第三章基本面分析課件

第三章基本面分析第一節(jié)基本面分析方法第二節(jié)宏觀經濟分析第三節(jié)行業(yè)分析第四節(jié)公司分析第三章基本面分析第一節(jié)基本面分析方法1第一節(jié)基本面分析方法

一、投資分析方法

證券投資分析是指人們通過各種專業(yè)性分析方法對影響證券價值或價格的各種信息進行綜合分析，以判斷證券價值或價格及其變動的行為，是證券投資過程中不可或缺的一個重要環(huán)節(jié)。根據投資者分析的側重點不同，證券投資分析可分為基本面分析法和技術分析法。第一節(jié)基本面分析方法

一、投資分析方法2第一節(jié)基本面分析方法

二、基本面分析方法的理論基礎

1、證券具有內在價值

證券的價格變動存在一個穩(wěn)固的基礎，即內在價值（股票作為一種有價證券的憑證，它本身是沒有價值的，股票之所以有價格，能夠作為買賣對象，是因為股票能夠給它的持有者帶來股利收益）2、不論證券市場價格怎樣變化，它最終會被市場糾正，回歸于其內在價值。證券的市場價格＜內在價值買入時機證券的市場價格＞內在價值賣出時機第一節(jié)基本面分析方法

二、基本面分析方法的理論基礎3第一節(jié)

基本面分析方法

關鍵在于估計證券的內在價值IV基本的判斷準則:現(xiàn)金股利D越高，IV越高；股利增長率g越高，IV越高；市場利率越高（k越高），IV越低。第一節(jié)基本面分析方法關鍵在于估計證券的內4第一節(jié)

基本面分析方法基本面分析的實質：對證券內在價值和未來成長性進行分析，通過理論價值與市場價格相比較，從而確定交易時機和交易對象?；久娣治龅姆治隹蚣埽豪每赡苡绊懝竟衫⒃鲩L能力及市場利率等各種事件的相關信息來估計證券的內在價值（樹木與森林氣候）第一節(jié)基本面分析方法基本面分析的實質：5宏觀經濟分析。使投資人了解各種宏觀影響因素對證券價格的影響，包括總體經濟形勢、政策因素、國際因素等所構成的證券投資的宏觀環(huán)境。中觀行業(yè)分析。有助于投資人了解所投資的證券所在行業(yè)的前景。微觀公司分析。有助于投資人選擇投資對象，判斷買賣時機，它包括了公司的素質分析，財務分析等具體內容。

三、基本面分析方法的主要內容第一節(jié)基本面分析方法宏觀經濟分析。使投資人了解各種宏觀影響因素對證券價格的影響，6

第二節(jié)宏觀經濟分析（基礎）一、國內宏觀經濟走勢二、宏觀經濟政策因素三、國際因素投資的宏觀分析必須對這些因素與證券市場運行之間的關系作出全局性和長期性的分析。

第二節(jié)宏觀經濟分析（基礎）一、國內宏觀經濟走勢71、經濟運行周期及階段衰退衰退低谷低谷復蘇復蘇高峰高峰一、宏觀經濟運行1、經濟運行周期及階段衰退衰退低谷低谷復蘇復蘇高峰高峰一、82、如何判斷目前處于經濟周期的哪個階段（1）經濟指標分析方法（2）計量經濟模型（3）概率預測一、宏觀經濟運行2、如何判斷目前處于經濟周期的哪個階段一、宏觀經濟運行9衡量宏觀經濟運行狀況的經濟指標失業(yè)率通貨膨脹率CPI\PPI利率預算赤字匯率稅收調整GDP及增長速度衡量指標衡量宏觀經濟運行狀況的經濟指標失業(yè)率通貨膨脹率利率預算赤10經濟周期運行階段對證券價格影響

從整個市場角度：一般說來，在經濟衰退時期，證券價格會逐漸下跌；到危機時期，價格跌至最低點；而經濟復蘇開始時，價格又會逐步上升；到繁榮時，價格則上漲至最高點。衰退股價指數(shù)經濟周期低谷復蘇高峰經濟周期運行階段對證券價格影響衰退股價指數(shù)經濟周期低谷復蘇高11經濟周期運行階段對個股影響

對于個股：在經濟周期的不同階段，不同行業(yè)的股票表現(xiàn)不盡相同。從股價與宏觀經濟的關系看，股票可分為三類：第一類是與宏觀經濟運行關系密切的行業(yè)的股票。如建材行業(yè)、房地產行業(yè)的股票。第二類是與經濟周期關系不很密切的行業(yè)的股票。如日常生活用品行業(yè)、公共事業(yè)的股票。第三類是不受經濟周期影響的行業(yè)的股票。如新興產業(yè)、高科技行業(yè)的股票。經濟周期運行階段對個股影響12

二、宏觀經濟政策調整（促進經濟增長）財政政策與證券市場貨幣政策與證券市場匯率政策與證券市場二、宏觀經濟政策調整（促進經濟增長）財政政策與證券市場13財政政策對證券市場的影響一、財政政策對證券市場的影響較為緩慢而且持久1、擴張性財政政策有助于證券價格上升；2、緊縮性財政政策有助于證券價格下跌。二、財政政策手段1、政府支出（國內多）2、稅收政策（國外多采用）3、轉移支付4、國債發(fā)行（國內多）財政政策對證券市場的影響一、財政政策對證券市場的影響較14財政政策對證券市場的影響政府支出↑總需求↑產出↑企業(yè)利潤↑居民收入↑證券價格↑1、政府支出與證券市場價格減免稅企業(yè)投資↑企業(yè)盈利↑個人收入↑證券價格↑2、稅收政策與證券市場價格財政政策對證券市場的影響政府支出↑總需求↑產出↑企業(yè)利潤↑證15財政政策對證券市場的影響對企業(yè)的轉移支付增加，導致企業(yè)利潤上升，有利于證券價格上升對居民的轉移支付增加，導致居民可支配收入上升，增加某類產品的需求，導致公司業(yè)績上升，證券價格上揚國債發(fā)行后所得資金用于實體經濟，有利于擴大內需國債發(fā)行導致證券供給增加，對其他證券價格產生影響國債利率的升降影響其他證券的價格3、轉移支付與證券市場價格4、發(fā)行國債與證券市場價格財政政策對證券市場的影響對企業(yè)的轉移支付增加，導致企業(yè)利潤上162019年積極財政政策(1)定向募集2700億元特種國債注入國有商業(yè)銀行補充其資本金，為穩(wěn)健性貨幣政策的實施奠定優(yōu)化的資產結構基礎；(2)增發(fā)1000億元國債定向用于公共工程建設投資，并希望由此帶動1000億元銀行配套貸款的發(fā)放，以擴大投資需求；(3)增大中央財政預算赤字規(guī)模，從2019年初計劃的650億元擴大到1050億元，以加大政府支出來擴大社會需求；(4)調整企業(yè)的出口退稅率，以刺激出口來擴大需求；2019年積極財政政策172000年積極財政政策繼續(xù)發(fā)行長期建設國債，并在年初列入預算，重點用于增加這兩年國債資金已安排的基礎設施項目的投入；采用財政貼息的方式，繼續(xù)支持國有企業(yè)技術改造；加大稅收政策的實施力度，暫停征收固定資產投資方向調節(jié)稅，帶動投資需求；進一步提高出口退稅率，刺激外貿出口。

2000年積極財政政策18財政貼息貸款——農產品現(xiàn)代流通體系商務部、財政部聯(lián)合發(fā)布公告，決定對2019年度農產品現(xiàn)代流通體系建設項目予以資金支持。對承擔農產品現(xiàn)代流通體系建設項目的單位（含企業(yè)和市場）建設或改造配送中心、倉儲、優(yōu)質農產品常年展示交易中心等基礎設施所取得的金融機構中長期固定資產貸款，予以1年期貸款利息補助，補貼率不高于同期銀行基準貸款利率。單個承辦單位貼息金額，東部地區(qū)不超過400萬元，東北等老工業(yè)基地、中部和西部地區(qū)不超過500萬元。財政貼息貸款——農產品現(xiàn)代流通體系19對建設或改造批發(fā)市場農產品消費安全（包括質量安全、檢驗檢測、廢棄物處理等）、獨立全封閉式活禽交易屠宰區(qū)等項目，以及流通企業(yè)農產品冷鏈系統(tǒng)建設或改造項目等準公益性設施補助實際投資的70%。每個承辦單位的資助總額，東部地區(qū)不超過250萬元，東北等老工業(yè)基地、中部和西部地區(qū)不超過300萬元。對建設或改造批發(fā)市場農產品消費安全（包括質量安全、檢驗檢測、20

ST大江獲1,060萬財政貼息，股價逆市漲1.66ST大江(600695-CN)今日公告稱，根據上海市財政局《關于對本市重點家禽企業(yè)養(yǎng)殖、加工企業(yè)流動資金貸款貼息政策延期執(zhí)行的通知》，公司于2019年1月11日獲得政府財政貼息1,060.4萬元。ST大江同時透露，公司董事會同意以原上海大華器械有限公司房地產資產（按評估值）和部分貨幣資金投資組建上海茸大實業(yè)有限公司（暫定名），注冊資本為3,000萬元左右，主要經營業(yè)務為自有房屋出租、物業(yè)管理、倉儲（除危險品、食品）、建筑裝潢等。

ST大江現(xiàn)報9.20元上漲1.66％，同期上證指數(shù)下跌了0.50％報5470點。ST大江獲1,060萬財政貼息，股價逆市漲1.6621貨幣政策對證券市場的影響一、貨幣政策的調整對證券市場的影響較為直接、迅速1、寬松的貨幣政策會擴大貨幣供應量，對經濟發(fā)展和證券市場交易有著積極影響。但是貨幣供應太多引起嚴重通貨膨脹時，又會起到相反作用；2、緊縮的貨幣政策會減少貨幣供應量，不利于經濟發(fā)展，也不利于證券市場的活躍。二、貨幣政策工具1、存款準備金率2、利率3、再貼現(xiàn)或再貸款政策4、公開市場業(yè)務貨幣政策對證券市場的影響一、貨幣政策的調整對證券市場的22存款準備金金融機構必須將存款的一部分繳存在中央銀行，這部分存款叫做存款準備金；存款準備金占金融機構存款總額的比例則叫做存款準備金率。打比方說，如果存款準備金率為7%，就意味著金融機構存款準備金每吸收100萬元存款，要向央行繳存7萬元的存款準備金，用于發(fā)放貸款的資金為93萬元。倘若將存款準備金率提高到7.5%，那么金融機構的可貸資金將減少到92.5萬元。存款準備金的調控作用在于實現(xiàn)對社會信貸總規(guī)模的調控。存款準備金金融機構必須將存款的一部分繳存在中央銀行，這部分存232019年央行金融政策回顧CPI的持續(xù)上漲、房價的持續(xù)增長及投資擴張的高位振蕩存款準備金率十次上調五次加息2019年央行金融政策回顧24２００７年１月５日央行宣布，從１月１５日起上調存款準備金率０．５個百分點；２００７年２月１６日央行宣布，從２月２５日起上調存款準備金率０．５個百分點；２００７年４月５日央行宣布，從４月１６日起上調存款準備金率０．５個百分點；２００７年４月２９日央行宣布，從５月１５日起上調存款準備金率０．５個百分點；２００７年５月１８日央行宣布，從６月５日起上調存款準備金率０．５個百分點；２００７年７月３０日央行宣布，從８月１５日起上調存款準備金率０．５個百分點；２００７年９月６日央行宣布，從９月２５日起上調存款準備金率０．５個百分點；２００７年１０月１３日央行宣布，從１０月２５日起上調存款準備金率０．５個百分點；２００７年１１月１０日央行宣布，從１１月２６日起上調存款準備金率０．５個百分點。２００７年１2月8日央行宣布，從１２月２５日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率１個百分點。２００７年１月５日央行宣布，從１月１５日起上調存款準備金率０25第三章基本面分析ppt課件26第三章基本面分析ppt課件272019年貨幣政策之變化2019年貨幣政策從緊財政政策穩(wěn)健2019年底中央經濟工作會議12月3日至5日在北京舉行。會議要求，2019年要實施穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策，進一步發(fā)揮貨幣政策在宏觀調控中的重要作用，嚴格控制貨幣信貸總量和投放節(jié)奏。

2019年貨幣政策之變化2019年貨幣政策從緊財政政策穩(wěn)健282019年上半年1月25日起，中國人民銀行決定上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。3月25日起，中國人民銀行決定上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。4月25日起，中國人民銀行決定上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。6月15日、25日，央行決定上調存款類金融機構人民幣存款準備金率各0.5個百分點。6月23日，中國人民銀行宣布調整銀行存貸款利率，其中1年期存款的年利率上調至13.5%，貸款利率上調至20%。2019年上半年1月25日起，中國人民銀行決定上調存款類金融292019年下半年9月15日，央行宣布“雙率”齊降。受美國金融風暴的影響，央行宣布從9月16日起，下調一年期人民幣貸款基準利率0.27個百分點，以及下調存款準備金率0.5%。１０月８日，央行宣布，從１０月９日起下調一年期人民幣存貸款基準利率各０．２７個百分點，其他期限檔次存貸款基準利率作相應調整。從１０月１５日起下調存款類金融機構人民幣存款準備金率０．５個百分點，這是央行近９年來首次下調所有存款類金融機構人民幣存款準備金率。10月28日，從2019年10月30日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率，一年期存款基準利率由現(xiàn)行的3.87%下調至3.60%，下調0.27個百分點；一年期貸款基準利率由現(xiàn)行的6.93%下調至6.66%，下調0.27個百分點；其他各檔次存、貸款基準利率相應調整。個人住房公積金貸款利率保持不變。2019年下半年9月15日，央行宣布“雙率”齊降。受美國金融30１１月２６日，央行宣布，從１１月２７日起，下調金融機構一年期人民幣存貸款基準利率各１．０８個百分點，其他期限檔次存貸款基準利率作相應調整。同時，下調中央銀行再貸款、再貼現(xiàn)等利率。與此同時，央行決定自１２月５日起，下調工、農、中、建、交通銀行、郵政儲蓄銀行等大型存款類金融機構存款準備金率１個百分點，下調中小型存款類金融機構人民幣存款準備金率２個百分點。同時，繼續(xù)對汶川地震災區(qū)和農村金融機構執(zhí)行優(yōu)惠的存款準備金率。12月23日起，中國人民銀行決下調一年期人民幣存貸款基準利率各0.27個百分點，從25日起，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。１１月２６日，央行宣布，從１１月２７日起，下調金融機構一年期31匯率政策從結構上影響證券市場匯率上升，本幣對外貶值，本國產品出口競爭力增強，出口型企業(yè)受益，其證券價格會上揚；相反，進口型企業(yè)將因成本增加而受損，此類公司的證券價格將因此而下跌。此外，這還會導致國際資本流出本國，使本國的證券市場需求減少，價格下跌。匯率下跌的情形與此相反。匯率政策從結構上影響證券市場匯率上升，本幣對外貶值，本國產品32二、行業(yè)分析行業(yè)及行業(yè)分類行業(yè)的生命周期分析行業(yè)的獲利能力分析對行業(yè)投資的選擇原則二、行業(yè)分析行業(yè)及行業(yè)分類331、從證券市場角度對行業(yè)進行分類成長型行業(yè)。這類行業(yè)的擴張與否與經濟周期無關。如計算機軟件、通信、生物工程等行業(yè)?！皷|大阿爾派”“中興通訊”很受青睞。周期型行業(yè)。這類行業(yè)的擴張與否直接與經濟周期相關。如金融、建材、房地產等行業(yè)防御型行業(yè)。這類行業(yè)的運動狀態(tài)并不受經濟周期的影響，行業(yè)的銷售收入和利潤均呈緩慢的成長態(tài)勢或變化不大。如食品業(yè)和公共事業(yè)。“華北高速”“重慶路橋”成長周期型行業(yè)。這類行業(yè)既含有成長狀態(tài)，又隨經濟周期而波動，許多行業(yè)都屬于此類。1、從證券市場角度對行業(yè)進行分類成長型行業(yè)。這類行業(yè)的擴張與34任何一個行業(yè)都有生命周期行業(yè)生命周期衰退階段成熟階段成長階段初創(chuàng)階段任何一個行業(yè)都有生命周期行業(yè)生命周期衰退階段成熟階段成長352、行業(yè)生命周期在證券市場上的表現(xiàn)（1）處于初創(chuàng)期的行業(yè)，公司數(shù)量少，利潤極少（或虧損），經營風險極大；適合高風險偏好投資者；只能在NASDAQ、創(chuàng)業(yè)板等新興的證券市場上上市；新興產業(yè)大多歸屬于此階段的行業(yè)。（2）處于成長期的行業(yè)，公司數(shù)量增加，利潤快速增長，經營風險大；股價波浪式上揚；適合高風險偏好投資者；多集中在中小板或創(chuàng)業(yè)板；新興產業(yè)大多歸屬于此階段的行業(yè)。（3）處于成熟期的行業(yè)，公司數(shù)量減少，利潤高、穩(wěn)定，經營風險??；股價穩(wěn)定，且緩步上升；適合中低風險偏好投資者；多集中在主板；（4）處于衰退期的行業(yè)，公司數(shù)量很少，利潤減少并轉向虧損，經營風險高；股價低；全無優(yōu)勢；2、行業(yè)生命周期在證券市場上的表現(xiàn)36應重點關注兩大行業(yè)新興產業(yè)：高風險偏好型投資者的最愛代表著經濟發(fā)展的未來；大多屬于初創(chuàng)和高成長階段；歸屬于增長型行業(yè)潛伏價值嚴重低估行業(yè)：中低偏好的重要策略相對低估：市盈率低于20倍絕對低估：估值低于其他成熟市場應重點關注兩大行業(yè)新興產業(yè)：高風險偏好型投資者的最愛37影響行業(yè)生命周期的因素1、需求2、技術進步3、政府的影響和干預4、社會習慣的改變5、人類對經濟利益的追求和激烈的競爭影響行業(yè)生命周期的因素1、需求383、行業(yè)獲利能力分析統(tǒng)計數(shù)據表明，不同行業(yè)的資本利潤率（凈資產收益率）是有高低差別的。（農產品行業(yè)與鋼鐵行業(yè)）凈資產收益率是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率，用以衡量公司運用自有資本的效率，指標值越高，說明投資帶來的收益越高。3、行業(yè)獲利能力分析統(tǒng)計數(shù)據表明，不同行業(yè)的資本利潤率（凈資393、行業(yè)獲利能力分析統(tǒng)計顯示，截至8月13日，已公布2019年中期業(yè)績的597家公司實現(xiàn)加權平均凈資產收益率6.54%，其中食品飲料、采掘和金融服務等3行業(yè)資本效率最高。食品飲料行業(yè)2019年中期凈資產收益率（加權平均）為17.03%，其中，最高的瀘州老窖凈資產收益率達到32.32%。其余5家公司分別為：貴州茅臺（24.56%）、酒鬼酒（17.39%）、張裕A（16.83%）、湯臣倍?。?0.04%）、克明面業(yè)（8.82%）。采掘行業(yè)2019年中期凈資產收益率（加權平均）為10.31%；金融服務行業(yè)2019年中期凈資產收益率（加權平均）為10.31%3、行業(yè)獲利能力分析統(tǒng)計顯示，截至8月13日，已公布2019403、行業(yè)獲利能力分析

行業(yè)獲利水平取決于行業(yè)的競爭激烈程度。影響行業(yè)競爭激烈程度的主要因素是：

行政壁壘技術壁壘實操中可以通過分析行業(yè)的市場結構：完全競爭（農業(yè)等初級產品）、不完全競爭（服裝等輕工業(yè)）、寡頭壟斷（鋼鐵、汽車等重工業(yè)）、完全壟斷（水電等公用事業(yè)）3、行業(yè)獲利能力分析

行業(yè)獲利水平取決于行業(yè)的競爭激烈程度。411、順應產業(yè)結構演進的趨勢，能有效的把握證券市場的主流，選擇有潛力的行業(yè)進行投資。產業(yè)結構的演進趨勢是：在整個產業(yè)結構中，向第二、三產業(yè)占優(yōu)勢演進；向資本密集型、技術知識密集型占優(yōu)勢演進；向制造中間產品、最終產品占優(yōu)勢演進。

4、行業(yè)投資的選擇原則1、順應產業(yè)結構演進的趨勢，能有效的把握證券市場的主流，選擇42

4、行業(yè)投資的選擇原則2、對處于生命周期不同階段的行業(yè)，不同的投資者，不同性質的資金，應有不同的處理。3、正確理解國家的產業(yè)政策，是把握投資機會的關鍵。如國家對新興產業(yè)的戰(zhàn)略性政策支持等。4、行業(yè)投資的選擇原則2、對處于生命周期不同階段的行業(yè)43

4、行業(yè)投資的選擇原則國務院昨天下發(fā)《關于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產業(yè)的決定》，明確將從財稅金融等方面出臺一攬子政策加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產業(yè)。到2019年，戰(zhàn)略性新興產業(yè)增加值占國內生產總值的比重要力爭達到8%左右?！稕Q定》指出，根據戰(zhàn)略性新興產業(yè)的特征，立足我國國情和科技、產業(yè)基礎，現(xiàn)階段將重點培育和發(fā)展節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車等產業(yè)。4、行業(yè)投資的選擇原則國務院昨天下發(fā)《關于加快培育和發(fā)44第三節(jié)公司分析3.1

公司會計數(shù)據分析3.2

公司財務分析3.3

公司組織管理狀況分析3.4

公司年報的解讀第三節(jié)公司分析45公司會計數(shù)據分析。目的是評估公司的會計記錄是否真實地反映了其所代表的經濟活動。公司財務分析。目的是從財務數(shù)據的角度評估上市公司的基本素質。分析工具有兩種：比率分析和現(xiàn)金流量分析。公司組織管理狀況分析。目的是看發(fā)展空間及抗風險能力。主要通過了解公司的組織機構和高級管理人員情況，分析公司的內、外協(xié)調能力，以及產品應變能力等。公司分析的步驟和內容公司會計數(shù)據分析。目的是評估公司的會計記錄是否真實地反映了其463.1會計數(shù)據分析第一步：弄清哪些會計政策對企業(yè)經營的影響最大。如租賃公司是殘值的計算方式，零售業(yè)是對存貨的管理，制造業(yè)是產品的質量等。3.1會計數(shù)據分析第一步：弄清哪些會計政策對企業(yè)經營的影47第二步：重點檢查容易出現(xiàn)數(shù)據不真實的會計科目。根據新會計制度，上市公司的管理者在選擇會計政策時有較大的自由度。公司經理既可以利用這一自由度更好地向股東反映其經營狀況，也可以利用它們掩蓋經營問題，誤導投資者。有時高估利潤，有時則低估利潤。

3.1會計數(shù)據分析

第二步：重點檢查容易出現(xiàn)數(shù)據不真實的會計科目。根據新會計制度48第三步：不真實的會計數(shù)據的“恢復”。能對證券分析人員“恢復”或修正會計數(shù)據有較大幫助的數(shù)據來源有兩個：一是財務報表附注；二是現(xiàn)金流量表。

3.1會計數(shù)據分析

第三步：不真實的會計數(shù)據的“恢復”。能對證券分析人員“恢復”49

3.2

公司財務分析1、三大財務報表資產負債表：反映公司在某一特定的時點（往往是年末或年終）的資產、負債和所有者權益狀況的財務報表。反映公司的財務負債之間的平衡關系。損益表： 反映公司在某一特定期間內的收入、成本和費用、利潤情況的財務報表。一個動態(tài)報告，直接揭示公司的獲利能力的大小、潛力以及經營趨勢。

現(xiàn)金流量表： 反映公司在某一會計期間內的現(xiàn)金流入和流出情況的財務報表。

3.2公司財務分析1、三大財務報表50

2、財務比率分析（1）建立一系列財務指標（比率），全面描述企業(yè)的資產流動性、負債管理能力、資產使用效率、盈利能力、價值創(chuàng)造、市場表現(xiàn)。（2）將這些財務指標與企業(yè)歷史上的財務指標（縱向比較法）、與行業(yè)的平均數(shù)和行業(yè)的先進企業(yè)的相關指標進行對比（橫向比較法），最后綜合判斷企業(yè)的經營業(yè)績、存在問題和財務健康狀況。財務比率分析應注意：結合實際情況，如行業(yè)特點、季節(jié)性趨勢和通貨膨脹，等等。結合財務報表后的“附注”或“注釋”部分，以防止企業(yè)的“盈利操縱”。

2、財務比率分析（1）建立一系列財務指標（比率），全51（1）重要比率（指標）企業(yè)為應付日常的生產和銷售事務而產生的循環(huán)性流動負債，持有必要的流動資產是必要的。企業(yè)若無法在短期內償付這些債務，則構成了“倒閉”的條件，有面臨破產的危機。因此，常以流動性比率來衡量企業(yè)是否具備在短期內將資產變現(xiàn)用以償債的能力。A、流動性分析

（償債能力）（1）重要比率（指標）企業(yè)為應付日常的生產和銷售事務而產生的52B、負債管理比率負債管理能力是反映企業(yè)資本結構和償債能力的重要指標。負債比率B、負債管理比率負債管理能力是反映企業(yè)資本結構和償債能力的重53利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)，是指上市公司息、稅前利潤（EBIT）相對于所需支付債務利息的倍數(shù)，可用來分析公司在一定盈利水平下支付債務利息的能力。公式中的“利息費用”是指本期發(fā)生的全部應付利息。這一比率越高，說明公司的利潤為支付債務利息提供的保障程度越高。利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)，是指上市公司息、稅前利潤（EBI54現(xiàn)金涵蓋比率有些損益表上的費用并沒有真正的現(xiàn)金流出，但因遵循會計的損益乙酸原則而從收入中扣除，其中最主要的就是“折舊費”。因此公司實際的付息能力未必如利息保障倍數(shù)所顯示的那樣糟。因此可以“當期在EBIT應有的現(xiàn)金流入額”來取代計算?，F(xiàn)金涵蓋比率有些損益表上的費用并沒有真正的現(xiàn)金流出，但因遵循55C、資產管理比率（經營與發(fā)展能力）C、資產管理比率（經營與發(fā)展能力）56D、盈利能力比率D、盈利能力比率57E、市場價值比率市場價值比率在于其以“每股市價”來說明企業(yè)的營運績效。E、市場價值比率市場價值比率在于其以“每股市價”來說明企業(yè)的58

MVA越大表示股東權益的市值大幅超過原始投資成本，即股東獲益匪淺；MVA數(shù)值的大小隱含著投資人對公司經營能力的認同度，或者說MVA為公司未來各年預計的EVA的貼現(xiàn)值。MVA越大表示股東權益的市值大幅超過原始投資成本，即股東59

MVA越大表示股東權益的市值大幅超過原始投資成本，即股東獲益匪淺；MVA數(shù)值的大小隱含著投資人對公司經營能力的認同度，或者說MVA為公司未來各年預計的EVA的貼現(xiàn)值。MVA越大表示股東權益的市值大幅超過原始投資成本，即股東60（2）對比（綜合評價）

計算某一時期各年“三表”中各項帳目的比例，然后與本企業(yè)歷史財務指標、行業(yè)的平均數(shù)或先進企業(yè)的指標或相關比例進行對比，綜合判斷企業(yè)的經營業(yè)績、存在問題和財務健康狀況。歷史比較和結構分析行業(yè)平均數(shù)比較行業(yè)先進指標比較（2）對比（綜合評價）

計算某一時期各年“三表”中各項帳目的61

案例分析：Dell2019財年的財務報表——Dell的戰(zhàn)略取向？行業(yè)收益率在Dell收入所占份額客戶機系統(tǒng)（CS）0~8%65%服務器和存儲設備（S/S）5~15%12%軟件和外部設備（S&P)5~15%13%IT服務（ITS）7~17%10%Dell2019財政年度：銷售收入=311.89億美元；毛利=64.43億美元；凈利=21.77億美元Dell2019財政年度：銷售收入=311.68億美元；毛利=55.07億美元；凈利=12.46億美元

將Dell與同行業(yè)其它巨頭相比發(fā)現(xiàn)： —對比2019財年，Dell在獲取市場份額的同時盈利能力在迅速下降； —Dell的主要利潤來自于低利潤產品，利潤和收入結構不合理；

案例分析：Dell2019財年的財務報表——Dell的戰(zhàn)623、現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量是指在一定會計期間內流入和流出企業(yè)的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物。我國新會計制度將現(xiàn)金流量劃分為三類：經營活動所產生的現(xiàn)金流、投資活動所產生的現(xiàn)金流和籌資活動所產生的現(xiàn)金流。3、現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量是指在一定會計期間內流入和流63現(xiàn)金流量表

現(xiàn)金流量表是一張報告企業(yè)在本會計期內的經營活動、籌資活動、投資活動對現(xiàn)金流量的影響的報表，它可以向投資者提供有關企業(yè)現(xiàn)金流量的全部資料?，F(xiàn)金流量表64現(xiàn)金流量表的分析要點經營性現(xiàn)金流量為負數(shù)。經營活動所產生的現(xiàn)金流量與凈收益之間的巨大差額。經營活動現(xiàn)金流量小于利息支付額。投資活動現(xiàn)金流量的流向是否與企業(yè)的戰(zhàn)略一致?，F(xiàn)金流量表的分析要點經營性現(xiàn)金流量為負數(shù)。65現(xiàn)金流量表的分析要點投資活動的資金來源是依賴于內源融資還是外源融資。公司是否有自由現(xiàn)金流量?；I資活動現(xiàn)金流量的主要來源是股票籌資、短期負債還是長期負債?，F(xiàn)金流量表的分析要點投資活動的資金來源是依賴于內源融資還是外663.3公司組織管理狀況分析1、產品分析市場經濟條件下，產品在生產和銷售領域里的競爭普遍存在。證券投資者通過對不同產品競爭力的分析，進而選擇進行投資的公司，就有可能獲得更多的收益。

產品競爭力主要表現(xiàn)在以下方面：產品品牌的知名度產品的市場份額產品的營銷模式產品市場的類型產品的生命周期3.3公司組織管理狀況分析1、產品分析67公司經營狀況分析2、技術狀況分析

（1）產品的技術水平分析

產品的技術水平決定了公司的市場競爭能力和盈利能力，也限制了其他企業(yè)進入這一行業(yè)?？疾炱髽I(yè)產品的技術水平主要考察四個方面：產品技術水平在該行業(yè)是否具有明顯的領先優(yōu)勢是否具有專利保護其壟斷地位技術的盈利前景產品市場的廣度公司經營狀況分析2、技術狀況分析68公司經營狀況分析（2）企業(yè)的技術開發(fā)能力

企業(yè)的技術開發(fā)能力決定企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，股票價值取決于企業(yè)的未來股利現(xiàn)值，而能改變企業(yè)未來狀況的最重要的因素就是技術。

考察企業(yè)技術開發(fā)能力應著重于：公司的股東背景公司的自身技術開發(fā)能力公司經營狀況分析（2）企業(yè)的技術開發(fā)能力69公司經營狀況分析3、管理階層分析管理階層的能力分析管理階層的學歷管理階層的從業(yè)經驗管理階層的背景管理階層的勤勉、盡責、忠誠分析公司的內在機制分析公司與大股東、特別是第一大股東之間的關系公司的內部治理機制是否完善公司經營狀況分析3、管理階層分析703.4公司年報的解讀公司年報是依照上市公司信息披露制度和格式撰寫的，必須經過注冊會計師事務所的審計認可，是投資者了解公司投資價值最基本的資料。從字里行間去解讀年報，是投資者必須訓練和掌握的一項基本功。3.4公司年報的解讀公司年報是依照上市公司信息披711、公司年報的一般格式

1.公司簡介2.會計數(shù)據和業(yè)務數(shù)據摘要3.股東情況介紹4.股東大會簡介5.董事會（局）報告6.監(jiān)事會報告7.重要事項8.財務會計報告

9.公司的其它有關資料10.備查文件

1、公司年報的一般格式

1.公司簡介2.會計72公司年報的一般格式附：董事會公告、監(jiān)事會報告、股東代表大會通告、會計事務所專項報告等附：資產負債表、利潤表、利潤分配表、現(xiàn)金流量表等公司年報的一般格式附：董事會公告、監(jiān)事會報告、股東代表大會73公司年報的解讀一、看“每股收益”，算出這只股票的市盈率。市盈率，是每股股票現(xiàn)價與每股股票稅后盈利的比值。市盈率＝（每股股票市價）÷（每股稅后利潤）市盈率通常用兩種不同的算法市盈率（1）：使用上年實際實現(xiàn)的稅后利潤為標準進行計算；市盈率（2）：使用當年的