化工行業(yè)PTA行業(yè)分析

PTA精對苯二甲酸行業(yè)一、精對二苯二甲酸概況性能英文名：Pureterephthalicacid（PTA）結(jié)構(gòu)及分子式：C6H4(COOH)2中文別名：PTA;1,4-苯二甲酸;對苯二(甲)酸,對酞酸;松油苯二甲酸;純對苯二酸;對酞酸;對苯二酸;對二苯甲酸本品在常溫下是白色晶體或粉末，低毒，易燃。若與空氣混合，在一定的限度內(nèi)遇火即燃燒甚至發(fā)生爆炸。它的自燃點680℃，燃點384~421℃，升華熱98.4kJ/mol，燃燒熱3225.9kJ/mol，密度1.55g/cm3。溶于堿溶液，微溶于熱乙醇，不溶于水、乙醚、冰醋酸及氯仿。注意：避免與皮膚和眼睛接觸。生產(chǎn)方法以對二甲苯為原料，液相氧化生成粗對苯二甲酸，再經(jīng)加氫精制，結(jié)晶，分離，干燥，得到精對苯二甲酸。PTA為石油的下端產(chǎn)品。石油經(jīng)過一定的工藝過程生產(chǎn)出輕汽油(別名石腦油)，從石腦油中提煉出MX(混二甲苯)，再提煉出PX(對二甲苯)。PTA以PX(配方占65%－67%)為原料，以醋酸為溶劑，在催化劑的作用下經(jīng)空氣氧化(氧氣占35%－33%)，生成粗對苯二甲酸。然后對粗對苯二甲酸進行加氫精制，去除雜質(zhì)，再經(jīng)結(jié)晶、分離、干燥、制得精對苯二酸產(chǎn)品，即PTA成品。國際、國內(nèi)有廠家生產(chǎn)粗對苯二甲酸，如三鑫石化的EPTA，韓國三南的QTA等。生產(chǎn)工藝中少了后面的精制過程。成本低，具有價格優(yōu)勢，可滿足不同聚酯企業(yè)需要?；居猛綪TA是重要的大宗有機原料之一，廣泛用于與化學(xué)纖維、輕工、電子、建筑等國民經(jīng)濟的各個方面。同時，PTA的應(yīng)用又比較集中，世界上90%以上的PTA用于生產(chǎn)聚對苯二甲酸乙二醇酯(簡稱聚酯，PET)。生產(chǎn)1噸PET需要0.85－0.86噸的PTA和0.33-0.34噸的MEG(乙二醇)。聚酯包括纖維切片、聚酯纖維、瓶用切片和薄膜切片。國內(nèi)市場中，有75%的PTA用于生產(chǎn)聚酯纖維；20%用于生產(chǎn)瓶級聚酯，主要應(yīng)用于各種飲料尤其是碳酸飲料的包裝；5%用于膜級聚酯，主要應(yīng)用于包裝材料、膠片和磁帶?？梢?，PTA的下游延伸產(chǎn)品主要是聚酯纖維。聚酯纖維，俗稱滌綸。在化纖中屬于合成纖維。合成纖維制造業(yè)是化纖行業(yè)中規(guī)模最大、分支最多的子行業(yè)，除了滌綸外，其產(chǎn)品還包括腈綸、錦綸、氨綸等。2005年中國化纖產(chǎn)量1629萬噸，占世界總產(chǎn)量4400萬噸的37%。合成纖維產(chǎn)量占化纖總量的92%，而滌綸纖維占合成纖維的85%。滌綸分長絲和短纖，長絲約占62%，短纖約占38%。長絲和短纖的生產(chǎn)方法有兩種：一是PTA和MEG生產(chǎn)出切片、用切片融解后噴絲而成；一種是PTA和MEG在生產(chǎn)過程中不生產(chǎn)切片，而是直接噴絲而成。滌綸可用于制作特種材料如防彈衣、安全帶、輪胎簾子線，漁網(wǎng)、繩索，濾布及絕緣材料等等。但其主要用途是作為紡織原料的一種。國內(nèi)紡織品原料中，棉花和化纖占總量的90%。我國化纖產(chǎn)量位列世界第一，2005年化纖產(chǎn)量占我國紡織工業(yè)纖維加工總量的2690萬噸的61%?；w中滌綸占化纖總量的近80%。因此，滌綸是紡織行業(yè)的主要原料。滌綸長絲供紡織企業(yè)用來生產(chǎn)化纖布，滌綸短纖一般與棉花混紡。棉紗一般占紡織原料的60%，滌綸占30－35%，不過，二者用量因價格變化而替代。簡單地說，PTA的原料是PX，源頭是石油。滌綸用PTA占總量的75%，而化纖中78%為滌綸。這就是“化纖原料PTA”說法的由來。二、PTA上下游MX:間二甲苯，PX：對二甲苯，EO：環(huán)氧乙烷,MEG:乙二醇，PET：聚酯1.上游石化行業(yè)原油供給方面：地緣政治，特別是中東局面的演變，比如伊朗核問題的升級等。需求方面：EIA每周庫存報告，原油季節(jié)性需求周期等。石腦油、MX這兩個品種相對來說對PTA的影響不強，主要作用是通過成本的變動傳導(dǎo)到PX上來，對這倆個產(chǎn)品分析時，主要采用價差分析法，也即用石腦油和MX與PX之間的價差來衡量PX行業(yè)的利潤，從而為PX走勢提供依據(jù)。PX供給方面：從全球角度看，PX歷年全球產(chǎn)能、產(chǎn)量及分布，世界上前10大PX工廠的相關(guān)資料；從國內(nèi)方面看，PX歷年國內(nèi)產(chǎn)能、產(chǎn)量及分布，我國歷年P(guān)X的進出口總量及分布，最大的進口來源等，國內(nèi)所有PX廠家的相關(guān)資料。短期內(nèi)要關(guān)注PX裝置的運行情況及新產(chǎn)能投產(chǎn)情況，對大裝置的檢修，故障保持高度的敏感性。需求方面：國內(nèi)歷年P(guān)X需求總量，需求分布，這個可以結(jié)合PTA的產(chǎn)能、產(chǎn)量來分析。PTA供給方面：從全球角度看，PTA歷年全球產(chǎn)能、產(chǎn)量及分布，世界上前10大PTA工廠的相關(guān)資料；從國內(nèi)方面看，PTA歷年國內(nèi)產(chǎn)能、產(chǎn)量及分布，我國歷年P(guān)TA的進出口總量及國外PTA的主要生產(chǎn)商有38家，產(chǎn)能為2072萬噸/年。表2：世界PTA主要生產(chǎn)商（單位：千噸）公司產(chǎn)能NO.公司產(chǎn)能NO.BP（美國）22651英國杜邦55012Capco（臺）14202杜邦（美國）54513印度信賴工業(yè)12303TEMEX（墨西哥）51014三星石化（韓）11504Bakrie（印尼）50015Kohap石化（韓）10005東帝士（臺）42016三南石化（韓）9106Eastman（美國）40217比利時BP9007西班牙Interquisa40018杜邦（臺）8708SK化學(xué)（韓）40018沙特阿拉伯7009巴基斯坦ICI40018臺灣石化（臺）7009東帝士（泰國）40018三井化學(xué)（日本）56011三井（泰國）40018

新增PTA產(chǎn)能變化情況繼2009年出現(xiàn)新增產(chǎn)能釋放高峰之后，預(yù)計2012年也將出現(xiàn)產(chǎn)能釋放的高峰。全球PTA新增產(chǎn)能主要集中在中國，其主要原因在于，國內(nèi)裝置的規(guī)模、區(qū)位優(yōu)勢將逐漸淘汰其他國家的一些落后老裝置。表3：2008年以后PTA新增產(chǎn)能（單位：萬噸/年）時間國家公司名稱裝置能力投產(chǎn)日期2008年沙特阿拉伯IbnRushd202008年4月中國臺化寧波902008年5月2008年小計1102009年中國逸盛(大連)1502009年3月中國重慶蓬威602009年11月中國福建佳龍602009年12月印度印度三菱MCPI802009年11月2009年小計3502010年中國江陰漢邦602010年4月2010年小計602011中國逸盛(寧波)1502012年中國桐昆802012年中國翔鷺1502012年中國三房巷602012年中國逸盛(海南)1502012年2011--小計590表4：2008年-2010年要關(guān)閉的PTA產(chǎn)能（單位：萬噸）時間國家公司名稱裝置能力關(guān)閉日期2008年巴西Rhodiaco27.52008年1月英國artenius182008年2009年日本三井化學(xué)(1、2號)402009年美國BP(Decatur)202009年2010年日本三菱化學(xué)(松山工廠)252010年合計130.52.我國PTA產(chǎn)能及分布我國PTA的生產(chǎn)起始于1982年，中石化北京燕山石化公司從國外引進了PTA的生產(chǎn)技術(shù)并建成了3.6萬噸/年的生產(chǎn)設(shè)備，在經(jīng)歷了十余年的生產(chǎn)后，該設(shè)備由于老化并缺乏有效的市場競爭力等原因于1998年停產(chǎn)。此后，上海石化、揚子石化等公司也引進了PTA生產(chǎn)技術(shù)，并陸續(xù)建設(shè)了PTA生產(chǎn)裝置。在本世紀(jì)初，我國的PTA產(chǎn)量僅為200余萬噸，消費量不足500萬噸，但隨著國內(nèi)需求的急劇增加，國內(nèi)產(chǎn)能也隨之迅速增長，我國PTA產(chǎn)業(yè)也進入了快速成長期。2004年我國PTA的需求量首次突破了千萬噸大關(guān)，產(chǎn)量也提高至400余萬噸，較2000年翻了一倍左右。在隨后的幾年里，國內(nèi)PTA產(chǎn)能進一步增長，2010年，國內(nèi)PTA產(chǎn)能已達1,636萬噸，我國PTA產(chǎn)業(yè)進入了發(fā)展中的黃金時期。目前我國PTA產(chǎn)能位居世界第一，占全球總產(chǎn)能的近三分之一，成為全球最大的PTA生產(chǎn)國和消費國。截止到目前為止，我國PTA產(chǎn)能已經(jīng)達到3300萬噸。

PTA生產(chǎn)企業(yè)分布從地區(qū)布局看，由于PTA行業(yè)在原料供給方面高度依賴原油，而下游需求方面主要集中于化纖等行業(yè)，因此，為保障原料供應(yīng)和降低物流成本，PTA企業(yè)大多選址于石油產(chǎn)地和國內(nèi)化纖生產(chǎn)基地附近。目前，我國PTA產(chǎn)地主要集中于東南沿海和遼寧等省份。到2011年3月份，我國PTA產(chǎn)能分布情況：浙江455萬噸、占28.33%，江蘇289萬噸、占18%，遼寧260萬噸、占16.19%，福建210萬噸、占13.08%，廣東150萬噸、占9.34%，上海100萬噸、占6.23%，其他172萬噸、占10.71%。2005年及以前，國內(nèi)PTA來源主要分三塊：進口、民營、中石化，其中進口占比超過50%。隨著民營及外資的進入，PTA產(chǎn)能擴張相當(dāng)迅速，目前民營、合資已占主導(dǎo)，PTA的進口依存度已有較大幅度下降。目前國內(nèi)主要PTA生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)能情況如下：表5：我國主要PTA生產(chǎn)企業(yè)與產(chǎn)能（單位：萬噸）公司名稱簡稱地點產(chǎn)能比例一、臺資企業(yè)29018.061.翔鷺石化股份有限公司翔鷺石化福建廈門1502.臺化興業(yè)（寧波）有限公司寧波臺化浙江寧波803.亞東石化公司亞東石化上海市60二、外資企業(yè)21013.081.廣東珠海碧辟（BP）有限公司珠海BP廣東珠海1502.寧波三菱化工有限公司寧波三菱浙江寧波60三、民營企業(yè)67542.031.紹興遠東石化有限公司遠東石化浙江紹興1802.逸盛大化石化有限公司逸盛大化遼寧大連1503.浙江逸盛石化有限公司浙江逸盛浙江寧波1354.涪陵鵬威石化有限公司鵬威石化重慶市905.石獅市佳龍石化紡纖有限公司佳龍石化福建石獅606.漢邦（江陰）石化有限公司江陰漢邦江蘇江陰60四、國有企業(yè)43126.831.中國石化揚子石油化工有限公司揚子石化江蘇南京1302.中石化儀征化纖股份有限公司儀征化纖江蘇儀征993.中石油遼陽石油化纖公司遼陽石化遼寧遼陽804.中石化上海石化股份有限公司上海石化上海市405.中石化洛陽石油化工總廠洛陽石化河南洛陽32.56.中石化天津石油化工公司天津石化天津市327.中石油烏魯木齊石油化工公司烏魯木齊石化烏魯木齊98.濟南正昊化纖新材料有限公司濟南正昊山東濟南8.5合計19戶1,6061003.PTA產(chǎn)能供給變化情況2002年以后國內(nèi)PTA產(chǎn)能增長迅速，從330萬噸增加到2009年的1496萬噸，年平均增長率為44.17%，同時，PTA產(chǎn)量也隨著產(chǎn)能不斷增長，從2002年的245萬噸猛增至2009年的1050萬噸，年均增幅約31.17%。特別是2006～2010年，國內(nèi)PTA產(chǎn)能累計增長達800萬噸以上，翻了一番，遠高于當(dāng)期聚酯消費量增長。進口依存度雖逐年下滑，但由于進口產(chǎn)品仍有較強的競爭力，進口量一直保持在600萬噸左右。2009年我國PTA的進口量同比減少16.9%，為500萬噸。我國PTA進口量的96%來自亞洲地區(qū)，主要進口國家和地區(qū)是韓國、中國臺灣地區(qū)、泰國、日本、伊朗等。我國2009～2010年P(guān)TA還有計劃投產(chǎn)，有的是2009年正式投產(chǎn)的項目，還有的是在2009～2010年之間投產(chǎn)的項目，屆時國內(nèi)地區(qū)PTA總產(chǎn)能有望超過1600萬噸/年的水平，到2011年以后，中國PTA產(chǎn)能將達到顛峰，2013年中國自給率90%以上。表6：我國歷年P(guān)TA供需情況（單位：萬噸）年份產(chǎn)能產(chǎn)量進口量出口量表觀消費量自給率∕%200233024543067536.420034383954550.485046.420044834435720.6101443.620056705656490.054121446.520069456707011370.4348.920071166980700168058.3320081256935594.12.41526.761.1200914961050500155067.72010153014136640.45207768.052011200616485382.71218375.372012314620505600.00261078.5420133294270021412.61290192.644.

國內(nèi)PTA需求變化情況下游聚酯產(chǎn)能變化情況在經(jīng)歷了2008年的重重困難之后，受到政府刺激經(jīng)濟計劃的驅(qū)動，2009年信貸環(huán)境開始好轉(zhuǎn)，2009年國內(nèi)聚酯產(chǎn)量小幅增加。1～9月國內(nèi)聚酯產(chǎn)量約1440萬噸，較去年同期高4%，預(yù)計全年將達到1950萬噸，較2008年高70萬噸（4.3%）。受全球性經(jīng)濟低迷的影響，2008年全球纖維產(chǎn)量比上年下降4.6%至7127萬噸。這種下降的趨勢可以從中國紡織品出口統(tǒng)計數(shù)據(jù)中得到明顯的印證。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009年上半年中國紡織品出口額為728億美元，比去年同期下降近11%。據(jù)估計，到2011年中國紡織品出口額為2400億美元，年均增速為8%。2009年、2010年國內(nèi)聚酯新增產(chǎn)能不多。在2008年增長近180萬噸聚酯新產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，2009年我國又新增10套大聚酯生產(chǎn)線共計產(chǎn)能142萬噸，包括一部分老裝置適度擴容后，2009年底時聚酯總產(chǎn)能達到2463.4萬噸，產(chǎn)能增長6%左右，其中大聚酯（20萬噸/年以上）1879.4萬噸。2010年里預(yù)計仍有8套裝置有望投產(chǎn)，產(chǎn)能增加160萬噸左右。表7：2009年我國聚酯生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)能（單位：萬噸/年）表8：2009-2010年中國聚酯及配套擴能計劃表（單位/萬噸）序號企業(yè)名稱產(chǎn)能產(chǎn)能投產(chǎn)時間纖級切片瓶級切片短纖長絲1蕭山振亞8442009年3月30日2寧波SK振邦15-7-82009年4月初3慈溪金盛10102009年4月中旬4蕭山建杰10102009年4月28日5浙江桐昆40402009年6月20日6蕭山華成30302009年4季度7三房巷202009年4季度8吳江恒力3#20202009年底9蕭山恒逸40402009年底2009年度擴能合計158435-3142比上一年底增長%6.3%9.50%9%1蕭山正凱30302010年1季度2常州華潤20202010年2-3季度3宜興華亞20202010年2-3季度4蕭山榮盛40402010年4季度5新風(fēng)鳴40402010年4季度6福建錦福60602010年4季度2010年度擴能合計210050160比上一年底增長%8.0%12.30%9.30%中國聚酯產(chǎn)能及增長率：下游紡織需求變化情況布、純化纖布及紗的產(chǎn)量如下：紗產(chǎn)量：紡織服裝業(yè)出口金額及同比：四、PTA價格最近一個月PTA價格數(shù)據(jù)（元/噸）：2014-08-0175202014-08-0475102014-08-0574902014-08-0674902014-08-0775102014-08-0875302014-08-1176102014-08-127580上游最近一個月PX價格（美元/噸）：2014-08-011,405.002014-08-041,392.002014-08-051,362.002014-08-061,362.002014-08-071,379.002014-08-081,404.002014-08-111,432.002014-08-121,446.00下游產(chǎn)品最近一個月PET聚酯切片價格（元/噸）：2014-08-019,200.002014-08-049,175.002014-08-059,175.002014-08-069,125.002014-08-079,125.002014-08-089,125.002014-08-119,200.002014-08-129,225.00PX(美元/噸)VS.PTA（元/噸）VS.PET（元/噸）價格對比：五、相關(guān)標(biāo)的1.桐昆股份公司2014年上半年凈利潤-2986萬元，二季度單季1.27億元。上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1180456萬元，較上年同期相比上升17.75%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-2986萬元，EPS-0.03元。上半年，化纖產(chǎn)品毛利率4.4%，同比微降；PTA毛利率-1.7%。二季度單季凈利潤1.37億（一季度為-1.67億），EPS0.14元，扣非后凈利潤1.27億元，扣非后EPS0.13元，略好于我們之前預(yù)期（0.10元）。二季度環(huán)比扭虧，主要來自于6月價差拉大，但7月出現(xiàn)一定回落。5月底-6月，PTA產(chǎn)品在前三大廠商聯(lián)合減產(chǎn)推動下大幅漲價，上漲1500元/噸，漲幅達25%。進而推動滌綸長絲上漲1300元/噸，漲幅達15%。由于行業(yè)盈利存在原料滯后性特征，6月產(chǎn)品及原料價格的大幅上漲，體現(xiàn)為價差的環(huán)比大幅好轉(zhuǎn)。二季度環(huán)比一季度，滌綸長絲與原料價差環(huán)比增加了約700元/噸，PTA與原料價差環(huán)比增加了約800元/噸（均考慮了1個月的滯后期）。6月聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體漲價背景下，原料滯后性帶來盈利環(huán)比大幅改善。之后由于聚酯產(chǎn)業(yè)鏈漲勢放緩，7月PTA價格震蕩，滌綸長絲價格出現(xiàn)回落，因此7月滌綸長絲與原料價差環(huán)比6月顯著收窄。三季度關(guān)注紡織需求旺季，以及棉花直補政策出臺對化纖行業(yè)的影響。9-10月是下游紡織服裝行業(yè)需求旺季，下游備貨可能拉動化纖需求旺季略有提前。2014年以來，紡織內(nèi)需和出口需求均呈現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)跡象，內(nèi)銷金額和出口金額同比增速呈現(xiàn)逐月小幅回升態(tài)勢。2014年上半年，紡織服裝內(nèi)銷金額和出口金額分別同比+10.0%和+5.1%。預(yù)計在棉花秋收之前（9月之前），棉花直接補貼政策細(xì)則有望出臺。作為前期壓制化纖行業(yè)的因素之一，直補政策出臺短期可能起到靴子落地的利好效應(yīng)，但長期影響待觀察。中長期，PTA供給格局改善利好公司，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體供需拐點需待2015年。從2014年以來，PTA產(chǎn)能增速開始放緩（但仍高于需求增速），且前三大廠商的集中度提升到60%以上，使PTA廠商對下游聚酯工廠議價能力提升。這也是二季度PTA提價執(zhí)行力較強的核心原因。公司擁有80萬噸PTA產(chǎn)能，受益PTA漲價，業(yè)績彈性大。從供需關(guān)系來看，PTA和滌綸長絲2014年供給增速預(yù)計將超過需求增速，行業(yè)將維持低位運行。2015年，預(yù)計PTA和滌綸長絲的供給增速將分別下降至5%和6%（存在2014年產(chǎn)能投放推遲導(dǎo)致2015年實際增速高于此數(shù)字的可能），行業(yè)供需格局將改善，開工率有望上行。風(fēng)險因素：紡織需求旺季不旺的風(fēng)險；PTA和滌綸行業(yè)再出現(xiàn)較多新增產(chǎn)能的風(fēng)險；棉花直接補貼細(xì)則出臺慢于預(yù)期的風(fēng)險。盈利預(yù)測：公司二季度業(yè)績略超預(yù)期，主因6月產(chǎn)品漲價，滯后效應(yīng)導(dǎo)致價差顯著拉大。維持2014年全年行業(yè)景氣低位的判斷，預(yù)計2015年出現(xiàn)拐點概率較大。維持公司2014/15/16年盈利預(yù)測0.10/0.17/0.25元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為75/41/29倍。當(dāng)前股價對應(yīng)14年P(guān)B1.01倍，維持“增持”評級。2.齊翔騰達、恒逸石化、海利得中報預(yù)期整體平淡，油服確定性高，化纖環(huán)比明顯改善。我們預(yù)期，全行業(yè)上半年盈利同比增長速度在個位數(shù)。其中，兩大石油公司中期業(yè)績總體平淡，同比波動都在個位數(shù)水平；海上油田服務(wù)業(yè)績穩(wěn)定明確，且成長性不錯；部分化工產(chǎn)品2季度價格明顯反彈，帶來企