(36)-8.4公司金融企業(yè)文化

8.4IPO抑價IPO和低定價由于沒有當(dāng)前市價可參考，為IPO定價是非常困難的未上市公司相對已公開上市的公司來說，信息不對稱往往更加嚴(yán)重承銷商希望其客戶在IPO時平均都能賺個好收益如果定價過低，相當(dāng)于發(fā)行人“將錢留在了桌上”15-2IPO和低定價InitialPublicOfferings(IPOs)1.Evidenceofunderpricing(抑價)2.PerformanceLiteratureJayRitter/ritter/新股的折價發(fā)行什么是新股的折價發(fā)行？提示：首日回報率折價=(首日收盤價–發(fā)行價格)/發(fā)行價格“留在桌上的錢”

=發(fā)行股票份數(shù)*(首日收盤價–發(fā)行價格)新股的折價發(fā)行：例子一個例子公司：阿里巴巴股票代碼:1688首次公開發(fā)行日:2007-11-6首次公開發(fā)行價格:HK$13.50發(fā)行規(guī)模:香港聯(lián)交所，858,900,000股首日收盤價:HK$39.50折價為多少?

折價=(39.5-13.5)/13.5=193%“留在桌上的錢”=858,900,000*(39.5-13.5)=HK$22,331,400,000美國IPO的折價IPO和低定價歐洲國家IPO平均折價率非歐洲國家IPO平均折價率首次公開發(fā)行股票的長期相對表現(xiàn)首次公開發(fā)行的股票非發(fā)行者股票博弈中的三方:首次公開發(fā)行的公司包銷商投資者關(guān)于折價發(fā)行的解釋理論1:動態(tài)的信息采集在累計投標(biāo)過程中，包銷商可能采用折價的方式促使投資者挖掘關(guān)于新股真實價格的信息.在均衡狀態(tài),投資者挖掘到真實的信息；而折價發(fā)行的方式使投資者賺取正的回報.關(guān)于折價發(fā)行的解釋理論2:羊群效應(yīng)投資者們不僅關(guān)注自己關(guān)于新股發(fā)行的信息，同時也關(guān)注其他投資者是否會認(rèn)購.即使一個投資者掌握了利好消息,當(dāng)他/她發(fā)現(xiàn)沒有其他的投資者愿意認(rèn)購時，他/她可能也會決定不認(rèn)購.為了防止這種現(xiàn)象的發(fā)生，發(fā)行方可能采取折價的方式吸引最初的一些潛在投資者認(rèn)購，從而吸引其他的投資者跟進(jìn)，無論其掌握的信息如何.啟示：如果發(fā)行價格上調(diào)，將出現(xiàn)更大的折價；如果發(fā)行價格下調(diào)，則會嚇跑潛在的投資者.關(guān)于折價發(fā)行的解釋理論3：信號假說發(fā)行方試圖在投資者中間“留下好的口碑”，以期使公司和內(nèi)部人在未來能以較高的價格賣出股票.啟示：首次公開發(fā)行的折價越大,公司在未來再次發(fā)行股票的概率越大.關(guān)于折價發(fā)行的解釋理論4：營銷活動高額的折價可能產(chǎn)生良好的宣傳效應(yīng)，從而產(chǎn)生更高的品牌認(rèn)知度和更多的收入。理論5：規(guī)避法律訴訟如果投資者在新股發(fā)行中遭受損失，那么公司可能面臨潛在的集體訴訟的風(fēng)險。對于法律訴訟問題的擔(dān)心能解釋一部分的新股發(fā)行折價。關(guān)于折價發(fā)行的解釋理論6：腐敗“放長線釣大魚”：將股票分配給某些優(yōu)先客戶，以期在將來換取更多業(yè)務(wù).例子：在美國，一些投行將某些熱門的新股分配給前世通公司CEO，以換取未來世通公司的股票包銷業(yè)務(wù).關(guān)于折價發(fā)行的解釋理論7:期權(quán)的行權(quán)發(fā)行新