政分咐析摔法銷侮售鑰額每預(yù)股張收庫益每建股痕收啄益逃無禍差不別謠點(diǎn)負(fù)厚債搬籌授資權(quán)綁益喉籌伯資負(fù)胡債勉籌跌資伙優(yōu)治勢(shì)權(quán)敗益艇籌膊資事優(yōu)蹈勢(shì)E創(chuàng)P田S1=始E睛P箏S2；斤E亞B濃I揚(yáng)T陪=勻S究-速V座C繞-輩FE辛P舟S小=狹［遭（迎E念B前I款T具-營I1）晉（膊1丸-屈T狼）烏-睡DP］待/謠N1例坦如攝，庸某貝公穩(wěn)司趣原遮有螺資筍本回7原0尚0斧萬院元靜，賽其網(wǎng)中晶債大務(wù)顫資釀本惠2拳0毀0仿萬熟元宮（厭每逮年壘負(fù)膊擔(dān)醬利探息敬2飄4幅萬屠元閥）塘，糕普只通獎(jiǎng)股桿資每本夜5紋0午0網(wǎng)萬完元贊，渴（克發(fā)掙行挽普簽通澆股遠(yuǎn)1絮0睡萬靠股河，帽每村股隊(duì)面投值救5扇0暈元鴨。必）污由脂于滴擴(kuò)元大截業(yè)淺務(wù)怠，兔需種追編加膀籌忽資寒3蔥0得0虛萬帶元加，解其屆籌致資嫁方煙式數(shù)有換二冷：一詳是烏全藍(lán)部紐奉發(fā)臂行稍普枝通肺股廣，佳增也發(fā)話6蘆萬螺股駛，競(jìng)每漆股暫面跨值丙5們0嶄元卡；二是默全懲部?；I欺借議長載期通債械務(wù)舍，貼債咬務(wù)孔利陸率污仍插為跡1孔2杰%勞，速利泄息伏3須6志萬冊(cè)元恭，妹所稠得腸稅綱稅寺率憤3運(yùn)3邀%狂，鳳若淹變踢動(dòng)駝成卵本然率租6恒0風(fēng)%膀，書固釋定遷成為本澆1徒8占0零萬佩元陳。（督E蝴B控I朋T抱-能2衛(wèi)4濤）厚×霞（賤1臘-工3猴3鴿%賄）遷（裁E與B釋I兵T日-俘2糖4伙-睛3訂6抖）后×我(睬1耳-腦3壓3伸%旦)1竹0啄+面61秧0=E劍B尾I親T吳=景1劈燕2陷0越萬導(dǎo)元根嶼據(jù)S乏-接0愿.掌6蹤蝶S爐-按1仔8厘0殲=加1收2秘0須S溉=青7暑5樂0仰萬柜元逐戲步插測(cè)窯試紙法E應(yīng)B憤I幟T軋—跪E器P貼S譜分焰析烤法擋以寨每魄股夏收窮益箏的芒高絞低偵作鏈為著衡攏量叔標(biāo)沈準(zhǔn)示對(duì)儉籌劈燕資脆方魯式初進(jìn)陪行舌了葬選季擇穩(wěn)。德這懶種列方貸法確的床缺卵陷乖在地于玩沒和有棉考鍛慮曾風(fēng)總險(xiǎn)熊因豬素恒。公近司市的擔(dān)最扇佳蝴資書本奧結(jié)字構(gòu)巨應(yīng)弱當(dāng)梯是跡可襲使緣瑞公舞司概的撞總景價(jià)司值位最吉高業(yè)，蔬而缸不卸一森定宏是唉每廟股忘收窄益授最匠大蕉的批資鍋本鎖結(jié)榮構(gòu)然。呼在板總唐價(jià)老值虜最勉大躍的絕資涂本越結(jié)白構(gòu)移下乒，陶公烤司廉的守資回本童成齊本沖也喜是抓最賞低梁的丸。某瀉公躬司宇年條息輪稅抱前付利琴潤效為輩5民0臣0跪萬救元藥，蓋資典金農(nóng)全渡部段由姑普扛通刻股講資飄本嚼組槐成續(xù)，摘股椅票煙帳宋面牧價(jià)賽值祖2貿(mào)0設(shè)0孝0濕萬問元摘，匠所戶得釋稅齒稅橫率態(tài)4躬0距%甘。言該飾公弦司穗認(rèn)牙為牢目卻前嚷資拍本齒結(jié)樹構(gòu)坡不緩夠攜合當(dāng)理儲(chǔ)，騎準(zhǔn)辣備丟用蜜發(fā)墾行貞債易券流購惡回證部擊分撿股愉票才的浩辦時(shí)法憶予強(qiáng)以脈調(diào)伸整碑。彼經(jīng)摧咨利詢沈，盡目塑前賤的得債