期權和期權組合交易策略課件

期權和期權組合交易策略1期權和期權組合交易策略1對沖市場風險，鎖定賬面利潤備兌看漲期權組合（CoveredCall）何時使用：預計股票價格變化較小或者小幅上漲，實現(xiàn)從擁有股票中獲取租金。如何構建：持有標的股票，同時賣出該股票的看漲期權（通常為價外期權）。最大損失：購買股票的成本減去看漲期權權利金最大收益：看漲期權行權價減去支付的股票價格加看漲期權權利金盈虧平衡點：購買股票的價格減去看漲期權權利金2對沖市場風險，鎖定賬面利潤備兌看漲期權組合（Covered對沖市場風險，鎖定賬面利潤例如：投資者持有10000股中國平安的股票，現(xiàn)時股價為34元，以期權金每股0.48元賣出股票行使價36元的10張看漲期權（假設合約乘數(shù)1000股），收取4800元權利金。期權到期日：3對沖市場風險，鎖定賬面利潤例如：投資者持有10000股中國平備兌看漲期權策略要點4備兌看漲期權策略要點4對沖市場風險，鎖定賬面利潤保護性看跌期權組合

（ProtectivePut）何時使用：采用該策略的投資者通常已持有標的股票，并產生了浮盈。擔心短期市場向下的風險，因而想為股票中的增益做出保護。如何構建：購買股票，同時買入該股票的看跌期權。最大損失：支付的權利金+執(zhí)行價格－股票購買價格最大收益：無限盈虧平衡點：股票購買價格＋期權權利金5對沖市場風險，鎖定賬面利潤保護性看跌期權組合5保護性看跌期權要點6保護性看跌期權要點6單只期權交易策略有了對市場的判斷后，如何選擇合適的期權合約？投資者不能影響利率或者股票價格的波動率，但可以通過選擇期權合約的剩余有效期和期權執(zhí)行價來配合他對股票價格變動的預期?？梢赃x擇無法控制存在預期無法控制可以選擇7單只期權交易策略有了對市場的判斷后，如何選擇合適的期權合約？單只期權交易策略價內期權價格隨基礎證券價格變化更大，但期權價格也更貴，杠桿更低；價外期權則相反，投機性很強，越是深度價外的期權，其到期行權的可能性越小。選擇合約的執(zhí)行價格選擇合約的到期日剩余期限長的期權所含時間價值高；剩余期限短的時間價值低，且對時間的衰減更敏感。一只即將到期的期權，假設其他因素都沒有變化，但隨時間流逝期權價值也會加速下跌。杠桿效應是指通過投入少量資金就可以控制較大數(shù)量的資金。通常價外期權的杠桿率更高，投機性也更強。

注意期權的杠桿率8單只期權交易策略價內期權價格隨基礎證券價格變化更大，但期權價單只期權交易策略做多看漲期權投資者預計標的證券將要上漲，但是又不希望承擔下跌帶來的損失?；蛘咄顿Y者希望通過期權的杠桿效應放大上漲所帶來的收益，進行方向性投資。盈虧平衡點：執(zhí)行價+期權費最大收益：無限最大損失：期權費到期損益：MAX（0，到期標的證券價格-執(zhí)行價）-期權費9單只期權交易策略做多看漲期權9單只期權交易策略做多看漲期權舉例假設投資者買入50ETF看漲期權，當前最新價為2.842元，執(zhí)行價為2.842元，期限為1個月，期權成交價為0.15元。情形1：期權到期后，50ETF價格為3.5元，則投資者的收益為3.5-2.842-0.15=0.508元（不考慮交易費用），投資收益率為0.508/0.15=338.6%，而投資正股的收益率僅為23.15%。盈利338.6%VS23.25%情形2：期權到期后，50ETF的最新價格為2.5元，則投資者選擇不行權，虧損全部期權費，虧損率為100%，而投資正股的虧損率為12.03%。虧損-100%VS-12.03%10單只期權交易策略做多看漲期權10單只期權交易策略做空看漲期權投資者預計標的證券價格可能要略微下降，也可能在近期維持現(xiàn)在價格水平。盈虧平衡點：執(zhí)行價+期權費最大收益：期權費最大損失：無限到期損益：期權費-MAX（到期標的股票價格-執(zhí)行價，0）盈虧盈利執(zhí)行價X盈虧平衡點X+CX+C盈利減少虧損正股價11單只期權交易策略做空看漲期權盈虧盈利執(zhí)行價X盈虧平衡點盈利減單只期權交易策略做空看漲期權舉例假設投資者賣出50ETF看漲期權，當前最新價為2.842元，執(zhí)行價為2.782元，期限為一個月，期權成交價為0.13元。情形1：期權到期時，50ETF價格為3.5元，期權將被購買者執(zhí)行，因此投資者必須以2.782元的執(zhí)行價格進行股票交割，并承受潛在的損失。損益為0.13-（3.5-2.782）=-0.588，即投資者損失0.588元。承受股價下跌風險，潛在損失沒有上限情形2：期權到期時50ETF的價格為2.5元，則期權購買者將不會執(zhí)行期權，投資者收益為0.13元，收益全部期權費。收益為期權費，收益有上限12單只期權交易策略做空看漲期權12單只期權交易策略做多看跌期權投資者預計標的證券價格下跌幅度可能會比較大。如果標的證券價格上漲，投資者也不愿意承擔過高的風險。盈虧平衡點：執(zhí)行價-期權費最大收益：執(zhí)行價-期權費最大損失：期權費到期損益：MAX(執(zhí)行價-到期時標的股票價格，0)-期權費盈虧盈利虧盈平衡點X-P期權費P虧損增加最大虧損正股價13單只期權交易策略做多看跌期權盈虧盈利虧盈平衡點期權費P虧損單只期權交易策略做多看跌期權舉例

假設投資者買入股票看跌期權，當前最新價為5.425元，執(zhí)行價為5.425元，期限為兩個月，期權成交價為0.26元。情形1：期權到期時，股票價格為6.2元，投資者不會行權，因此虧損全部期權費0.26元，虧損率為100%。虧損上限為全部期權費情形2：期權到期時，股票價格為4.6元，投資者應該執(zhí)行期權。獲利（5.425-4.6）-0.26=0.565元，收益率217.31%?？赡苁找娴纳舷奘切袡鄡r-期權費14單只期權交易策略做多看跌期權14單只期權交易策略做空看跌期權投資者預計標的證券短期內會小幅上漲或者維持現(xiàn)有水平。另外，投資者不希望降低現(xiàn)有投資組合的流動性，希望通過做空期權增厚收益。盈虧平衡點：執(zhí)行價-期權費最大收益：期權費最大損失：執(zhí)行價-期權費到期損益：期權費-MAX（執(zhí)行價-到期標的股票價格，0）盈虧最大盈利虧盈平衡點S-P期權費P盈利增加虧損正股價15單只期權交易策略做空看跌期權盈虧最大盈利虧盈平衡點期權費盈利單只期權交易策略做空看跌期權舉例

假設投資者賣出股票看跌期權，當前最新價為5.425元，執(zhí)行價為5.425元，期限為兩個月，期權成交價為0.26元。情形1：期權到期時，股票價格為6.2元，投資者賣出的期權不會被執(zhí)行，投資者獲利全部期權費0.26元。收益的上限是期權費情形2：期權到期時，股票價格為4.6元，投資者賣出的期權會被買家執(zhí)行，投資者損益為0.26-（5.425-4.6）=-0.565，即虧損0.565元。而投資正股虧損為0.825元。損失的上限是執(zhí)行價-期權費16單只期權交易策略做空看跌期權16賣出看跌期權要點巴菲特賣出看跌期權，在股票價格下跌后被行權，以較低價格買入股票并持有。希望買入股票要有心理準備要有財力準備相應回報股票可能大幅下跌可能見到浮虧存在被行權的可能性被行權后買入股票的價格可能高于現(xiàn)價可以收到權利金可能需要買入股票17賣出看跌期權要點巴菲特賣出看跌期權，在股票價格下跌后被行權，期權組合交易策略牛市價差期權組合--看漲期權

（BullCallSpread）何時使用：牛市看漲的行情時運用此策略，股價上漲可獲利。如何構建：買入一份接近價平的看漲期權，同時賣出一份具有相同到期日而行權價較高（通常是價外）的看漲期權。最大損失：支付的凈期權費最大收益：兩個行權價的差額-凈期權費盈虧平衡點：較低行權價+凈期權費18期權組合交易策略牛市價差期權組合--看漲期權18期權組合交易策略舉例

2011年12月19日，中國石油股票的開盤價格為9.57元。當日，以0.88元的價格買入2012年1月到期，行權價為9元的看漲期權。以0.08元價格賣出2012年1月到期，行權價為10元的看漲期權。凈期權費購買期權的權利金－售出期權的權利金：0.88-0.08=0.8元最大損失凈期權費：0.8元最大收益兩種行權價的差額－凈期權費：1-0.8=0.2元盈利平衡點較低的行權價格+凈期權費：9+0.8=9.8元19期權組合交易策略舉例2011年12月19日，中國石油股票期權組合交易策略交割日，中國石油的股票價格漲至10.26元行權價為9元的期權獲利10.26-9=1.26；行權價為10元的期權損失10.26-10=0.26；兩只期權獲利1元，減去購買成本0.8元，該期權組合的收益是0.2元。中國石油股票收益7.21%期權牛市價差策略收益25%20期權組合交易策略交割日，中國石油的股票價格漲至10.26元2期權組合交易策略牛市價差期權組合--看跌期權組成（BullPutSpread）同樣是牛市價差，收益圖形類似。不同之處是該價差組合是由兩只執(zhí)行價格不同的看跌期權組成。21期權組合交易策略牛市價差期權組合--看跌期權組成（Bull期權組合交易策略熊市價差期權組合--看漲期權

（BearCallSpread）何時使用：預期熊市，小幅看跌。如何構建：購買具有較高行權價的看漲期權，同時賣出同樣數(shù)量具有相同到期日、較低行權價的看漲期權。最大損失：兩種行權價的差額-凈期權費最大收益：獲得的凈期權費盈虧平衡點：較低行權價+凈期權費22期權組合交易策略熊市價差期權組合--看漲期權22期權組合交易策略熊市價差期權組合--看跌期權

（BearPutSpread）同樣是熊市價差，收益圖形類似。不同之處是該價差組合是由兩只執(zhí)行價格不同的看跌期權組成。23期權組合交易策略熊市價差期權組合--看跌期權23期權組合交易策略買入合成股票

（LongSyntheticStock）何時使用：相當于持有股票期貨的多頭，行情預期是牛市看漲的。如何構建：買入一份看漲期權，賣出一份具有相同到期日、相同執(zhí)行價的看跌期權。最大損失：-（期權行權價+凈期權費）最大收益：沒有上限盈虧平衡點：期權的行權價+凈期權費24期權組合交易策略買入合成股票24期權組合交易策略賣空合成股票

（ShortSyntheticStock）何時使用：相當于持有股票期貨的空頭，行情預期是熊市看跌的。如何構建：買入一份平價看跌期權，售出一份具有相同到期日的平價看漲期權。最大損失：沒有上限最大收益：期權行權價±凈期權費盈虧平衡點：期權行權價±凈期權費25期權組合交易策略賣空合成股票25期權組合交易策略跨式期權組合（Straddle）何時使用：最常用的波動率策略之一，當股票價格大幅上漲和下跌時都能從中獲利如何構建：買入看跌期權（通常是平價的），同時買入具有相同到期日和行權價的看漲期權。最大損失：支付的凈期權費最大收益：沒有上限向下盈虧平衡點：期權行權價-凈期權費向上盈虧平衡點：期權行權價+凈期權費26期權組合交易策略跨式期權組合（Straddle）26期權組合交易策略賣空跨式期權組合賣空勒式期權組合勒式期權組合跨式期權組合的變體27期權組合交易策略賣空跨式期權組合賣空勒式期權組合勒式期權組合期權組合交易策略蝶式期權組合（ButterflySpread）何時使用：認為股票價格不會有較大波動如何構建：買入一個具有較低執(zhí)行價格K1的看漲期權，買入一個具有較高執(zhí)行價格K3的看漲期權，以及賣出兩個具有中間執(zhí)行價格K2的看漲期權。也可由于看跌期權組成。STK2K1K3Profit28期權組合交易策略蝶式期權組合（ButterflySprea期權組合交易策略股票價格范圍第一看漲期權長頭寸的收益第二看漲期權長頭寸的收益期