7長期籌資方式課件

7長期籌資方式7.1股票籌資7.2債券籌資7.3含有期權(quán)特征的融資工具7.4其他長期籌資方式1?7.1股票籌資7.1.1股票的種類7.1.2股票的發(fā)行與承銷7.1.3股票上市7.1.4股票籌資的優(yōu)缺點2?7.1.1股票的種類按股東權(quán)利與義務(wù)分普通股享有最廣泛的權(quán)利

投票權(quán)領(lǐng)取股利權(quán)剩余財產(chǎn)分配權(quán)

優(yōu)先股有某些優(yōu)先權(quán)利優(yōu)先領(lǐng)取股利優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)一般無投票表決權(quán)3?雙級普通股

A級由社會公眾持有弱投票權(quán)股票

B級

由公司管理者持有強投票權(quán)股票4?普通股的投票權(quán)多數(shù)投票制股東對每一空缺董事都要投票，不能累積其票數(shù)累積投票制股東可累積其票數(shù)，集中選舉一個或幾個董事5?優(yōu)先股的種類累計優(yōu)先股與非累計優(yōu)先股參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股6?股票的種類按記名方式分記名股票無記名股票按是否標注金額分面值股票無面值股票7?股票的種類按投資主體分國家股法人股個人股外資股按認股對象和上市地區(qū)分A種B種H種N種S種8?7.1.2股票的發(fā)行與承銷

股份有限公司發(fā)行股票應(yīng)滿足下列基本要求：（1）股份有限公司的資本劃分為股份，每股金額相等。（2）公司的股份采取股票的形式。（3）股份的發(fā)行實行公開、公平、公正的原則，必須同股同權(quán)，同股同利。（4）同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價格應(yīng)當相同，各單位或個人所認購的股份，每股應(yīng)當支付相同的價格。（5）公司公開發(fā)行新股，應(yīng)當符合下列條件：①具備健全且運行良好的組織機構(gòu)；②具有持續(xù)盈利能力，財務(wù)狀況良好；③最近三年財務(wù)會計文件無虛假記載，無其他重大違法行為；④經(jīng)國務(wù)院批準的國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的其他條件。（6）公司對公開發(fā)行股票所籌集的資金，必須按照招股說明書所列資金用途使用。9?股票的發(fā)行方式按發(fā)行對象的不同分公募發(fā)行私募發(fā)行按是否有中介機構(gòu)參與推銷分直接發(fā)行間接發(fā)行按發(fā)行時間的不同分設(shè)立發(fā)行增資發(fā)行10?增資發(fā)行股票有償增資

股東優(yōu)先認股定向募集公開募集無償增資無償支付股票派息股票分割11?設(shè)立發(fā)行股票的程序

（1）發(fā)起人認足股份，交付出資。（2）提出募股申請。（3）公告招股說明書，制作認股書，簽訂承銷協(xié)議和代收股款協(xié)議。（4）招認股份，繳納股款。（5）召開創(chuàng)立大會，選舉董事會、監(jiān)事會。（6）辦理公司設(shè)立登記，交割股票。12?增資發(fā)行股票的程序

（1）股東大會做出發(fā)行新股決議。（2）由董事會向國務(wù)院授權(quán)的部門或省級人民政府申請并經(jīng)批準。（3）公告新招股說明書和財務(wù)會計報表及附屬明細表，與證券經(jīng)營機構(gòu)簽訂承銷合同，定向募集時向新股認購人發(fā)出認購公告或通知。（4）招認股份，繳納股款。（5）改選董事、監(jiān)事，辦理變更登記。13?股票的發(fā)行價格面值發(fā)行溢價發(fā)行發(fā)行價格=預(yù)計每股利潤發(fā)行市盈率14?股票的推銷方式自銷—發(fā)行公司節(jié)約發(fā)行費用，發(fā)行風險自己承擔承銷包銷—發(fā)行公司支付較高發(fā)行費用，發(fā)行風險由承銷商承擔代銷—證券商代理發(fā)行，發(fā)行風險由發(fā)行公司承擔15?7.1.3股票上市我國《證券法》規(guī)定的股票上市條件：①股票經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)核準已公開發(fā)行；②公司股本總額不少于人民幣3000萬元；③公開發(fā)行的股份達到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，公開發(fā)行股份的比例為10%以上；④公司最近三年無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載。

16?暫停股票上市交易的情形上市公司有下列情形之一的，由證券交易所決定暫停其股票上市交易：①公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件；②公司不按照規(guī)定公開其財務(wù)狀況，或者對財務(wù)會計報告作虛假記載，可能誤導(dǎo)投資者；③公司有重大違法行為；④公司最近三年連續(xù)虧損；⑤證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。

17?終止股票上市交易的情形上市公司有下列情形之一的，由證券交易所決定終止其股票上市交易：①公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件，在證券交易所規(guī)定的期限內(nèi)仍不能達到上市條件；②公司不按照規(guī)定公開其財務(wù)狀況，或者對財務(wù)會計報告作虛假記載，且拒絕糾正；③公司最近三年連續(xù)虧損，在其后一個年度內(nèi)未能恢復(fù)盈利；④公司解散或者被宣告破產(chǎn)；⑤證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。

18?股票上市的利與弊利：提高股票流動性防止股權(quán)過于集中提高公司知名度便于確定公司價值弊：不易保密股價可能歪曲公司業(yè)績可能分散控制權(quán)19?股票上市的決策是否上市的決策上市方式的選擇直接上市反向收購上市時機的選擇20?7.1.4股票籌資的優(yōu)缺點

普通股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：股本無需償還無固定股利負擔能增強公司信譽缺點：資本成本高分散控制權(quán)21?

股票籌資的優(yōu)缺點

優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：改善公司的財務(wù)狀況不分散普通股股東的控制權(quán)能使普通股股東享受財務(wù)杠桿利益

缺點：資本成本較高股息支付義務(wù)固定

22?7.2債券籌資7.2.1債券的種類7.2.2債券契約的有關(guān)條款7.2.3債券的發(fā)行與推銷7.2.4債券籌資的優(yōu)缺點23?按記名方式分記名債券無記名債券按計息方式分單利債券復(fù)利債券貼現(xiàn)債券

7.2.1債券的種類按募集方式分公募債券私募債券按有無抵押品分信用債券抵押債券不動產(chǎn)抵押債券設(shè)備抵押債券信托抵押債券24?7.2.2債券契約的有關(guān)條款基本條款面值票面利率期限還本付息方式附加條款限制性條款償債基金條款可贖回條款可轉(zhuǎn)換條款25?7.2.3債券的發(fā)行與推銷

我國《證券法》規(guī)定，公開發(fā)行公司債券，應(yīng)當符合下列條件：（1）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元；（2）累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的40%；（3）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息；（4）籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；（5）債券的利率不超過國務(wù)院限定的利率水平；（6）國務(wù)院規(guī)定的其它條件。此外，公開發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于審批核準的用途，不得用于彌補虧損和非生產(chǎn)性支出。

26?債券的信用評級綜合考慮發(fā)行公司所處的行業(yè)背景、財務(wù)狀況及債券的約定條件等因素，評定信用等級。美國S&P公司：AAAAAABBBBBBCCCCCCD美國Moody公司：AaaAaABaaBaBCaaCaCD

信用

風險27?債券的發(fā)行與推銷k

i時，PM，折價發(fā)行k=i時，P=M，等價發(fā)行k

i時，PM，溢價發(fā)行債券的推銷自銷承銷包銷代銷債券的發(fā)行價格28?7.2.4債券籌資的優(yōu)缺點

優(yōu)點：資本成本較低不分散股東控制權(quán)能產(chǎn)生財務(wù)杠桿作用缺點：

財務(wù)風險高限制條件多對普通股股東的利益可能會造成不利影響

29?7.3含有期權(quán)特征的融資工具

7.3.1期權(quán)的基本原理7.3.2可轉(zhuǎn)換債券7.3.3認股權(quán)證30?7.3.1期權(quán)的基本原理期權(quán)的概念期權(quán)是一種合約，它賦予購買者一種權(quán)利，而不是義務(wù)，在一定的時期內(nèi)，以約定的執(zhí)行價格，買入或賣出某種標的資產(chǎn)。期權(quán)的要素基礎(chǔ)資產(chǎn)執(zhí)行價格（履約價格、協(xié)議價格）到期日31?期權(quán)的類型

按擁有者的選擇行為不同分看漲期權(quán)看跌期權(quán)按擁有者行使權(quán)力的時間不同分歐式期權(quán)美式期權(quán)按是否可進行交易分可交易期權(quán)非交易期權(quán)32?股票期權(quán)到期日的價值

看漲期權(quán)在到期日的價值VCT為：X—股票期權(quán)的執(zhí)行價格，T—到期日，ST—期權(quán)到期日股票的價格看跌期權(quán)在到期日的價值VPT為：33?股票期權(quán)到期日的價值

例：34?股票期權(quán)到期日的損益

假設(shè)期初購買看漲期權(quán)的價格為C，在不考慮交易費用和資金時間價值的情況下，到期日看漲期權(quán)買方的損益RCT為：假設(shè)期初購買看跌期權(quán)的價格為P，在不考慮交易費用和資金時間價值的情況下，到期日看跌期權(quán)買方的損益RPT為：35?股票期權(quán)到期日的損益

例：36?期權(quán)價值的影響因素

影響因素看漲期權(quán)的價值看跌期權(quán)的價值股票價格+–執(zhí)行價格–+利息率+–股價波動率++到期日++37?買賣權(quán)平價關(guān)系

若r為連續(xù)利率，股票期權(quán)的執(zhí)行價格X在t時刻按連續(xù)利率貼現(xiàn)的現(xiàn)值為：則t時刻看漲期權(quán)與看跌漲期權(quán)的價值之間的關(guān)系可表示為：VCt+PVt(X)=VPt+Pt

或者：VPt=VCt+PVt(X)–Pt38?期權(quán)價值的定量分析

二項式期權(quán)定價模型的原理單期變化的情況兩期變化的情況布萊克-舒爾斯期權(quán)定價模型39?二項式期權(quán)定價模型的原理

單期變化的情況例：股票的價格經(jīng)過一期變動的情況及股票現(xiàn)值PV的計算40?二項式期權(quán)定價模型的原理單期變化的情況股票的價格經(jīng)過一期變動后其看漲期權(quán)價值的變動情況及看漲期權(quán)的現(xiàn)值VC的計算41?二項式期權(quán)定價模型的原理兩期變化的情況股票的價格經(jīng)過兩期變動的情況及股票現(xiàn)值PV的計算42?二項式期權(quán)定價模型的原理兩期變化的情況股票的價格經(jīng)過兩期變動后其看漲期權(quán)價值的變動情況及看漲期權(quán)的現(xiàn)值VC的計算43?布萊克-舒爾斯期權(quán)定價模型

式中：C0—看漲期權(quán)的價值；S—標的資產(chǎn)（股票）的當前價格；X—期權(quán)的執(zhí)行價格；PV(X)—執(zhí)行價格的現(xiàn)值；T—距期權(quán)到期日的年數(shù)；r—期權(quán)合約期內(nèi)的年無風險利率；σ2—以連續(xù)復(fù)利計算的股票年收益對數(shù)的方差；N(d1)、N(d2)表示在正態(tài)分布下，隨機變量小于d1和d2時的累計概率?；蛘?4?布萊克-舒爾斯模型的假設(shè)條件

①對賣空不存在障礙和限制；②不支付股票紅利；③交易成本與稅收為零；④期權(quán)是歐式的；⑤短期利率已知而且固定，且任何證券購買者都能以短期的無風險利率借得任何數(shù)量的資金；⑥股票價格在連續(xù)時間內(nèi)隨機變化；⑦股票價格呈對數(shù)正態(tài)分布；⑧期權(quán)合約期內(nèi)股票回報率方差為常數(shù)。

45?布萊克-舒爾斯模型的應(yīng)用例：某股票目前的價格為30元，年收益率的標準差為30%，年無風險利率為10%，期權(quán)的執(zhí)行價格為30元，還有6個月到期，求該股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的價值。解：46?布萊克-舒爾斯模型的應(yīng)用查附表5并結(jié)合插值法可求得：

N(d1)=0.6337；N(d2)=0.5516N(-d1)=1-N(d1)=1-0.6337=0.3663；N(-d2)=1-N(d2)=1-0.5516=0.448447?期權(quán)的功能

期權(quán)對買方的功能利用杠桿作用獲利保值避險期權(quán)對賣方的功能穩(wěn)收期權(quán)費一定程度上保值

48?7.3.2可轉(zhuǎn)換債券概念具有在將來某一特定時期，按特定比例轉(zhuǎn)換成普通股權(quán)力的債券特征：轉(zhuǎn)換價格固定轉(zhuǎn)換價格或變動轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換比率債券面值轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換期遞延轉(zhuǎn)換期或有限轉(zhuǎn)換期贖回條款

——賦予債務(wù)公司的選擇權(quán)回售條款——賦予債券人的選擇權(quán)49?可轉(zhuǎn)換債券的價值

純債券價值轉(zhuǎn)換價值市場價值

50?可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點

優(yōu)點：以低利率發(fā)行債券增加債券吸引力有機會按高于目前的市價出售普通股有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)

缺點：轉(zhuǎn)股失敗增大還債壓力轉(zhuǎn)股成功會使籌資公司失去某些好處51?7.3.3認股權(quán)證概念是公司發(fā)行的一種選擇權(quán)，允許持有者在有效期內(nèi)按某一特定價格購買一定數(shù)量的普通股特征認股價格（E）

持證認股價（不變/上升）認股數(shù)量

（N）

一股/多股/不到一股有效期幾天/無限期52?認股權(quán)證的價值

理論價值市場價值53?認股權(quán)證籌資的優(yōu)缺點

優(yōu)點：有利于公司發(fā)行低利率、少限制條件的債券認股權(quán)被行使時，可增加公司資金來源缺點：認股權(quán)被行使后，保留原有債務(wù)認股權(quán)被行使后，產(chǎn)生稀釋作用滿足一定條件，認股權(quán)才被行使54?7.4其他長期籌資方式

7.4.1長期借款7.4.2租賃籌資7.4.3其他權(quán)益籌資方式55?7.4.1長期借款種類抵押貸款信用貸款信用條件

信用額度周轉(zhuǎn)信用協(xié)議補償性余額56?借款合同基本條款借款的金額、用途、利率借款的期限、還款方式、抵押品附加條款

一般性限制條款例行性限制條款特殊性限制條款57?長期借款的償還

常見的還款方式：分期付息到期還本分期等額還本付息分期等額還本余額計息例：某企業(yè)向銀行借款8000萬元，期限4年，年利率5%，以分期等額還本余額計息方式償還借款，試編制還款計劃表。年年償還額支付利息償還本金剩余本金080001240040020006000223003002000400032200200200020004210010020000合計90001000800058?長期借款籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：籌資速度快資金成本較低具有財務(wù)杠桿作用不分散股東的控制權(quán)

缺點：財務(wù)風險高限制條件多59?7.4.2租賃籌資租賃的種類租金的計算融資租賃籌資的優(yōu)缺點60?租賃的種類經(jīng)營租賃租期短，一般附可解約條款，出租人提供設(shè)備維修保養(yǎng)等服務(wù)融資租賃租期長，一般不附可解約條款，承租人負責設(shè)備維修保養(yǎng)。期滿后，承租人可選擇退租、續(xù)租或作價買下租賃資產(chǎn)

形式直接租賃

售后租回

杠桿租賃61?租金的計算平均分攤法每次應(yīng)付的租金=（租賃資產(chǎn)的購置成本-租賃資產(chǎn)的預(yù)計殘值+租賃期間的利息費用+租賃手續(xù)費）/租賃期內(nèi)支付租金的次數(shù)等額年金法首先根據(jù)利率和手續(xù)費率確定綜合租費率作為貼現(xiàn)率每期末應(yīng)付的租金=租賃資產(chǎn)的購置成本/年金現(xiàn)值系數(shù)62?融資租賃籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點迅速獲得資產(chǎn)回避限制性條款的約束租息費用有抵稅作用缺點資金成本較高增大財務(wù)負擔存在資產(chǎn)過時的風險63?7.4.3其他權(quán)益籌資方式

吸收直接投資優(yōu)點：有利于增強企業(yè)信譽；籌資速度快；財務(wù)風險較低缺點：資金成本較高；容易分散企業(yè)控制權(quán)；容易產(chǎn)生產(chǎn)權(quán)糾紛內(nèi)部資本積累特點：方便；節(jié)省籌資費用；有利于保守秘密；與企業(yè)的利潤分配政策密切相關(guān)6