2023年互聯(lián)網(wǎng)彩票行業(yè)分析報告

2023年互聯(lián)網(wǎng)彩票行業(yè)分析報告2023年4月目錄一、中國彩票行業(yè)背景 PAGEREFToc367543234\h41、中國彩票發(fā)展情況 PAGEREFToc367543235\h42、中國彩票價值鏈 PAGEREFToc367543236\h53、中國彩票銷售受到政府的嚴格管理 PAGEREFToc367543237\h64、中國彩票銷售額快速增長 PAGEREFToc367543238\h75、中國彩票銷售與GDP比值高于全球平均 PAGEREFToc367543239\h9二、互聯(lián)網(wǎng)售彩將為中國彩票行業(yè)打開新的發(fā)展空間 PAGEREFToc367543240\h101、互聯(lián)網(wǎng)彩票銷售比例逐年提高 PAGEREFToc367543241\h102、互聯(lián)網(wǎng)顛覆彩票的銷售市場 PAGEREFToc367543242\h11（1）彩票發(fā)行費用占比15%左右 PAGEREFToc367543243\h11（2）彩票下游銷售傭金是利益爭奪焦點 PAGEREFToc367543244\h12（3）互聯(lián)網(wǎng)彩票銷售成本優(yōu)勢大，分成比例高 PAGEREFToc367543245\h123、互聯(lián)網(wǎng)推動彩票行業(yè)更快發(fā)展 PAGEREFToc367543246\h13（1）提高彩票銷售的便利性 PAGEREFToc367543247\h13（2）彩票形式在互聯(lián)網(wǎng)得到更多創(chuàng)新 PAGEREFToc367543248\h13（3）互聯(lián)網(wǎng)售彩提高中高收入人群比例 PAGEREFToc367543249\h144、政策趨于明朗，牌照花落誰家 PAGEREFToc367543250\h155、專業(yè)彩票與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在競爭中合作 PAGEREFToc367543251\h17（1）專業(yè)彩票公司憑借資質(zhì)繼續(xù)強勢 PAGEREFToc367543252\h18（2）電商依靠用戶群集中發(fā)力 PAGEREFToc367543253\h18（3）上市公司資本重組蓄勢待發(fā) PAGEREFToc367543254\h186、互聯(lián)網(wǎng)彩票發(fā)展趨勢：牌照+彩游 PAGEREFToc367543255\h19三、相關(guān)上市公司簡況 PAGEREFToc367543256\h191、鴻博股份-彩票印刷龍頭，無紙化彩票代銷增長快，具備彩種研發(fā)能力 PAGEREFToc367543257\h192、安妮股份-無紙化彩票以手機代銷為主，無彩種研發(fā) PAGEREFToc367543258\h243、中體產(chǎn)業(yè)-以彩票銷售設(shè)備為主，無紙化彩票暫無實質(zhì)性動作 PAGEREFToc367543259\h254、東港股份-票據(jù)印刷龍頭，彩票印刷業(yè)務(wù)中福彩為主 PAGEREFToc367543260\h275、人民網(wǎng)：與澳客網(wǎng)合作，進軍彩票行業(yè) PAGEREFToc367543261\h27一、中國彩票行業(yè)背景1、中國彩票發(fā)展情況我國彩票發(fā)行已有26年歷史。1986年12月20日，國務(wù)院第128次常務(wù)會議討論，批復(fù)了民政部《關(guān)于開展社會福利有獎募捐活動的請示》，同意由民政部組織一個社會福利有獎募捐委員會，在全國范圍內(nèi)開展有獎募捐活動。1987年6月3日，中國社會福利有獎募捐委員會在北京成立。1987年7月27日，第一批福利彩票在河北省石家莊市銷售，標(biāo)志著中國當(dāng)代福利彩票的誕生。我國早期的體育彩票多是由大型運動會的組織委員發(fā)行來為運動會集資的。廣東省獲得1987年第六屆全運會的主辦權(quán)后，于1986年開始發(fā)行每月一期的“第六屆全運會基金獎券”（傳統(tǒng)型），這是我國第一套體育彩票。1988年，國務(wù)院批準(zhǔn)國家體委(現(xiàn)國家體育總局)發(fā)行“第十一屆亞洲運動會集資獎券”。1992年，“國家體委體育彩票籌備組”成立。1994年4月，中國體育彩票管理中心成立，標(biāo)志著體育彩票正式登臺?，F(xiàn)在，中國有"中國福利彩票"和"中國體育彩票"兩大系列公眾彩票，均以籌集資金為目的。中國福利彩票和中國體育彩票分別由中國福利彩票發(fā)行中心和國家體育總局體育彩票管理中心統(tǒng)一管理、發(fā)行和印制，各地區(qū)按照公開、公平、公正的原則承銷，以促進中國民政福利事業(yè)和中國體育事業(yè)發(fā)展，為中國民政福利事業(yè)、中國體育事業(yè)籌集資金。彩票業(yè)發(fā)展經(jīng)歷即開票、電腦彩票兩個階段，現(xiàn)在正逐漸轉(zhuǎn)向彩票無紙化銷售。1987年至2023年，彩票機構(gòu)主要發(fā)行傳統(tǒng)的即開票。由于受技術(shù)限制，傳統(tǒng)彩票發(fā)行成本較高，故發(fā)行規(guī)模受限，13年間彩票機構(gòu)共發(fā)行彩票500億元；從2023年開始隨著技術(shù)改進，電腦彩票成為主流。而現(xiàn)在，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)日新月異，一部分彩民已從實體投注轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)代購及自助售彩終端。2、中國彩票價值鏈整個彩票行業(yè)的價值鏈包括彩票政策制訂、彩票品種和彩票游戲的研發(fā)、彩票管理信息系統(tǒng)的建設(shè)、彩票生產(chǎn)(包括彩票印制和設(shè)備供應(yīng))和彩票銷售(分為實體銷售渠道和無紙化銷售渠道)等環(huán)節(jié)。3、中國彩票銷售受到政府的嚴格管理彩票業(yè)作為博彩業(yè)的重要組成部分，為政府提供了一種另類籌資的手段，可以為福利、體育等社會公益事業(yè)的發(fā)展提供資助，并為普通群眾提供了“以小搏大，快速致富”的可能。在我國大陸，彩票是唯一合法的博彩業(yè)方式，故受到政府的嚴格監(jiān)管。4、中國彩票銷售額快速增長影響彩票銷售的最直接因素之一是國家經(jīng)濟狀況，目前我國彩票銷售額占GDP比例已經(jīng)略微超過世界平均水平。根據(jù)世界彩票年鑒的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，1995-2023年的15年間全球彩票銷售額占GDP比重為0.38%-0.47%。中國2023年~2023年的彩票銷售額占GDP比重分別為0.41%、0.47%和0.50%，已經(jīng)達到世界平均水平。中國彩票銷售額進入穩(wěn)健增長階段。我國彩票年銷售額從1987年的1740萬元增長至2023年的2615億元，年均復(fù)合增速達47%。其中福利彩票年銷售額從1987年的1740萬元增長至2023年1510億元；體育彩票年銷售額從1995年的10億元增長至2023年的1104億元。2023年上半年我國體育彩票銷售額和福利彩票為644億元和853億元，分別同比增長19.6%和13.4%。政策干預(yù)和新產(chǎn)品上線是影響彩票銷售增速的重要因素。在我國，彩票銷量高速增長往往是由新彩種上市導(dǎo)致的，比如1995年新票種電腦票問世、2023年體育競猜彩種上市、2023年10月-11月選三型彩票上市，彩票銷售都出現(xiàn)爆發(fā)式快速增長。而2023年“寶馬彩票案”導(dǎo)致“大獎組”即開彩被叫停、08年網(wǎng)絡(luò)售彩被叫停，使彩票銷售出現(xiàn)負增長。分類型來看，近年來，我國視頻型和競猜型彩票銷售增速較快，2023-2023年我國樂透數(shù)字型、競猜型、即開型和視頻型彩票年均復(fù)合增速分別為20%、60%、16%和168%。5、中國彩票銷售與GDP比值高于全球平均2023年中國彩票銷售額與GDP比值0.5%。略高于全球平均水平，我們認為中國彩票彩票仍有很大空間。彩票是中國唯一合法的博彩形式，隨著視頻彩票、互聯(lián)網(wǎng)彩票和手機彩票等博彩形式的發(fā)展，未來部分競猜游戲和卡西諾游戲有望逐步納入公益性彩票體系。中國中低收入人群數(shù)量較大，而他們是購買彩票的主要群體，貧富差距加大導(dǎo)致彩票銷售額快速增長。對于消費者來說，他們擁有的財富和期望的財富差距越大，越能刺激其通過購買彩票致富的欲望。當(dāng)收入增加到一定水平之后，對彩票的投入不會隨著收入水平的提高而明顯提高。國外經(jīng)驗是當(dāng)GDP進入緩慢增長階段彩票銷售額增速開始下降，而中國經(jīng)濟仍處于相對快速增長期，未來中國彩票銷售額增速將快于GDP增長。目前全球大部分國家仍然禁止互聯(lián)網(wǎng)售彩，少部分歐洲國家對網(wǎng)絡(luò)售彩持開放態(tài)度。中國互聯(lián)網(wǎng)政策自2023年其逐步放開，意味著中國的網(wǎng)絡(luò)彩票銷售增速將高于全球平均水平，占比也應(yīng)顯著提升。二、互聯(lián)網(wǎng)售彩將為中國彩票行業(yè)打開新的發(fā)展空間1、互聯(lián)網(wǎng)彩票銷售比例逐年提高盡管2023年以來互聯(lián)網(wǎng)彩票銷售幾度被叫停，互聯(lián)網(wǎng)彩票銷售額一直保持高速增長。2023年互聯(lián)網(wǎng)彩票銷量達230億元，同比增長53%，占彩票銷售總量約9%，無論是銷量還是銷售比例均創(chuàng)歷史新高。隨著監(jiān)管部門對無紙化彩票銷售政策的明朗化，互聯(lián)網(wǎng)彩票銷售占彩票銷售總額的比例將快速提升?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)擁有的海量客戶群也將拉動中國彩票行業(yè)進入發(fā)展的高速通道。依據(jù)發(fā)達國家經(jīng)驗，互聯(lián)網(wǎng)彩票能夠占到彩票銷售總量的20%-40%，部分國家更高，按此推算，國內(nèi)未來互聯(lián)網(wǎng)彩票市場規(guī)模將達千億元。2、互聯(lián)網(wǎng)顛覆彩票的銷售市場（1）彩票發(fā)行費用占比15%左右彩票的銷售收入根據(jù)彩票品種的不同略有差異，其中公益金占比35%左右，由彩票銷售機構(gòu)上繳中央財政和地方財政；返獎獎金占比50%左右，返還給彩票中獎?wù)?；發(fā)行費用占比15%左右，一般來說其中8%作為銷售費用支付給銷售渠道，其余7%作為彩票的研發(fā)和生產(chǎn)主要由中央和地方彩票發(fā)行機構(gòu)控制?；ヂ?lián)網(wǎng)彩票的出現(xiàn)將顛覆傳統(tǒng)的紙質(zhì)彩票發(fā)行市場格局。（2）彩票下游銷售傭金是利益爭奪焦點彩票行業(yè)上游包括彩票政策的制定，品種的研發(fā)以及彩票管理信息系統(tǒng)的建設(shè)。企業(yè)可以參與的環(huán)節(jié)主要在彩票游戲的研發(fā)和彩票信息管理系統(tǒng)的建設(shè)和維護，占銷售分成比例約1-2%。中游是彩票的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，包括紙質(zhì)彩票預(yù)制票據(jù)的印刷和物流以及彩票終端設(shè)備的供應(yīng)。彩票印刷由國家福彩中心和體彩中心制定定點印刷資格企業(yè)生產(chǎn)；彩票設(shè)備的供應(yīng)和維護由社會企業(yè)提供，占彩票銷售分成比例約1-2%。下游是彩票的銷售環(huán)節(jié)，也是彩票行業(yè)價值鏈中企業(yè)可以獲取利益最豐厚的環(huán)節(jié)。銷售渠道分為實體渠道和無紙化渠道，其中實體渠道就是彩票銷售大廳和投注站；無紙化渠道包括互聯(lián)網(wǎng)、手機、和IPTV等。彩票銷售環(huán)節(jié)獲得的銷售傭金比例一般為8%左右，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的無紙化彩票銷售規(guī)模龐大，且省卻了中游生產(chǎn)成本，銷售傭金比例可達12%。（3）互聯(lián)網(wǎng)彩票銷售成本優(yōu)勢大，分成比例高在無紙化彩票中，彩票玩法的研發(fā)和信息系統(tǒng)建設(shè)無需承擔(dān)銷售推廣的責(zé)任和成本，但審批程序嚴格，耗時較長，可以獲得1-2%的銷售比例分成，主要由國家相關(guān)機構(gòu)控制。在互聯(lián)網(wǎng)代銷業(yè)務(wù)中，由于無需彩票印刷成本、門店運營費用及投注設(shè)備分成，因此互聯(lián)網(wǎng)彩票銷售企業(yè)可以至少獲得8%的銷售分成比例。大型互聯(lián)網(wǎng)代銷者依托龐大的客戶群體擁有更強的議價能力，部分銷售分成比例達12%。3、互聯(lián)網(wǎng)推動彩票行業(yè)更快發(fā)展（1）提高彩票銷售的便利性傳統(tǒng)紙質(zhì)彩票必須在實體店銷售，從時間和地點上都限制了彩票的購買。而基于互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)銷售的五紙化彩票從根本上打破了彩票購買的時空限制，從而極大的提高了彩票銷售的便利性。（2）彩票形式在互聯(lián)網(wǎng)得到更多創(chuàng)新基于互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)的無紙化彩票，不僅能實現(xiàn)傳統(tǒng)彩票的在線銷售，而且還能以網(wǎng)絡(luò)游戲和手機游戲的形式豐富彩票游戲和玩法，并且還能夠使高頻和即開玩法成為可能。這些創(chuàng)新都能夠顯著增強彩票游戲的趣味性，吸引更多彩民。中國彩票“玩法”的吸引程度不夠。國內(nèi)樂透型彩票銷售占比67%，即開型24%，競猜型占比9%。占比最大的樂透型玩法相對簡單，例如雙色球、七樂彩等。彩種的開發(fā)由福彩中心和體彩中心技術(shù)研發(fā)部門進行，考慮到產(chǎn)品的特殊性，項目論證時間長，審批過程復(fù)雜，因此國內(nèi)彩種數(shù)量有限，同質(zhì)化程度高。然而海外彩票的玩法豐富，例如美國的即開型彩票有幾十個系列，上百個品種，從購彩客戶定位、節(jié)日定位、賽事定位等多角度持續(xù)推新品，以滿足各類購彩者的需求。相比起來，國內(nèi)即開型彩票重在突出公益、愛心等主題，與彩票固有的娛樂屬性差距較大，因此不能很好的激發(fā)大眾的購彩熱情。我們預(yù)計未來以體育賽事、大型展會為契機的事件性彩種和地方省級范圍內(nèi)的高頻彩將逐步推出。隨著智能手機的普及、，智能手機大屏幕、高性能、易操作的特點為用戶提供了不亞于桌面PC的使用體驗。手機游戲的市場規(guī)模和占網(wǎng)絡(luò)游戲的比例快速提升，以手機游戲為載體推出彩票游戲玩法已經(jīng)成為當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)彩票企業(yè)的重點發(fā)展方向。（3）互聯(lián)網(wǎng)售彩提高中高收入人群比例根據(jù)中國福彩中心和體彩中心的調(diào)查，中國彩民規(guī)模在1.5億人左右，且最大的消費群體是中等偏下收入群體。而根據(jù)CNNIC數(shù)據(jù)顯示，網(wǎng)絡(luò)游戲用戶規(guī)約3.5億人，使用率65.8%。從2023到2023年，月收入2023以上的網(wǎng)絡(luò)游戲用戶占比從20%提升至35%，也就是說網(wǎng)游用戶中高收入群體占比逐步增加。我們認為，網(wǎng)游用戶中增加的中高收入人群是互聯(lián)網(wǎng)彩票潛在購買人群，彩民群體中中高收入人群比例將受益互聯(lián)網(wǎng)的滲透明顯增長。4、政策趨于明朗，牌照花落誰家從嚴令禁止到立法明確法律地位，再到推行試點，互聯(lián)網(wǎng)彩票在爭議中取得了明顯進展。彩票無紙化的政策還將趨于明朗?；诠芾淼挠行?，無論是體彩還是福彩，管理層發(fā)放的線上彩票銷售牌照都將非常有限。彩票網(wǎng)絡(luò)銷售牌照和央行發(fā)的網(wǎng)銀牌照不一樣，第三方支付牌照是用于跟各個行業(yè)進行對接，更多是作為提升效率和價值的手段，而網(wǎng)絡(luò)彩票牌照的本質(zhì)，是在互聯(lián)網(wǎng)上出售彩票，對應(yīng)的就是商品，拿到牌照的企業(yè)可以直接獲取利益。我們判斷有兩種機構(gòu)可能最先獲得牌照。一是國家體育總局、福利彩票中心直屬國有企業(yè)，例如中彩網(wǎng)。另一類企業(yè)是具有大影響力的互聯(lián)網(wǎng)公司，例如淘寶。國企獲得牌照名正言順，但用戶資源的劣勢不利于互聯(lián)網(wǎng)彩票銷售的推廣。民營互聯(lián)網(wǎng)公司如淘寶擁有大量的會員用戶，如果獲得牌照，則其他特定類型和資源的公司，基本就不再具有業(yè)務(wù)和利益的空間。最好的辦法就是專業(yè)彩票銷售企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)巨頭們綁定，利用他們的平臺進行銷售。5、專業(yè)彩票與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在競爭中合作目前互聯(lián)網(wǎng)彩票市場主要有兩類企業(yè)：一是500Wan彩票網(wǎng)、中國競彩網(wǎng)等專業(yè)彩票銷售企業(yè)，雖未獲正式牌照，但在彩票行業(yè)耕耘多年，已成為監(jiān)管部門在推進互聯(lián)網(wǎng)彩票中的試點企業(yè)。另一類是淘寶、騰訊、網(wǎng)易、新浪等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。憑借海量的用戶群體，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與專業(yè)彩票企業(yè)或者地方彩票中心合作在線上平臺代銷彩票，在渠道和成本方面具有明顯的優(yōu)勢。（1）專業(yè)彩票公司憑借資質(zhì)繼續(xù)強勢以彩票銷售為主營業(yè)務(wù)的彩票互聯(lián)網(wǎng)公司則隨著國家關(guān)于彩票互聯(lián)網(wǎng)銷售模式的政策規(guī)定而一直處于動蕩態(tài)勢。2023年，隨著網(wǎng)售被叫停，拉手網(wǎng)、慈彩網(wǎng)宣告陣亡，同樣又有華陽彩票、365彩票、百姓彩票網(wǎng)等宣告上線。行業(yè)經(jīng)過洗牌之后，500WAN彩票網(wǎng)、澳客網(wǎng)等專業(yè)彩票公司依舊強勢。由于優(yōu)質(zhì)的專業(yè)彩票公司稀缺，政策放開后，眾多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)尋求與之合作。（2）電商依靠用戶群集中發(fā)力2023年，淘寶網(wǎng)為擴充業(yè)務(wù)范圍，開始和專業(yè)彩票網(wǎng)站合作，推出自己的彩票代購業(yè)務(wù)。淘寶彩票直接與各省級彩票中心合作，不涉及市縣級彩票管理機構(gòu)，返點傭金率多達13%。2023年淘寶彩票實現(xiàn)彩票銷售額40億元，居互聯(lián)網(wǎng)彩票企業(yè)第一，2023年市場對淘寶彩票銷售額預(yù)測近50億元。淘寶彩票的成功引發(fā)了京東、當(dāng)當(dāng)?shù)入娮由虅?wù)平臺紛紛推出各自的彩票業(yè)務(wù)。電商的推廣營銷便利是其他彩票行業(yè)售彩網(wǎng)站所不具備的。（3）上市公司資本重組蓄勢待發(fā)2023年以來，彩票業(yè)內(nèi)的并購風(fēng)就不曾停止，鴻博股份2023年收購增資并構(gòu)建團隊進行電子彩種研發(fā)及電子彩票平臺“彩樂樂”運營。2023年中體產(chǎn)業(yè)9000萬元人民幣收購英特達45%股權(quán)，寄望于能夠參與到未來的彩票網(wǎng)絡(luò)銷售牌照環(huán)節(jié)。2023年8月7日，安妮股份與騰訊簽訂《騰訊開放平臺開發(fā)者協(xié)議》，將借助騰訊平臺提升無紙化彩票業(yè)務(wù)的市場占有率。6、互聯(lián)網(wǎng)彩票發(fā)展趨勢：牌照+彩游互聯(lián)網(wǎng)彩票牌照發(fā)放之后，能否在這個額相對封閉的競爭環(huán)境中壯大，對彩票游戲的持續(xù)開發(fā)、對彩票背后蘊含的娛樂屬性和商業(yè)機會的挖掘才是盈利的首要因素。500wan等行業(yè)巨頭以及新浪、搜狐等門戶也都在近一年內(nèi)相繼推出了“德州撲克”這一獨立于彩票之外，更具博彩雛形的游戲。在這個不乏創(chuàng)意與產(chǎn)品、又備受資本市場青睞的行業(yè)內(nèi)，網(wǎng)絡(luò)售彩或許只是一個引子，緊隨其后的更可能是片充滿了誘惑的“綠洲”。三、相關(guān)上市公司簡況1、鴻博股份-彩票印刷龍頭，無紙化彩票代銷增長快，具備彩種研發(fā)能力鴻博股份傳統(tǒng)主業(yè)為彩票、金融票據(jù)等紙質(zhì)票證的印刷，2023年公司開始積極開拓新業(yè)務(wù)，將主營業(yè)務(wù)進行了橫向拓展和縱向深化：一方面，公司借助在高端印刷方面的傳統(tǒng)優(yōu)勢拓展業(yè)務(wù)線，先后進軍高端包裝印刷、RFID、PBOC2.0卡、高端數(shù)字印刷等細分市場；另一方面，公司深入挖掘與彩票業(yè)務(wù)相關(guān)的市場機會，在傳統(tǒng)的彩票印刷業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上積極布局彩票產(chǎn)品研發(fā)、彩票無紙化銷售等前沿領(lǐng)域。公司目前主業(yè)分為熱敏紙票證（主要為彩票印刷）、普通紙票證（包括商業(yè)票據(jù)、高端印刷、酒標(biāo)等）、包裝辦公用紙和其他（主要為網(wǎng)絡(luò)彩票代銷），2023年主營業(yè)務(wù)收入約6.8億元，其中彩票印刷和彩票代銷業(yè)務(wù)分別錄得2.73億元和2700萬元收入，占44%。未來無紙化業(yè)務(wù)主要包括手機和網(wǎng)絡(luò)渠道的彩票代銷業(yè)務(wù)、自主彩種研發(fā)運營、數(shù)據(jù)分析等等。從行業(yè)內(nèi)主要競爭對手的準(zhǔn)備情況來看，公司目前綜合實力名列前茅。彩票代銷：擁有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先平臺，代銷規(guī)模名列前茅公司2023年收購增資廣州彩創(chuàng)并構(gòu)建團隊進行電子彩種研發(fā)及電子彩票平臺“彩樂樂”運營，經(jīng)過近4年多的運營，目前該平臺已擁有超過50萬活躍用戶，在業(yè)內(nèi)排名靠前，用戶粘性大，活躍度高。公司無紙化彩票代銷業(yè)務(wù)發(fā)展快速的原因一是：國家政策放開，雖然還未發(fā)放正式牌照，但是許多企業(yè)已經(jīng)開始試水和打擦邊球，帶來行業(yè)的自然增長；二是公司加大了與大渠道商的進一步合作。代銷業(yè)務(wù)分為B2B和B2C，前者指代銷來自門戶網(wǎng)站或其他代銷機構(gòu)的投注，后者至代銷個人客戶的投注。B2B業(yè)務(wù)公司的傭金率約1%-1.5%，B2C業(yè)務(wù)傭金率可以達到8.5%。公司12年彩票代銷金額接近4億元，其中B2B代銷金額約1.5億元，B2C業(yè)務(wù)代銷金額約2.5億元，綜合返點率約8%，即公司共可獲得3200萬代銷收入；扣除內(nèi)部抵消后，公司實際收入規(guī)模為2700萬，對應(yīng)實際返點率6%，凈利約150萬。根據(jù)公司今年上半年的網(wǎng)站運營情況，我們預(yù)測公司13年平臺代銷額將超過6億元，其中B2B超過2億元，B2C超過3億元；全年盈利約可達到800萬。目前行業(yè)內(nèi)最大的代銷網(wǎng)站是“500萬”和淘寶網(wǎng)，按公司12年銷售量約處于國內(nèi)第二梯隊前列。鴻博股份電子彩票運營平臺-“彩樂樂”網(wǎng)已運營超過4年，我們預(yù)計目前公司網(wǎng)站活躍用戶已超過50萬，預(yù)計今年彩票代銷收入有望超過6億元，同比增長超過100%?；钴S和具有粘性的客戶將是公司開展手機及網(wǎng)絡(luò)彩票游戲業(yè)務(wù)的重要基礎(chǔ)。彩種研發(fā)：無紙化彩票市場的核心，公司是A股中唯一擁有彩種開發(fā)能力標(biāo)的未來無紙化彩票的發(fā)展趨勢不僅僅是代銷，更重要的是自主開發(fā)彩種（如彩票游戲），通過手機和網(wǎng)絡(luò)進行銷售。由于研發(fā)對于技術(shù)、研發(fā)人員、審批與獲批等等環(huán)節(jié)有著很高的要求，因此目前國內(nèi)具備實力做彩種研發(fā)的公司約10家，A股中僅鴻博股份具備彩種研發(fā)能力。公司通過收購廣州彩創(chuàng)、借助在彩票印刷領(lǐng)域的綜合實力，已擁有完整的技術(shù)團隊進行彩種研發(fā)。目前，公司已有四款手機游戲彩票進入測試階段，等待體彩中心批文。由于自主彩票上線后，開發(fā)公司擁有完全的運營權(quán)，有排他性，并且可以獲得更高的傭金率，因此自主彩種研發(fā)是無紙化彩票市場最核心的部分。彩票印刷紙：穩(wěn)定增長，行業(yè)龍頭國內(nèi)彩票需求比較非常穩(wěn)定，按國家體彩中心與福彩中心的彩票發(fā)行規(guī)劃，每年增量控制在20%。2023年1-6月全國共銷售彩票1497.09億元，同比增加206.53億元，增長16%。其中，福利彩票機構(gòu)銷售853.08億元，同比增加101.12億元，增長13.4%；體育彩票機構(gòu)銷售644.01億元，同比增加105.41億元，增長19.6%。我們預(yù)測未來傳統(tǒng)彩票預(yù)印業(yè)務(wù)增速在10%-15%。公司目前獲得全國9個彩票印刷牌照中的3個，市場份額40%左右，主要市場是江蘇省、廣東省、浙江省、福建省等。這些省份在全國彩票銷售收入中占比排名靠前，因此公司在國內(nèi)彩票印刷領(lǐng)域?qū)嵙ψ顝姟o紙化彩票業(yè)務(wù)是未來最大看點。無紙化售彩將成為行業(yè)發(fā)展的趨勢，公司已參與彩票預(yù)印業(yè)務(wù)多年，是行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)，與彩票發(fā)行機構(gòu)也建立了多年的合作關(guān)系。我們認為彩票發(fā)行更加看重控制與利益分配，公司獲取手機售彩牌照的可能性較大。鑒于網(wǎng)絡(luò)/售彩市場空間廣闊，如果公司能順利獲得某些區(qū)域授權(quán)牌照，將使公司業(yè)績及估值實現(xiàn)同步提升。并且從長期上看，公司借助無紙化彩票將改變盈利模式：由單一彩票印刷向線上線下彩票一體服務(wù)商轉(zhuǎn)變，盈利能力顯著提升。彩種研發(fā)決定盈利空間。由于彩票業(yè)的高壁壘性以及電子彩票彩種研發(fā)初期的費用與收益不對等，目前市場上參與的競爭對手較少。未來公司電子彩票產(chǎn)品若能獲批上線，公司將獲得較高的分成比例，盈利彈性大。作為無紙化彩票業(yè)務(wù)的重要部分，公司手機彩票游戲業(yè)務(wù)已處于測試階段，未來將與公司網(wǎng)絡(luò)電子彩票平臺對接，實現(xiàn)客戶共享。公司目前已有四款手機彩票游戲處于測試階段，我們認為公司的電子彩票平臺活躍用戶將為其進軍手機彩票游戲業(yè)務(wù)提供重要客戶基礎(chǔ)。公司2023年收購增資廣州彩創(chuàng)并構(gòu)建團隊進行電子彩種研發(fā)及電子彩票平臺“彩樂樂”運營（我們預(yù)測該平臺已擁有超過50萬活躍用戶、13年平臺代銷額將超3億），在業(yè)內(nèi)排名靠前，用戶粘性大，活躍度高。我們認為公司憑借網(wǎng)上售彩平臺，公司手機彩票游戲上線后有望實現(xiàn)快速拓展。2、安妮股份-無紙化彩票以手機代銷為主，無彩種研發(fā)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)以標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品為主，如復(fù)印紙、紙等，2023年以前占公司總收入的比重達60%-70%，目前仍維持在50%以上。由于技術(shù)含量低、市場產(chǎn)能過剩，近年來標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的市場競爭愈發(fā)激烈。近年來公司大力發(fā)展定制化產(chǎn)品，即各種票證業(yè)務(wù)，目前已成為國內(nèi)重要的定制化票據(jù)印刷供應(yīng)商。除了福利彩票印刷外，公司產(chǎn)品還涉及國稅、地稅、銀聯(lián)、移動、商業(yè)銀行等各個領(lǐng)域。截至目前，公司是全國六家福利彩票印刷企業(yè)之一，主要覆蓋市場以福建省為主。按2023年數(shù)據(jù)，公司營業(yè)收入5.7億元，彩票印刷收入1.61億元，占比29%。2023年底，公司全資子公司北京聯(lián)移合通科技與江西省福利彩票發(fā)行中心簽訂《江西省福利彩票（手機）銷售項目合作協(xié)議》，江西福彩中心授權(quán)聯(lián)移合通以（手機）方式代理銷售江西省電腦福利彩票（含彩票中獎信息發(fā)布）。至此，公司的無紙化彩票交易服務(wù)邁出堅實的一步。目前公司的無紙化彩票代銷業(yè)務(wù)主要通過其網(wǎng)站“中大獎”和手機客戶端接受客戶投注，其中以手機客戶端為主，主要覆蓋區(qū)域包括江蘇省、青海省、上海市等地區(qū)。而對于自主彩種研發(fā)，公司實力和積累有限，暫無開展計劃。3、中體產(chǎn)業(yè)-以彩票銷售設(shè)備為主，無紙化彩票暫無實質(zhì)性動作中體產(chǎn)業(yè)集團股份成立于2023年3月，是由國家體育總局體育基金管理中心、國家體育總局體育彩票管理中心、國家體育總局體育器材裝備中心和中華全國體育基金會等共同發(fā)起組建的中國體育產(chǎn)業(yè)規(guī)模最大的股份制企業(yè)，也是國家體育總局控股的唯一上市公司，主營業(yè)務(wù)包括體育產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，且涉足機票代理及傳媒等業(yè)務(wù)。在體育產(chǎn)業(yè)方面，公司承辦各類體育比賽，開發(fā)、經(jīng)營體育健身項目，并參與建設(shè)體育主題社區(qū)。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)是公司的主要受益來源，公司在廣州、上海、天津、北京等十多個大中城市開發(fā)奧林匹克花園項目，是公司收益的主要來源。2023年7月，公司出資9000萬元收購英特達公司45%的股份。英特達公司成立于2023年，是國內(nèi)領(lǐng)先的體育彩票銷售終端機的主要供應(yīng)商，在體育彩票銷售終端機市場上占有較大的市場份額。股權(quán)收購?fù)瓿珊?，中體產(chǎn)業(yè)開始涉足國內(nèi)的體育彩票終端機銷售業(yè)務(wù)及相關(guān)代銷業(yè)務(wù)。2023年彩票設(shè)備業(yè)務(wù)約為公司貢獻6006萬元營業(yè)收入，但公司目前在無紙化彩票領(lǐng)域暫無實質(zhì)性動作。4、東港股份-票據(jù)印刷龍頭，彩票印刷業(yè)務(wù)中福彩為主公司成立于1996年，于2023年上市，主要從事商業(yè)票據(jù)印刷、個性化彩色印刷、數(shù)據(jù)打印系統(tǒng)的開發(fā)及IC卡和智能標(biāo)簽產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售。公司是行業(yè)內(nèi)成立較早的專業(yè)票據(jù)印刷企業(yè)，也是全國票據(jù)印刷業(yè)的龍頭企業(yè)，在規(guī)模、技術(shù)、客戶資源、設(shè)備、管理水平等方面具備一定優(yōu)勢。公司市場占有率穩(wěn)定提升，2023為6.7%，目前市場份額不超過10%。公司近年在傳統(tǒng)票據(jù)印刷業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，逐步切入印刷服務(wù)及信息技術(shù)領(lǐng)域，開發(fā)了個性化彩色印刷、數(shù)據(jù)直郵、RFID標(biāo)簽、智能IC卡等新興業(yè)務(wù)。公司2023年營業(yè)收入8.17億元，主業(yè)分為票據(jù)、數(shù)據(jù)產(chǎn)品、標(biāo)簽、彩印、卡類產(chǎn)品等，其中彩票屬于票據(jù)業(yè)務(wù)，2023年收入約1億元，主要為福利彩票，在全國福利彩票市場占比領(lǐng)先。5、人民網(wǎng)：與澳客網(wǎng)合作，進軍彩票行業(yè)澳客網(wǎng)已成為人民網(wǎng)旗下網(wǎng)站和子品牌，運營彩票頻道和公益頻道。我們認為這是公司對人民網(wǎng)品牌的成功貨幣化嘗試和進入網(wǎng)絡(luò)彩票業(yè)務(wù)的拓展。澳客網(wǎng)是針對中國福利彩票和中國體育彩票開展投注的互聯(lián)網(wǎng)彩票合買代購交易平臺，銷售規(guī)模僅次于淘寶彩票和500Wan。澳客網(wǎng)與人民網(wǎng)的合作使其具有國企背景，在第一輪互聯(lián)網(wǎng)彩票牌照的爭奪中占據(jù)有利位臵。人民網(wǎng)借助澳客網(wǎng)進軍彩票行業(yè)，對傳媒內(nèi)容在互聯(lián)網(wǎng)上的應(yīng)用進一步延伸，依托中央級媒體地位，貨幣化能力高于市場預(yù)期。受益于信息消費，兼具權(quán)威內(nèi)容資源、品牌價值和強勁盈利能力的人民網(wǎng)價值將逐漸被市場認識。

2023年IPTV行業(yè)分析報告2023年4月目錄一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國” 31、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運營商推動IPTV的動力 32、寬帶中國：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長引擎 43、與有線電視的競爭：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢明顯 6二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位 71、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定 72、合作心態(tài)開放，促進多方共贏 83、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累 9三、未來增長看點在IPTV挖潛與OTT擴張 91、IPTV增長依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU 92、機頂盒“小紅”領(lǐng)先布局 113、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應(yīng) 12一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國”1、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運營商推動IPTV的動力我國“三網(wǎng)融合”方案提出、試點已有多年，從目前三網(wǎng)融合進程中來看，電信系更占優(yōu)勢，IPTV是電信系進入視頻領(lǐng)域重要的成功戰(zhàn)略。電信系網(wǎng)絡(luò)運營商在現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)上開展IPTV視頻業(yè)務(wù)也非常平滑。我國擁有超過4億多電視用戶，網(wǎng)絡(luò)用戶近2億，寬帶網(wǎng)絡(luò)用戶為IPTV的潛在客戶。三網(wǎng)融合試點的第一階段（2023-2021年）已經(jīng)收官，即將邁入推廣階段（2022-2020年），第二批54個試點城市已經(jīng)包括全國大部分重要省市，覆蓋人口超過3億。在電信、視頻網(wǎng)站、廣電等各利益方的參與下，我國IPTV用戶數(shù)已從2022年的470萬戶發(fā)展到了2021年底的2300萬，成為全球IPTV用戶最多的國家。預(yù)計未來兩年仍將有40%-50%的增速，2022年底用戶數(shù)有望達到3400萬的規(guī)模。2、寬帶中國：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長引擎帶寬決定著IPTV是否能夠?qū)崿F(xiàn)高清內(nèi)容的傳輸，進而決定IPTV的用戶體驗。今年四月工信部、國家發(fā)改委等部委發(fā)布《關(guān)于實施寬帶中國2022專項行動的意見》：目標(biāo)2022年新增光纖入戶覆蓋家庭3500萬戶，同時寬帶接入水平將有效提升，使用4M及以上寬帶接入產(chǎn)品的用戶超過70%。各省級網(wǎng)絡(luò)運營商也反應(yīng)迅速積極，出臺相關(guān)規(guī)劃。IPTV業(yè)務(wù)作為電信運營商推動寬帶升級服務(wù)的重要賣點。運營商的推廣積極性高。例如2020年上海電信發(fā)布的＂二免一贈一極速＂的＂城市光網(wǎng)＂計劃，與百視通聯(lián)手推出IPTV3.0視頻業(yè)務(wù)，共同發(fā)力高清IPTV業(yè)務(wù)。電信與百視通的合作使得此次寬帶升級實施順利，上海IPTV用戶也發(fā)展到了百萬規(guī)模。而帶寬約束被打破后，高清點播也將成為IPTV增值業(yè)務(wù)的重要增長引擎之一。從IPTV存量的廣度上來看，我國IPTV當(dāng)前的區(qū)域性明顯，集中在上海、江蘇、廣東等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，其中僅江蘇一省就已經(jīng)發(fā)展了430萬的客戶規(guī)模，占比18.9%。這種情況與中國電信在發(fā)達地區(qū)寬帶基礎(chǔ)建設(shè)優(yōu)異相關(guān)。西部和北部地區(qū)市場依然廣闊，有待于中國聯(lián)通和中國移動的發(fā)力。寬帶及光纖業(yè)務(wù)作為中國電信目前最為核心的一塊領(lǐng)域，其市場領(lǐng)先的優(yōu)勢由來已久，相比而言，覆蓋了大部分北方省市的中國聯(lián)通和中國移動的積極性是行業(yè)的最大變數(shù)。2021年以來，兩家公司都在寬帶業(yè)務(wù)方面積極發(fā)力，以中國移動為例：2021年中國移動新增FTTH覆蓋家庭超過180萬戶；使用4M及以上寬帶產(chǎn)品的用戶超過50%；新增寬帶端口320萬個；新增固定寬帶接入家庭超過120萬戶。3、與有線電視的競爭：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢明顯IPTV最直接的競爭者是各地的有線電視。價格上來看，由于歷史原因，我國有線電視網(wǎng)的公益屬性導(dǎo)致其價格相對較低，這也成為有線電視網(wǎng)絡(luò)市場化程度低、升級換代困難，“三網(wǎng)融合”中競爭能力弱的原因。IPTV基于IP網(wǎng)絡(luò)傳輸，通常要在邊緣設(shè)置內(nèi)容分配服務(wù)節(jié)點，配置流媒體服務(wù)及存儲設(shè)備，而有線數(shù)字電視的廣播網(wǎng)采取的是HFC或VOD網(wǎng)絡(luò)體系，基于DVDIP光纖網(wǎng)傳輸，在HFC分前端并不需要配置用于內(nèi)容存儲及分發(fā)的視頻服務(wù)器，運營成本大大降低。但帶來的問題是如要實現(xiàn)視頻點播和雙向互動則必須將廣播網(wǎng)絡(luò)進行雙向改造。從技術(shù)角度看，IPTV成本較高，難以與有線電視比拼價格。但IPTV的優(yōu)勢在于可以直接利用互聯(lián)網(wǎng)，而與寬帶的捆綁銷售能夠大大降低客戶對價格的敏感度。在各地網(wǎng)絡(luò)運營商的支持下，IPTV與寬帶捆綁營銷，對于用戶來講，更像是寬帶贈送的增值業(yè)務(wù)，收費模式則可以訂制，包月、按頻道等，靈活而更有針對性。而“三網(wǎng)融合”進程中的電信系寬帶接入商的強勢，使用戶在互聯(lián)網(wǎng)光纖一線入戶后，較為自然的選擇IPTV作為電視方案。二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位1、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定由于電視內(nèi)容播控屬于國家宣傳范疇，監(jiān)管較為嚴格。根據(jù)廣電總局43號文規(guī)定，IPTV集成播控總平臺牌照由中央電視臺持有，而分平臺牌照由省級電視臺申請。廣電總局要求通過IPTV集成播控平臺及各地分平臺來達到“可管可控”的方針。與央視的合資公司正式落地將解除市場對百視通IPTV業(yè)務(wù)政策性風(fēng)險的擔(dān)憂。過去擁有IPTV全國性運營牌照四家分別是：上海文廣（百視通）、央視國際、南方傳媒、中國國際廣播電臺。5月18日，百視通和央視IPTV合資公司“愛上電視傳媒有限公司”完成工商注冊正式成立，成為全國唯一中央級集成播控平臺。其中百視通股權(quán)占比45%。合資公司同時減少了與地方臺和有線網(wǎng)運營商的溝通成本。IPTV的發(fā)展對地方電視臺和有線網(wǎng)絡(luò)運營商的沖擊最大，43號文再次強調(diào)IPTV總分二級播控平臺的落實，城市臺喪失了內(nèi)容的運營主導(dǎo)權(quán)，收入分配權(quán)掌握在省平臺手中；而IPTV是網(wǎng)絡(luò)運營商直接搶占了有線數(shù)字電視的客戶。CNTV在廣電系統(tǒng)內(nèi)有良好的關(guān)系，能夠有效降低溝通成本。2、合作心態(tài)開放，促進多方共贏公司一方面與CNTV合資成立全國集成播控平臺，另一方面在與中國電信為主的網(wǎng)絡(luò)接入運營商的的長期合作中建立了良好的伙伴關(guān)系和市場經(jīng)驗。長期的市場運營環(huán)境使電信運營商在產(chǎn)品推廣、業(yè)務(wù)計費、系統(tǒng)維護、客戶服務(wù)方面有相對廣電系統(tǒng)比較顯著的優(yōu)勢。百視通合作心態(tài)開放，在與電信運營商和電視臺的長期合作中積累了市場經(jīng)驗。從歷史上看，在IPTV市場的第一輪搶占中，機制靈活的百視通通過與電信運營商合作，迅速地搶占了市場；而具有顯著資源和內(nèi)容優(yōu)勢的CNTV卻受體制制約，用戶開發(fā)非常緩慢；IPTV市場最終形成了以百視通用戶為主體的局面，為統(tǒng)一播控平臺合資公司中具體條款方案的商定創(chuàng)造了條件。百視通與其它牌照商也有較多合作，如2021年5月，百視通與國廣東方宣布啟動互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)全面發(fā)展合作，利用其國際資源加快自己的國際化策略。百視通與終端制造商的合作：1）一體機：2020年4月，百視通聯(lián)合海爾推出卡薩帝電視。此外，公司與康佳、三星、夏普均有智能電視方面的合作。2）互聯(lián)網(wǎng)電視機頂盒：2021年1月，百視通與聯(lián)想共同推出了互聯(lián)網(wǎng)電視機頂盒A30。3、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累隨著產(chǎn)業(yè)競爭的激烈，最終影響用戶選擇的還是內(nèi)容之本。百視通注重在影視內(nèi)容上的投入，每年在內(nèi)容上的投入約為3-5億，持續(xù)的投入建成了較大的網(wǎng)絡(luò)視聽版權(quán)庫，節(jié)目總量超過40萬小時，其中高清節(jié)目總量超過5萬小時，覆蓋了70%的熱播劇和國內(nèi)外強檔電影。以美國的Netflix為例可以看到精品內(nèi)容的重要性，2022一季度年Netflix業(yè)績大幅超預(yù)期，自制劇和獨播劇是重要推力，根據(jù)Netflix的統(tǒng)計，平臺上最為熱播的top200部劇中有113部為獨有，尤其是2月1日獨家上線13集的自制內(nèi)容“紙牌屋”受到熱捧為網(wǎng)站吸引了大量流量。三、未來增長看點在IPTV挖潛與OTT擴張1、IPTV增長依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU百視通70%以上的營業(yè)收入來自IPTV業(yè)務(wù)，2021年該項業(yè)務(wù)營收達到14.2億，同比增長73%。截止2021年末，公司IPTV用戶數(shù)已達1600萬，同比增長60%；ARPU值增長8.3%，達88.62元/年。不同于網(wǎng)絡(luò)視頻用戶，電視用戶轉(zhuǎn)換成本高，客戶粘性大。根據(jù)CSM和艾瑞的調(diào)查，IPTV用戶有較高的忠誠度，基本養(yǎng)成了較為穩(wěn)定的收視習(xí)慣，優(yōu)酷和PPS一周之內(nèi)所有訪客平均使用天數(shù)均不如IPTV。而IPTV豐富的點播內(nèi)容和互動性，更把年輕人重新吸引到電視機前，存量客戶的價值效應(yīng)即將凸顯。IPTV的收入模式包括：用戶基本收費、高清、廣告、按部點播（PPV）、增值服務(wù)等方面。過去，用戶基礎(chǔ)收費一直是IPTV最主要的收入來源。國外IPTV發(fā)展經(jīng)驗表明，隨著用戶數(shù)的增加和協(xié)同效應(yīng)的增強，將實現(xiàn)收入模式由基礎(chǔ)服務(wù)費向多樣化增值業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，有利于整體提升IPTV業(yè)務(wù)ARPU值。寬帶提速和智能終端推動增值業(yè)務(wù)的發(fā)展。隨著帶寬約束逐漸被打破，高清點播將成為增值業(yè)務(wù)的重要增長引擎之一。年報顯示，百視通2021年已在上海等地發(fā)展50萬高清用戶。而OTTTV等智能終端的引進，也增強IPTV的服務(wù)擴展能力，有助于多樣化的增值業(yè)務(wù)的引入。增值服務(wù)也越來越多地得到用戶認可，開始貢獻收入。在業(yè)務(wù)開展前期，直播功能延續(xù)了用戶的傳統(tǒng)收視習(xí)慣，所占比例較高；但隨著活躍用戶比例的提升，用戶對IPTV操作熟悉程度越來越高，點播模式成為最主要的收視方式，且所占比例不斷提升。由此可見，用戶使用電視的習(xí)慣能夠隨著熟悉程度的提高逐漸轉(zhuǎn)變，特別是高清、按部點播等功能發(fā)展?jié)摿薮?。且隨著技術(shù)的改進，多樣化的增值服務(wù)將有廣泛的發(fā)展空間。2、機頂盒“小紅”領(lǐng)先布局OTT（（OverTheTop，泛指互聯(lián)網(wǎng)電視、機頂盒）是2021-13年互聯(lián)網(wǎng)與新媒體行業(yè)中最熱門的概念。2021年6月，百視通在7家互聯(lián)網(wǎng)電視牌照方中率先發(fā)布自主研發(fā)，具有高清、智能、3D功能的OTT機頂盒“小紅”；11月份，百視通宣布獲得國內(nèi)200萬端、國內(nèi)最大規(guī)模OTT牌照序列號審批；12月份，百視通OTT獲得放號，首批規(guī)劃突破100萬。目前國內(nèi)機頂盒市場產(chǎn)品豐富，樂視盒子、小米盒子、百視通小紅、華數(shù)彩虹等產(chǎn)品充分競爭，Tplink、PPTV等廠商也在不斷推出產(chǎn)品。大多數(shù)電視盒子、一體機制造商和視頻網(wǎng)站著重搶占入口，期許只通過用戶規(guī)模來吸引資本或者謀求廣告收入，缺乏有差異化的獨有版權(quán)內(nèi)容，繁華過后必然大浪淘沙。我們認為，在平臺端擁有內(nèi)容優(yōu)勢的樂視盒子和百視通小紅目前處于領(lǐng)先地位。另外與樂視盒子、小米盒子主打互聯(lián)網(wǎng)營銷不同，我們預(yù)計百視通小紅的主要銷售渠道是通過與網(wǎng)絡(luò)運營商合作推廣，在用戶訂閱費用落實上會較有優(yōu)勢。3、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應(yīng)OTT對于IPTV來說是繼承中的演進，兩者協(xié)同效應(yīng)與競爭效應(yīng)并存。IPTV、互聯(lián)網(wǎng)電視、智能電視、云電視、OTT，新的概念和術(shù)語背后是不同利益方為謀求市場拓展所尋求的不同切入點產(chǎn)生的不同稱謂。OTT目前依然處于基礎(chǔ)商業(yè)模式的探索階段，培養(yǎng)新用戶、推動機頂盒和智能電視的銷售量仍是大多數(shù)廠商的首要目標(biāo)。而IPTV的增值業(yè)務(wù)已經(jīng)歷經(jīng)多次變革，從以技術(shù)為中心轉(zhuǎn)向以客戶為中心，多款應(yīng)用都經(jīng)過了用戶考驗。我們認為僅有產(chǎn)品的OTT，既達不到廣電總局“可管可控”的要求，也難以發(fā)展可靠的付費模式，只能靠硬件微薄盈利，難以形成產(chǎn)業(yè)。作為最早進軍OTT的企業(yè)之一，百視通團隊提出“借鑒IPTV收費經(jīng)驗進行OTT運營”，布局“一云多屏”搭建了百視云平臺。百視通的“云電視”平臺采取動態(tài)碼率等技術(shù)，可以同步對接IPTV專網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)、3G/4G、NGB、WIFI等各類網(wǎng)絡(luò)，可服務(wù)IPTV、智能電視OTT/一體機、PC、手機/PAD等各類終端，能夠初步實現(xiàn)公司新媒體業(yè)務(wù)的集約化運營。百視通最近于電信日推出的高清IOTV版本的“小紅”則是一種綜合OTT與IPTV功能的新型產(chǎn)品，意圖將IPTV的成熟商業(yè)模式和付費優(yōu)勢與OTT的創(chuàng)新能力形成互補，從電信的渠道大力推廣。

2023年電子行業(yè)分析報告目錄一、電子行業(yè)前三季度回顧 31、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤 3（1）指數(shù)行情：氣勢如虹，強勢跑贏大盤 3（2）細分板塊：電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件子板塊后來居上 42、2022年電子行業(yè)維持高景氣度 5（1）國際半導(dǎo)體市場：復(fù)蘇進程依舊 5（2）國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)：1-7月份電子制造業(yè)“量”“質(zhì)”齊升 6（3）上市公司：上半年業(yè)績向好，盈利改善 6二、電子產(chǎn)業(yè)前瞻：看好長期發(fā)展，關(guān)注創(chuàng)新機遇 7三、智能移動終端 91、移動支付NFC成為亮點 92、指紋識別將成為智能機主流配置 103、天線元器件單機配置數(shù)量將繼續(xù)增高 11四、新興智能終端 131、智能穿戴的硬件產(chǎn)業(yè)鏈 132、借自貿(mào)區(qū)東風(fēng)，體感游戲機大陸市場將爆發(fā)性增長 15五、智能家居 16六、安防行業(yè) 181、城市“平安化、智慧化”繼續(xù)推升下游需求 182、“規(guī)模化，平臺化，垂直一體化”成為趨勢 19七、投資策略 21一、電子行業(yè)前三季度回顧1、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤（1）指數(shù)行情：氣勢如虹，強勢跑贏大盤2022年初至今，申萬電子指數(shù)大幅上漲，漲幅為43.51%，而同期滬深300指數(shù)下跌5.69%，電子指數(shù)僅次于信息服務(wù)和信息設(shè)備板塊，全行業(yè)漲幅排名第三。與同期的國際主要電子市場的表現(xiàn)相比，A股電子行業(yè)指數(shù)的漲幅也遙遙領(lǐng)先。（2）細分板塊：電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件子板塊后來居上2022年初至今，申萬電子行業(yè)細分子行業(yè)中，電子系統(tǒng)組裝板塊漲幅最高，為79.72%；其次為光學(xué)元件板塊，漲幅為74.43%。漲幅最低的為顯示器件，漲幅為23.82%。其中，電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件板塊上半年的漲幅分別僅為15.93%和0.01%，第三季度開始迅速上漲，后來居上。2、2022年電子行業(yè)維持高景氣度（1）國際半導(dǎo)體市場：復(fù)蘇進程依舊觀察全球范圍半導(dǎo)體行業(yè)數(shù)據(jù)，日美半導(dǎo)體BB值（訂單出貨比）今年1-7月份一直處于榮枯線以上（高于1），表明半導(dǎo)體行業(yè)上游開始復(fù)蘇，這是整個行業(yè)復(fù)蘇的一個標(biāo)志。8月份北美半導(dǎo)體指數(shù)跌破1.為0.98，我們認為這與部分主要終端設(shè)備商推遲重要產(chǎn)品發(fā)布有關(guān)，現(xiàn)在還不能簡單推定全球半導(dǎo)體行業(yè)步入衰退，需密切關(guān)注后續(xù)月份的數(shù)據(jù)。（2）國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)：1-7月份電子制造業(yè)“量”“質(zhì)”齊升2022年1-7月份，我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的主營總收入為7,598.15億元，同比增長13.31%；利潤總額為299.08億元，同比增長46.38%，行業(yè)運行在高景氣度區(qū)間，銷售規(guī)模和盈利水平都得到了較高的提升。（3）上市公司：上半年業(yè)績向好，盈利改善從上市公司的角度來看，2022年上半年，A股中電子元器件行業(yè)的營業(yè)收入為1045.86億元，同比增長率為21.43%，高出全部A股營收增速12.8個百分點；行業(yè)歸屬母公司股東的凈利潤為69.33億元，同比增長率為41.59%，高出全部A股的同比增速30.16個百分點。其中顯示器件板塊復(fù)蘇加快，歸屬母公司股東的凈利潤的同比增長率為459.27%；電子系統(tǒng)組裝、光學(xué)元件等板塊歸屬母公司股東的凈利潤的同比增長率分別達到85.54%、86.59%。盈利能力方面，2022年上半年，電子元器件行業(yè)的銷售凈利率為7.24%，高于去年同期的5.77%；二季度銷售凈利率為8.03%，高于去年同期的6.35%和一季度的6.33%；行業(yè)的ROA為1.98%，ROE為3.42%；與去年同期相比分別提高了0.68、0.47個百分點，行業(yè)盈利情況明顯改善。二、電子產(chǎn)業(yè)前瞻：看好長期發(fā)展，關(guān)注創(chuàng)新機遇我們認為電子行業(yè)作為我國國民經(jīng)濟的重要支柱，在未來相當(dāng)長的一段時間內(nèi)仍將保持快速發(fā)展的態(tài)勢，主要原因基于以下幾點：1、政策層面，電子行業(yè)是我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的一個重要目標(biāo)產(chǎn)業(yè)，也是信息消費領(lǐng)域的最重要的基礎(chǔ)組成部分，相信國家在未來將會投入更大的支持扶植力度，這為行業(yè)的快速發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。2、宏觀層面，在“西落東升”的全球大經(jīng)濟格局背景下，電子產(chǎn)業(yè)逐步由美日韓臺向中國轉(zhuǎn)移已經(jīng)是大勢所趨。中國大陸電子產(chǎn)業(yè)逐步切入全球的供應(yīng)鏈，隨著越來越多技術(shù)消化，技術(shù)創(chuàng)新，我國電子產(chǎn)業(yè)在工藝和制造方面已經(jīng)具備了較高的競爭力，并開始逐步向高端設(shè)計、制造和研發(fā)領(lǐng)域以及品牌運作領(lǐng)域進軍，部分品牌已經(jīng)開始了海外市場的品牌輸出。3、中觀層面，隨著我國受教育勞動力的不斷增加，我國電子產(chǎn)業(yè)擁有工程師紅利已經(jīng)逐步顯現(xiàn)；而且我國電子行業(yè)的企業(yè)家，在年齡和進取精神上都要比韓國和臺灣更具優(yōu)勢。4、微觀層面，人均GDP水平穩(wěn)步提高，消費者可支配收入提升，以及借貸消費理念的普及度增加，都將帶來消費升級需求。而企業(yè)的技術(shù)升級帶來的全新的消費產(chǎn)品和消費體驗，則再不斷創(chuàng)造需求，帶動電子行業(yè)市場規(guī)模的擴大。因此，我們看好中國電子產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展。與發(fā)達國家相比，我國的電子行業(yè)具備了更多的制造業(yè)屬性，行業(yè)同時資金和技術(shù)密集型的特征，其自身的創(chuàng)新力也不斷驅(qū)動產(chǎn)業(yè)的成長，這也是市場給予電子行業(yè)高估值的最重要原因。我們認為，電子板塊孕育著新的機會，這些機會集中在新技術(shù)和新產(chǎn)品的運用上，特別是那些實用性強，消費體驗好的高科技產(chǎn)品，將成為電子行業(yè)下一輪增長的基礎(chǔ)。因此，我們建議重點關(guān)注創(chuàng)新領(lǐng)域的投資機會。三、智能移動終端2022年至今，在傳統(tǒng)PC市場下滑的背景下，以智能手機和xPAD為代表的智能移動終端需求的持續(xù)增長，驅(qū)動了電子元器件產(chǎn)業(yè)新一輪的成長。伴隨著智能手機的市場滲透率不斷提升，全球智能手機的滲透率已經(jīng)達到較高水平，我們認為未來其增速下滑將是大概率事件。智能手機的行業(yè)機會將會集中在相關(guān)零部件的升級和新技術(shù)的應(yīng)用上，顯示屏、鏡頭，電聲器件，連接件，電池，天線和柔性板將成為下一步新技術(shù)應(yīng)用的主戰(zhàn)場。我們認為從2022年前三季度的行業(yè)發(fā)展趨勢來看，除了一直以來的元件器微型化、數(shù)字化和高清化的趨勢以外，未來一年智能機的值得關(guān)注的發(fā)展趨勢主要集中在以下方面：1、移動支付NFC成為亮點2022年以來，HTC、三星、小米、高通、蘋果等紛紛推出各自的新品，其中很明顯的趨勢就是，NFC配置成為標(biāo)配。例如，HTCnewone成為NFC新機，新GalaxyNote3保持了Galaxy系列NFC的功能；智能手表GalaxyGear同樣支持NFC；小米3同樣支持NFC；蘋果的iphone5S也支持NFC功能，主流機型的支持使移動支付NFC模塊成為亮點。NFC是近場移動支付的一種，相對于藍牙，紅外線，WIFI等其他近場技術(shù)，NFC（近距離射頻無線通訊）技術(shù)的安全性、便捷性比較突出，成為手機近場支付的首選。伴隨著國內(nèi)移動支付配套設(shè)施的逐步完善，以及NFC手機出貨量的不斷增加，我們預(yù)計國內(nèi)NFC支付市場也即將步入快車道。相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司將受益。NFC支付的三個重要環(huán)節(jié)為制卡、芯片和天線。主要產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砣缦拢?、指紋識別將成為智能機主流配置蘋果九月份發(fā)布了新款智能手機iPhone5S，其帶有的指紋識別功能（TouchID），成為本次為數(shù)不多讓人眼前一亮的創(chuàng)新。雖然仍然存在安全瑕疵，但是從消費者的使用反饋上來看，這項新功能獲得了極高的評價。我們認為，由于蘋果的領(lǐng)導(dǎo)效應(yīng)，指紋識別功能未來會逐步成為智能手機配置的主流。雖然指紋識別技術(shù)已經(jīng)比較成熟，但是運用于智能手機領(lǐng)域需要更精細化的設(shè)計和封裝技術(shù)，目前國際主流采用WLCSP技術(shù)。WLCSP技術(shù)之前主要用于高清晰度高端相機的零部件封測領(lǐng)域，產(chǎn)能相對有限，指紋識別的加入，勢必將導(dǎo)致對于該封測技術(shù)需求的增加。全球WLCSP封測業(yè)務(wù)產(chǎn)能主要集中在少數(shù)廠商手里：主要生產(chǎn)廠商與產(chǎn)能如下所示：蘋果2021年以3.56億美元收購了指紋感應(yīng)技術(shù)開發(fā)商AuthenTec，iPhone5S的指紋識別傳感器芯片正是由其設(shè)計，蘋果在臺積電投片，再由精材科技進行封裝，然后由日月光進行打線和SiP。我們預(yù)計2021年WLCSP封測需求將逐步放量，A股唯一的相關(guān)上市公司華天科技將顯著受益。3、天線元器件單機配置數(shù)量將繼續(xù)增高隨著用戶需求升級和移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進步，用戶對手機網(wǎng)絡(luò)功能越來越青睞，多媒體手機日趨流行，手機無線數(shù)據(jù)傳輸?shù)囊笠苍絹碓礁撸謾C開始向智能化方向發(fā)展。手機已不僅是簡單的語音通信工具，很多非語音通信功能都成為標(biāo)準(zhǔn)配置或者備選配置。手機由最初僅配備基本接收、發(fā)送功能的主天線，發(fā)展到目前配備主天線（2G/3G/4G…）、WiFi天線、Bluetooth天線、GPS天線、手機電視天線、FM收音機，NFC天線等多個天線，單臺手機配備的天線數(shù)量逐漸增加，而天線小型化技術(shù)LDS等的進步也使這樣的多天線設(shè)計成可行性增加。此外，由于LDS天線取代FPC天線導(dǎo)致天線單價大幅提升以及單機天線使用量以及移動互聯(lián)終端越來越多，市場規(guī)模仍在不斷擴大。2021年全球移動終端天線市場規(guī)模約為28.47億支，預(yù)計2021年全球移動終端天線市場容量將超過50億支，移動終端天線行業(yè)將迎來爆發(fā)式增長。目前全球LDS產(chǎn)能排前三位的廠商分別是Molex、信維通信、安費諾，臺灣啟基和碩貝德。因此，信維通信和碩貝德將在此領(lǐng)域明顯受益。四、新興智能終端2022年至今，在傳統(tǒng)PC市場下滑的背景下，以智能手機和XPAD為代表的智能移動終端需求的持續(xù)增長，驅(qū)動了電子元器件產(chǎn)業(yè)新一輪的成長。伴隨著智能手機的市場滲透率不斷提升，我們認為未來其增速下滑將是大概率事件。智能穿戴作為一個新興的市場，涌現(xiàn)出一大批吸引力較強的產(chǎn)品，比如智能眼鏡，智能手表，智能鞋子，體感游戲機、智能汽車、智能家居和智能電視等，伴隨著規(guī)模化生產(chǎn)帶來的成本下降以及技術(shù)提升帶來的客戶體驗的提升，新興智能終端的需求將會迎來爆發(fā)性增長，進而可能繼續(xù)引導(dǎo)下一輪電子行業(yè)的向上周期。1、智能穿戴的硬件產(chǎn)業(yè)鏈可穿戴設(shè)備在軟件方面帶來的沖擊和改變較大，而硬件方面，市場主流觀點認為，與智能手機產(chǎn)業(yè)鏈區(qū)別不大。智能穿戴產(chǎn)業(yè)鏈的核心，主要集中在CNC精密加工、柔性材料、微投、LDS天線和NFC等技術(shù)領(lǐng)域。主要相關(guān)上市公司梳理如下：2、借自貿(mào)區(qū)東風(fēng)，體感游戲機大陸市場將爆發(fā)性增長近日，上市公司百視通發(fā)布公告，將與微軟共同投資7900萬美元成立新公司。其中，百視通擬投入4029萬美元，持股51%；微軟公司擬投入3871萬美元，持股49%。新公司將在新一代家庭游戲娛樂技術(shù)、終端、內(nèi)容、服務(wù)等領(lǐng)域展開全面合作，打造新一代家庭游戲娛樂產(chǎn)品和家庭娛樂服務(wù)中心，推進公司在游戲產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的布局。這個公告在業(yè)界產(chǎn)生了巨大的反響，主要原因之一就是大家對微軟XBOX這款體感游戲機的期待和關(guān)注。2000年6月，國務(wù)院辦公廳曾轉(zhuǎn)發(fā)文化部等7部門《關(guān)于開展電子游戲經(jīng)營場所專項治理的意見》，開始了針對國內(nèi)游戲機市場的治理工作?！兑庖姟芬?guī)定“自本意見發(fā)布之日起，面向國內(nèi)的電子游戲設(shè)備及其零、附件生產(chǎn)、銷售即行停止。任何企業(yè)、個人不得再從事面向國內(nèi)的電子游戲設(shè)備及其零、附件的生產(chǎn)、銷售活動。”過去幾年，世界主要游戲