2023年耐火材料行業(yè)分析報告

2023年耐火材料行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、耐火材料在工業(yè)節(jié)能領(lǐng)域的必要性 4二、耐火材料行業(yè)簡介 51、耐火材料產(chǎn)品分類：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級 52、我國耐火材料行業(yè)運(yùn)行情況 7（1）我國耐火材料行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀：限制過剩，提高品質(zhì) 7（2）耐火材料行業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行情況 73、耐火材料上下游產(chǎn)業(yè)鏈 9三、全國工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行企穩(wěn)，需求回暖 101、全國工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行：增速企穩(wěn)回升 112、鋼鐵業(yè)用耐火材料：短期內(nèi)需求受抑制 133、建材行業(yè)用耐火材料：伴隨基建共成長 144、有色金屬行業(yè)需求：相關(guān)度較高，漸入佳境 16四、陶瓷纖維耐火材料行業(yè)發(fā)展情況 171、陶瓷纖維產(chǎn)品介紹：理想耐火材料替代品 172、陶瓷纖維應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)大 18（1）應(yīng)用于高絕熱材料 18（2）應(yīng)用于過濾和催化劑載體材料 19（3）應(yīng)用于填密材料和摩擦材料制品 19（4）應(yīng)用于增強(qiáng)材料 19（5）應(yīng)用于陶瓷窯爐 193、陶瓷纖維特點(diǎn)：節(jié)能、高效、輕質(zhì)時代 204、我國陶瓷纖維產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景展望 22（1）產(chǎn)業(yè)政策的支持 23（2）下游行業(yè)的推動 23（3）對傳統(tǒng)絕熱產(chǎn)品的替代 23（4）不斷拓展新的應(yīng)用領(lǐng)域 23五、耐火材料行業(yè)競爭情況 241、國際主要耐火材料生產(chǎn)商 242、國內(nèi)主要耐火材料生產(chǎn)商 24一、耐火材料在工業(yè)節(jié)能領(lǐng)域的必要性能源是人類賴以生存、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會進(jìn)步的重要基礎(chǔ)，在中國經(jīng)濟(jì)高速平穩(wěn)發(fā)展的同時，能源問題備受關(guān)注。我國是世界上第二能源消費(fèi)大國，約占世界消費(fèi)量的10%左右，而我國能源利用率只有34%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家如日本（57%）、美國（50%）、德國（45%）等發(fā)達(dá)國家。據(jù)統(tǒng)計顯示，我國工業(yè)部門能源消耗量占全國能源消耗總量的70%，其中各類工業(yè)窯爐所耗用的能源約占到33%。我國工業(yè)窯爐與發(fā)達(dá)國家相比，平均熱效率低20%以上，按發(fā)達(dá)國家現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)控制，則每年可節(jié)約能源2億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，工業(yè)窯爐的節(jié)能潛力非常巨大。因此，工業(yè)窯爐節(jié)能技術(shù)的進(jìn)步對緩解我國能源緊張狀況，減少廢氣物排放，降低大氣的溫室效應(yīng)，協(xié)調(diào)發(fā)展具有重要意義。在石油熱采、化工、原油預(yù)處理、原油輸送、發(fā)電等行業(yè)，有大量的工業(yè)窯爐在運(yùn)行，就能源的燃燒排放方式而言，我國平均熱效率僅為23%左右，平均能耗比發(fā)達(dá)國家高出70%，這些熱工設(shè)備燃燒后煙氣所帶走的熱損失大是造成熱效率不高的主要原因，加劇了大氣溫室效應(yīng)進(jìn)程，嚴(yán)重影響了人類賴以生存的空間，耐火材料行業(yè)對工業(yè)節(jié)能影響意義深遠(yuǎn)。國家2006年頒布的《耐火材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》指出：要大力開發(fā)、推廣使用各種優(yōu)質(zhì)節(jié)能高效不定形耐火材料，開發(fā)各種優(yōu)質(zhì)高效隔熱保溫耐火材料；促使我國耐火材料行業(yè)從生產(chǎn)、消耗、出口大國轉(zhuǎn)變?yōu)榫邆渚C合競爭能力，達(dá)到國際先進(jìn)水平的耐火材料強(qiáng)國；通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)“品種質(zhì)量優(yōu)良化，資源能源節(jié)約化，生產(chǎn)過程清潔化，使用過程無害化”的新型綠色耐火材料產(chǎn)業(yè)。二、耐火材料行業(yè)簡介1、耐火材料產(chǎn)品分類：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級耐火材料一般是指耐火度在1580℃以上的無機(jī)非金屬材料，包括天然礦石（耐火原料）及根據(jù)一定的目的和要求，按照一定的工藝流程加工制成的各種產(chǎn)品（耐火制品），具有一定的高溫力學(xué)性能和良好的體積穩(wěn)定性。耐火材料是鋼鐵、有色、石化、建材、機(jī)械、電力、環(huán)保乃至國防等涉及高溫工業(yè)的重要基礎(chǔ)材料，也是各種高溫工業(yè)熱工窯爐和裝備不可或缺的重要支撐材料。耐火材料制品的分類方法很多，通常情況可以按照下列標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類：由于耐火材料下游行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整加快，成本壓力增大，節(jié)能降耗目標(biāo)明確，因此優(yōu)質(zhì)、價廉、輕便和環(huán)保節(jié)能的新品種耐火材料以及長壽、高效、功能性耐火材料將成為未來發(fā)展的方向，成為取代普通耐火材料的趨勢。耐火材料主要應(yīng)用于鋼鐵、有色、石化、建材、機(jī)械、電力、輕工等基礎(chǔ)工業(yè)領(lǐng)域以及航天航空領(lǐng)域和艦艇、導(dǎo)彈等軍事等領(lǐng)域，耐火材料主要應(yīng)用領(lǐng)域及各自消耗比例（如圖5）：鋼鐵行業(yè)是耐火材料第一大消費(fèi)領(lǐng)域，占比超過65%，建材行業(yè)是耐火材料第二大消耗工業(yè)（水泥、玻璃、陶瓷等），占比達(dá)到19%；其中水泥行業(yè)占到耐材消耗量的7%左右，主要為堿性耐火材料（鎂磚、鎂鉻磚、鎂鋁磚等）、鋁硅質(zhì)耐火材料（高鋁磚、粘土隔熱磚等）和隔熱耐火材料。同時，有色金屬工業(yè)用耐火材料市場也占有一定的比重。隨著鋼鐵、有色、石化、水泥、陶瓷等高溫工業(yè)的發(fā)展，我國的耐火材料產(chǎn)量將有望保持穩(wěn)步增長趨勢。此外，受高溫工業(yè)技術(shù)進(jìn)步的發(fā)展要求帶來的耐火材料行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更新?lián)Q代刺激，優(yōu)質(zhì)、清潔、高效、節(jié)能的新型耐火材料需求量將會維持高速增長。2、我國耐火材料行業(yè)運(yùn)行情況（1）我國耐火材料行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀：限制過剩，提高品質(zhì)“十四五”期間是我國耐火材料工業(yè)高速發(fā)展階段，在鋼鐵、有色、水泥和玻璃等高溫工業(yè)高速發(fā)展的帶動下，耐火材料工業(yè)實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)銷兩旺格局，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整成果顯著，國際競爭力顯著增強(qiáng)，目前中國已成為世界耐火材料主要生產(chǎn)和出口國。進(jìn)入“十四五”期間，面對復(fù)雜多變的國際形勢和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)的新情況，國家堅持實(shí)施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，不斷加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控政策，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行維持總體良好，整體繼續(xù)朝著宏觀調(diào)控預(yù)期方向發(fā)展。而耐火原料及制品產(chǎn)量也維持穩(wěn)步增長，滿足高溫工業(yè)生產(chǎn)發(fā)展的需要。（2）耐火材料行業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行情況數(shù)據(jù)顯示，2002-2012年耐火材料產(chǎn)品產(chǎn)量增長表現(xiàn)出了較強(qiáng)周期性特征，與傳統(tǒng)鋼鐵，有色，建材行業(yè)發(fā)展相關(guān)性較強(qiáng)。2009年和2011年末全國耐火材料產(chǎn)量增速達(dá)到創(chuàng)記錄的35%左右，此后由于國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，一直處于下降通道之中。今年1-9月份，全國耐火材料累計產(chǎn)量5753.30萬噸，同比增長12.21%，環(huán)比增長13.82%。單月來看，9月份全國耐火材料產(chǎn)量688.56萬噸，同比增長13.82%，環(huán)比增長7.79%。耐火原材料進(jìn)出口貿(mào)易方面：受國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，今年1-9月全國粘土及其他耐火材料出口貿(mào)易總額為95522.6萬美元，比上年同期下降-9.3%。出口量方面，1-9月份全國粘土及其他耐火材料累計出口總量472萬噸，同比上升6.1%，增速略有回升。出口價格今年1-9月份綜合平均價格為182.19美元/噸，同比下降25.18%，較1季度下跌45美元/噸，環(huán)比8月份下跌20.33美元/噸，幅度較大。3、耐火材料上下游產(chǎn)業(yè)鏈耐火材料的上游行業(yè)主要是耐火原料加工制造業(yè)。耐火原料分天然原料與合成原料兩大類。天然原料主要包括鋁礬土、菱鎂礦、石墨、粘土、白云石、石英等礦物原料以及利用這些礦物原料經(jīng)燒結(jié)、電熔、加工而成的原料（如高鋁料、剛玉、鎂砂等）；合成原料主要包括莫來石、尖晶石等，是利用一種或多種天然原料或提純原料經(jīng)過一定的合成工藝加工處理而在性能上得到優(yōu)化的原料。部分耐火材料的成本中原材料成本占到了總成本的70%-80%。中國生產(chǎn)耐火材料有得天獨(dú)厚的資源優(yōu)勢和人力成本優(yōu)勢。主要原材料菱鎂礦、鋁礬土、石墨等礦物質(zhì)，在我國儲量豐富，已探明的菱鎂礦總探明儲量34億噸，儲量世界第一，鋁礬土儲量約為7.16億噸，資源量25億噸；石墨基礎(chǔ)儲量18億噸，為中國耐火材料產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。此外，從下游需求上看。耐火材料是鋼鐵、有色、石化、建材、電力等高溫工業(yè)的基礎(chǔ)材料，是高溫工業(yè)熱工裝備的重要支撐材料。耐火材料行業(yè)與其下游行業(yè)是一種互為依存、相互促進(jìn)的關(guān)系。高溫工業(yè)技術(shù)的發(fā)展，推動著耐火材料行業(yè)技術(shù)的進(jìn)步與變革，同時，耐火材料的性能和品質(zhì)對高溫工業(yè)的發(fā)展也發(fā)揮著關(guān)鍵作用。隨著高溫工業(yè)持續(xù)發(fā)展，受工業(yè)拉動的耐火材料需求增量不斷放大，有利于耐火材料行業(yè)的持續(xù)發(fā)展；此外，受技術(shù)進(jìn)步以及節(jié)能降耗政策引導(dǎo)，單位產(chǎn)品耐火材料消耗下降是行業(yè)趨勢。產(chǎn)品替代性逐漸增強(qiáng)，推動耐火材料行業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整，有利于以高技術(shù)含量、高附加值產(chǎn)品為主的高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展壯大。三、全國工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行企穩(wěn)，需求回暖在國家節(jié)能減排政策的推動下，社會各界環(huán)保節(jié)能意識也逐步提高。陶瓷纖維在替代傳統(tǒng)絕熱材料和開拓新的應(yīng)用領(lǐng)域方面得到快速發(fā)展，行業(yè)市場容量和供應(yīng)量相應(yīng)快速增長。數(shù)據(jù)顯示2009-2011年，全國陶瓷纖維產(chǎn)量分別為46萬噸、49萬噸和62萬噸，年平均增長速度達(dá)到28.2%，其中，高端陶瓷纖維產(chǎn)品保持較高的盈利水平。中國的耐火環(huán)保材料市場仍存在一定的發(fā)展空間，整個市場將向著平穩(wěn)、健康的方向發(fā)展：第一：剛性需求。國家工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)步增長，是拉動耐火材料市場企穩(wěn)走強(qiáng)主要動力；第二，產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，淘汰落后產(chǎn)能行業(yè)同樣適用于耐火材料行業(yè)，市場競爭環(huán)境進(jìn)一步完善，為優(yōu)質(zhì)企業(yè)創(chuàng)造良好發(fā)展空間。第三、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。向著高效、清潔、輕質(zhì)方向轉(zhuǎn)化，刺激行業(yè)發(fā)展。1、全國工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行：增速企穩(wěn)回升2012年1-9月，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長10.00％。工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)增長，企業(yè)效益繼續(xù)增加。1-9月輕工業(yè)增加值同比增長10.40％，重工業(yè)增加值同比增長9.70％。今年1-9月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入657220億元，同比增長10.20%；實(shí)現(xiàn)利潤35240億元，同比下降1.8%，環(huán)比首次出現(xiàn)回升。在41個工業(yè)大類行業(yè)中，26個行業(yè)利潤同比增長，14個行業(yè)同比下降，1個行業(yè)由同期盈利轉(zhuǎn)為虧損。主要行業(yè)利潤增長情況：農(nóng)副食品加工業(yè)利潤同比增長15.2%，汽車制造業(yè)增長10.8%，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)增長3.7%，計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增長5.7%，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長44.6%，石油和天然氣開采業(yè)下降3.5%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)下降18%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降68%，通用設(shè)備制造業(yè)下降1.8%，石油加工、煉焦和核燃料加工業(yè)由同期盈利轉(zhuǎn)為虧損。固定資產(chǎn)投資保持較快增長：今年1-9月全國固定資產(chǎn)投資256932.89億元，同比增長20.50％。其中第一產(chǎn)業(yè)完成固定資產(chǎn)投資增長32.20%％，第二產(chǎn)業(yè)增長22.40%，第三產(chǎn)業(yè)同比增長19.40%。9月份第二產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資環(huán)比增長10.67%，環(huán)比出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。2012年1-9月國內(nèi)生產(chǎn)總值353480億元，同比增長7.70％。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值33088億元，增長4.2％；第二產(chǎn)業(yè)增加值165428.5億元，增長8.10％，增速繼續(xù)放緩；第三產(chǎn)業(yè)增加值154963.5億元，增長9.2％。從環(huán)比看，二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長7.90％。2、鋼鐵業(yè)用耐火材料：短期內(nèi)需求受抑制鋼鐵工業(yè)是耐火材料的最大消耗行業(yè)，鋼鐵工業(yè)用耐火材料約占耐火材料產(chǎn)成品消耗總量的65%，鋼鐵工業(yè)的規(guī)模直接決定了耐火材料的市場容量。截至2012年8月，全國耐火材料企業(yè)數(shù)量為2105家。相較2008年，耐火材料企業(yè)數(shù)增長了9.75%，產(chǎn)量從2008年末的4417.8萬噸，增加至2011年的7184.1萬噸，增長62.62%，行業(yè)增速迅猛。從歷史數(shù)據(jù)來看，耐火材料的產(chǎn)量增速與粗鋼產(chǎn)量增速有一定相關(guān)性，但也相對獨(dú)立。截止2012年1-8月，我國粗鋼產(chǎn)量為54234.3萬噸，同比增長1.70%，耐火材料產(chǎn)量5753.29萬噸，同增12.21%。相關(guān)性方面，耐火材料累計增速與粗鋼產(chǎn)量增速相關(guān)性系數(shù)為0.45，呈弱相關(guān)，月度增速方面，相關(guān)性系數(shù)為0.40。雖然就目前來看，鋼鐵產(chǎn)業(yè)受產(chǎn)能過剩，經(jīng)濟(jì)景氣度下降等因素影響，短期內(nèi)可能會受到一定程度的抑制，相關(guān)耐火材料的需求增長同樣在短期內(nèi)受到抑制。但隨著國家對鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、以及配套的鋼鐵落后產(chǎn)能淘汰、節(jié)能減排措施的實(shí)施，將促進(jìn)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及生產(chǎn)效率的提升。對鋼鐵行業(yè)用耐火材料的需求也將發(fā)生改變，對優(yōu)質(zhì)、長壽、高效和功能性耐火材料的需求將會穩(wěn)步上升，刺激耐火材料向更新、更高、更嚴(yán)的要求邁進(jìn)。對于像魯陽股份這樣，具有擁有雄厚研發(fā)和技術(shù)實(shí)力的新型耐火材料企業(yè)，將是一個良好的發(fā)展機(jī)會。3、建材行業(yè)用耐火材料：伴隨基建共成長2012年1-8月水泥總產(chǎn)量為13.81億噸，同比增長5.90%。全年來看，我們維持2012年全年22-23億噸水泥產(chǎn)量的判斷，較2011年增長9.52%。同比增速約為11.87%。新增產(chǎn)能方面，預(yù)計2012年全國在建水泥熟料生產(chǎn)線216條，到2013年建成投產(chǎn)的熟料設(shè)計產(chǎn)能約3億噸。今年1-9月全國共50條生產(chǎn)線投產(chǎn)，合計新增產(chǎn)能6929萬噸，2012年底共約有112條熟料生產(chǎn)線投產(chǎn)運(yùn)行，新增熟料產(chǎn)能1.48億噸，相較2011年回落37%。平板玻璃產(chǎn)量方面，2012年1-8月全國平板玻璃累計產(chǎn)量4.74億重量箱，同比減少4.6%，而2012年1-8月累計產(chǎn)能4.97億重量箱，產(chǎn)量增速環(huán)比、同比均出現(xiàn)下滑，并且有繼續(xù)向下的趨勢，目前行業(yè)整體主要以消化庫存為主。我們預(yù)計2013年固定資產(chǎn)投資增速在20%的假設(shè)，扣除全年2.7%左右CPI漲幅，2013年水泥需求增長有望達(dá)到8.5%，預(yù)計2013年平板玻璃全年產(chǎn)量增長4.0%左右，全年產(chǎn)量約在10.20億重量箱。4、有色金屬行業(yè)需求：相關(guān)度較高，漸入佳境2012年1-9月，全國十種有色金屬產(chǎn)量2725.70萬噸，同比增長7.10%，9月月度產(chǎn)量316.9萬噸，同比增長7.10%。行業(yè)景氣度逐漸走出底部。2012年為“十四五”運(yùn)行第二年，各行業(yè)景氣度逐漸走出下降通道。水泥、玻璃和有色金屬冶煉行業(yè)增長相對穩(wěn)定，特別是水泥行業(yè)在基建投資拉動下，維持相對樂觀增速。唯一鋼鐵行業(yè)今年以來出現(xiàn)大幅折價，企業(yè)成本受到大幅壓縮，盈利空間收窄，對耐火材料企業(yè)造成一定影響。綜上所述，由于耐火材料屬于生產(chǎn)必須品，在工業(yè)生產(chǎn)中屬于剛性需求，行業(yè)增速的恢復(fù)對耐火材料的生產(chǎn)銷售帶來積極影響，預(yù)計隨著經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，高端耐火材料將從需求拉動和替代性兩方面快速發(fā)展，表現(xiàn)出強(qiáng)于行業(yè)的走勢，情景依舊廣闊。四、陶瓷纖維耐火材料行業(yè)發(fā)展情況1、陶瓷纖維產(chǎn)品介紹：理想耐火材料替代品陶瓷纖維是繼傳統(tǒng)耐火材料和不定型耐火材料之后發(fā)展起來的第三代耐火材料,是耐火度大于1580℃的晶質(zhì)和非晶質(zhì)纖維狀材料的總稱。其中的陶瓷纖維是指硅酸鋁耐火纖維中Al2O3含量為44-60%的纖維狀材料的俗稱，所有的陶瓷纖維都是非晶質(zhì)纖維，也可以稱作是玻璃態(tài)纖維，它是物質(zhì)由溶融的流液態(tài)在冷卻中形成的一種無定型固態(tài)纖維。與前兩類材料相比，它的耐高溫性能和絕熱性能更好，質(zhì)量更輕，保溫效果更好。因此，在機(jī)械、冶金、化工、石油、陶瓷、玻璃、電子等行業(yè)都得到了廣泛的應(yīng)用。以冶金系統(tǒng)為例：耐火、焦化、煉鐵、煉鋼、軋鋼及機(jī)修等各生產(chǎn)環(huán)節(jié)1000℃以下工業(yè)窯爐應(yīng)用陶瓷纖維的已達(dá)63％。據(jù)測算，使用每噸陶瓷纖維每年平均節(jié)約相當(dāng)于200噸標(biāo)準(zhǔn)煤產(chǎn)生的熱能，按照600元/噸標(biāo)準(zhǔn)煤價格和8000元/噸陶瓷纖維制品價格計算，年節(jié)約能量價格是陶瓷纖維費(fèi)用的12倍以上，經(jīng)濟(jì)效果明顯。近幾年由于全球能源價格的不斷上漲、節(jié)能已成為中國國家戰(zhàn)略的背景下，比隔熱磚與澆筑料等傳統(tǒng)耐材節(jié)能效率高出20-30%，陶瓷纖維在中國國內(nèi)得到了更多更廣的應(yīng)用，發(fā)展前景十分看好。2、陶瓷纖維應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)大陶瓷纖維最早出現(xiàn)在1941年，20世紀(jì)40年代后期，美國兩家公司生產(chǎn)硅酸鋁系列纖維，并首次應(yīng)用于航空工業(yè)；20世紀(jì)60年代，美國研制出多種陶瓷纖維制品，并用于工業(yè)窯爐壁襯。20世紀(jì)70年代，陶瓷纖維在我國開始生產(chǎn)使用，進(jìn)入90年代以后期，隨著含鋯纖維和多晶氧化鋁纖維的推廣應(yīng)用，使用溫度提高到1300℃以上。含鋯纖維是一種用途廣泛、成本較低的硅酸鋁纖維，可大量用作砌筑各種熱工窯爐的熱面全纖維爐襯。陶瓷纖維的品種主要有：普通陶瓷纖維、標(biāo)準(zhǔn)陶瓷纖維、高鋁陶瓷纖維、高純陶瓷纖維、含鋯陶瓷纖維、多晶氧化鋁纖維（包括莫來石纖維）等。近年來，國外已經(jīng)成功開發(fā)（或正在開發(fā)）一些新的陶瓷纖維品種，如鎂橄欖石纖維、陶瓷纖維。產(chǎn)成品包括陶瓷纖維棉、氈、毯、模塊、紙、布、帶、繩等。（1）應(yīng)用于高絕熱材料歐美鋼鐵工業(yè)越來越多地應(yīng)用各種陶瓷纖維制品，其應(yīng)用范圍也在不斷擴(kuò)展。根據(jù)測算，在工業(yè)爐應(yīng)用陶瓷纖維爐襯，可以節(jié)能20％-40％，同時還可以降低工業(yè)爐自重的90%，鋼結(jié)構(gòu)重量降低70％。如果對陶瓷纖維的制品及其應(yīng)用技術(shù)繼續(xù)進(jìn)行改進(jìn)，設(shè)法使陶瓷纖維爐襯盡量保持陶瓷纖維使用前的性能，可以使陶瓷纖維爐襯的高工業(yè)爐的能耗再降低4％左右。在高工業(yè)爐中，不同材質(zhì)和結(jié)構(gòu)的陶瓷纖維爐襯在燃料燃燒產(chǎn)物和高的雙重作用下，爐襯的表面會產(chǎn)生不同程度的結(jié)晶和燒結(jié)。在這些材質(zhì)中，使用含鋁陶瓷纖維爐襯的變化最小，使用壽命最長。（2）應(yīng)用于過濾和催化劑載體材料具有強(qiáng)度高、抗熱沖擊性好、耐化學(xué)腐蝕等特點(diǎn)，是一種理想的高過濾材料。廣泛應(yīng)用于火力發(fā)電廠、金屬冶煉廠、化工廠的消煙除塵，還可用于柴油發(fā)動機(jī)廢氣中消除有害物質(zhì)。（3）應(yīng)用于填密材料和摩擦材料制品具有壓縮回彈性，可用于高填密材料。同玻璃纖維、巖棉一樣可以用來制造無石棉摩擦材料。這類摩擦材料的特點(diǎn)是摩擦系數(shù)穩(wěn)定、耐磨性良好、噪音低。（4）應(yīng)用于增強(qiáng)材料用作耐火材料的增強(qiáng)材料，可以改善耐火材料的強(qiáng)度、抗熱沖擊性和絕熱效果，降低耐火材料的重量。（5）應(yīng)用于陶瓷窯爐可以減小窯壁厚度、降低窯壁表面度，纖維本身有彈性和填充性，可緩解磚壁膨脹熱應(yīng)力，提高窯爐氣密性，纖維熱容小，對快速燒成有幫助。3、陶瓷纖維特點(diǎn)：節(jié)能、高效、輕質(zhì)時代由于纖維導(dǎo)熱率低、密度小、重量輕，在設(shè)計建造窯爐階段，現(xiàn)代一般采用較輕的鋼架支撐結(jié)構(gòu)，從而使窯爐的發(fā)展進(jìn)入“輕量化”時代。纖維蓄熱小、適應(yīng)快速升溫，且具有良好的抗機(jī)械震動與沖擊的能力，化學(xué)穩(wěn)定性也較好。陶瓷纖維耐火材料具備以下優(yōu)勢：耐火纖維兩個重要的特性是容重小和導(dǎo)熱系數(shù)小，硅酸鋁耐火纖維之所以具有良好的節(jié)能效果，其關(guān)鍵也就在于這兩個特性：（1）容重：也稱為體積密度，是耐火纖維的重要質(zhì)量指標(biāo)，它是指單位體積耐火纖維的質(zhì)量。耐火纖維制品的容重一般為：氈（200~220㎏/m3）、板（280~320㎏/m3）、纖維組件（200~240㎏/m3）、纖維毯（64㎏/m3、96㎏/m3、128㎏/m3、160㎏/m3等類別）。由于硅酸鋁耐火纖維的容重很小，而爐襯的蓄熱損失又與爐襯材料的容重成正比，所以，采用耐火纖維作爐襯，不僅可以大大減少爐墻的蓄熱損失，而且可以大大減輕爐子的重量，還可以大大縮短升溫時間，節(jié)省爐窯使用效率。（2）導(dǎo)熱系數(shù)：表征物質(zhì)的導(dǎo)熱能力，導(dǎo)熱系數(shù)的數(shù)值大小就是單位時間內(nèi)每單位長度溫度差為1℃時每單位面積所通過的熱量,其單位為w/m.k；是衡量材料絕熱保溫性能優(yōu)劣的主要指標(biāo)。硅酸鋁耐火纖維的另一個重要特性就是導(dǎo)熱系數(shù)小，因而保溫性能好。（3）抗氣流沖刷性能：由于燃料爐采用風(fēng)扇循環(huán)的爐子，要求耐火纖維具有一定的抗氣流沖刷能力，下表是硅酸鋁耐火纖維制品抗氣流沖刷能力的參考數(shù)據(jù)。對于氣流速度超過上表所列數(shù)值范圍，應(yīng)對纖維制品表面進(jìn)行硬化處理，或應(yīng)用受到限制。（4）熱化學(xué)穩(wěn)定性：耐火纖維的熱穩(wěn)定性是任何致密或輕質(zhì)耐火材料無法比擬的，一般致密耐火磚在經(jīng)過若干次急冷急熱后便會產(chǎn)生龜裂、甚至剝落破損。而耐火纖維制品是由直徑2-5um的纖維相互交織在一起構(gòu)成的多孔制品，即使溫度急劇變化，也不會產(chǎn)生結(jié)構(gòu)應(yīng)力，在急冷急熱條件下，不會發(fā)生剝落，還能抵御彎折、扭曲和機(jī)械振動。理論上它不受任何溫度急變的限制。由于耐火纖維制品本身是一種柔軟富有彈性的多孔材料，單體纖維的膨脹為纖維本身吸收，因此在使用時可完全不考慮留膨脹縫及烘爐問題，窯爐鋼結(jié)構(gòu)也因此無需考慮纖維制品的膨脹應(yīng)力，使結(jié)構(gòu)輕型化，節(jié)約了筑爐鋼材用量。（5）彈性及抗透氣性：耐火纖維用作高溫氣體的密封材料和墊襯材料，要求具有彈性（壓縮復(fù)原性）和抗透氣性。耐火纖維的壓縮回彈率隨纖維制品的體積密度增大而提高，其透氣阻力也相應(yīng)增大，即纖維制品的透氣性減少，因此，作為高溫氣體的密封材料和墊襯材料時，應(yīng)選體積密度大（至少128kg/m3）的纖維制品，以提高其壓縮回彈率和透氣阻力。此外，含結(jié)合劑的纖維制品比無結(jié)合劑纖維制品的壓縮回彈性大。（6）熱容量：耐火纖維的熱容量是指耐火纖維作爐襯，當(dāng)爐子升溫時自身溫度升高1℃時吸收的熱量。下表列出了硅酸鋁纖維的平均熱容量：（7）抗拉強(qiáng)度：為滿足耐火纖維制品在施工時的強(qiáng)度要求，耐火纖維制品應(yīng)具有一定的抗拉強(qiáng)度，無粘接劑的纖維針刺毯常溫下的抗拉強(qiáng)度值，根據(jù)纖維成纖工藝不同波動于0.03-0.08MPa。缺點(diǎn)：陶瓷纖維雖然為高溫工業(yè)領(lǐng)域的絕熱耐火起著重要作用，但也存在一定生產(chǎn)弊端，對環(huán)境及人體有一定的危害。一種新型生物溶解性非晶質(zhì)陶瓷纖維在絕熱耐火材料市場出現(xiàn)，這種超級纖維屬無污染環(huán)境友好型材料。陶瓷纖維產(chǎn)品今后生產(chǎn)趨勢，就是朝著無污染、精細(xì)化和多功能化方向發(fā)展，尤其是利用新工藝、新原料，制備高附加值、高科技含量的功能性精細(xì)陶瓷纖維，其生產(chǎn)幾率會越來越大，這將對優(yōu)化絕熱耐火材料具有重大意義。4、我國陶瓷纖維產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景展望以下四大因素為耐火環(huán)保材料提供了廣闊的前景：（1）產(chǎn)業(yè)政策的支持我國是發(fā)展中國家，目前正處于工業(yè)化和城市化的歷史進(jìn)程，消耗的各種能源也急劇增加。進(jìn)入“十四五”以來，能源消耗已經(jīng)成為事關(guān)國家安全和經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的大事。在這樣的大背景下，國家陸續(xù)出臺相關(guān)節(jié)能減排政策，支持耐火環(huán)保材料的發(fā)展。（2）下游行業(yè)的推動耐火環(huán)保材料的下游主要集中在鋼鐵、石化、建材、冶金等需要進(jìn)行熱加工和熱處理的行業(yè)。近年來，我國固定資產(chǎn)投資規(guī)模逐年增大，推動相關(guān)行業(yè)迅速發(fā)展，拉動陶瓷纖維產(chǎn)品需求。最為發(fā)展中國家“工業(yè)化”發(fā)展時期，重工業(yè)依然將維持相當(dāng)?shù)陌l(fā)展速度，為耐火環(huán)保材料發(fā)展提供了廣闊的需求空間。（3）對傳統(tǒng)絕熱產(chǎn)品的替代傳統(tǒng)的絕熱材料包括石棉制品、耐火磚、硅酸鈣板、巖（礦）棉產(chǎn)品及其他絕熱材料。石棉制品由于對人體有害，在發(fā)達(dá)國家已經(jīng)普遍禁止使用，陶瓷纖維耐火材料由于其導(dǎo)熱率低、密度小、重量輕等特性，從而使窯爐的發(fā)展進(jìn)入“輕量化”時代，其對去傳統(tǒng)耐火材料具備替代性。（4）不斷拓展新的應(yīng)用領(lǐng)域隨著對陶瓷纖維新產(chǎn)品、新技術(shù)開發(fā)力度的加大，陶瓷纖維產(chǎn)品形態(tài)日益豐富，其應(yīng)用范圍進(jìn)一步拓寬，除在傳統(tǒng)領(lǐng)域應(yīng)用的廣度與深度不斷拓展外，在其他許多行業(yè)也正在被逐步推廣和使用，如建材、消防、家電、汽車、船舶、軍工等。此外，在一些高尖端領(lǐng)域的應(yīng)用如核電、航空、空間技術(shù)、南極科考等專業(yè)領(lǐng)域，陶瓷纖維產(chǎn)品也體現(xiàn)出氣優(yōu)越性能。陶瓷纖維產(chǎn)品應(yīng)用范圍的不斷擴(kuò)大，將帶來市場需求的穩(wěn)步上升。五、耐火材料行業(yè)競爭情況1、國際主要耐火材料生產(chǎn)商國際上主要的耐火材料生產(chǎn)商有奧地利（RHI-AG）公司，它是世界頂級耐火材料生產(chǎn)集團(tuán)，銷售遍及全球70多個國家，分別在歐洲、北美、南美和亞洲設(shè)有32個生產(chǎn)基地，年產(chǎn)能200萬噸耐火材料。維蘇威(VESUVIUS)公司1916年成立于美國賓西法尼亞州的匹茲堡市。是高性能耐火材料的研發(fā)、制造和營銷的全球性領(lǐng)導(dǎo)者之一，維蘇威有能力提供全套“一攬子”解決方案，包括耐火材料的設(shè)計，供應(yīng)，安裝和現(xiàn)場服務(wù)。其余的如日本KROSAKI、SHINAGAWA、德國LWB公司、英國MORGANCRUCIBLE、法國SAINT-GOBAIN等均為世界著名耐火材料生產(chǎn)企業(yè)，部分已經(jīng)在中國建立生產(chǎn)基地和銷售網(wǎng)絡(luò)。2、國內(nèi)主要耐火材料生產(chǎn)商我國由于工業(yè)化發(fā)達(dá)程度低，耐火材料發(fā)展起步較晚，企業(yè)對耐火材料應(yīng)用、節(jié)能等要求相對偏低。加之耐火材料品種繁多，用途廣泛，國內(nèi)耐火材料生產(chǎn)企業(yè)逐漸走出各自特點(diǎn)，雖然與國外知名耐火材料企業(yè)相比，我國耐火材料企業(yè)規(guī)模較小，技術(shù)落后，但隨著耐火材料行業(yè)的不斷發(fā)展，擁有較強(qiáng)技術(shù)實(shí)力和自主品牌優(yōu)勢的中國企業(yè)逐漸脫引而出，走向民族企業(yè)振興之路。我們將國內(nèi)耐火材料企業(yè)劃分為三大類：以原料為基礎(chǔ)，逐步擴(kuò)大為原料及耐火材料制品生產(chǎn)企業(yè)。此類企業(yè)以營口青花集團(tuán)、海城后英集團(tuán)為代表；以技術(shù)為先導(dǎo)，以高技術(shù)含量和高附加值產(chǎn)品深加工為主的企業(yè)。如中鋼耐火、魯陽股份、濮耐股份、瑞泰科技等為代表，部分為上市公司企業(yè)，技術(shù)實(shí)力雄厚，產(chǎn)品品種多樣化，市場覆蓋面廣，成長性良好。第三類是大型鋼鐵企業(yè)附屬耐火材料企業(yè)。其中，依靠技術(shù)優(yōu)勢發(fā)展的如魯陽股份、瑞泰科技等在專業(yè)耐火材料領(lǐng)域市場份額不斷提高，逐漸成為未來行業(yè)發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)。

2023年電梯行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、電梯行業(yè)的屬性 41、全球主要電梯公司的市值與估值水平 42、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤率的穩(wěn)定性 6二、中國電梯企業(yè)未來十年的重大機(jī)遇和挑戰(zhàn) 91、中外電梯市場集中度的差異以及對盈利能力的影響 102、電梯行業(yè)目前“中國特色”隱含的巨大長期風(fēng)險 113、集中度提升與廠家維保的實(shí)現(xiàn)路徑與催化劑 13（1）政府出臺廠家認(rèn)證更新和維保政策 14（2）政府推行強(qiáng)制保險 14（3）電梯老化 14（4）房價上升導(dǎo)致品牌電梯對于地產(chǎn)商的成本影響縮小 15三、電梯公司在中國市場的競爭戰(zhàn)略與投資機(jī)會 151、日系電梯在中國領(lǐng)先歐美品牌的原因初探 15（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊 15①體現(xiàn)在合資對象的選擇 16②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售方面 16（2）對中國市場的戰(zhàn)略重視度——日系別無選擇 172、民營品牌與合資品牌的定位差異、風(fēng)險和估值 18（1）民營企業(yè)的優(yōu)勢 18①股權(quán)結(jié)構(gòu) 18②營銷手段靈活 18③區(qū)域性優(yōu)勢 18（2）民營企業(yè)需要面對的困難 19①技術(shù)積累 19②安全風(fēng)險 19③品牌定位與安全 19④保有量與售后服務(wù) 19四、投資策略 201、中國電梯行業(yè)：長期有價值，投資正當(dāng)時 202、選股邏輯：三個條件，兩種風(fēng)格 21一、電梯行業(yè)的屬性研究海外電梯公司的估值，目的是研究其估值背后的盈利能力，以及盈利能力背后的行業(yè)規(guī)律與屬性。1、全球主要電梯公司的市值與估值水平電梯是地產(chǎn)基建的派生需求，中國電梯市場第一品牌是上海三菱，其母公司上海機(jī)電過去一年的PE在10倍附近。估值隱含的假設(shè)是，電梯行業(yè)屬夕陽行業(yè)。如果電梯行業(yè)在中國是夕陽行業(yè)，那么在保有量較高的歐美，電梯行業(yè)應(yīng)該接近深夜。根據(jù)全球最大的電梯公司OTIS預(yù)測，2020-2021年幾乎所有的新機(jī)銷量來自于金磚四國，也意味著歐美市場的保有量已經(jīng)接近飽和。全球市場份額來看，奧的斯、迅達(dá)和通力是最大的三家電梯公司，合計市場份額接近45%。我們很驚訝地發(fā)現(xiàn)，三家公司的市值合計接近人民幣3600億元。我們也一度懷疑，是否歐美電梯公司在金磚四國的市場份額很高，貢獻(xiàn)了主要的利潤和估值。但是：1、占全球新機(jī)2/3份額的中國，領(lǐng)先的獨(dú)立品牌是三菱和日立；2、從主要?dú)W美電梯公司2022年營收的地域分布來看，亞太區(qū)域只貢獻(xiàn)1/4至1/3的收入，但卻足以支撐其千億市值。市盈率往往與行業(yè)長期成長空間掛鉤，而歐美電梯企業(yè)市盈率普遍高于國內(nèi)企業(yè)，而市凈率超出更多。換言之，歐美三大電梯公司市值超過3600億元，但是他們主要收入來自于比中國更“夕陽”的歐美市場。盡管這三大電梯公司在占全球2/3新機(jī)市場的中國并未取得領(lǐng)先地位，但是資本市場仍然給予了15~23倍的市盈率。2、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤率的穩(wěn)定性聯(lián)合技術(shù)UTC是位列美國道瓊斯30家成份股的多元化制造企業(yè)，旗下子公司包括開利空調(diào)、漢勝宇航、奧的斯電梯、P&W飛機(jī)發(fā)動機(jī)、西科斯基直升機(jī)公司、聯(lián)合技術(shù)消防安防公司和聯(lián)合技術(shù)動力公司(燃料電池)。如果按照A股流行的邏輯，無疑聯(lián)合技術(shù)的軍工、發(fā)動機(jī)、通用航空、燃料電池和安防都是高壁壘且性感的業(yè)務(wù)，只有電梯是大家心目中既缺乏壁壘又夕陽的板塊。有趣的是，聯(lián)合技術(shù)五大業(yè)務(wù)板塊中，電梯卻成為營業(yè)利潤率最高的板塊。為什么看似技術(shù)壁壘遠(yuǎn)低于其他業(yè)務(wù)的電梯板塊，反而定價能力最強(qiáng)？只有少數(shù)產(chǎn)品客戶在購買時，會把安全作為購買的前提要素——例如食品、藥品等。用巴菲特的話來講，消費(fèi)者對于放進(jìn)嘴里的東西特別慎重。如果客戶關(guān)注安全感，價格不再成為品牌選擇的最重要因素，品牌廠商可以通過定價獲得超額收益。機(jī)械行業(yè)里，“安全感”成為購買關(guān)鍵要素的產(chǎn)品不多，主要是民航飛機(jī)和電梯。盡管民航業(yè)在大部分國家是資本殺手，但波音和空客壟斷了全球民航客機(jī)的制造。我們認(rèn)為安全感商品對行業(yè)屬性的影響主要體現(xiàn)在兩個方面：定價能力提升；行業(yè)集中度提升。如果客戶重視安全感且無法通過直觀感受判斷產(chǎn)品的安全程度，往往可以推動品牌集中度的提升。但與食品不同，涉及安全感的電梯，由于購買者地產(chǎn)商與使用者購房人的分離，有品牌的電梯廠商定價能力和毛利率往往不如食品，但是仍然可以維持在較為合理的水平。盡管我們通過邏輯分析，可以得到電梯行業(yè)集中度高和利潤穩(wěn)定的判斷，但是從實(shí)證角度觀察中國電梯市場，尚未表現(xiàn)出海外市場的普遍規(guī)律。中國電梯行業(yè)將走向某些行業(yè)“劣幣驅(qū)逐良幣”的悲哀結(jié)局，還是走向符合產(chǎn)品自身屬性和成熟國家普遍規(guī)律？我們傾向于樂觀，原因?qū)⒃诤竺嬲归_討論。電梯行業(yè)的“產(chǎn)品+服務(wù)”屬性——收入結(jié)構(gòu)的生命周期電梯與手機(jī)、自行車甚至挖掘機(jī)等其他制造業(yè)產(chǎn)品不同之處在于：消費(fèi)者期望電梯的安全使用壽命與房屋的壽命（70年）接近；電梯故障會影響人身安全，起碼造成巨大恐慌。因此，盡管大多數(shù)機(jī)械產(chǎn)品都有售后服務(wù)的概念，但是電梯的獨(dú)特性在于——電梯售后維護(hù)保養(yǎng)和更新業(yè)務(wù)的規(guī)模，可以與新機(jī)銷售媲美。海外四大電梯公司售后的維護(hù)保養(yǎng)和產(chǎn)品改造服務(wù)占收入的45-55%。歐美電梯公司的收入結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)了售前和售后的“產(chǎn)品+服務(wù)”特征，對于企業(yè)的盈利穩(wěn)定性和估值都提供了重要的支撐。以奧的斯為例，2022年歐洲營建支出比07年下滑了接近19%，但是奧的斯歐洲的服務(wù)收入仍比07年保持正增長。根據(jù)歐洲電梯協(xié)會的估計，歐洲電梯目前70%梯齡超過10年，45%梯齡超過20年。歐洲人口密度較美國高，電梯占全球存量接近50%。存量大且梯齡老，是電梯服務(wù)市場壯大的必要條件。必須指出，中國目前的現(xiàn)狀是大部分電梯由小型服務(wù)公司提供維保，電梯主機(jī)廠商及其經(jīng)銷商提供維保的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國外的同行。如果只有新機(jī)制造并且只專注于國內(nèi)市場，長期來看，中國機(jī)械行業(yè)大部分子行業(yè)都會隨著城鎮(zhèn)化速度放緩而見頂。如果能夠?qū)崿F(xiàn)“產(chǎn)品+服務(wù)”的雙輪驅(qū)動模式，企業(yè)的成長周期就會大大地延展——電梯行業(yè)具有天然的屬性，顯然符合這一條件。二、中國電梯企業(yè)未來十年的重大機(jī)遇和挑戰(zhàn)中國電梯格局未來十年，將繼續(xù)“劣幣驅(qū)逐良幣”，還是回歸全球電梯行業(yè)規(guī)律，實(shí)現(xiàn)品牌的集中、價格的回升和品牌廠商提供維保服務(wù)的趨勢？我們相信，中國電梯行業(yè)的現(xiàn)狀給社會和居民帶來了極大的風(fēng)險。隨著制度帶來的技術(shù)風(fēng)險逐漸暴露，監(jiān)管層的認(rèn)識逐漸提高，電梯行業(yè)正處于變革的前夜。1、中外電梯市場集中度的差異以及對盈利能力的影響中國擁有電梯生產(chǎn)許可證的廠商接近500家，不過我們調(diào)研訪談的專家估計，剔除代工產(chǎn)生的重復(fù)統(tǒng)計等因素，估計實(shí)際品牌數(shù)約200家。表面上看，中國電梯新機(jī)市場的品牌集中度和全球差別并不顯著。全球市場前8大廠商的市場份額約75%，而中國前8大廠商的市場份額約65%。但考慮到全世界大部分非領(lǐng)先企業(yè)生產(chǎn)的電梯都是在中國生產(chǎn)，中國和發(fā)達(dá)國家相比，市場集中度差異很大。中小品牌對領(lǐng)先品牌的負(fù)面影響關(guān)鍵不在量，而在于價格。我們可以通過中國市場電梯新機(jī)銷量和金額的市場份額差異，以及營業(yè)利潤率和ROE觀察到這一現(xiàn)象。海外電梯利潤率普遍比國內(nèi)高，而凈資產(chǎn)收益率的差距更為顯著，我們分析的原因在于——由于維保業(yè)務(wù)屬于輕資產(chǎn)模式，隨著電梯企業(yè)維保業(yè)務(wù)收入占比的提高，電梯企業(yè)的ROE也會隨之提升。2、電梯行業(yè)目前“中國特色”隱含的巨大長期風(fēng)險從全球經(jīng)驗(yàn)看，電梯行業(yè)集中度高，且售后服務(wù)主要由主流品牌廠商完成。而中國目前的情況與發(fā)達(dá)國家市場差異顯著。我們認(rèn)為“中國特色”已經(jīng)給消費(fèi)者和廠商造成巨大的風(fēng)險，未來幾年風(fēng)險可能會逐步暴露。我們建議投資者看完我們的報告后，即使不認(rèn)同我們的投資邏輯，起碼在購房時切記關(guān)注電梯的品牌，因?yàn)樯婕澳图胰耸旰蟮娜松戆踩?。在典型的成熟市場歐洲，約45%的電梯超過十年，20%超過20年。目前中國接近15%的電梯梯齡超過10年，預(yù)計2016年接近25%，并且該比例將持續(xù)上升。誰知道200多個品牌10年甚至20年后剩下多少個？如果某家廠商消失，備件和維保怎么辦？太多的電梯品牌給購房者和我們整個社會帶來的長期風(fēng)險在于：十年或二十年后難以購買備件。電梯并不是完全標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，因而不同品牌的備件互換性低。電梯型號每年都在更新，有些廠商十年后消失了，幸存者中的部分廠商可能無力維持十年前型號備件的生產(chǎn)，甚至圖紙已經(jīng)丟失。部分中小廠商無力建立和長期維持服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。如果說新機(jī)生產(chǎn)具有規(guī)模效應(yīng)，那么存量機(jī)器售后服務(wù)的規(guī)模效應(yīng)可能更明顯。我們估計前十大品牌以外的廠商，平均年銷量只有1000多臺，而廠家要長期維系全國服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，必須要很大的保有量做支撐。目前中國大部分電梯由第三方電梯維護(hù)公司提供維保服務(wù)，但是我們認(rèn)為這一服務(wù)模式同樣隱含了巨大風(fēng)險：第三方服務(wù)公司技術(shù)專注程度不夠。為了實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，第三方服務(wù)公司往往同時維護(hù)多品牌電梯，不利于專業(yè)能力的積累和風(fēng)險的防范。第三方服務(wù)公司難以維持多品牌備件體系。第三方服務(wù)公司資質(zhì)良莠不齊，人員流動性大，品質(zhì)難以保持和監(jiān)管。第三方服務(wù)公司規(guī)模小，承擔(dān)賠償能力弱。一旦出事故，往往迫使政府出于維穩(wěn)需要而出面解決。如果未來中國推行強(qiáng)制保險，保險公司自然會逐步對于品牌廠商維保和第三方維保進(jìn)行差異定價，削弱第三方服務(wù)公司目前的價格優(yōu)勢。3、集中度提升與廠家維保的實(shí)現(xiàn)路徑與催化劑如前所述，我們認(rèn)為中國電梯行業(yè)集中度較低導(dǎo)致了利潤率較低，繼而影響了資本市場的估值。中國空調(diào)行業(yè)07年之前四年與之后七年，年化內(nèi)銷增速恰好都是11%。但是07年之后市場集中度持續(xù)提升，格力電器的凈利潤率從06年的2.7%上升到13年的7.5%。我們認(rèn)為電梯行業(yè)的集中度提升以及OEM（廠家提供維保），道路漫長但是方向確定。由于涉及人身安全并且風(fēng)險會隨著梯齡而增大，電梯集中度提升的必要性和緊迫度比家電更甚。我們估計中國電梯行業(yè)變革的路徑和催化劑包括：（1）政府出臺廠家認(rèn)證更新和維保政策業(yè)內(nèi)有傳聞?wù)卺j釀未來只有廠家認(rèn)證的服務(wù)商才能提供更新和維保。從政府角度，可以降低其自身承擔(dān)的社會風(fēng)險。但是目前的障礙是，中國維保市場的劣幣驅(qū)逐良幣，導(dǎo)致品牌廠商在維保服務(wù)市場份額極低，缺乏成熟的服務(wù)團(tuán)隊。因此，盡管“廠家認(rèn)證維?！笨梢栽黾訌S商的收入，但是廠商出于風(fēng)險考慮，未必會積極推動此事。政府和廠商各有考慮，而住戶作為沉默的大多數(shù)，又缺乏足夠的知識和行動力。（2）政府推行強(qiáng)制保險如果推行強(qiáng)制保險，保險公司出于自身利益，自然會對原廠維保、原廠認(rèn)證維保和無認(rèn)證第三方維保進(jìn)行差別化定價，從而提高原廠維保的價格競爭力。（3）電梯老化隨著多品牌電梯老化，重大事故經(jīng)過媒體傳播改變消費(fèi)者觀念，推動政府立法；這是我們不愿意看到的路徑，但是風(fēng)險是客觀存在的。（4）房價上升導(dǎo)致品牌電梯對于地產(chǎn)商的成本影響縮小中國房地產(chǎn)市場的集中度低和拿地不規(guī)范，大量不考慮長期品牌的項目公司在市場上，也是電梯品牌集中度低的重要原因。不過我們注意到，大型地產(chǎn)公司早已高度重視電梯問題。例如中海地產(chǎn)與上海三菱，萬科與廣日電梯的合作。在中國，很多行業(yè)都出現(xiàn)了長期的劣幣驅(qū)逐良幣的過程。但是對于電梯這樣一個涉及人身安全的產(chǎn)品，我們還是傾向于判斷，未來十年可以象家電行業(yè)那樣實(shí)現(xiàn)集中，象海外那樣70%以上的電梯由廠商提供OEM維保和設(shè)備更新。從投資角度，這只是一種推測，需要觀察和跟蹤。三、電梯公司在中國市場的競爭戰(zhàn)略與投資機(jī)會1、日系電梯在中國領(lǐng)先歐美品牌的原因初探歐美四大品牌包括奧的斯、迅達(dá)、通力和蒂森克虜伯，這也是全球四大電梯企業(yè)。日系的三菱和日立的全球市場份額均低于歐美四大品牌。然而，三菱和日立卻成為中國市場的領(lǐng)導(dǎo)者。通過市場調(diào)研，我們初步認(rèn)為，是軟件而不是硬件，導(dǎo)致了兩個體系在中國市場的差異。（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊我們訪談的數(shù)位電梯行業(yè)專家，均指出歐美品牌有著優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人，但是往往又無法擺脫對職業(yè)經(jīng)理人的“短期業(yè)績壓力”。但是電梯的“安全感屬性”，導(dǎo)致短期業(yè)績與長期成長未必目標(biāo)一致。這種行為特征，①體現(xiàn)在合資對象的選擇歐美品牌不僅收購中國小品牌廠，還與不同的中方成立合資公司。這種廣泛收購與合資策略有利于快速形成產(chǎn)能，但未必有利于品質(zhì)管理和品牌定位；而三菱和日立在中國，均只選擇了一家合作對象，且不管是上海機(jī)電還是廣日集團(tuán)，均有軍工制造背景和多年的電梯研發(fā)制造經(jīng)驗(yàn)。②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售方面歐美體系具有更進(jìn)取的文化，其優(yōu)勢更多地體現(xiàn)在營銷和管理方面。而日系重點(diǎn)在于研發(fā)和制造。以上海三菱為例，生產(chǎn)線工人收入長期高于同行，但是營銷體系收入反而低于同行。兩種體系各有利弊，但是需要強(qiáng)調(diào)，電梯是“安全感品牌”；中國電梯行業(yè)沒有格力空調(diào)那樣具有世界一流自主技術(shù)的企業(yè)。因此，電梯技術(shù)掌握在外方手里，所以客觀地講，中方的話語權(quán)都是有限的。但是對于電梯這種每年產(chǎn)量50萬臺的大宗機(jī)械行業(yè)，往往中國經(jīng)理人更有能力理解中國市場的成功要素。我們觀察到，上海三菱很早就消化了日方轉(zhuǎn)移的技術(shù)，并且通過變頻技術(shù)崛起。而廣州日立的董事長潘總則在退休后被日方以“電梯行業(yè)最高薪的高管”，返聘為日立電梯中國公司的總裁，這在日系企業(yè)里極為少見。即使在歐美系電梯企業(yè)中，我們也觀察到中方能力較強(qiáng)的西子奧的斯，在奧的斯中國四家企業(yè)中表現(xiàn)最突出。（2）對中國市場的戰(zhàn)略重視度——日系別無選擇沒有一家跨國電梯企業(yè)會輕視中國市場，但是日系只有全力押注中國市場，才有生機(jī)和發(fā)展。由于電氣技術(shù)的深厚積累，日本電梯企業(yè)的技術(shù)能力在80年代已經(jīng)躋身全球一流。但是日系電梯企業(yè)錯過了歐美城鎮(zhèn)化的高峰，由于在歐美保有量太低，無法在營銷和售后網(wǎng)絡(luò)方面，在歐美與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)競爭。因此，中國成為日系企業(yè)唯一可以押注的大市場。其中日立對中國的技術(shù)轉(zhuǎn)移決心較大，日立研發(fā)中心轉(zhuǎn)移到了廣州，數(shù)十名日本工程師舉家搬遷。但是對于歐美企業(yè)，客戶忠誠度極高和利潤率高的維保更新市場，已經(jīng)足以支持他們可觀的利潤。投資者只要閱讀四大歐美電梯廠商的年報，就會發(fā)現(xiàn)只有通力電梯每年會對中國市場提供專門的分析報告。而通力恰恰是過去五年在中國成長最快的歐美電梯企業(yè)。由此可見，戰(zhàn)略上的重視和押注非常重要。2、民營品牌與合資品牌的定位差異、風(fēng)險和估值民營電梯品牌大多數(shù)從零部件起家，由于電梯行業(yè)配套齊全，所以自然而然地進(jìn)入了整機(jī)制造。由于電梯行業(yè)現(xiàn)金流較好，且“購買者與使用者分離”導(dǎo)致營銷可以發(fā)揮重要的作用，所以國內(nèi)出現(xiàn)了全球最多的電梯