東吳基金劉元海分析報告

基金投資價值分析擅長把握產(chǎn)業(yè)趨勢的成長股選手：東吳基金劉元海證券研究報告

2023年5月基金經(jīng)理分析框架代表產(chǎn)品資產(chǎn)配置代表產(chǎn)品業(yè)績?Barra風(fēng)格暴露?市值風(fēng)格?

規(guī)模變動?

基本情況?

在管規(guī)模?

業(yè)績表現(xiàn)?

持有人結(jié)構(gòu)?

基民收益損耗?

換手率?價值成長風(fēng)格?持倉風(fēng)格標(biāo)簽??權(quán)益配置?

基本信息?

業(yè)績表現(xiàn)?

業(yè)績指標(biāo)?

相對牛熊?

指數(shù)相似性?板塊配置（絕對/相對）?行業(yè)配置（絕對/相對）?個股配置

（重倉股/最新持倉）?寬基指數(shù)配置?特色主題概念指數(shù)配置板塊內(nèi)選股能力?行業(yè)內(nèi)選股能力?交易能力?

被FOF持倉情況代表產(chǎn)品規(guī)模和持有人結(jié)構(gòu)代表產(chǎn)品持倉風(fēng)格和業(yè)績歸因基金經(jīng)理介紹2基金經(jīng)理畫像劉元海，博士，2004年加入東吳基金，2011年開始管理基金產(chǎn)品，至今投研已近20年，曾做過宏觀策略、TMT行業(yè)的研究，閱歷豐富，任職以來累計個人排名前5%（9/154），是一個經(jīng)得起市場考驗的成長股選手。其投資框架以“立足時代背景，把握時代阿爾法”為核心，以“三好學(xué)生”（好行業(yè)、好公司、好價格）為個股出發(fā)點。多年的投研經(jīng)歷使得劉元海能較為快速地把握產(chǎn)業(yè)趨勢變動，比如2020Q3開始布局新能源，2022Q4及時切換到信創(chuàng)，2023年加倉ChatGPT，接連把握了新能源、信創(chuàng)、ChatGPT行情的演繹，代表產(chǎn)品年初至今收益達(dá)到52%，排名第3，近三年年化收益也在31%，夏普比0.98，相較同類基金業(yè)績亮眼。在資產(chǎn)配置方面，較少進(jìn)行擇時，20年以來基本保持90%+的高倉位運行。板塊行業(yè)集中，板塊主要集中在TMT/科技，行業(yè)當(dāng)前主要配置電子、計算機、通信，個股配置偏白馬龍頭;換手率較高，交易能力突出，年化單邊約10倍，有嚴(yán)格的止盈止損交易策略。從交易能力看，長期貢獻(xiàn)正向收益，2023Q1單季度交易能力貢獻(xiàn)15%。在風(fēng)格方面，以大盤成長風(fēng)格為主，Barra風(fēng)格較為穩(wěn)定，長期暴露流動性、β和成長因子。季報最新觀點認(rèn)為，本輪科技周期有望持續(xù)3-5年甚至更長時間，主要是基于AI人工智能有望推動全球科技進(jìn)入新一輪創(chuàng)新和應(yīng)用周期，以及TMT行業(yè)股價處于歷史相對較低區(qū)域，歷史經(jīng)驗來看，基本面和股價共振可能有較大投資機會，所以在最新的持倉中，大幅加配了TMT相關(guān)概念。目前管理3只基金，總規(guī)模5.79億元,分別是2016年4月任職的東吳移動互聯(lián)，2019年任職的東吳新趨勢價值線混合，2022年任職的東吳新能源汽車股票，三只基金均是以成長為主線，以分享中國科技發(fā)展為核心的基金。摘要

個人背景：劉元海，博士，當(dāng)前管理規(guī)模5.79億元，代表產(chǎn)品東吳移動互聯(lián)、東吳新趨勢等；

長期業(yè)績：基金經(jīng)理長期業(yè)績突出，2011年以來累計排名前5%（9/154）；

代表產(chǎn)品業(yè)績：高收益，高夏普，高β；近三年年化收益31%，夏普0.98，信息比率1.21，遠(yuǎn)超市場同類；

牛熊市業(yè)績：“牛市進(jìn)攻型”選手，2019-2021年區(qū)間收益200%+，排名市場前30%；

持有人結(jié)構(gòu)：以個人投資者為主，機構(gòu)擇時持有，當(dāng)前機構(gòu)入場明顯；

換手率：換手率較高，年化單邊10倍以上；

資產(chǎn)配置：系統(tǒng)性風(fēng)險會進(jìn)行大級別擇時，20年以后權(quán)益基本90%以上高倉位運行；板塊行業(yè)集中度較高，長期聚焦TMT/科技、中游制造、上游周期板塊，當(dāng)前行業(yè)集中配置在電子、計算機、通信；

相對配置：大幅超配TMT/科技板塊，低配中游制造、上游周期等板塊；行業(yè)超配電子、計算機、通信，低配醫(yī)藥、電力設(shè)備及新能源、食品飲料等行業(yè)；

風(fēng)格：大盤成長，加權(quán)持倉市值500億元左右，相對市場偏成長；

Barra：風(fēng)格較為穩(wěn)定，長期在流動性、β、成長因子上暴露明顯，在價值、盈利、杠桿因子暴露較低；

業(yè)績歸因：基金選股能力較強，交易能力突出，長期貢獻(xiàn)正向收益。410年以上成長股投資經(jīng)驗，歷經(jīng)多輪科技周期基本情況姓名劉元海博士10.6311個人經(jīng)歷學(xué)歷劉元海先生，博士，同濟大學(xué)畢業(yè)，2004年2月加入東吳基金管理有限公司，曾任研究策劃部研究員、基金經(jīng)理助理等職務(wù)；2011年10月26日至2015年5月29日任東吳新產(chǎn)業(yè)精選股票基金經(jīng)理。2016年04月27日起任東吳移動互聯(lián)靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2019年04月29日起任東吳新趨勢價值線靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理。自2022年01月25日起任東吳新能源汽車股票型證券投資基金基金經(jīng)理。投資經(jīng)理年限（年）歷任基金數(shù)（只）在任基金數(shù)（只）在任基金總規(guī)模（億元）基金公司35.79東吳基金資料：iFind，國元證券研究所在管產(chǎn)品建倉以來相對高倉位權(quán)益基金排名49/1377基金合并規(guī)模（億元）任職期間最大

任職期間相對基金代碼基金名稱投資類型任職日期

任職期限(年）任職總回報（%）年化回報（%）回報率（%）同類排名001322.OF001323.OF014376.OF東吳新趨勢價值線混合東吳移動互聯(lián)A靈活配置型基金靈活配置型基金普通股票型基金2019-04-292016-04-272022-01-254.037.041.283.041.431.31171.42151.684.2426.1413.10-0.58197.04173.8423.7736/1678105/81976/72886/747東吳新能源汽車股票A460/2790資料：iFind，國元證券研究所，注相對同類排名指同花順二級分類同類排名，建倉以來指預(yù)留三個月建倉期，數(shù)據(jù)截至最新報告期（下同）5管理規(guī)?！靶《馈?，不盲目追求高規(guī)模和多產(chǎn)品

目前在管產(chǎn)品3只，合計規(guī)模5.79億元左右，分別是東吳移動互聯(lián)、東吳新趨勢價值線混合、東吳新能源汽車，歷任同期管理產(chǎn)品不超4只；2016年4月起任東吳移動互聯(lián)（001323.OF）基金經(jīng)理，區(qū)間年化達(dá)13%，2019年4月起任東吳新趨勢價值線混合(001322.OF)，區(qū)間年化高達(dá)26%。圖1：基金經(jīng)理管理規(guī)模和數(shù)量表1：基金經(jīng)理任職時產(chǎn)品規(guī)?；鸫a580008!1.OF165806.OF580009.OF580003.OF002170.OF001323.OF001322.OF580006.OF580002.OF011241.OF014376.OF014377.OF基金簡稱東吳新產(chǎn)業(yè)精選東吳滬深300A東吳多策略A任職日期201110262012031320130130201401132016042720160427201904292020011820200401202101212022012520220125任職規(guī)模(億元)2.20管理規(guī)模（億元）管理產(chǎn)品數(shù)量(只，右軸)1.63181614121085432101.57東吳行業(yè)輪動A東吳移動互聯(lián)C東吳移動互聯(lián)A東吳新趨勢價值線東吳新經(jīng)濟A11.350.007.702.5360.244東吳價值成長A東吳價值成長C東吳新能源汽車A東吳新能源汽車C4.5020.0003.311.26資料：Wind，國元證券研究所資料：Wind，國元證券研究所，注管理產(chǎn)品數(shù)量份額不合并6基金經(jīng)理業(yè)績排名：長期業(yè)績突出，累計排名前5%

基金經(jīng)理自2011年以來累計業(yè)績排名第9，在可比154名基金經(jīng)理中排名前5%，在成長風(fēng)格占優(yōu)的年份業(yè)績更加突出,擅于捕獲每輪成長行情，比如2019-2021年的新能源行情業(yè)績超額明顯，2023年以來的科技行情排名進(jìn)入前1%，細(xì)分行業(yè)切換上也較為流暢，提前捕獲市場風(fēng)格能力較強。表2

：基金經(jīng)理業(yè)績排名年份排名任職以來20112012201320142015201620172018201920202021202220239/15413/135167/17527/229137/31929/600434/738375/9241038/1119679/1317289/1590615/20382110/25166/2579資料：Wind，國元證券研究所?*注業(yè)績排名指相對于同期權(quán)益基金經(jīng)理圖2：基金經(jīng)理指數(shù)相對滬深300業(yè)績表現(xiàn)圖3：基金經(jīng)理指數(shù)相對主動股基業(yè)績表現(xiàn)相對主動股基超額（右軸）基金經(jīng)理指數(shù)主動股基指數(shù)相對滬深300超額(右軸）基金經(jīng)理指數(shù)滬深300指數(shù)6.55.54.53.52.51.50.51.35.552.32.11.91.71.51.31.10.90.71.21.11.00.90.80.74.543.532.521.510.5資料：iFind，國元證券研究所資料：iFind，國元證券研究所7代表產(chǎn)品基本信息基金全稱東吳移動互聯(lián)靈活配置混合型證券投資基金基金簡稱成立日期東吳移動互聯(lián)混合A基金代碼基金投資類型001323.OF靈活配置型基金平安銀行24.03管理費率（%）托管費（%）1.52015-05-27東吳基金管理有限公司契約型開放式0.25基金管理人基金類型基金托管人申購贖回狀態(tài)開放申購|開放贖回發(fā)行總規(guī)模（億元)最新總規(guī)模(億元）單日大額申購限額（元）是否定開-投資風(fēng)格大盤成長風(fēng)格基金1.43否業(yè)績比較標(biāo)準(zhǔn)中證移動互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)*50%+中債綜合指數(shù)*50%??本基金為混合型基金，通過靈活的資產(chǎn)配置，重點投資于移動互聯(lián)主題的上市公司，在科學(xué)嚴(yán)格管理風(fēng)險的前提下，力爭為投資人提供長期穩(wěn)定的投資回報。投資目標(biāo)??本基金的投資范圍為具有良好流動性的金融工具，包括國內(nèi)依法發(fā)行上市的股票（含中小板，創(chuàng)業(yè)板及其他經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)上市的股票）、債券、貨幣市場工具、權(quán)證、股指期貨、銀行存款、資產(chǎn)支持證券以及法律法規(guī)或中國證監(jiān)會允許基金投資的其他金融工具（但須符合中國證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定）。???如法律法規(guī)或監(jiān)管機構(gòu)以后允許基金投資其他品種，基金管理人在履行適當(dāng)程序后，可以將其納入投資范圍。???本基金投資組合比例為：股票投資占基金資產(chǎn)的比例為0%-95%，投資于移動互聯(lián)主題的股票的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%；國債、央行票據(jù)、地方政府債、金融債、企業(yè)債、中小企業(yè)私募債、短期融資券、公司債、中期票據(jù)、次級債、可轉(zhuǎn)換債券（含分離型可轉(zhuǎn)換債券）、資產(chǎn)支持證券、債券回購、銀行存款以及貨幣市場工具等固定收益類資產(chǎn)的投資比例不低于基金資產(chǎn)的5%；權(quán)證投資占基金資產(chǎn)凈值的比例不高于3%；本基金每個交易日日終在扣除股指期貨合約需繳納的交易保證金后，應(yīng)當(dāng)保持不低于基金資產(chǎn)凈值5%的現(xiàn)金或到期日在一年以內(nèi)的政府債券，股指期貨的投資比例遵循國家相關(guān)法律法規(guī)。本基金投資于其他金融工具的比例依照法律法規(guī)或監(jiān)管機構(gòu)的規(guī)定執(zhí)行。?投資范圍投資原則-資料：iFind，國元證券研究所8代表產(chǎn)品業(yè)績走勢

代表產(chǎn)品近幾年業(yè)績增長趨勢明顯，2020、2021年連續(xù)兩年取得50%以上的年度收益率，較主動股基超額分別為4%和43%，2021年業(yè)績排名前3%，2023年以來收益率52%，業(yè)績排名前1%。表3

：代表產(chǎn)品逐年業(yè)績年度超額東吳移動互聯(lián)混合A主動股基201711.93%11.57%21.78%0.36%2018201930.05%202066.13%61.78%27.21%4.34%202151.06%7.80%2022-33.79%-22.71%-21.63%-11.08%-12.16%2436/26082023-29.69%-27.15%-25.31%-2.54%-4.38%727/95751.92%-0.77%3.75%48.50%滬深30036.07%-5.20%43.26%56.26%63/1971相對主動股基超額相對滬深300超額業(yè)績排名-18.45%-6.02%52.70%48.17%3/3149-9.85%474/78538.91%634/14681017/1140資料：iFIND,國元證券研究所*注業(yè)績未年化，業(yè)績排名指相對于高倉位權(quán)益基金圖4：基金相對滬深300業(yè)績表現(xiàn)圖5：基金相對主動股基業(yè)績表現(xiàn)相對凈值（右軸）東吳移動互聯(lián)混合A滬深300相對凈值（右）東吳移動互聯(lián)混合A主動股基31.71.61.51.41.31.21.1132.522.32.11.91.71.51.31.10.90.72.521.511.510.90.80.70.50.5資料：iFind，國元證券研究所資料：iFind，國元證券研究所9代表產(chǎn)品業(yè)績指標(biāo)

代表產(chǎn)品高β，高夏普，近三年年化收益31%、夏普0.98，平均持有一年收益率達(dá)30.66%，投資者持有體驗較好，信息比率1.21，遠(yuǎn)超市場平均。表4：基金絕對業(yè)績指標(biāo)(20230331)年化收益率

年化波動率

最大回撤夏普比率0.42卡瑪比率

創(chuàng)新高次數(shù)

平均持有一年收益率近一年近兩年近三年近五年14.40%27.22%31.31%15.15%34.11%33.05%31.79%28.79%-30.77%-39.53%-39.53%-39.53%0.470.690.790.3811457357-5.91%22.31%30.66%16.61%0.820.980.53資料

：Wind，國元證券研究所表5

：基金相對業(yè)績指標(biāo)(20230331)跟蹤誤差

日勝率信息比率0.75特雷諾比率0.09CAPM_alpha0.09%CAPM_beta1.58FF_alpha0.08%近一年近兩年近三年近五年23.07%21.73%19.56%16.89%49.38%51.44%49.38%48.81%1.431.210.490.180.220.120.14%0.06%0.02%1.521.411.230.12%0.06%0.02%資料

：Wind，國元證券研究所，注基準(zhǔn)為萬得偏股混合型基金指數(shù)（代碼885001.WI)10代表產(chǎn)品業(yè)績牛熊市表現(xiàn)

代表產(chǎn)品“牛市進(jìn)攻”能力突出，在2019-2021的牛市行情中，區(qū)間收益率達(dá)到200%，較各寬基指數(shù)超額明顯，業(yè)績排名前30%。表6

：基金牛熊市業(yè)績表現(xiàn)相對各指數(shù)超額收益（%）開始日期結(jié)束日期行情類型基金區(qū)間漲跌幅（%）業(yè)績排名上證指數(shù)滬深300中證500主動股基2012120320140321201506122016012720180129201901032021093020140321201506122016012720180129201901032021093020221027震蕩牛市熊市牛市熊市牛市熊市-------------------------33.03%196.63%-22.43%-2.99%151.84%-6.03%-1.95%132.49%2.95%1.78%123.91%-6.37%-2.60%34.60%-0.45%820/1044348/12181624/2529資料：Wind，國元證券研究所，業(yè)績排名指相對于高倉位權(quán)益基金11代表產(chǎn)品業(yè)績與常見指數(shù)跟蹤誤差表8：基金與常見行業(yè)主題指數(shù)跟蹤誤差

指數(shù)相似性上，2018-2020年風(fēng)格較為接近主動股基，21年后與偏離主動股基的抱團(tuán)風(fēng)格，近年來明顯超指數(shù)板塊指數(shù)簡稱中證全指半導(dǎo)體TMT1502018201920202021202226.51%15.10%17.76%16.65%16.44%14.47%20.57%19.93%-33.34%21.39%25.99%23.19%22.80%21.73%25.07%24.57%-28.47%13.37%17.91%14.49%22.83%17.65%17.45%16.73%41.19%17.92%21.89%20.84%20.80%18.79%27.72%22.52%25.71%21.89%22.96%30.26%25.93%27.30%27.33%29.79%27.08%26.61%30.89%26.89%27.00%19.61%22.64%20.31%26.18%20.93%18.34%20.74%37.77%33.46%25.60%23.73%29.08%27.03%26.40%27.53%21.37%23.00%29.06%26.36%32.22%31.94%33.20%42.91%38.78%31.96%38.56%37.04%31.87%31.17%49.52%43.22%43.11%24.88%27.14%27.61%21.56%18.99%16.88%19.31%35.56%32.90%24.78%21.21%25.90%26.09%22.60%27.21%18.39%19.86%26.14%26.75%34.88%32.21%32.92%34.12%32.85%32.96%43.40%37.84%24.74%24.88%46.57%43.55%44.70%27.72%27.31%29.68%消費電子全指信息動漫游戲中證傳媒(CSI)CS計算機CS人工智科創(chuàng)芯片軟件指數(shù)通信設(shè)備中證數(shù)據(jù)新能源車新能源配科技板塊，也是超額收益的重要。TMT/科技

對比常見的行業(yè)主題，長期以TMT/科技為主線，細(xì)分領(lǐng)域聚焦在半導(dǎo)體，消費電子等賽道；此外，中游制造-新能源也是主要長期配置方向；而上游周期、大金融、醫(yī)藥，包括今年熱門的“中特估”等傳統(tǒng)24.25%19.92%23.04%16.10%15.82%20.71%19.02%20.23%15.02%17.21%21.87%21.84%23.67%24.74%26.16%20.00%19.47%27.17%23.77%24.89%16.32%17.71%15.62%27.45%25.53%27.29%19.12%17.08%21.24%19.62%17.37%17.71%18.26%24.54%21.41%29.14%19.18%15.61%23.39%23.14%20.92%16.40%15.35%13.49%14.81%15.42%中游/制造中證軍工光伏產(chǎn)業(yè)中證基建全指醫(yī)藥細(xì)分醫(yī)藥中證酒行業(yè)涉獵較少。醫(yī)藥表7

：基金與常見寬基指數(shù)跟蹤誤差201818.7%15.9%14.1%15.1%13.1%11.7%-201914.5%13.7%16.6%18.5%18.3%11.9%-202021.1%17.8%14.3%15.4%11.7%12.3%27.0%202129.1%25.3%23.3%21.7%19.6%18.3%20.5%202226.2%25.3%24.4%21.8%20.0%19.6%19.7%下游/消費食品飲料證券公司中證全指房地產(chǎn)中證銀行中證有色有色金屬中證煤炭全指能源800能源中證100滬深300中證500中證1000創(chuàng)業(yè)板指主動股基科創(chuàng)50大金融上游周期中特估結(jié)構(gòu)調(diào)整國企資料：Wind，國元證券研究所12央企創(chuàng)新資料：Wind，國元證券研究所代表產(chǎn)品管理規(guī)模

截止一季度產(chǎn)品規(guī)模1.43億元，2023Q1基金受凈值和份額申購的雙重影響，規(guī)模走高，受到市場關(guān)注。圖6：代表產(chǎn)品管理規(guī)模和份額圖7：基金規(guī)模變動原因拆分基金合計規(guī)模（億元）基金合計份額（億份，右軸）凈值變化導(dǎo)致（億元）份額變化導(dǎo)致（億元）交互項（億元）5654321014321010-1-1-2資料：iFind，國元證券研究所資料：iFind，國元證券研究所13代表產(chǎn)品持有人結(jié)構(gòu)

代表產(chǎn)品機構(gòu)持有比例不高，2019-2020年機構(gòu)持有比例接近50%，為近幾年高點，2022Q2機構(gòu)再次出現(xiàn)小幅增持跡象。圖8：代表產(chǎn)品持有人結(jié)構(gòu)機構(gòu)持有比例合計（%）個人投資者持有比例合計（%）基金份額持有人戶數(shù)（千戶，右軸）10090807060504030201004.543.532.521.510.50資料：iFind，國元證券研究所14代表產(chǎn)品換手率

代表產(chǎn)品換手率較高，年化單邊換手長期在10倍以上，2019換手達(dá)到30倍峰值，與基金經(jīng)理具有一定的操作策略有關(guān)，跟隨市場趨勢，疊加嚴(yán)格的止盈止損意識。圖10:代表產(chǎn)品年化單邊換手率年化換手率換手率3/4分位換手率1/4分位換手率中位3500%3000%2500%2000%1500%1000%500%0%資料：Wind，國元證券研究所，注換手率分位數(shù)指相對于高倉位權(quán)益基金15資產(chǎn)配置

2020年以前代表產(chǎn)品以左側(cè)交易為主，權(quán)益?zhèn)}位調(diào)整明顯，2020年之后權(quán)益長期保持90%以上，若無重大系統(tǒng)性風(fēng)險不輕易擇時，暫未參與可轉(zhuǎn)債、股指期貨等衍生品的交易。圖11：資產(chǎn)配置占比基金凈值比圖12：類權(quán)益?zhèn)}位占基金凈值比（股票+轉(zhuǎn)債+股指期貨)股票倉位債券倉位現(xiàn)金貨幣其他資產(chǎn)轉(zhuǎn)債倉位股指期貨倉位股票倉位100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料：Wind，國元證券研究所資料：Wind，國元證券研究所16板塊配置

板塊集中度較高，第一大板塊占比長期在50%以上，方向主要以TMT/科技為主，其次配有中游/制造、上游/周期板塊。2022Q4降低新能源及上游的周期板塊，加倉TMT/科技板塊，板塊切換較為及時。圖13：板塊配置情況圖14：前三大板塊集中度TMT/科技醫(yī)藥板塊大金融上游/周期中游/制造下游/消費港股板塊第一大板塊占比前兩大板塊占比前三大板塊占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料：Wind，國元證券研究所資料：Wind，國元證券研究所17行業(yè)配置

行業(yè)集中度較高，前三大行業(yè)合計占比70%左右，行業(yè)配置長期聚焦科技、制造等成長性較強的領(lǐng)域，行業(yè)輪動明顯，比如2020-2022年加倉新能源及上游有色、化工等行業(yè)，2022Q4切換到電子、計算機等行業(yè)，產(chǎn)業(yè)趨勢拐點把握較為準(zhǔn)確，2023年以來行業(yè)集中度再次提升，前三大占比接近100%,

當(dāng)前重倉電子、計算機及通信行業(yè)。圖15：行業(yè)配置情況圖16：前三大行業(yè)集中度電子計算機煤炭輕工制造紡織服裝房地產(chǎn)通信汽車電力及公用事業(yè)機械鋼鐵商貿(mào)零售農(nóng)林牧漁綜合基礎(chǔ)化工建筑消費者服務(wù)銀行綜合金融石油石化建材家電非銀行金融港股有色金屬電力設(shè)備及新能源醫(yī)藥第一大行業(yè)占比前兩大行業(yè)占比前三大行業(yè)占比食品飲料傳媒交通運輸100%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料：Wind，國元證券研究所資料：Wind，國元證券研究所18板塊/行業(yè)相對配置

代表產(chǎn)品較全市場高倉位權(quán)益基金大幅超配TMT/科技板塊，超配比例達(dá)到80%，低配中游制造、上游周期等板塊；行業(yè)方面超配電子、計算機、通信，低配醫(yī)藥、電力設(shè)備及新能源、食品飲料等行業(yè)。圖18：行業(yè)相對基準(zhǔn)超低配置情況圖17：板塊相對基準(zhǔn)超低配置情況行業(yè)超額配置電子計算機板塊超額配置通信汽車TMT/科技大金融綜合金融綜合商貿(mào)零售紡織服裝鋼鐵港股板塊醫(yī)藥板塊下游/消費上游/周期中游/制造煤炭建筑建材輕工制造石油石化非銀行金融傳媒電力及公用事業(yè)農(nóng)林牧漁房地產(chǎn)消費者服務(wù)家電-40%-20%0%20%40%60%80%100%銀行交通運輸資料：Wind，國元證券研究所，注基準(zhǔn)為高倉位權(quán)益基金有色金屬機械基礎(chǔ)化工港股食品飲料電力設(shè)備及新能源醫(yī)藥-20%-10%0%10%20%30%40%50%19資料：Wind，國元證券研究所，注基準(zhǔn)為高倉位權(quán)益基金主題指數(shù)配置

主題指數(shù)配置上，基金經(jīng)歷了從小盤到大盤的演變，持有滬深300成分股比例逐年提高，近幾年基本在50%以上，此外還配有約10-20%的中證1000成分股，極小盤、微盤持倉不多。圖19：基金持倉各寬基指數(shù)占比滬深300中證500中證1000其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料：Wind，國元證券研究所20特色指數(shù)配置

特色主題指數(shù)配置上，基金超配5G、半導(dǎo)體、概念等硬科技，以及元宇宙、無人駕駛、云計算等人工智能科技領(lǐng)域，而生物醫(yī)藥、新能源、中特估等特色主題指數(shù)的配置低于市場平均。表9：基金持倉特色主題成分股配置情況基金配置（%）

基準(zhǔn)配置（%）

超配情況（%）5G51.0842.4611.3457.470.006.075.992.3411.308.074.054.572.890.857.207.325.4916.567.104.892.314.201.041.395.330.420.361.541.050.413.673.2245.0136.479.00半導(dǎo)體硬科技消費圖20：基金持倉各特色主題指數(shù)成分股占比蘋果概念概念46.17-8.07-4.05-3.51-2.89-0.85-7.20-7.32-5.49-16.5635.9010.114.12白酒創(chuàng)新藥0.00基金配置（%）基準(zhǔn)配置（%）生物疫苗醫(yī)療器械新冠概念鋰電池1.06生物醫(yī)藥7060504030201000.000.000.00新能源汽車光伏概念碳中和0.00新能源0.000.00元宇宙43.0015.006.43無人駕駛智能機器人云計算35.7826.1232.9524.060.0031.5725.0831.5618.73-0.420.83東數(shù)西算AI算力指數(shù)AI應(yīng)用指數(shù)網(wǎng)絡(luò)游戲AIGC硬科技消費生物醫(yī)藥新能源人工智能中特估人工智能1.18chatgpt6G13.338.0411.796.99資料：Wind，國元證券研究所基建央企中特估0.00-0.4110.83-3.22中特估14.500.00資料：Wind，國元證券研究所，注基準(zhǔn)為高倉位權(quán)益基金配置比例21重倉股

基金重倉股變動較為頻繁，大部分報告期個股留存率在50%以下，近兩年重倉股集中度較高，保持在60%以上。表10：前十大重倉股明細(xì)報告期

第一大

第二大重倉股集中

個股留存第三大第四大第五大第六大第七大第八大第九大第十大度（%）27.3840.8331.8833.5844.1144.3943.8742.0965.4840.6923.3232.0436.9127.2632.6137.6543.2339.9650.3054.5163.0161.5160.8373.0477.5465.9360.26率(%)-20160930

太極股份

愛建集團(tuán)

數(shù)字政通

利歐股份

東軟載波

中國中冶

歌爾股份

五洋停車

合力泰

國藥一致20161231

生益科技

太極股份

立訊精密

瀘州老窖

貴州茅臺

五糧液

東軟載波

同花順

超聲電子

國金證券20170331

生益科技

龍元建設(shè)

東方園林

金安國紀(jì)

中金環(huán)境

格林美

美晨生態(tài)

銅陵有色

諾德股份

新大陸20170630

生益科技

歡瑞世紀(jì)

諾德股份

慈文傳媒

*ST新文

新華保險

游族網(wǎng)絡(luò)

柳藥集團(tuán)

杉杉股份

中金環(huán)境201030303060203020103030401040407050307090907070403020170930

慈文傳媒

*ST新文

中信證券

東方財富證券

廣發(fā)證券

海德股份

五糧液證券

中金環(huán)境20171231

慈文傳媒

*ST新文

愛建集團(tuán)

鼎龍股份

黃河旋風(fēng)

超聲電子

口子窖

東方財富

南方航空

風(fēng)華高科20180331

慈文傳媒

黃河旋風(fēng)

鼎龍股份

口子窖

*ST新文

浙文影業(yè)

東方財富

天順風(fēng)能

長電科技

光線傳媒20180630

慈文傳媒

舍得酒業(yè)

華友鈷業(yè)

芒果超媒

華策影視

華東醫(yī)藥

山東藥玻

云南白藥

華海藥業(yè)

東方財富20180930

慈文傳媒

口子窖

洋河股份

五糧液

古井貢酒

華友鈷業(yè)

貴州茅臺

瀘州老窖

華東醫(yī)藥

新宙邦20181231

瀘州老窖

萬達(dá)電影

口子窖

恒生電子

魚躍醫(yī)療

信維通信

中際旭創(chuàng)

聚光科技

泰格醫(yī)藥

新華保險2019033120190630證券

東方財富

用友網(wǎng)絡(luò)

新華保險

五糧液

浪潮信息

北方華創(chuàng)

贏合科技

藥明康德

康龍化成口子窖五糧液

恒生電子

貴州茅臺

瀘州老窖

今世緣大參林

中信證券

新華保險

北方華創(chuàng)證券

天順風(fēng)能

瀘州老窖

東方財富20190930

建設(shè)銀行

工商銀行

口子窖

農(nóng)業(yè)銀行

完美世界

五糧液2019123120200331

藍(lán)思科技

立訊精密

完美世界

三七互娛

長春高新

浪潮信息

匯頂科技

韋爾股份五糧液

新華保險

東方財富

瀘州老窖

京東方A

歐菲光

天順風(fēng)能證券

浪潮信息

北方華創(chuàng)通訊

嘉元科技20200630

通化東寶

完美世界

金山辦公

東方財富

藍(lán)思科技

智飛生物

長春高新

滬電股份

生益科技

浪潮信息20200930

藍(lán)思科技

歌爾股份

立訊精密

完美世界

新宙邦

寧德時代

天賜材料

東方財富

領(lǐng)益智造

智飛生物20201231

藍(lán)思科技

文燦股份

鵬鼎控股

東方財富

立訊精密

新宙邦

領(lǐng)益智造

寧德時代

歌爾股份

贛鋒鋰業(yè)20210331

天賜材料

藍(lán)思科技

火炬電子

領(lǐng)益智造

華潤微新宙邦

當(dāng)升科技

智飛生物

寧德時代

東方財富20210630

兆易創(chuàng)新

新宙邦

歌爾股份

韋爾股份

恩捷股份

贛鋒鋰業(yè)

寧德時代

晶方科技

嘉元科技

藍(lán)思科技20210930

贛鋒鋰業(yè)

天賜材料

歌爾股份

恩捷股份

寧德時代

韋爾股份

天齊鋰業(yè)

璞泰來

兆易創(chuàng)新

晶方科技20211231

贛鋒鋰業(yè)

歌爾股份

晶方科技

韋爾股份

德賽西威

天賜材料

寧德時代

璞泰來

兆易創(chuàng)新

天齊鋰業(yè)20220331

贛鋒鋰業(yè)

寧德時代

璞泰來

歌爾股份

恩捷股份

德賽西威

兆易創(chuàng)新

天賜材料

天齊鋰業(yè)

韋爾股份20220630

贛鋒鋰業(yè)

兆易創(chuàng)新

晶方科技

德賽西威

韋爾股份

天齊鋰業(yè)

永興材料

璞泰來

斯達(dá)半導(dǎo)

寧德時代20220930

德賽西威

贛鋒鋰業(yè)

華陽集團(tuán)

天齊鋰業(yè)

兆易創(chuàng)新

晶方科技

永興材料

韋爾股份

立訊精密

中科創(chuàng)達(dá)20221231

兆易創(chuàng)新

韋爾股份

晶方科技

德賽西威

聞泰科技

中國軟件

恒生電子

北京君正

卓勝微

金山辦公20230331

兆易創(chuàng)新

金山辦公

海光信息

寒武紀(jì)

中際旭創(chuàng)

中科曙光

科大訊飛

滬電股份

天孚通信

晶方科技資料：iFind，國元證券研究所22最新重倉股情況

最新報告期基金前十大重倉股留存率為30%，7只新進(jìn)重倉股，其中大部分是首次重倉；整體重倉以半導(dǎo)體、人工智能等科技行業(yè)為主；其中，中際旭創(chuàng)自2018年重倉以來期間累計漲跌幅達(dá)到105%，重倉股中較“冷門”的個股為晶方科技，當(dāng)前市值在160億元左右；重倉股中個股倉位較為分散，最高兆易創(chuàng)新也僅在7%左右，其余重倉個股基本在5-6%倉位。表11：最新前十大重倉股及占比(20230331)占基金凈值比例（%）7.68期間累計漲跌幅（%）-29.6752.87持有重倉股票的基金數(shù)量（只）序號

證券代碼

證券簡稱

總市值（億元）最早重倉時間重倉股狀態(tài)123603986.SH

兆易創(chuàng)新688111.SH

金山辦公688041.SH

海光信息8142,1821,7947452021-06-302020-06-302023-03-312023-03-312018-12-312023-03-312023-03-312020-06-302023-03-312021-06-30維持維持新進(jìn)新進(jìn)新進(jìn)新進(jìn)新進(jìn)新進(jìn)新進(jìn)維持21561489169174151344140946.226.156.116.105.795.795.715.530.885.59105.630.558.35-1.217.06-28.064688256.SH寒武紀(jì)5678910300308.SZ

中際旭創(chuàng)603019.SH

中科曙光002230.SZ

科大訊飛002463.SZ

滬電股份300394.SZ

天孚通信603005.SH

晶方科技4725611,4794092041615.183資料

：iFind，國元證券研究所，注期間累計漲跌幅是最早重倉時間至最新報告期累計漲跌幅，總市值為最新報告期總市值，重倉股狀態(tài)按照是否是上期重倉股分為：維持、新進(jìn)。23市場風(fēng)格Barra

圖

Barra風(fēng)格較為穩(wěn)定，長期在流動性、β、成長、殘差波動因子上暴露明顯，在價值、盈利、杠桿因子暴露較低，投資成長屬性突出。圖21：Barra風(fēng)險暴露相對主動股基分位數(shù)圖22：Barra最新風(fēng)格暴露相對主動股基分位數(shù)2023033120221231BETA202112312020123120230331100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%80%60%40%20%0%SIZENLMOMENTUMLIQUIDTYSIZELEVERAGEEARNYILDBTOPRESVOLGROWTH資料：Wind，國元證券研究所資料：Wind，國元證券研究所24市值風(fēng)格

從基金持倉市值來看，加權(quán)持倉市值歷史波動較大，2021年以來穩(wěn)步降低，當(dāng)前加權(quán)持倉市值在500億元左右，在同類中處于20%的低位，截面分位波動也同步出現(xiàn)下降，當(dāng)前分位波動在10%左右，整體市值風(fēng)格趨于穩(wěn)定。圖23：基金加權(quán)持倉市值與截面分位數(shù)圖24：基金加權(quán)持倉市值與截面分位波動加權(quán)市值（億元）截面分位（右軸）加權(quán)市值（億元）截面分位波動（過去兩年，右軸）6000100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%600050004000300020001000030%25%20%15%10%5%5000400030002000100000%資料：Wind，國元證券研究所，注分位數(shù)相對于高倉位權(quán)益基金資料：Wind，國元證券研究所25價值成長風(fēng)格

代表產(chǎn)品整體偏成長，價值得分處于市場30%分位數(shù)水平，成長得分平均在70%分位數(shù)附近，2022年四季度以來市場整體風(fēng)格發(fā)生切換，代表產(chǎn)品及時降低成長布局，相對高倉全權(quán)益基金成長分位數(shù)下降到30%水平，今年以來再次切換到成長風(fēng)格，分位提升至50%附近。圖25：基金持倉價值分位數(shù)圖26：基金持倉成長分位數(shù)成長得分成長分位數(shù)（右軸）價值得分價值分位數(shù)（右軸）32.52100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%32.52100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1.511.510.500.50資料：Wind，國元證券研究所，注分位數(shù)相對于高倉位權(quán)益基金資料：Wind，國元證券研究所，注分位數(shù)相對于高倉位權(quán)益基金26持倉風(fēng)格標(biāo)簽

從絕對持倉風(fēng)格來看，2019年代表產(chǎn)品的持倉風(fēng)格從中盤成長切換為大盤成長，近幾年大盤成長持倉占比穩(wěn)定在60%以上，優(yōu)選符合產(chǎn)業(yè)趨勢的龍頭白馬。圖27：持倉風(fēng)格圖28：持倉市值風(fēng)格大盤

中盤

小盤大盤價值大盤成長中盤價值中盤成長小盤價值小盤成長100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料：Wind，國元證券研究所資料：Wind，國元證券研究所27業(yè)績歸因-行業(yè)內(nèi)選股能力

長期來看，基金在電子、基礎(chǔ)化工等行業(yè)選股能力突出，選股收益明顯。表12

：行業(yè)內(nèi)選股收益電力及

電力設(shè)交通運輸農(nóng)林牧漁商貿(mào)零售基礎(chǔ)化工有色金屬消費者服務(wù)石油石

紡織服綜合金融輕工制造非銀行

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-6.4%0.0%0.0%-1.1%0.0%0.1%0.0%-3.2%0.4%0.0%0.0%1.1%6.3%0.0%0.0%資料：Wind，國元證券研究所28業(yè)績歸因-板塊內(nèi)選股能力

根據(jù)Brinson業(yè)績歸因，基金選股能力較強，長期在TMT/科技，上游/周期、中游制造等板塊均有正向選股收益。表13

：板塊內(nèi)選股收益日期TMT/科技

上游/周