貼現(xiàn)現(xiàn)金流公司估值法課件

第四章公司估值方法一貼現(xiàn)現(xiàn)金流法第四章公司估值方法一一貼現(xiàn)現(xiàn)金流法◆【本章精粹】貼現(xiàn)現(xiàn)金流法的基本原理貼現(xiàn)現(xiàn)金流法的應用如何預測公司未來的自由現(xiàn)金流公司資本加權平均成本的含義及其計算方法【章前導讀】合眾思壯投資要點摘錄【核心概念】貼現(xiàn)現(xiàn)金流法公司現(xiàn)金流循環(huán)權益成本債務成本加權平均資本核心詞匯得號中文「英文貼現(xiàn)現(xiàn)金流法DcF(DiscountedcashFlowMethod乘數(shù)數(shù)估值法Multipliervaluationmethod2345678加權平均資本成本W(wǎng)Acc(WeightedAverageCostofCapital)自由現(xiàn)金流FCF(FreeCashFlow)股權自由現(xiàn)金流FcFE(FreeCashFlowtoEquity)企業(yè)自由現(xiàn)金流FCFF(FreeCashFlowofFirm公司價值FV(FirmValueJ除利息、稅額、EBITDA(EarningsBeforeInterest,Taxes折舊及攤銷之后的DepreciationandAmortization)利潤扣除利息、稅額之EB|T(EarningsBeforeInterestandTaxes)后的利潤企業(yè)價值EV(EnterpriseValue)資本定價模型CAPM(CapitalAssetPriceModel)含杠桿/無杠桿Levered/Unlevered終值TV(TerminalVaule第一節(jié)貼現(xiàn)現(xiàn)金流法的估值模型第一節(jié)貼現(xiàn)現(xiàn)金流法的估值模型◆貼現(xiàn)現(xiàn)金流法(DicountedCashFlowMethod)是目前資本市場上應用最為廣泛的估值方法之一,基本適用于各種類型的企業(yè)。

利用貼現(xiàn)現(xiàn)金流法估值,首先要建立貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型,然后根據(jù)貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型一步步地預測出未來每年的自由現(xiàn)金流量,從而計算出公司價值。第一節(jié)基本原理與參數(shù)估計企業(yè)價值評估的思路有兩種:1.將企業(yè)的價值等同于股東權益的價值,即對企業(yè)的股權資本進行估價(有些資料上將這種方法成為“權益法”)2.企業(yè)價值包括股東權益,債權,優(yōu)先股的價值,即評估的是整個企業(yè)的價值(有些資料上將這種方法稱為“實體法”)貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型)貼現(xiàn)現(xiàn)金流基本模型根據(jù)兩種不同的評估思路,可將現(xiàn)金流主要分為兩種:一種是股權自由現(xiàn)金流,另一種是企業(yè)自由現(xiàn)金流。將企業(yè)不同權利要求者的現(xiàn)金流加總在一起權利要求者權利要求者的現(xiàn)金流折現(xiàn)率債權人利息費用(1-稅率)+償還本金新發(fā)|稅后債務成本行債務優(yōu)先股股東優(yōu)先股股利優(yōu)先股資本成本普通股股東股權資本自由現(xiàn)金流股權資本資本成本企業(yè)=普通股股東企業(yè)自由現(xiàn)金流=股權資本自由現(xiàn)金加權平均資本+債權人+優(yōu)先股流+利息費用(1-稅率)+償還本金成本股東新發(fā)行債務+優(yōu)先股股利貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型A股權自由現(xiàn)金流(FCFE)FreeCashFlowtoEquity銷售收入經(jīng)營費用=利息,稅收,折舊,攤銷前收益(EBITDA)折舊和攤銷=利息稅前收益(EB|T)利息費用=稅前收益所得稅=凈收益+折/和雄銷=經(jīng)營性現(xiàn)金流優(yōu)先股股利一資本性支出-凈營運資本追加額償還本金+新發(fā)行債務收入般權資本自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型B企業(yè)自由現(xiàn)金流(FCFF)FreeCashFlowofFirm一般來說,其計算方法有兩種:一種是把企業(yè)不同權利要求者的現(xiàn)金流加總在一起;另一種方法是從利息稅前收益(EBIT)開始計算,得到與第一種方法相同的結果。1.企業(yè)