第3講-金融工具課件

第3講金融工具一、金融工具概念二、金融工具分類三、金融工具特性四、固定收入工具五、普通股六、衍生金融工具及其他第3講金融工具一、金融工具概念1一、金融工具概念金融工具是貨幣資金融通的工具，是證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系或所有權(quán)關(guān)系的憑證。廣義上它與金融證券或信用工具是一個意思，從持有者立場講也是金融資產(chǎn)。在形式上，金融工具可以是口頭協(xié)定、帳面信用和書面憑證，甚至電子化憑證。現(xiàn)代經(jīng)濟中的金融工具條款一般由法律加以規(guī)定，受法律保護。金融工具的經(jīng)濟功能在于將資金盈余單位的剩余資金轉(zhuǎn)移到不敷單位使用，以提高資金的使用效率。一、金融工具概念金融工具是貨幣資金融通的工具，是證明債權(quán)債務(wù)2二、金融工具分類按發(fā)行者性質(zhì)分直接金融工具：非金融機構(gòu)以最后借款人身份發(fā)行或簽署的工具。如商業(yè)票據(jù)、政府債券、公司債券、股票等。間接金融工具：金融機構(gòu)充當(dāng)信用中介和支付中介而發(fā)行的工具。如現(xiàn)金、存款單、基金份額等。按期限分短期金融工具：1年。貨幣市場工具長期金融工具：1年。資本市場工具二、金融工具分類按發(fā)行者性質(zhì)分3按投資人是否掌握所投資產(chǎn)的所有權(quán)分：債務(wù)工具（債務(wù)證券）：投資人（債權(quán)人）取得債權(quán)，到期可收回本金股權(quán)工具（股權(quán)證券）：投資人取得所有權(quán)按金融工具是否衍生分：基礎(chǔ)工具（原生工具）：直接籌資用的金融工具衍生工具（派生工具）：是一種雙邊合約，其合約的價格取決于基礎(chǔ)工具價格及其變化。往往根據(jù)基礎(chǔ)金融工具預(yù)期價格的變化來定值。按投資人是否掌握所投資產(chǎn)的所有權(quán)分：4三、金融工具特性償還期：債務(wù)人（籌資人）必須全部償還本金之前所經(jīng)歷的時間。流動性：金融工具迅速變?yōu)樨泿牛⒓醋儸F(xiàn)）而不致遭受損失的能力安全性（風(fēng)險性）：金融工具持有人收回本金的保障程度，或本金遭受損失的風(fēng)險大小。信用風(fēng)險：籌資人不履行合約，不按期歸還本金而給持有人帶來損失的風(fēng)險市場風(fēng)險：金融工具市場價格波動給持有人帶來損失的風(fēng)險收益率：持有金融工具所取得的收益與本金的比率(教材上有另一種說法)三、金融工具特性償還期：債務(wù)人（籌資人）必須全部償還本金之前5四、固定收入工具固定收入工具：其發(fā)行者在未來時期給投資者以確定的權(quán)利要求的一種承諾。典型的固定收入工具是在未來規(guī)定的時間，投資者可以收到規(guī)定的現(xiàn)金流的承諾四、固定收入工具固定收入工具：其發(fā)行者在未來時期給投資者以確61、非市場出售的工具（具有安全性、高流動性和相對低的回報）貨幣、活期存款和其他類似支票帳戶貨幣市場存款帳戶MMDA可轉(zhuǎn)讓提款匯票帳戶NOW信用卡類存款儲蓄帳戶定期存款非出售的國債——憑證式和特別定向國債1、非市場出售的工具72、貨幣市場工具（短期的、高流通的和相對風(fēng)險低的工具）大額存單：美國指10萬美元以上，期限不小于14天，利率一般浮動，可買賣商業(yè)票據(jù)：傳統(tǒng)的商業(yè)票據(jù)是有商品交易背景的票據(jù)，有本票與匯票之分。商業(yè)票據(jù)的另一種形式是融通票據(jù)，它是享有信譽的大企業(yè)發(fā)行的短期借款憑證。利率比商業(yè)銀行貸款低，且是一種無擔(dān)保的貸款。大的工商業(yè)公司、銀行持股公司、金融公司和保險公司是商業(yè)票據(jù)的主要發(fā)行者回購協(xié)議：指在賣出政府證券的同時，簽定一個在第二個營業(yè)日或其他日期購回的協(xié)議。定期存單和商業(yè)票據(jù)也有回購協(xié)議銀行承兌：銀行對遠期匯票同意在未來指定日期付款。在市場以折扣（貼現(xiàn)）交易。美國10家最大銀行的承兌匯票可以不計名交易短期國債（國庫券）：貼現(xiàn)式證券工具。企業(yè)短期融資券2、貨幣市場工具8貨幣市場工具收益率計算短期國債、銀行承兌和商業(yè)票據(jù)是折扣發(fā)售的，使用折扣收益（DiscountYield）公式計算收益率：d年折扣收益M面值P市值t到期天數(shù)實際收益率：貨幣市場工具收益率計算短期國債、銀行承兌和商業(yè)票據(jù)是折扣發(fā)售9計算題一國庫券距到期日還有36天，價格為995美元，計算其折扣率。（5%）國庫券距到期日的天數(shù)為80天，報出的折扣率為0.062或6.2%，計算其價格。（986.22美元）（以上1年按360天計）計算題一國庫券距到期日還有36天，價格為995美元，計算其折103、資本市場工具政府長期債券：在我國有國債和政策性金融債。目前發(fā)行的可流通的國債屬于記帳式的。美國有TreasuryNotes,treasuryBonds，還有政府機構(gòu)債券和地方政府債券公司債券：債務(wù)人為了籌資資金發(fā)行的，承諾按一定利率和一定日期支付利息，并在特定日期償還本金的債務(wù)證書。公司債券有記名、無記名，浮動利率、固定利率，一次還本、分期還本、通知還本，附息、零息，可轉(zhuǎn)換、不可轉(zhuǎn)換等分類公司債券的利率一般比銀行貸款低，風(fēng)險越大利率越高。風(fēng)險一般有評級公司來評級優(yōu)先股：具有在普通股之前優(yōu)先得到固定股息，且在資產(chǎn)清算時優(yōu)先得到償付的股票3、資本市場工具11債券的內(nèi)在價值IntrinsicValue

債券的內(nèi)在價值可由債券代表的資產(chǎn)產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值來估計。它與名義利率、市場收益率和期限有關(guān)。也叫理論價格或現(xiàn)值。[例]假設(shè)3年期債券面值為100元，每半年支付利息2元，市場收益率為4%，那么，債券的現(xiàn)值是多少？債券的價值債券的內(nèi)在價值IntrinsicValue債券的價值12年金的將來值和現(xiàn)在值永久年金現(xiàn)值永續(xù)增長年金現(xiàn)值年金的將來值和現(xiàn)在值永久年金現(xiàn)值永續(xù)增長年金現(xiàn)值13[例]1991年，XYZ公司發(fā)行了一筆期限為30年（2021年到期），面值1000，票面利率固定為6.875%的債券。2002年初，離債券到期還有20年時，投資者要求的收益率為7.5%，該債券的價值是多少？[例]1991年，XYZ公司發(fā)行了一筆期限為30年（202114到期一次還本付息債券的內(nèi)在價值：（A為本利和）[例]某3年期一次還本付息國債，發(fā)行價格為100元，票面利率為3%，假設(shè)市場收益率平均為2.8%，問其內(nèi)在價值與發(fā)行價格之間的差異是多少元？（答案：0.33元）到期一次還本付息債券的內(nèi)在價值：[例]15永久性債券或優(yōu)先股票的內(nèi)在價值[例]面值為1元，每年固定收益0.2元的優(yōu)先股的理論價格是多少？（假定市場收益率5%）(相當(dāng)于永久年金現(xiàn)值)（C為每一期的固定收益）永久性債券或優(yōu)先股票的內(nèi)在價值[例]（C為每一期的固定收益）16計算題票面利率8%的公債買入報價為120.25元,假設(shè)從現(xiàn)在起距到期還有24年,計算當(dāng)期收益率和到期(實際)收益率,說明為什么到期收益率要低于當(dāng)期收益率。

單利計算:

8/120.25=6.65%(當(dāng)期收益率) (8-20.25/24)/120.25=5.95%(實際收益率)復(fù)利計算實際收益率:r=6.336%(1年付息1次)計算題票面利率8%的公債買入報價為120.25元,假設(shè)從現(xiàn)在17五、普通股普通股是公司的所有權(quán)憑證，它代表公司付清債權(quán)人和優(yōu)先股股東債務(wù)后剩余資產(chǎn)中的一份，因此，它是公司的剩余索取權(quán)。普通股的權(quán)利紅利權(quán)財產(chǎn)分配權(quán)企業(yè)管理權(quán)認(rèn)股優(yōu)先權(quán)五、普通股普通股是公司的所有權(quán)憑證，它代表公司付清債權(quán)人和優(yōu)18普通股的估值*現(xiàn)值方法（股息的折現(xiàn)）

——股息折現(xiàn)模型DividendDiscountModel

P內(nèi)在值，k應(yīng)得回報率 C未來現(xiàn)金流對股息的增長作出預(yù)測：零增長模型：D0=D1=D2=……普通股的估值*現(xiàn)值方法（股息的折現(xiàn)）19不變增長模型

D1=D0（1+g）D2=D1（1+g）=D0（1+g）2

……Dt=Dt-1（1+g）=D0（1+g）t

如果kg，則上式簡化為：[例]一公司現(xiàn)在每股付息1元，投資者預(yù)期股息每年增長7%，應(yīng)得回報率為15%，那么，每股價值為多少（答案：13.38元）不變增長模型20多重增長模型

假定在某個時期n（典型的為2~10年）以較高比率成長，隨后在另一個時期以一個長期的平穩(wěn)比率成長[例]某公司現(xiàn)時股息為1元，預(yù)期前5年股息每年增長12%，5年后預(yù)期每年不變增長率為6%，投資者的贏得回報率為10%，那么股票的內(nèi)在價值（固有值）是多少？（答案：34.22元）多重增長模型[例]某公司現(xiàn)時股息為1元，預(yù)期前5年股息每年增212.市盈率模型P/EP=E×（P/E）E為預(yù)測的每股盈利，（P/E）為投資者對每1元盈利愿意付出的價格。如何確定市盈率？使用股息折現(xiàn)模型：先預(yù)測第t年的每股股息：Dt=ptEt（其中，Et是t年的每股預(yù)期盈利，pt是公司盈利的支付比）2.市盈率模型P/E22假設(shè)每股盈利在第t年的增長率是get，那么Et=E0（1+ge1）（1+ge2）…（1+ge3）

左邊為股票內(nèi)在值與當(dāng)期的盈利比，是內(nèi)在市盈率，它與實際市盈率比較，可判斷股票是否低估或高估。假設(shè)每股盈利在第t年的增長率是get，那么左邊為股票內(nèi)在值與23零增長模型：

如果股息固定，盈利完全支付，即pt=1，Get=0[例]一公司的股票現(xiàn)在1元，應(yīng)得回報為12%，股票市價7元，那么價格有沒有低估？而實際市盈率為7，因此價值低估。不變增長模型與多重增長模型留作思考零增長模型：[例]一公司的股票現(xiàn)在1元，應(yīng)得回報為12%，股24六、衍生金融工具Derivatives遠期合約Forwards：合約雙方約定在未來某一日期按約定的價格買賣約定數(shù)量的相關(guān)金融資產(chǎn)。在議價市場進行，主要有外匯遠期和利率遠期。期貨合約Futures：在交易所進行的買賣合約，交易雙方同意按約定價格在未來某一期間完成特定資產(chǎn)交易行為。有利率期貨、外匯期貨、股票價格指數(shù)期貨等。理解標(biāo)準(zhǔn)化、保證金、買空賣空等要素是理解期貨的關(guān)鍵。期權(quán)合約Options：買方在付出了期權(quán)費后，有權(quán)在約定的時間或時期內(nèi)按照約定價格買進或賣出一定數(shù)量的相關(guān)金融資產(chǎn)?；Q協(xié)議Swaps（調(diào)期、掉期）：交易雙方約定在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付率（利率、股票指數(shù)收益等）相互交換支付的約定。六、衍生金融工具Derivatives遠期合約Forward25我國目前設(shè)計的股指期貨合約合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點300元報價單位指數(shù)點最小變動價位0.1點合約月份當(dāng)月、下月及隨后兩個季月交易時間9:15-11:30,13:00-15:15最后交易日交易時間9:15-11:30,13:00-15:00每日價格最大波動限制上一個交易日結(jié)算價的±10%最低交易保證金合約價值的10%最后交易日合約到期月份的第三個周五（遇法定假日順延）交割日期同最后交易日交割方式現(xiàn)金交割交易代碼IF上市交易所中國金融期貨交易所我國目前設(shè)計的股指期貨合約合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點26關(guān)于衍生工具的說法針鋒相對的說法——正面：衍生工具是基本銀行業(yè)務(wù)。——花旗銀行董事利用衍生工具控制客戶的風(fēng)險是銀行的一項核心產(chǎn)品。——化學(xué)銀行衍生工具使你能夠?qū)⒁患夜具M行隨機分解，然后在隨意組裝?！鹗柯?lián)合銀行衍生工具是用一種完全不同的方式來看待這個世界。我們過去曾一直試圖將風(fēng)險從傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)中徹底清除出去，衍生工具就是解決這個問題的工具?！y行家信托副主席關(guān)于衍生工具的說法針鋒相對的說法——正面：27針鋒相對的