核電行業(yè)的分析報告

核電行業(yè)分析報告目錄一、我國核電建設(shè)仍將持續(xù) 31、世界上最大的核電投資市場 32、核電發(fā)展的驅(qū)動力在于替代性需求 5（1）經(jīng)濟上替代 5（2）環(huán)保上替代 7二、核電發(fā)展前景預(yù)測 81、日本核事故陰霾即將退去 82、即將開啟三代核電技術(shù)時代 123、短期內(nèi)CPR1000后續(xù)機組將完成建造 15三、核電設(shè)備享受投資盛宴 171、核電設(shè)備是核電工程最重要的投資 172、核級鍛件制造企業(yè)值得關(guān)注 19（1）驅(qū)動因素一：供不應(yīng)求，鍛件處于產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢地位 20（2）驅(qū)動因素二：AP1000給予鍛件更大的價值份額 22四、主要風(fēng)險 24一、我國核電建設(shè)仍將持續(xù)1、世界上最大的核電投資市場據(jù)WNA統(tǒng)計，截至2011年12月全球運行中的核電站裝機容量總計369.1GW，其中中國約11.9GW，占比約3.2%；世界在建核電站裝機容量62.7GW，其中中國27.6GW，占比44.1%；全球規(guī)劃中核電裝機容量173.0GW，其中中國57.5GW，占比約33.2%。中國是目前世界上核電在建和規(guī)劃裝機容量最大的國家。據(jù)中國核能行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2005年以來中國共核準13個核電項目，34臺機組，總裝機容量37.0GW，已開工建設(shè)28臺核電機組，在建規(guī)模超過30GW。我國運行中核電規(guī)模較小，核電僅占總發(fā)電量的1.3%，大大低于世界17%的平均水平。未來10年中國將是全球核電需求規(guī)模最龐大的市場。我國核電工程大發(fā)展仍將持續(xù)，近幾年處于核電建設(shè)歷史上的一個最高峰，以開工規(guī)模計算09年核準開工的核電工程超過10GW，08~10年國務(wù)院核準了超過25GW的新核電項目，并有大量核電項目獲得發(fā)改委路條開展前期工作；如果不出現(xiàn)日本福島核泄漏事故，11年可能有7~9臺機組通過核準開工，日本核泄漏事件導(dǎo)致國內(nèi)核電產(chǎn)業(yè)景氣度后移。目前國內(nèi)核電項目建設(shè)采取項目核準制，新建機組的開工建設(shè)需要經(jīng)發(fā)改委提交國務(wù)院常務(wù)會議核準通過；受日本核事故影響，國務(wù)院發(fā)布“國四條”停止新建核電工程審批，核電新開工規(guī)模迅速跌入谷底。各階段核電大發(fā)展根本上是成本驅(qū)動。上一世紀大亞灣和秦山核電站滯后長達10年的核電站零開工是由于當時火力發(fā)電成本明顯低于核電，90年代國內(nèi)電力的發(fā)展方針由80年代中期確定的“大力發(fā)展核電”轉(zhuǎn)為“本世紀以火電為主，逐步加大水電的比重，核電是一個補充”，因此此后十余年核電發(fā)展缺乏國家層面的戰(zhàn)略規(guī)劃而進展緩慢。在此期間國務(wù)院核電辦公室積極主導(dǎo)引進國外核電項目（“九五”期間核電“萬國牌”形成）；之后，“十五”期間核電建設(shè)的停滯主要是由于前期單純的核電機組引進成本過高，而國內(nèi)核電集團在CNP1000、CPR1000和三代核電技術(shù)路線選擇上存在分歧，“十一五”期間，隨著國家核電中長期規(guī)劃出臺，國內(nèi)核電站建設(shè)進入高峰期。隨著國內(nèi)經(jīng)濟的高速發(fā)展，尤其是高耗能行業(yè)對電力需求的增長，電力緊張一定程度上刺激了核電的需求。2、核電發(fā)展的驅(qū)動力在于替代性需求（1）經(jīng)濟上替代核能發(fā)電成本低于煤電。與火電站相同，核電站每度電的成本包括建造投資費、燃料循環(huán)費及運行維護費。所不同的是，核電站建造費用高，約為同規(guī)模的煤電站的1.5-2倍；而燃料及運行費用大大低于火電站，因此在成本構(gòu)成中，核電站的建造費占60%-70%，而火電站僅有20%-30%。核電發(fā)展成熟的國家，核電成本低于煤電。注：除嶺澳二期以外，我國已投運核電站上網(wǎng)電價與當?shù)厝济簷C組標桿電價基本持平核電利用率高，高裝機容量因子優(yōu)于其它發(fā)電方式。核電在各種能源中年利用小時數(shù)最長，可達7000小時左右，相比其他能源電力供應(yīng)穩(wěn)定，特別是相比較風(fēng)電與太陽能等新能源來說，更適合作為電網(wǎng)中主要的電能來源。核電裝機容量因子反應(yīng)了核電利用率的提升情況，目前我國核電站平均容量因子超過90%，火電和水電分別為核電的約75%和50%。（2）環(huán)保上替代若要完成2020年我國非化石能源占一次能源消費的比重達到15%的承諾，則必須大力發(fā)展水電和和核電。在電源結(jié)構(gòu)中，火電占總裝機的75%，火電發(fā)電所排放的二氧化碳估計占全國排放量的30%以上。核電是一種技術(shù)成熟的清潔能源。與火電相比，核電不排放二氧化硫、煙塵、氮氧化物和二氧化碳。以核電替代部分煤電，不但可以減少煤炭的開采、運輸和燃燒總量，而且是電力工業(yè)減排污染物的有效途徑，也是減緩全球溫室效應(yīng)的重要措施。據(jù)粗略測算，每投產(chǎn)20GW核電，相當于提升非化石能源比重1個百分點。二、核電發(fā)展前景預(yù)測1、日本核事故陰霾即將退去核電建設(shè)低潮源于對安全問題的反思。2011年3月11日，日本發(fā)生福島核電站核泄漏事故。3月16日，國務(wù)院召開常務(wù)會議，發(fā)布“國四條”，暫停核電新項目的審批，待核安全大檢查及《核安全規(guī)劃》編制完畢出臺后再恢復(fù)。“國四條”的具體內(nèi)容是：（一）立即組織對我國核設(shè)施進行全面安全檢查。通過全面細致的安全評估，切實排查安全隱患，采取相關(guān)措施，確保絕對安全。（二）切實加強正在運行核設(shè)施的安全管理。核設(shè)施所在單位要健全制度，嚴格操作規(guī)程，加強運行管理。監(jiān)管部門要加強監(jiān)督檢查，指導(dǎo)企業(yè)及時發(fā)現(xiàn)和消除隱患。（三）全面審查在建核電站。要用最先進的標準對所有在建核電站進行安全評估，存在隱患的要堅決整改，不符合安全標準的要立即停止建設(shè)。（四）嚴格審批新上核電項目。抓緊編制核安全規(guī)劃，調(diào)整完善核電發(fā)展中長期規(guī)劃，核安全規(guī)劃批準前，暫停審批核電項目包括開展前期工作的項目。暫停審批對核電建設(shè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)沖擊巨大。所有在運、在建核電項目都要經(jīng)過由國家核安全局組織的核電安全大檢查，在此期間在建項目暫停建設(shè)；已開展前期工作的核電項目得不到國家政策支持，相關(guān)投入和設(shè)備招標停止，核電設(shè)備的持續(xù)性需求大幅萎縮。目前整體規(guī)劃的核電站由于“國四條”進度停滯的后續(xù)機組在之后獲準開工的可能性較大，其中約8臺機組按原計劃安排在11年FCD開工，目前開工進度后移，將大可能在12年后期。我們以福清核電站為例說明核電工程的重要節(jié)點：獲得發(fā)改委路條、項目獲國務(wù)院核準、核安全局頒發(fā)機組建造許可證、核島機組FCD，發(fā)改委路條一般是以整座核電站為主體向發(fā)改委申請，而核電站的各個機組一般是分批經(jīng)國務(wù)院核準，進而獲得核安全局的建造許可證，從而能夠分別獲得銀行信貸、保險公司保險和FCD資格，機組FCD意味著核電正式開工建造，已經(jīng)FCD的機組除接受“國四條”的安全檢查外，建設(shè)進度基本不受影響。而原計劃在11年交付設(shè)備的核電機組由于不能FCD開工，其對設(shè)備的需求也相應(yīng)后移，對于設(shè)備及設(shè)備鍛件廠商來說，已經(jīng)投料生產(chǎn)的產(chǎn)品只能以存貨形式暫存在庫存中。核電審批已有松動跡象。根據(jù)2月13日媒體報道，最新完成的《核電中長期發(fā)展調(diào)整規(guī)劃》顯示，到2020年全國核電裝機目標為8000萬千瓦。這高出此前業(yè)界普遍預(yù)期的6000-7000萬千瓦水平。這一預(yù)期目前已經(jīng)轉(zhuǎn)化為政策上的實質(zhì)信號，核電新建項目審批重啟進入倒計時狀態(tài)。國內(nèi)核電發(fā)展的長期政策依然明確。從中長期來看，國內(nèi)大力發(fā)展核電的整體思路并不會改變，“十二五”電力工業(yè)發(fā)展規(guī)劃中，已經(jīng)提出了“優(yōu)先開發(fā)水電，優(yōu)化發(fā)展煤電，大力發(fā)展核電，積極推進新能源發(fā)電，適度發(fā)展天然氣集中發(fā)電，因地制宜發(fā)展分布式發(fā)電”的方針。2007年出臺的《核電中長期發(fā)展規(guī)劃》明確了核電由適當發(fā)展轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極發(fā)展的戰(zhàn)略，按規(guī)劃2020年國內(nèi)核電裝機容量將達到4000萬千瓦；在此之后，國家對核電的規(guī)劃有上調(diào)的趨勢，國家能源局電力司副司長曹述棟曾表示，到2020年核電裝機容量達到5%，發(fā)電量達到8%。保守估計，裝機容量將超過7000萬千瓦，將規(guī)劃目標提高了近一倍。目前“國四條”對核電審批的凍結(jié)已經(jīng)接近一年，安全規(guī)劃已經(jīng)報國務(wù)院審批，核電新項目審批將有望再重新啟動。預(yù)計《核安全規(guī)劃》、《核電安全規(guī)劃》和《核電中長期發(fā)展調(diào)整規(guī)劃》最快將在3月底完成。我國目前在建機組有28臺，裝機容量為3097萬千瓦，預(yù)計在2015年核電裝機將達到4000萬千瓦，“十三五”裝機增速約為33%。從長期來看，我們參考美國核電的發(fā)展歷程，我國核電產(chǎn)業(yè)發(fā)展具備有利條件：1.政府的政策引導(dǎo)，政府必須監(jiān)管核電的安全性。核電初期投資非常巨大，任何投資人都會非常謹慎，有積極的政策的支持才能引導(dǎo)核電工業(yè)快速健康發(fā)展。在我國，核電站建設(shè)由政府主導(dǎo)，暫時民間資本不能進入該領(lǐng)域，隨著核電重新審批政策逐漸明朗，相關(guān)的配套政策將形成有利于核電投資的環(huán)境因素。2.美國核電公司不斷進行合理的合并，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)格局。我國核電站建設(shè)產(chǎn)業(yè)的格局已經(jīng)非常穩(wěn)定，由中核集團、廣核集團以及中電投集團形成國內(nèi)三大核電站運營資質(zhì)企業(yè)，而在運核電站主要以前兩家為主，核電站業(yè)主單位已經(jīng)形成寡頭壟斷背景，有利于核電產(chǎn)業(yè)對上層的集體政策訴求。3.得益于核電裝機容量因子的提升，即使在美國核電冰凍時期，核電發(fā)電量依然穩(wěn)步增長。目前世界核電裝機容量因子已經(jīng)到達一個平臺高度，運營中核電站平均負荷因子為90%，說明我國核電運營已經(jīng)相當成熟，核電經(jīng)濟效益優(yōu)勢已較為明顯。2、即將開啟三代核電技術(shù)時代核電站就是利用一座或若干座動力反應(yīng)堆所產(chǎn)生的熱能來發(fā)電或發(fā)電兼供熱的動力設(shè)施。用鈾制成的核燃料在“反應(yīng)堆”的設(shè)備內(nèi)發(fā)生裂變而產(chǎn)生大量熱能，再通過堆芯內(nèi)不斷循環(huán)的冷卻劑（水或氣）把熱能帶出，在蒸汽發(fā)生器內(nèi)產(chǎn)生蒸汽，蒸汽推動汽輪機帶著發(fā)電機發(fā)電。按照堆型不同來分，目前世界上核電站常用的反應(yīng)堆有壓水堆、沸水堆、重水堆和改進型氣冷堆以及快堆等，目前國內(nèi)主流的CPR1000、AP1000核電都屬于壓水堆技術(shù)，其中AP1000屬于三代核電技術(shù)。中國的核電在施工和運行方面已經(jīng)能夠基本自主化，但設(shè)計和制造方面距離國際水平尚有一定的差距。目前在世界范圍內(nèi)，核電發(fā)展還處于熱堆階段，核電的技術(shù)路線為：近期主要采用經(jīng)改進的第二代核電技術(shù)，建設(shè)一批核電機組；同時開發(fā)第三代和第四代核電技術(shù)。目前發(fā)達國家新建的核電站幾乎都是三代核電堆型。從政策上看，AP1000將主導(dǎo)我國核電長期路線。2006年《國家中長期科學(xué)技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》中，已將“大型先進壓水堆和高溫氣冷堆核電站”列為16個國家重大科技專項之一：即中國核動力院提出的CNP1500方案及清華大學(xué)核研究院的高溫氣冷堆；2007年國家與西屋簽訂引進協(xié)議和成立國核技之后，該重大專項重點轉(zhuǎn)向?qū)P1000的消化吸收再創(chuàng)新，顯示了國家層面上對未來核電技術(shù)路線的發(fā)展思路。安全的根本問題是如何克服類似日本福島核事故的發(fā)生。核電事故的根本是在反應(yīng)堆停機后如何克服持續(xù)冷卻反應(yīng)堆的問題。一般在核島發(fā)生事故，控制棒在數(shù)秒內(nèi)插入到位吸收中子，降低核裂變強度，我們對此過程稱為停機；但在反應(yīng)堆停機后，只是停止了堆內(nèi)的鏈式反應(yīng)，核燃料仍然有相當于裂變工作能量3%的自然衰變能，這部分能量必須通過冷卻回路的持續(xù)工作將熱量帶出反應(yīng)堆，否則反應(yīng)堆熱量積累將導(dǎo)致堆芯熔化、氫氣釋放等嚴重后果。類似日本福島事故最根本原因是反應(yīng)堆停機后能源供給被破壞，反應(yīng)堆自然衰變熱量無法排除，CPR1000、甚至EPR核電技術(shù)都必須依賴備用能源（如柴油機、蓄電池）的持續(xù)電力供應(yīng)維持回路運轉(zhuǎn)，而當出現(xiàn)類似地震等極端自然災(zāi)害時，備用能源系統(tǒng)的破壞將是致命的。AP1000具有克服極端自然災(zāi)害的“固有安全”。第三代的AP1000核電機組采用“非能動”安全系統(tǒng)，一旦出現(xiàn)緊急情況，不需要交流電源和應(yīng)急發(fā)電機，只需要自然的地球引力便可將反應(yīng)堆的千噸水箱全部噴淋，冷卻反應(yīng)堆芯，帶走堆芯的余熱，保障核電站處于安全狀態(tài)。而AP1000通過依賴自然力的非能動設(shè)計理念，能夠?qū)崿F(xiàn)無外部能源的情況下，72小時可以不需要外界電力、人力、設(shè)備干預(yù)支持的非能動系統(tǒng)，將核電站逐步帶入穩(wěn)定狀態(tài)，減少操縱員干預(yù)和對外部動力源的依賴。3、短期內(nèi)CPR1000后續(xù)機組將完成建造日本核事故對產(chǎn)業(yè)的沖擊向產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)。核電設(shè)備的需求來自于各個核電站的業(yè)主單位，目前國內(nèi)核電建設(shè)的資金來源除了組建核電業(yè)主單位時股東方投入的資本金，主要來自于銀行的信貸支持，而銀行對核電項目的信貸支持需要國家政策依據(jù)是“項目核準批文”。按照核電項目的整體進度，一般在國務(wù)院核準后，國家核安全局會跟進對核電站各方面進行安全檢查，進而頒發(fā)建造許可證，核電工程即可啟動具有里程碑的環(huán)節(jié)：第一罐混凝土澆注（FCD）。在FCD后1-1.5年后啟動核島設(shè)備安裝工程，在此之前主要的核電設(shè)備需要到位，包括反應(yīng)堆壓力容器、蒸發(fā)器、穩(wěn)壓器等，由于此類核電主設(shè)備的建造周期都比較長，一般都要兩年以上，因此核電業(yè)主單位一般在國家核準之前就對相關(guān)制造企業(yè)簽訂了供貨合同（FCD前至少半年）。因此，核電項目審批停止之后，核電設(shè)備需求萎縮在整條產(chǎn)業(yè)鏈自下而上傳導(dǎo)，一方面企業(yè)沒有新增訂單；另一方面部分預(yù)期內(nèi)的現(xiàn)有訂單不能交付，占用企業(yè)資金，若后續(xù)機組不能獲批開工，那么前期投入的損失巨大。如果說二代核電確有安全缺陷，CPR1000核電工程在建規(guī)模巨大，雖然在理論上不具有“固有安全”，但CPR1000的原型M310核電站已經(jīng)運行數(shù)十年已經(jīng)證明核電技術(shù)本身的安全性，那么對目前核電工程安全性的論證焦點應(yīng)該在“所選的廠址是否存在發(fā)生類似福島海嘯、地震等極端自然災(zāi)害的可能”，而非堆型安全性能本身；AP1000雖然具備固有安全，但畢竟沒有通過實際運行的經(jīng)驗證明，基于這樣的邏輯，短期內(nèi)CPR1000核電機組的繼續(xù)獲批也是合乎道理的。國家政策支持CPR1000機組繼續(xù)獲批。近日國家能源局全面啟動《在運在建核電站應(yīng)對超設(shè)計基準事故安全技術(shù)研發(fā)項目》是對目前大規(guī)模在運、在建的二代核電站安全性的補充：大規(guī)模的在建核電工程無法也不可能撤銷，即使未來不核準新的二代核電項目，目前的二代在建核電站安全問題也會受到民眾的質(zhì)疑，那么我們認為啟動的核電站安全技改項目至少是對二代核電安全問題的政策補充，也是短期內(nèi)少量CPR1000后續(xù)機組通過核準的邏輯前提。三、核電設(shè)備享受投資盛宴1、核電設(shè)備是核電工程最重要的投資核電行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，包括燃料供應(yīng)商、設(shè)備供應(yīng)商、電力輔業(yè)集團、發(fā)電企業(yè)和輸配電企業(yè)。根據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，11年1-11月全國電源基本建設(shè)完成投資3077億元，其中水電678億元，火電1111億元，核電541億元，風(fēng)電730億元，核電投資同比增長約25%；在整個核電工程投資中，核電設(shè)備價值量占總投資的約一半，遠超過土建、安裝工程及前期費用。核電設(shè)備驅(qū)動因素：核電技術(shù)的進步和國產(chǎn)化率的提升核電設(shè)備產(chǎn)業(yè)的發(fā)展必須以本國核電技術(shù)的進步為前提。二代核電主要設(shè)備制造已經(jīng)國產(chǎn)化。中國核動力院在法國M310機型的基礎(chǔ)上自主研發(fā)的CPR1000技術(shù)已經(jīng)達到了國際二代半的水平，并且在經(jīng)濟型、安全性等方面達到國際同級別核電站的領(lǐng)先水平。受近幾年CPR1000核電機組大規(guī)模發(fā)展的拉動，國內(nèi)核電設(shè)備廠商已經(jīng)基本具備二代加核電設(shè)備的制造能力，成為新建核電站設(shè)備的主要供貨商。以福清核電站為例，汽輪發(fā)電機組和蒸汽發(fā)生器有東方電氣提供、占項目總投資約25%；反應(yīng)堆壓力容器和蒸汽發(fā)生器鍛件由中國一重提供；核電工程綜合國產(chǎn)化率達到75%。第三代核電AP1000我國正處于消化吸收階段，技術(shù)引進消化的主體是國家2007年成立的國核技公司，依托三門、海陽兩個項目的4臺機組，全面掌握第三代核電設(shè)備制造技術(shù)。在技術(shù)上，AP1000核電站1至4號機組由外方負責(zé)，從3號機組開始，關(guān)鍵設(shè)備逐步實現(xiàn)國產(chǎn)化；在工程管理上，AP1000核電站1、2號機組由外方負責(zé)、中方參與，3、4號機組逐步由中方替代，外方提供技術(shù)支撐。最終將在引進、消化、吸收和再創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)三代核電設(shè)計和關(guān)鍵設(shè)備制造的國產(chǎn)化和自主化，形成我國自主品牌的大型先進壓水堆核電技術(shù)。通過類比，我們處于相當于日本70年代的技術(shù)引進時期，在此期間我國將逐漸形成自主的核電技術(shù)和核電設(shè)備產(chǎn)業(yè)。2、核級鍛件制造企業(yè)值得關(guān)注在上市公司中，涉及核電概念的很多，大部分公司核電業(yè)務(wù)占比較低。我們建議重點關(guān)注主設(shè)備制造企業(yè)，如東方電氣、上海電氣和哈電集團、中國一重、二重重裝、中核科技等。在涉核公司中，我們認為主設(shè)備鍛件制造企業(yè)將更多受益核電建設(shè)的驅(qū)動。（1）驅(qū)動因素一：供不應(yīng)求，鍛件處于產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢地位核電設(shè)備的直接需求方是核電站業(yè)主公司，一般是由有核電站運營資質(zhì)的集團公司股東設(shè)立的有限公司，與核電成套廠商簽訂供貨協(xié)議，而如東方電氣、上海電氣這樣的成套設(shè)備商本身鍛件制造能力十分有限，需要依賴專業(yè)鍛件廠商（中國一重等）提供配套，而由于目前國內(nèi)核級鍛件的技術(shù)和產(chǎn)能都不能完全滿足需求，尤其是在AP1000的相關(guān)鍛件上，仍然需要依賴進口。從業(yè)務(wù)收入來看，核電主設(shè)備成套商相對量大利薄。東方電氣是國內(nèi)最大的核島設(shè)備制造商之一，受益09年核電開工規(guī)模的大幅增長，2009年公司核電產(chǎn)品銷售收入較上年同期增加117%，核電產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)收入的比例由3.55%上升到6.51%，增加了2.97個百分點。但核電產(chǎn)品營業(yè)利潤率為-0.