流動(dòng)性周觀察7月第5期：政策預(yù)期改善北向大幅流入

證券研究報(bào)告策略周報(bào)政策預(yù)期改善，北向大幅流入政策預(yù)期改善，北向大幅流入流動(dòng)性周觀察7月第5期odcqcsccomcnjiecsccomcnyaohaotian@2023年7月31日本報(bào)告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(僅為本報(bào)告目的，不包括香港、澳門、臺(tái)灣)提供。在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報(bào)告亦可能由中信建投(國際)證券有限公司在香港提供。免責(zé)條款和聲明。核心觀點(diǎn)觀點(diǎn)宏觀流動(dòng)性與資金價(jià)格上周央行公開市場累計(jì)凈投放2890億元。7月24日-7月28日，央行累計(jì)投放4060億元，累計(jì)回籠1170億元，合計(jì)凈投放2890億元。其410億元。各期限美債收益率上行。截至7月28日，2年期、5年期、10年期、30年期分別較7月21日變動(dòng)+5bp、+9bp、+12bp、+12bp至4.87%，4.18%，3.96%和4.03%。近一周中美利差擴(kuò)大，人民幣持續(xù)升值。截至7月28日，中美兩年期國債利差為271.39bp，較7月21日變動(dòng)+1.10bp。截至7月28日，美近微觀流動(dòng)性與資金供求兩融余額環(huán)比下行，近一周兩融資金凈流入-42.44億元。截至7月27日，兩融余額約15735億元，環(huán)比變動(dòng)約-23億元；兩融余額占A股流通市值2.2%，環(huán)比變動(dòng)-0.035pct。兩融交易額2309億元，占A股成交額7.26%，環(huán)比變動(dòng)+0.08pct。本周兩融資金凈流入-42.44億北向資金轉(zhuǎn)為凈流入，上周累計(jì)凈流入+345.06億元，環(huán)比變動(dòng)+420.31億元。截至7月28日，2023年北向資金累計(jì)凈流入2209.89億元。新基金發(fā)行量環(huán)比下行。上周有9只股票型和混合型公募基金完成發(fā)行，其中股票型基金5只，混合型基金4只，發(fā)行份額估算約為上周有2只股票型ETF新發(fā)，分別覆蓋中證通信服務(wù)(1只)、中證300價(jià)值(1只)。風(fēng)險(xiǎn)提示：限于數(shù)據(jù)可得性存在統(tǒng)計(jì)不夠完備的風(fēng)險(xiǎn)，部分未披露數(shù)據(jù)為依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算所得，存在模型失效導(dǎo)致的測算誤差風(fēng)險(xiǎn)及數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)誤差風(fēng)險(xiǎn)。海外貨幣政策收緊下，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致外部流動(dòng)性沖擊超預(yù)期。國內(nèi)貨幣政策寬松不及預(yù)期，資金價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)穩(wěn)增長政策落地不及預(yù)期，融資需求下行風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前全球宏觀環(huán)境存在較多不確定性，全球經(jīng)濟(jì)衰退概率上升風(fēng)險(xiǎn)。2海外地緣政治沖突加劇風(fēng)險(xiǎn)，全球政治局勢復(fù)雜嚴(yán)峻化、地緣政治持續(xù)惡化和擴(kuò)大化。2市場宏微觀流動(dòng)性概覽(0728)市場資金凈流入情況 2-252-03-113-254-225-202-06-172-232-237-292-08-128-269-232-10-140-282-11-111-251-203-02-102-243-03-1003-244-213-05-193-06-163-07-142023-07-280資金凈流入，資金需求包括股權(quán)融資額、產(chǎn)業(yè)資本凈減持。公募基金新發(fā)仍低迷1-141-282-183-043-184-014-151-141-282-183-043-184-014-154-295-135-276-106-247-087-228-058-199-029-169-300-211-041-182-022-162-301-202-102-243-103-244-074-215-055-196-026-166-307-147-28000000 (億份)普通股票型股票混合型偏債混合型指數(shù)型滬深300指數(shù)(右)05-1506-1206-1907-1007-1722-1022-1122-12.005-1506-1206-1907-1007-1722-1022-1122-12.090bp。計(jì)凈投放2890億元圖表4：近一周銀行間主要資金利率變化不一(億元)逆回購到期3000回籠0000(億元)逆回購到期3000回籠0000MLF到期投放00000周金期況 中信建投中信建投22-1022-1122-12近一周國債收益率上行，期限利差收窄。截至7月28日，一年期國債收益率和十年期國債收益率分別為1.82%和2.65%，較前一周變化+7.96bp和+4.54bp；期限利差(10Y-1Y)為83.5bp，較前一周變動(dòng)-22-1022-1122-12圖表6：信用利差有所上升46821-1021-12246822-146821-1021-12246822-1022-1224610年(%,右) 中債國債到期收益率:1年(%,右)8820-1021-1022-10價(jià)為5.11%，較前一周變化20-1021-1022-1016bp。 876543210滬深300隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(%)7年90%分位7年10%分位2-144-146-148-142-144-146-148-140-142-142-144-146-148-140-142-142-144-146-148-140-142-142-144-146-14各期限美債收益率上行。截至7月28日，2年期、5年期、10年期、30年期分別較7月21日變動(dòng)+5bp、bp、+12bp、+12bp至4.87%，4.18%，3.96%和4.03%。圖表8：各期限美債收益率上行圖表9：美中兩年期國債利差與即期匯率.0.03.02.01.00.0美國6月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比升4.1%，為2021年9月來最小增幅，預(yù)期升4.2%，前值升4.6%；環(huán)比升0.2%，前值升0.3%。.25%至5.5%之間，把利率推升到22年來的最高水平。這是美聯(lián)儲(chǔ)自2022年3月進(jìn)入本輪加息周期以來的第11次加息，累計(jì)加息幅度達(dá)525個(gè)基點(diǎn)。鮑威爾在記者會(huì)上表示，目前尚未對未來的加息作出任何決定，降息的時(shí)候，我們會(huì)放心降息，但今年我認(rèn)為不會(huì)?！眻D表10：市場預(yù)期加息區(qū)間概率(2023年12月)圖表11：美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)仍存在加息預(yù)期增量資金：公募基金1-141-282-183-043-184-014-154-295-135-276-106-247-087-228-058-199-029-169-300-211-041-182-022-162-301-202-102-243-103-241-141-282-183-043-184-014-154-295-135-276-106-247-087-228-058-199-029-169-300-211-041-182-022-162-301-202-102-243-103-244-074-215-055-196-026-166-307-147-2820-1020-1120-1221-1021-1121-1222-1022-1122-1200000股票型與混合型新發(fā)仍弱。Wind數(shù)據(jù)顯示，以基金發(fā)行截止日作為統(tǒng)計(jì)口徑，截至7月28日，2023年新基金發(fā)行份額累計(jì)1892億元，仍較為低迷。 (億份) (億份)滬深300指數(shù)(右)00000資料來源：Wind，中信建投注：未披露基金募集金額為估算股票型和混合型發(fā)行份額(億份) 股票型和混合型發(fā)行只數(shù)(右)20-1020-1221-1021-1222-1022-20-1020-1221-1021-1222-1022-1221-1021-1222-1022-12000合型倉位80.17%；%。分別較前一周變動(dòng)+0.52pct、+1.22pct、+0.72pct。Wind計(jì)，2023年5月存量基金凈申贖規(guī)模約+718.23億份，2023申贖規(guī)模約+554.42億份，環(huán)比變動(dòng)-163.81億份，贖回壓力上升。 (億份)股票型和混合型_新發(fā)行份額 (億份)股票型和混合型_新發(fā)行份額 0000002-253-254-255-256-257-258-259-250-251-252-252-253-254-255-256-257-258-259-250-251-252-251-252-253-254-255-256-257-250%6月份私募倉位有所上行。2023年6月末，私募倉位上升至63.58%，較5月末的私募倉位水平上升3.40%。度。觸及預(yù)警線和清盤線的私募基金數(shù)量上行。截至7月28日，私募全市場凈值位于0.7以下、0.7-0.8、0.8-0.85的基金占比分別變化至6.57%、6.28%和4.32%，較上周分別變動(dòng)+0.30pct、+0.20pct、8pct。華潤信托-私募基金股票倉位(右軸)資料來源：華潤信托，中信建投凈值0.8-0.85占比20-1020-1220-1020-1221-1021-1222-1022-21-1021-1222-1022-121024072104180418011529132710240822飲金產(chǎn)1024072104180418011529132710240822飲金產(chǎn)生裝材設(shè)零電牧化制石設(shè)服金服運(yùn)護(hù)軍事機(jī)料融物飾料備售器漁工造化備飾屬務(wù)輸理工業(yè)17較多。本周北向資金凈流入食品飲料(+70.3億元)、非銀金融(+61.3億元)，流出電子(-31.3億機(jī)(-26.9億元)。月頻數(shù)據(jù)來看，通信、汽車、非銀金融被北向資金大幅買入。億元陸股通:當(dāng)日買入成交凈額(人民幣):周億元00020入(億)月度凈買入(億)20-1020-1120-1220-1020-1120-1221-1021-1121-1222-1122-1222-120000-1000股票型ETF份額較上期變動(dòng)+109.31億份。分類來看，寬基指數(shù)類變動(dòng)+97.30億份，行業(yè)主題類變動(dòng)+12.01億份。其中，信息技術(shù)、半導(dǎo)體類ETF份額增加較多，金融、券商類ETF份額減少較多。行業(yè)主題類變化寬基指數(shù)類變化股票型ETF份額合計(jì)(右) (億份) (億份)近一周資金整體流入股票型ETF。截至7月28日，跟蹤中證1000的ETF資金凈流入+200.9億，跟蹤上證50的ETF資金凈流入-15.7億元，跟蹤科創(chuàng)50的ETF資金凈流入+43.3億元，跟蹤滬深300的ETF資金凈流入+61.1億元，跟蹤中證500的ETF資金凈流入-59.5億元。行業(yè)主題ETF來看，近一周流入規(guī)模較大的是芯片主題ETF(+25.0億元)、周期主題ETF(+9.4億元)，流出規(guī)模較大的是醫(yī)藥主題ETF(-50.8億元)、券商主ETF億元)。F增量資金：杠桿資金融資融券兩融余額環(huán)比下行，近一周兩融資金凈流入-42.44億元。截至7月27日，兩融余額約15735億元，環(huán)比變動(dòng)約-23億元；兩融余額占A股流通市值2.2%，環(huán)比變動(dòng)-0.035pct。兩融交易額2309億元，占A股成交額變動(dòng)+0.08pct。本周兩融資金凈流入-42.44億元，較上周變動(dòng)+29.72億元。00000110103050709/11/01/03052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/070行金融(+21.87億元)、計(jì)算機(jī) (+11.04億元)、機(jī)械(+4.40億元)流入居首，銀行(-16.95億元)、有色金屬(-12.56億元)、基礎(chǔ)化工(-5.69億元)遭凈賣出最多。50本周(至0728)上周電力設(shè)備及新能源國防軍工機(jī)械計(jì)算機(jī)非銀行金融電子注注：按照中信行業(yè)分類銀行有色金屬基礎(chǔ)化工食品飲料房地產(chǎn)煤炭交通運(yùn)輸建材家電建筑醫(yī)藥商貿(mào)零售消費(fèi)者服務(wù)通信鋼鐵汽車農(nóng)林牧漁綜合紡織服裝石油石化傳媒增量資金：杠桿資金融資融券期間凈買入證券簡稱期間凈買入證券簡稱 (億元)期間凈買入 (億元)證券簡稱期期間凈買證券簡稱入(億期間凈買入 (億元)證券簡稱貴州茅臺(tái)中國平安貴州茅臺(tái)中國平安中國銀河江蘇銀行民生銀行中國建筑興業(yè)銀行平安銀行招商銀行中國中免山西汾酒舍得酒業(yè)天風(fēng)證券綠的諧波寧德時(shí)代昆侖萬維中聯(lián)重科三花智控陽光電源貴州茅臺(tái)德賽西威貴州茅臺(tái)德賽西威江蘇銀行民生銀行華友鈷業(yè)中國平安沈陽機(jī)床興業(yè)銀行陜西煤業(yè)中國銀河科大訊飛山西汾酒寧德時(shí)代馳宏鋅鍺中國電建北方華創(chuàng)贏合科技恒生電子晶澳科技資金需求：股權(quán)融資IPO7.23億元，未來一周IPO預(yù)計(jì)規(guī)模73.18億元IPO規(guī)模00資金需求：產(chǎn)業(yè)資本和限售解禁7-027-308-279-240-221-192-171-142-187-027-308-279-240-221-192-171-142-183-184-155-136-107-088-059-029-301-042-022-302-033-033-314-285-266-237-21010203040資料來源：Wind，中信建投注：按照中信行業(yè)分類未來一周限售解禁規(guī)模上行。近一周(至0728)限售解禁規(guī)模約581.32億元，未來一周規(guī)模約945.79周規(guī)模上行。圖表30：近一周(0728)重要股東凈減持約75.99億元圖表31：近一周(0728)重要股東凈減持排名靠前行業(yè)0-100近一周(0728)上周506070計(jì)算機(jī)電力設(shè)備及新能源資料來源：Wind，中信建投注：按照中信行業(yè)分類2023年8月解禁規(guī)模預(yù)計(jì)為4825.71億元，主要集中于電子(約1342.29億)、醫(yī)藥(約864.13億)、機(jī)械(約695.05億)、基礎(chǔ)化工(約360.06億)、計(jì)算機(jī)(約268.45億)計(jì)算機(jī)電力設(shè)備及新能源資料來源：Wind，中信建投注：按照中信行業(yè)分類00020-1221-1222-12本期開始流通市值合計(jì)(月度)占20-1221-1222-12解禁市值_月度(億元)6月7月00近期重點(diǎn)監(jiān)管事件來源主要內(nèi)容PMI5，6月終值43.4，6月初值43.6；服務(wù)業(yè)PMI初值為1，預(yù)期51.5，6月終值52，初值52.4；綜合PMI初值為48.9，預(yù)期49.6，6月終值49.9，6月CBI2月來高位，預(yù)期-18，前值-15。CPI2年第一季度以來新低，預(yù)期6.2%，前值7%。22年12月以來最大增幅，預(yù)期增1%，5月終值增，預(yù)期升0.1%，前值升0.2%。陳果(S1440521120006)：中信建投證券董事總經(jīng)理(MD)、研委會(huì)副主任、首席策略官。復(fù)旦大學(xué)理學(xué)學(xué)士，上海交通大學(xué)金融碩士，曾任安信證券首席策略師，研究中心副總經(jīng)理。因市場把握準(zhǔn)確聞名，2020年疫情沖擊下的市場底部提出“黃金坑”與“復(fù)A股市場最具影響力的策略分析師之一。S0005)：中信建投資深策略分析師，碩士畢業(yè)于武漢大學(xué)金融工程專業(yè)，曾任安信證券高級策略分析師，長期從配置方面的工作。新財(cái)富、水晶球、金牛獎(jiǎng)策略分析師。任德邦證券策略分析師，2022年加入中信建投證券研究發(fā)展部。議涉及的評級標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后6個(gè)相對市場表現(xiàn)，也即報(bào)告發(fā)布日后的6個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)(或行業(yè)指數(shù))相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。A股市場以滬深300指數(shù)作為基準(zhǔn)；新三板市場以三板成指為基準(zhǔn)；香港市場以恒生指數(shù)作為基準(zhǔn)；美國市場以標(biāo)普500指基準(zhǔn)。級幅15％以上5%—5％之間幅15％以上10%以上10~10%之間10%以上分析師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲明：(i)以勤勉的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)審慎的研究方法，使用合法合規(guī)的信息，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告,結(jié)論不受任何第三方的授意或影響。(ii)本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直接或間接收到任何形式的補(bǔ)償。法律主體說明本報(bào)告由中信建投證券股份有限公司及/或其附屬機(jī)構(gòu)(以下合稱“中信建投”)制作，由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(僅為本報(bào)告目的，不包括香港、澳門、臺(tái)灣)提供。中信建投證券股份有限公司具有中國證監(jiān)會(huì)許可的投資咨詢業(yè)務(wù)資格，本報(bào)告署名分析師所持中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報(bào)告亦可能由中信建投(國際)證券有限公司在香港提供。本報(bào)告作者所持香港證監(jiān)會(huì)牌照的中央編號已披露在報(bào)告首頁。一般性聲明到本報(bào)告而視其為中信建投客戶。認(rèn)為可靠的公開資料，但中信建投對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載觀點(diǎn)、評估和預(yù)測僅反映本